電力及公用事業(yè)行業(yè)2023年下半年堅(jiān)守價(jià)值重點(diǎn)關(guān)注基本面改善和長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的電力資產(chǎn)

內(nèi)容目錄行業(yè)回顧 4行情回顧 4行業(yè)供需狀況 5電力消費(fèi)情況 5電力供應(yīng)情況 6水電：大國(guó)重器，優(yōu)質(zhì)稀缺，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值 7大型水電站屬于稀缺資源 7水電企業(yè)盈利能力穩(wěn)定且持久 8水電電價(jià)具備長(zhǎng)期上行空間 10火電：成本下降，電價(jià)上漲，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將持續(xù)改善 上網(wǎng)電價(jià)上浮 煤價(jià)趨穩(wěn) 12火電占據(jù)電力供應(yīng)主導(dǎo)地位 13預(yù)計(jì)火電業(yè)績(jī)將持續(xù)改善 14其他發(fā)電：核電積極安全有序發(fā)展，風(fēng)光裝機(jī)加速 14核電機(jī)組核準(zhǔn)進(jìn)入常態(tài)化 14風(fēng)光裝機(jī)突破8億千瓦 17投資評(píng)級(jí)及主線 185.1.估值 185.2.投資評(píng)級(jí)及主線 19風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖表目錄圖1：近一年電力及公用事業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 4圖2：近一年電力指數(shù)表現(xiàn) 4圖3：2023年以來(lái)中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%） 4圖4：2023年以來(lái)電力及公用事業(yè)子行業(yè)漲跌幅（%） 5圖5：電力及公用事業(yè)子行業(yè)市盈率（TTM,整體法） 5圖6：中信行業(yè)市盈率（TTM,整體法） 5圖7：全國(guó)全社會(huì)用電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)） 6圖8：全國(guó)全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速（%） 6圖9：全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)） 6圖10：全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)電量當(dāng)月同比增速（%） 6圖我國(guó)各類型發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量占比 7圖12：我國(guó)水電裝機(jī)容量及增速 7圖13：我國(guó)水電發(fā)電量及增速 7圖14：水電企業(yè)銷(xiāo)售毛利率(%) 8圖15：水電企業(yè)銷(xiāo)售凈利率(%) 8圖16：水電企業(yè)加權(quán)ROE(%) 9圖17：水電企業(yè)凈現(xiàn)比 9圖18：山峽水庫(kù)流量及蓄水量情況 9圖19：水光互補(bǔ)后的出力功率圖 10圖20：部分水電上市公司水電上網(wǎng)電價(jià)情況（元/千瓦時(shí)） 圖21：部分電力上市公司火電上網(wǎng)電價(jià)情況（元/千瓦時(shí)） 圖22：規(guī)模以上工業(yè)原煤月度產(chǎn)量及增速 12圖23：煤炭月度進(jìn)口數(shù)量及增速 12圖24：環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)價(jià)格指數(shù)（元/噸） 12圖25：CCTD主流港口煤炭庫(kù)存（萬(wàn)噸） 12圖26：我國(guó)火電裝機(jī)容量情況 14圖27：我國(guó)火電發(fā)電量情況 14圖28：火電上市公司營(yíng)業(yè)收入情況 14圖29：火電上市公司歸母凈利潤(rùn)情況 14圖30：我國(guó)核電機(jī)組歷年審批數(shù)量（單位：個(gè)） 15圖31：我國(guó)核電裝機(jī)容量情況 15圖32：我國(guó)核電發(fā)電量情況 15圖33：各類型發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)累計(jì)值（單位：小時(shí)） 16圖34：核電上市公司毛利率情況（%） 16圖35：核電上市公司凈利率情況（%） 16圖36：核電上市公司ROE情況（%） 16圖37：核電上市公司凈現(xiàn)比情況 16圖38：我國(guó)新能源發(fā)電裝機(jī)容量占比 17圖39：我國(guó)新能源發(fā)電量占比 17圖40：國(guó)產(chǎn)硅料市場(chǎng)價(jià)（元/每千克） 18圖41：?jiǎn)尉Ч杵袌?chǎng)價(jià)（元/片） 18圖42：電力及公用事業(yè)板塊市凈率對(duì)比 18表1：我國(guó)水電主要定價(jià)模式 10表2：近期長(zhǎng)協(xié)煤保供政策 13行業(yè)回顧行情回顧根據(jù)數(shù)據(jù)，2023年上半年，電力及公用事業(yè)指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健。截至6月15日，2023年電力及公用事業(yè)指數(shù)上漲4.15，電力指數(shù)上漲5.71，均跑贏滬深300指數(shù)（1.59）。截至6月15日，行業(yè)整體漲幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第12位。圖1：近一年電力及公用事業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 圖2：近一年電力指數(shù)表現(xiàn)電力及公用事業(yè)(中信) 上證指數(shù) 滬深300 電力 上證指數(shù) 滬深3007.00%

12.00%7.00%

2.00%-3.00%-8.00%

-8.00%-13.00% -13.00%-18.00%2022-06-15 2022-08-23 2022-11-08 2023-01-17 2023-04-03

-18.00%2022-06-15 2022-08-23 2022-11-08 2023-01-17 2023-04-03 2023-06-15資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖3：2023年以來(lái)中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）-20.00-20.00-9.09-9.80-4.38-1.06-1.13-2.07-2.48-2.66-3.52-3.820.002.151.630.726.386.316.215.724.694.654.463.302.712.3610.0010.0613.1411.1820.0020.2640.0030.0038.0743.5660.0053.2050.00資料來(lái)源：，時(shí)間周期：2023.1.1-2023.6.15從電力及公用事業(yè)細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，截至2023年6月15日，供熱、火電板塊漲幅居前，分別上漲18.597.95水電板塊漲幅最小上漲0.38根據(jù)市盈整體法火電、供熱板塊估值較高，水電、其他發(fā)電和燃?xì)夤乐递^低。圖4：2023年以來(lái)電力及公用事業(yè)子行業(yè)漲跌幅（%） 圖5：電力及公用事業(yè)子行業(yè)市盈率（TTM,整體法）0.380.741.450.380.741.453.866.727.9518.5920.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0015.5019.6722.5125.9829.5458.1082.0890.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來(lái)源：，時(shí)間周期：2023.1.1-2023.6.15

資料來(lái)源：，時(shí)間周期：截至2023.6.15615（TTM,整體法2730房地產(chǎn)、綜合和商貿(mào)零售行業(yè)市盈率（TTM,整體法）為負(fù)值。-400.00-333.62-200.00-300.00-50.79-100.00-400.00-333.62-200.00-300.00-50.79-100.00-26.670.004.9567.0366.5566.4149.9842.0440.8437.7936.2536.1136.0432.4131.7627.0923.5222.6622.2621.3416.4715.7214.9110.6110.386.37100.00116.54200.00210.60226.52300.00資料來(lái)源：，時(shí)間周期：截至2023.6.15行業(yè)供需狀況電力消費(fèi)情況1-5月全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.2根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)年1-5月全社會(huì)用電量累計(jì)3.53萬(wàn)億千瓦時(shí)同比增長(zhǎng)5.25月份全社會(huì)用電量7222億千瓦時(shí)同比增長(zhǎng)7.4，增速與4月份接近，維持較快增長(zhǎng)。2020年用電量9,000.002021年用電量2022年用電量 2023年用電量7,000.002020年用電量9,000.002021年用電量2022年用電量 2023年用電量7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年增速2021年增速2022年增速2023年增速30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中電聯(lián)， 資料來(lái)源：中電聯(lián)，1-5分產(chǎn)業(yè)看，1-54562.36產(chǎn)業(yè)用電量61369.850901.1516.94.120.98.2。電力供應(yīng)情況1-5月發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.9據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)月份發(fā)電3.42萬(wàn)億千瓦時(shí)同比增長(zhǎng)3.9。5月發(fā)電6886億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6，增速比4月份降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，日均222.115.9，44.46.3，40.632.9，47.015.345.60.1，43.3。1-2月3月4月5月6月7月8月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002022年發(fā)電量 2023年發(fā)電量2021年發(fā)電量2020年發(fā)電量14,000.002020年增速2021年增速2022年增速2023年增速25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，502023426.59.713.550.9水電裝機(jī)容量約4.2億千瓦同比增長(zhǎng)5.3占比15.72火電裝機(jī)容量約13.4億千瓦，同比增長(zhǎng)3.3，占比50.77，其中，燃煤發(fā)電11.3億千瓦，燃?xì)獍l(fā)電1.2億千瓦，生物質(zhì)發(fā)電4231萬(wàn)千瓦。核電裝機(jī)容量5676萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)4.3，占比2.14。風(fēng)電裝機(jī)容量約3.8億千瓦，同比增長(zhǎng)12.2，占比14.33。太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約4.4億千瓦，同比增長(zhǎng)36.6，占比16.63。2023年4月2023年4月2022年2021年2020年2019年2018年0.00%16.63%15.31%12.90%11.52%10.18%9.19%10.00%12.79%10.41%9.70%14.33%14.25%13.82%20.00%17.81%18.56%16.82%30.00%16.13%16.45%15.72%60.00%50.00%40.00%50.77%51.96%54.56%56.58%59.18%60.21%90.00%80.00%70.00%2.14%2.17%2.35%100.00%核電火電2.24%水電風(fēng)電2.27%太陽(yáng)能發(fā)電2.42%資料來(lái)源：國(guó)家能源局，水電：大國(guó)重器，優(yōu)質(zhì)稀缺，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值大型水電站屬于稀缺資源大型水電站具有資源稀缺性。20056.086.942.475.42游、金沙江、雅礱江、大渡河等十三大水電基地。根據(jù)長(zhǎng)江電力價(jià)值手冊(cè)（2022版2.75500202344.16億千瓦。0.002.000.004.0015,000.0010,000.006.0020,000.008.000.002.000.004.0015,000.0010,000.006.0020,000.008.0030,000.0025,000.0010.0035,000.0012.0040,000.0045,000.00 14.00同比增速(%)水電裝機(jī)容量累計(jì)值(萬(wàn)千瓦)25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00同比增速(%)水電發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí))資料來(lái)源：國(guó)家能源局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，20122,2502022121,6006展速度很快，水電建設(shè)的綜合技術(shù)水平也邁入世界前列。水電企業(yè)盈利能力穩(wěn)定且持久20038182021年起陸續(xù)到期，將帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)。此外，擋水建筑物（40-60）6040以上。長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力華能水電 甘肅能源70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力華能水電 甘肅能源70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018A2019A2020A2021A2022A長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力華能水電 甘肅能50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002018A2019A2020A2021A2022A資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，水電企業(yè)整體具有ROE15凈利潤(rùn)，現(xiàn)金流充沛。根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，貨幣維持寬松預(yù)期。51.565M211.6613143（MLF）102023620（LPR）為：1LPR3.55，105LPR4.2，較前高的股息率，在貨幣寬松預(yù)期下，有利于水電資產(chǎn)表現(xiàn)。長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力川投能源 華能水電 甘肅能源25.0020.0015.0010.005.000.002018A2019A長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力川投能源 華能水電 甘肅能源25.0020.0015.0010.005.000.002018A2019A2020A2021A2022A長(zhǎng)江電力桂冠電力黔源電力華能水電甘肅能源8.007.006.005.004.003.002.001.000.002018A2019A2020A2021A2022A資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，2023水電發(fā)電量受來(lái)水情況影響，豐枯水交替變化。（202022606.1毫米，較常年偏少5，為2012年以來(lái)最少，夏季我國(guó)中東部出現(xiàn)1961年以來(lái)最強(qiáng)高溫天氣。20225.7520122022711775419612023（WMO）202352023域降水可能會(huì)增多。圖18：山峽水庫(kù)流量及蓄水量情況中國(guó):流量:水庫(kù)站:三峽(入庫(kù))(立方米/秒) 中國(guó):流量:水庫(kù)站:三峽(出庫(kù))(立方米/秒) 中國(guó):蓄水量:水庫(kù)站:三峽(億立方米)80,000 450

500 02020-01-01 2020-09-09 2021-05-19 2022-01-26 2022-10-05 2023-06-14資料來(lái)源：水利部，前正推動(dòng)金沙江下游“水風(fēng)光儲(chǔ)”一體化基地建設(shè)。圖19：水光互補(bǔ)后的出力功率圖資料來(lái)源：長(zhǎng)江電力價(jià)值手冊(cè)（2022版），水電電價(jià)具備長(zhǎng)期上行空間（發(fā)改價(jià)格〔201461214電站，鼓勵(lì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式確定水電價(jià)格。表1：我國(guó)水電主要定價(jià)模式定價(jià)類型價(jià)格公式 定價(jià)機(jī)制 適用標(biāo)準(zhǔn)20014（本付息價(jià)格）；20014成本加成 價(jià)格=成本+利潤(rùn)+稅費(fèi)標(biāo)桿電價(jià) 價(jià)格=標(biāo)桿電價(jià)倒推電價(jià)+線損）價(jià)格=市場(chǎng)化交易電量

（30期核定平均上網(wǎng)電價(jià)以本省省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)平均購(gòu)電價(jià)格為基礎(chǔ)，考慮電力市場(chǎng)供求變化趨勢(shì)和水電開(kāi)發(fā)成本制定，在同一地區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的標(biāo)桿電價(jià)受電省市電廠同期平均上網(wǎng)電價(jià)水平確定落地電價(jià)，扣除現(xiàn)行輸電價(jià)格和線損倒推確定上網(wǎng)電價(jià)；落地價(jià)與燃煤發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)聯(lián)動(dòng)

小型水電站，且所在省份未公布標(biāo)桿價(jià)格；20014電站20014調(diào)水電站，且所在省份公布標(biāo)桿價(jià)格大部分跨省跨區(qū)送電水電站市場(chǎng)化定價(jià)價(jià)格

落地省根據(jù)市場(chǎng)化交易電量協(xié)商確定 部分跨省跨區(qū)送電水電站資料來(lái)源：長(zhǎng)江電力價(jià)值手冊(cè)（2022版），0.3/千瓦時(shí)，在電力供需偏緊的形勢(shì)下，落地電價(jià)倒推和市場(chǎng)化定價(jià)這兩種形式的電價(jià)均存在上漲的預(yù)期。2022A2021A2020A2019A2018A0.30002022A2021A2020A2019A2018A0.30000.25000.20000.15000.10000.05000.0000國(guó)投電力桂冠電力華能水電川投能源長(zhǎng)江電力資料來(lái)源：公司公告，火電：成本下降，電價(jià)上漲，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將持續(xù)改善上網(wǎng)電價(jià)上浮預(yù)計(jì)火電上網(wǎng)電價(jià)維持相對(duì)高位。202110（大市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍。將燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍由現(xiàn)行的上浮不超過(guò)102020222020232022A2021A2020A2019A2018A0.202022A2021A2020A2019A2018A0.200.100.000.320.270.520.480.440.350.430.390.360.300.330.270.300.360.400.410.410.370.340.600.500.40陜西能源國(guó)電電力國(guó)投電力華電國(guó)際資料來(lái)源：公司公告，煤價(jià)趨穩(wěn)20232023煤炭進(jìn)口增速較大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，5月我國(guó)生產(chǎn)原煤3.9億噸，同比增長(zhǎng)4.2，日均產(chǎn)量1243萬(wàn)噸。5月我國(guó)進(jìn)口煤炭3958萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.6，增速比4月份提升19.9個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，共生產(chǎn)原煤19.1億噸，同比增長(zhǎng)4.8。進(jìn)口煤炭1.8億噸，同比增長(zhǎng)89.6。0.000.002.0010,000.004.0020,000.006.0030,000.008.000.000.002.0010,000.004.0020,000.006.0030,000.008.0040,000.0010.0050,000.0014.0012.0060,000.0016.0070,000.0018.0080,000.00同比增速(%)原煤產(chǎn)量(萬(wàn)噸)-1500-7.8-0.1-33.0-21.8100095.50.6-2.12000070.8205518982352235516428.5-39.6-1492.672.730003091291829463231411740683958150150.73305600050004000353960643007000當(dāng)月增速(%)當(dāng)月進(jìn)口量(萬(wàn)噸)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，預(yù)計(jì)煤價(jià)維持穩(wěn)定的緩慢下跌水平。2023614（Q5500K）價(jià)716/202318/噸。2023615，CCTD767820235482404025.83652.36455.112232023些因素促使煤價(jià)維持在相對(duì)緩慢下跌的穩(wěn)定水平。700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002019-01-09 2020-01-09 2021-01-09 2022-01-09 2023-01-09716.00800.00848.00900.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002019-01-09 2020-01-09 2021-01-09 2022-01-09 2023-01-09716.00800.00848.00900.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03:CCTD主流港口:北方港口:CCTD主流港口:內(nèi)河港口:CCTD主流港口:南方港口:CCTD主流港口:沿海港口資料來(lái)源：秦皇島煤炭網(wǎng)， 資料來(lái)源：煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，2022120222570770/起到積極的促進(jìn)作用。202210202320235500675/2022700/表2：近期長(zhǎng)協(xié)煤保供政策時(shí)間 來(lái)源 主要內(nèi)容2021年10月中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)已簽訂電煤長(zhǎng)協(xié)合同四季度履約率要達(dá)到100。2021年10月國(guó)務(wù)院發(fā)改委座談會(huì)加強(qiáng)分類指導(dǎo)和政策協(xié)同，在符合安全和環(huán)保要求前提下有效增加煤炭生產(chǎn)能2021年12月 《2022年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案(征求意見(jiàn)稿)》2022年2月 《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》2022年10月 《2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案》2022年12月 《關(guān)于做好2023年電力中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作的通知》

1350802021年9核增產(chǎn)能的保供煤礦核增部分按承諾要求全部簽訂電煤中長(zhǎng)期合同。2550-850/5500力煤700元/噸簽訂。電煤中長(zhǎng)期合同原則上為一年及以上合同，鼓勵(lì)供需雙方按照價(jià)格機(jī)制簽訂3～55500675/噸執(zhí)行。資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，國(guó)家能源局，中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)，火電占據(jù)電力供應(yīng)主導(dǎo)地位2012年以來(lái)我國(guó)火電裝機(jī)占比呈下降趨勢(shì)，從2012年的71.4降至2023年4月末的50.8。2021年的69.6，2023年4月末該比例又回升至71.3。在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的大背景下，我國(guó)火電裝機(jī)占比維持下跌，但是預(yù)計(jì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，火電仍將在我國(guó)電力供給中占據(jù)重要地位。圖26：我國(guó)火電裝機(jī)容量情況 圖27：我國(guó)火電發(fā)電量情況火電裝機(jī)容量累計(jì)值(萬(wàn)千瓦火電裝機(jī)容量累計(jì)值(萬(wàn)千瓦)全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 火電占比300,000.0071.43%80.00%69.11%67.28%66.40%64.22%62.24%70.00%250,000.0060.21%59.18%56.58%54.56%51.96%50.60.00%200,000.0050.00%150,000.0040.00%30.00%100,000.0020.00%50,000.0010.00%0.000.00%77%火電發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí))全國(guó)發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí)) 火電占比90,000.0084.00%80,000.0082.00%80.00%70,000.0078.00%60,000.0076.00%50,000.0074.00%40,000.0072.00%70.00%30,000.0068.00%20,000.0066.00%10,000.0064.00%0.0062.00%69.76%69.60%69.77%70.66%71.28%72.92%73.21%72.52%72.52%74.26%80.13%81.23%資料來(lái)源：國(guó)家能源局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，預(yù)計(jì)火電業(yè)績(jī)將持續(xù)改善20221.2714.9412.1103.7；2023Q1，火電上市公司整體實(shí)營(yíng)業(yè)收入3300.7億元，同比增長(zhǎng)2.3，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)142.6億元，同比增長(zhǎng)184.1。隨著2023平衡的背景下，預(yù)計(jì)火電業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%)14000.003012000.00 營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%)14000.003012000.00 252010000.00158000.00106000.00504000.00-52000.00-100.00-15歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（億元）同比(%)600.00 250500.00400.00300.00200150100200.0050100.0000.00-100.00-50-100-300.00-400.00-150-200資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，其他發(fā)電：核電積極安全有序發(fā)展，風(fēng)光裝機(jī)加速核電機(jī)組核準(zhǔn)進(jìn)入常態(tài)化203020112019，20221020225553293823752023456762025700020234能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告（2023203020351020222022438393,4625864,483萬(wàn)千瓦世界能源預(yù)測(cè)到2025年核能在全球電力供給結(jié)構(gòu)中占比94?！叭A龍一號(hào)”機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)，標(biāo)志著我國(guó)實(shí)現(xiàn)圖30：我國(guó)核電機(jī)組歷年審批數(shù)量（單位：個(gè)）11111098765432102011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A資料來(lái)源：國(guó)家能源局，6,000.00 40.0035.005,000.0030.004,000.0025.003,000.00 20.0015.002,000.006,000.00 40.0035.005,000.0030.004,000.0025.003,000.00 20.0015.002,000.0010.001,000.005.000.00 0.00同比增長(zhǎng)（%）核電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）10.005.000.0015.002,000.001,500.001,000.00500.000.003,000.00 20.0025.0030.004,500.004,000.003,500.00同比增速(%)核電發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí))資料來(lái)源：國(guó)家能源局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，和其他類型發(fā)電，出力最為穩(wěn)定。2022年2021年2022年2021年2020年2019年2018年0.002,221.001,337.002,232.001,281.002,073.001,281.002,083.001,285.002,095.001,212.001,000.004,379.003,412.004,448.003,622.004,216.003,827.004,307.003,697.004,361.003,613.005,000.004,000.003,000.002,000.007,616.007,453.007,394.007,184.007,802.009,000.008,000.007,000.006,000.00太陽(yáng)能發(fā)電風(fēng)電核電水電火電資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中電聯(lián)，與水電類似，核電上市公司盈利能力較強(qiáng)。我國(guó)核電上市公司具備雙寡頭壟斷特征，中國(guó)核電和中國(guó)廣核的毛利率整體維持在40，凈利率在20左右。2022A2021A2020A2019A2018A33.2533.2041.8537.0741.7645.6344.1944.792022A2021A2020A2019A2018A33.2533.2041.8537.0741.7645.6344.1944.7941.7343.9245.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0050.00中國(guó)廣核中國(guó)核電2022A2021A2020A2019A2018A15.0010.005.000.0018.4020.9422.5419.4418.2520.0022.9021.7221.0724.2925.0026.9230.00中國(guó)廣核中國(guó)核電資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，與水電類似，核電上市公司盈利穩(wěn)定、質(zhì)量高。中國(guó)核電和中國(guó)廣核的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率整體維持在10附近，高凈現(xiàn)比說(shuō)明公司的回款能力強(qiáng)，盈利質(zhì)量高。2022A2021A2020A2019A2018A8.006.004.002.000.0011.359.6312.049.969.552022A2021A2020A2019A2018A8.006.004.002.000.0011.359.6312.049.969.5510.3710.9810.5710.0012.1612.0012.9914.00中國(guó)廣核中國(guó)核電2022A2021A2020A2019A2018A2.001.000.003.153.153.233.593.264.003.004.435.185.194.945.005.656.00中國(guó)廣核中國(guó)核電資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，8億千瓦我國(guó)新能源發(fā)電裝機(jī)維持高增速。202343.84.488.230.9，14.3，16.6。20231-44075.60億千瓦時(shí)占全社會(huì)用電量的14.92根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)年底我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量28.14.34.9億千瓦，風(fēng)光合計(jì)占比32.74。2018年 2019年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年4月0.00%0.002.00%5,000.004.00%15,000.0010,000.006.00%20,000.008.00%9.19%25,000.0010.00%108%9.70%30,000.0014.00%12.00%14.33%14.25%13.82%12.90%12.79%11.52%40,000.0035,000.0015.31%風(fēng)電裝機(jī)占比18.00%16.63%16.00%50,000.0045,000.00太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)占比風(fēng)電裝機(jī)容量累計(jì)值（萬(wàn)千瓦）太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)值（萬(wàn)千瓦）資料來(lái)源：國(guó)家能源局，2016年 2017年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023