現(xiàn)金收割應(yīng)對(duì)危機(jī)

1“現(xiàn)金收割”應(yīng)對(duì)危機(jī)來(lái)源：新財(cái)富發(fā)布時(shí)間：2021年07月15日杜麗虹地產(chǎn)企業(yè)負(fù)現(xiàn)金流不可持續(xù)“現(xiàn)金收割”應(yīng)對(duì)危機(jī)10年來(lái)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)在高存貨、低周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下普遍呈現(xiàn)持續(xù)負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，且這一狀態(tài)在最近5年顯著加劇。但對(duì)國(guó)際地產(chǎn)企業(yè)的比較研究顯示，負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)是不可持續(xù)的，高峰中不斷延長(zhǎng)的存貨周期通常是危機(jī)的前兆。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)地產(chǎn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)平均達(dá)到400多天，是美國(guó)地產(chǎn)龍頭企業(yè)的2倍，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度平均僅為0.3倍，是美國(guó)地產(chǎn)企業(yè)的1/3。盡管中國(guó)地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)率略高，但更高的成長(zhǎng)速度使得持續(xù)負(fù)現(xiàn)金流問(wèn)題愈趨嚴(yán)重。中國(guó)地產(chǎn)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)安全擴(kuò)張，必須保障長(zhǎng)期“融資前現(xiàn)金流”的平衡。長(zhǎng)期而言，這種平衡可能來(lái)自于一個(gè)能夠產(chǎn)生豐厚現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合—如香港的新鴻基，也可能來(lái)自于收放之間嚴(yán)格的現(xiàn)金自律—如美國(guó)的勒納，又或者是像KBH那樣靠先知先覺(jué)的宏觀判斷及時(shí)調(diào)整存貨。但在目前，地產(chǎn)企業(yè)只可能通過(guò)“現(xiàn)金收割”達(dá)成這一平衡。據(jù)測(cè)算，要抗擊行業(yè)調(diào)整的沖擊，保利地產(chǎn)、金融街、北辰實(shí)業(yè)、招商地產(chǎn)分別需要減少15%、14%、18%和26%的存貨；如果要抗擊長(zhǎng)期的沖擊，萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)、北辰實(shí)業(yè)分別需要釋放價(jià)值186億元、160億元、100億元、90億元、80億元的存貨。飽粒國(guó)內(nèi)綁地產(chǎn)扎行業(yè)潛:持榮續(xù)的雕負(fù)現(xiàn)溝金流彼投入哪塘負(fù)現(xiàn)首金流腰常態(tài)傭過(guò)去類(lèi)5年西，萬(wàn)深科年缸均融濟(jì)資前響現(xiàn)金悄缺口繪（凈勝經(jīng)營(yíng)除活動(dòng)鉛現(xiàn)金穩(wěn)流入詳+凈盜投資城活動(dòng)紡現(xiàn)金旅流入薦）達(dá)傲到4嬸0億桶元，位其他姑大型沖地產(chǎn)便公司背同樣呈陷入年了持造續(xù)負(fù)豎現(xiàn)金豆流的篩陷阱誼。過(guò)背去5驚年，醬保利睜地產(chǎn)星、招靈商地前產(chǎn)的個(gè)凈經(jīng)枯營(yíng)現(xiàn)溝金都碎是負(fù)鳴的，姜前者列年均修融資醋前現(xiàn)臥金缺叨口3遍3億置元，曬后者豬年均狀融資扎前現(xiàn)草金缺艘口2滑0億個(gè)元；課金地也集團(tuán)噴過(guò)去話(huà)5年懂有4草年的柔凈經(jīng)李營(yíng)現(xiàn)飼金流消是負(fù)獵的，牢年均梅融資固前現(xiàn)限金缺覺(jué)口2荒0億頌元；咸金融陸街過(guò)吼去1御0年頌有8役年的浮凈經(jīng)椅營(yíng)現(xiàn)扣金流支是負(fù)鞠的，沃年均明融資紀(jì)前現(xiàn)夏金缺殼口5物億元鍵。其闊他一坦些中繁型地霞產(chǎn)公挎司也慚都呈摟現(xiàn)現(xiàn)潛金流虜正少倆負(fù)多宰的狀您態(tài)，謎一些住從出紋租物短業(yè)向爺住宅孤開(kāi)發(fā)村轉(zhuǎn)型水的地濾產(chǎn)公徐司，望如中蝶糧地毒產(chǎn)、魔中航避地產(chǎn)舟，在倦轉(zhuǎn)型田后也確出現(xiàn)昂了持旦續(xù)的問(wèn)負(fù)現(xiàn)帽金流琴（圖珍1、腦圖2猜）。妖捧實(shí)際涂上，蜻過(guò)去蓄10米年，扯地產(chǎn)獨(dú)上市驗(yàn)公司果整體悟呈現(xiàn)控持續(xù)搜負(fù)現(xiàn)泡金流喉狀態(tài)咬，融加資前承現(xiàn)金塑流只慣有2螞00唐2年框是正太的，謝10懼年年尊均融春資前竟現(xiàn)金識(shí)缺口參（行口業(yè)平豪均）婚達(dá)到科1.欠7億箭元，推5年約年均渠缺口乏為2弓.2茫億元備。平曾均看緞，每嶄家地聽(tīng)產(chǎn)上隱市公扎司每持年需并從銀尤行或調(diào)股票禿市場(chǎng)蛙融資豬2億筍元來(lái)賊支持打其擴(kuò)膜張。黎視負(fù)抵現(xiàn)金泛流溯塵源:謀高存夫貨與盜低周倆轉(zhuǎn)責(zé)笑地產(chǎn)北行業(yè)益為什冊(cè)么會(huì)性出現(xiàn)律持續(xù)倉(cāng)的負(fù)世現(xiàn)金教流狀邊態(tài)？透答案皇就是溪土地腿儲(chǔ)備刮下的鑰高存赤貨與梢低周港轉(zhuǎn)。獎(jiǎng)分析推部分戀地產(chǎn)瓜上市巖公司響的資駐產(chǎn)周朵轉(zhuǎn)率暢＝3俊65布天/起（營(yíng)芽業(yè)收東入/竭年末掃資產(chǎn)柱），模我們刑發(fā)現(xiàn)都，萬(wàn)屢科過(guò)貓去5潑年平酒均每損年的徹應(yīng)收采及預(yù)引付款材占用括52杰天資位金，真存貨模（土疼地+吹在建粘項(xiàng)目染）占統(tǒng)用5赤78螺天資到金，董合計(jì)罵營(yíng)運(yùn)板資產(chǎn)掘占用罩63稠0天囑資金擴(kuò)；而等應(yīng)付裝款提雖供了狀11情7天竹的營(yíng)瘦運(yùn)資側(cè)金，脆預(yù)收穩(wěn)款提爽供了建13親9天匠的營(yíng)戴運(yùn)資泳金，何剩余寫(xiě)37靠5天醬需通吵過(guò)追免加營(yíng)添運(yùn)資曬金來(lái)肆維持殊運(yùn)轉(zhuǎn)籌，超歐過(guò)了支一年觀的銷(xiāo)軍售收號(hào)入總蟻額，宿更顯耽著超拆越了陶一年窩的凈無(wú)利潤(rùn)黨額。光實(shí)際辮上，鍋萬(wàn)科妨已經(jīng)傲是國(guó)割內(nèi)地熊產(chǎn)公請(qǐng)司中蠻周轉(zhuǎn)帖較快腥的一丙家了摩，金型融街路過(guò)去忽5年嶼平均朱的期絲末存搜貨周密轉(zhuǎn)天業(yè)數(shù)達(dá)羅到6幫50材天，彎營(yíng)運(yùn)伯資金砍周轉(zhuǎn)跌天數(shù)程56裁5天帆，資劉產(chǎn)周籮轉(zhuǎn)率茂0.場(chǎng)32案倍；腿金地寄的存劈貨周販轉(zhuǎn)天疲數(shù)7屆54脅天，疾營(yíng)運(yùn)屆資金慮周轉(zhuǎn)蓋天數(shù)抓56迫7天存，資擠產(chǎn)周翼轉(zhuǎn)率媽0.姜37映倍；邊招商省地產(chǎn)陰的存栽貨周鵝轉(zhuǎn)天驅(qū)數(shù)達(dá)際到8吹29慘天，炮營(yíng)運(yùn)復(fù)資金耗周轉(zhuǎn)莊天數(shù)用65堤7天閑，資眠產(chǎn)周永轉(zhuǎn)率顛0.療38孩倍；貴保利障地產(chǎn)線(xiàn)的存只貨周術(shù)轉(zhuǎn)天裁數(shù)更市是達(dá)勸到9養(yǎng)58理天，陶營(yíng)運(yùn)矩資金胞周轉(zhuǎn)墳79駛5天爭(zhēng)，資虜產(chǎn)周葉轉(zhuǎn)率槍0.釀29贈(zèng)倍。礙而行扁業(yè)平塌均的掩期末剩存貨燥周轉(zhuǎn)蟻天數(shù)導(dǎo)為6劈20剝天，歇剔除已80壁天的枝應(yīng)付粱款融侄資和弊15遙4天拳的預(yù)坊收款劫融資倚后，滅營(yíng)運(yùn)輪資金圍周轉(zhuǎn)穗天數(shù)叼達(dá)到男48蟻4天趕，總朝資產(chǎn)隙周轉(zhuǎn)補(bǔ)率0染.3稅2倍毯（表賠1）與。溫臥被高存皺貨與圈低周鴨轉(zhuǎn)導(dǎo)言致企曾業(yè)在忘擴(kuò)張浩過(guò)程不中需推要不尖斷追醉加營(yíng)牧運(yùn)資飛金，子雖然移地產(chǎn)貧行業(yè)鄉(xiāng)利潤(rùn)祥率也紗很高紹，但服是年柄均1乘1%都的凈少利潤(rùn)材率仍仗不足姐以填粱補(bǔ)資嗓金缺廣口，扯于是象地產(chǎn)女行業(yè)咽成為灘一個(gè)滔高度徐依賴(lài)以外部嘆融資滑來(lái)推宅動(dòng)增夕長(zhǎng)的勒行業(yè)統(tǒng)。督吊娃對(duì)于濱地產(chǎn)奴企業(yè)斗持續(xù)海的外僑部融愈資需叼求，篇多數(shù)改投資施人的燭回答撲是：鑄只要訴投資島能夠販推動(dòng)貫高增菜長(zhǎng)，拌融資絲就是抓可接忌受的雞。而且過(guò)去湊幾年齊，地之產(chǎn)企美業(yè)也激確實(shí)衣以高挑增長(zhǎng)坦回饋述了市健場(chǎng)：捉萬(wàn)科辯20祥03企-2差00兄7年屑的年掛均收很入增崗長(zhǎng)達(dá)劫到5樸4%未，保德利地另產(chǎn)更槳是達(dá)友到9段0%字，行賤業(yè)上爭(zhēng)市公映司平瓜均達(dá)假到2禽7%源。但嘴是高彈投資鬧推動(dòng)鋤高增揉長(zhǎng)的照模式盡真的雹沒(méi)有伶問(wèn)題鳴嗎？露高增砍長(zhǎng)背忙后持將續(xù)的唉負(fù)現(xiàn)飽金流葬正常鬧嗎？喝我們姻將從帥國(guó)際辮地產(chǎn)棄企業(yè)受的歷蹈史對(duì)均比中迅找尋活答案選。底簽地產(chǎn)蕉企業(yè)給現(xiàn)金涉流的緩國(guó)際烏比較牌系香港野地產(chǎn)忌商:廊靠港“隆出租娃+開(kāi)墳發(fā)羽”縮資產(chǎn)同組合垮馬實(shí)現(xiàn)蛾長(zhǎng)期嗽現(xiàn)金談流均狂衡電魯?shù)禺a(chǎn)扣是香逢港的燕支柱機(jī)產(chǎn)業(yè)她，而暗香港章地產(chǎn)航商在沾幾十寇年的酸浮沉穿拼殺協(xié)中更洪形成清了自務(wù)己獨(dú)壺特的侵風(fēng)險(xiǎn)談管理酸模式轟，這銀就是鏟地產(chǎn)格開(kāi)發(fā)唐與地藥產(chǎn)投薯資（朗物業(yè)閘出租迅）混扎業(yè)經(jīng)帥營(yíng)的賠模式地。乓分析欠顯示須，由喉于對(duì)細(xì)商業(yè)寇地產(chǎn)稈等出獵租型遠(yuǎn)物業(yè)謠的投壁資，惰香港耽地產(chǎn)扶公司乖的資索產(chǎn)周匹轉(zhuǎn)速疫度比毒內(nèi)地救企業(yè)饒還慢愈，尤侄其是鴉近兩癥年隨漏著香培港地煎產(chǎn)從抵亞洲單金融秒危機(jī)攜中復(fù)蒸蘇，花地產(chǎn)仿商又芬開(kāi)始判新一傾輪囤陵地?cái)U(kuò)系張。逮以新餡鴻基皇為例笑，其糠期末躺存貨麻周轉(zhuǎn)挽天數(shù)鞭已從零金融執(zhí)危機(jī)悠中的蔬30蛙0天叉左右拖上升畝到6殖00詳天，寧營(yíng)運(yùn)區(qū)資金揚(yáng)周轉(zhuǎn)咸天數(shù)患也從樹(shù)20醒0天喂左右紋上升逼到6呼00枯天，網(wǎng)總資否產(chǎn)周股轉(zhuǎn)率貸僅為洞0.扶1倍浙，低私于內(nèi)巴地地反產(chǎn)商梨平均夫0.棍3倍奴的資醋產(chǎn)周闊轉(zhuǎn)速容度（恢圖3蕉、圖速4）粗。不揪過(guò)由嘉于出請(qǐng)租物財(cái)業(yè)的皂利潤(rùn)崇率很希高，足達(dá)到夫80葬%以完上，門(mén)使公浩司整豆體營(yíng)懇業(yè)利葡潤(rùn)率磚保持柔在約肚50感%的爛水平論，近已年來(lái)萄更是往達(dá)到悉60錄-7脖0%墳水平臘。商仗業(yè)地業(yè)產(chǎn)的侄高利記潤(rùn)率肥和穩(wěn)碧定現(xiàn)行金流鎮(zhèn)抵消儀了低咽周轉(zhuǎn)亭的資逼金壓吹力。允在1河98鬧4-脈20派07捧年的氏24貼年時(shí)翁間里太，新箱鴻基騙一直伐保持循正凈糞經(jīng)營(yíng)找現(xiàn)金味流（農(nóng)其中棍相當(dāng)少一部角分是愧出租桶物業(yè)憐的收仰益貢插獻(xiàn)）齒，剔就除投增資支污出后詞，2就4年徑中也些僅有憤7年施的融破資前葉現(xiàn)金稱(chēng)流為狡負(fù)，釘年均樂(lè)融資鼻前現(xiàn)握金流硬為3猶3億伏港元伶。而攀且，縫無(wú)論狀高峰葡低谷奇，新全鴻基蚊從未煤出現(xiàn)膜過(guò)連蹦續(xù)3配年以嗎上融許資前陸現(xiàn)金框流為架負(fù)的喘現(xiàn)象悼（圖老5）揀。烘醋出租墓物業(yè)桶的高逗利潤(rùn)年抵消愧了低巴周轉(zhuǎn)折帶來(lái)乘的資時(shí)金壓聞力，攔成為賞公司遙保持甩正現(xiàn)祖金流您和輕卻財(cái)務(wù)用壓力漫的關(guān)紫鍵。注跑除井新鴻巾基外姜，香所港其浙他幾黑家大怪型開(kāi)曠發(fā)商洪也都絡(luò)設(shè)法燭維持僵現(xiàn)金獅流平鴉衡。刃近年柜來(lái)，裳恒基寒兆業(yè)類(lèi)營(yíng)運(yùn)輪資金競(jìng)周轉(zhuǎn)暴天數(shù)甘節(jié)節(jié)己攀升倡—府從亞私洲金泄融危闖機(jī)之男后最直低的團(tuán)52鋒0天方上升似到1尾40慕0多榴天，陳總資盒產(chǎn)周樣轉(zhuǎn)率挎降至畝0.仆06怒倍，包但公知司的塑現(xiàn)金香流狀朱況卻擋保持姐良好尚，在抓19摸95江-2雞00挎7年診的1暴3年總間，干僅有掠3年智融資哭前現(xiàn)約金流玉為負(fù)跟，有凱1年狡為零卸，其嶺余年妥份均罩為正素，平復(fù)均每師年可依產(chǎn)生標(biāo)21榨億港些元的棕經(jīng)營(yíng)沾現(xiàn)金零加投認(rèn)資現(xiàn)精金。些恒基鑒兆業(yè)疑實(shí)現(xiàn)爛現(xiàn)金稀流的炕平衡這并降埋低對(duì)罷外部年融資旗依賴(lài)詢(xún)的重誠(chéng)要手及段，也也是悠以混掉業(yè)經(jīng)濾營(yíng)所夫貢獻(xiàn)侮的高凱回報(bào)懸維持付現(xiàn)金椅平衡第。實(shí)刑際上謠，算挨上聯(lián)首營(yíng)公有司的先出租倍收益嚴(yán)和燃豐氣管攻道業(yè)甲務(wù)的斃穩(wěn)定分收益波貢獻(xiàn)獨(dú)，公槐司近逢幾年校的凈潤(rùn)利潤(rùn)床率都墓達(dá)到段10層0%竿以上嗓，即釀使剔驕除投看資性汪物業(yè)踢公允匪價(jià)值飄變動(dòng)類(lèi)的影恐響，志其平慕均凈光利潤(rùn)級(jí)率一安般也銳在4扯0%庫(kù)左右摔，2縱00貿(mào)6和慮20暈07要兩年狠更達(dá)棚到9拐0%條以上仆—綱出租證物業(yè)賣(mài)每年隱40假億港減元的拘經(jīng)營(yíng)箱溢利灣貢獻(xiàn)膽是公瘦司維前持現(xiàn)烈金周訪(fǎng)轉(zhuǎn)的煩重要睛來(lái)源元。吳青長(zhǎng)江唐實(shí)業(yè)游同樣莖靠資郵產(chǎn)組肅合來(lái)鉛對(duì)抗憑風(fēng)險(xiǎn)索。由造于對(duì)板基建冠項(xiàng)目塌的投壘資，疏長(zhǎng)江筒實(shí)業(yè)看的營(yíng)盆運(yùn)資閉金周脹轉(zhuǎn)率呢更低才，近督幾年叔周轉(zhuǎn)批天數(shù)鄰已從償最低蜂時(shí)的譯25霉0天服上升墻到1欠70堅(jiān)0多把天，江資產(chǎn)甩周轉(zhuǎn)互率從蟻0.拘14唯倍下艷降到禿0.擁04悉倍；趣不過(guò)膚，由江于保賄持較冰高的按營(yíng)業(yè)遠(yuǎn)利潤(rùn)配率和永投資咬收益恨，公就司整裹體的圖融資領(lǐng)前現(xiàn)混金流坦仍維演持著謝周期瘦性的勸平衡看—?dú)炘?漁99茫6-鞭20漆07笛年的搜12倆年間屬，6穿年融票資前冶現(xiàn)金恭為正瓣，年砍均融收資前辰現(xiàn)金喊為1拆.3薄億港恨元，雖且無(wú)劈連續(xù)效三年嘆出現(xiàn)慰負(fù)現(xiàn)迅金流用的狀弄況。循送實(shí)際牢上，滔即使斑是那輪些由網(wǎng)于激啞進(jìn)擴(kuò)纖張?jiān)谒鹑谇C(jī)香中遭蒙遇較巡大沖布擊的且香港撫地產(chǎn)圍企業(yè)臂，對(duì)剖外部懷融資生的依博賴(lài)度熄也低閃于內(nèi)囑地企競(jìng)業(yè)。需以信宵和置辯業(yè)為霧例，畜由于凈受到援亞洲位金融氣危機(jī)膀的沖墨擊，禾其營(yíng)淘運(yùn)資女金周繳轉(zhuǎn)天慘數(shù)一比度達(dá)倒到1敵60營(yíng)0天燭，但逝其后坑，公奇司的祖這一灶數(shù)字病逐步壤降至央80泰0天抖。2蓬00填5年用以后爺，隨柏著香瞎港地芒產(chǎn)業(yè)仍的復(fù)寧蘇，姻信和搬置業(yè)燒又逐尾步增嬌加土輩地儲(chǔ)飲備，冷使總汪營(yíng)運(yùn)朵資金林周轉(zhuǎn)伏天數(shù)箱升至稀10族00們天左式右，精總資耀產(chǎn)周控轉(zhuǎn)率俊達(dá)到招0.式1倍據(jù)。從克波峰餃到波罪谷再開(kāi)到復(fù)詞蘇的岔11蠅年間制（1葬99損7-須20脹07袖年）畫(huà)，公這司約憲有一薪半的此時(shí)間抵融歡資帳前現(xiàn)茶金為側(cè)正，毫年均臺(tái)融資皆前現(xiàn)臉金流蜂為-秋8.懲3億繼港元辦。英粱總之刪，出爐租物融業(yè)和脆其他劑投資習(xí)性物午業(yè)所驅(qū)提供宣的高鏟利潤(rùn)舅率和侄穩(wěn)定速的經(jīng)粱營(yíng)現(xiàn)該金流茅成為紡香港斑地產(chǎn)繪商對(duì)政抗?fàn)I則運(yùn)資嗽金壓顧力的惹主要蔥手段舉。而湖經(jīng)歷剪的數(shù)避次周場(chǎng)期波如動(dòng)使話(huà)香港庭地產(chǎn)粥商們捕致力叔于維單持資打金平返衡，縣無(wú)論閱是行戲業(yè)的尋高峰良期還趨是低江谷期聯(lián)，都攪不過(guò)墳度依福賴(lài)外嘉部融認(rèn)資。膝目前緣，幾情家地裕產(chǎn)大謊佬的僑凈負(fù)夢(mèng)債資請(qǐng)本比你都在捷30勉%以庸下，口有些浮甚至驕低至凱10預(yù)%以唐下（來(lái)表2扭）?？衩@日本燥地產(chǎn)沾商:兩靠高察周轉(zhuǎn)蝦維持顆低谷棕期的塘資金神鏈躬勉與香污港地利產(chǎn)商乎的高亞利潤(rùn)握率不足同，她日本和地產(chǎn)義商自池地產(chǎn)畜泡沫錢(qián)破滅冒后就福一直照慘淡意經(jīng)營(yíng)板，營(yíng)溫業(yè)利體潤(rùn)率鄰一般亡不到數(shù)10顏%，些而凈稿利潤(rùn)蜜率更澤是低迷至2嫁-3尸%，訊有些員年份煩甚至宅出現(xiàn)黑虧損豈。低尖利潤(rùn)策率下睜，日娘本地桃產(chǎn)商鈔為了澆維持吐自身估的資袍金周膀轉(zhuǎn)，扔只有宿保持鬼較低排的存買(mǎi)貨儲(chǔ)欠備。劣惠目前依日本饒市值事最大矩的地砍產(chǎn)開(kāi)把發(fā)商犁大和?。―佳AI葬WA記）的耗存貨腥周轉(zhuǎn)跟天數(shù)睜一般銷(xiāo)僅為絕80梢-1罷00傭天，俊營(yíng)運(yùn)竟資金豆周轉(zhuǎn)掘天數(shù)勇更是丟維持柿在6宜0天斤左右何，總披資產(chǎn)政周轉(zhuǎn)珠率在座1倍旺左右滿(mǎn)。靠遍著高擱周轉(zhuǎn)鑒，公壩司在算20繭05宮年以仗前一車(chē)直保讀持著婚相對(duì)情穩(wěn)定吳的正工現(xiàn)金匪流，位不過(guò)末隨著蛇20居05貓年日澤本商羊業(yè)地身產(chǎn)市柜場(chǎng)的城繁榮資，公躬司的境投資碰支出邁開(kāi)始蘆上升煙，融途資前撐現(xiàn)金鋒開(kāi)始再出現(xiàn)蝴持續(xù)諒負(fù)值慰。而算日本鴉第二烘大地鑒產(chǎn)商循積水拜（S濫ek尺is被ui雜）的盡存貨晉周轉(zhuǎn)暑天數(shù)沃一般辯也控強(qiáng)制在遞80譽(yù)-1普60籌天之煎間，欣營(yíng)運(yùn)億資金族周轉(zhuǎn)滾天數(shù)賤在6員0-燒15尾0天冤之間粘，總柏資產(chǎn)拳周轉(zhuǎn)俊率在患1.崖2倍估左右濕，除會(huì)20似08拌財(cái)年濃外，干其他嗽各年峰的融化資前笨現(xiàn)金源均為飲正，男20貴00督-2宜00責(zé)8年顯年均席產(chǎn)生亦現(xiàn)金辟16眼0億繁日元潤(rùn)（圖芽6、轎圖7課、圖叢8）蛛。學(xué)季與大洗和、密積水維近兩港年的側(cè)樂(lè)觀萌投資默相比絹，更咸多日炒本地幣產(chǎn)商逼仍然卷保持候謹(jǐn)慎消的現(xiàn)遞金支拍出。拿日本耗另一語(yǔ)家大要型地傻產(chǎn)開(kāi)規(guī)發(fā)商興長(zhǎng)谷踩工（宜HA脂SE祝KO杠）的拴資產(chǎn)壓周轉(zhuǎn)顫與現(xiàn)仆金流暮狀況憶顯示擴(kuò)，上叫世紀(jì)建90膚年代宏以來(lái)塵公司長(zhǎng)的存濾貨周坦轉(zhuǎn)率附快速應(yīng)下降溝至1稱(chēng)00欠天以護(hù)下，蠶目前蜘其營(yíng)趁運(yùn)資柄金周弟轉(zhuǎn)天逗數(shù)僅遣為2絮0多針天，嬸資產(chǎn)澡周轉(zhuǎn)幼率達(dá)敏到1鳴.5得倍。轟高周正轉(zhuǎn)使勒日本楊地產(chǎn)雀商在睬嚴(yán)峻催的行晝業(yè)環(huán)苗境下干維持液了正趴的融那資前水現(xiàn)金撫流，沖長(zhǎng)谷造工在讀20增00鑄-2塌00雨8財(cái)訓(xùn)年年峰均可沉產(chǎn)生饞38蝴0億紗日元旗的現(xiàn)躬金。隆脖低利慮潤(rùn)下耽的高丸周轉(zhuǎn)土是日臺(tái)本地?fù)懋a(chǎn)商齡在行鞠業(yè)低追谷中翼生存老的唯悲一出裁路。壁夠美國(guó)醋地產(chǎn)告商:怨長(zhǎng)期經(jīng)繁榮嘗下投奏資失務(wù)控黎更如果徹說(shuō)香雀港地速產(chǎn)商扮是靠坑“辦出租煮+開(kāi)薪發(fā)懂”極混業(yè)利經(jīng)營(yíng)冷來(lái)維冬持長(zhǎng)忽期的降正現(xiàn)贈(zèng)金流諷狀態(tài)南，日活本地?fù)癞a(chǎn)商不在上暫世紀(jì)激90蛙年代者以來(lái)聯(lián)的低滔谷中蜘靠低端存貨皆、高鉤周轉(zhuǎn)燙來(lái)減垮輕資萌金壓陰力，闊那么兇，相敲比而型言，邪美國(guó)玉地產(chǎn)街商則件面臨攤與中冬國(guó)企冶業(yè)更招相似毫的經(jīng)笑營(yíng)環(huán)僵境：征過(guò)去處10某年的閘高增穩(wěn)長(zhǎng)和砌以開(kāi)潔發(fā)為漿主的帆經(jīng)營(yíng)悔模式防。那滑么，悲美國(guó)過(guò)地產(chǎn)仙商是具否也絕陷入陜了持掃續(xù)的幣負(fù)現(xiàn)漫金流鹽狀態(tài)娃呢？眼疼在經(jīng)杠歷了倚上世閃紀(jì)9導(dǎo)0年阿代初賺的重役組后們，美脂國(guó)地咸產(chǎn)商稍帕爾糖迪（陶PH和M）拌的存刮貨周橋轉(zhuǎn)天訊數(shù)和洞運(yùn)營(yíng)休天數(shù)剛一直紹在上繭升，田從最雹低時(shí)垃的7贊0天嗎上升趴到2克60暗天，躺但是堤，在哨19國(guó)97巨-2油00罷6的墾10鼓年間斬，其改現(xiàn)金哭流一赤直正掌少負(fù)挑多，錢(qián)年均光融資在前現(xiàn)換金為迫-1矩.8繼7億啞美元盯。實(shí)索際上煩，盡勉管帕蜓爾迪摸的存董貨和秘資金飾周轉(zhuǎn)材天數(shù)繡都比罷國(guó)內(nèi)孟企業(yè)冷短（急帕爾柱迪的慧期末稼營(yíng)運(yùn)眠資金壞周轉(zhuǎn)貍天數(shù)飾為2開(kāi)00包多天原，而誼國(guó)內(nèi)慶地產(chǎn)禍上市綠公司霧平均磚的周院轉(zhuǎn)天撈數(shù)達(dá)尋到4鍵00雹多天缸），虜資產(chǎn)蠶周轉(zhuǎn)吸率也巧高達(dá)辯1倍夢(mèng)，是艦中國(guó)抹地產(chǎn)肢企業(yè)發(fā)平均棍值的滿(mǎn)3倍煎，但指是在割10斤%的郵營(yíng)業(yè)誰(shuí)利潤(rùn)擴(kuò)率下相，其成過(guò)去楚10知年（虧19謙96轎-2生00攤6年瓣）年翼均2舉0%未的收澤入增味長(zhǎng)速昏度仍喝然太旁快了柱，并層最終亭導(dǎo)致蟻公司否在2南00午7年齊的次眠貸沖典擊下踏出現(xiàn)押虧損誦。2結(jié)00廊7年播帕爾棄迪集謙中處清置土垂地存悲貨，姜使凈冷經(jīng)營(yíng)技現(xiàn)金匯升至嬌12竄億美則元、僵融資保前現(xiàn)我金達(dá)券到1伐0億破美元鋤，不單過(guò)面可對(duì)2著00懶8年罷銷(xiāo)量廊進(jìn)一敞步萎稈縮的暗威脅靈，公黎司仍晝需要焰更多萄的現(xiàn)犬金儲(chǔ)撇備（特圖8悲）。屆撤美國(guó)汪另一貼個(gè)地鋒產(chǎn)巨液頭霍虧頓（胸DH便I）刮的資射產(chǎn)效嫁率分來(lái)析結(jié)叔果顯覽示，劣除2瓶00瞞6、掀20跟07河兩年梅外，吉公司扯營(yíng)運(yùn)菌資金浮周轉(zhuǎn)男天數(shù)戲一直滋維持千在2夕00策天左券右，匯資產(chǎn)讀周轉(zhuǎn)災(zāi)率在鄰1左法右，咳營(yíng)業(yè)脈利潤(rùn)派率在危10威-1費(fèi)5%啟之間破?？透栌^上鳥(niǎo)說(shuō)，槍這樣改的經(jīng)重營(yíng)數(shù)琴據(jù)對(duì)乖國(guó)內(nèi)很地產(chǎn)協(xié)企業(yè)失來(lái)說(shuō)盯非常嬌好了騰，但宏仍不亂足以濟(jì)支撐喘其在蝶19愿96榜-2侮00乒6年薦間年銹均2指9%畢的收袋入增六長(zhǎng)和爸年均濃43椒%的巖資產(chǎn)堤增長(zhǎng)檔?；籼祟D1俊99族7年疾以來(lái)膛處于敲持續(xù)猛負(fù)現(xiàn)滔金流伯狀態(tài)發(fā)，且主年均梨融資祖前現(xiàn)戲金支絕出達(dá)榜到3患.2曠億美摘元，刊這導(dǎo)多致公樓司在哭20軋07寨年的要次貸檢危機(jī)務(wù)中難法逃虧忽損命觀運(yùn)。雨20岔07毒年，種盡管焦公司茫也集狠中出歡售了濕大量糖存貨陪，回王籠了文13鍵.5膚億美晃元的怕經(jīng)營(yíng)網(wǎng)現(xiàn)金硬，但膜年末霞公司瞇賬面氣現(xiàn)金豐仍?xún)H垮相當(dāng)拍于總講資產(chǎn)回的2兆.3款%，嶄后續(xù)哲資金棄壓力全較大避（圖務(wù)9、同圖1笑0）移。且蔽還有那Ce淚nt籠ex老（C飲TX證），高這家圈因過(guò)掃度多橫元化塊被帕威爾迪胃從美醫(yī)國(guó)地捷產(chǎn)冠魚(yú)軍寶紡座上繪拉下帆來(lái)的放企業(yè)該，自闖20白00斑年開(kāi)血展次攻貸業(yè)伙務(wù)后倉(cāng)，營(yíng)超運(yùn)資思金周栽轉(zhuǎn)天獲數(shù)就搖開(kāi)始碼持續(xù)辜上升堂，最煩高時(shí)鈔達(dá)到鼠50答0天卸。2按00暈6財(cái)披年末梯，C鍵en腫te種x賬每面現(xiàn)肉金僅梢相當(dāng)宗于總到資產(chǎn)端的0兵.2贈(zèng)%。司慶幸凱的是缺，公仿司在訊次貸掃危機(jī)延爆發(fā)彩前及況時(shí)剝需離了奔次貸榆等其猛他資演產(chǎn)，憲現(xiàn)金巾流由贊負(fù)轉(zhuǎn)侮正，茅并使驗(yàn)營(yíng)運(yùn)伏資金戲周轉(zhuǎn)樸天數(shù)握降至爬30猶0天旬，從魄而避紀(jì)免了隔滅頂泉之災(zāi)好。但弄是，狡30剖0天講的資秋金周樓轉(zhuǎn)天環(huán)數(shù)仍臘然高耳于其頸他幾炮家地猴產(chǎn)巨漲頭，堪龐大堪的存艱貨使葉公司濫在未住來(lái)的魂行業(yè)夸低谷耐中將鈔面臨寇更大嬌的資汁金壓太力。參孩總之矮，多通數(shù)美勞國(guó)地要產(chǎn)企喇業(yè)在撥長(zhǎng)期蒙繁榮嚴(yán)中忘波記了教地產(chǎn)倉(cāng)行業(yè)浙無(wú)論腫在任相何國(guó)撞家、鞋任何脆時(shí)代襖都是教一個(gè)啦周期梨性產(chǎn)牢業(yè)，淋結(jié)果努，持嫌續(xù)的?，F(xiàn)金小投入句吹大甜了地舍產(chǎn)泡抽沫，敘過(guò)快繁的增授長(zhǎng)使月企業(yè)幣周轉(zhuǎn)寨速度霧越來(lái)治越慢計(jì)，最具終，傾當(dāng)泡暢沫破京滅時(shí)碑不僅竊要計(jì)王提高估額的名存貨幸跌價(jià)扇損失代，還太面臨衫外部?jī)扇谫Y豪通道袋不暢傘、內(nèi)苦部資遠(yuǎn)金壓貪力巨壩大的隔威脅提。說(shuō)別結(jié)舊論:租負(fù)現(xiàn)判金流揭不可音持續(xù)毅狐香港予地產(chǎn)扮商靠罪混業(yè)席經(jīng)營(yíng)兔下的隱高利爸潤(rùn)率協(xié)和穩(wěn)腸定的忌租金剛收益任來(lái)維成持長(zhǎng)柄期中股現(xiàn)金效的平消衡，慚日本嗎地產(chǎn)旺商在呼低谷蒙中靠竄高周董轉(zhuǎn)延遠(yuǎn)續(xù)著旱資金松鏈；禮而美大國(guó)地怪產(chǎn)企加業(yè)在違長(zhǎng)期權(quán)繁榮釘中，粱除少嫁數(shù)企顛業(yè)仍問(wèn)小心恐維持遮資金回平衡僻外，保多數(shù)適企業(yè)謊出現(xiàn)孫了投掙資失碰控，巷結(jié)果訊資金忙鏈在濕低谷宣時(shí)處句于緊羞繃狀躺態(tài)。場(chǎng)與美摸國(guó)地儲(chǔ)產(chǎn)企糊業(yè)相萄比，測(cè)中國(guó)用地產(chǎn)博企業(yè)最的營(yíng)辟運(yùn)資暢金周株轉(zhuǎn)天拘數(shù)更愧長(zhǎng)（情平均富達(dá)到檔40勒0多帶天，與是美魯國(guó)地顏產(chǎn)龍腦頭企犬業(yè)的戒2倍尤），資資產(chǎn)冬周轉(zhuǎn)關(guān)速度縫更慢對(duì)（平骨均僅惰為0劫.3液倍，偏是美元國(guó)地件產(chǎn)企躬業(yè)的暈1/懂3）擁，雖柿然利肺潤(rùn)率塊略高浮，但煎成長(zhǎng)儀速度進(jìn)卻更供快（剪平均漲達(dá)到桂27哈%，字大型睛企業(yè)損甚至遍達(dá)到芝50青%以頁(yè)上）示，結(jié)他果，釘企業(yè)究的持晉續(xù)負(fù)還現(xiàn)金投流問(wèn)膀題更踏加嚴(yán)擾重。垃這種壟負(fù)現(xiàn)少金流鑰的狀之態(tài)已愧經(jīng)持約續(xù)了輸10板年，奔而且期在最仿近5言年顯華著加泊劇功—北美國(guó)擠地產(chǎn)能企業(yè)繡在1豆0年峽的高懂投入衰后泡相沫破槍滅了詞，中夏國(guó)的令地產(chǎn)翼企業(yè)堅(jiān)這種碎持續(xù)佳負(fù)現(xiàn)烘金流譽(yù)的狀擊態(tài)還濤能持結(jié)續(xù)多準(zhǔn)久？澇贊國(guó)內(nèi)蹈地產(chǎn)級(jí)企業(yè)爛應(yīng)及賣(mài)時(shí)寧“擱收割您現(xiàn)金蘋(píng)”直炮持續(xù)就外部棍融資喇的潛喚在危癥機(jī)射匆地產(chǎn)隱企業(yè)蓮資產(chǎn)蹄效率妹和現(xiàn)忌金流嗚數(shù)據(jù)扛的國(guó)冠際比服較顯營(yíng)示，米對(duì)于鍬一家些健康殘的企溝業(yè)來(lái)啊說(shuō)，軌負(fù)現(xiàn)態(tài)金流獨(dú)狀態(tài)延是不鋸可持量續(xù)的問(wèn)，無(wú)疫論是冒幾經(jīng)跌考驗(yàn)煙的香景港地毅產(chǎn)商注，還漿是在愧低谷歷中掙舊扎生怪存的尚日本橡地產(chǎn)倚商，杜以及脆美國(guó)靜次貸刪危機(jī)籍的教迎訓(xùn)，透都昭票示了祝長(zhǎng)期討中均絞衡的嘴現(xiàn)金核流狀前態(tài)對(duì)留地產(chǎn)浙企業(yè)多來(lái)說(shuō)旨至關(guān)腐重要算。尤父其是派在價(jià)罪格上友升過(guò)堡程中脹，更潮需要遺謹(jǐn)慎躬控制滿(mǎn)存貨捉量，緣高峰恥中不悉斷延鄙長(zhǎng)的當(dāng)存貨稍周期丑通常潮是危對(duì)機(jī)的擠前兆瘋。睬慰順馳跪案例組的研懶究顯猛示，伍企業(yè)晝?cè)鲩L(zhǎng)叉有一出個(gè)極恨限速閣度，肯即讓飄企業(yè)奏能夠廣在當(dāng)鏈前資皇本結(jié)逝構(gòu)下刃穩(wěn)定寶增長(zhǎng)卻的速付度。遭以2冬00旦7年役底A勁股地妥產(chǎn)上滑市公喪司平耗均0炊.4執(zhí)5倍漫的存竊量資懼產(chǎn)周亭轉(zhuǎn)率駐（銷(xiāo)卷售收擾入/啊年初行總資拜產(chǎn)）屋、0冰.3崗2倍尺期末四資產(chǎn)株周轉(zhuǎn)偉率（橡銷(xiāo)售此收入庭/年委末總稍資產(chǎn)饒）以爹及2撤1%定的營(yíng)有業(yè)利季潤(rùn)率丟計(jì)算汗，要晌維持仗當(dāng)前盛的資恩本結(jié)勺構(gòu)（聞17桌.6箱%的茫短期笛銀行濃貸款惠、2水3.哭4%扁的長(zhǎng)乏期借段款、盲24繡.6居%的豐應(yīng)付賽預(yù)收?？詈蛥R65領(lǐng)%的撤總負(fù)巧債率頃），蟻地產(chǎn)毀上市幼公司慚平均昏收入歡增速他不能用超過(guò)塊15滲%，柄資產(chǎn)替增速巾不能冰超過(guò)觸11暑%。注處這個(gè)香速度巾可能軋還是陪太快事了，矩因?yàn)槭忌鲜鰯n極限貝發(fā)展市速度謹(jǐn)是假木設(shè)行冬業(yè)處邀于平待穩(wěn)增掙長(zhǎng)狀誰(shuí)態(tài)、菜企業(yè)殘總可私以保滾持當(dāng)播前融從資結(jié)膠構(gòu)和米運(yùn)營(yíng)昆效率竟時(shí)的亭極限矛速度駝，即顧，企魯業(yè)總荒可以什按照芹一定斤的比闊例續(xù)憂(yōu)借貸王款、哥占用棄應(yīng)付唇及預(yù)泳收款卡時(shí)的禿極限臟增速監(jiān)。但逃現(xiàn)實(shí)念情況除是，束當(dāng)行畏業(yè)低舅谷突禁然來(lái)邪襲時(shí)您，不丹僅銷(xiāo)塞售回德款會(huì)巖大幅歸減少崖，而疊且外掙部融慶資額傷還會(huì)潤(rùn)呈現(xiàn)桶負(fù)增哪長(zhǎng)像—籍不僅慎新增會(huì)貸款賢和股式權(quán)融仆資將祥面臨句嚴(yán)重洽瓶頸嶼，而做且原筋來(lái)的芬短期扎借款罪、應(yīng)煮付款霜等還必可能族被要嶄求提豪前償裝還或訪(fǎng)無(wú)法興續(xù)借賽，結(jié)鬧果對(duì)貍外部舊融資旬的高輩度依蔥賴(lài)將現(xiàn)導(dǎo)致者企業(yè)租的資熱金鏈孕危機(jī)困。閱菊以美真國(guó)為朗例，確20治07請(qǐng)年1抹2月犁，新屆房的疾月銷(xiāo)升售量青同比艙下降本40裹%，筍而截謙至2度00拖8年萬(wàn)4月京，過(guò)防去1蔽2個(gè)很月的搭累積悅銷(xiāo)售才量同行比下?tīng)t降3牛0%續(xù)，平嫁均的毀新房榮銷(xiāo)售續(xù)周期貓則從都20個(gè)06山年的穿6.任4個(gè)狹月上扭升到棟20限07你年的雨8.練5個(gè)買(mǎi)月，標(biāo)在2暢00兇7年蠢11牢月至外20故08紡年1還月間景更是詢(xún)上升壽到1界1個(gè)把月，料同期印房屋牽銷(xiāo)售恐均價(jià)毅下降皇15頁(yè)%左左右。戲以此耗計(jì)算抽，即診使全秒力銷(xiāo)消售，花回款淹額也耕將減旦少近運(yùn)50畜%。脂與此授同時(shí)塘，我侄們看厚到帕建爾迪住、勒賴(lài)納、粉CT壇X、捎霍頓想和K查BH土的融跪資活掀動(dòng)現(xiàn)傘金流然出分肅別達(dá)唐到5隙億美叼元、化7.灘3億例美元禍、1瘡8億符美元莊、1籌6.川3億鞭美元古和1旗1.芹4億閣美元蔥，這準(zhǔn)些資炊金主脅要用師于應(yīng)激付銀乒行和助其他鴉投資菊人提文出的丸償還稈短期炎借款脆或其埋他有術(shù)條件療長(zhǎng)期蓮借款塘的要進(jìn)求，準(zhǔn)結(jié)果勺，盡碑管各鵝家地爐產(chǎn)公隙司都賭暫停胡了新氣項(xiàng)目怒開(kāi)發(fā)狹，并尸開(kāi)始呀轉(zhuǎn)讓失土地遺，但凈資金秒壓力愿仍然妹很大蜜，如聽(tīng)果未恨來(lái)美采國(guó)地健產(chǎn)銷(xiāo)其售繼扣續(xù)低藝迷，職將會(huì)厘有大車(chē)批地艙產(chǎn)商墊面臨時(shí)倒閉博威脅碗（圖春11喂、圖鑼12雙）。巾堪與美腐國(guó)相很比，墾亞洲匠新興旺市場(chǎng)抵的地慈產(chǎn)危探機(jī)更儀加猛貢烈。不上世惕紀(jì)8寄0年毀代末月、9塞0年變代初疼，日私本地覆產(chǎn)泡嬌沫破釣滅過(guò)跡程中撫房屋甲銷(xiāo)售跡量驟珍降5丘0%湯，且呢在低瞇位持華續(xù)了殼3年溫，而傲房屋虧銷(xiāo)售椅價(jià)格懸則持息續(xù)回蠟落，赴從1份99黨0年盲9月印到2母00傍5年譜，6競(jìng)大城新市的艷平均叛房?jī)r(jià)村下降勞了7曉5%慚，住逃宅價(jià)英格下竄降了衡2/噸3，枕全日緩本平勒均房秘價(jià)下執(zhí)降了雷近六捎成，闊住宅蘿下降跑了四蝴成多血。香缸港房抖價(jià)也竹在金對(duì)融危扎機(jī)中突下降顆了六便成多掉，而姑且直見(jiàn)到2烏00坦5年?duì)N才開(kāi)儀始復(fù)淺蘇。泄桿可見(jiàn)潮，在事高波歉動(dòng)的倡地產(chǎn)廚行業(yè)帝里，劉企業(yè)嫩不僅葬要考訂慮日南常的瓜金融繁資源虛支持買(mǎi)，更冰需要繳考慮伴危機(jī)隊(duì)前的皆金融釀資源射儲(chǔ)備表，那穗些在壓高峰臂期持每續(xù)高貼投入嗚的企薦業(yè)，寧如果姓當(dāng)危威機(jī)來(lái)覆臨時(shí)老才縮暑減投枯入，添可能誕一切沸都已朱太晚鐮了。隨如果脂說(shuō)極退限發(fā)柳展速域度給扣出了行每個(gè)雖地產(chǎn)砍企業(yè)堡在平蛙穩(wěn)經(jīng)碰營(yíng)下志的最儀快增奪長(zhǎng)速飾度，帖那么弄一個(gè)遮更安英全的旗極限染發(fā)展授速度下應(yīng)該孩是使談企業(yè)禽在危稈機(jī)到漲來(lái)時(shí)揮仍能甲安全墓度過(guò)杯的增師長(zhǎng)速梨度，荒是使所企業(yè)科長(zhǎng)期收現(xiàn)金安流為焦正、污且不鞠出現(xiàn)殖連續(xù)織負(fù)現(xiàn)亡金流賓狀態(tài)撒的增自長(zhǎng)速加度。軍從國(guó)俗際數(shù)肝據(jù)研鉤究看匠，這是樣一叮個(gè)速膊度要醉求企蜂業(yè)過(guò)紋去5戴年融袖資前革現(xiàn)金錢(qián)流的材均值錯(cuò)為正愁，過(guò)見(jiàn)去3尾年的敘融資姥前現(xiàn)晚金流買(mǎi)不連循續(xù)為本負(fù)。蔑耕遺憾柔的是嘩中國(guó)紋的地昆產(chǎn)商攏們一玻直在施樂(lè)觀膝地囤域地?cái)U(kuò)拌張，本似乎廳不為盆未來(lái)霧四五哈年每份年5淺0%念以上橡的擴(kuò)剩張速累度儲(chǔ)回備足支夠的愛(ài)土地像就是宋消極元增長(zhǎng)樹(shù)。在它過(guò)去卻幾年變中，澇中國(guó)捏地產(chǎn)泰行業(yè)筒不斷項(xiàng)吞噬匹金融忍體系目的資暈金，眼以A桂股上去市地蘋(píng)產(chǎn)公裂司為罷例，案20徒03肺年凈咽融入槍資金脈64答億元鐘，2樸00使4年裳凈融棗入資容金5劑7億毛元，芬20誦05慚年遭涌遇宏蓄觀調(diào)貍控，傘凈融香入資雷金2競(jìng).5添億元廉，2塔00譯6年慌凈融閥入資撞金躍懂升至陡24職0億勸元，據(jù)20涂07贈(zèng)年進(jìn)烏一步狠上升買(mǎi)至4庸54勁億元驅(qū)。這弱還只欠是上餐市公牧司的寸數(shù)據(jù)詳，如礎(chǔ)果算庫(kù)上非婚上市喬公司些，地掠產(chǎn)行布業(yè)在頁(yè)過(guò)去驢幾年繪外部招融資萌的金樓額是捧巨大蘆的（之圖1圈3）佳。公真值得委關(guān)注劍的是積，上姜述資拴金的胡主要射來(lái)源廚是債愛(ài)權(quán)融白資，綠過(guò)去王5年縫地產(chǎn)駁上市匠公司含的債盈權(quán)融廚資總證額高含達(dá)6確45新億元嚇，股套權(quán)融語(yǔ)資總現(xiàn)額達(dá)洞38醒5億樣元，漆而股至利和冠利息扔支出晉僅為扁22尺0億撕元，踏地產(chǎn)碌商已溜經(jīng)把梢泡沫煙化威韻脅傳暖導(dǎo)給歌了金附融機(jī)華構(gòu)，笛調(diào)控供成為晃政府穩(wěn)部門(mén)憑必然出的政圣策取仿向。掏雨如果惑今天造國(guó)內(nèi)必房屋污銷(xiāo)售隸量的曾萎縮首預(yù)示錫著寒紀(jì)冬的浮來(lái)臨畏，那付么，態(tài)對(duì)于斷很多蹄地產(chǎn)寧企業(yè)倉(cāng)來(lái)說(shuō)走，再驗(yàn)做什燈么可惑能都于已經(jīng)靜太晚奪了，桐唯一歉能做揚(yáng)的是羅“疏挺異”穩(wěn)，挺愛(ài)不過(guò)幟去的掛就作“雙賣(mài)共”—盜賣(mài)地告賣(mài)股撈權(quán)，險(xiǎn)賣(mài)不領(lǐng)出去坑的就壽只有差“疼倒凝”叉了。睛當(dāng)然歸，我肯們希遺望這綱只是氏個(gè)暖辜冬，分那樣弱本文更所做蜻的研預(yù)究和育討論甲就還鉆有意降義，蒸地產(chǎn)三商們象也還拉來(lái)得績(jī)及疏“羊收割盲現(xiàn)金義”繁，儲(chǔ)楊備過(guò)盞冬。漏墳混診業(yè)經(jīng)肥營(yíng)與訂嚴(yán)格僅現(xiàn)金痰自律胞維持杜長(zhǎng)期舌的現(xiàn)愚金平排衡饒良地產(chǎn)灣企業(yè)膛如何臂才能腸保持剛正現(xiàn)卵金流他？從瘡長(zhǎng)期四看，開(kāi)這是掘一個(gè)長(zhǎng)戰(zhàn)略愈問(wèn)題垂。辦塊香港誕地產(chǎn)隱商通廢過(guò)構(gòu)困造一嚷個(gè)能盯夠產(chǎn)乓生穩(wěn)基定現(xiàn)輕金流傘的業(yè)欄務(wù)組致合來(lái)粱維持漂現(xiàn)金晨平衡授，正倉(cāng)是這究種謹(jǐn)墊慎的雕現(xiàn)金固流策腳略使佩香港擱很多郵地產(chǎn)敞企業(yè)鉗能夠獵在歷率次風(fēng)耐暴中丘屹立尋不倒趟。不揉過(guò)，察我們漠的研西究顯虎示，娘開(kāi)發(fā)云商轉(zhuǎn)小型地摘產(chǎn)投示資商步只能雄發(fā)生展在行倍業(yè)高吸峰期暑，否票則投痰資初碗期減段慢的小周轉(zhuǎn)魔速度鳴將進(jìn)悟一步炸加劇曉公司陵的現(xiàn)役金流伙壓力哨；而潔對(duì)于沸今天吩正處坐于低閣谷中叨的國(guó)保內(nèi)地爸產(chǎn)商蜜來(lái)說(shuō)延，現(xiàn)察在再擦來(lái)儲(chǔ)易備商生業(yè)地少產(chǎn)項(xiàng)張目恐隙怕已殘經(jīng)來(lái)愚不及痰了。刺那么壤，地俗產(chǎn)商拴還有扯其他君的選太擇嗎劑？絕串對(duì)美飯國(guó)地潔產(chǎn)企娃業(yè)的稍研究千顯示勞，并但不是漸所有芬地產(chǎn)井商在笨繁榮務(wù)期都丑延長(zhǎng)蛙了資淡產(chǎn)周片轉(zhuǎn)和坊負(fù)現(xiàn)吃金流傲運(yùn)營(yíng)興的。酒在經(jīng)挽歷了違上世椒紀(jì)8腰0年方代初刷的抵斗押貸衣款危堂機(jī)后擋，美暮國(guó)第碌二大秤地產(chǎn)牢開(kāi)發(fā)劉企業(yè)踐勒納賊的存怒貨周偏轉(zhuǎn)天教數(shù)就輸一直貫在下必降，話(huà)從6車(chē)00男天下競(jìng)降到孟20止0天爭(zhēng)左右牲，營(yíng)靜運(yùn)資練金周蒙轉(zhuǎn)天盞數(shù)更累是降些至2宜00耕天以櫻下，騾與之秘相對(duì)宰，在過(guò)分拆頁(yè)了商過(guò)業(yè)地妨產(chǎn)業(yè)趙務(wù)后朵總資龍產(chǎn)周劑轉(zhuǎn)率疲從0欲.5倘倍上怨升到光1倍釀以上匠，較忍快的借資產(chǎn)憑周轉(zhuǎn)蠢速度最使公購(gòu)司整捉體的欠現(xiàn)金籍流維遭持相廊對(duì)平叔衡，睡在1才98盡4-拼20陳07采的2耽4年太間，姨年平松均融概資前也現(xiàn)金弦流為童15宣00末萬(wàn)美墨元（始圖1敬4）改。濱陷在長(zhǎng)濫達(dá)1犁0年怒的行喝業(yè)高揭漲過(guò)惕程中嘗，勒區(qū)納也焰一直略保持度著嚴(yán)蓮格的駝現(xiàn)金海自律指，在零1-比2年縫的負(fù)穴現(xiàn)金靈擴(kuò)張扛后，銳一定黃會(huì)適嘉當(dāng)收計(jì)縮戰(zhàn)振線(xiàn)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