2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報告

2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、全球殺菌劑市場進入黃金發(fā)展期 PAGEREFToc368420549\h41、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費市場 PAGEREFToc368420550\h52、殺菌劑消費增長受益于經(jīng)濟作物與大田作物種植面積增加 PAGEREFToc368420551\h6（1）果蔬類作物是殺菌劑消費重大的存量市場，未來面臨結構變化 PAGEREFToc368420552\h6（2）南美洲轉基因大豆種植情況決定未來大豆殺菌劑需求 PAGEREFToc368420553\h9（3）谷類、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長 PAGEREFToc368420554\h113、復合型轉基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑 PAGEREFToc368420555\h134、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場接受 PAGEREFToc368420556\h15二、未來十年殺菌劑舞臺屬于甲氧基類殺菌劑 PAGEREFToc368420557\h171、甲氧基類殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣 PAGEREFToc368420558\h17（1）嘧菌酯——殺菌劑之王 PAGEREFToc368420559\h18（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類殺菌劑的半壁江山 PAGEREFToc368420560\h20（3）我國在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲劑更具優(yōu)勢 PAGEREFToc368420561\h202、從三唑類殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類未來變化 PAGEREFToc368420562\h213、國內殺菌劑市場產(chǎn)業(yè)結構調整進行時 PAGEREFToc368420563\h24（1）國內殺菌劑需求無憂，成長空間仍可期 PAGEREFToc368420564\h25（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山 PAGEREFToc368420565\h26（3）國內產(chǎn)業(yè)調整進行中 PAGEREFToc368420566\h29三、嘧菌酯進入專利過期后的“快速放量期” PAGEREFToc368420567\h291、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜 PAGEREFToc368420568\h302、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟效益是其勝出的核心因素 PAGEREFToc368420569\h313、產(chǎn)能集中度高，國內企業(yè)剛剛起步 PAGEREFToc368420570\h324、嘧菌酯中國市場值得期待 PAGEREFToc368420571\h32四、投資思路 PAGEREFToc368420572\h331、萬昌科技：受益下游嘧菌酯放量 PAGEREFToc368420573\h332、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項目預計2023年投產(chǎn) PAGEREFToc368420574\h343、輝豐股份：國內殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一 PAGEREFToc368420575\h35一、全球殺菌劑市場進入黃金發(fā)展期通常稱凡是能夠殺死或抑制植物病原微生物（真菌、細菌、病毒）而又不至于造成植物嚴重損傷的化學物質為殺菌劑。植物病害品種繁多且容易被忽視，有數(shù)據(jù)顯示全球僅由病原真菌引起的病害就多達一萬多種，由此造成的經(jīng)濟損失占作物年度總損失的10%-30%。從作用方式來看，殺菌劑通常分為保護性與內吸性殺菌劑。保護性殺菌劑在植物體外或體表直接與病原體接觸，殺死或抑制病原菌，使之無法進入植物，從而達到保護植物免受細菌危害的目的；內吸性殺菌劑施用于作物的某一部位后被作物吸收，并在體內運輸?shù)阶魑矬w的其他部位發(fā)生作用。截止2023年全球殺菌劑市場規(guī)模達116.2億美元，占農(nóng)藥市場總銷售額的26%，與殺蟲劑市場基本持平。但殺菌劑市場增速顯著高于其他農(nóng)藥品種：2023年以來殺菌劑年復合增長率為6.83%，高于除草劑市場的2.98%和殺蟲劑市場的4.59%。1、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費市場殺菌劑的市場分布以西歐、美洲以及亞太地區(qū)為主。其中西歐殺菌劑市場主要用于谷類作物的種植；北美洲則集中在果蔬類以及玉米等作物中使用殺菌劑；拉丁美洲的殺菌劑市場由果蔬類和大豆所主導；亞太地區(qū)則更多的將殺菌劑使用于水稻和果蔬類作物的種植中。2023年起，西歐殺菌劑市場份額呈現(xiàn)下降趨勢，拉丁美洲異軍突起，其他各洲基本保持穩(wěn)定。其中值得注意的是拉丁美洲市場份額的急速擴張，主要原因是巴西轉基因大豆種植產(chǎn)生的巨大需求增量。有關巴西殺菌劑市場的具體情況將在下一部分詳細闡述。2、殺菌劑消費增長受益于經(jīng)濟作物與大田作物種植面積增加經(jīng)濟作物是目前全球殺菌劑的消費主體，最具代表性的作物品種包括葡萄、大豆、梨、柑橘等以及谷類、稻米等大田作物。全球釀酒業(yè)市場呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但葡萄種植業(yè)仍將維持較大的殺菌劑消費量；南美洲轉基因大豆種植提速，將是未來幾年殺菌劑消費的主要引擎；作為大田作物的谷類稻米等作物將維持平穩(wěn)增長。（1）果蔬類作物是殺菌劑消費重大的存量市場，未來面臨結構變化果蔬類作物的殺菌劑使用占據(jù)了全球總用量的半壁江山，最主要的作物品種以葡萄、梨及柑橘為主。其中葡萄殺菌劑市場份額超過50%，是目前全球殺菌劑的施用重鎮(zhèn)。受全球金融危機、歐債危機等因素影響，近幾年世界葡萄酒生產(chǎn)及消費均出現(xiàn)不同程度的下降，釀酒葡萄種植面積不斷縮減。隨著未來幾年全球經(jīng)濟逐漸復蘇，葡萄酒消費有望回暖，進而重新拉動釀酒葡萄的需求。根據(jù)咨詢機構PhilipsMcDougall公司測算，2023年全球葡萄用殺菌劑市場規(guī)模在11.5億美元左右，連續(xù)兩年實現(xiàn)正增長。歐洲作為全球葡萄酒釀造業(yè)最發(fā)達的地區(qū)，占據(jù)了超過全球四分之三的葡萄用殺菌劑市場。意大利、法國、西班牙為全球葡萄殺菌劑市場容量最大的三個國家，2023年銷售額分別為1.8億歐元、1.58億歐元和0.63億歐元。用于葡萄殺菌最多的三種殺菌劑分別為銅系殺菌劑、代森錳鋅和硫磺。我們認為未來幾年殺菌劑在葡萄種植中的消費比重仍將維持較高水平。但葡萄殺菌劑面臨的問題是產(chǎn)品結構老化，其全球市場容量前三位的品種仍以早期的無機殺菌劑為主，葡萄用殺菌劑未來在產(chǎn)品結構方面仍有提升空間。果蔬類作物其他兩種殺菌劑用量比重較高的品種是梨類和柑橘。梨類殺菌劑市場規(guī)模占果蔬類殺菌劑市場規(guī)模的20%以上，2023年以后始終維持較高水平。意大利、日本、中國是梨類殺菌劑市場規(guī)模最大的三個國家，市場規(guī)模都在5000萬美元以上；主流殺菌劑品種則是克菌丹、二氰蒽醌和銅系殺菌劑。柑橘用殺菌劑2023年全球市場規(guī)模為2.8億美元，占總市場規(guī)模的5%左右，主要使用地區(qū)以亞洲和拉丁美洲為主，預計未來幾年仍將保持穩(wěn)定增長。（2）南美洲轉基因大豆種植情況決定未來大豆殺菌劑需求2023年全球大豆殺菌劑市場規(guī)模在19億美元左右，同比增長超過20%。市場基本被南美洲的兩個主要的轉基因種植國壟斷。2023年全球最大的三個大豆殺菌劑市場分別為巴西、阿根廷和美國，銷售額分別為10.78億美元、2.01億美元和1.65億美元；三大殺菌劑品種分別是嘧菌酯、唑菌胺酯和環(huán)丙唑醇。南美洲殺菌劑市場在大豆種植加速的背景下異軍突起，迅速搶占西歐殺菌劑市場份額。我們認為主要原因是2023年起巴西大規(guī)模種植轉基因大豆，疊加氣候因素導致大豆殺菌劑需求量劇增。巴西大規(guī)模引入轉基因大豆后，其主要種植區(qū)較之世界其他主要大豆主產(chǎn)區(qū)氣候更加潮濕，容易誘發(fā)作物的病害，導致巴西大豆的殺菌劑使用量提高，數(shù)據(jù)顯示其市場規(guī)模與轉基因作物種植面積高度一致。巴西大豆種植過程中所使用的殺菌劑以甲氧基丙烯酸酯類為主，產(chǎn)品結構更加合理。其2023年嘧菌酯及唑菌胺酯的市場規(guī)模分別在3.29億美元和1.93億美元。在此我們繼續(xù)維持本系列報告的第一篇和第二篇中觀點，即南美洲是未來幾年轉基因作物種植的主要增量。巴西轉基因大豆?jié)B透率的持續(xù)走高將進一步拉動巴西殺菌劑的需求，并且由于其擁有較之果蔬類作物更加合理的產(chǎn)品結構，大豆殺菌劑可視作未來幾年全球新型殺菌劑增長的主要驅動因素。（3）谷類、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長谷類作物是西歐地區(qū)的主食，也是非經(jīng)濟作物中體量最大的殺菌劑市場。2023年，全球谷物用殺菌劑市場規(guī)模在29億美元左右，同比增長10%以上。西歐占據(jù)了市場近90%的市場份額。2023年全球前三位谷物殺菌劑消費國為法國、德國和英國，市場容量分別為5.9億美元、4.37億美元和2.24億美元；主流殺菌劑品種是丙硫菌唑、氟環(huán)唑以及丙環(huán)咗。水稻主要種植地在東南亞，是東亞地區(qū)的主糧。由于種植特殊性使得水稻的殺菌劑需求始終保持穩(wěn)定增長，2023年，全球水稻用殺菌劑市場規(guī)模超過10億美元，同比增長約為10%。水稻常見疾病比重的變化使得水稻用殺菌劑的產(chǎn)品結構在發(fā)生轉變。目前全球市場容量最大的水稻殺菌劑產(chǎn)品為三環(huán)唑、噻菌靈以及嘧菌酯等。日本、印度、韓國為最大的水稻殺菌劑消費國。水稻殺菌劑行業(yè)格局正面臨來自三個方面的轉變：1.傳統(tǒng)水稻殺菌劑消費大國日本、韓國市場規(guī)模逐漸萎縮。2.日本、韓國殺菌劑產(chǎn)品結構調整，向更新更高效產(chǎn)品轉變。3.泰國、越南等國市場容量在逐步放大。與經(jīng)濟作物不同，大田作物具有較強的需求剛性，使此類作物殺菌機市場能在未來保持穩(wěn)定增長。我們認為諸如谷類、水稻等作物，其殺菌劑市場在未來幾年將繼續(xù)保持10%左右的增長；較之果蔬類更合理的產(chǎn)品結構將為新品種殺菌劑的推廣提供動力。3、復合型轉基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑受耐除草劑和抗蟲轉基因作物推廣的影響，全球除草劑與殺蟲劑市場格局發(fā)生了劇烈的變化。轉基因抗病作物研究進展緩慢，并且農(nóng)作物疾病具有種類繁多與易突變等特點，利用基因方法處理難度較高。同時復合型轉基因作物的普及，使多數(shù)作物在耐除草劑的同時具有抗蟲的功能，以全球最大的轉基因作物種植國家——美國為例，復合型轉基因玉米以及棉花的種植比重分別達到了52%和63%。此外，2023年巴西混合型轉基因作物的種植比重也已達到15%。復合型轉基因作物的大范圍普及使得殺蟲劑市場規(guī)模增速逐漸放緩，被殺菌劑趕超。尤其在近十年轉基因作物的黃金發(fā)展期，殺蟲劑市場容量增速顯著低于殺菌劑。我們認為殺菌劑將成為各農(nóng)化巨頭爭相角逐的新戰(zhàn)場。一方面殺蟲劑市場增長疲軟極大降低巨頭公司開發(fā)新型殺蟲劑的動力；另一方面，農(nóng)化巨頭在除草劑領域將繼續(xù)“種子+農(nóng)藥”戰(zhàn)略，將更大精力用于新型種子的研發(fā)。世界農(nóng)藥巨頭逐鹿全球殺菌劑市場的直接結果是其銷售額占農(nóng)藥市場總額的比重不斷提高，超過億美元銷售額的殺菌劑種類從2023年的15種上升至2023年的29種，占市場總額比重由11.2%提高至20.5%。4、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場接受殺菌劑產(chǎn)品代際更新頻繁，市場對新產(chǎn)品的接受度高：殺菌劑作為最早出現(xiàn)在人類作物種植中的農(nóng)化用品，在古希臘時期就有用硫作為殺菌藥物的記載，之后以波爾多液為代表的銅系殺菌劑是無機時代霸主，現(xiàn)在仍保有全球市場一席之地?，F(xiàn)代殺菌劑進入有機時代后，出現(xiàn)過三次里程碑事件：1.苯并咪唑類殺菌劑問世標志著殺菌劑從此進入選擇性時代；2.三唑類殺菌劑的出現(xiàn)極大地提高了殺菌劑活性；3.2023年第一款甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑商業(yè)化，新的殺菌劑時代從此拉開帷幕。甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑2023年上市后發(fā)展迅速，并于2023年取代三唑類成為殺菌機市場新霸主，目前全球市場容量僅次于氨基酸類除草劑（以草甘膦為代表），并有進一步搶占市場份額的趨勢。我們認為甲氧基丙烯酸酯類是未來十年全球殺菌劑舞臺的絕對主角，也是國內殺菌劑產(chǎn)品結構升級的突破口。以嘧菌酯為代表高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能以及消費逐步向國內轉移將是大概率事件，新一輪中國機會拉開帷幕。二、未來十年殺菌劑舞臺屬于甲氧基類殺菌劑甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑是基于天然抗生素StrobilurinA為先導化合物開發(fā)的殺菌劑，屬于能量生成抑制劑。其作用機理是通過與病原菌細胞線粒體中cytb和c1復合體Qo部位的結合而抑制線粒體的電子傳遞，破壞能量生成從而對病菌發(fā)生作用。該類殺菌劑廣譜且高效，對己對14-脫甲基化酶抑制劑、苯基酰胺類、二甲酰亞胺類和苯并咪唑類產(chǎn)生抗性的菌株皆有效，且對環(huán)境安全。僅用短短7年時間甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑便取代三唑類坐上殺菌劑頭把交椅，其優(yōu)異品質可見一斑。1、甲氧基類殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣2023年全球甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑市場規(guī)模在39.44億美元，主要產(chǎn)品包括嘧菌酯、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟嘧菌酯等。在全球農(nóng)藥市場中僅落后于氨基酸類除草劑。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)較低的單位使用量，廣泛的殺菌譜以及突出的預防效果是以嘧菌酯為代表的該類殺菌劑最顯著的優(yōu)勢。嘧菌酯、吡唑醚菌酯以及肟菌酯占據(jù)了該類殺菌劑80%以上的市場份額。嘧菌酯是目前當之無愧的殺菌劑之王；吡唑醚菌酯和肟菌酯在果蔬類作物中有更高的市場份額；享有自主知識產(chǎn)權的烯肟菌酯、唑菌酯以及烯肟菌胺等未來具有較大的市場空間。（1）嘧菌酯——殺菌劑之王嘧菌酯由捷利康（現(xiàn)屬先正達）公司開發(fā)，2023年上市，商品名稱阿米西達（Amistar），具有保護、治療、產(chǎn)出、層移和內吸等作用，對甾醇抑制劑、苯甲酰胺類、二羧酰胺類和苯并咪唑類產(chǎn)生抗性的菌株有效。2023年，全球嘧菌酯市場規(guī)模為12.45億美元，其上市幾年即成為殺菌劑市場領跑者的紀錄短期不會輕易打破。不同于農(nóng)藥史上的另一個傳奇草甘膦充分受益于轉基因作物種植大爆發(fā)，嘧菌酯主要憑借優(yōu)秀的殺菌性質迅速占領市場。根據(jù)美國地質調查局相關數(shù)據(jù)顯示，美國本土嘧菌酯使用量呈逐年上升的態(tài)勢，主要用途為果蔬類作物、大豆、玉米以及稻米。基本符合甲氧基類殺菌劑的全球市場格局，表明美國殺菌劑市場結構較為合理。（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類殺菌劑的半壁江山吡唑醚菌酯是巴斯夫公司在醚菌酯的基礎上改進開發(fā)的高效、廣譜殺菌劑，能控制子囊菌綱、擔子菌綱、半知菌綱、卵菌綱等大多數(shù)病害，具有良好的滲透性和局部內吸活性。肟菌酯2023年由拜耳公司開發(fā)，它具有保護、治療、鏟除、滲透和橫向傳輸性等特點，無內吸活性，殺菌性能優(yōu)異且具有很好的選擇性。作為甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑中比重較高的品種，吡唑醚菌酯和肟菌酯未來幾年仍會有較高的成長空間。但由于其專利仍未到期且存在生產(chǎn)工藝壁壘，所以國內目前還沒有相關產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。（3）我國在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲劑更具優(yōu)勢國內主流除草劑與殺蟲劑生產(chǎn)以國外上世紀60~70年代的專利產(chǎn)品為主，幾乎不存在新產(chǎn)品研發(fā)，可以說殺菌劑在研發(fā)方面走在其他兩種產(chǎn)品的前面。以沈陽化工研究院為代表的國內農(nóng)化研究機構近幾年在甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑研發(fā)方面取得了積極的進展，其龍頭產(chǎn)品烯肟菌酯、唑菌酯、烯肟菌胺等都獲得了不俗的市場成績。2、從三唑類殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類未來變化三唑類殺菌劑目前是全球體量第二大的殺菌劑品種，空間與容量都不容小覷。且特定產(chǎn)品國產(chǎn)化率較高，其路徑或稱為甲氧基類未來的發(fā)展樣本。2023年全球三唑類殺菌劑市場規(guī)模23.47億美元，同比增長11.3%。其主流產(chǎn)品包括丙硫咪唑、戊唑醇、氟環(huán)唑、苯醚甲環(huán)唑以及丙環(huán)唑等。三唑類殺菌劑以上世紀8、90年代發(fā)明的產(chǎn)品為主，專利多已過期。生產(chǎn)工藝較之甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑簡單，許多產(chǎn)品在國內已實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。目前國內產(chǎn)能在5000噸以上的三唑類殺菌劑品種包括戊唑醇、苯醚甲環(huán)唑以及三唑酮。戊唑醇是德國拜耳公司1986年開發(fā)的一種高效、廣譜、內吸性強的三唑類殺菌劑，具有保護、治療和鏟除三大功能，殺菌譜廣、持效期長，多年來使用量穩(wěn)居三唑類首位。除殺菌效果外，還可以促進植物生長，提高產(chǎn)量等作用；使用時既可葉面應用也可種子處理，目前已成為小麥莠病、水稻紋枯病、稻曲病的主要替代品種。2023年國內戊唑醇產(chǎn)能已超過1.4萬噸，開工率在60%左右，產(chǎn)品幾乎用于出口，主要出口國為巴西、德國、美國以及阿根廷。海外產(chǎn)能主要集中在拜耳有4000噸左右，印度及MAI總產(chǎn)能在2023噸，全行業(yè)已現(xiàn)產(chǎn)能過剩的隱憂。苯醚甲環(huán)唑由先正達公司開發(fā)，1989年上市銷售。該產(chǎn)品具有保護和治療作用，是甾醇脫甲基化抑制劑，廣譜高效持效期長，具有良好的內吸性。對子囊菌綱、擔子菌綱和包括殼二孢屬、黑星菌屬在內的半知菌，白粉菌科、銹菌目及某些種傳病原菌有持久的保護和治療作用。目前苯醚甲環(huán)唑在國內產(chǎn)能在6000噸/年左右，但產(chǎn)量只有不到2023噸，每年原藥出口量在500噸左右。主要施用作物為水稻、果蔬以及小麥。與戊唑醇的供需基本平衡相比，苯醚甲環(huán)唑的國內需求仍在不斷提高，處于快速增長期。三唑酮2023年國內產(chǎn)能10800噸/年，產(chǎn)量為3200噸，總出口量1405噸。國內主要施用作物為小麥，占總量的57%；其次為玉米20%；其他作物都在10%以下，國內消費在1600噸左右。三唑類殺菌劑替代傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品是農(nóng)藥里面典型的產(chǎn)品更新?lián)Q代的過程：1、性能方面，三唑類殺菌劑具有良好的生理活性，效果明顯較傳統(tǒng)有機、無機殺菌劑突出；2、巨頭公司逐步開發(fā)出多類型三唑類殺菌劑，使得各產(chǎn)品具有自身獨特的應用領域及使用效果，逐步侵占傳統(tǒng)市場；3、更重要的在于各類產(chǎn)品專利期過后，價格快速下跌，提升了產(chǎn)品的普及率。我們認為甲氧基類殺菌劑基本進入到以上三點的快速發(fā)展階段，未來十年屬于甲氧基類大發(fā)展的黃金期。3、國內殺菌劑市場產(chǎn)業(yè)結構調整進行時國內殺菌劑市場面臨兩難困境。一方面是不斷成長的市場空間：氣候異常帶來的病害愈演愈烈、經(jīng)濟作物與大田作物種植面積持續(xù)增高；另一方面，殺菌劑全行業(yè)結構老化，許多主要廠商仍以生產(chǎn)發(fā)端于上世紀6、70年代的產(chǎn)品為主。產(chǎn)業(yè)結構調整勢在必行。（1）國內殺菌劑需求無憂，成長空間仍可期中國是自然災害尤其是農(nóng)作物病蟲害頻發(fā)的國家，殺菌劑的需求穩(wěn)定。據(jù)2023年最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國常見農(nóng)作物有害生物達1600多種，年發(fā)生面積達到70億畝次。其中中國農(nóng)作物病害常年發(fā)生面積為17億畝次，防治面積占到發(fā)生面積的80%~90%。以釀酒葡萄為代表的經(jīng)濟作物種植面積與占全球比重不斷擴大，以谷類為代表的大田作物種植面積與產(chǎn)量持續(xù)增長。未來殺菌劑的成長空間值得期待。（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山目前國內比較主流的殺菌劑產(chǎn)品包括百菌清、代森錳鋅以及多菌靈等。以上三種都是上世紀60年代開發(fā)的產(chǎn)品，并都面臨國內產(chǎn)能過剩的問題，可以說國內傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品江河日下。百菌清在1962年，由美國大祥公司創(chuàng)制，屬于非內吸性廣譜殺菌劑，對多種作物真菌病害具有預防作用，主要特色是防治真菌侵害。目前本產(chǎn)品在國內已經(jīng)嚴重產(chǎn)能過剩，且呈愈演愈烈之勢。2023年起國內需求近5600噸，產(chǎn)量卻逼近2萬噸，過剩產(chǎn)量則以出口美國、荷蘭、意大利等國為主。國內產(chǎn)能集中度很高。生產(chǎn)主要集中于江蘇新河農(nóng)化、江陰蘇利農(nóng)化以及山東大成農(nóng)藥股份。在內吸性高效殺菌劑大行其道的背景下，百菌清的競爭優(yōu)勢日漸式微。目前依靠出口仍可以化解掉國內部分過生產(chǎn)能，隨著國外殺菌劑要求逐漸提高、產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，其市場空間將繼續(xù)縮小。代森錳鋅是美國羅姆哈斯公司1961年開發(fā)的一種高效、低毒、低殘留、廣譜的保護性三唑類殺菌劑，作用機理主要是抑制病菌體內丙酮酸的氧化。對黃瓜、西瓜的炭疽病和霜霉病等具有很高的療效，且長期使用不易產(chǎn)生抗性。目前全球代森錳鋅需求量仍保持較高增長，在葡萄、柑橘等經(jīng)濟作物中有較大市場容量。全球主要生產(chǎn)集中在印度，國內主要生產(chǎn)商包括利民化工、河北雙吉、南通寶葉等。從全球范圍內來看，代森錳鋅已處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。連續(xù)三年的產(chǎn)能利用率都在50%~60%之間，國內原藥價格基本在2.5萬到2.9萬之間波動，未來市場空間有限。多菌靈屬高效、廣譜、低毒的苯并咪唑類殺菌劑，在植物和土壤中易降解，環(huán)境相容性好、污染較輕。由于歷史上沈化院最早合成出多菌靈，其在80年代便已成為國內產(chǎn)量最大的內吸性殺菌劑之一。全球生產(chǎn)能力主要集中在國內三家企業(yè)：藍豐生化、寧夏三喜以及安徽廣信，總產(chǎn)能在4.8萬噸/年，近三年開工率都在90%左右。國內產(chǎn)品基本一半用于出口、一半自用，主要出口國家為巴西、阿根廷和印度等國。（3）國內產(chǎn)業(yè)調整進行中我們認為目前國內的殺菌劑市場正在進行產(chǎn)業(yè)結構調整，傳統(tǒng)品種因其殺菌效果差、污染嚴重、毒性高等原因，正逐步推出歷史舞臺；以甲氧基丙烯酸酯類、三唑類為代表的新型殺菌劑正在逐步占領市場。我們認為近幾年國內殺菌劑的需求與產(chǎn)量增速背離是目前產(chǎn)業(yè)結構調整的一個佐證。一方面，需求端已不滿足于之前的傳統(tǒng)產(chǎn)品，開始向更高效更環(huán)保的產(chǎn)品轉變。例如，2023年三唑類殺菌劑（制劑量）需求為1.9024萬噸，到2023年已經(jīng)增至3.0396萬噸；另一方面從供給端來看，來自于國內外對于傳統(tǒng)殺菌劑需求的下降使得國內殺菌劑生產(chǎn)企業(yè)紛紛降低傳統(tǒng)產(chǎn)品開工率甚至停工，并建設新產(chǎn)品生產(chǎn)線。供需兩方面的時間差，造成了目前這種倒掛現(xiàn)象。三、嘧菌酯進入專利過期后的“快速放量期”以甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑王牌——嘧菌酯為代表的新一代殺菌劑的中國機會逐步顯現(xiàn)，通過研究三唑類中某些品種已實現(xiàn)的轉移進程可將其歸結為以下三個階段：第一階段：專利到期價格下降，經(jīng)濟劣勢扭轉；產(chǎn)品逐漸被接受；第二波需求高峰開始；第二階段：中間體逐步在國內擴能，巨頭開始小規(guī)模的產(chǎn)能轉移；相關上游產(chǎn)業(yè)鏈受益；第三階段：價格企穩(wěn)，大范圍產(chǎn)能轉移開始；國內廠商開始受益。遵循上述模式，嘧菌酯剛剛進入第一階段中期，下面即將迎來它的“快速放量期”。1、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜嘧菌酯具有極廣泛的殺菌譜，對幾乎所有的真菌病害如白粉病、銹病、黑星病、霜霉病、稻瘟病等都有極好的活性，一般在保護性處理或病害發(fā)生早期使用，且對作物種植影響甚微；唯一的缺點是對谷物網(wǎng)斑病防治不理想，對此先正達已抓緊研發(fā)第二代產(chǎn)品。2、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟效益是其勝出的核心因素嘧菌酯具有良好的理化性質，能夠制備成各種制劑，包括：可濕性粉劑、水分散粒劑、懸浮劑等等。相關田間試驗表明在對黃瓜褐斑病的毒力EC50測試中嘧菌酯顯著優(yōu)于百菌清；對馬鈴薯早疫病的測驗中其治療效果優(yōu)于代森錳鋅。3、產(chǎn)能集中度高，國內企業(yè)剛剛起步目前嘧菌酯生產(chǎn)主要集中在先正達公司，總產(chǎn)能在8000噸。嘧菌酯2023年專利到期后，國內掀起了登記熱潮，目前原藥生產(chǎn)企業(yè)登記數(shù)有33家，但真正能夠實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)少之又少。國內能夠進行生產(chǎn)的企業(yè)主要有江陰蘇利化學的600噸/年、泰州百利化學的500噸/年，以及上虞穎泰在建的600噸/年?？偖a(chǎn)能在2023噸/年左右，但實際開工的不多，根據(jù)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會相關統(tǒng)計，嘧菌酯近幾月均產(chǎn)量都在40噸左右。4、嘧菌酯中國市場值得期待我們認為中國和巴西轉基因大豆是未來幾年嘧菌酯需求的主要引擎，其中中國市場值得期待：國內嘧菌酯2023年消費量為150噸，按年增長10%~20%測算，目前國內消費量在200噸左右。我們認為未來幾年嘧菌酯在國內的需求量有望出現(xiàn)較大幅度的提高，主要原因為一方面自2023年專利到期后，嘧菌酯原藥價格從每噸100萬降至目前的28萬左右，呈快速下降趨勢，原先的價格劣勢正逐步消失；另一方面嘧菌酯優(yōu)秀的殺菌性能逐漸被國內農(nóng)民接受，隨著中國對殺菌劑消費的認識程度逐步增加，嘧菌酯作為最為優(yōu)秀的品種之一，未來發(fā)展空間巨大，初步判斷2023年中國市場將達數(shù)千噸級別。四、投資思路我們繼續(xù)看好未來全球以及國內的殺菌劑市場發(fā)展。全球需求端增長穩(wěn)定，南美洲的轉基因作物和中國市場為未來幾年提供需求增量；甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑風頭正勁，嘧菌酯在未來幾年將繼續(xù)保持高速發(fā)展，并將惠及國內相關產(chǎn)業(yè)鏈；國內產(chǎn)業(yè)結構調整正在進行中，產(chǎn)品升級完成后，將迎來國內新一輪殺菌劑發(fā)展高峰。1、萬昌科技：受益下游嘧菌酯放量萬昌科技是全球原甲酸三甲酯行業(yè)的龍頭，依托于廢氣氫氰酸資源成本優(yōu)勢明顯，同時與國際巨頭先正達建立了常年的良好合作關系。嘧菌酯專利到期后價格下跌刺激需求快速增長，以及新一輪的產(chǎn)能擴張，帶來了中間體原甲酸三甲酯的新一輪增長周期。而三甲酯的行業(yè)格局高度集中，以及萬昌科技的行業(yè)地位，決定了萬昌科技的三甲酯業(yè)務將是嘧菌酯放量的最佳投資標的。公司多年來三甲酯和三乙酯的產(chǎn)量穩(wěn)步提升，先正達、新和成、新華制藥等國內外巨頭公司合作關系良好，13年募投達產(chǎn)后為后續(xù)產(chǎn)能釋放提供支持。另外公司新的中間體產(chǎn)品將在13年下半年取得進展，提供新的業(yè)績增長點和市值空間。短期撫順順特爆炸退出后對行業(yè)的短期價格和供給格局都產(chǎn)生了深遠影響。2、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項目預計2023年投產(chǎn)穎泰嘉和是國內最具國際化視野的農(nóng)藥公司，2023年底與華邦制藥完成換股合并后正式進入資本市場。公司高管均來自于國內農(nóng)藥行業(yè)一線，包括中國化工進出口總公司、沈陽化工研究院、農(nóng)業(yè)科學院等，創(chuàng)業(yè)之初一直堅持以研發(fā)為業(yè)務核心，同時立足于國際市場拓展業(yè)務，掌握了農(nóng)藥行業(yè)微笑曲線的兩端。公司在北京總部建設有近5000平米的研發(fā)中心，擁有大陸首家獲得國際認證的GLP全分析和物化測試實驗室，可直接用于國內外農(nóng)藥的注冊登記以及對外服務；收購下游杭州慶豐等逐步補齊生產(chǎn)短板；公司高管海外運作經(jīng)驗豐富，通過研發(fā)、生產(chǎn)、銷售綜合優(yōu)勢，未來在國際化發(fā)展方面最具優(yōu)勢；公司在上虞基地建設600噸嘧菌酯項目，預計2023年將逐步達產(chǎn)。3、輝豐股份：國內殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一輝豐股份從事咪鮮胺、辛酰溴苯腈、氟環(huán)唑、2,4-D等農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，公司是國內殺菌劑的龍頭企業(yè)，目前公司與巴斯夫、FMC等企業(yè)均建立了合作關系。公司2023年增量主要來自近期投產(chǎn)的氟環(huán)唑項目和菊酯類產(chǎn)品，2023年倉儲項目及其它在建項目將貢獻增量。整體來看，輝豐長期布局基本成型，未來逐步開拓自主銷售模式，成長確定性較強。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權結構 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術積累 19②安全風險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術消防安防公司和聯(lián)合技術動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術五大業(yè)務板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術壁壘遠低于其他業(yè)務的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅逐良幣”的悲哀結局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因將在后面展開討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務”屬性——收入結構的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結構呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠遠低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠實現(xiàn)“產(chǎn)品+服務”的雙輪驅動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風險。隨著制度帶來的技術風險逐漸暴露，監(jiān)管層的認識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領先品牌的負面影響關鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風險，未來幾年風險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標準化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務網(wǎng)絡。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應，那么存量機器售后服務的規(guī)模效應可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務網(wǎng)絡，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務，但是我們認為這一服務模式同樣隱含了巨大風險：第三方服務公司技術專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風險的防范。第三方服務公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務公司資質良莠不齊，人員流動性大，品質難以保持和監(jiān)管。第三方服務公司規(guī)模小，承擔賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認為中國電梯行業(yè)集中度較低導致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策業(yè)內有傳聞政府在醞釀未來只有廠家認證的服務商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔的社會風險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅逐良幣，導致品牌廠商在維保服務市場份額極低，缺乏成熟的服務團隊。因此，盡管“廠家認證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認證維保和無認證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風險是客觀存在的。（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領導者。通過市場調研，我們初步認為，是軟件而不是硬件，導致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導致短期業(yè)績與長期成長未必目標一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調那樣具有世界一流自主技術的企業(yè)。因此，電梯技術掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉移的技術，并且通過變頻技術崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡方面，在歐美與當?shù)仄?/p>