跨國(guó)公司金融與財(cái)務(wù)培訓(xùn)講義

國(guó)際金融1

跨國(guó)公司金融與財(cái)務(wù)MultinationalBusinessFinance

2

討論題目（1）巴林銀行倒閉；長(zhǎng)期資本管理（LTCM）公司；中航油石油期貨虧損（陳久霖）；“3.27”國(guó)債期貨風(fēng)波；量子基金和老虎基金；喬治.索羅斯與英格蘭銀行的英鎊攻防戰(zhàn)；日本泡沫經(jīng)濟(jì)；荷蘭郁金香泡沫；法國(guó)密西西比泡沫；英國(guó)南海泡沫事件；泰國(guó)金融風(fēng)暴（1997年）；1994年墨西哥金融危機(jī)；1998年俄羅斯金融危機(jī)；1999年巴西貨幣危機(jī)；2001年阿根廷危機(jī)；2008年越南金融危機(jī)3什么是國(guó)際金融學(xué)？與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(OpenEconomyMacroeconomics)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣部分(MonetaryPart,InternationalEconomics)貨幣金融學(xué)的國(guó)際部分(InternationalPart,MoneyandFinance)國(guó)際財(cái)務(wù)（金融）管理(InternationalFinancialManagement)4

1.1▊

跨國(guó)公司的概念與發(fā)展51.1.1跨國(guó)公司的概念▊跨國(guó)公司的稱謂

—跨國(guó)公司

—跨國(guó)企業(yè)

—多國(guó)公司

—多國(guó)企業(yè)

—國(guó)際公司（企業(yè)）

—全球公司（企業(yè)）-MultinationalEnterprise-TransnationalCorporation-InternationalCompany-GlobalFirm-Supranational6跨國(guó)公司的概念▊

1960年，首次出現(xiàn)，“MULTINATIONAL”▊1974年，聯(lián)合國(guó)確認(rèn)，“TRANSNATIONAL”▊目前，多用”TNE”、”TNC”或“MNE”、”MNC”7關(guān)于跨國(guó)公司的定義▊較早的討論：

--地域性概念及其局限

--從股權(quán)進(jìn)而管理的國(guó)際性角度

--從經(jīng)營(yíng)國(guó)際性角度8通過對(duì)外直接投資方式，在國(guó)外設(shè)立分公司或者控制東道國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，使之成為其子公司，并從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性企業(yè)。母公司子公司子公司子公司9關(guān)于跨國(guó)公司的定義▊聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司中心的定義：

跨國(guó)公司系指由在兩個(gè)或更多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的公營(yíng)、私營(yíng)或混合所有制企業(yè)，不論這些實(shí)體的法律形式和活動(dòng)領(lǐng)域如何；該企業(yè)在一個(gè)決策體系下運(yùn)營(yíng)，通過一個(gè)或一個(gè)以上的決策中心得以具有一致的政策和共同的戰(zhàn)略；該企業(yè)中各個(gè)實(shí)體通過所有權(quán)或其他方式的結(jié)合，使其中一個(gè)或更多的實(shí)體得以對(duì)其他實(shí)體的活動(dòng)施加有效的影響，特別是分享知識(shí)資源和分擔(dān)責(zé)任。

——聯(lián)合國(guó)《跨國(guó)公司行為守則》，198610具有全球戰(zhàn)略目標(biāo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模龐大一體化的管理模式重視對(duì)外直接投資跨國(guó)公司的基本特征1.1.2跨國(guó)公司特征111.1.3跨國(guó)公司的發(fā)展▊戰(zhàn)后跨國(guó)公司的發(fā)展階段60年代以前：美國(guó)跨國(guó)公司發(fā)展階段60-70年代：西歐70-80年代：日本90年代以后：全方位發(fā)展▊跨國(guó)公司發(fā)展的總規(guī)模20世紀(jì)60年代末：母公司：7000家；子公司：27000家20世紀(jì)70年代末：母公司：20000家；子公司：90000家

1990年：37000家；170000家

1995年：40000家；200000家

2000年：60000家；600000家

2003年：65000家；800000家

2009年：65000850000萬(wàn)家中國(guó)約400012跨國(guó)公司的發(fā)展▊戰(zhàn)后跨國(guó)公司的發(fā)展階段60年代以前：美國(guó)跨國(guó)公司發(fā)展階段60-70年代：西歐70-80年代：日本90年代以后：全方位發(fā)展▊跨國(guó)公司發(fā)展的總規(guī)模20世紀(jì)60年代末：母公司：7000家；子公司：27000家20世紀(jì)70年代末：母公司：20000家；子公司：90000家

1990年：37000家；170000家

1995年：40000家；200000家

2000年：60000家；600000家

2003年：65000家；800000家

2009年：65000850000萬(wàn)家中國(guó)約4000131沃爾瑪Wal-Mart美國(guó)一般商品零售287,989.0

2英國(guó)石油BP英國(guó)煉油285,059.0

3?？松梨贓xxonMobil美國(guó)煉油270,772.0

4皇家殼牌石油RoyalDutchShell英國(guó)/荷蘭煉油268,690.0

5通用汽車GeneralMotors美國(guó)汽車193,517.0

6戴姆勒克萊斯勒DaimlerChrysler德國(guó)汽車176,687.5

7豐田汽車Toyota日本汽車172,616.3

8福特汽車FordMotor美國(guó)汽車172,233.0

9通用電氣GeneralElectric美國(guó)多元化152,866.0

10道達(dá)爾Total法國(guó)煉油152,609.5

11雪佛龍Chevron美國(guó)煉油147,967.0

12康菲ConocoPhillips美國(guó)煉油121,663.0

13安盛AXA法國(guó)保險(xiǎn)121,606.3

14安聯(lián)Allianz德國(guó)保險(xiǎn)118,937.2

15大眾汽車Volkswagen德國(guó)汽車110,648.7

16花旗集團(tuán)CitiGroup美國(guó)銀行108,276.0

17荷蘭國(guó)際集團(tuán)INGGroup荷蘭保險(xiǎn)105,886.4

18日本電報(bào)電話NTT日本電信100,545.3

19美國(guó)國(guó)際集團(tuán)AIG美國(guó)保險(xiǎn)97,987.0

20國(guó)際商用機(jī)器IBM美國(guó)計(jì)算機(jī)辦公設(shè)備96,293.0

21西門子Siemens德國(guó)電子、電氣設(shè)備91,493.2

22家樂福Carrefour法國(guó)食品、藥品店90,381.7

23日立Hitachi日本電子、電氣設(shè)備83,993.9

24忠利保險(xiǎn)AssicurazioniGenerali意大利保險(xiǎn)83,267.6

25松下電器MatsushitaElectric日本電子、電氣設(shè)備81,077.7

1426麥克森Mckesson美國(guó)保健品批發(fā)80,514.6

27本田汽車Honda日本汽車80,486.6

28惠普HP美國(guó)計(jì)算機(jī)辦公設(shè)備79,905.0

29日產(chǎn)汽車Nissan日本汽車79,799.6

30富通Fortis比利時(shí)/荷蘭銀行75,518.1

31中國(guó)石化SINOPEC中國(guó)煉油75,076.7

32伯克希爾哈撒韋BerkshireHathaway美國(guó)保險(xiǎn)74,382.0

33埃尼Eni意大利煉油74,227.7

34家得寶Bottlepower美國(guó)專業(yè)零售73,094.0

35阿維瓦Aviva英國(guó)保險(xiǎn)73,025.2

36匯豐控股HSBCHolding英國(guó)銀行72,550.0

37德國(guó)電信DeutscheTelecom德國(guó)電信71,988.9

38弗萊森電訊VerizonCommunications美國(guó)電信71,563.3

39三星電子Samsung韓國(guó)電子、電氣設(shè)備71,555.9

40國(guó)家電網(wǎng)StateGrid中國(guó)電力71,290.2

41標(biāo)致Peugeot法國(guó)汽車70,641.9

42麥德龍Metro德國(guó)食品、藥品店70,159.3

43雀巢Nestle瑞士食品69,825.7

44美國(guó)郵政U.S.PostService美國(guó)郵遞68,996.0

45法國(guó)巴黎銀行BNPParibas法國(guó)銀行68,654.4

46中國(guó)石油天然氣ChinaNationalPetroleum中國(guó)煉油67,723.8

47索尼Sony日本電子、電氣設(shè)備66,618.0

48卡地納健康CardinalHealth美國(guó)保健品批發(fā)65,130.6

49皇家阿霍德RoyalAhold荷蘭食品、藥品店64,675.6

50阿爾特里亞Altria美國(guó)煙草食品64,440.015中國(guó)企業(yè)在2007年度世界500強(qiáng)中的排名情況：

排名公司名稱主要業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入億美元

17中國(guó)石化煉油1316.36

24中國(guó)石油天然氣煉油1105.20

29國(guó)家電網(wǎng)電力1071.85

154鴻海精密電子405.95

170中國(guó)工商銀行銀行368.32

180中國(guó)移動(dòng)通信電信359.13

192中國(guó)人壽保險(xiǎn)337.11

215中國(guó)銀行銀行307.50

230中國(guó)建設(shè)銀行銀行285.32

237中國(guó)南方電網(wǎng)電力279.66

275中國(guó)電信電信247.91

277中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行銀行244.75

290和記黃埔多元化236.61

299中化集團(tuán)貿(mào)易231.09

307寶鋼集團(tuán)金屬226.63

327中油公司煉油217.96

342中國(guó)鐵路工程總公司工程建筑205.20

343國(guó)泰金融控股保險(xiǎn)204.36

384中國(guó)鐵道建筑總公司工程建筑187.35

385一汽集團(tuán)汽車187.10

396中國(guó)建筑工程總公司工程建筑181.63

402上汽集團(tuán)汽車180.10

405中糧集團(tuán)貿(mào)易179.53

427華碩電腦計(jì)算機(jī)172.24

435中國(guó)五礦集團(tuán)貿(mào)易169.02

447廣達(dá)電腦計(jì)算機(jī)165.31

456臺(tái)塑石化化學(xué)162.81

457怡和洋行貿(mào)易162.81

469中國(guó)海洋石油總公司煉油160.38

488中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司海運(yùn)154.13

16三、世界500強(qiáng)企業(yè)《財(cái)富》

▊中國(guó)進(jìn)入500：排名公司名稱主要業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入億美元31中國(guó)石化煉油750.7740國(guó)家電網(wǎng)電力712.946中國(guó)石油天然氣煉油677.24212中國(guó)人壽保險(xiǎn)249.81224中國(guó)移動(dòng)通信電信239.58229中國(guó)工商銀行銀行234.45262中國(guó)電信電信215.62287中化集團(tuán)貿(mào)易203.81309寶鋼集團(tuán)金屬195.43315中國(guó)建設(shè)銀行銀行190.48316中國(guó)南方電網(wǎng)電力189.29339中國(guó)銀行銀行179.60347和記黃埔多元化----371鴻海精密電子----397中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行銀行152.85402中油公司煉油----434中糧集團(tuán)貿(mào)易141.89448一17三、世界500強(qiáng)企業(yè)《財(cái)富》

▊跨國(guó)公司發(fā)展的新趨勢(shì)：1.跨國(guó)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟發(fā)展?？鐕?guó)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟（StrategicAlliances）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的跨國(guó)公司為實(shí)現(xiàn)某一戰(zhàn)略目標(biāo)而建立的互相協(xié)作、互為補(bǔ)充的合作關(guān)系。跨國(guó)聯(lián)盟全方位的，集中在高新技術(shù)行業(yè)；知識(shí)聯(lián)盟；2.跨國(guó)兼并發(fā)展十分迅速，大型跨國(guó)兼并日益突出；主要是發(fā)達(dá)國(guó)家；壟斷性加強(qiáng)

；

3.跨國(guó)公司直接投資區(qū)位選擇上的新特點(diǎn)。國(guó)際投資的區(qū)位聚集；總部聚集；R&D中心的區(qū)位聚集

4.本土化經(jīng)營(yíng)的特征5.跨國(guó)公司市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略發(fā)展的新特點(diǎn)。全球營(yíng)銷；品牌營(yíng)銷；網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷；客戶關(guān)系管理；供應(yīng)鏈管理6.跨國(guó)公司國(guó)際投資戰(zhàn)略發(fā)展的新變化

.所有權(quán)形式趨向多樣化；全球經(jīng)營(yíng)18

1.2▊經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)形式191.2.1國(guó)際金融管理有何不同？▊

國(guó)際金融管理國(guó)內(nèi)金融管理文化歷史制度特色并難以被理解有公認(rèn)基準(zhǔn)公司治理監(jiān)管嚴(yán)厲較松外匯風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)大外匯風(fēng)險(xiǎn)小政治風(fēng)險(xiǎn)較大政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)可忽略國(guó)內(nèi)金融理論資本預(yù)算和成本等金融傳統(tǒng)金融理論可適用的修正理論需要修正國(guó)內(nèi)金融工具期權(quán)，期貨，互換等較少運(yùn)用衍生品的修正工具被修正▊201.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

跨國(guó)公司必須做好三個(gè)目標(biāo)之間的平衡：

1.合并稅后利潤(rùn)最大化；

合并利潤(rùn)（consolidatedprofit）：

指用母公司所在國(guó)貨幣計(jì)量的公司所有經(jīng)營(yíng)單位的利潤(rùn)之和。

例如，子公司有自己的損益表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，為了計(jì)稅和當(dāng)?shù)卣畢R報(bào)，用當(dāng)?shù)刎泿啪帉懀鵀榱讼蚬蓶|匯報(bào)，必須與母公司的報(bào)表合并

211.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

2.公司有效總體的稅負(fù)最??；

3.公司的收益，現(xiàn)金流和和可利用資金在不同國(guó)家和幣種之間的正確配置。

221.2.3跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式的發(fā)展▊直接出口：生產(chǎn)企業(yè)（制造商）通過設(shè)立出口部或國(guó)際部向外國(guó)中間商或零售商出口產(chǎn)品；或者在國(guó)外直接設(shè)立銷售機(jī)構(gòu)就地推銷其產(chǎn)品。▊許可證協(xié)議：通過許可證的方式轉(zhuǎn)讓專利許可、專有技術(shù)和商標(biāo)使用權(quán)的協(xié)議▊對(duì)外特許授權(quán)（特許經(jīng)營(yíng)、特許專營(yíng)）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定授權(quán)協(xié)議，同意后者有償使用本企業(yè)的制造工藝、商標(biāo)、專利、技術(shù)訣竅等無形資產(chǎn)，同時(shí)就這些資產(chǎn)的使用想本企業(yè)支付特許權(quán)使用費(fèi)。▊合同制造（契約制造）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定合同，讓對(duì)方按某種要求或標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)產(chǎn)品，而本企業(yè)依然保留這些產(chǎn)品的銷售權(quán)。▊合資（合作）經(jīng)營(yíng)；企業(yè)在國(guó)外與當(dāng)?shù)睾匣锶嘶虻谌胶匣锶艘怨蓹?quán)式合營(yíng)（或非股權(quán)式合營(yíng)）的形式建立合營(yíng)企業(yè)。▊獨(dú)資經(jīng)營(yíng)：企業(yè)獨(dú)立出資在國(guó)外設(shè)立并經(jīng)營(yíng)企業(yè)，企業(yè)擁有所設(shè)立企業(yè)100%的股權(quán)。▊其他新的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式：準(zhǔn)一體化、國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟23二、跨國(guó)公司的一般特征及

最新發(fā)展▊

國(guó)際化特征：發(fā)展為全球化特征，跨國(guó)公司發(fā)展為全球公司▊

經(jīng)營(yíng)上的特征與演變：?jiǎn)我唤?jīng)營(yíng)多樣化經(jīng)營(yíng)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的演變▊

股權(quán)特征：股權(quán)分散；一國(guó)財(cái)團(tuán)的控股地位；購(gòu)并與股權(quán)的變化；戰(zhàn)略聯(lián)盟與股權(quán)的虛擬化▊

資金來源：外部來源與國(guó)際資本市場(chǎng)▊

內(nèi)部化特征：內(nèi)部貿(mào)易、內(nèi)部市場(chǎng)▊

全球戰(zhàn)略特征：全球化24若干跨國(guó)公司“跨國(guó)度”指標(biāo)（TransnationlityIndex,2004）公司名稱母國(guó)所在行業(yè)國(guó)外資產(chǎn)比例國(guó)外銷售比例國(guó)外雇員人數(shù)比例跨國(guó)度ThomsonCorporation加拿大媒體97.996.897.397.3CRHPic愛爾蘭木材，建材銷售94.093.795.894.5雀巢瑞士食品飲料85.098.397.393.5沃達(dá)豐英國(guó)通訊95.885.386.187.1AlcanInc加拿大金屬與金屬產(chǎn)品76.394.086.685.6KoninklijkeAhold美國(guó)/荷蘭零售87.480.089.285.6菲利普荷蘭電子72.596.083.484.0北電網(wǎng)絡(luò)加拿大通訊81.694.273.783.2聯(lián)合利華英國(guó)/荷蘭83.288.576.782.8英國(guó)石油英國(guó)石油80.081.583.181.525

1.2▊經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)形式261.2.1國(guó)際金融管理有何不同？▊

國(guó)際金融管理國(guó)內(nèi)金融管理文化歷史制度特色并難以被理解有公認(rèn)基準(zhǔn)公司治理監(jiān)管嚴(yán)厲較松外匯風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)大外匯風(fēng)險(xiǎn)小政治風(fēng)險(xiǎn)較大政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)可忽略國(guó)內(nèi)金融理論資本預(yù)算和成本等金融傳統(tǒng)金融理論可適用的修正理論需要修正國(guó)內(nèi)金融工具期權(quán)，期貨，互換等較少運(yùn)用衍生品的修正工具被修正▊271.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

跨國(guó)公司必須做好三個(gè)目標(biāo)之間的平衡：

1.合并稅后利潤(rùn)最大化；

合并利潤(rùn)（consolidatedprofit）：

指用母公司所在國(guó)貨幣計(jì)量的公司所有經(jīng)營(yíng)單位的利潤(rùn)之和。

例如，子公司有自己的損益表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，為了計(jì)稅和當(dāng)?shù)卣畢R報(bào)，用當(dāng)?shù)刎泿啪帉?，而為了向股東匯報(bào)，必須與母公司的報(bào)表合并

281.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

2.公司有效總體的稅負(fù)最?。?/p>

3.公司的收益，現(xiàn)金流和和可利用資金在不同國(guó)家和幣種之間的正確配置。

291.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

跨國(guó)公司必須做好三個(gè)目標(biāo)之間的平衡：

1.合并稅后利潤(rùn)最大化；

合并利潤(rùn)（consolidatedprofit）：

指用母公司所在國(guó)貨幣計(jì)量的公司所有經(jīng)營(yíng)單位的利潤(rùn)之和。

例如，子公司有自己的損益表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，為了計(jì)稅和當(dāng)?shù)卣畢R報(bào)，用當(dāng)?shù)刎泿啪帉?，而為了向股東匯報(bào)，必須與母公司的報(bào)表合并

301.2.2跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)▊▊

2.公司有效總體的稅負(fù)最??；

3.公司的收益，現(xiàn)金流和和可利用資金在不同國(guó)家和幣種之間的正確配置。

311.2.3跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式的發(fā)展▊直接出口：生產(chǎn)企業(yè)（制造商）通過設(shè)立出口部或國(guó)際部向外國(guó)中間商或零售商出口產(chǎn)品；或者在國(guó)外直接設(shè)立銷售機(jī)構(gòu)就地推銷其產(chǎn)品。▊許可證協(xié)議：通過許可證的方式轉(zhuǎn)讓專利許可、專有技術(shù)和商標(biāo)使用權(quán)的協(xié)議▊對(duì)外特許授權(quán)（特許經(jīng)營(yíng)、特許專營(yíng)）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定授權(quán)協(xié)議，同意后者有償使用本企業(yè)的制造工藝、商標(biāo)、專利、技術(shù)訣竅等無形資產(chǎn)，同時(shí)就這些資產(chǎn)的使用想本企業(yè)支付特許權(quán)使用費(fèi)。▊合同制造（契約制造）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定合同，讓對(duì)方按某種要求或標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)產(chǎn)品，而本企業(yè)依然保留這些產(chǎn)品的銷售權(quán)。▊合資（合作）經(jīng)營(yíng)；企業(yè)在國(guó)外與當(dāng)?shù)睾匣锶嘶虻谌胶匣锶艘怨蓹?quán)式合營(yíng)（或非股權(quán)式合營(yíng)）的形式建立合營(yíng)企業(yè)。▊獨(dú)資經(jīng)營(yíng)：企業(yè)獨(dú)立出資在國(guó)外設(shè)立并經(jīng)營(yíng)企業(yè)，企業(yè)擁有所設(shè)立企業(yè)100%的股權(quán)。▊其他新的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式：準(zhǔn)一體化、國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟32二、跨國(guó)公司的一般特征及

最新發(fā)展▊

國(guó)際化特征：發(fā)展為全球化特征，跨國(guó)公司發(fā)展為全球公司▊

經(jīng)營(yíng)上的特征與演變：?jiǎn)我唤?jīng)營(yíng)多樣化經(jīng)營(yíng)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的演變▊

股權(quán)特征：股權(quán)分散；一國(guó)財(cái)團(tuán)的控股地位；購(gòu)并與股權(quán)的變化；戰(zhàn)略聯(lián)盟與股權(quán)的虛擬化▊

資金來源：外部來源與國(guó)際資本市場(chǎng)▊

內(nèi)部化特征：內(nèi)部貿(mào)易、內(nèi)部市場(chǎng)▊

全球戰(zhàn)略特征：全球化331.2.3跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式的發(fā)展▊直接出口：生產(chǎn)企業(yè)（制造商）通過設(shè)立出口部或國(guó)際部向外國(guó)中間商或零售商出口產(chǎn)品；或者在國(guó)外直接設(shè)立銷售機(jī)構(gòu)就地推銷其產(chǎn)品。▊許可證協(xié)議：通過許可證的方式轉(zhuǎn)讓專利許可、專有技術(shù)和商標(biāo)使用權(quán)的協(xié)議▊對(duì)外特許授權(quán)（特許經(jīng)營(yíng)、特許專營(yíng)）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定授權(quán)協(xié)議，同意后者有償使用本企業(yè)的制造工藝、商標(biāo)、專利、技術(shù)訣竅等無形資產(chǎn)，同時(shí)就這些資產(chǎn)的使用想本企業(yè)支付特許權(quán)使用費(fèi)。▊合同制造（契約制造）：本企業(yè)與國(guó)外企業(yè)簽定合同，讓對(duì)方按某種要求或標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)產(chǎn)品，而本企業(yè)依然保留這些產(chǎn)品的銷售權(quán)。▊合資（合作）經(jīng)營(yíng)；企業(yè)在國(guó)外與當(dāng)?shù)睾匣锶嘶虻谌胶匣锶艘怨蓹?quán)式合營(yíng)（或非股權(quán)式合營(yíng)）的形式建立合營(yíng)企業(yè)。▊獨(dú)資經(jīng)營(yíng)：企業(yè)獨(dú)立出資在國(guó)外設(shè)立并經(jīng)營(yíng)企業(yè)，企業(yè)擁有所設(shè)立企業(yè)100%的股權(quán)。▊其他新的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形式：準(zhǔn)一體化、國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟34三、近年來跨國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)

發(fā)展的新趨勢(shì)

▊金字塔結(jié)構(gòu)的扁平化

▊總部從集中管理的指令中心變?yōu)闇贤?、協(xié)調(diào)中心

▊出現(xiàn)了專業(yè)化的職能機(jī)構(gòu)

▊強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化，用市場(chǎng)交易代替行政命令，以發(fā)揮子公司的積極性和企業(yè)家精神35

1.3▊跨國(guó)公司管理組織結(jié)構(gòu)的演變36一、跨國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)的目的與意義

▊所謂組織結(jié)構(gòu)，乃指企業(yè)體的組織狀況，它包括各單位與管理者之間的權(quán)限關(guān)系與意見交流系統(tǒng)，以及沿著這些意見交流和權(quán)限系統(tǒng)所產(chǎn)生的各種信息與資料。組織結(jié)構(gòu)隨戰(zhàn)略而確定，而復(fù)雜的組織，是由多種基本戰(zhàn)略的結(jié)合而形成的。

▊目的：

-促進(jìn)海外子公司業(yè)務(wù)的發(fā)展

-使母國(guó)母公司的資源得到最佳利用

-使人才與組織得到有效配合、協(xié)調(diào)

——錢德勒（A.D.Chandler），

《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)》37二、跨國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展

▊國(guó)內(nèi)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)展的三階段

-個(gè)人領(lǐng)導(dǎo)的組織形式

-職能組織結(jié)構(gòu)

-分部式組織結(jié)構(gòu)38個(gè)人領(lǐng)導(dǎo)的組織形式經(jīng)理員工丙員工乙員工甲39職能組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理辦公室研發(fā)財(cái)務(wù)生產(chǎn)營(yíng)銷40分部式組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理人事財(cái)務(wù)生產(chǎn)營(yíng)銷B產(chǎn)品經(jīng)理A產(chǎn)品經(jīng)理生產(chǎn)營(yíng)銷生產(chǎn)營(yíng)銷41

二、跨國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展

▊跨國(guó)公司的組織結(jié)構(gòu)

--出口階段的組織結(jié)構(gòu)

--自主子公司結(jié)構(gòu)

--國(guó)際業(yè)務(wù)部組織結(jié)構(gòu)

--全球職能結(jié)構(gòu)

--全球區(qū)域結(jié)構(gòu)

--全球產(chǎn)品組織結(jié)構(gòu)

--全球混合結(jié)構(gòu)

--全球矩陣結(jié)構(gòu)（全球網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)）42出口階段的組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理辦公室財(cái)務(wù)研發(fā)生產(chǎn)營(yíng)銷A區(qū)B區(qū)出口43自主子公司結(jié)構(gòu)總經(jīng)理計(jì)劃人事法律控制銷售部研發(fā)部生產(chǎn)部財(cái)務(wù)部E國(guó)子公司D國(guó)子公司C國(guó)子公司B國(guó)子公司A國(guó)子公司44國(guó)際業(yè)務(wù)部組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理出口財(cái)務(wù)研發(fā)生產(chǎn)營(yíng)銷副總經(jīng)理國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部C副總經(jīng)理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部B副總經(jīng)理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部A機(jī)關(guān)北美區(qū)亞洲區(qū)歐洲區(qū)區(qū)內(nèi)子公司區(qū)內(nèi)子公司區(qū)內(nèi)子公司人事45全球職能結(jié)構(gòu)總經(jīng)理生產(chǎn)部營(yíng)銷部財(cái)務(wù)部研發(fā)部行政部46全球區(qū)域結(jié)構(gòu)總經(jīng)理人事計(jì)劃財(cái)務(wù)研發(fā)生產(chǎn)營(yíng)銷區(qū)域經(jīng)理E北美部區(qū)域經(jīng)理D非洲部區(qū)域經(jīng)理C歐洲部區(qū)域經(jīng)理B西亞部區(qū)域經(jīng)理A東亞部子公司C子公司B子公司A47全球產(chǎn)品組織結(jié)構(gòu)總經(jīng)理營(yíng)銷副總經(jīng)理塑料部副總經(jīng)理合成纖維部副總經(jīng)理化妝品部副總經(jīng)理化工品部副總經(jīng)理醫(yī)藥部營(yíng)銷海外子公司B海外子公司A國(guó)內(nèi)工廠人事計(jì)劃財(cái)務(wù)研發(fā)生產(chǎn)生產(chǎn)研發(fā)財(cái)務(wù)計(jì)劃人事48全球混合結(jié)構(gòu)（區(qū)域和產(chǎn)品）總經(jīng)理全球產(chǎn)品部A國(guó)內(nèi)產(chǎn)品部B國(guó)內(nèi)產(chǎn)品部C歐洲部產(chǎn)品B、C國(guó)際部（歐洲以外）產(chǎn)品B、C職能單位職能單位國(guó)內(nèi)職能單位國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)理國(guó)家1國(guó)家2C國(guó)業(yè)務(wù)B國(guó)業(yè)務(wù)A國(guó)業(yè)務(wù)職能單位職能單位49全球矩陣結(jié)構(gòu)（全球網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)）總經(jīng)理營(yíng)銷副總經(jīng)理產(chǎn)品B副總經(jīng)理產(chǎn)品A副總經(jīng)理產(chǎn)品C副總經(jīng)理產(chǎn)品D經(jīng)理亞洲總部經(jīng)理美洲總部經(jīng)理歐洲總部生產(chǎn)研發(fā)財(cái)務(wù)計(jì)劃人事50

1.4國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境含義與分類經(jīng)濟(jì)環(huán)境：非經(jīng)濟(jì)環(huán)境51國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境概述非經(jīng)濟(jì)環(huán)境：政治環(huán)境法律環(huán)境文化環(huán)境52國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境概述宏觀：中觀：微觀：53環(huán)境評(píng)價(jià)（1）.冷熱國(guó)法政治的穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況市場(chǎng)的深度和廣度地理?xiàng)l件文化差異文化一元化程度法規(guī)障礙

54

全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)

資金在全球流動(dòng)

規(guī)模更大（香港）

速度更快（印尼，巴西）

波動(dòng)更大（亞洲金融危機(jī)）

形態(tài)無限化（價(jià)格、產(chǎn)品、幣種、期限）

突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機(jī)）

國(guó)際監(jiān)管和貨幣體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后

金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)家安全問題

551.4.1國(guó)際企業(yè)的金融管理環(huán)境一、國(guó)際金融市場(chǎng)（一）國(guó)際企業(yè)與國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系1.投資活動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系（1）國(guó)際投資組合的建立（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理靜態(tài)方法、動(dòng)態(tài)方法、交叉避險(xiǎn)法562、融資活動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系

融資方式（1）短期協(xié)議融資（2）長(zhǎng)期債務(wù)市場(chǎng)（外國(guó)債券和歐洲債券）（3）股票市場(chǎng)（DR,多重掛牌）融資成本匯率變動(dòng)對(duì)資本成本的影響57

1.5什么是國(guó)際金融學(xué)？

從國(guó)際金融新聞?wù)f起

美元、日元和歐元的動(dòng)蕩

美國(guó)的巨額貿(mào)易賬戶逆差

亞洲國(guó)家的外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)

石油價(jià)格急劇上漲

新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)

人民幣匯率在97年的亞洲金融危機(jī)中保持穩(wěn)定

當(dāng)前的人民幣升值壓力問題

次級(jí)抵押貸款危機(jī)

58什么是國(guó)際金融學(xué)？與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(OpenEconomyMacroeconomics)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣部分(MonetaryPart,InternationalEconomics)貨幣金融學(xué)的國(guó)際部分(InternationalPart,MoneyandFinance)國(guó)際財(cái)務(wù)（金融）管理(InternationalFinancialManagement)591.6為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融

1、金融全球化和金融市場(chǎng)一體化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的相互傳導(dǎo)日益明顯(貿(mào)易、金融、貨幣、政策和信心)

2、短期資本流動(dòng)規(guī)模和頻率史無前例

3、國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異，貨幣市

60

全球主要風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)

資金在全球流動(dòng)

規(guī)模更大（香港）

速度更快（印尼，巴西）

波動(dòng)更大（亞洲金融危機(jī)）

形態(tài)無限化（價(jià)格、產(chǎn)品、幣種、期限）

突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機(jī)）

國(guó)際監(jiān)管和貨幣體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后

金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)家安全問題

61國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)國(guó)際貿(mào)易：研究商品、勞務(wù)等在國(guó)與國(guó)之間的交換與流通。（如關(guān)稅、貿(mào)易條件、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等）國(guó)際金融：

因國(guó)際貿(mào)易而產(chǎn)生的國(guó)與國(guó)之間的債權(quán)債務(wù)清償；或?yàn)榇龠M(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展而進(jìn)行的資金融通和流動(dòng)。

——因?yàn)橘Q(mào)易或?yàn)榱速Q(mào)易而買賣

國(guó)與國(guó)之間的貨幣流通和資金融通。

——為了買賣貨幣資金而買賣

國(guó)際金融在1960年成為獨(dú)立學(xué)科，此前屬于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分。62國(guó)際金融學(xué)的形成與發(fā)展國(guó)際金融學(xué)是在國(guó)際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，作為國(guó)際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位；這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系以商品貿(mào)易關(guān)系為主；20世紀(jì)60年代前后，國(guó)際金融開始成為一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定；20世紀(jì)70－80年代，由于生產(chǎn)和資本國(guó)際化的迅速發(fā)展，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，國(guó)際金融研究又從屬于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)；6320世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)和金融全球化、自由化、投資機(jī)構(gòu)化、交易電子化等趨勢(shì)的發(fā)展所引起的一系列問題，成為國(guó)際金融理論迅速發(fā)展并形成一門獨(dú)立學(xué)科的重要推動(dòng)力。尤其是20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際金融領(lǐng)域的變革超過其他領(lǐng)域，主要涉及以下重要的理論問題：

64 匯率理論的研究 開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際政策協(xié)調(diào)的研究 金融危機(jī)理論研究 國(guó)際貨幣體系框架的研究 發(fā)展中國(guó)家的金融自由化與金融深化問 題的研究65國(guó)際金融研究的主要問題一、經(jīng)濟(jì)全球化與國(guó)際金融

經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致新的國(guó)際金融問題不斷產(chǎn)生，反過來國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展為經(jīng)濟(jì)全球化推波助瀾。二、國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際金融危機(jī)

金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展誘發(fā)金融危機(jī)，金融危機(jī)反過來促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)秩序重建。三、國(guó)際金融與國(guó)際財(cái)務(wù)管理

注意東西方財(cái)務(wù)管理理論對(duì)國(guó)際金融的不同要求。四、國(guó)際金融與開放經(jīng)濟(jì)學(xué)理論（內(nèi)外均衡理論）66主要內(nèi)容理論：1貨幣國(guó)際間流通的基本理論（外匯、匯率）

2資本國(guó)際間移動(dòng)（國(guó)際資本流動(dòng)）

3貨幣、資本國(guó)際間運(yùn)動(dòng)結(jié)果的理論（國(guó)際收支、國(guó)際儲(chǔ)備）

4協(xié)調(diào)國(guó)際金融活動(dòng)的理論（金融全球化、國(guó)際貨幣制度，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)）實(shí)務(wù)：結(jié)算、外匯、信貸、融資、證券、市場(chǎng)等67學(xué)習(xí)方法1聽課與自學(xué)相結(jié)合；2帶著問題學(xué)習(xí)；3多看報(bào)刊雜志、英文教材、雜志或報(bào)紙、網(wǎng)站。68目標(biāo)1全面了解課程的體系結(jié)構(gòu)，對(duì)國(guó)際金融學(xué)科有總體把握；2掌握國(guó)際金融學(xué)的基本概念和原理，初步掌握外匯交易業(yè)務(wù)、國(guó)際融資業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)防范業(yè)務(wù)的知識(shí)和技能，深刻理解國(guó)際金融的基本理論；3理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用所學(xué)理論知識(shí)和國(guó)際金融學(xué)的原理、方法分析現(xiàn)實(shí)國(guó)際金融問題和具體案例。69與相關(guān)課程的銜接先修課程：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)

后續(xù)課程：金融市場(chǎng)學(xué)、國(guó)際結(jié)算、金融工程、外匯經(jīng)營(yíng)管理、國(guó)際貿(mào)易等。

又稱《開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》OpenMacroeconomics、

《國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》InternationalMacroeconomics70陳雨露：《國(guó)際金融》中國(guó)人民大學(xué)出版社2009。葉蜀君：《國(guó)際金融》清華大學(xué)出版社2005。劉舒年：國(guó)際金融第三版，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社2008。姜波克：《國(guó)際金融》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2001年。參考資料（中文）71參考資料（英文）（1）Richard.M.Levich:InternationalFinancialMarkets—PricesandPolicies.機(jī)械工業(yè)出版社2002年7月（英文原版）中譯本：(美)理查德·M·列維奇《國(guó)際金融市場(chǎng)：價(jià)格與政策》；中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003年。72年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化