農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束-經(jīng)濟(jì)管理類本科畢業(yè)論文

PAGE本科畢業(yè)論文FORMTEXT農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束FORMTEXT李四FORMTEXT200930940412指導(dǎo)教師FORMTEXT張三教授學(xué)院名稱FORMTEXT經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院專業(yè)名稱FORMTEXT工商管理論文提交日期FORMTEXT2013年FORMTEXT4月30日論文答辯日期FORMTEXT2013年FORMTEXT5月6日PAGE21摘要近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)扶持政策的實(shí)施，農(nóng)業(yè)上市公司在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但農(nóng)業(yè)作為一個(gè)弱質(zhì)性和高度競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，具有逐利本性的社會(huì)資金總是傾向于遠(yuǎn)離農(nóng)業(yè)。中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，政府在資源配置中起著重要的作用，在這種情況下，農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)企業(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響。本文以我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析了公司的政治關(guān)系對(duì)減緩企業(yè)融資約束的作用，其內(nèi)容可概括為四個(gè)部分:第一部分為問(wèn)題的提出及意義，具體指出了融資的重要性、農(nóng)業(yè)上市公司目前所面臨的融資約束及其政治關(guān)系的現(xiàn)狀；第二部分介紹了農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況，具體分為農(nóng)業(yè)上市公司的界定、基本特征和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，總結(jié)出農(nóng)業(yè)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中存在數(shù)量偏少、地區(qū)分布不均、主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中等問(wèn)題；第三部分為農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究，以2006-2010年農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系對(duì)減輕融資約束的作用。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒(méi)有參與政治的農(nóng)業(yè)上市公司，存在政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司能受到更少的融資約束和獲得更多的融資便利；第四部分為本文的結(jié)論并為緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束提出建議。關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系融資約束ThePoliticalConnectionsandFinancingConstraintsofAgricultureListedCorporationsLiSi(CollegeofEconomicsandManagement,SouthChinaAgriculturalUniversity,Guangzhou510642,China)Abstract：WiththedevelopmentofChineseeconomyandtheimplementationofthesupportingpolicyoftheauthority,theagriculturelistedcorporations.haveplayedanimportantroleinpromotingtheagriculturalindustrializationaswellasenhancingtheinternationalcompetitivenessofdomesticagriculturalproducts.However,asaweakhighlycompetitivebusiness,agriculturealwaysfailstoattractthesocialfundswhichhavethenatureofpursuingbenefits.SinceChinaisstayingintheperiodofeconomictransformation,governmentplaysasignificantroleinthedistributionofsocialresources.Inthissituation,thepoliticalconnectionswouldgreatlyinfluencethefinancingactivitiesofagriculturelistedcorporations.Thispaperempiricallystudiesthequestionofpoliticalconnectionshowtoreducethefinancingconstraintsofagriculturelistedcorporations,andthecontentofwhichcouldbesummarizedintofourparts:thefirstpartistheintroductionofthebackgroundandsignificanceofthetopicofthispaper.Specificallyspeaking,itillustratestheimportanceoffinancing;thefinancingconstraintsthattheagriculturelistedcorporations.arefacingtoandtheirpresentsituationsofpoliticalrelations.Thesecondpartintroducesthebasicinformationofagriculturelistedcorporations，whichcanbespecificallydividedintothedefinition,fundamentalcharacteristicsandoperatingsituationsofagriculturelistedcorporations,andsummarizetheproblemsoflowquantities,thedisequilibriumofdistributionandtherelativelyconcentratedofmainbusinessduringtheirdevelopment.Thethirdpartistheempiricalstudyoftherelationshipofpoliticalconnectionsandfinancingconstraintsofagriculturelistedcorporations.Basedonthesamplefrom2006to2010oftheagriculturelistedcompanies,thisstudyshowsthatcomparedwithothers,theagriculturelistedcorporationswithpoliticalrelationstendtosufferfromlessfinancingconstraintsandreceivemorefinancingfacilities.Theforthpartdrawsaconclusionofthispaperwhichoffersasuggestiononhowtoreducethefinancingconstraintsofagriculturelistedcorporationsaswell.Keywords：AgriculturelistedcorporationsPoliticalrelationsFinancingconstraints目錄TOC\o"1-3"\u1引言 12農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況 22.1農(nóng)業(yè)上市公司界定 22.2農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征 42.2.1數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢 42.2.2地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中 52.2.3主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中 72.3農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 72.3.1資本資產(chǎn)規(guī)模偏小 72.3.2整體經(jīng)營(yíng)效益偏低 82.4小結(jié) 93農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究 93.1文獻(xiàn)回顧 93.2假設(shè)提出 103.3農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀 103.4實(shí)證研究 123.4.1研究設(shè)計(jì) 123.4.2實(shí)證結(jié)果與分析 134結(jié)論與建議 15參考文獻(xiàn) 16附錄 18致謝 201引言農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)企業(yè)的先進(jìn)組織形式，在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的大背景下，其發(fā)展對(duì)于發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、增加農(nóng)民收入、深化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力都有著重要的示范與帶動(dòng)作用。資金是企業(yè)的血液，農(nóng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展同樣離不開融資，其中外部融資在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起著重要的作用。尤其在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，外部投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用會(huì)隨著投資規(guī)模的增大而越變?cè)酱螅↗ohnson等，2002），并且該外部融資的獲得性將顯著增強(qiáng)該企業(yè)的在投資比例（Cull和Xu,2004）。同樣，基于對(duì)依賴外部融資行業(yè)成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)的研究，Rajan和Zingales(1998)以及Claessens和Laeven(2003)認(rèn)為在金融市場(chǎng)較為繁榮的國(guó)家當(dāng)中，依賴外部融資的行業(yè)將獲得更好的成長(zhǎng)性。盡管融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展如此重要，然而，目前農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資難度仍然很高，面臨著嚴(yán)重的融資約束。首先，農(nóng)業(yè)屬于低效產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受自然環(huán)境、消費(fèi)取向等眾多不可控因素的影響，投資回收期相對(duì)較長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。而以農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的生產(chǎn)加工和貿(mào)易為主營(yíng)業(yè)務(wù)的農(nóng)業(yè)上市公司，不可避免地要受到農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性的影響。然而，作為在資本市場(chǎng)上融資發(fā)展起來(lái)的企業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司的根本目標(biāo)是為股東創(chuàng)造最大回報(bào)。這是由資本逐利的本性所決定的。資本的逐利本性要求上市公司所募集的資金迅速見效，以最快的方式獲取最大的利潤(rùn)。農(nóng)業(yè)天生的弱質(zhì)性、高度競(jìng)爭(zhēng)性和資本追逐利潤(rùn)的本性之間存在著必然的矛盾（郝瑞強(qiáng)，2009），也正是這一矛盾使具有逐利本性的資金總是傾向于從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)流向收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更小的產(chǎn)業(yè)。其次，由于我國(guó)的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)育不健全、大多農(nóng)業(yè)上市公司缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和先進(jìn)的資本運(yùn)營(yíng)管理能力，導(dǎo)致大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司的股本和規(guī)模都不大，增加了銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)。再次，由于銀企間信息的不對(duì)稱，銀行業(yè)普遍存在授信歧視。出于對(duì)貸款安全性的考慮，在其他條件相同的情況下，相對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司等非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體，銀行放貸會(huì)向國(guó)有企業(yè)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)傾斜，以降低不良貸款給銀行帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)，卻使農(nóng)業(yè)上市公司等民營(yíng)企業(yè)白白錯(cuò)失了寶貴的商機(jī)。雖然農(nóng)業(yè)上市公司面臨著嚴(yán)重的融資約束，但近年來(lái)隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，越來(lái)越多的農(nóng)業(yè)上市公司的終極控制人和董事會(huì)成員參與政治，在社會(huì)政治領(lǐng)域中發(fā)揮著越來(lái)越重大的影響。根據(jù)國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)中披露的農(nóng)業(yè)上市公司股東的背景資料，有超過(guò)一半的民營(yíng)上市公司控制人有曾經(jīng)擔(dān)任政府官員、人大或政協(xié)委員或國(guó)有企業(yè)控制人的經(jīng)歷，越來(lái)越多的企業(yè)家希望能夠參與政治，在政治領(lǐng)域獲得更大的影響力從而降低企業(yè)的各項(xiàng)交易成本。本文的研究意義在于，既然我們看到農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束是存在的，那么這種約束是否對(duì)所有的農(nóng)業(yè)上市公司具有普遍性呢？農(nóng)業(yè)上市公司又該通過(guò)何種途徑緩解這種融資約束呢？本文將通過(guò)收集數(shù)據(jù)，研究農(nóng)業(yè)上市公司的政治參與度與融資約束的關(guān)系，從而提出對(duì)策建議，緩解農(nóng)業(yè)上市公司貸款難的問(wèn)題，促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。2農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況2.1農(nóng)業(yè)上市公司界定農(nóng)業(yè)上市公司是由農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而來(lái)的，是農(nóng)業(yè)企業(yè)的高級(jí)表現(xiàn)形式。因此，在對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行定義之前，有必要先了解農(nóng)業(yè)企業(yè)的定義。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)，國(guó)內(nèi)外的定義有所不同：在國(guó)內(nèi)，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)或以此為依托的農(nóng)工商綜合經(jīng)營(yíng)、實(shí)行獨(dú)立核算和具有法人地位的農(nóng)業(yè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)單位（侯文鏗，2001），而在國(guó)外，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的制造銷售、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品儲(chǔ)藏、加工和銷售的企業(yè)。從定義上看，國(guó)內(nèi)外對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)定義的不同之處在于：國(guó)內(nèi)側(cè)重于勞動(dòng)對(duì)象的劃分，而國(guó)外側(cè)重于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的劃分；國(guó)內(nèi)的定義并不包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)，而國(guó)外的定義則包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)（楊明麗，2010）。由于目前大多農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)務(wù)交叉，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，因此對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的分類會(huì)由于分類標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)口徑上的差異而出現(xiàn)不同的結(jié)果，使對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)存在困難。2001年4月3日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《中國(guó)上市公司行業(yè)分類指引》轉(zhuǎn)引自中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，2001。，該《指引》參考了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制訂的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》，借鑒了國(guó)際分類標(biāo)準(zhǔn)，旨在解決在上市公司數(shù)量和業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)生較大變化的新形勢(shì)下對(duì)上市公司的行業(yè)進(jìn)行劃分和研究，提高上市公司基礎(chǔ)信息分類和使用的規(guī)范性?！吨敢钒焉鲜泄局袪I(yíng)業(yè)收入比重最高的業(yè)務(wù)所屬的產(chǎn)業(yè)作為上市公司的分類標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重均高出30%,則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。為了統(tǒng)一口徑，本文研究對(duì)象的選取也將是以該指引為主要依據(jù)所界定的農(nóng)林牧漁類上市公司，不包括食品和飲料行業(yè)的上市公司，所劃分的農(nóng)業(yè)上市公司截止至2012年3月共有52家,其中51家在A股上市，1家在B股上市；轉(zhuǎn)引自中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，2001。表1截止2012年3月全國(guó)“農(nóng)林牧漁”類上市公司一覽表證券代碼證券簡(jiǎn)稱行業(yè)代碼B行業(yè)名稱B上市日期區(qū)域碼公司活動(dòng)情況000588PT粵金曼A07漁業(yè)1996-01-232D000592中福實(shí)業(yè)A03林業(yè)1996-03-272A000663永安林業(yè)A03林業(yè)1996-12-062A000713豐樂(lè)種業(yè)A01農(nóng)業(yè)1997-04-222A000735羅牛山A05畜牧業(yè)1997-06-112A000769*ST大菲A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)1997-05-302D000798中水漁業(yè)A07漁業(yè)1998-02-122A000860順鑫農(nóng)業(yè)A01農(nóng)業(yè)1998-11-042A000998隆平高科A01農(nóng)業(yè)2000-12-112A002041登海種業(yè)A01農(nóng)業(yè)2005-04-182A002069獐子島A07漁業(yè)2006-09-282A002086東方海洋A07漁業(yè)2006-11-282A002200*ST大地A01農(nóng)業(yè)2007-12-212A002234民和股份A0505家禽飼養(yǎng)業(yè)2008-05-162A002299圣農(nóng)發(fā)展A05畜牧業(yè)2009-10-212A002310東方園林A03林業(yè)2009-11-272A002321華英農(nóng)業(yè)A05畜牧業(yè)2009-12-162A002447壹橋苗業(yè)A07漁業(yè)2010-07-132A002458益生股份A05畜牧業(yè)2010-08-102A002477雛鷹農(nóng)牧A05畜牧業(yè)2010-09-152A002505大康牧業(yè)A0501牲畜飼養(yǎng)放牧業(yè)2010-11-182A200992中魯BA07漁業(yè)2000-07-242A300087荃銀高科A01農(nóng)業(yè)2010-05-262A300094國(guó)聯(lián)水產(chǎn)A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2010-07-082A300106西部牧業(yè)A05畜牧業(yè)2010-08-202A300143星河生物A01農(nóng)業(yè)2010-12-092A300186大華農(nóng)A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2011-03-082A300189神農(nóng)大豐A01農(nóng)業(yè)2011-03-162A600075新疆天業(yè)A01農(nóng)業(yè)1997-06-171A600093禾嘉股份A01農(nóng)業(yè)1997-06-261A600097開創(chuàng)國(guó)際A07漁業(yè)1997-06-191A600108亞盛集團(tuán)A01農(nóng)業(yè)1997-08-181A600180ST九發(fā)A01農(nóng)業(yè)1998-07-031A600189吉林森工A03林業(yè)1998-10-071A600251冠農(nóng)股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2003-06-091A600257大湖股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2000-06-121A600265景谷林業(yè)A03林業(yè)2000-08-251A600275ST昌魚A07漁業(yè)2000-08-101A600313ST中農(nóng)A01農(nóng)業(yè)2001-01-191A600354敦煌種業(yè)A01農(nóng)業(yè)2004-01-11A600359新農(nóng)開發(fā)A01農(nóng)業(yè)1999-04-291A600438通威股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2004-03-021A600467好當(dāng)家A07漁業(yè)2004-04-051A600506ST香梨A01農(nóng)業(yè)2001-12-261A600540新賽股份A01農(nóng)業(yè)2004-01-071A600598北大荒A01農(nóng)業(yè)2002-03-291A600672*ST華圣A01農(nóng)業(yè)1993-09-171D600709ST生態(tài)A01農(nóng)業(yè)1996-06-181D600762S*ST金荔A01農(nóng)業(yè)1996-10-251D600965福成五豐A05畜牧業(yè)2004-07-131A600975新五豐A05畜牧業(yè)2004-06-091A601118海南橡膠A01農(nóng)業(yè)2011-01-071A注：在“區(qū)域碼”一列中，1代表上海，2代表深圳；在“公司活動(dòng)情況”一列中，A表示正常交易，D表示終止上市，S表示暫停上市，N表示停牌。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得。2.2農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征中國(guó)證券市場(chǎng)是改革開放的產(chǎn)物，因而中國(guó)上市公司的歷史，從最初的上海飛樂(lè)股份有限公司和北京天橋百貨股份有限發(fā)行公司發(fā)行股票試點(diǎn)算起，只有短短的二十多年(唐楚生，2005)。1999年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼宣告成立，從此我國(guó)的上市公司才得以不斷發(fā)展，發(fā)行量和交易量迅速擴(kuò)大。截止至2012年3月，我國(guó)的上市公司總數(shù)已達(dá)2552家（包括A、B股），流通市值達(dá)216585.85億元。其中，農(nóng)業(yè)上市公司也獲得了快速發(fā)展，截止至2012年3月11日，深滬兩市已有總共52家農(nóng)業(yè)上市公司，約占我國(guó)上市公司總數(shù)的2%，募集資金約2342.2.1數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢在統(tǒng)計(jì)所得的52家農(nóng)業(yè)上市公司當(dāng)中，1996年及以前（含1996年）成立的有6家，占總數(shù)的11.5%，其他年份上市數(shù)目如圖1所示?？v向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可看出農(nóng)業(yè)上市公司總體數(shù)量偏少，每年新上市的公司數(shù)目不超過(guò)10家。2000年以前和2010年以后農(nóng)業(yè)上市公司相對(duì)而言發(fā)展較快，而2001至2009年則是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的低谷時(shí)期，并且PT粵金曼等5家公司分別在2001、2003、2005和2007年先后終止上市，顯示了農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)目偏低的總趨勢(shì)。橫向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)相比于工業(yè)、商業(yè)等其他行業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)的增長(zhǎng)速度明顯低于其他行業(yè)的上市公司。長(zhǎng)期以來(lái)，由于社會(huì)普遍忽略農(nóng)業(yè)發(fā)展的公共性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件和生產(chǎn)環(huán)境不能得到有效改善，農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展長(zhǎng)期處于劣勢(shì)地位，難以有效地吸收社會(huì)資金實(shí)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)。圖1截止至2012年3月全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司各年數(shù)目圖2.2.2地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中從農(nóng)業(yè)上市公司的地區(qū)分布來(lái)看，呈現(xiàn)地區(qū)分布較為零散，小范圍相對(duì)集中的格局。全國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司分布于19個(gè)省和直轄市，詳見表2。具體的分布情況為：山東最多，有7家，占總數(shù)的13.46%，其次為新疆，有6家，廣東和湖南各有5家，北京、遼寧、海南、福建各有3家，湖北、河南、安徽、甘肅、云南、四川各2家，吉林、黑龍江、江蘇、上海、河北各1家。農(nóng)業(yè)上市公司最多的省份為山東、新疆、廣東和湖南，而吉林、黑龍江、江蘇、上海和河北的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量則明顯偏少。農(nóng)業(yè)上市公司在降低農(nóng)業(yè)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠拓寬融資渠道，吸收社會(huì)資金。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，不少農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)上市公司卻很少，反映了“農(nóng)業(yè)大省，經(jīng)濟(jì)弱省”局面在我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍沒(méi)有得到改變（馬巾英，2011）。表2全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司注冊(cè)省份一覽表證券代碼證券簡(jiǎn)稱所在省份證券代碼證券簡(jiǎn)稱所在省份000588PT粵金曼廣東300186大華農(nóng)廣東000592中福實(shí)業(yè)福建300189神農(nóng)大豐海南000663永安林業(yè)福建600075新疆天業(yè)新疆000713豐樂(lè)種業(yè)安徽600093禾嘉股份四川000735羅牛山海南600097開創(chuàng)國(guó)際上海000769*ST大菲遼寧600108亞盛集團(tuán)甘肅000798中水漁業(yè)北京600180ST九發(fā)山東000860順鑫農(nóng)業(yè)北京600189吉林森工吉林000998隆平高科湖南600251冠農(nóng)股份新疆002041登海種業(yè)山東600257大湖股份湖南002069獐子島遼寧600265景谷林業(yè)云南002086東方海洋山東600275ST昌魚湖北002200*ST大地云南600313ST中農(nóng)江蘇002234民和股份山東600354敦煌種業(yè)甘肅002299圣農(nóng)發(fā)展福建600359新農(nóng)開發(fā)新疆002310東方園林北京600438通威股份四川002321華英農(nóng)業(yè)河南600467好當(dāng)家山東002447壹橋苗業(yè)遼寧600506ST香梨新疆002458益生股份山東600540新賽股份新疆002477雛鷹農(nóng)牧河南600598北大荒黑龍江002505大康牧業(yè)湖南600672*ST華圣廣東200992中魯B山東600709ST生態(tài)湖北300087荃銀高科安徽600762S*ST金荔湖南300094國(guó)聯(lián)水產(chǎn)廣東600965福成五豐河北300106西部牧業(yè)新疆600975新五豐湖南300143星河生物廣東601118海南橡膠海南表3全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司地域分布表地區(qū)省份數(shù)量比例地區(qū)省份數(shù)量比例東部(共27家）廣東59.62%中部（共13家）湖北23.85%福建35.77%湖南59.62%江蘇11.92%河南23.85%山東713.46%安徽23.85%上海11.92%吉林11.92%北京35.77%黑龍江11.92%河北11.92%西部（共12家）新疆611.54%遼寧35.77%甘肅23.85%海南35.77%云南23.85%四川23.85%數(shù)據(jù)來(lái)源：由國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得2.2.3主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中根據(jù)《中國(guó)上市公司行業(yè)分類指引》，農(nóng)業(yè)上市公司按主營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為五大類：農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布具體情況請(qǐng)見圖2。從行業(yè)分布來(lái)看，52家農(nóng)業(yè)上市公司中以農(nóng)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司最多，占總數(shù)的42.31%；其次是畜牧業(yè)，有10家，占總數(shù)的19.23%；漁業(yè)有9家，占總數(shù)的17.31%；農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)和林業(yè)各有6家和5家，分別占總數(shù)的11.54%和9.62%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中于農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)，林業(yè)和農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)的上市公司比例相對(duì)較少，行業(yè)業(yè)務(wù)分布相對(duì)集中。圖2我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布圖2.3農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀2.3.1資本資產(chǎn)規(guī)模偏小從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司的資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，公司規(guī)模偏低。一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的市場(chǎng)規(guī)模普遍偏小。截止至2012年3月11日，我國(guó)目前正常交易的47家農(nóng)業(yè)上市公司（不包括PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的公司）全部資產(chǎn)為1251.91億，平均每家資產(chǎn)為26.64億元。其中，總資產(chǎn)不到10億元的公司有13家，占全部正常交易農(nóng)業(yè)上市公司的27.66%。而截止至2012年3月，全國(guó)上市公司共有2552家，上市公司資產(chǎn)總額達(dá)998083.94億，平均每家資產(chǎn)規(guī)模為391億元?？芍r(nóng)業(yè)上市公司占全國(guó)上市公司總數(shù)的1.8%左右，但總資產(chǎn)僅占全國(guó)上市公司總資產(chǎn)的0.13%，農(nóng)業(yè)上市公司平均每家資產(chǎn)規(guī)模僅為全國(guó)上市公司平均數(shù)的6.8%。另一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的注冊(cè)資本規(guī)模偏低。截止至2012年3月11日，我國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司注冊(cè)資本最大的為海南橡膠（股票代碼601118），注冊(cè)資本為39.3億元，注冊(cè)資本最小的為荃銀高科（股票代碼300087），注冊(cè)資本僅為1.06億元。從注冊(cè)資本的區(qū)間分布來(lái)看，注冊(cè)資本在2-5億元的有23家，占農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的表4截止至2012年我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)收資本區(qū)間分布區(qū)間分布2億元以下2-5億元5-10億元10億元以上合計(jì)公司數(shù)（家）14237347所占比例29.79%48.94%14.89%6.38%100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：由國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得。合計(jì)的47家農(nóng)業(yè)上市公司為表2-1中所列農(nóng)業(yè)上市公司剔除PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的農(nóng)業(yè)公司所得結(jié)果2.3.2整體經(jīng)營(yíng)效益偏低為了分析農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益狀況，我們選取了2011年上市公司年報(bào)中的每股收益和凈利潤(rùn)來(lái)反映農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益狀況，并與同期全國(guó)上市公司相應(yīng)的指標(biāo)作比較。由于截止2012年3月11日，大部分農(nóng)業(yè)上市公司的2011年年報(bào)仍未發(fā)布，為統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在此選取47家正常經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)上市公司（不包括PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的公司）2011年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，并與2010表52009-2011全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司收益情況表項(xiàng)目200920102011正常經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)334247平均每股收益0.10.1380.187虧損公司數(shù)目1058虧損數(shù)目占比30.30%11.90%17%每股收益0-0.3元的公司數(shù)192423每股收益0-0.3元的公司占比57.58%57.14%48.94%每股收益>1.0元的公司數(shù)014每股收益>1.0元的公司占比0%2.38%8.51%從最近三年的農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司在2010年的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)較2009年實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量明顯增多、平均每股收益增加，虧損的公司數(shù)目比2009年減少超過(guò)50%，但農(nóng)業(yè)上市公司的總體盈利能力仍然不高，經(jīng)營(yíng)效益偏低。從三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，50%的農(nóng)業(yè)上市公司的每股盈利仍徘徊在0至0.3元之間，在全國(guó)所有上市公司中處于下游水平，另外2011年虧損的農(nóng)業(yè)公司數(shù)目比2010年有所增長(zhǎng)，每股收益在0至0.3元的公司占比又有所下降，在一定程度上反映了農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性。2.4小結(jié)根據(jù)以上分析，可以看出受國(guó)家近年對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持和重視，農(nóng)業(yè)上市公司的規(guī)模得到了迅速的發(fā)展，但在發(fā)展的過(guò)程中仍然存在一些問(wèn)題：數(shù)量偏少，發(fā)展緩慢；地區(qū)分布不均；主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中；資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，整體經(jīng)營(yíng)效益偏低，業(yè)績(jī)有兩級(jí)分化趨勢(shì)。3農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究3.1文獻(xiàn)回顧企業(yè)的政治關(guān)系通常是指企業(yè)與政府或政府官員之間的關(guān)系。例如，國(guó)外企業(yè)通過(guò)選舉捐款等方式與政府官員或國(guó)會(huì)議員形成的利益關(guān)系、我國(guó)企業(yè)高管曾任政府官員或有政治背景等均屬于企業(yè)的政治關(guān)系（張兆國(guó)、曾牧和劉永麗，2011）。近年來(lái)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)研究成為學(xué)術(shù)界廣為關(guān)注的一個(gè)世界性問(wèn)題(Faccio，2006)，并且大量事實(shí)和研究表明，世界各國(guó)企業(yè)普遍存在政治關(guān)系，尤其是在新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中，并日益成為市場(chǎng)與法律制度的一種替代機(jī)制，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起到越來(lái)越重要的作用。從建立政治關(guān)系的動(dòng)因來(lái)看，一方面，與其他企業(yè)行為一樣，企業(yè)建立政治關(guān)系，其根本目的在于追求企業(yè)利益的最大化。在生存與發(fā)展中企業(yè)需要多種社會(huì)資源的支撐，既包括了以金融資本為主的有形資源，也包括了以政策指引和政策環(huán)境為主的無(wú)形資源。因此，在利益最大化的追求下，企業(yè)家會(huì)傾向于通過(guò)創(chuàng)造條件滿足政府的政治需求進(jìn)而左右政治權(quán)力而改善企業(yè)生存的外部環(huán)境。另一方面，政治關(guān)聯(lián)的建立是由其所處的制度環(huán)境所決定的（Bartels和Brady，2003）。Greenwald、Stigliz和Weiss(1984),Myers和Majluf(1984)最先把信息不對(duì)稱的問(wèn)題引入資本市場(chǎng)，建立了不完美市場(chǎng)下的有序融資理論，認(rèn)為內(nèi)外部融資成本的差異，即企業(yè)面臨的融資約束程度與信息的程度正相關(guān)。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一方的銀行信貸員和公務(wù)員更傾向于拒絕向沒(méi)有政治關(guān)系的企業(yè)發(fā)放貸款和授予行業(yè)準(zhǔn)入資格，以避免收受賄賂和尋租的質(zhì)疑。由于中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)缺乏充分的產(chǎn)權(quán)保護(hù)(李勝蘭，2003)和行業(yè)進(jìn)入限制(汪偉和史晉川，2005)，因此，在這種情況下，企業(yè)家的政治身份將有效降低信息不對(duì)稱程度并傳遞一種質(zhì)量信號(hào)（黃楊，2011），一方面顯示其所在企業(yè)具有一定的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，另一方面也反映了企業(yè)的績(jī)效及對(duì)社會(huì)做出的貢獻(xiàn)得到了政府的認(rèn)可。在這種情況下，企業(yè)家的政治身份將有助于幫助企業(yè)緩解融資約束，以更低的交易成本獲得外部融資，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。從建立政治關(guān)系的經(jīng)濟(jì)后果來(lái)看，一方面，政治關(guān)系可以給企業(yè)帶來(lái)很多政策性好處(陳冬華，2003)、融資便利(Li等，2008)以及稅收優(yōu)惠(Claessens等，2008)；另一方面，政治關(guān)系能夠降低企業(yè)進(jìn)入特定行業(yè)的壁壘(羅黨論和劉曉龍，2009)，提高企業(yè)的績(jī)效并有助于企業(yè)價(jià)值的提升(Ferguson和Voth，2008)。因此，政治背景是一種十分有價(jià)值的資源(Fisman，2001)。3.2假設(shè)提出國(guó)內(nèi)外的大量文獻(xiàn)研究表明，在缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)和授信歧視存在的情況下，企業(yè)更傾向于通過(guò)非正式渠道尋求一種自我保護(hù)的途徑，以彌補(bǔ)制度缺陷所形成的企業(yè)融資困境。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，由于銀行向企業(yè)發(fā)放貸款而形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)非常大，為了規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)和保證貸款的收回，銀行需要利用一些不易標(biāo)準(zhǔn)化和量化的信息，如企業(yè)管理層和董事會(huì)成員的品質(zhì)、聲譽(yù)、可靠程度以及企業(yè)規(guī)模實(shí)力等“軟”信息來(lái)進(jìn)行商業(yè)決策和判斷，而此時(shí)，借款人的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)債務(wù)契約的形成產(chǎn)生重大的影響。一方面，對(duì)于銀行而言，企業(yè)家的政治身份或政治關(guān)系屬于一種無(wú)形的抵押物，通過(guò)表明企業(yè)具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力以及企業(yè)家擁有一定社會(huì)聲望，有效降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)，保證了債務(wù)契約的有效執(zhí)行；另一方面，對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)家的政治關(guān)系則能有效降低銀企之間的信息不對(duì)稱程度和企業(yè)的交易成本，使企業(yè)可以以更低的融資成本、更少的融資約束獲得更多的融資機(jī)會(huì)，尤其在弱質(zhì)性、高競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)上市公司吸引外部投資的能力較弱，擴(kuò)大對(duì)外投資和企業(yè)規(guī)模的需要使農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)信貸融資的需求更加迫切，而企業(yè)家的政治關(guān)系在其中便發(fā)揮著重要的作用?；谝陨戏治?，本文提出如下基本假設(shè)：H1:在同等條件下，有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司受到的融資約束更少。3.3農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀在政治參與度的刻畫方面，我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司參與政治的渠道包括：參與人大、政協(xié)；通過(guò)曾在政府部門任職的管理層成員或董事會(huì)成員與政府領(lǐng)導(dǎo)人保持密切的聯(lián)系；在工商聯(lián)、婦聯(lián)、青年聯(lián)合會(huì)等組織機(jī)構(gòu)擔(dān)任職務(wù)，與政府部門經(jīng)常保持聯(lián)系等。在本文當(dāng)中，我們采用的方法是通過(guò)搜集公開的農(nóng)業(yè)上市公司的董事會(huì)成員和管理層成員的有政府背景的資料，并把重點(diǎn)放在公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理所擔(dān)任的社會(huì)職務(wù)上，來(lái)分析農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀并進(jìn)行實(shí)證研究。表6上市時(shí)間在2010年以前（含2010年）的農(nóng)業(yè)上市公司及其分類一覽表分類股票代碼股票簡(jiǎn)稱上市時(shí)間分類股票代碼股票簡(jiǎn)稱上市時(shí)間央企000798中水漁業(yè)1998-02-12民營(yíng)企業(yè)000592中福實(shí)業(yè)1996-03-27600313ST中農(nóng)2001-01-19000735羅牛山1997-06-11600598北大荒2002-03-29000998隆平高科2000-12-11地方國(guó)企000663永安林業(yè)1996-12-06002041登海種業(yè)2005-04-18000713豐樂(lè)種業(yè)199002069獐子島2006-09-28000860順鑫農(nóng)業(yè)1998-11-04002086東方海洋2006-11-28002321華英農(nóng)業(yè)2009-12-16002200*ST大地2007-12-21300106西部牧業(yè)2010-08-20002234民和股份2008-05-16600075新疆天業(yè)1997-06-17002299圣農(nóng)發(fā)展2009-10-21600097開創(chuàng)國(guó)際1997-06-19002310東方園林2009-11-27600108亞盛集團(tuán)1997-08-18002447壹橋苗業(yè)2010-07-13600180ST九發(fā)1998-07-03002458益生股份2010-08-10600251冠農(nóng)股份2003-06-09002477雛鷹農(nóng)牧2010-09-15600265景谷林業(yè)2000-08-25002505大康牧業(yè)2010-11-18600354敦煌種業(yè)2004-01-15300087荃銀高科2010-05-26600359新農(nóng)開發(fā)1999-04-29300094國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2010-07-08600506ST香梨2001-12-26300143星河生物2010-12-09600540新賽股份2004-01-07600093禾嘉股份1997-06-26600975新五豐2004-06-09600189吉林森工1998-10-07600257大湖股份2000-06-12600275ST昌魚2000-0600438通威股份2004-03-02600467好當(dāng)家2004-04-05600965福成五豐2004-07-13根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司在所有權(quán)性質(zhì)方面的區(qū)別，本文把農(nóng)業(yè)上市公司分為三類：第一類是央企，是由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或其他國(guó)家級(jí)的國(guó)有企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司控股、由中央政府監(jiān)督管理的國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)；第二類是地方國(guó)企，是由省級(jí)或市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或地方財(cái)政局控股的地方農(nóng)業(yè)企業(yè)；第三類是民營(yíng)企業(yè)，更多為個(gè)人或家族控制，很大部分屬于私人財(cái)產(chǎn)，此時(shí)控制人的政治身份或政治地位便反映了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系。按照上述分類，上市時(shí)間在2010年以前（包含2010年）的農(nóng)業(yè)上市公司包括了3家央企，16家地方國(guó)企以及24家民營(yíng)企業(yè)，詳見表6。從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)來(lái)看，由于央企和地方國(guó)企本身由中央政府和地方政府監(jiān)管，并且這兩類公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等國(guó)企負(fù)責(zé)人實(shí)行行政級(jí)別待遇制度，政府對(duì)其有行政任免權(quán)，因此央企和地方國(guó)企的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等控制人必然有著相當(dāng)?shù)恼伪尘盎蛘侮P(guān)系，而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也充分證實(shí)了這一點(diǎn)。本文通過(guò)從國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)中搜集整理農(nóng)業(yè)上市公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的背景資料，發(fā)現(xiàn)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的央企和地方國(guó)企中，其董事長(zhǎng)或總經(jīng)理至少其一存在一定的政治背景或政治關(guān)系，并且截止至2010年，總共有6家地方國(guó)企的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人擔(dān)任，占了農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的14%。而在民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司中，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或副總經(jīng)理等實(shí)際控制人有曾經(jīng)參與人大、政協(xié)或曾在政府部門任職的農(nóng)業(yè)上市公司比例占民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司的61.54%，比例相當(dāng)高。在此，我們把有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為一組，用P表示，把無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為另一組，用NP表示，則2006-2010年有政治關(guān)系組與無(wú)政治關(guān)系組的公司數(shù)目比照表見表7。表72006-2010年有政治關(guān)系組與無(wú)政治關(guān)系組公司數(shù)目比照表年份有政治關(guān)系組（P）無(wú)政治關(guān)系組（NP）合計(jì)數(shù)目比例數(shù)目比例20062583.33%516.67%3020072683.87%516.13%3120082681.25%618.75%3220092880.00%720.00%3520103479.07%920.93%43從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)情況來(lái)看，從表7可以看出，隨著農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的逐年增長(zhǎng)，有政治關(guān)系組（P）的比例逐步下降，無(wú)政治關(guān)系組（NP）的比例逐步上升，但有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司仍然占了農(nóng)業(yè)上市公司的大多數(shù)，所占比例高達(dá)80%，而無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市數(shù)量?jī)H占總數(shù)的20%，顯示了政治關(guān)系作為一種保護(hù)性的替代機(jī)制，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期發(fā)揮著顯著的作用。3.4實(shí)證研究3.4.1研究設(shè)計(jì)本文選擇2006-2010年金融危機(jī)期間我國(guó)在深滬證券交易所上市的農(nóng)業(yè)上市為研究樣本，來(lái)分析政治關(guān)系是否對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束產(chǎn)生影響。在數(shù)據(jù)的處理方面，為了保證分析結(jié)果的可靠性、數(shù)據(jù)的可比性和延續(xù)性，本部分在表1中搜集的全國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司的基礎(chǔ)上剔除已終止上市的5家公司（分別是PT粵金曼、*ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔）、1家在B股上市的公司（中魯B）、上市時(shí)間不在統(tǒng)計(jì)期間的公司數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)不全的樣本以及極端值，最終得出的樣本是自2006-2010年有政治背景的樣本105個(gè)，無(wú)政治背景的樣本25個(gè)，共130個(gè)。根據(jù)羅黨論和甄麗明（2008）的研究，企業(yè)受到的融資約束越大，其投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感程度越高，反之，投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感程度越小，因此我們構(gòu)建了如下回歸模型來(lái)分析比較不同融資約束程度下的企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感系數(shù)。在上式中，I/K，其中I表示固定資產(chǎn)合計(jì)的年度變化值，即它們的下年年末余額減去當(dāng)年年末余額；K代表當(dāng)年年末的固定資產(chǎn)合計(jì)數(shù)；CF表示現(xiàn)金流量，等于下年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；Growth代表企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，用公司年末的TobinQ值來(lái)衡量；LnA表示公司規(guī)模，用年末的資產(chǎn)總額來(lái)衡量；Liquidity表示公司的財(cái)務(wù)杠桿程度，用年末流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債表示。在此模型中，a1為投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)，a1越大，表明企業(yè)投資越依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流，也說(shuō)明企業(yè)受到的融資約束越大。此外，在模型中我們還控制了年度的影響。設(shè)置虛擬變量Political，當(dāng)樣本所屬企業(yè)有政治背景時(shí)，設(shè)為1，否則為0，采用的分析工具為Eviews6.0計(jì)量分析軟件。3.4.2結(jié)果與分析1.描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)可知，農(nóng)業(yè)上市公司的總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等控制人有政治關(guān)系的比例（P）達(dá)到了79.53%，這個(gè)比例是相當(dāng)高的。具體來(lái)看，在投資水平方面，控制人有政治背景組（P）I/K的平均值為1.207，高于控制人無(wú)政治背景組（NP）的均值0.050，表明控制人有政治背景的農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)投資的年度增長(zhǎng)較大。在現(xiàn)金流/固定資產(chǎn)比例方面，控制人有政治背景組（P）的比例為0.572，遠(yuǎn)高于控制人無(wú)政治背景組（NP）的比例-0.385，說(shuō)明相對(duì)于沒(méi)有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司，處于控制人有政治關(guān)系組的農(nóng)業(yè)上市公司有更多的的現(xiàn)金流用于固定資產(chǎn)的投資活動(dòng)。本文以托賓Q值表示農(nóng)業(yè)上市公司的投資機(jī)會(huì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明有政治關(guān)系組和無(wú)政治關(guān)系組的增長(zhǎng)情況類似，兩者均有超過(guò)190%的增長(zhǎng)，而從以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)規(guī)模和以流動(dòng)比率表示的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看，有政治關(guān)系和無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司差別不大，兩者的平均值分別為21.217和20.896、1.712和1.9041。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表8所示。表8農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系與融資約束的描述性統(tǒng)計(jì)Variable全體企業(yè)控制人有政治背景組（P）控制人無(wú)政治背景組（NP）MinMaxMeanMinMaxMeanMinMaxMeanI/K-0.9316.8150.144-0.93116.81510.1679-0.14610.45220.044CF/K-1.7931505.22911.731-0.88001505.22914.496-1.79270.93930.1189Growth0.4775.6891.9030.72875.6891.88750.47724.36671.9659LnA19.411923.206721.15519.411923.206721.21720.287921.847420.896Liquidity0.455213.2841.7490.45528.14931.7120.604313.28421.9041N130105252.實(shí)證回歸分析為了進(jìn)一步證明本文假設(shè)1，本文還利用模型1進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果見表9。表9企業(yè)政治關(guān)系與融資約束的關(guān)系結(jié)果分析Variable(1)(2)(3)系數(shù)（T值）系數(shù)（T值）系數(shù)（T值）（Constant)-0.691(-0.742)-1.174(-1.431)-0.4312（-0.484）CF/K0.005***(21.464)0.004***(21.660)0.004***（21.720）Growth-0.024(-0.679)0.012(0.456)-0.030（-0.893）Lnasset0.043(1.048)0.056(1.469)0.030(0.757)Liquidity0.013(0.749)0.016(0.970)0.009(0.540)Political-0.038(-0.546)-0.024(-0.345)Private*Political0.239***(3.955)0.238***(3.956)YearYesNoYes樣本數(shù)130130130F60.539***90.625***55.8317***Adj-R20.7870.8070.8095注：*表示在0.1水平上顯著，**表示在0.05水平上顯著，***表示在0.01水平上顯著，雙尾檢驗(yàn)。從表9中可知，3個(gè)模型中的F值為都非常高，在0.01的水平上顯著，表明3個(gè)模型整體都具有相當(dāng)好的擬合度。且投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)為正并且在0.01的水平上顯著，符合預(yù)期，表明對(duì)于中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)其投資支出具有正的顯著的影響，也就表明中國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司普遍受到融資約束。另外從模型2和模型3中可知，Political回歸系數(shù)為負(fù)且不顯著，但Private*Political的系數(shù)為正且在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，表明單純地用政治關(guān)系并不能充分地解釋農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束，而在具有政治關(guān)系的民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司中，政治關(guān)系才能顯著地?cái)U(kuò)大公司的投資支出，緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束問(wèn)題。由于央企和地方國(guó)企本身具有明顯的政治背景，其董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等控制人的政治關(guān)系并不會(huì)對(duì)投資支出產(chǎn)生顯著的影響，而對(duì)于民營(yíng)的農(nóng)業(yè)上市公司而言，對(duì)如前面所做的理論分析，在給予企業(yè)融資貸款時(shí)，銀行往往承擔(dān)著銀企雙方信息不對(duì)稱和企業(yè)違約的道德風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系將成為一種無(wú)形的抵押物而顯示企業(yè)有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力，從而降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的融資約束。變量LnA的系數(shù)為正，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與其融資難易程度正相關(guān)。一方面，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，越傾向于進(jìn)行外部投資而獲得更多的利潤(rùn)，而信貸融資是企業(yè)投資資金的主要來(lái)源，另一方面，資產(chǎn)規(guī)模大，顯示企業(yè)具有相當(dāng)?shù)膬攤芰?，也將更容易獲得銀行的融資貸款。Liquidity的系數(shù)為正，表明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和融資能力正相關(guān)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，短期償債能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，將越容易獲得銀行的貸款融資。Growth系數(shù)為負(fù)數(shù)且統(tǒng)計(jì)不顯著，表明在中國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司中成長(zhǎng)性的差異對(duì)企業(yè)的融資并未產(chǎn)生顯著的影響。4結(jié)論及建議本文基于2006-2010年中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，用投資現(xiàn)金流模型檢驗(yàn)了中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的融資困境，并研究了政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)融資約束的緩解作用。研究發(fā)現(xiàn)：一方面，農(nóng)業(yè)上市公司具有較強(qiáng)的投資—現(xiàn)金流敏感性，而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因正是企業(yè)所面臨的外部融資約束；第二，相對(duì)于具有政治關(guān)系的企業(yè)，無(wú)政治關(guān)系的民營(yíng)中小企業(yè)具有更加嚴(yán)重的融資約束，說(shuō)明政治關(guān)系能夠作為—種替代性的非正式機(jī)制來(lái)緩解農(nóng)業(yè)企業(yè)的信貸約束。融資困難已成為制約農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要影響因素，而政府政策的傾斜是緩解農(nóng)業(yè)上市公司外部融資約束的有效工具之一。因此基于本文實(shí)證結(jié)論，本文建議一方面政府部門須對(duì)信貸資源的投放采取更有效的措施，引導(dǎo)其流向急需資金的農(nóng)業(yè)企業(yè)，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面，我國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)也要積極利用其政治資源促進(jìn)自身成長(zhǎng)。參考文獻(xiàn)陳冬華．地方政府、公司治理與補(bǔ)貼收入－來(lái)自我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究.2003,(9):15-21．郝瑞強(qiáng).農(nóng)業(yè)上市公司背農(nóng)現(xiàn)象及其政策分析[J].農(nóng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理.2009,(1)：57-59.黃楊.論政治關(guān)系對(duì)企業(yè)融資能力的影響－以房地產(chǎn)行業(yè)為例[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2011,(4)：1-3.李勝蘭.制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2003:25-46.羅黨論,甄麗明.民營(yíng)控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束－基于中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究.2008,(12):164-178.羅黨論,劉曉龍．政治關(guān)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績(jī)效－來(lái)自中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]．管理世界.2009,(5):97-106．馬巾英.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].湖南.湖南農(nóng)業(yè)大學(xué).2011.楊明麗.農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究[D].福建.福建農(nóng)林大學(xué).2010.汪偉,史晉川.進(jìn)入壁壘與民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)－吉利集團(tuán)案例研究[J].管理世界.2005(7):132-140.張兆國(guó),曾牧,劉永麗.政治關(guān)系、債務(wù)融資與企業(yè)投資行為－來(lái)自我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附錄附錄A農(nóng)民專業(yè)合作社調(diào)查問(wèn)卷調(diào)查日期__________問(wèn)卷編號(hào)___________尊敬各位農(nóng)民專業(yè)合作社的負(fù)責(zé)人：您好！本問(wèn)卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專業(yè)合作社中的合作剩余的分配機(jī)制。……為表謝意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過(guò)合適途徑反饋給您，謝謝提供。一、基本情況1.合作社的名稱：__________________________________________________二、組織結(jié)構(gòu)1.合作社是否采取股份制：___________A.是B.否三、治理結(jié)構(gòu)1合作社的理事會(huì)的成員人數(shù)(人)：__________四、分配制度1.2010年提取公積金占盈余收入的份額：__________A.5%以內(nèi)B.6%-10%C.11%-15%D.16%-20%E.21%-25%五、社員關(guān)系1.社員之間的關(guān)系融洽：__________A.完全同意B.比較同意C.同意D.比較不同意E.完全不同意附錄B農(nóng)民專業(yè)合作社社員調(diào)查問(wèn)卷調(diào)查日期__________問(wèn)卷編號(hào)___________尊敬的先生/女士：您好！本問(wèn)卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專業(yè)合作社中的合作剩余分配機(jī)制?！瓰楸碇x意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過(guò)合適途徑反饋給您，謝謝提供。一、基本情況1.性別：_______2.年齡：________________3.受教育程度：________________A.文盲B.小學(xué)C.初中D.高中（中專）E.大專及以上；二、產(chǎn)權(quán)情況1.2010年如果您將這些農(nóng)產(chǎn)品直接在市場(chǎng)上銷售的平均價(jià)格?________________A.有B.沒(méi)有三、社員對(duì)合作社的認(rèn)知收益1.您期望合作社采用的利潤(rùn)分配制度是：_________________A.社員級(jí)別按不同身份區(qū)別B.理事會(huì)成員與社員區(qū)別C.分配比例固定D.其他_________________總體情況1.該合作社的組織規(guī)模為：_________________________A.非常小B.較小C.中等D.較大E.非常大四、社員關(guān)系1.您與合作社中其他普通社員的關(guān)系：_________________A.非常緊密B.比較緊密C.緊密D.一般緊密E.不緊密致謝我初次嘗試寫此類關(guān)于政治關(guān)系與公司融資的實(shí)證研究論文，深感在工作能力和知識(shí)儲(chǔ)備上還有所欠缺…………最后再一次感謝所有在論文寫作過(guò)程中曾經(jīng)幫助過(guò)我的良師益友和同學(xué)，以及在論文中被我們引用或參考的論著的作者?；贑8051F單片機(jī)直流電動(dòng)機(jī)反饋控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的嵌入式Web服務(wù)器的研究MOTOROLA單片機(jī)MC68HC（8）05PV8/A內(nèi)嵌EEPROM的工藝和制程方法及對(duì)良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機(jī)溫度控制系統(tǒng)的研制基于MCS-51系列單片機(jī)的通用控制模塊的研究基于單片機(jī)實(shí)現(xiàn)的供暖系統(tǒng)最佳啟停自校正（STR）調(diào)節(jié)器單片機(jī)控制的二級(jí)倒立擺系統(tǒng)的研究基于增強(qiáng)型51系列單片機(jī)的TCP/IP協(xié)議棧的實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的蓄電池自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)基于32位嵌入式單片機(jī)系統(tǒng)的圖像采集與處理技術(shù)的研究基于單片機(jī)的作物營(yíng)養(yǎng)診斷專家系統(tǒng)的研究基于單片機(jī)的交流伺服電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)研究與開發(fā)基于單片機(jī)的泵管內(nèi)壁硬度測(cè)試儀的研制基于單片機(jī)的自動(dòng)找平控制系統(tǒng)研究基于C8051F040單片機(jī)的嵌入式系統(tǒng)開發(fā)基于單片機(jī)的液壓動(dòng)力系統(tǒng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)儀開發(fā)模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機(jī)實(shí)現(xiàn)一種基于單片機(jī)的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機(jī)沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究基于CYGNAL單片機(jī)的在線間歇式濁度儀的研制基于單片機(jī)的噴油泵試驗(yàn)臺(tái)控制器的研制基于單片機(jī)的軟起動(dòng)器的研究和設(shè)計(jì)基于單片機(jī)控制的高速快走絲電火花線切割機(jī)床短循環(huán)走絲方式研究基于單片機(jī)的機(jī)電產(chǎn)品控制系統(tǒng)開發(fā)基于PIC單片機(jī)的智能手機(jī)充電器基于單片機(jī)的實(shí)時(shí)內(nèi)核設(shè)計(jì)及其應(yīng)用研究基于單片機(jī)的遠(yuǎn)程抄表系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的煙氣二氧化硫濃度檢測(cè)儀的研制基于微型光譜儀的單片機(jī)系統(tǒng)單片機(jī)系統(tǒng)軟件構(gòu)件開發(fā)的技術(shù)研究基于單片機(jī)的液體點(diǎn)滴速度自動(dòng)檢測(cè)儀的研制基于單片機(jī)系統(tǒng)的多功能溫度測(cè)量?jī)x的研制基于PIC單片機(jī)的電能采集終端的設(shè)計(jì)和應(yīng)用基于單片機(jī)的光纖光柵解調(diào)儀的研制氣壓式線性摩擦焊機(jī)單片機(jī)控制系統(tǒng)的研制基于單片機(jī)的數(shù)字磁通門傳感器基于單片機(jī)的旋轉(zhuǎn)變壓器-數(shù)字轉(zhuǎn)換器的研究基于單片機(jī)的光纖Bragg光柵解調(diào)系統(tǒng)的研究單片機(jī)控制的便攜式多功能乳腺治療儀的研制基于C8051F020單片機(jī)的多生理信號(hào)檢測(cè)儀基于單片機(jī)的電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)Pico專用單片機(jī)核的可測(cè)性設(shè)計(jì)研究基于MCS-51單片機(jī)的熱量計(jì)基于雙單片機(jī)的智能遙測(cè)微型氣象站MCS-51單片機(jī)構(gòu)建機(jī)器人的實(shí)踐研究基于單片機(jī)的輪軌力檢測(cè)基于單片機(jī)的GPS定位儀的研究與實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的電液伺服控制系統(tǒng)用于單片機(jī)系統(tǒng)的MMC卡文件系統(tǒng)研制基于單片機(jī)的時(shí)控和計(jì)數(shù)系統(tǒng)性能優(yōu)化的研究基于單片機(jī)和CPLD的粗光柵位移測(cè)量系統(tǒng)研究單片機(jī)控制的后備式方波UPS提升高職學(xué)生單片機(jī)應(yīng)用能力的探究基于單片機(jī)控制的自動(dòng)低頻減載裝置研究基于單片機(jī)控制的水下焊接電源的研究基于單片機(jī)的多通道數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)基于uPSD3234單片機(jī)的氚表面污染測(cè)量?jī)x的研制基于單片機(jī)的紅外測(cè)油儀的研究96系列單片機(jī)仿真器研究與設(shè)計(jì)基于單片機(jī)的單晶金剛石刀具刃磨設(shè)備的數(shù)控改造基于單片機(jī)的溫度智能控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)基于MSP430單片機(jī)的電梯門機(jī)控制器的研制基于單片機(jī)的氣體測(cè)漏儀的研究基于三菱M16C/6N系列單片機(jī)的CAN/USB協(xié)議轉(zhuǎn)換器基于單片機(jī)和DSP的變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)技術(shù)研究基于單片機(jī)的膛壁溫度報(bào)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)基于AVR單片機(jī)的低壓無(wú)功補(bǔ)償控制器的設(shè)計(jì)基于單片機(jī)船舶電力推進(jìn)電機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)基于單片機(jī)網(wǎng)絡(luò)的振動(dòng)信號(hào)的采集系統(tǒng)基于單片機(jī)的大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)的應(yīng)用研究基于單片機(jī)的疊圖機(jī)研究與教學(xué)方法實(shí)踐基于單片機(jī)嵌入式Web服務(wù)器技術(shù)的研究及實(shí)現(xiàn)基于AT89S52單片機(jī)的通用數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)HYPERLINK"/detail.htm?3