鉑科新材研究報告全球軟磁粉芯領(lǐng)軍企業(yè)需求景氣助力高速成長

鉑科新材研究報告-全球軟磁粉芯領(lǐng)軍企業(yè)需求景氣助力高速成長1、高速成長的軟磁粉芯全球領(lǐng)軍企業(yè)1.1、專注軟磁粉芯十余載，產(chǎn)研一體持續(xù)深耕公司是全球領(lǐng)先的金屬軟磁粉芯生產(chǎn)商。2009年9月，公司前身鉑科有限于深圳市成立，成功研發(fā)鐵硅、鐵硅鋁磁粉芯并推向市場。2010年公司惠東生產(chǎn)基地落成，NPF（鐵硅1代）等系列磁粉芯開始進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)。2016年公司惠東生產(chǎn)基地二期建成，NPH

（鐵硅2代）系列正式投入量產(chǎn)。2018-2020年，NPA（鐵硅3代）、高性能鐵鎳NPN-LH、NPX（鐵硅4代）系列和芯片電感產(chǎn)品相繼研發(fā)成功，公司產(chǎn)品線持續(xù)豐富，并榮獲國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號。2019年12月，公司成功于深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，募資3.3億元大部投入生產(chǎn)基地擴(kuò)建項目，至2021年底惠東基地產(chǎn)能已達(dá)2.5萬噸。2022年3月，公司發(fā)行4.3億元可轉(zhuǎn)債，計劃投入河源生產(chǎn)基地建設(shè)，將再新增2萬噸金屬軟磁材料生產(chǎn)能力。公司架構(gòu)清晰，控制權(quán)穩(wěn)定。公司實際控制人為杜江華先生，截至2022年9月30日通過摩碼投資間接持有14.97%、直接持有2.52%公司股份，合計持股比例17.49%，為公司第一大股東。技術(shù)總監(jiān)郭雄志持股比例13.36%，為公司第二大股東。公司控制權(quán)穩(wěn)定，主要管理人員和業(yè)務(wù)骨干均具有多年材料行業(yè)的工作經(jīng)驗，為公司發(fā)展提供有力支撐。公司現(xiàn)有4家全資子公司，其中惠州鉑科主要負(fù)責(zé)合金軟磁粉、合金軟磁粉芯及相關(guān)電感元件產(chǎn)品的生產(chǎn)，為公司主要的生產(chǎn)基地；鉑科實業(yè)是公司2015年為增加土地和廠房收購所得，現(xiàn)作為惠東生產(chǎn)基地的一部分；成都鉑科負(fù)責(zé)部分產(chǎn)品研發(fā)和銷售；河源鉑科是公司可轉(zhuǎn)債募投項目的依托平臺，未來將建設(shè)成為除惠東外的另一大生產(chǎn)基地。合理使用股權(quán)激勵制度，加強(qiáng)團(tuán)隊梯隊建設(shè)。公司于2021年推出限制性股票激勵計劃，面向公司高級管理人員、核心技術(shù)骨干共188人，擬授予限制性股票不超過110萬股，2020年度權(quán)益分派方案實施完畢后調(diào)整為198萬股，占截至2021年12月30日公司總股本的1.91%，限制性股票授予價格為20.42元/股。業(yè)績考核目標(biāo)為：2021/2022/2023年營業(yè)收入不低于6/7/8億元或凈利潤不低于1.2/1.4/1.6億元，公司2021年考核目標(biāo)已經(jīng)完成，截至2023年2月，首次授予部分和預(yù)留授予部分已共授予限制性股票59萬股，占公司總股本0.54%。1.2、營收穩(wěn)步增長，利潤加速向上公司2017-2021年營收復(fù)合增速21.0%，歸母凈利潤復(fù)合增速14.8%，經(jīng)營業(yè)績受下游光伏發(fā)電、新能源汽車等應(yīng)用領(lǐng)域高景氣拉動持續(xù)高增。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比增長46.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長12.9%；2022年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元，同比增長42.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長55.84%，營收保持40%以上高增速，凈利潤加速向上。期間除2018年受“531新政”影響，下游需求轉(zhuǎn)弱拖累營收下降、2021年大宗原材料價格上漲致使公司利潤承壓外，公司整體經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)步強(qiáng)勁增長。產(chǎn)業(yè)鏈良好協(xié)同，軟磁粉芯貢獻(xiàn)主要收入。公司掌握軟磁粉體-軟磁粉芯-電感元件全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)及生產(chǎn)能力，打造兼具內(nèi)部協(xié)同能力和客戶協(xié)同能力的金屬軟磁協(xié)同平臺。其中，軟磁粉芯為公司極具競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，為公司貢獻(xiàn)主要收入和利潤。2021年軟磁粉芯業(yè)務(wù)營收占總營收比例達(dá)96.74%，軟磁粉體/電感元件占比1.86%/0.83%；軟磁粉芯業(yè)務(wù)毛利占總毛利比例達(dá)94.36%，軟磁粉體/電感元件占比3.83%/0.49%。期間費用控制良好，研發(fā)支出穩(wěn)定投入。公司2017-2020年毛利率維持在40%左右，凈利率維持在20%左右。2021年受大宗原材料價格上漲影響，毛利率下降5pct，凈利率下降4.8pct，2022年均有所回升，公司整體盈利能力較強(qiáng)且較為穩(wěn)定。期間費用方面，2017年-2022年Q1-Q3，公司銷售費用率下降1.42pct至1.58%，財務(wù)費用率上升1.23pct至2.39%，主因為可轉(zhuǎn)換公司債券付息支出增加；研發(fā)費用率基本維持在5.5%附近水平，除研發(fā)費用外的管理費用率2019年達(dá)7.3%峰值后一路走低，2022年Q1-Q3已降至4.76%，帶動公司整體期間費用率降至13.98%?？傮w而言，公司費用率水平控制良好，持續(xù)穩(wěn)中有降，研發(fā)支出比例維持較高水平。2、廣闊空間+良好格局，軟磁粉芯黃金時代2.1、適用高頻化+小型化場景，軟磁粉芯性能優(yōu)異金屬軟磁粉芯綜合性能最優(yōu)，兼具高頻低損耗及高飽和磁感性能優(yōu)勢。磁性材料在工業(yè)生產(chǎn)中的作用不可或缺，按照材料特性和用途可大致分為永磁材料、軟磁材料和功能磁性材料。軟磁材料與永磁材料最大區(qū)別在于磁性是否永久性保留，簡單理解軟磁材料在外加磁場作用下會產(chǎn)生磁性，取消磁場后又會出現(xiàn)磁性降低甚至消失。軟磁材料發(fā)展經(jīng)歷了高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度—低損耗—綜合高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度及低損耗三階段，對應(yīng)軟磁材料分別為合金軟磁、鐵氧體軟磁、金屬軟磁粉芯，其中金屬軟磁粉芯兼具高飽和磁感應(yīng)器強(qiáng)度及低損耗特性，是目前軟磁材料中綜合性能最優(yōu)材料。金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于大功率插裝電感。金屬軟磁粉芯是電感磁芯的核心原材料，承擔(dān)充磁及退磁功能。電感與電阻、電容并列為三大被動元器件，在電子設(shè)備中必不可少，起電能變換、過濾噪聲、穩(wěn)定電流和抑制電磁波干擾等作用。電感的應(yīng)用場景廣泛，需求種類繁多，其中貼片電感功率和體積較小，一般應(yīng)用于手機(jī)、電腦等電子設(shè)備中，多使用鐵氧體、陶瓷等材料作為磁芯。插裝電感通常以金屬軟磁粉芯為磁芯原材料，適用于光伏逆變器、UPS電源、變頻空調(diào)等相對大功率場景，通常體積大單位設(shè)備的用量高。金屬軟磁粉芯適用于光伏逆變器、UPS電源、變頻空調(diào)等大功率電能轉(zhuǎn)換場景。軟磁粉芯的產(chǎn)業(yè)化起步于1980s以后大功率開關(guān)電源、逆變等技術(shù)的快速發(fā)展，對軟磁材料的功率性能、高頻性能和電子兼容性同時提出了較高的要求，飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和電阻率均較高、磁場泄露少，綜合性能優(yōu)異的軟磁粉芯開始得到廣泛應(yīng)用。進(jìn)入21世紀(jì)，以變頻空調(diào)、UPS電源為主的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和以光伏、儲能、新能源汽車為主的新能源產(chǎn)業(yè)對高頻、大功率電能變換的需求急劇增長，與此需求最為適配的軟磁粉芯開始迅猛發(fā)展，逐步形成了從上游金屬原材料，到中游軟磁粉體-軟磁粉芯-電感制造，再到下游各應(yīng)用領(lǐng)域的成熟軟磁粉芯產(chǎn)業(yè)鏈。金屬軟磁粉芯高頻低損耗及高飽和磁感性能綜合性能最優(yōu)。通常而言軟磁材料的高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和高頻工作環(huán)境下的低損耗無法兼得，主要原因是高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度往往伴隨高矯頑力及低電阻率，而高矯頑力及低電阻率會帶來磁滯損耗及渦流損耗，并且這兩類損耗在高頻工作環(huán)境下會更明顯。純鐵、硅鋼等合金軟磁飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度較高，但電阻率較低，高頻工況下渦流損耗大，多應(yīng)用于如變壓器、繼電器等大功率低頻場景；錳鋅鐵氧體、鎳鋅鐵氧體等作為金屬氧化物電阻率高且成本低，但飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度較低導(dǎo)致功率性能不佳，多應(yīng)用于射頻電感等高頻超高頻低功率場景；軟磁粉芯兼具較高電阻率和高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度，可同時滿足高頻和大功率應(yīng)用場景，綜合性能最優(yōu)，被廣泛用作PFC扼流圈、EMI濾波器、升壓電感等電感磁芯。2.2、需求側(cè)多領(lǐng)域高景氣，帶動市場空間持續(xù)擴(kuò)張據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年我國軟磁粉芯終端需求結(jié)構(gòu)為：光伏逆變器約占16%、儲能逆變器約占1%、新能源汽車約占3%、充電樁約占1%、UPS電源約占36%、其他約占12%，其中光伏及儲能逆變器、新能源汽車及充電樁行業(yè)景氣度高，需求增速較快，預(yù)計比例將持續(xù)上升。公司公告顯示，2021年公司軟磁粉芯終端需求結(jié)構(gòu)為：光伏及儲能逆變器約占50%、新能源汽車及充電樁約占9%、UPS電源約占10%、變頻空調(diào)約占16%、其他約占15%。公司經(jīng)營戰(zhàn)略更加聚焦高增長、高利潤市場，來自光伏及儲能逆變器、新能源汽車及充電樁等高增長行業(yè)的終端需求占比較大，下游需求結(jié)構(gòu)優(yōu)于行業(yè)水平。組串式逆變器高占比，適配軟磁粉芯。逆變器即將直流電變換為交流電的裝置，在光伏發(fā)電系統(tǒng)中承擔(dān)將組件發(fā)出直流電變換為可接入電網(wǎng)交流電的重要作用；在儲能系統(tǒng)中負(fù)責(zé)將電能從易于儲存的直流電變換為可供載荷使用的交流電。電感是逆變器的關(guān)鍵器件，Boost升壓電路中需配置升壓電感，逆變電路中需配置濾波電感。為了適配多樣化的應(yīng)用場景，逆變器的種類和規(guī)格豐富，不同的逆變器對電感的需求不盡相同，如光伏逆變器主要分為集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器：集中式逆變器功率可達(dá)兆瓦級，多使用飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度高的硅鋼作為其磁性材料以提升功率效果；微型逆變器功率低，適合使用鐵氧體軟磁作為磁性材料；相較前兩者，組串式逆變器兼具發(fā)電效率高、可靠性好和成本較低的優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于從大型集中式電站到戶用分布式光伏電站的各種場合，2022年占比達(dá)78.3%，其對功率、頻率等要求與粉芯電感功能適配性好，主要使用的磁性材料為高性能鐵硅類軟磁粉芯。光伏裝機(jī)持續(xù)高增，帶動逆變器需求提升。發(fā)展可再生能源已成為全球共識，光伏發(fā)電是成本最低、降本速度最快的可再生能源形式，發(fā)展空間巨大。2022年，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)87GW，同比增長58%；預(yù)計2022年全球光伏新增裝機(jī)近240GW，同比增長近40%，預(yù)期到2025年全球光伏裝機(jī)有望接近600GW，全產(chǎn)業(yè)鏈將享受持續(xù)高景氣。逆變器作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的并網(wǎng)及儲能電能轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，需求將隨光伏新增裝機(jī)增長和逆變器替換需求增加持續(xù)擴(kuò)大。儲能時代來臨，軟磁粉芯充分受益。儲能是以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵支撐，光伏等可再生能源的迅猛發(fā)展加速推動儲能規(guī)?；瘧?yīng)用。光伏、風(fēng)電等新能源出力不穩(wěn)定，峰谷發(fā)電能力差距大，為實現(xiàn)電能平滑輸出以方便電網(wǎng)調(diào)配和下游使用，需要對新能源發(fā)電進(jìn)行削峰填谷，核心方法即為儲能。國內(nèi)實行新能源強(qiáng)制配儲政策，電力現(xiàn)貨市場的加快建設(shè)將進(jìn)一步提升儲能經(jīng)濟(jì)性，儲能需求確定性高。除電源側(cè)儲能外，電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)、戶用等用戶側(cè)儲能需求增速同樣強(qiáng)勁增長，預(yù)計到2025年全球電化學(xué)儲能裝機(jī)有望超過140GW，軟磁粉芯電感作為儲能逆變器的關(guān)鍵器件，需求將隨儲能裝機(jī)高速增長。下游高景氣，逆變器軟磁粉芯需求增長勢頭強(qiáng)勁。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，在目前的控制水平下，單位千瓦裝機(jī)容量平均所需鐵硅合金軟磁材料0.2kg，儲能逆變器與光伏逆變器同源，假設(shè)其對軟磁粉芯的需求量類似。預(yù)計2022-2025年全球光伏新增裝機(jī)239/380/408/585GW，新增儲能裝機(jī)23/51.6/90.2/143.9GW，綜合考慮光伏逆變器替換需求，全球光伏及儲能逆變器軟磁粉芯需求將由2021年的3.54萬噸增長至2025年的15.67萬噸，復(fù)合增長率達(dá)45%，增長勢頭極為強(qiáng)勁。電能變換需求大，推動軟磁粉芯需求增長。與光伏/儲能類似，新能源汽車系統(tǒng)同樣存在大量電能變換需求，如OBC(車載充電機(jī))用于將充入交流電變換為直流電，DC/DC變換器用于將充入高壓直流電變換為低壓直流電，各類充電樁內(nèi)的電能變換亦十分復(fù)雜。公司生產(chǎn)軟磁粉芯制成的電感可應(yīng)用于新能源汽車OBC和DC/DC變換器中的Boost升壓電路、Buck降壓電路和PFC功率因數(shù)校正電路，也可應(yīng)用于充電樁PFC電路中。根據(jù)公司測算，BEV平均每車使用軟磁粉芯0.7kg，PHEV平均每車使用軟磁粉芯3.3kg；行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，充電樁平均每臺使用軟磁粉芯約1.2kg，全球新能源汽車系統(tǒng)軟磁粉芯需求到2025年將增至5.51萬噸，成為助推軟磁粉芯需求增長的重要力量。數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，UPS軟磁粉芯需求提升。UPS即不間斷電源，是一種含有儲能裝置，以整流器、逆變器為主要元件、能夠輸出恒壓恒頻電流的電源保護(hù)設(shè)備。廣泛應(yīng)用于單臺計算機(jī)、數(shù)據(jù)中心、變電站等電子、電力系統(tǒng)。當(dāng)電力輸入正常時，UPS將電力穩(wěn)壓后供應(yīng)給負(fù)載使用，同時向內(nèi)部電池充電；當(dāng)電力輸入中斷時，UPS可將內(nèi)部電池的電能通過逆變器轉(zhuǎn)換為負(fù)載可以使用的交流電，維持其正常工作，保護(hù)軟硬件不受損壞。近年來，國家持續(xù)大力推動數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2022年2月正式啟動“東數(shù)西算”工程，國家數(shù)據(jù)局也于日前宣布組建，數(shù)據(jù)中心建設(shè)迎來景氣，助推UPS需求增長。由公司軟磁粉芯制成的UPS電感應(yīng)用于高頻UPS電源中，起儲能、濾波、穩(wěn)壓等功能。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，軟磁粉芯占UPS價值量約為3%，以軟磁粉芯均價4萬元/噸估算，全球UPS軟磁粉芯需求將從2021年的6萬噸增長至2025年的7.01萬噸。變頻空調(diào)占比提升，提供穩(wěn)定需求增量。與傳統(tǒng)定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)具有快速制冷、節(jié)能、溫度精準(zhǔn)控制、電壓適應(yīng)范圍寬等優(yōu)點，滲透率逐年上升，軟磁粉芯電感元件在變頻空調(diào)中主要應(yīng)用于PFC電路，起調(diào)節(jié)輸入功率因數(shù)、抑制電網(wǎng)高次諧波的作用。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，在目前的控制水平下，每臺家用變頻空調(diào)平均需要鐵硅軟磁粉芯0.25kg。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2021冷年全球空調(diào)產(chǎn)量1.85億臺，83.2%由中國生產(chǎn)，其中家用空調(diào)1.67億臺。全球空調(diào)產(chǎn)量自2018年至今小幅下滑，但變頻空調(diào)滲透率持續(xù)提升，中國生產(chǎn)家用空調(diào)變頻占比已由2013年的33%提升至2021年的69%，預(yù)計2025年滲透率將達(dá)90%，帶動全球空調(diào)軟磁粉芯需求由2021年的3.19萬噸增長至2025年4.05萬噸，提供穩(wěn)定軟磁粉芯需求增量。新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)高景氣拉動軟磁粉芯需求高速增長，公司相比同行業(yè)更加受益。綜合光伏及儲能逆變器、新能源汽車及充電樁、UPS電源、變頻空調(diào)等主要終端需求領(lǐng)域測算，主要受新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣拉動，全球軟磁粉芯需求在未來幾年將迎接高速增長，假設(shè)其他需求不變，預(yù)計總需求將由2021年的17萬噸增長至2025年的34.8萬噸，復(fù)合增速達(dá)19.6%。除當(dāng)前應(yīng)用領(lǐng)域的需求增長外，還應(yīng)考慮隨軟磁粉芯材料技術(shù)進(jìn)步，部分鐵氧體軟磁在功率電感方面的應(yīng)用將被軟磁粉芯材料替代，軟磁粉芯的市場空間可能更加廣闊2.3、競爭格局良好，龍頭地位穩(wěn)固市場集中度高，競爭格局良好。全球軟磁粉芯市場集中度較高，前四大玩家分別為Magnetics（美磁）、ChangsungCorp.（韓國昌星）、鉑科新材和東睦股份，2020年市場占有率合計近60%。其中美磁于1949年成立于美國，昌星于1980年成立于韓國，發(fā)展時間較長，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移和重組，全球軟磁粉芯需求和產(chǎn)能逐漸向中國集中，目前美磁在廈門、昌星在威海均設(shè)有生產(chǎn)基地。除前四大玩家外，橫店東磁、龍磁科技、天通股份

等上市公司也具備軟磁粉芯產(chǎn)能，但目前產(chǎn)能規(guī)模較小，產(chǎn)品競爭力和市場影響力有限。國內(nèi)玩家紛紛擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)龍頭產(chǎn)能優(yōu)勢擴(kuò)大。公司公告顯示，截至2021年底，公司惠東生產(chǎn)基地共有軟磁粉芯產(chǎn)能2.5萬噸。2022年，公司計劃在惠東生產(chǎn)基地擴(kuò)產(chǎn)6000噸，并使用發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金新建河源生產(chǎn)基地產(chǎn)能2萬噸，預(yù)期至2022年Q4，公司總產(chǎn)能已達(dá)到8500-9000噸，折合年產(chǎn)能約3.5萬噸，預(yù)計全年實現(xiàn)軟磁粉芯產(chǎn)量3.1萬噸，尚有在建產(chǎn)能1.6萬噸。原材料成本占比低，總成本相對穩(wěn)定。在軟磁粉芯生產(chǎn)成本中，原材料占比相對較低，總成本相對穩(wěn)定，以公司2019-2021年生產(chǎn)成本為例進(jìn)行平均測算：原材料成本占比約為36%，其中鐵占比約65%，外購鐵硅鋁退火粉和硅各占約15%，鋁錠占比約5%，原材料價格浮動較大，雖然所占比例有限，但仍是決定軟磁粉芯成本與毛利的重要決定因素。2021年各類原材料大宗商品價格處于高位，平均成本相較2020年上漲47%，拉動總成本漲幅達(dá)17%；人工成本和電力費用各約11%，保持相對穩(wěn)定；除電力費用外，制造成本主要包括水、氮氣、輔助生產(chǎn)人員工資、輔材和生產(chǎn)用廠房設(shè)備折舊攤銷和維修費用等，隨生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張小幅下降。3、多重優(yōu)勢筑高壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動成長3.1、領(lǐng)先技術(shù)+優(yōu)質(zhì)客戶，高壁壘成就高盈利聚焦金屬軟磁粉芯磁材，延伸定制化電感元器件。公司所從事業(yè)務(wù)覆蓋從粉體制造到電感制造全產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，公司首先購進(jìn)鐵、硅、鋁、鎳等金屬原材料，通過氣霧化制粉等核心工藝制造軟磁粉體，再將粉體通過絕緣包覆、壓制、退火、浸潤、噴涂等工藝制成軟磁粉芯，最后將軟磁粉芯組裝成電感。其中軟磁粉體、軟磁粉芯采用自主生產(chǎn)方式，電感元件產(chǎn)品主要采用外協(xié)生產(chǎn)方式，公司對外銷售的主要產(chǎn)品為軟磁粉芯。采用先進(jìn)氣霧化技術(shù)，軟磁粉體性能優(yōu)異。軟磁粉芯產(chǎn)業(yè)鏈難點密集于軟磁粉體制備，霧化制粉兼具高效低成本優(yōu)勢成為目前主流金屬粉體制備方法。霧化制粉按使用介質(zhì)的不同分為水霧化和氣霧化，公司軟磁粉體的生產(chǎn)以氣霧化方法為主，氣霧化即使用氮氣等高壓氣體粉碎液態(tài)金屬，所得金屬粉末球形度好、含氧量低、磁性能更佳。公司的氣霧化產(chǎn)線采用國際最先進(jìn)的緊耦合霧化噴嘴技術(shù)，采用氣氛保護(hù)等方式有效減少鋼液與氧的接觸，細(xì)粉收得率更高，粉末的含氧量和球形度更好，有力提升產(chǎn)品性能。截至2021年底，公司共有氣霧化制粉設(shè)備11套，除氣霧化制粉能力外，公司同時擁有真空氣霧化、水霧化、離心霧化等霧化平臺，能夠滿足終端應(yīng)用場景對軟磁粉末各項性能的多樣化需求。持續(xù)迭代，產(chǎn)品陣列豐富實現(xiàn)應(yīng)用場景全方位覆蓋。公司當(dāng)前產(chǎn)品陣列已覆蓋大功率及高頻應(yīng)用場景，NPF（鐵硅1代）系列以高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度為主，主要應(yīng)用于光伏逆變器、UPS等大功率場景；NPH（鐵硅2代）系列兼具高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度及低損耗，應(yīng)用于變頻空調(diào)、光伏發(fā)電、新能源汽車、UPS等大功率中高頻應(yīng)用場景。NPA（鐵硅3代）適用于諧振電感、高頻PFC電感等高頻應(yīng)用場景；NPX（鐵硅4代）高頻性能更佳，應(yīng)用于高頻CRM電感和諧振電感等領(lǐng)域，可兼容部分鐵氧體及非晶、納米晶合金材料。另外，公司產(chǎn)品線還包括NPN鐵鎳系列等非鐵硅材料軟磁粉芯，價格較高，具有更好的綜合性能，可應(yīng)用于服務(wù)器電源、通信電源及新能源汽車等領(lǐng)域。公司還于最近推出NPF升級版NPV、NPH升級版NPC等改進(jìn)升級產(chǎn)品。低損耗+高直流偏置特性，公司產(chǎn)品性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平。此處損耗表示磁粉芯在工作中本身的電能損耗，直流偏置特性可以理解為磁粉芯工作環(huán)境下的磁導(dǎo)率剩余，所以通常希望磁粉芯能夠?qū)崿F(xiàn)高直流偏置特性及低損耗。公司鐵硅鋁磁粉芯產(chǎn)品損耗特性已達(dá)到國際領(lǐng)先水平，在50kHz、100mT應(yīng)用條件下，公司NPA和NPX系列60μ磁粉芯損耗低于美磁KoolMμ系列磁粉芯，在100Oe應(yīng)用條件下，直流偏置能力也較之更強(qiáng)。與美磁旗艦KoolMμMAX系列磁粉芯相比，公司NPA和NPX產(chǎn)品損耗更低，綜合性能相近。核心創(chuàng)始團(tuán)隊技術(shù)實力雄厚，高研發(fā)投入成果豐碩。核心團(tuán)隊對技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。公司董事、副總經(jīng)理、董事會秘書阮佳林先生曾任鴻富錦精密工業(yè)金屬材料成型技術(shù)工程師、手機(jī)（NOKIA）制造工廠品質(zhì)課長、品質(zhì)經(jīng)理，現(xiàn)任中國電源學(xué)會磁技術(shù)專業(yè)委員會委員；公司董事、技術(shù)總監(jiān)郭雄志先生曾任鴻富錦精密工業(yè)金屬材料粉末造粒及成型技術(shù)研發(fā)工程師，現(xiàn)任IEEE委員；公司董事、副總經(jīng)理羅志敏先生曾任富金精密工業(yè)屏蔽材料開發(fā)工程師、供應(yīng)鏈主管，現(xiàn)任中國電源學(xué)會新能源車充電與驅(qū)動專業(yè)委員會委員。公司核心創(chuàng)始團(tuán)隊多曾任職鴻海精密，技術(shù)實力雄厚，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，有力驅(qū)動公司研發(fā)創(chuàng)新。公司研發(fā)投入水平高，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重保持在5%以上，截至2021年累計取得國內(nèi)外專利105項，其中發(fā)明專利7項，研發(fā)成果豐碩。綁定優(yōu)質(zhì)客戶，先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司當(dāng)前客戶主要集中于光伏逆變器、變頻空調(diào)及新能源汽車行業(yè)，光伏逆變器：公司與國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)前十大企業(yè)中的華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威等均建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。變頻空調(diào)：格力電器和美的集團(tuán)長期供應(yīng)商。新能源汽車：比亞迪長期穩(wěn)定供貨商，產(chǎn)品受認(rèn)可。公司憑借拳頭產(chǎn)品切入國內(nèi)光伏逆變器、變頻空調(diào)及新能源車廠商供應(yīng)體系，同時依托研發(fā)能力、優(yōu)秀管理能力實現(xiàn)定制化開發(fā)、高效穩(wěn)定供貨，持續(xù)增厚客戶壁壘及產(chǎn)品壁壘。高壁壘成就高盈利，盈利能力遙遙領(lǐng)先。東睦科達(dá)為東睦股份主營軟磁粉芯業(yè)務(wù)的子公司，產(chǎn)品與公司較為相近，對比公司與東睦科達(dá)的盈利能力可以發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品售價看，相較可比公司東睦科達(dá)，公司因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以價格相對較低的鐵硅、鐵硅鋁粉芯為主，東睦科達(dá)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中售價較高的鐵鎳粉芯占比更高，使得公司軟磁粉芯整體單噸售價低于東睦科達(dá)，隨著東睦科達(dá)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中鐵硅、鐵硅鋁粉芯占比提升，平均售價差距逐漸縮小。產(chǎn)品毛利看，在產(chǎn)品平均售價更低的情況下，公司軟磁粉芯單噸毛利和毛利率明顯高于東睦科達(dá)，技術(shù)領(lǐng)先+優(yōu)質(zhì)客戶鑄就的高壁壘顯著保障了公司的盈利能力。3.2、河源基地產(chǎn)能釋放，公司成長動能充足截至2021年底，公司惠東生產(chǎn)基地共有軟磁粉芯產(chǎn)能2.5萬噸，加之2022年公司于惠東生產(chǎn)基地完成擴(kuò)產(chǎn)6000噸，公司惠東基地現(xiàn)有產(chǎn)能已達(dá)3.1萬噸。2022年3月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券4.3億元用于河源生產(chǎn)基地建設(shè)，計劃新增軟磁粉芯產(chǎn)能2萬噸，基地于2022年開始建設(shè)，計劃于2024年完全達(dá)產(chǎn)。結(jié)合公司公告至2022年Q4，公司總產(chǎn)能達(dá)8500-9000噸測算，公司2022年底產(chǎn)能已達(dá)3.5萬噸。預(yù)計2023年和2024年將再分別新增產(chǎn)能8000噸，到2024年底公司產(chǎn)能將達(dá)5.1萬噸，快速的產(chǎn)能擴(kuò)張將為公司成長提供充足動能。面向“芯辰大?！保a(chǎn)研一體前瞻布局芯片電感。芯片電感起為芯片前端供電的作用，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦等領(lǐng)域。目前芯片電感主要采用鐵氧體材質(zhì)，但鐵氧體飽和特性較差，隨著未來電源模塊的小型化和應(yīng)用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已經(jīng)很難滿足未來發(fā)展趨勢，而金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢。公司基于多年來在金屬軟磁粉末制備和成型工藝上的深厚積累，區(qū)別于傳統(tǒng)一體成型工藝，采用獨創(chuàng)的高壓成型結(jié)合銅鐵共燒工藝，研發(fā)出具有行業(yè)領(lǐng)先性能的芯片電感。目前已完成芯片電感小批量生產(chǎn)線的搭建，公司已推出了多個芯片電感系列料號，取得了華為、英飛凌等多家知名芯片廠