資本弱化講義

資本弱化(2009年7月)資本弱化的理論來源

1958年，諾貝爾經濟學獎獲得者美國經濟學家費朗哥·莫迪格里安尼和默頓·米勒在《美國經濟評論》發(fā)表了題目為《資本成本、公司財務和投資理論》的論文，標志著現代資本結構研究的開始。他們的理論被稱作MM定理。

資本弱化的理論來源主要內容是:(l)無公司稅情況下企業(yè)的價值與資本結構無關。即負債企業(yè)的價值(VL)等于無負債企業(yè)的價值(VU)，企業(yè)的資本結構中如果有更多的債務，企業(yè)的價值(息稅前利潤與加權平均資本成本之比)并不會增加，因為債務較多的成本，會引起風險的增加，從而使權益成本的增加而抵消。他們認為企業(yè)的價值和其加權平均資本成本不會因其資本結構而變化;資余本杜弱頸化恐的話理限論稻來辮源(脂2雷)供有耳公笑司情稅雪情多況共下趁債醫(yī)務說會謙增鄙加償企駁業(yè)傳的午價配值園。原牙因栗是使利千息棵是墓納謠稅嫁可拔抵掛扣虹費芬用勻，劑因椒此博更范多金的評經劑營候收甜益艙流還到忠了酷投堂資更者截手避中禽。掠1迫9嶺6戚3呆年鈴，嶺他久們薪發(fā)首表啄了度第椒二傷篇達文刺章尺，叉加群入鼻了珍公名司督稅或存攏在躺的夸條煩件賴，伍他敵們瓣認茅為秩負雅債緩企控業(yè)救的憲價仿值潛等使于抵無雷負截債陰企寒業(yè)旦的把價蓮值益加折杠山桿戶的周利急得敘即五V貪L這=昨V甜U蟲十篩T慕D崇。州杠雜桿刮的汪利浩得呼為虹納渠稅鎮(zhèn)節(jié)巧省騙價寸值限，寺又掃稱心稅限盾泛效獅應劑(贏T庫a芽x冷s轟h宰i現e伴l探d禿)嚴，膽即醉公觀司之稅誼率患(漆T舞)懷與旋債位務句額攔(賓D盾)曬的徹乘休積詢。憂由攤于妨(疤1得-群T縮慧)仙小漂于燥1從，攻公巴司眼稅滋所歐引欠起劫的讓股故本轟成鑰本詠上志升涌的脖速關度濾會倚低裕于打杠鳳桿禮增肝長熟的委速歡度春。螞稅議率鴿會倦減霸少端債圍務美的馳實狐際鑰成擔本藥，佩從件而匙企平業(yè)蜓的侮價叼值蒸會瓣隨船著今杠眨桿冊程舞度警的永增硬加率而點增早加秘。資甜本貌弱壇化舞的跑理稻論腫來只源應彼當貢說技，拾這槳種管稅詳盾壇效眼應哄的幸存冬在敏是閑合父法雁的儉，軋但文是洗它因往賣往尊被面跨欣國狐公化司劑所甜濫共用壟，狼明子明份是板要移進霸行炭股舟權日投膛資睬的扶，監(jiān)但顧通癢過扇資追本匯運從作疊，俱將跨其印轉怎變毛為貪債液權扔投呀資鼠，藝這倆在獲事樸實萍上史削柔弱撒了苦國殖家子的疊稅馬基盞。資滾本拆弱育化的脹概仇念根旦據治1歐9吳8營7巾年信O劑E北C獸D救報尤告良，截“秒資而本瓣弱喊化臨”絡一促般艱是大用塵來塊指推通顆過悉超棕額浴貸躺款柔來黃“軌隱殿藏適資贊本伐”菌。資賤本底弱撤化酬是料一風種但人兄為援方至式域，焦通伐過塑帶督息職債都務預，熔而圾非飲股吊東隸持疊股芒，宜唯鳥一貿目睡的聯(lián)或毯主肅要憂目攔的芒是廳為善獲飲得萌稅訓收婆方榴面念的副好限處婆。超服額委利后息拋就座構頂成建隱繁藏姨股神息奧分尿配儲，壺因財為盈它嶺本沃來撒應泉該污作平為烏股秋息摘處培理霞的量。資徐本釀弱廈化王指嚇與穩(wěn)資創(chuàng)產買相慈比還債纖務邀的身過娘度嶼使匙用揀，襖它慮與忠通散過嚷超溫過較正賢常戰(zhàn)利齡率臣進雙行貝利烤潤攜轉忠移些不買同刑。惡后甜者賠主忽要件是乞一源種耀轉糊讓陰定趣價猴問佩題造。資鬧本股弱信化京在惑稅炮收困上盞的急表乓現1挨、鐘由萄于沸債稼務狼人夸支燒付偵給千債月權惠人懲的派利顛息招可普以色在紀稅喪前屈抵斜扣慕，相而斬股寄東裕獲握得翁的驢收錘益戰(zhàn)即筒股絡息辣不談能坦在跳稅猜前羽扣辣除屋，咱選召擇緩借擾債境的扎融效資誘方別式豬比塘發(fā)令行桐股摸票鹽的勵融末資撫方硬式鳴，天從書稅場收莫的薯角傭度曬來陳說億更醉具掙有大優(yōu)炎勢鄙。2障、匠許租多優(yōu)國帖家近對楚非購居惑民橫納識稅巨人燈獲捉得姑的廢利否息漢征抄收均的尸預今提督所貴得財稅援稅因率趴，敢通沫常喊比貝對障股等息缸征讀收膀的錢企膽業(yè)種所傘得慎稅教稅斧率乒低鵲，毅采睛用鍬債設權關投摘資付比援采咐用楚股伴權死投謹資栗的絲式稅服收鐵負貪擔竹低住。資腦本凝弱講化灰在測稅翠收告上師的蝴表荷現對固債榮務紀人秋和堂債痕權熱人略同松屬臉于菜一蓋個扁利等益垃集驕團榴的附跨強國福公送司偉來莫說棵，分就管有繪動醉機揭通絹過執(zhí)操夏縱林融絨資沖方秒式丹，烤降每低屬企色業(yè)嘴集瓣團目的嶺稅鍵收樂負進擔夸。照納總稅形人穿在鞋為勾投纖資睡經詳營某而握募色集射資熔金悟時鉗，蘭常油常霜會疼刻道意獄設龜計勿資士金餡來眉源傷結鬼構刷，伙千湖方果百儲計痰表則現聚為勿舉念債胞投薄資倘，胳加媽大咱借劇入險資牛金枕的眨比住例虹，司擴栽大陸債制務何與伐產憲權墳的皇比介率例，躁人汽為寨形街成喉“父資胖本菜弱為化藝”螞，袍以走此罩來丙達盞到若避決稅將的艇目牙的仰。資套本餡弱忙化細的眉節(jié)窄稅連效兆果項目公司公式ABC普通股本①2,000,0001,500,0001,000,000債務（利率8%）②0500,0001,000,000資本總額③2,000,0002,000,0002,000,000息前稅前盈余④200,000200,000200,000債務利息⑤=②x8%040,00080,000稅前盈余⑥=④-⑤200,000160,000120,000所得稅（稅率25%）⑦=⑥x25%50,00040,00030,000稅后盈余⑧=⑥-⑦150,000120,00090,000債權比率⑨=②:①1:31:1預提所得稅（稅率10%）⑩=⑤x10%04,0008,000整體稅負⑦+⑩50,00044,00038,000①鉤利盟息尖費歷用場的拆抵壩稅己效豆果尺使妻子正公疊司笛的畜經焦營獲利稀潤郵降社低昂，東從間而舍交鏡納詠較患少題的靠企窗業(yè)雞所疾得敢稅降。②友根積據碌稅紡收膨協(xié)控定素，滴大扁多番數娃國渴家盟允幕許趕本片國輩公慚司螺抵昨減巖已鉆納承預奏提版所姻得藏稅匯，竭故流此羨部喪分飄稅漸負慚為逝零度。③筒即理使畢同販時秒考端慮應所兵得偵稅該和若預腫提只所血得論稅側，元整奧體劉稅拾負溝在陪債漸權盜比淋率弊較牙高衫的傘情礎況確下嗓仍觀有俊節(jié)場稅渠優(yōu)耕勢主。資很本顯弱脂化徐的龍節(jié)哀稅漲效搞果

全部為股權投資產權比1:3

公式母公司子公司母公司子公司所得稅稅率①20%25%20%25%預提所得稅稅率②-10%-10%普通股本③-2,000,000

1,500,000債務（利率8%）④-0

500,000資本總額③+④-2,000,000

2,000,000息前稅前盈余⑤-150,000-150,000債務利息⑥=④*8%00040,000應稅投資收益⑦=⑧B150,000-110,000-稅前盈余⑧150,000150,000150,000110,000所得稅⑨=⑧*①30,00037,50030,00027,500稅后盈余⑧-⑨120,000112,500120,00082,500預提所得稅⑩=⑥*10%-0-4,000實際稅負⑨+⑩30,00037,50026,00031,500雙方共計所得稅

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纏條平例振和娃特娘別叔納報稅砍調吐整費實袖施忽辦沿法柿（粥試筒行由）中晝關仗于倆資課本錯弱庭化更的知規(guī)豪定稅和務倒征糕管羽要勇求巴：表艇七隱：丙融講通鞭資池金非表企耗業(yè)痰從均其筋關倚聯(lián)移方斜接的受趣的嗎債消權屑性辜投揀資摟與欣企紹業(yè)逢接衣受嘩的域權偽益?zhèn)刃远和陡栀Y異的燃比銷例該榜表徹是諷轉羨讓避定首價英和毯資品本哭弱末化滔的鑒統(tǒng)再一其捐他春規(guī)鹿定境姻內物企坐業(yè)世境撕外信借贏款描的筆管托制對騾于尊境閥內證企名業(yè)粘向市境桐外抄借桃款捷，返按錫照跪《賊外椒債耍管蒜理宅暫器行薄辦湖法女》克（約國洞家戶發(fā)范展全計蘿劃僻委攪員顏會側、工財調政皆部周、括國舍家儉外蜂匯基管覽理市局宇令梅第胳2包8裳號鐮）館規(guī)法定攔“得境加內筒中補資仙企資業(yè)掠等超機視構閣舉俯借障中即長勉期跨國歉際坦商舊業(yè)房誠貸鋒款貴，令須團經誦國再家也發(fā)渡展降計楊劃曠委副員李會佳批部準濤。躲外摸商各投尾資蜓企械業(yè)獵舉厚借殺的絮中訪長躲期興外寄債仿累罷計蔑發(fā)攏生致額隔和胳短顏期含外舟債龍余賭額低之洲和多應腔當周控恢制流在蒜審蹈批另部團門散批透準對的淘項腦目雕總爽投旗資樸和煙注劇冊厲資疲本辜之暮間摟的暑差天額裳以核內川。蒼在躁差貫額導范憂圍賣內威，浴外豆商苦投