化工行業(yè)研究分析報告

化工行業(yè)研究分析報告一、2006年化工行業(yè)景氣下行將不可避免首先，宏觀經(jīng)濟(jì)和出口增速回落，對化工產(chǎn)品需求減緩；其次，這一輪新增產(chǎn)能逐步到位，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長，這導(dǎo)致許多產(chǎn)品的供需形勢發(fā)生變局。最后，大部分化工產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢。

二、2006年化工行業(yè)業(yè)績增速放緩雖然產(chǎn)量收入維持增長態(tài)勢，但是由于能源價格居高不下，產(chǎn)品銷售成本增幅高過收入增幅，盈利能力下降，同時利潤總額增幅呈現(xiàn)前高后低走勢，下半年其增速逐月下降，顯示了明顯的放緩跡象。

三、有機(jī)氟硅新材料行業(yè)是目前化工行業(yè)具有高成長性的子行業(yè)有機(jī)氟硅材料行業(yè)主要包括有機(jī)氟、有機(jī)硅子行業(yè)，在全球范圍內(nèi)二者生命周期均處于成長期，在我國則處于起步階段，需求高速增長，同時較高的研發(fā)、技術(shù)壁壘限制了產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致國內(nèi)一直存在較大供需缺口，從而使該行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，未來將駛?cè)肟焖侔l(fā)展軌道。

四、成長優(yōu)先的投資思路2006年行業(yè)景氣下行，高盈利能力出現(xiàn)回落在所難免，業(yè)績出現(xiàn)行業(yè)普漲或者個股飆漲的機(jī)會越來越少。因此，成長將作為選股的最重要標(biāo)準(zhǔn)，還要兼顧價值。一方面選擇成長性個股，例如有機(jī)氟硅新材料行業(yè)的三愛富（600636）、新安股份（600596）、星新材料（600299）和改性塑料行業(yè)的G金發(fā)（600143）、成長性突出的MDI龍頭煙臺萬華。；另一方面選擇有技術(shù)創(chuàng)新的價值型個股，主要有云天化（600096）、G柳化600423等。一、2006年景氣下行1、宏觀經(jīng)濟(jì)和出口增速將回落，對化工產(chǎn)品的需求減緩首先，隨著國家宏觀調(diào)控逐步到位，經(jīng)濟(jì)增長速度可能會有所放緩，房地產(chǎn)、電子電器、汽車、建材等下游行業(yè)增速將放慢，而對為這些行業(yè)配套的化工產(chǎn)品的需求也將下降；其次，美、歐對紡織品貿(mào)易繼續(xù)設(shè)限，我國紡織品出口依然不順暢，這就使得合成纖維單體、合成纖維聚合物、染料、燒堿、印染助劑、織物整理劑等產(chǎn)品受到牽連，對這些產(chǎn)品的需求下降；最后，人民幣升值趨勢不變，使得無機(jī)鹽、農(nóng)藥、有機(jī)中間體、橡膠制品、染料等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的競爭力削弱，同時國外繼續(xù)采取綠色壁壘、技術(shù)壁壘等貿(mào)易保護(hù)主義措施，對我國出口產(chǎn)品提出種種限制。因此，出口不可避免受到影響，增速將出現(xiàn)回落。2、供給力量逐漸增強(qiáng)，多數(shù)產(chǎn)品的供需形勢面臨變局首先，2005年固定資產(chǎn)凈值余額增幅逐月攀升，顯示了前期在建工程已完成并轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，并且轉(zhuǎn)化步伐加快。這部分新增固定資產(chǎn)將逐漸轉(zhuǎn)化為工業(yè)領(lǐng)域新增產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能釋放具有一定剛性，2006年將逐步到位。??多數(shù)產(chǎn)品的供需形勢面臨變局。未來一段時間，這一輪新增產(chǎn)能逐步到位，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長，并導(dǎo)致許多產(chǎn)品的供需形勢發(fā)生變局，對外依存度下降，進(jìn)而從進(jìn)口替代行業(yè)變?yōu)槌隹趯?dǎo)向產(chǎn)業(yè)，重演氮肥行業(yè)所走過的歷程，目前較為典型的是甲醇、磷肥及聚氯乙烯等產(chǎn)品。3、化工產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢，行業(yè)景氣下行不可避免從成本推動角度來看。首先，2006年，由于全球經(jīng)濟(jì)增長放慢會使石油總需求減緩，油價的上升空間將受到限制，繼續(xù)大幅上漲的概率較小；能源價格漲勢趨弱，下跌壓力加大，將使其對化工產(chǎn)品價格的支撐乃至推動的力度減小。其次，在2005年油價大幅上漲的背景下，化工產(chǎn)品價格并沒有出現(xiàn)新一輪上漲，這預(yù)示著油價對下游化工產(chǎn)品價格的影響已經(jīng)趨弱，產(chǎn)品價格的成本推動特征減弱，而將價格主導(dǎo)權(quán)重新讓位于需求面。

從供需角度來看，受到需求減弱和供給增加的反方向力量牽制，同時成本推動力度減弱，大部分化工產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)下跌局面，但鑒于油價等能源價格深幅下跌的可能性不大，化工產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢，進(jìn)而使行業(yè)景氣下行。二、2006年業(yè)績增速放緩1.產(chǎn)量收入維持增長態(tài)勢今年化工市場熱度不減，產(chǎn)量收入維持增長態(tài)勢。產(chǎn)量方面，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量均有不同程度的增長。尤其是在煤炭、鹽和天然氣等資源集中的中西部地區(qū)，純堿、燒堿、電石、聚氯乙烯、甲醇、黃磷等高耗能產(chǎn)品投資大幅增加，導(dǎo)致產(chǎn)量大幅增加，其中目前熱點項目甲醇、電石產(chǎn)量的增長幅度達(dá)到了22.27%、29.81%。同時，基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量的增長幅度超過了下游行業(yè)，兩堿三酸、乙烯等基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量都達(dá)到兩位數(shù)以上的增幅，化學(xué)纖維、塑料制品、顏料及染料的增長速度則在10%左右，顯示了高成本對下游行業(yè)的制約效應(yīng)。收入方面，仍維持30%以上較高的增長速度。分行業(yè)看，化學(xué)原料及制品業(yè)的收入增幅達(dá)到31.42%，高于下游塑料、化纖的增幅，后者增幅分別為25.68%、27.14%，增幅分布與產(chǎn)量趨同。2．出口增長依然強(qiáng)勁，但已呈現(xiàn)回落勢頭出口增長依然強(qiáng)勁。目前，國內(nèi)化工行業(yè)中除了合成樹脂、有機(jī)化工原料及部分化肥產(chǎn)品還存在較大供需缺口，許多傳統(tǒng)產(chǎn)品都有較大批量出口，這可以調(diào)節(jié)國內(nèi)供給增加、需求減緩的矛盾。今年以來，我國化工產(chǎn)品出口所具有資源、環(huán)保、成本和價格等優(yōu)勢不變，同時國際市場需求也不減，使得化工行業(yè)出口強(qiáng)勁，上半年增的投資價值分析因此，明年化工行業(yè)的投資機(jī)會主要在有機(jī)氟硅材料行業(yè)和鉀肥行業(yè)中。有機(jī)氟硅材料行業(yè)??最具成長性的化工子行業(yè)1、資源優(yōu)勢得天獨厚螢石是不可再生的資源，是發(fā)展氟化工的必備基礎(chǔ)原材料。我國是世界上螢石礦最豐富的國家之一，總保有儲量1.08億噸，居南非、墨西哥之后。有機(jī)硅單體的原料主要是金屬硅粉，是以硅礦石和碳質(zhì)還原劑等為原料生產(chǎn)的含硅97％以上的產(chǎn)物，在我國通常稱為工業(yè)硅。我國硅礦石儲量豐富，使得我國成為全球主要的金屬硅產(chǎn)地，約占世界總產(chǎn)量的三分之一左右。因此，我國的金屬硅工業(yè)完全可以滿足有機(jī)硅工業(yè)發(fā)展的需要。2、性能優(yōu)異，消費領(lǐng)域廣泛有機(jī)氟硅材料是一組功能獨特、性能優(yōu)異的化工新材料，具有耐低高溫、耐老化、耐化學(xué)腐蝕性、絕緣、不燃等性能，應(yīng)用非常廣泛，而且在軍工等一些領(lǐng)域具有無可替代的作用，有機(jī)硅材料更被譽為“工業(yè)味精”。因此，下游需求具有面廣量小的特點，使得對有機(jī)氟硅產(chǎn)品需求的波動性大大減小，從而使行業(yè)顯示出一定的抗周期性特征，這在化工行業(yè)中為數(shù)不多。3、全球范圍內(nèi)行業(yè)的生命周期處于成長期有機(jī)氟化工方面。除了聚四氟乙烯進(jìn)入成熟階段，年平均需求的增長速度為2%左右，其它品種大多處于成長階段，年增長速率平均為5-6%，有的甚至超過10%。據(jù)集團(tuán)公司的最新報告指出，由于氟聚合物性能優(yōu)于其他塑料和橡膠，今后幾年內(nèi)，美國對其需求的年均增長率將超過5%，高過美國GDP的增長率。有機(jī)硅材料方面。2004年全球有機(jī)硅市場的規(guī)模約90億美元，同比增長了12.5%，遠(yuǎn)高于全球經(jīng)濟(jì)增長率。未來隨著對材料性能要求的提高，有機(jī)硅新的應(yīng)用領(lǐng)域會不斷拓寬，需求還將保持強(qiáng)勁增長，據(jù)預(yù)測美國2008年以前的年需求增長率仍會達(dá)到6％，也大大高過美國GDP的增長率。4、國內(nèi)處于起步階段，需求增長迅速，供需缺口大有機(jī)氟化工行業(yè)。氟碳化合物中，隨著2007年CFC產(chǎn)品的生產(chǎn)與使用的停止，CFC替代品仍將面臨著較大的市場空間，預(yù)計需求增長率仍達(dá)到20%左右。含氟聚合物主要包括氟樹脂和氟橡膠兩大類，需求增長非常迅速，以氟橡膠為例，自20世紀(jì)90年代中期以來，國內(nèi)氟橡膠消費量的年均增長速度高達(dá)31.6％；進(jìn)入21世紀(jì)之后，個別年份的年消費增長速度更是將近50％；同時自給率較低，除了聚四氟乙烯（PTFE）在中低檔實現(xiàn)自給，高檔聚四氟乙烯、聚全氟乙丙烯（FEP）、聚偏氟乙烯（PVDF）、氟橡膠和氟涂料等均存在較大供需缺口，其中聚全氟乙丙烯自給率為30%-40%，氟橡膠的自給率為40%-60%，涂料級PVDF和電纜專用級FEP的質(zhì)量和國外還有差距，每年有千噸級進(jìn)口。含氟精細(xì)化學(xué)品已成為我國精細(xì)化工領(lǐng)域的熱點產(chǎn)品，在醫(yī)藥和農(nóng)藥方面具有廣泛的應(yīng)用前途，目前也還不能滿足市場需求。有機(jī)硅行業(yè)方面。近幾年我國快速發(fā)展的電子工業(yè)及建筑工業(yè)，對有機(jī)硅產(chǎn)品的需求十分旺盛，大約以每年20%以上的速度遞增，同時，國內(nèi)有機(jī)硅單體的生產(chǎn)技術(shù)相對落后，有機(jī)硅下游工業(yè)的迅猛發(fā)展使有機(jī)硅單體供不應(yīng)求，缺口很大，對外依存度達(dá)到70%以上，處于嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)。目前全球有機(jī)硅材料的品種牌號有1萬多種，而國內(nèi)品種牌號僅有1000多種，僅是世界的1/10，可以看出有機(jī)硅材料的應(yīng)用遠(yuǎn)未普及，在品種開發(fā)方面有很大發(fā)展空間，同時隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展和對材料品質(zhì)要求的提高，預(yù)計今后對有機(jī)硅產(chǎn)品的需求增速仍將保持在20%以上。5、進(jìn)入壁壘較高，制約產(chǎn)能無序擴(kuò)張有機(jī)氟化工相對于普通化工，具有較高的進(jìn)入壁壘。由于氟化工產(chǎn)品是一類特殊的化學(xué)品，與大宗化學(xué)品的生產(chǎn)相比，其生產(chǎn)過程具有特殊性，即單套裝置規(guī)模較小，裝置的經(jīng)費投入大，生產(chǎn)流程長，技術(shù)路線復(fù)雜，尤其是在生產(chǎn)過程中安全環(huán)保等要求非常嚴(yán)格。有機(jī)硅材料方面，目前國內(nèi)技術(shù)壁壘主要在于有機(jī)硅單體的生產(chǎn)。單體生產(chǎn)工藝復(fù)雜、流程長、技術(shù)含量高，投資大；即使擁有有機(jī)硅單體裝置，還是面臨著試車是否順利的問題；即使開車順利，要實現(xiàn)盈利穩(wěn)定，也需要解決一些問題，這些問題包括：如何擴(kuò)大流化床反應(yīng)器直徑和單臺設(shè)備能力進(jìn)而提高生產(chǎn)效率，如何配套協(xié)調(diào)硅塊、高性能催化劑及甲醇等原材料從而降低原料物耗，如何提高產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率、產(chǎn)品純度及二甲基氯硅烷含量（二甲選擇性）等，這些問題是目前國內(nèi)有機(jī)硅生產(chǎn)面臨的普遍問題，即使經(jīng)過20多年摸索，但和國外相比較，仍有相當(dāng)差距。因此，有機(jī)氟硅材料行業(yè)相對較高的進(jìn)入壁壘，使得這些行業(yè)具有一定壟斷特征，產(chǎn)能擴(kuò)張較為理性。6、國家政策重點支持行業(yè)發(fā)展有機(jī)氟化工方面。首先，國家鼓勵部分產(chǎn)品的發(fā)展，包括HFC-134a、PTFE-F、FEP、FKM、PVDF和含氟芳香族化合物；其次，采取措施保護(hù)螢石資源，這些措施包括對螢石礦山的開采采取一些保護(hù)性措施，對新發(fā)現(xiàn)的一些大型、特大型礦山都封存不開，同時從1999年起對氟化鈣出口實行許可證制度。有機(jī)硅材料方面。首先，1998年把有機(jī)硅單體列為國家重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)品，2000年有機(jī)硅產(chǎn)品生產(chǎn)被列為國家重點鼓勵的產(chǎn)業(yè)，2003年科技部與商務(wù)部共同將有機(jī)硅列為積極鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，鼓勵外商加大投資，并與國內(nèi)有機(jī)硅企業(yè)展開合作研發(fā)。其次，采取反傾銷政策，2005年9月29日，中華人民共和國商務(wù)部做出初裁，對原產(chǎn)于日本、美國、英國和德國的進(jìn)口初級形態(tài)二甲基環(huán)體硅氧烷實施臨時反傾銷措施，以保證金形式(保證金的比例為13%至35%)進(jìn)行，這為國內(nèi)有機(jī)硅單體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造較好的環(huán)境。在中央“十一五”規(guī)劃建議中，新材料和信息、生物及新能源等并列為大力發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。未來化工新材料尤其是有機(jī)氟硅新材料作為新材料的一個重要領(lǐng)域，還將面臨一個極大的發(fā)展機(jī)遇。未來行業(yè)快速成長值得期待，上市公司最能享受成長的果實，未來有機(jī)氟硅行業(yè)快速成長可期。有機(jī)氟化工方面。未來CFC替代品產(chǎn)能增長加快，需要通過出口適當(dāng)消化，其中出口前景較好的品種有HCF?152a，HCFC-142b。氟橡膠方面，目前一些企業(yè)如巨化股份有意投資，原有生產(chǎn)廠家上海三愛富、江蘇梅蘭、四川晨光在提高產(chǎn)品質(zhì)量同時進(jìn)一步提高產(chǎn)量，預(yù)計未來5年國內(nèi)生產(chǎn)能力有望達(dá)到5000-6000噸/年，而需求量可望達(dá)到1萬噸，還有一定供需缺口。聚偏氟乙烯（PVDF），聚全氟乙丙烯（F46），產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)規(guī)模都將進(jìn)一步提升，未來不僅可以替代進(jìn)口，還可以出口，前景不錯。含氟精細(xì)化學(xué)品則隨著用途不斷拓寬，產(chǎn)能和需求同樣保持快速增長。有機(jī)硅材料方面。未來三年，國內(nèi)有機(jī)硅單體產(chǎn)量持續(xù)增長，但增長基本來自于老三廠星新材料、新安股份及吉化的擴(kuò)大產(chǎn)能和提高開工率；江蘇宏達(dá)和江蘇梅蘭的裝置能否國家政策重點支持。發(fā)展氟硅新材料的資源豐富，供需缺口仍較大，未來處于快速成長期。消費領(lǐng)域廣闊，市場需求增長很快。壁壘較高，限制新產(chǎn)能進(jìn)入。試車順利并實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，有待觀察，其新增產(chǎn)量將有限；合資及外資項目則要看計劃進(jìn)展。預(yù)計2006年產(chǎn)量增長6-7萬噸左右，有機(jī)硅單體的需求增長量在11萬噸左右。這樣供需缺口進(jìn)一步加大，有機(jī)硅單體形勢還相當(dāng)不錯，有機(jī)硅產(chǎn)品價格及毛利率仍能維持相對高位。因此，未來行業(yè)的成長性無庸置疑，行業(yè)里的企業(yè)將能分享行業(yè)成長帶來的好處。目前有機(jī)氟硅新材料行業(yè)主要上市公司有三愛富（600636）、新安股份（600596）、星新材料（600299），這些公司皆為行業(yè)翹楚，將最能分享到行業(yè)成長的果實五、投資策略及重點公司評級

1、投資策略——成長價值并重化工行業(yè)景氣下行，高盈利能力出現(xiàn)回落在所難免，業(yè)績出現(xiàn)行業(yè)普漲或者個股飆漲的機(jī)會越來越少。因此，成長不能作為選股的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還要兼顧價值。選擇成長性個股。這可以從三個方面選擇：首先，選擇具有較大市場空間、較高成長性的子行業(yè)的優(yōu)勢公司，包括有機(jī)氟硅新材料行業(yè)的三愛富（600636）、新安股份（600596）、星新材料（600299）和改性塑料行業(yè)的金發(fā)科技（600143）；其次，選擇景氣繼續(xù)攀高的行業(yè)的公司，主要是鉀肥行業(yè)的鹽湖鉀肥（000792）；最后，在景氣溫和回落的行業(yè)里，選擇產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張、成本有下降空間的公司，如煤頭氮肥公司的G柳化（600423）、華魯恒升（600426）。無機(jī)化工磷化工的龍頭澄星股份（600078）也具有產(chǎn)品向下游的供應(yīng)面寬的優(yōu)勢等。選擇價值型個股。價值型個股主要有兩個標(biāo)準(zhǔn)：首先，具有不同周期產(chǎn)品交叉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得周期淡化，未來P/E的波動性減少；其次，P/E處于行業(yè)絕對底端。符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司主要有云天化（600096）、G柳化等。

2、重點公司投資價值分析投資要點

三愛富1、國內(nèi)氟化工龍頭，科研實力較強(qiáng)。科研的軟硬件兼?zhèn)涫枪揪哂休^強(qiáng)科研能力的必要條件，同時每年2000萬元以上的研發(fā)投入是維持較強(qiáng)科研能力的充分條件。2、較強(qiáng)研發(fā)實力體現(xiàn)在公司核心技術(shù)方面的優(yōu)勢。即基礎(chǔ)技術(shù)和應(yīng)用技術(shù)的有效結(jié)合，形成了含氟化學(xué)品的合成研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)、含氟聚合物的聚合及規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)的核心優(yōu)勢。3、較強(qiáng)研發(fā)實力還體現(xiàn)在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢。即公司擁有國內(nèi)最為完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈條。目前不僅擁有CFC產(chǎn)品及替代品、聚四氟乙烯(PTFE)生產(chǎn)線，更有國內(nèi)大部分生產(chǎn)企業(yè)尚缺的其他氟塑料，氟橡膠和含氟精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)線，如氟橡膠（FKM）、聚偏氟乙烯(PVDF)、聚全氟乙丙烯(FEP)和全氟辛酸、六氟丙酮等含氟精細(xì)化學(xué)品。4、公司未來業(yè)績持續(xù)增長可期。CFC產(chǎn)品，由于F22的產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)大，總量下降幅度不大。CFC替代品，目前產(chǎn)能為7萬噸左右，2006年可望超過10萬噸。07年之后，隨著漕涇氟化工基地項目的不斷推進(jìn)，含氟聚合物和含氟精細(xì)化學(xué)品的產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，占總收入的比重也逐年上升，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，將促使盈利能力得到提升。5、CDM項目為公司未來錦上添花。11月20日國家發(fā)改委氣候辦正式審核通過了公司HFC23分解項目的申報，中昊公司實施該項目后，預(yù)計每年可減排1000萬噸二氧化碳當(dāng)量溫室氣體，理論價值可觀。但未來還面臨一些不確定因素：一是還未通過第三方認(rèn)證；二是HFC23對HCFC22的產(chǎn)出率具體數(shù)額還沒確定。6、給予“推薦”的投資評級。公司06年動態(tài)市盈率為15.64倍，10送2.5股的股改方案實施后，市盈率僅為12.51倍。作為未來業(yè)績的成長性有一定保障的公司，合理市盈率可在15-16倍之間，則目前股價還有上升空間，給予“推薦”的投資建議。

新安股份（600596）投資要點1、公司主營有機(jī)硅和草甘膦業(yè)務(wù)。這幾年公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)的良好態(tài)勢使得其比重持續(xù)上升，公司已從一個傳統(tǒng)農(nóng)藥公司蛻變?yōu)榛ば虏牧瞎尽?、公司獨特的競爭優(yōu)勢是氯資源的循環(huán)利用。即在草甘膦生產(chǎn)中回收氯甲烷，并用于有機(jī)硅單體的生產(chǎn)，同時又將有機(jī)硅單體生產(chǎn)中的副產(chǎn)品鹽酸精制后，用于草甘膦的生產(chǎn)。這種氯資源的循環(huán)利用，不但解決了環(huán)境問題，而且使公司在競爭中保持成本領(lǐng)先的優(yōu)勢。3、公司草甘膦業(yè)務(wù)具有規(guī)模優(yōu)勢。收購江南化工后，公司草甘膦產(chǎn)能達(dá)到5萬噸/年左右，占全國總生產(chǎn)能力的30%，是國內(nèi)最大，亞洲第二的草甘膦生產(chǎn)商。今年以來，由于國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張厲害導(dǎo)致出口競爭無序，價格出現(xiàn)下滑，同時公司對江南化工進(jìn)行技改，產(chǎn)量和效益都受到影響。未來草甘膦價格可望回穩(wěn)，公司該業(yè)務(wù)盈利也將回升。4、未來有機(jī)硅單體產(chǎn)能將有穩(wěn)步有序的擴(kuò)張計劃。目前公司有機(jī)硅年產(chǎn)能達(dá)到7萬噸，2006年中期將繼續(xù)擴(kuò)建到9萬噸，新建10萬噸有機(jī)硅裝置的審批立項工作目前正在進(jìn)行，預(yù)計2007年建成投產(chǎn)，屆時有機(jī)硅單體的總產(chǎn)能達(dá)到20萬噸/年左右。5、目前公司有機(jī)硅一體化已取得進(jìn)展。這可以使公司較為充分地分享整個有機(jī)硅行業(yè)成長帶來的利益。上游方面，延伸到金屬硅的生產(chǎn)，目前公司已擁有兩家金屬硅子公司，可確保公司部分原料供應(yīng)。下游方面，在單體規(guī)模不斷提高的同時，公司加大下游產(chǎn)品的深加工，目前主要下游產(chǎn)品有高溫硫化硅橡膠，年產(chǎn)能達(dá)到2萬噸，公司計劃擴(kuò)產(chǎn)到5萬噸/年，并繼續(xù)向下游拓展到混煉膠產(chǎn)品。6、我們給予“推薦”的投資建議。公司06年動態(tài)市盈率僅為9.98倍，公司已不是傳統(tǒng)意義的農(nóng)藥公司，而是高成長性的新材料業(yè)務(wù)占有一定比重的公司，則目前估值折價較大，再結(jié)合含權(quán)因素，股價未來上升空間大，給予“推薦”的投資建議。

G金發(fā)：投資要點1、公司主營改性塑料行業(yè)。主營產(chǎn)品有阻燃樹脂、增強(qiáng)增韌樹脂、塑料合金和功能色母等系列。2、改性塑料行業(yè)市場空間巨大。該行業(yè)是我國重點發(fā)展的高新材料行業(yè)，通過改性使通用塑料工程化、高性能化、低成本化是一種趨勢，未來填充、共混和增強(qiáng)改性將深入到幾乎所有塑料制品的原材料和成型加工過程，市場空間巨大。3、公司是國內(nèi)改性塑料行業(yè)的龍頭。05年公司共生產(chǎn)各類改性塑料產(chǎn)品14.34萬噸，實現(xiàn)銷售收入34.24萬元，與國內(nèi)其他較大改性塑料企業(yè)如上海杰事杰等比較，公司的產(chǎn)量收入都遙遙領(lǐng)先。4、公司主要競爭優(yōu)勢來自于貼近市場需求的柔性生產(chǎn)方式。改性塑料產(chǎn)品種類繁雜，目前市場上使用的塑料牌號已經(jīng)超過1萬個，同一系列不同牌號的產(chǎn)品在各種性能指標(biāo)上也有所不同；同時不同客戶有不同需求，同一客戶對產(chǎn)品需求也可能出現(xiàn)調(diào)整變化。這就要求公司具有服務(wù)客戶的能力，根據(jù)客戶使用情況的反饋，來調(diào)整生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)計劃，從而不斷維護(hù)既有的客戶資源，開拓新的客戶資源。因此，新品種開發(fā)、銷售、售后技術(shù)性服務(wù)綜合起來，營造出一個柔性機(jī)制，再結(jié)合規(guī)模優(yōu)勢，便形成公司的核心競爭力。5、依托下游，公司在可見的2-3年內(nèi)，業(yè)績將保持20%以上的增長速度。公司在家電領(lǐng)域的市場占有率相當(dāng)高，但市場還有很大開發(fā)潛力。同時公司不斷開拓新市場，把汽車專用料、電動工具外套、辦公器械和塑料玩具等領(lǐng)域作為重點發(fā)展對象，其中汽車專用料、電動工具外套的市場開拓已有一定成效。6、我們給予“推薦”的投資建議。公司06年動態(tài)市盈率為12.58倍，公司業(yè)績同樣具有持續(xù)高成長性，可給予15-16倍的市盈率，在年報送股的刺激下，則目前股價還有上漲動力，給予“推薦”的投資建議。

星新材料：1、有機(jī)硅行業(yè)龍頭。公司以有機(jī)硅為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，又涉足工程塑料行業(yè)。公司2005年半年報顯示，主營業(yè)務(wù)收入中，有機(jī)硅占38.3％，環(huán)氧樹脂類占18.24％，PBT及工程塑料類占6.26％。2、公司原有有機(jī)硅產(chǎn)能7萬噸，今年三季度七擴(kuò)十項目投產(chǎn)后，有機(jī)硅單體產(chǎn)能實際達(dá)到達(dá)到9萬噸，而新建的10萬噸項目2006年投產(chǎn)后，有機(jī)硅產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍，達(dá)到20萬噸，居國內(nèi)領(lǐng)先地位。國內(nèi)需求的迅速增長以及今年10月10日我國有機(jī)硅反傾銷案初裁獲勝，將使得國內(nèi)有機(jī)硅價格上升。有機(jī)硅產(chǎn)品價格的上漲是公司2005年業(yè)績增長的主要原因。3、反傾銷調(diào)查的展開，一方面對產(chǎn)品價格的提升起到很好的推動作用，另一方面也為國內(nèi)該產(chǎn)品的發(fā)展贏得寶貴時間。公司主營產(chǎn)品有四大系列：有機(jī)硅、苯酚/丙酮、雙酚A和環(huán)氧樹脂、PBT、工程樹脂。有機(jī)硅反傾銷案初裁獲勝。商務(wù)部對原產(chǎn)于日本、韓國、美國和臺灣地區(qū)進(jìn)口到中華人民共和國境內(nèi)的苯酚征收反傾銷稅4、公司最近通過一系列資本支出可以看到，更加注重上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合和完善。5、風(fēng)險因素在于資產(chǎn)負(fù)債率較大。

G柳化：1、投資無氯鉀肥將成為利潤新增長點。G柳化擬發(fā)起設(shè)立柳州柳化鉀肥有限公司。投資于無氯鉀肥領(lǐng)域、拓展產(chǎn)業(yè)鏈主要是基于供需兩方面的考慮：一方面，隨著近幾年我國經(jīng)濟(jì)作物種植業(yè)的不斷發(fā)展，市場對硫酸鉀、硝酸鉀等無氯鉀肥的需求在持續(xù)增加；另外一方面，G柳化合成氨節(jié)能清潔挖潛生產(chǎn)技術(shù)改造項目前景已經(jīng)逐漸明朗，合成氨產(chǎn)能即將增加。通過投資無氯鉀肥業(yè)務(wù)，能更有效地消化新增合成氨產(chǎn)能，提高合成氨的產(chǎn)能利用率，實現(xiàn)項目的規(guī)模效益。2、節(jié)能挖潛技術(shù)有突破。柳化合成氨節(jié)能清潔挖潛生產(chǎn)技術(shù)改造項目將提高產(chǎn)能到50萬噸，而且使用粉煤做原材料有成本優(yōu)勢。符合國家產(chǎn)業(yè)政策。3、受國家三農(nóng)政策的影響，氮肥的價格將保持在一定的幅度波動，不會出現(xiàn)大起大落的情況。這將對公司產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤來源。

煙臺萬華1、公司主要從事聚氨酯及助劑、異氰酸酯（MDI）及衍生產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2、我國聚氨酯制品的產(chǎn)量在1994年至2003年十年間，平均增長率接近23％，而近兩年平均增長率約16％，預(yù)計2005年聚氨酯總消費量達(dá)到300萬噸。我國已成為世界聚氨酯行業(yè)發(fā)展最快的地區(qū)。從聚氨酯的原料來看，我國MDI在