3-1公司治理和公營(yíng)機(jī)構(gòu)與合組公司

補(bǔ)充：CorporateGovernance6/14/20231內(nèi)容公司的風(fēng)險(xiǎn)與治理公司治理的制度分析公司治理模式的國(guó)際比較完善公司治理的要點(diǎn)探討6/14/20232推薦閱讀材料《現(xiàn)代公司治理研究》，李維安等著，中國(guó)人民大學(xué)出版社2002年版?！豆局卫怼防上唐街鐣?huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004《企業(yè)制度與公司治理》中國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》等6/14/20233第一節(jié)公司的風(fēng)險(xiǎn)與治理1.1公司1.2公司的風(fēng)險(xiǎn)1.3公司的治理6/14/202341.1公司公司的含義公司的起源與發(fā)展公司的特征6/14/20235公司的含義COMPANY＃Anumberofpersonsformingacorporation,guild,orpartnership,orassociationforsomecommonpurpose.＃Companyisusedtoincludeanyassociationofthoseunitedpermanentlyortemporarily,forbusiness,pleasure,festivity,traveletc..

6/14/20236公司的含義CORPORATIONAnartificialpersoncreatedbylaw,consistingofoneormorenaturalpersonsunitedinonebodyundersuchgrantsassecureasuccessionofmemberswithoutchangingtheidentityofthebody,andempoweredtoactinacertaincapacityortotransactbusinessofsomedesignedformornaturelikeanaturalperson.

6/14/20237公司的含義FIRM＃Aunionoftwoormorepersonsforthepurposeofconductingbusiness＃Acommercial,industrialorfinancialpartnership

6/14/20238有限公司兩合公司無限公司股份有限公司有限責(zé)任公司（封閉公司）合伙企業(yè)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)上市公司（公眾公司）非上市公司公司公司制企業(yè)6/14/20239企業(yè)組織形式獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)股份有限有限責(zé)任

責(zé)任生命周期所有權(quán)轉(zhuǎn)讓籌資難度風(fēng)險(xiǎn)控制財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù)雜程度公司法6/14/202310公司的含義本課程所討論的公司，專指以盈利為目的、享有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織，尤其是上市的股份有限公司即公眾(Public)公司。

6/14/202311現(xiàn)代公司的發(fā)展現(xiàn)代股份公司興起的條件

大型企業(yè)的產(chǎn)生

財(cái)富的分散

投資財(cái)產(chǎn)的私人所有權(quán)作為社會(huì)準(zhǔn)則被接受

6/14/202312現(xiàn)代公司的特征

現(xiàn)代股份公司的特性

投資人的有限責(zé)任

投資人權(quán)益的自由轉(zhuǎn)讓

法人人格

集中管理

—羅伯特·克拉克

6/14/2023131.2公司的風(fēng)險(xiǎn)公司制度的優(yōu)點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)公司權(quán)力的法律設(shè)計(jì)6/14/202314公司制度的優(yōu)點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)公司制度的特征優(yōu)點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)投資人的有限責(zé)任投資人權(quán)益的自由轉(zhuǎn)讓法人人格集中管理6/14/202315

投資人的有限責(zé)任▲有限責(zé)任使投資者有可能經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給更有優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者▲有限責(zé)任有可能大大降低信用評(píng)估中的交易成本▲有限責(zé)任使得投資人不必為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部效應(yīng)支付全部成本▼有限責(zé)任制度可能被濫用6/14/202316

投資人權(quán)益的自由轉(zhuǎn)讓▲對(duì)潛在投資人具有較大的吸引力▼證券交易數(shù)額巨大，從而在欺詐或不充分信息基礎(chǔ)上進(jìn)行的交易行為日益攀升

6/14/202317

法人人格

▲使公司的交易成本明顯減少

▲賦予公司永久的存在權(quán)，使公司的營(yíng)運(yùn)價(jià)值可以永續(xù) ▼需要用法律限制公司的權(quán)力和目的

6/14/202318

集中管理高層管理人員的自由裁量權(quán) ▲提高組織效率 ▼極易產(chǎn)生腐敗

6/14/202319結(jié)論公司成為占統(tǒng)治地位的企業(yè)組織形式，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的必然。公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離既是歷史的進(jìn)步，也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。正式規(guī)范對(duì)控制兩權(quán)分離所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是必不可少的。6/14/202320公司權(quán)力的法律設(shè)計(jì)公司法人權(quán)力的設(shè)計(jì)公司機(jī)關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計(jì)6/14/202321公司法人權(quán)力的設(shè)計(jì)6/14/202322中國(guó)公司法對(duì)公司權(quán)力的規(guī)定公司享有由股東投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)，依法享有民事權(quán)利，承擔(dān)民事責(zé)任（第四條）公司以其全部法人財(cái)產(chǎn)，依法自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧（第五條）公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任（第三條）公司可以向其他公司投資，但累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%（第十二條）公司可以設(shè)立子公司和分公司（第十三條）公司可以依照法定程序變更其經(jīng)營(yíng)范圍（第十一條）

中華人民共和國(guó)公司法.doc6/14/202323美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司法對(duì)公司權(quán)力的列舉1．以公司名義永久繼承2．以公司名義起訴和應(yīng)訴、控告和辯護(hù)3．擁有公司印章并使用之4．以各種方式獲得擁有、使用、處理各種動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)及其中的任何權(quán)益5．以各種方式處置公司的財(cái)產(chǎn)6．向公司雇員提供資助7．以各種方式擁有、使用、處理各種股份、權(quán)益或債務(wù)8．簽定合同、提供擔(dān)保、承擔(dān)責(zé)任9．貸款、投資、抵押6/14/202324美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司法對(duì)公司權(quán)力的列舉(續(xù))10．開展業(yè)務(wù)活動(dòng)11．選舉或委任公司的行政人員和代理人，明確其職責(zé)，確定其報(bào)酬12．制定和修改與公司章程和本州法律不相抵觸的章程細(xì)則13．為公共福利或?yàn)榇壬?、科學(xué)和教育目的進(jìn)行捐款14．從事有助于實(shí)施政府政策的任何合法業(yè)務(wù)活動(dòng)15．支付撫恤金并制定撫恤計(jì)劃，制定利潤(rùn)分享計(jì)劃、股份紅利計(jì)劃、購(gòu)股權(quán)計(jì)劃以及董事、職員和雇員全體或任何個(gè)人的其他鼓勵(lì)計(jì)劃16．充當(dāng)任何企業(yè)之發(fā)起人、合伙人、成員、合作者或經(jīng)理17．具有并行使為實(shí)現(xiàn)該公司宗旨的全部必要或有利的權(quán)力

6/14/202325公司機(jī)關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計(jì)6/14/202326中國(guó)公司法對(duì)公司機(jī)關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計(jì)股東大會(huì)董事會(huì)經(jīng)理（高級(jí)職員）監(jiān)事會(huì)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。公司職工(工會(huì))選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)黨組織6/14/202327股東大會(huì)職權(quán)的規(guī)定(中國(guó))（1）決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；（2）選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)；（3）選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；（4－5）審議批準(zhǔn)董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；（6－7）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案，利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；（8－9）對(duì)公司增加或減少注冊(cè)資本，增加或減少債券發(fā)行作出決議；（10）對(duì)公司的合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；（11）修改公司章程。6/14/202328董事會(huì)職權(quán)的規(guī)定(中國(guó))（1）負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)，并向股東大會(huì)作報(bào)告；（2）執(zhí)行股東大會(huì)決議；（3）決定公司的經(jīng)營(yíng)方案和投資方案；（4－7）制訂或擬訂需由股東大會(huì)審議批準(zhǔn)的各種方案；（8）決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；（9）聘任或解聘公司經(jīng)理，根據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，并決定其報(bào)酬；（10）制定公司的基本管理制度。

6/14/202329經(jīng)理職權(quán)的規(guī)定(中國(guó))（1）主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；（2）組織實(shí)施公司年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；（3－5）擬訂需由董事會(huì)決定的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置方案和基本管理制度，制定具體規(guī)章；（6）提請(qǐng)聘任副經(jīng)理，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；（7）聘任或解聘除應(yīng)由董事會(huì)聘任或解聘的負(fù)責(zé)管理人員；（8）公司章程和董事會(huì)授予的其他職權(quán)。6/14/202330監(jiān)事會(huì)職權(quán)的規(guī)定(中國(guó))（1）檢查公司的財(cái)務(wù)；（2）對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；（3）當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；（4）提議召開臨時(shí)股東大會(huì)；（5）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。6/14/2023311.3公司的治理公司治理的含義公司治理的理論基礎(chǔ)公司治理對(duì)象的基本特征公司治理的目標(biāo)和意義6/14/202332公司治理的含義辭書上的治理概念/治理的語義

治理：統(tǒng)治，管理，使安定有秩序

《現(xiàn)代漢語詞典（修訂本）》，《新華詞典》Governance：-Exerciseofauthority-Direction-Control(Webster’sDictionary)6/14/202333公司治理的含義關(guān)于公司治理含義的歸納從狹義上講，公司治理關(guān)注的是公司經(jīng)理、公司董事和股權(quán)資本提供者之間的關(guān)系。在較廣的含義上，公司治理可以包括公司股東與社會(huì)的關(guān)系。在更廣的含義上，公司治理包括了旨在吸引資本、有效經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)并使之吻合公司的法律義務(wù)與社會(huì)一般期望的法律、法規(guī)、（為上市公司規(guī)定的）準(zhǔn)則和公司自愿實(shí)行的做法的結(jié)合。6/14/202334公司治理的含義在我國(guó)，理論界對(duì)公司治理具有代表性的定義有吳敬璉、林毅夫、李維安和張維迎的觀點(diǎn)：△吳敬璉（1994）認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。要完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員各自權(quán)力、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的關(guān)系?！髁忠惴颍?997）是在論述市場(chǎng)環(huán)境的重要性時(shí)論及這一問題的。他認(rèn)為，“所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對(duì)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”，并隨后引用了米勒（1995）的定義作為佐證，他還指出，人們通常所關(guān)注或定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際指的是公司的直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。6/14/202335公司治理的含義

△李維安和張維迎都認(rèn)為公司治理（或公司治理結(jié)構(gòu)）有廣義和狹義之分。李維安（2000）認(rèn)為狹義的公司治理，是指所有者（主要是股東）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。其主要特點(diǎn)是通過股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、供應(yīng)者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關(guān)系。6/14/202336張維迎（1999）的觀點(diǎn)是，狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能與結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排；廣義地講，指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制，如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題，并認(rèn)為廣義的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化。6/14/202337公司治理的含義公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時(shí)，承擔(dān)起對(duì)資本供給者的責(zé)任。利用公司治理的結(jié)構(gòu)和機(jī)制，明確不同公司利益相關(guān)者的權(quán)力、責(zé)任和影響，建立委托代理人之間激勵(lì)兼容的制度安排，是提高企業(yè)戰(zhàn)略決策能力，為投資者創(chuàng)造價(jià)值管理大前提。6/14/202338公司治理機(jī)制公司治理涉及的事情很多，但其核心是企業(yè)的所有者（委托人）如何保證授權(quán)經(jīng)營(yíng)這些資產(chǎn)的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。

?治理機(jī)制董事會(huì)：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績(jī)金融機(jī)構(gòu)：

設(shè)計(jì)金融合同并進(jìn)行監(jiān)督信息中介機(jī)構(gòu)：

收集、核實(shí)、分析并提供公司信息監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行公司控制權(quán)市場(chǎng)：收購(gòu)兼并威脅等破產(chǎn)機(jī)制：涉及頻臨破產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：完善公司治理的外部機(jī)制法律架構(gòu)：確定基本的游戲規(guī)則6/14/2023401、公司“內(nèi)部”治理。這是關(guān)于管理層與股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東的關(guān)系的，是公司內(nèi)部治理中重要的機(jī)構(gòu)、法律和合約安排，包括股東權(quán)力，保護(hù)他們以及事后補(bǔ)救的方法，董事會(huì)的作用、責(zé)任與組成，以及信息披露和上市制度。

董事會(huì)的重要作用：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績(jī)2、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部和外部治理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理的核心是恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是確保機(jī)構(gòu)獨(dú)立和金融系統(tǒng)安全的謹(jǐn)慎性法規(guī)和監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)治理的目的是確保金融機(jī)構(gòu)在考慮安全性的同時(shí)，作為追求利潤(rùn)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)，而非只是簡(jiǎn)單的資金流入企業(yè)部門的渠道。沒有金融機(jī)構(gòu)的有效治理，來自金融市場(chǎng)的約束就會(huì)大為削弱。3、金融市場(chǎng)對(duì)公司的“外部”治理。這是關(guān)于公司與其他資金供應(yīng)者、金融機(jī)構(gòu)（設(shè)計(jì)金融合同并進(jìn)行監(jiān)督）、信息中介機(jī)構(gòu)（收集、核實(shí)、分析并提供公司信息）、監(jiān)管機(jī)構(gòu)（制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行）等之間的關(guān)系。法律法規(guī)環(huán)境和金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)組成了這種外部治理制度。它通過監(jiān)督企業(yè)投資的效率，加強(qiáng)了公司內(nèi)部治理。治理機(jī)制：?治理機(jī)制：4、公司控制權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理。這是關(guān)于證券市場(chǎng)上企業(yè)與潛在投資者/企業(yè)家的關(guān)系。關(guān)于兼并與收購(gòu)的證券市場(chǎng)法規(guī)、關(guān)于敵意收購(gòu)的公司法規(guī)與附則、以及信息披露和上市規(guī)則是這種外部治理制度的重要因素。它以被收購(gòu)的威脅來制約缺乏效率的管理，同時(shí)以股價(jià)上升來獎(jiǎng)勵(lì)有效率的管理，從而成為對(duì)內(nèi)部治理的補(bǔ)充。5、破產(chǎn)機(jī)制的治理。這涉及到那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。通過法庭的正式的破產(chǎn)程序、非正式的磋商、以及某種程度上的兼并與收購(gòu)市場(chǎng)，破產(chǎn)機(jī)制會(huì)在股東和其他投資者間重新分配財(cái)產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。這些破產(chǎn)機(jī)制帶給公司治理結(jié)構(gòu)的事后變化對(duì)當(dāng)前的管理層、控制性股東和其他投資者的激勵(lì)有事前的影響。破產(chǎn)機(jī)制結(jié)構(gòu)及其實(shí)際實(shí)施對(duì)決定其他的企業(yè)內(nèi)部和外部治理制度的結(jié)構(gòu)和績(jī)效有重要作用。6、競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)是良好公司治理的補(bǔ)充，二者相互促進(jìn)。如果擴(kuò)展公司治理的概念，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以被看作一種對(duì)金融和非金融企業(yè)都很重要的外部治理工具。同時(shí)，只有在獨(dú)立企業(yè)的層面上保證了透明、誠(chéng)信和信息自由流動(dòng)的環(huán)境，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)蓬勃發(fā)展。上述治理機(jī)制的的6個(gè)方面并不是各自獨(dú)立地起著作用，而是緊密聯(lián)系，互為補(bǔ)充，組成了一個(gè)適應(yīng)給定經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。?公司治理改革的全球運(yùn)動(dòng)

90年代興起的公司治理運(yùn)動(dòng)大致可分為以下幾個(gè)階段：（1）爭(zhēng)論階段（1992年前），主要是在美國(guó)關(guān)于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后的經(jīng)理人如何最大化實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的討論；（2）英國(guó)Cardbury報(bào)告（1992年－1998年），1992年英國(guó)推出第一份公司治理報(bào)告－Cardbury報(bào)告，之后發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了許多公司治理準(zhǔn)則；（3）新公司治理（1998－1999年）：OECD公司治理報(bào)告和原則，首次提出全球性公司治理準(zhǔn)則；（4）公司治理準(zhǔn)則國(guó)際化（2000-）。在這個(gè)階段，OECD的公司治理原則已得到廣泛的認(rèn)同，新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)都紛紛推出自己的公司治理準(zhǔn)則，學(xué)界對(duì)公司治理的重要性都進(jìn)行了大量實(shí)證研究，表明一國(guó)或地區(qū)公司治理水平越佳，投資者保護(hù)越好，該國(guó)和地區(qū)的公司價(jià)值就越高，資本市場(chǎng)就越發(fā)達(dá)（Laporta，2000）。這些都說明公司治理運(yùn)動(dòng)已逐步進(jìn)入成熟階段。?公司治理的理論基礎(chǔ)——公司是一組權(quán)利的集合

目標(biāo)：為公司“保健”，處理好各方利益關(guān)系出資人利益：財(cái)產(chǎn)權(quán)、股東權(quán)益（自益、共益）債權(quán)人權(quán)益客戶權(quán)益：客戶讓渡價(jià)值（來源）、客戶資產(chǎn)（表現(xiàn)）員工權(quán)益：主體薪酬制度、客體薪酬制度。。。。。（與公司財(cái)務(wù)管理）6/14/202344公司治理對(duì)象的基本特征基本框架：期限：契約的固定時(shí)間長(zhǎng)度?；貓?bào)：契約中的獲得。損失風(fēng)險(xiǎn)：不利影響的可能性?？刂疲簺Q策權(quán)的擁有程度。6/14/202345利益相關(guān)者期限、回報(bào)、損失風(fēng)險(xiǎn)、控制股東與企業(yè)(期限開放、回報(bào)不固定、損失風(fēng)險(xiǎn)、大小股東不同)債權(quán)人與企業(yè)(期限一般固定、回報(bào)固定、損失風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)契約)董事與企業(yè)（期限確定、報(bào)酬浮固、損失風(fēng)險(xiǎn)、履責(zé)）經(jīng)理與企業(yè)（期限確定、報(bào)酬浮固、損失風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)際控制）員工與企業(yè)（期限不確定、報(bào)酬視性質(zhì)、離職成本、?）客戶與企業(yè)（期限不確定、產(chǎn)品與服務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)、用腳投票）

6/14/202346

公司治理目標(biāo)：利益機(jī)制的觀點(diǎn)降低公司內(nèi)部的代理成本，保證股東利益降低公司經(jīng)營(yíng)中的交易成本，保證各利害相關(guān)者的利益增強(qiáng)公司的社會(huì)責(zé)任，使吸引資本、有效經(jīng)營(yíng)等旨在實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)的公司行為與公司的法律義務(wù)和社會(huì)期望達(dá)到完美結(jié)合6/14/202347公司治理目標(biāo)：超越利益機(jī)制的觀點(diǎn)搞好公司治理，必須解決兩個(gè)方面的問題：第一是利益機(jī)制方面的問題，主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理的回報(bào)的問題。第二是決策機(jī)制方面的問題，主要解決如何構(gòu)架企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體系，來防止因企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層（總裁、董事會(huì)）的管理能力、思想方式與環(huán)境要求錯(cuò)位而引起的決策失誤，確保企業(yè)關(guān)鍵人事安排和重大決策正確有效的問題。梁能：《公司治理：中國(guó)的實(shí)踐和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)》6/14/202348改善公司治理的重要性：社會(huì)的維度

有助于通過提高國(guó)內(nèi)外投資者信心吸引低成本的資本投資有助于保證公司行為與法律、法規(guī)及社會(huì)期望的一致有助于減少商業(yè)交易中的腐敗行為有利于促進(jìn)資源的有效利用良好的公司治理是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的象征6/14/202349改善公司治理的重要性：企業(yè)的維度有助于減少公司經(jīng)營(yíng)中的代理成本有助于強(qiáng)化管理者的經(jīng)營(yíng)責(zé)任，提高管理的有效性，增強(qiáng)公司的存續(xù)力有助于吸引低成本的資本投資有助于增加公司的社會(huì)資本，降低經(jīng)營(yíng)中的交易費(fèi)用良好的公司治理已成為企業(yè)的一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司治理正在成為公司戰(zhàn)略管理過程的組成部分6/14/202350良好治理與企業(yè)融資:證券市場(chǎng)的證據(jù)國(guó)際組織削減援助政府削減援助國(guó)有企業(yè)私有化企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)需求增大高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資麥肯錫公司（2000）：世界各地投資者愿意向具有有效治理結(jié)構(gòu)的公司購(gòu)買貼水股票麥肯錫公司：有將近一半的歐洲投資者和61%的美國(guó)投資者，決定停止或減少對(duì)治理結(jié)構(gòu)不完善的公司投資6/14/202351§2公司治理的制度分析2.1制度與治理：概念詮釋2.2產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 2.3資本結(jié)構(gòu)與公司治理2.4決策機(jī)制與公司治理2.5制度環(huán)境與公司治理6/14/2023522.1

制度與治理■制度（Institutions）－既已形成的、作為有組織社會(huì)的一項(xiàng)要素的秩序、原則、法律或慣例。………Webster’sDictionary－人為設(shè)計(jì)出來構(gòu)建政治的、經(jīng)濟(jì)的和社會(huì)的互動(dòng)關(guān)系的規(guī)范，由非正式的約束（獎(jiǎng)懲、禁忌、習(xí)俗、傳統(tǒng)及行為準(zhǔn)則）和正式的規(guī)則（憲法、法律、產(chǎn)權(quán)）組成。…………DouglasNorth

●制度的定義：制約人們相互關(guān)系和人們行為的規(guī)范。6/14/2023532.1

制度與治理●制度的兩個(gè)層面－一般的社會(huì)規(guī)則（制度環(huán)境）－特定的組織形式（制度安排或治理制度）

＃市場(chǎng)組織與行政組織 ＃政府組織與非政府組織（NGO） ＃營(yíng)利性組織與非營(yíng)利性（Not-for-Profit）組織6/14/2023542.1

制度與治理■企業(yè)制度企業(yè)組織的制度環(huán)境憲法合同法權(quán)利意識(shí)證券法企業(yè)組織的制度安排(治理制度)職業(yè)道德規(guī)范市場(chǎng)機(jī)制企業(yè)法6/14/202355觀點(diǎn)不同國(guó)家的公司治理規(guī)則不可能是相同的不同組織的治理安排應(yīng)該是有差異的有效的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是權(quán)變的6/14/2023562.2產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)產(chǎn)權(quán)的類型產(chǎn)權(quán)的作用企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析改善治理的產(chǎn)權(quán)安排實(shí)證研究：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效6/14/202357●產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)所有制關(guān)系的法律體現(xiàn)占有權(quán)處置權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)收益權(quán)使用權(quán)6/14/202358●產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)一種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)關(guān)系（不同程度的）排他性可分離性可分割性6/14/202359●產(chǎn)權(quán)的類型與比較產(chǎn)權(quán)類型產(chǎn)權(quán)主體排他性可分割性可轉(zhuǎn)讓性可分離性私有產(chǎn)權(quán)個(gè)人完全是是是社團(tuán)共有產(chǎn)權(quán)社團(tuán)成員全體內(nèi)部不具有對(duì)外具有否受限制是公共產(chǎn)權(quán)社會(huì)成員全體否否？否國(guó)有產(chǎn)權(quán)國(guó)家未經(jīng)授權(quán)不可分享否是，但產(chǎn)權(quán)性質(zhì)改變是6/14/202360●產(chǎn)權(quán)的作用促進(jìn)社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率促使資源從低生產(chǎn)力所有者向高生產(chǎn)力所有者轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)的排他性選擇和選擇結(jié)果的緊密結(jié)合對(duì)產(chǎn)權(quán)主體行為產(chǎn)生約束和激勵(lì)對(duì)產(chǎn)權(quán)主體行為選擇形成合理預(yù)期為企業(yè)和社會(huì)的合理運(yùn)作提供保證產(chǎn)權(quán)的權(quán)利規(guī)定產(chǎn)權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性6/14/202361股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效公眾公司是否存在著一種最有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)？6/14/202362股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效：一個(gè)未解之迷Berle&Means(1932):股權(quán)分散化經(jīng)營(yíng)者控制委托人對(duì)代理人的有效監(jiān)督程度降低企業(yè)股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)程度降低Jensen&Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高公司市場(chǎng)價(jià)值越大6/14/202363McConnell&Servaes(1990):公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有非線性關(guān)系；管理層持股比重與公司盈利及市場(chǎng)表現(xiàn)存在著反向的U型關(guān)系。Mehran(1995):股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效無顯著相關(guān)關(guān)系Han&Suk(1998):公司績(jī)效與外部大量持股股東的股權(quán)比例正相關(guān)Myeong-Hyeon&Cho(1998):股權(quán)結(jié)構(gòu)影響投資，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值

Pederson&Thomsen(1999):公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)

6/14/202364周業(yè)安（1999）：國(guó)有股權(quán)的集中對(duì)提高公司績(jī)效有正面影響張紅軍（2000）：國(guó)有股對(duì)公司績(jī)效有負(fù)面影響許小年和王燕（1999）：法人股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；大股東持股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；國(guó)家股與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)孫永權(quán)和黃祖輝（1999）：相對(duì)控股股東的存在最有利于公司治理機(jī)制發(fā)揮作用，公司業(yè)績(jī)也趨于最大6/14/2023652.3資本結(jié)構(gòu)與公司治理公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)含義—資本結(jié)構(gòu)與公司市場(chǎng)價(jià)值公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義—資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán)6/14/202366公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇資本結(jié)構(gòu)公司負(fù)債與股東權(quán)益的比例資本結(jié)構(gòu)決策

選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu)，使公司總價(jià)值達(dá)到最大資本結(jié)構(gòu)選擇的傳統(tǒng)分析對(duì)融資選擇的風(fēng)險(xiǎn)-收益替換分析資本的成本風(fēng)險(xiǎn)，特別是破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)6/14/202367莫迪利安尼-米勒定理（MM定理）

在一定條件下，企業(yè)是通過募股還是舉債來籌措資本是無關(guān)緊要的。因?yàn)椋镜哪繕?biāo)是市場(chǎng)價(jià)值最大化，而企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并不取決于債務(wù)和股票是如何組合的。

假定：公司投資和融資政策相互獨(dú)立沒有公司和個(gè)人的所得稅沒有交易成本沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)充分有效6/14/202368現(xiàn)實(shí)中的公司為什么非常關(guān)心資本結(jié)構(gòu)

破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)稅收對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的看法6/14/202369公司融資選擇中的啄食順序理論通過銀行或通過發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金發(fā)行新的股票保留贏利的一部分用于再投資啄食順序理論留利→債務(wù)融資→股權(quán)融資6/14/202370公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義公司的名義控制權(quán)與有效（實(shí)際）控制權(quán)銀行融資與公司控制權(quán)債券融資與公司控制權(quán)發(fā)行新股票與公司控制權(quán)：優(yōu)先股VS普通股利潤(rùn)再投資與公司控制權(quán)6/14/202371決定公司資本結(jié)構(gòu)的制度因素

證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度法律對(duì)銀行業(yè)務(wù)的限制稅收安排公司吸引股權(quán)投資的可能制度環(huán)境→公司資本結(jié)構(gòu)→公司實(shí)際控制權(quán)6/14/2023722.4決策機(jī)制與公司治理公司治理目標(biāo)的思考：超越利益機(jī)制關(guān)于公司治理的兩個(gè)故事：Ford和

Compaq總裁生命周期理論結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則6/14/202373公司治理目標(biāo)：超越利益機(jī)制搞好公司治理，必須解決兩個(gè)方面的問題：第一是利益機(jī)制方面的問題，主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理的回報(bào)的問題。第二是決策機(jī)制方面的問題，主要解決如何構(gòu)架企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體系，來防止因企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層（總裁、董事會(huì)）的管理能力、思想方式與環(huán)境要求錯(cuò)位而引起的決策失誤，確保企業(yè)關(guān)鍵人事安排和重大決策正確有效的問題。梁能：《公司治理：中國(guó)的實(shí)踐和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)》6/14/202374關(guān)于公司治理的兩個(gè)故事觀察在一些企業(yè)，并不存在所有權(quán)與控制權(quán)分離的問題，所有者和管理者是同一個(gè)人（如福特汽車公司）。在一些企業(yè)，所有權(quán)與控制權(quán)只是部分分離，總裁本身即是創(chuàng)業(yè)者和/或主要股東（如康柏）。在一些企業(yè)，盡管所有權(quán)與控制權(quán)是分離的，但公司經(jīng)營(yíng)非常有效（如GE）。6/14/202375案例：FordMotorCompanyHenryFord（1863—1947），汽車大王Ford的汽車FordMotorCompany：合伙企業(yè)福特家族和早期投資人內(nèi)部控股的非上市公司上市公司（1956）Ford的經(jīng)營(yíng)輝煌：1920S早期，美國(guó)汽車市場(chǎng)的60%以上，全球的50%左右下降至破產(chǎn)邊緣：1937年21%；1946年月虧損達(dá)$1000萬

經(jīng)驗(yàn)：公司內(nèi)部缺乏制衡HenryFord的治理機(jī)制，決策隨意性極大6/14/202376總裁生命周期理論觀點(diǎn)：除了利益機(jī)制外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的許多問題來自總裁的思維方式和企業(yè)的決策機(jī)制。1991年，美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的DonaldC.Hambrick

(漢布瑞克)和GregoryD.S.Fukutomi

(福克托瑪)，對(duì)總裁任職期間領(lǐng)導(dǎo)能力的變化規(guī)律及其原因，提出了一個(gè)總裁生命周期的五階段假說。6/14/202377總裁管理生命周期的五個(gè)季節(jié)

變化階段變化因素受命上任探索改革形成風(fēng)格全面強(qiáng)化僵化阻礙認(rèn)知模式的剛性中強(qiáng)或弱或強(qiáng)中強(qiáng)強(qiáng)且上升非常強(qiáng)職務(wù)知識(shí)知之甚少上升很快大體熟悉迅速上升非常熟悉緩慢上升非常熟悉緩慢上升非常熟悉緩慢上升信息源寬窄來源廣未過濾來源廣過濾依賴少數(shù)信息源過濾加劇依賴少數(shù)信息源高度過濾非常少的信息源高度過濾任職興趣高高中高中高但是下降中低下降權(quán)力弱，上升中，上升中，上升強(qiáng)，上升非常強(qiáng)失控產(chǎn)生6/14/202378★結(jié)論:一個(gè)好的利益機(jī)制并不能代替一個(gè)好的決策機(jī)制，有遠(yuǎn)見的企業(yè)家和投資者應(yīng)當(dāng)重視決策機(jī)制的建設(shè)。導(dǎo)致總裁領(lǐng)導(dǎo)能力變化的主要因素認(rèn)知模式的剛性信息源的寬窄和信息的質(zhì)量⊕既得利益6/14/202379結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則決策機(jī)制設(shè)計(jì)的基本內(nèi)容

決策權(quán)力決策程序決策規(guī)則體系管理決策的規(guī)則影響管理決策規(guī)則的規(guī)則關(guān)于誰有資格制定和如何制定規(guī)則的規(guī)則6/14/2023802.5制度環(huán)境與公司治理制度環(huán)境與治理理念制度環(huán)境與治理目標(biāo)制度環(huán)境與治理方式制度環(huán)境與治理水平制度環(huán)境的內(nèi)涵：市場(chǎng)、法律、政治、文化（習(xí)俗、傳統(tǒng)、道德、社會(huì)價(jià)值觀等）以及專業(yè)組織、中介機(jī)構(gòu)等6/14/202381制度環(huán)境與治理理念產(chǎn)權(quán)保護(hù)重要嗎？產(chǎn)權(quán)可保護(hù)嗎？權(quán)力制衡重要嗎？權(quán)力如何制衡？權(quán)力由誰制衡？商業(yè)誠(chéng)信重要嗎？經(jīng)商能講誠(chéng)信嗎？不講誠(chéng)信受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？虛假上市無關(guān)緊要嗎？虛假上市受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？政府參與作假受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？…………公司治理重要嗎？制度環(huán)境市場(chǎng)法律政治文化專業(yè)組織中介機(jī)構(gòu)6/14/202382制度環(huán)境與治理目標(biāo)公司治理目標(biāo)II--決策機(jī)制：確保企業(yè)重大決策的正確有效公司治理的目標(biāo)I--利益機(jī)制:股東利益？利害相關(guān)者利益？公司利益？社會(huì)福利？公司的目標(biāo)股東財(cái)富最大化?利害相關(guān)者利益最大化?制度環(huán)境市場(chǎng)法律政治文化專業(yè)組織中介機(jī)構(gòu)6/14/202383制度環(huán)境與治理方式治理方式外部強(qiáng)制為主內(nèi)部協(xié)調(diào)為主外部與內(nèi)部結(jié)合制度環(huán)境市場(chǎng)法律政治文化專業(yè)組織中介機(jī)構(gòu)6/14/202384制度環(huán)境與治理水平治理水平治理與否治理范圍治理目標(biāo)制度環(huán)境市場(chǎng)法律政治文化專業(yè)組織中介機(jī)構(gòu)6/14/202385§3公司治理模式的國(guó)際比較美國(guó)模式德國(guó)模式日本模式中國(guó)公司的治理框架6/14/2023863.1美國(guó)模式股東大會(huì)董事會(huì)常務(wù)委員會(huì)總經(jīng)理監(jiān)事委員會(huì)酬金委員會(huì)提名委員會(huì)財(cái)務(wù)委員會(huì)公共政策委員會(huì)

美國(guó)公司的法人治理結(jié)構(gòu)6/14/202387美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：常務(wù)執(zhí)行委員會(huì)常務(wù)執(zhí)行委員會(huì)是董事會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)，在董事會(huì)休會(huì)期間執(zhí)行董事會(huì)的某些職責(zé)。貼近經(jīng)營(yíng)者階層，與公司決策中心須臾不離。

6/14/202388美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：監(jiān)事委員會(huì)監(jiān)事委員會(huì)主要負(fù)責(zé)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督審查工作，其職責(zé)：保證對(duì)外公布財(cái)務(wù)資料的真實(shí)、可靠性，避免對(duì)公眾產(chǎn)生誤導(dǎo)作用；保證企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控的的充分與完整；監(jiān)督企業(yè)文件、財(cái)務(wù)、道義及法律等方面有無脫空之辭，有無違背常規(guī)之舉；選擇并審批企業(yè)的外部審計(jì)員。一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的組織機(jī)構(gòu)，公司董事會(huì)總體的有機(jī)組成部分，參加董事會(huì)會(huì)議并享有議案表決權(quán)。

6/14/202389美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：酬金委員會(huì)酬金委員會(huì)的主要職責(zé)：制訂經(jīng)營(yíng)者階層的酬金政策；提出經(jīng)營(yíng)者階層每年度的酬金標(biāo)準(zhǔn)并報(bào)請(qǐng)董事會(huì)批準(zhǔn)；負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)者階層享有的股票期權(quán)、股票增值權(quán)、績(jī)效股及退休金等除基薪和紅利以外的酬金的管理。

6/14/202390美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：提名委員會(huì)提名委員會(huì)的主要職責(zé)：選擇并提名合適的董事人選具體包括提出具備董事資格的人選；提出各委員會(huì)成員的候選人；指定內(nèi)部及外部董事人選；提出候補(bǔ)董事的候選人；確定分公司董事會(huì)的候選董事；在現(xiàn)任董事中指定留任的人選。提出企業(yè)高層管理者、董事長(zhǎng)及總經(jīng)理候選人；評(píng)價(jià)現(xiàn)任董事的工作績(jī)效以決定其是否有資格繼續(xù)留任。提名委員會(huì)在很大程度上是強(qiáng)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)間制衡作用或自我糾偏的一個(gè)產(chǎn)物，主要由外部董事組成。

6/14/202391美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：財(cái)務(wù)委員會(huì)財(cái)務(wù)委員會(huì)的主要職責(zé)：審視企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及制訂財(cái)務(wù)政策；檢查企業(yè)長(zhǎng)期及短期的資金需求及其滿足狀況；制訂企業(yè)的派息政策；與監(jiān)事會(huì)一起檢查企業(yè)年度財(cái)務(wù)預(yù)算狀況；會(huì)同酬金委員會(huì)制訂企業(yè)的退休金及養(yǎng)老金計(jì)劃等。6/14/202392美國(guó)公司董事會(huì)各專門委員會(huì)：公共政策委員會(huì)公共政策委員會(huì)的主要職責(zé)：監(jiān)督企業(yè)履行比較重要的公共事務(wù)的狀況；就公共事務(wù)問題向經(jīng)營(yíng)者階層提供指導(dǎo)性意見；根據(jù)政治和社會(huì)環(huán)境的變化及其對(duì)本企業(yè)的影響向經(jīng)營(yíng)者階層提出有關(guān)建議；確定企業(yè)的社會(huì)、教育及慈善計(jì)劃等。

6/14/2023933.2德國(guó)模式股東（資方）管理董事會(huì)(經(jīng)營(yíng)者階層)職工（勞方）資方代表監(jiān)事會(huì)勞方代表

德國(guó)公司的法人治理結(jié)構(gòu)6/14/202394德國(guó)公司的共同（聯(lián)合）決定模式公司運(yùn)作實(shí)行兩會(huì)制（atwo-tierboard），即監(jiān)事會(huì)與管理董事會(huì)適用于職工人數(shù)在2000名以上的股份公司、股份兩合公司、有限責(zé)任公司。監(jiān)事會(huì)是公司中唯一的一個(gè)管理機(jī)構(gòu)，其功能與規(guī)范化公司中的法規(guī)型董事會(huì)相似。監(jiān)事會(huì)每年開會(huì)大約四次左右。職工代表必須進(jìn)入監(jiān)事會(huì)，所占席位的比重與股東持平，但是，監(jiān)事會(huì)的主席必須由股東出任，并享有額外的一票追加權(quán)。由監(jiān)事會(huì)聘任管理董事會(huì)成員。管理董事會(huì)是公司的法人機(jī)構(gòu)，掌握生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)，是實(shí)際的經(jīng)營(yíng)者階層。中層、下層管理人員均由管理董事會(huì)即經(jīng)營(yíng)者階層任命。監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)的提案有否決權(quán)，但終審權(quán)掌握在股東大會(huì)手中6/14/2023953.3日本模式股東大會(huì)董事會(huì)常務(wù)會(huì)總經(jīng)理(社長(zhǎng))監(jiān)事會(huì)檢查公司財(cái)務(wù)日本公司的法人治理結(jié)構(gòu)6/14/202396日本公司的董事會(huì)：機(jī)構(gòu)與職責(zé)由于股權(quán)結(jié)構(gòu)上的特點(diǎn)，日本企業(yè)董事會(huì)主要由內(nèi)部董事組成董事會(huì)既是一個(gè)決策機(jī)構(gòu)，在一定程度上也是一個(gè)業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，由代表董事和一般董事組成。代表董事也稱業(yè)務(wù)執(zhí)行董事，一般董事可被授予純粹的內(nèi)部業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)，并因此成為執(zhí)行董事或常務(wù)董事。董事會(huì)的常務(wù)委員會(huì)是代表董事組成的機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)制訂企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和有關(guān)業(yè)務(wù)的開展。常務(wù)會(huì)形成的決議要交由董事會(huì)討論通過，但只不過是履行一下法律程序而已。所以，董事會(huì)在很大程度上流于形式。

6/14/202397日本公司的董事會(huì)：董事產(chǎn)生過程董事候選人的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）各重要部門或崗位的現(xiàn)任管理干部；（2）能維護(hù)所有者（主要指主銀行或其他金融機(jī)構(gòu)）的利益并得到所有者的支持；（3）在員工中享有較高的威望，能夠得到員工們的認(rèn)可。新董事的產(chǎn)生過程：（1）由現(xiàn)任總經(jīng)理與幾個(gè)資深顧問商討后提出候選人；（2）向股票交易所提供每個(gè)候選人的履歷、資格等背景材料；（3）交股東大會(huì)表決通過。代表董事由董事會(huì)全體投票選舉產(chǎn)生，多由企業(yè)資深的、高層的管理者出任；總經(jīng)理必須從代表董事中產(chǎn)生。董事會(huì)在選聘總經(jīng)理過程中所能發(fā)揮的作用是及其有限的，在許多情況下，往往是總經(jīng)理、董事長(zhǎng)、主銀行或金融機(jī)構(gòu)三方共同商討并達(dá)成默契的結(jié)果。6/14/2023983.4中國(guó)公司的治理框架股東大會(huì)董事會(huì)經(jīng)理（高級(jí)職員）監(jiān)事會(huì)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。公司職工(工會(huì))選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)黨組織中國(guó)公司的法人治理結(jié)構(gòu)6/14/202399公司治理模式總結(jié)表1.法人治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)二元結(jié)構(gòu)2.法人治理結(jié)構(gòu)運(yùn)作的制度環(huán)境市場(chǎng)有效性公司資本結(jié)構(gòu)社會(huì)價(jià)值觀法律有效性政府行為較差一股獨(dú)大（在解決）較強(qiáng)的機(jī)會(huì)主義傾向和道德風(fēng)險(xiǎn)較差干預(yù)較多3.公司治理模式的優(yōu)點(diǎn)4.公司治理模式的主要問題一股獨(dú)大；股東行使權(quán)力中的信息問題、投票問題、決策效率問題；董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的實(shí)際作用；治理環(huán)境較差，缺乏有效的外部治理機(jī)制；5.公司治理原則的提出1997，上市公司章程指引；2001，上市公司治理準(zhǔn)則（征求意見稿）；2002，上市公司治理準(zhǔn)則；….6.公司治理原則的特點(diǎn)參照國(guó)外公司治理實(shí)踐中普遍認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)調(diào)股東利益和股東的平等權(quán)益；強(qiáng)調(diào)規(guī)范控股股東行為；強(qiáng)調(diào)信息披露和兩會(huì)建設(shè)；強(qiáng)調(diào)尊重其他利益相關(guān)者利益和公司的社會(huì)責(zé)任6/14/2023100“一股獨(dú)大”的后果分析一股獨(dú)大股東大會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)理大股東意志假定-大股東無視股東的平等權(quán)益-缺乏良好的決策機(jī)制-缺乏內(nèi)部制衡機(jī)制假定-大股東尊重股東的平等權(quán)益-良好的決策機(jī)制-有效的內(nèi)部制衡機(jī)制損害小股東利益損害公司利益公司健康成長(zhǎng)6/14/2023101■中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則的制定背景在我國(guó)，公司治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)比較新的概念。在企業(yè)改革的早期階段，我國(guó)主要強(qiáng)調(diào)的是向企業(yè)放權(quán)和減少行政干預(yù)，關(guān)于股東利益、董事會(huì)的作用等問題那時(shí)候的考慮不很成熟。２０世紀(jì)９０年代的上半期，公司治理結(jié)構(gòu)的概念框架才開始引入我國(guó)，有關(guān)的公司治理結(jié)構(gòu)的概念在十五屆四中全會(huì)正式寫進(jìn)有關(guān)文件之中。6/14/2023102■中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則的制定1997

中國(guó)證監(jiān)會(huì)：上市公司章程指引2000南開大學(xué)國(guó)際商學(xué)院：中國(guó)上市公司治理原則(草案)

2001-8-16

中國(guó)證監(jiān)會(huì)：關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見2001-9-11

中國(guó)證監(jiān)會(huì)：中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則(征求意見稿)

2002中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委：上市公司治理準(zhǔn)則6/14/2023103草案征求意見稿準(zhǔn)則總則導(dǎo)言股東權(quán)益平等對(duì)待所有股東，保護(hù)股東合法權(quán)益股東與股東大會(huì)控股股東與上市公司董事會(huì)的責(zé)任與效率強(qiáng)化董事的誠(chéng)信與勤勉義務(wù)董事與董事會(huì)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督責(zé)任發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用監(jiān)事與監(jiān)事會(huì)管理層的約束與激勵(lì)建立健全績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制利害相關(guān)者的利益保障利益相關(guān)者的合法權(quán)利利益相關(guān)者信息披露強(qiáng)化信息披露，增加公司透明度信息披露與透明度附則6/14/2023104■上市公司治理準(zhǔn)則的框架目的依據(jù)適用范圍主要內(nèi)容上市公司治理的基本原則投資者權(quán)利保護(hù)的實(shí)現(xiàn)方式高級(jí)管理人員的基本行為準(zhǔn)則和職業(yè)道德6/14/2023105

中國(guó)公司法和治理準(zhǔn)則構(gòu)建的公司治理結(jié)構(gòu)股東大會(huì)股東董事會(huì)戰(zhàn)略審計(jì)提名薪酬與考核監(jiān)事會(huì)經(jīng)理人員證監(jiān)會(huì)報(bào)告產(chǎn)生監(jiān)督6/14/2023106§4.完善公司治理的要點(diǎn)探討4.1各國(guó)公司治理原則趨同的重要表現(xiàn)4.2公司目標(biāo)4.3董事會(huì)建設(shè)4.4投資者關(guān)系建設(shè)4.5利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè)4.6高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制建設(shè)4.7制度環(huán)境建設(shè)6/14/20231074.1各國(guó)公司治理原則趨同的重要表現(xiàn)董事會(huì)在公司治理中的作用得到廣泛認(rèn)同公司治理原則的基本框架得到廣泛認(rèn)同：公司目標(biāo)董事會(huì)建設(shè):責(zé)任與構(gòu)成信息披露6/14/2023108各國(guó)公司治理原則存在差異的原因社會(huì)價(jià)值觀股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)條件專業(yè)組織和協(xié)會(huì)的成熟程度法律的完善程度和法律執(zhí)行能力合同執(zhí)行的有效程度6/14/2023109

公司目標(biāo)—股東關(guān)系—利害相關(guān)者關(guān)系不同的治理體系對(duì)公司目標(biāo)的看法不同社會(huì)期望股東權(quán)利中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)什么？確保股東充分行使權(quán)利尊重利益相關(guān)者的合法權(quán)利保護(hù)股東權(quán)利—股東關(guān)系建設(shè)保護(hù)利害相關(guān)者權(quán)利--利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè)6/14/20231104.2企業(yè)目標(biāo)：股東利益VS相關(guān)者利益企業(yè)的契約理論企業(yè)的利害相關(guān)者企業(yè)目標(biāo)選擇：利害相關(guān)者利益最大化企業(yè)目標(biāo)選擇：股東利益最大化6/14/2023111企業(yè)的契約理論契約理論對(duì)企業(yè)性質(zhì)的解釋企業(yè)是一組契約的結(jié)合體企業(yè)是把投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)組織，一種生產(chǎn)-銷售組織—M.Dietrich（迪屈奇）6/14/2023112

企業(yè)是一組契約的結(jié)合體

客戶雇員中介機(jī)構(gòu)供應(yīng)商出資者管理者業(yè)企6/14/2023113

契約理論對(duì)企業(yè)所有權(quán)關(guān)系形成的解釋

按照契約理論，企業(yè)與惠顧者(patrons)的關(guān)系有兩種：市場(chǎng)合約關(guān)系和所有權(quán)關(guān)系?！蚧蓊櫿咧皇瞧髽I(yè)的交易伙伴—市場(chǎng)合約關(guān)系◎惠顧者通過與企業(yè)的交易成為企業(yè)的所有者—所有權(quán)關(guān)系非惠顧者也可以通過借款、購(gòu)買生產(chǎn)資料、組織產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售而成為企業(yè)的所有者，但最常見的企業(yè)所有者是企業(yè)的惠顧者，尤其是出資者。6/14/2023114企業(yè)的利害相關(guān)者惠顧者(patrons)市場(chǎng)合約關(guān)系所有權(quán)關(guān)系—所有者利害相關(guān)者（Stakeholders）：那些已經(jīng)貢獻(xiàn)了公司專用化資產(chǎn)而這些資產(chǎn)又在企業(yè)中處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的人和集團(tuán)—MargaretM.Blair他們是惠顧者。他們也是利害相關(guān)者嗎？出資者：股東和債權(quán)人雇員：管理人員、技術(shù)人員、其他員工上下游：供應(yīng)商、客戶利害相關(guān)者是與企業(yè)相互進(jìn)行了專用資產(chǎn)投資的特殊惠顧者。6/14/2023115企業(yè)目標(biāo)的選擇：利害相關(guān)者利益最大化為什么要把企業(yè)目標(biāo)設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化—MargaretM.Blair股東只是利害相關(guān)者中的一部分。過度強(qiáng)調(diào)股東的力量和權(quán)利，會(huì)導(dǎo)致其他利害相關(guān)者投資不足，進(jìn)而降低公司潛在的財(cái)富創(chuàng)造。以股東與經(jīng)理人員委托代理關(guān)系為中心的現(xiàn)存的公司制度安排或許不可能像人們想象的那樣去運(yùn)行：▼股東缺乏足夠的力量去控制經(jīng)理人員和防止公司資源的濫用▲來自金融市場(chǎng)的壓力會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員缺乏遠(yuǎn)見6/14/2023116為什么要把企業(yè)目標(biāo)設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化企業(yè)，尤其是股份有限公司，被看成是一種擁有社會(huì)責(zé)任與公共利益的社會(huì)組織。包括股東在內(nèi)的許多擁有與公司相關(guān)的權(quán)力與義務(wù)的個(gè)人和團(tuán)體都不可能是公司的明確的所有者。經(jīng)理不應(yīng)是股東的受托代理人，而應(yīng)是受托管理人；其職責(zé)是保持公司資產(chǎn)增值。在那些隱性契約依然發(fā)揮重要作用的地方，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司具有將大量精力用于發(fā)展與利害相關(guān)者建立信任關(guān)系的特點(diǎn)。6/14/2023117股東不可能是公司明確的所有者？—

JohnKay權(quán)利我對(duì)我的傘的權(quán)利公司股東對(duì)公司的權(quán)利公司股東對(duì)持有的公司股票的權(quán)利公司董事對(duì)公司的權(quán)利占有權(quán)擁有不擁有擁有擁有使用權(quán)擁有不擁有擁有不擁有管理權(quán)擁有部分擁有擁有擁有收益權(quán)擁有部分擁有擁有不擁有資產(chǎn)收益權(quán)擁有部分擁有擁有不擁有所有權(quán)分析6/14/2023118所有權(quán)分析（續(xù)）權(quán)利我對(duì)我的傘的權(quán)利公司股東對(duì)公司的權(quán)利公司股東對(duì)所持公司股票的權(quán)利公司董事對(duì)公司的權(quán)利財(cái)產(chǎn)權(quán)擁有不擁有擁有部分擁有轉(zhuǎn)讓權(quán)擁有不擁有擁有擁有無期限限制是是是不是責(zé)任權(quán)擁有不擁有擁有擁有債務(wù)權(quán)擁有不擁有擁有不擁有剩余控制權(quán)擁有擁有擁有擁有6/14/2023119企業(yè)目標(biāo)的選擇：股東利益最大化為什么大多數(shù)公司治理原則把維護(hù)股東權(quán)利放在首位？“剩余”索取權(quán)VS合同索取權(quán)。有利于防范因擴(kuò)大董事和經(jīng)理權(quán)力可能引致的風(fēng)險(xiǎn)。有助于董事和經(jīng)理在進(jìn)行困難的決策時(shí)，做出必要的和及時(shí)的選擇。以股東價(jià)值作為長(zhǎng)期目標(biāo)有可能實(shí)現(xiàn)“復(fù)數(shù)目標(biāo)”，也有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)的統(tǒng)一6/14/2023120

董事會(huì)建設(shè)為什么董事會(huì)建設(shè)如此重要董事會(huì)在權(quán)力鏈中的地位：利益機(jī)制和決策機(jī)制董事的道德風(fēng)險(xiǎn)董事會(huì)建設(shè)的要點(diǎn)誰能當(dāng)董事？通過什么途徑成為董事？董事會(huì)專門委員會(huì)的設(shè)立、權(quán)力配置、議事程序和人員構(gòu)成外部董事問題董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的合一問題董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的合一問題中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則規(guī)定了什么？?jī)蓵?huì)制關(guān)于董事和董事會(huì)的規(guī)定：董事的選聘程序/董事的義務(wù)/董事會(huì)的構(gòu)成和職責(zé)/董事會(huì)議事規(guī)則/獨(dú)立董事制度/董事會(huì)專門委員會(huì)6/14/20231214.3董事會(huì)建設(shè)董事會(huì)成員及其職責(zé)董事產(chǎn)生的方法董事義務(wù)的規(guī)定董事會(huì)議事規(guī)則獨(dú)立董事制度6/14/2023122董事會(huì)成員董事會(huì)的構(gòu)成董事會(huì)的人數(shù)及成員構(gòu)成應(yīng)符合有關(guān)法律法規(guī)的要求，并保證其能夠進(jìn)行富有成效的討論，作出科學(xué)、迅速和謹(jǐn)慎的決策；合理的專業(yè)結(jié)構(gòu)

獨(dú)立董事董事長(zhǎng)的兼職上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理原則上不應(yīng)該由同一人擔(dān)任；如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任，則公司董事會(huì)成員中應(yīng)至少包括二分之一的獨(dú)立董事；公司董事長(zhǎng)不得由控股股東的法定代表人或核心領(lǐng)導(dǎo)人兼任6/14/2023123董事會(huì)的職責(zé)確保公司遵守法律法規(guī)的規(guī)定

公平對(duì)待所有股東

關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益

其他法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的職責(zé)

6/14/2023124董事的聘選董事的提名：1％以上的股東可以提出董事候選人，經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。

董事個(gè)人信息披露：披露董事候選人的詳細(xì)資料。董事選舉方式：董事選舉可以采用累積投票制度。6/14/2023125董事的誠(chéng)信、勤勉義務(wù)與責(zé)任掌握作為董事應(yīng)具備的相關(guān)知識(shí)。保證有足夠的時(shí)間和精力履行其應(yīng)盡的職責(zé)。根據(jù)公司和股東的最大利益，誠(chéng)信、勤勉地履行職責(zé)。認(rèn)真負(fù)責(zé)地出席董事會(huì)，對(duì)所議事項(xiàng)表達(dá)明確的意見。對(duì)作出使公司招致經(jīng)濟(jì)損失的決議負(fù)有責(zé)任的董事應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。6/14/2023126關(guān)于董事的義務(wù)受托義務(wù)注意義務(wù)忠實(shí)義務(wù)禁止自我交易禁止競(jìng)業(yè)禁止收受賄賂禁止侵占和擅自處理公司財(cái)產(chǎn)6/14/2023127董事責(zé)任的豁免與保險(xiǎn)關(guān)于董事的責(zé)任行政責(zé)任刑事責(zé)任民事責(zé)任對(duì)公司的責(zé)任對(duì)第三者的責(zé)任違法…………不執(zhí)行規(guī)定…競(jìng)業(yè)…………重大過失……故意…………違法…………不執(zhí)行規(guī)定…濫用職權(quán)……對(duì)公司破產(chǎn)負(fù)有責(zé)任……董事的責(zé)任6/14/2023128董事會(huì)的議事規(guī)則和決策程序會(huì)議召集：定期；臨時(shí)會(huì)議議題會(huì)議資料會(huì)議記錄和簽名集體決策與對(duì)董事長(zhǎng)的授權(quán)6/14/2023129關(guān)于董事的越權(quán)行為董事之權(quán)是一種混合之權(quán)職權(quán)：執(zhí)行公司事務(wù)之權(quán)權(quán)利：報(bào)酬請(qǐng)求權(quán)等董事之權(quán)：董事長(zhǎng)之權(quán)和一般董事之權(quán)董事越權(quán)的防止：通過增強(qiáng)公司內(nèi)部的制約機(jī)制6/14/2023130診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問題

WalterJ.Salmon1．外部董事與內(nèi)部董事的比例是否為3:1或更高？2．內(nèi)部董事是否僅限于CEO、COO、CFO？3．董事會(huì)是否定期與不在董事之列的高級(jí)管理人員會(huì)晤？4．董事會(huì)規(guī)模是否合理（8－15人）？5．是否由審計(jì)會(huì)而非CEO確定負(fù)責(zé)審計(jì)事務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所？6．審計(jì)委員會(huì)是否定期審查“高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)”？6/14/2023131診斷董事會(huì)所應(yīng)該提出的22個(gè)問題（續(xù)）

WalterJ.Salmon7．公司所聘用的報(bào)酬顧問是否向報(bào)酬委員會(huì)而非人力資源部門經(jīng)理報(bào)告？8．即使所采用的報(bào)酬公式與行業(yè)規(guī)范不一致，報(bào)酬委員會(huì)是否有足夠的勇氣根據(jù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定CEO的報(bào)酬？9．執(zhí)行委員會(huì)的任務(wù)是否受到足夠的限制從而防止“雙層結(jié)構(gòu)”董事會(huì)的出現(xiàn)？10．外部董事是否每年都審核高級(jí)管理人員的更替計(jì)劃？11．外部董事是否每年都對(duì)CEO的能力、弱點(diǎn)、目標(biāo)、個(gè)人計(jì)劃和業(yè)績(jī)進(jìn)行正式評(píng)價(jià)？6/14/2023132診斷董事會(huì)所應(yīng)該