杰克股份研究報(bào)告縫紉機(jī)械設(shè)備龍頭-行業(yè)周期與公司成長共振

杰克股份研究報(bào)告縫紉機(jī)械設(shè)備龍頭_行業(yè)周期與公司成長共振（報(bào)告出品方/作者：中泰證券，王可、鄭雅夢）1、國內(nèi)工業(yè)縫紉機(jī)龍頭，業(yè)績料迎接拐點(diǎn)1.1、發(fā)展歷程：深耕縫制設(shè)備行業(yè)，全面全面收購?fù)瑫r(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈膨脹1994年11月，公司前身椒江市飛達(dá)縫紉機(jī)有限公司成立，主營縫紉成立對備和配件；2009年6月，公司全面全面收購國際著名裁床企業(yè)德國前唇，將綁制機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈向前延伸至纏前設(shè)備——裁床領(lǐng)域；2010年12月，為減至加電機(jī)、電控的自給率，公司全面全面收購浙江眾邦電機(jī)100%股權(quán)；2017年1月，公司在上交所上市；同年8月，公司成功重組具備40多年歷史的意大利襯衫智造專家——MAICA（邁卡）公司，步入襯衫自動(dòng)化成立備領(lǐng)域；2018年7月，公司通過子公司杰克歐洲全面全面收購意大利牛仔褲工業(yè)縫紉機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)VBM（威比瑪），步入牛仔服裝自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域；2018年10月，公司以現(xiàn)金形式增資所抱持安徽杰羽51.00%股份，步入制鞋機(jī)械領(lǐng)域；2019年12月，公司以現(xiàn)金方式出資，與上海歐洛特實(shí)業(yè)有限公司設(shè)立合資子公司浙江衣科達(dá)智能科技有限公司，公司所抱持衣科達(dá)70%股權(quán)，步入運(yùn)送機(jī)械領(lǐng)域；2020年9月，子公司拓卡前唇以自營資金增資深圳靈圖慧視科技有限公司，拓卡前唇增持比例為51%，布局智聯(lián)成套設(shè)備的軟件領(lǐng)域。1.2、主營業(yè)務(wù)：工業(yè)縫紉機(jī)占趙靜儀，裁床盈利能力強(qiáng)公司主要產(chǎn)品牽涉到綁前、綁中、綁后設(shè)備，以及縫制機(jī)械的關(guān)鍵零部件。按縫制工序先后分類，縫制設(shè)備主要涵蓋三大類：綁前設(shè)備、綁中設(shè)備和綁后設(shè)備。公司產(chǎn)品主要牽涉到：一就是綁前設(shè)備，涵蓋裁床、鋪布機(jī)；二就是綁中設(shè)備，涵蓋工業(yè)縫紉機(jī)（平縫機(jī)、包縫機(jī)、繃縫機(jī)、特種機(jī)）和羅拉車等；三就是綁后設(shè)備，涵蓋運(yùn)送和倉儲(chǔ)設(shè)備；四就是縫制機(jī)械零部件，主要存電機(jī)、電控、機(jī)架臺板等。公司立足單機(jī)（平、紙盒、汗流浹背居多）產(chǎn)品市場份額不斷擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，大力大力推進(jìn)智能縫制業(yè)務(wù)的發(fā)展，打所造縫制設(shè)備智能機(jī)械設(shè)備解決方案服務(wù)商。工業(yè)縫紉機(jī)總收入占趙靜儀，裁床及自動(dòng)縫制設(shè)備毛利率高。公司主營業(yè)務(wù)主要分為三塊，工業(yè)縫紉機(jī)業(yè)務(wù)涵蓋銷售工業(yè)縫紉機(jī)、縫制機(jī)械零部件等；裁床業(yè)務(wù)涵蓋銷售裁床、砌布機(jī)；襯衫自動(dòng)縫制設(shè)備涵蓋自動(dòng)連ChinianN57Cpp機(jī)、自動(dòng)縫袖衩機(jī)等，牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備產(chǎn)品不不含三針直臂式鏈縫埋夾機(jī)、褲腳卷邊縫機(jī)及自動(dòng)褲襻機(jī)等。1）工業(yè)縫紉機(jī)：量折扣漲，毛利率有所復(fù)原。2022年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷售總收入47.80億元，同比下降10.83%，占到至營業(yè)收入比重少于86.96%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷量195.99萬臺，同比下降19.73%，均價(jià)為2439.03元/臺，同比快速增長11.09%；毛利率為24.83%，同比快速增長1.83pct。2）裁床：產(chǎn)品單價(jià)高，抗炎周期波動(dòng)強(qiáng)，毛利率持續(xù)復(fù)原。2022年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.72億元，同比下降0.63%，占到至營業(yè)收入比輕為10.40%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷量2029臺，同比下降16.61%，均價(jià)為28.20萬元/臺，同比快速增長19.16%；毛利率少于40.08%，同比快速增長1.25pct；3）襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備：逆勢量價(jià)齊升，毛利率持續(xù)復(fù)原。2022年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.45億元，同比快速增長28.87%，占到至總收入比重為2.64%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷量1710臺，同比快速增長6.54%，均價(jià)為8.47萬元/臺，同比快速增長20.96%；毛利率少于35.16%，同比減至長1.58pct。1.3、財(cái)務(wù)分析：盈利能力穩(wěn)定，的定減至項(xiàng)目持續(xù)復(fù)產(chǎn)降本公司營收隨其行業(yè)周期性波動(dòng)，整體經(jīng)營較為穩(wěn)定。1）公司營業(yè)收入從2011年13.48億元快速增長至2021年60.54億元，CAGR為16.21%；公司歸母凈利潤從2011年7150.15萬元快速增長至2021年4.66億元，CAGR為20.63%；在行業(yè)周期波動(dòng)下，公司呈現(xiàn)穩(wěn)定快速增長態(tài)勢。其中2015、2019、2020年?duì)I收負(fù)增長，2015年主要由于下游紡織行業(yè)市場需求上升，2019年主要由于中美貿(mào)極容易摩擦以及縫制行業(yè)周期性調(diào)整，2020年主要受疫情影響銷量下再再降。2）2022年，公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.02億元，同比下降9.12%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.94億元，同比快速增長5.84%，主要受到俄烏戰(zhàn)爭、全系列球性高通脹等負(fù)面影響。3）2023年一季度，公司同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比下降20.53%；同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降41.14%；主要受至國際市場需求大幅大幅下滑等負(fù)面影響。4）我們預(yù)計(jì)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場市場需求逐漸恢復(fù)正常，下游紡服消費(fèi)市場市場需求轉(zhuǎn)好，助推縫制設(shè)備訂單增加，公司未來業(yè)績料較快快速增長。疫情下盈利能力走高，2022年已經(jīng)已經(jīng)開始漸趨穩(wěn)中求進(jìn)向上。受疫情影響，2020年公司總收入規(guī)模下降，2021年行業(yè)市場需求恢復(fù)正常但大宗商品價(jià)格上漲，盈利能力走高；2021年，公司銷售毛利率為24.73%，同比下降0.44pct；銷售天量利率為7.87%，同比下降1.08pct。2022年，公司銷售毛利率為26.74%，同比增加2.01pct；銷售天量利率為9.11%，同比增加1.24pct。2023Q1，公司銷售毛利率為26.68%，同比增加0.51pct；銷售天量利率為7.86%，同比增加2.86pct。我們預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)市場需求逐漸復(fù)原，公司業(yè)務(wù)體量恢復(fù)正常，共振產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高，規(guī)模優(yōu)勢下盈利能力料漸趨穩(wěn)中求進(jìn)向上。公司費(fèi)用管控能力較強(qiáng)，三費(fèi)整體保持穩(wěn)定。1）管理費(fèi)用率：2021年為4.90%，同比下降0.87pct；2022年為5.49%，同比上升0.59pct；主要由于股票股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減至加；2023Q1為4.98%，同比上升0.97pct。2）銷售費(fèi)用率：2021年為3.98%，同比下降0.87pct；2022年為5.13%，同比增加1.15pct，主要由于營銷人員薪酬、海外補(bǔ)貼、差旅費(fèi)增加；2023Q1為5.48%，同比上升1.97pct。3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率：2021年為0.54%，同比下降0.18pct；2022年為-0.78%，同比下降1.32pct，主要由于利息收入及匯率風(fēng)險(xiǎn)收益增加；2023Q1為-0.19%，同比下降0.66pct，主要由于利息總收入增加。4）我們表示，隨著公司總收入快速增長，規(guī)模優(yōu)勢下三項(xiàng)費(fèi)用率將穩(wěn)中求進(jìn)中婦容。2022年應(yīng)收賬款賬款賬款周轉(zhuǎn)率有所大幅下滑，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流快速隋東亮。1）營運(yùn)角度，2022年，公司應(yīng)收賬款賬款賬款及票據(jù)為10.01億元，周轉(zhuǎn)至天數(shù)為57.76天，同比快速增長19.04天；2023年一季度，公司應(yīng)收賬款賬款賬款及票據(jù)為11.56億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為62.69天，同比快速增長13.21天；主要由于公司的渠道銷售采用年初貸款年末交還的政策，且智聯(lián)成套設(shè)備分銷客戶增加，牽涉到預(yù)收款及繳余款。2）現(xiàn)金流角度，2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金Thesis8.84億元，已同比轉(zhuǎn)至正，占到至凈利潤的比重為179.18%，2023Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.18億元，也由負(fù)隋東亮，占到至凈利潤的比重為283.33%；存效提高了經(jīng)營質(zhì)量。3）我們預(yù)計(jì)，疫情收緊、行業(yè)景氣度回落后，交貨和應(yīng)收賬款賬款賬款周轉(zhuǎn)率料大力大力推進(jìn)，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流將持續(xù)快速提升。持續(xù)提升研發(fā)資金投入，全面大力大力推進(jìn)大研發(fā)平臺建設(shè)。1）強(qiáng)化產(chǎn)品著眼，縮減SKU，產(chǎn)品型號大幅縮減；著眼發(fā)力H1產(chǎn)品，打造出核心爆品；全面大力大力推進(jìn)大研發(fā)平臺建設(shè)，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)度表研非政府統(tǒng)一，構(gòu)筑機(jī)電融合非政府；通過未來CPS物理信息全系列面融通，重點(diǎn)著力縫紉效率提升研究與課堂教學(xué)；重新啟動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)綁紉機(jī)市場需求設(shè)計(jì)，沿著產(chǎn)品和營銷兩條主線，深入細(xì)致洞察用戶仍須求，順利完成物聯(lián)網(wǎng)2.0的設(shè)計(jì)研發(fā)；貫徹落實(shí)客戶第一價(jià)值觀，全面推動(dòng)研發(fā)產(chǎn)品線和后端研發(fā)人員走向市場，攜手技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)存效地積極開展并贏得初步成效。2）2022年，公司研發(fā)支出3.90億元，占到至營收比重為7.09%，同比快速增長0.74pct；研發(fā)人員數(shù)量少于1259人，占到至公司總?cè)藬?shù)比例18.73%。截至2022年底，公司共具備有效率專利2,601項(xiàng)，其中發(fā)明專利1,098項(xiàng)，實(shí)用新型專利1,260項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利243項(xiàng)，總計(jì)獲得軟件著作權(quán)402項(xiàng)。2023年一季度，公司研發(fā)支出8,336.30萬元，占到至營收比重為5.76%，同比快速增長0.57pct。的定募投項(xiàng)目持續(xù)大力大力推進(jìn)，追加新增產(chǎn)能持續(xù)突破。公司IPO募投項(xiàng)目已投產(chǎn)回來許，2022年公司工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量141萬臺，同比增加54%，裁床及磚布機(jī)產(chǎn)量2002臺，同比增加22%，主要就是公司減少戰(zhàn)略庫存放置；襯衫及牛仔自動(dòng)縫制專用設(shè)備產(chǎn)量1926臺，同比快速增長24%，主要就是為在手訂單搞出準(zhǔn)備工作工作。公司的定募投項(xiàng)目“杰克高端縫制裝備智能生產(chǎn)中心”，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，投入使用后將新增年產(chǎn)智能工業(yè)縫紉機(jī)120萬臺、自動(dòng)縫制單元2500臺、服裝智能生產(chǎn)機(jī)械設(shè)備解決方案850套的規(guī)模化生產(chǎn)能力。1.4、股權(quán)結(jié)構(gòu)：家族控股有限公司有限公司股權(quán)集中，股權(quán)激勵(lì)充份家族控股有限公司有限公司股權(quán)集中，有利于內(nèi)部環(huán)境治理。公司實(shí)際掌控人為胡彩芳、阮積祥、阮福德、阮積明，四人輕而易舉或間接所抱持公司股份64.37%，其中阮積祥與胡彩芳合計(jì)增持35.69%，阮福德和阮積明合計(jì)所抱持股份28.67%。四人皆就是公司的創(chuàng)始人，其中阮積祥、阮福德、阮積明現(xiàn)任公司副董事長，為兄弟關(guān)系，胡彩芳與阮積祥為夫妻關(guān)系。家族控股有限公司有限公司股權(quán)集中，有利于公司內(nèi)部環(huán)境治理，減少代理成本。股權(quán)激勵(lì)充份，員工積極性高。公司自2017年上市后，每年都施行員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提升員工積極性；涵蓋2017年員工持股計(jì)劃、2018年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2019年第二期員工持股計(jì)劃、2020年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2021年第三期員工持股計(jì)劃、2022年股票期權(quán)與限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。高管增持平臺和員工持股計(jì)劃非常大地鞭策了高及管和其他員工的工作積極性，從而促進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。1.5、公司戰(zhàn)略：打造出縫制設(shè)備智能機(jī)械設(shè)備解決方案服務(wù)商經(jīng)過多年的持續(xù)不懈努力，公司已發(fā)展變成服裝裝備行業(yè)產(chǎn)銷量領(lǐng)先的企業(yè)，未來公司的總體戰(zhàn)略發(fā)展方向?yàn)椤熬o緊圍繞客戶價(jià)值，打造出單機(jī)爆品，刊發(fā)展覽會(huì)智聯(lián)機(jī)械設(shè)備，布局后市場服務(wù)，積極探索資源共享服裝智造產(chǎn)業(yè)可視化”。1）著眼爆品打造出，鞏固單機(jī)業(yè)務(wù)。緊緊圍繞客戶價(jià)值提升，以差異化技術(shù)同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量性能嶄新突破，持續(xù)不斷擴(kuò)大中端市場規(guī)模和份額，創(chuàng)造更多利潤資金投入至技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，提振單機(jī)發(fā)展和機(jī)械設(shè)備解決方案競爭優(yōu)勢建立。2）發(fā)展智聯(lián)機(jī)械設(shè)備，深化大客戶業(yè)務(wù)。把握住智能生產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級的趨勢，緊緊圍繞客戶生產(chǎn)全系列流程的痛點(diǎn)和市場需求，通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、智能軟件打造出智能版房、智能剪裁房、智能縫制車間、智能后整、智能倉儲(chǔ)等軟硬件為一體的模塊化機(jī)械設(shè)備解決方案，詩賦能客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提質(zhì)增效，突破行業(yè)周期，快速關(guān)上嶄新的快速增長空間，同時(shí)助推中型客戶升級。3）布局后市場服務(wù)，面向存量市場提供更多更多預(yù)測、數(shù)智精益、自動(dòng)化應(yīng)用領(lǐng)域、SAAS瀏覽等高價(jià)值服務(wù)，進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性，二重建好不好領(lǐng)先的服務(wù)競爭優(yōu)勢；同時(shí)鏈接服裝品牌商、貿(mào)易商、電商及面輔料供應(yīng)商等生態(tài)伙伴，積極探索資源共享服裝智造產(chǎn)業(yè)可視化生態(tài)，助力產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)提質(zhì)降本，受精卵代萊業(yè)務(wù)和快速增長曲線。2、內(nèi)需助推行業(yè)邊際復(fù)蘇，出口仍存結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)2.1、國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)正常，服裝行業(yè)助推縫制設(shè)備回升國內(nèi)縫制設(shè)備的下游主要為服裝紡織業(yè)，已步入平衡快速增長階段。根據(jù)中國縫制機(jī)械協(xié)會(huì)，縫制設(shè)備下游應(yīng)用領(lǐng)域中服裝類占比70%，鞋帽箱包類占比15%，家紡占比10%，其他占比5%。1）2012年之前：我國服裝行業(yè)在處于快速發(fā)展期，經(jīng)濟(jì)快速減至長，居民服裝消費(fèi)市場市場需求轉(zhuǎn)化成，服裝產(chǎn)量保持較快速提升，年產(chǎn)量從2000年的71.6億件提升至2012年267.3億件，CAGR為11.6%。2）2012-2017年：受居民消費(fèi)升級、基礎(chǔ)消費(fèi)占比下降等因素影響，服裝行業(yè)增長速度大幅下滑。2012-2017年服裝產(chǎn)量CAGR回來擠進(jìn)1.5%，國內(nèi)工業(yè)縫紉機(jī)銷量也從2011年612萬臺回落至2016年195萬臺。3）2018年至今：我國服裝行業(yè)年產(chǎn)量整體維持在250億件左右，行業(yè)趨向明朗，固定資產(chǎn)投資額較為均衡。2020年服裝行業(yè)受到疫情影響大幅大幅下滑；2021年國內(nèi)外市場需求逐步恢復(fù)正常、東南亞疫情發(fā)動(dòng)平添的訂單搬遷推動(dòng)紡織市場需求快速增長；2022年越南疫情趨勢向不好下訂單有所流向，共振國內(nèi)外市場需求的不確定性，也給行業(yè)平添一定壓力。2022年四季度以來，下游消費(fèi)和紡織服裝行業(yè)回升態(tài)勢已打下。2022年四季度以來，隨著國家防疫政策因時(shí)因勢調(diào)整、市場消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性快速增長，2022年12月商品零售額3.64萬億元，同比增加0.1%，環(huán)比提升4.5pct；2023年1、2月服務(wù)業(yè)PMI中商務(wù)活動(dòng)指數(shù)刷新54、55.6，服務(wù)業(yè)PMI刷新51.6、54.7，均復(fù)原至景氣區(qū)間之上。根據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)，2022年前三個(gè)季度紡織行業(yè)綜合景氣指數(shù)持續(xù)座落在50榮枯線以下，分別為42.6%、46.3%和44.3%。2022年第四季度，隨著國家防疫政策因時(shí)因勢調(diào)整、市場消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性快速增長，紡織企業(yè)經(jīng)營信心有所改善，助推行業(yè)景氣指數(shù)回升至47%。2023年隨著國內(nèi)消費(fèi)景氣度邊際回升，縫制設(shè)備國內(nèi)市場需求料復(fù)蘇。2.2、縫制設(shè)備行業(yè)歷經(jīng)周期性調(diào)整后，迎接行業(yè)快速增長拐點(diǎn)工業(yè)縫紉機(jī)市場需求具備明顯的周期性。縫制機(jī)械行業(yè)的周期性主要至于于下游紡織服裝、箱包、鞋帽、皮革生產(chǎn)等行業(yè)用戶對縫制設(shè)備的購置和更新升級周期性，工業(yè)縫紉機(jī)的國內(nèi)銷量與下游服裝行業(yè)利潤增長速度和固定資產(chǎn)投資額增長速度同步明顯，且存約1年的滯后效應(yīng)?？p制機(jī)械的更新周期通常為5-8年，前兩輪工業(yè)縫紉機(jī)內(nèi)銷高點(diǎn)2011年和2018年之間間隔約7年，過去每輪上行或之下行期持續(xù)約4-5年。本輪縫制設(shè)備下行周期始于2019年，已持續(xù)4年（除去2021年因疫情波動(dòng)行業(yè)強(qiáng)于預(yù)期快速增長）。2017-2018年縫制設(shè)備行業(yè)步入恢復(fù)正常上行期，2019年由于中美貿(mào)易爭端升級，全球經(jīng)濟(jì)疲弱，行業(yè)步入周期性和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2020年疫情進(jìn)一步影響內(nèi)需，2019-2020工業(yè)縫紉機(jī)國內(nèi)銷量年已已連續(xù)兩年大幅大幅下滑。2021年受海外疫情擴(kuò)散影響，印度、東南亞等地區(qū)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈難以正常動(dòng)工，紡織服裝產(chǎn)業(yè)訂單流向國內(nèi)，工縫內(nèi)銷同比快速增長57.2%至360萬臺。2022年工業(yè)縫紉機(jī)內(nèi)需疲弱，庫存回來化，2023年料迎接周期快速增長拐點(diǎn)。2022年受國內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)、散發(fā)出和封控影響，下游紡織服裝等行業(yè)動(dòng)工嚴(yán)重不足，工業(yè)縫紉機(jī)總產(chǎn)量約為630萬臺左右，同比下降約37%，工業(yè)縫紉機(jī)內(nèi)銷230萬臺，同比-36.1%，市場約回落至2020年較為疲弱的水平。2022年我國工業(yè)縫紉機(jī)進(jìn)口量4.41萬臺，進(jìn)口額9151萬美元，同比分別下降15.98%和21.68%，充份說明出內(nèi)需的疲軟和疲弱。22年底行業(yè)百余家整機(jī)企業(yè)產(chǎn)品庫存量約111萬臺，同比下降33.69%，較上時(shí)年末明顯大幅大幅下滑，隨著下游服務(wù)消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)好，2023年縫制機(jī)械行業(yè)料觸底反彈。2.3、疫情三年外需高減至，23年仍看空出口結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)2006年以來我國縫制機(jī)械行業(yè)出口保持快速增長趨勢，疫情以來國內(nèi)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢快速出口。我國縫制機(jī)械出口金額由2006年13.5億美元提升至2022年34.3億美元，CAGR為8.07%。除去2008年國際金融危機(jī)、2012年歐美經(jīng)濟(jì)疲軟、中東局勢動(dòng)蕩不安、印度和巴西等地區(qū)通貨膨脹、2015年東南亞市場縫機(jī)增量市場需求相對收緊、巴西經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣、2020年疫情等因素影響了出口增長速度之外，其他年份均保持正快速增長。2021年歐美國家消費(fèi)整體景氣度較低，在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊、市場供需短缺的情況下，中國制造業(yè)憑借供應(yīng)鏈的完整性和疫情防控成果，出口規(guī)?？焖僭鲩L。印度、越南、美國就是我國縫制機(jī)械前三大出口國，2022年亞洲、拉美、大洋洲市場出口同比快速增長。2022年我國對印度總計(jì)出口縫制機(jī)械產(chǎn)品4.66億美元，同比快速增長58.23%，占到至我國行業(yè)出口額比重的13.58%;對越南出口額3.82億美元，同比快速增長4.31%，占到至我國行業(yè)出口額比重的11.15%;美國為我國當(dāng)前第三大出口市場，2022年我國對其出口額1.80億美元，同比下降2.08%，占到至我國行業(yè)出口額比重的5.26%。展望未來2023年，“一帶一路”、東盟市場仍說明出非常小發(fā)展?jié)摿Γ敬媾瓮€(wěn)步受益。在RCEP生效推行的利空促進(jìn)作用下，根據(jù)縫制機(jī)械行業(yè)協(xié)可以數(shù)據(jù)，2022年我國對“一帶一路”市場出口額少于22.88億美元，同比快速增長16.36%，占到至行業(yè)出口額比重高少于66.76%，快速增長4.23個(gè)百分點(diǎn);對RECP市場出口額少于11.11億美元，同比快速增長11.69%，占到至行業(yè)出口額比重32.42%，比重較上年同期快速增長0.79個(gè)百分點(diǎn)。公司的出口市場主要集中于東南亞、南亞、中東、南美等區(qū)域的勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)主體，公司境外銷售的主要國家或地區(qū)涵蓋印度、越南、孟加拉國、巴西、埃及、俄羅斯等，料穩(wěn)步受益于“一帶一路”等市場的出口市場需求。3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具備絕對優(yōu)勢，關(guān)上智聯(lián)成套設(shè)備第二快速增長曲線3.1、行業(yè)向寡頭寡頭寡頭壟斷格局演變，公司市占率不斷提升疫情共振行業(yè)周期性影響，縫制機(jī)械行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的逐步深入細(xì)致，下游用戶更加著重設(shè)備的質(zhì)量、品牌、價(jià)格和服務(wù)等方面，推動(dòng)行業(yè)骨干企業(yè)脫穎而出并變成市場的主導(dǎo)力量，行業(yè)集中度加強(qiáng)趨勢明顯。據(jù)中國縫制機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明，2020年行業(yè)工業(yè)縫紉機(jī)前10強(qiáng)企業(yè)銷售收入占到至百家整機(jī)比重少于59.8%，較上年穩(wěn)步提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)前20強(qiáng)企業(yè)占規(guī)上企業(yè)比重由2015年的34%提升至2020年的56%。國內(nèi)縫制機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)，工業(yè)縫紉機(jī)銷量占到至國內(nèi)約30%。經(jīng)過多年的經(jīng)營和發(fā)展，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)全面全面覆蓋工業(yè)用綁中、綁前、綁后設(shè)備以及縫制機(jī)械關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，變成國內(nèi)縫制機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)。公司也就是全球縫制機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷量規(guī)模最輕的企業(yè)之一，產(chǎn)品銷往東南亞、南美、歐洲、非洲等地區(qū)。2022年杰克同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收55.02億元，規(guī)模名列國內(nèi)縫制機(jī)械上市公司的首位，且高于日本重機(jī)（41.02億元）和兄弟公司（46.34億元）的工業(yè)縫紉機(jī)業(yè)務(wù)營收規(guī)模。杰克股份國內(nèi)主要競爭對手包括上工申貝、ST中捷以及標(biāo)準(zhǔn)股份，杰克的市場份額不斷提升。統(tǒng)計(jì)四家上市公司縫制設(shè)備業(yè)務(wù)的營收規(guī)模，杰克的份額從2012年的24%提升至2022年的47%，另外三家企業(yè)的份額呈回落的趨勢。日本縫制機(jī)械行業(yè)龍頭近年來市場份額有所下降。日本兄弟的縫紉設(shè)備業(yè)務(wù)占比低，其中打印與解決方案板塊2023財(cái)年（截至23年3月31日）在營收中占比53.37%，是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)；縫紉機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)包括工業(yè)縫紉機(jī)和個(gè)人&家用設(shè)備，合計(jì)占比僅10.56%。日本重機(jī)2022年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.18%，過高的資產(chǎn)負(fù)債率限制了其大規(guī)模擴(kuò)張的可能性。因此經(jīng)過本輪行業(yè)低谷，杰克股份再次實(shí)現(xiàn)市占率快速提升，同時(shí)公司利用紡織服裝行業(yè)向東南亞以及南亞轉(zhuǎn)移的契機(jī)，快速占據(jù)東南亞及南亞市場。產(chǎn)業(yè)搬遷和智能化趨勢下，行業(yè)格局料進(jìn)一步集中，未來行業(yè)寡頭的營收空間強(qiáng)于百億。根據(jù)中國縫制機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，將近5年縫制機(jī)械規(guī)上生產(chǎn)企業(yè)的營收規(guī)模在265-372億元之間浮動(dòng)，假設(shè)縫制機(jī)械規(guī)上生產(chǎn)企業(yè)的營收規(guī)模300億，杰克當(dāng)前的產(chǎn)量市占率已超過至30%，公司利用紡織服裝行業(yè)向東南亞以及南亞搬遷的契機(jī)，快速占據(jù)東南亞及南亞市場，同時(shí)發(fā)力智聯(lián)機(jī)械設(shè)備系統(tǒng)，假設(shè)未來市占率穩(wěn)步提升，那么40%-50%的市占率對應(yīng)120-150億總收入規(guī)模，假設(shè)公司未來天量利率恢置福11%，對應(yīng)凈利潤約13.2-16.5億元。3.2、公司戰(zhàn)略目標(biāo)精確，“核心、脫胎換骨、新興”三大業(yè)務(wù)女團(tuán)布局公司戰(zhàn)略原則為“著眼、著眼”。在立足單機(jī)市場份額不斷擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，大力大力推進(jìn)智能縫制業(yè)務(wù)的發(fā)展，打造出縫制設(shè)備智能機(jī)械設(shè)備解決方案服務(wù)商。1）縫紉機(jī)業(yè)務(wù)就是公司的似乎業(yè)務(wù)，在中端市場，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢及成本領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)不斷擴(kuò)大市場規(guī)模及市占率，同時(shí)積極主動(dòng)拓展中高端，全面邁入高質(zhì)量發(fā)展；2）裁床業(yè)務(wù)和智能縫制、智能運(yùn)送就是公司的脫胎換骨業(yè)務(wù)，在均衡中高端的基礎(chǔ)上，逐步向中端普及，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司市占率提升；3）橫向拓展縫制產(chǎn)業(yè)鏈，逐步同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)從單產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)型為智聯(lián)成套解決方案的服務(wù)商，就是公司的新興業(yè)務(wù)。工業(yè)縫紉機(jī)核心業(yè)務(wù)發(fā)展均衡，智能化助力單價(jià)提升。工業(yè)縫紉機(jī)板塊22年收入47.8億元，毛利率25%。按產(chǎn)品功能分后，公司的工業(yè)綁紉機(jī)可以分為平縫機(jī)、包縫機(jī)、繃縫機(jī)和特種機(jī)。公司的定募投項(xiàng)目備案年產(chǎn)能120萬臺，涵蓋智能平縫機(jī)、智能包縫機(jī)、智能繃縫機(jī)的年產(chǎn)能分別為84萬臺/年、30萬臺/年和6萬臺/年，根據(jù)公司測算，項(xiàng)目順利投產(chǎn)后，前兩年的少于產(chǎn)率為80.00%和90.00%，并于投產(chǎn)后第三年達(dá)致八十產(chǎn)狀態(tài)。投產(chǎn)后第一年，智能平縫機(jī)、智能包縫機(jī)、智能繃縫機(jī)預(yù)計(jì)分別貢獻(xiàn)總收入13.8、6.1、1.9億元，合計(jì)21.8億元。裁床單價(jià)呈圓形下降趨勢，有助于國內(nèi)進(jìn)一步推廣應(yīng)用。公司的裁床業(yè)務(wù)系則2009年公司全面全面收購德國前唇而回去，涵蓋裁床和磚布機(jī)兩大產(chǎn)品系列，目前，公司的裁床產(chǎn)品存單層和多層等十余品種，砌布機(jī)產(chǎn)品存3個(gè)系列。22年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收5.72億元，同比下降0.63%，毛利率40.08%持續(xù)上升趨勢，主要由于公司技術(shù)升級成本增加，平添裁床及磚布機(jī)的銷售單價(jià)逐年下降，這也不易裁床在國內(nèi)的進(jìn)一步推廣。襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備毛利率較低。公司先后于2017年和2018年全面全面收購意大利襯衫生產(chǎn)領(lǐng)域企業(yè)M.A.I.C.A.S.r.l.和牛仔服裝自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域企業(yè)VI.BE.MAC.S.P.A后，形成襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備業(yè)務(wù)。隨其著有關(guān)技術(shù)的消化吸收再技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品的商業(yè)化布局，國產(chǎn)化不斷大力大力推進(jìn)，產(chǎn)品從中高端向中端市場持續(xù)蔓延。22年同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)營收1.45億元，同比減至長28.87%，毛利率35.16%，同比提升1.58pct，主要由于銷售規(guī)模大增大以及意大利VBM占比提升。的定募投項(xiàng)目進(jìn)一步大力大力推進(jìn)襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備國產(chǎn)化。的定募投項(xiàng)目備案年產(chǎn)能2,500臺，其中自動(dòng)化襯衫縫制單元、自動(dòng)化牛仔縫制單元的年產(chǎn)能分別為500臺/年和2,000臺/年，預(yù)計(jì)23