一汽轎車財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

27五月2023一汽轎車財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析一汽轎車財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析案例背景1資本結(jié)構(gòu)

2營(yíng)運(yùn)資本3收益分配4案例背景案例背景公司概況國(guó)際形勢(shì)國(guó)內(nèi)政策案例背景——公司概況一汽轎車股份有限公司（FAWCARCO.，LTD.)成立于1997年6月10日，6月18日在深圳證券交易所上市；公司簡(jiǎn)稱“一汽轎車”，股票代碼000800，注冊(cè)資本金10.5億元。這是中國(guó)轎車制造業(yè)第一個(gè)上市公司。公司隸屬于中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司，該集團(tuán)為“中國(guó)制造企業(yè)500強(qiáng)”第1位，旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄竞椭型夂腺Y企業(yè)。一汽轎車公司隸屬行業(yè)為制造業(yè)；企業(yè)性質(zhì)為國(guó)有有限股份制上市公司。公司經(jīng)營(yíng)范圍為轎車、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、汽車配件的制造和銷售及相關(guān)服務(wù)。案例背景——國(guó)際形勢(shì)自2007年夏季美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái)，其負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，從2008年華爾街排名前五的三家投資銀行的破產(chǎn)到2009年美國(guó)兩大汽車行業(yè)巨頭克萊斯勒和通用的相繼破產(chǎn)向我們昭示著金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)并對(duì)其造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。（美國(guó)是全球第一大汽車生產(chǎn)國(guó)和最大的汽車市場(chǎng)，每年新車銷售貢獻(xiàn)了美國(guó)GDP的4%，如果說(shuō)一種產(chǎn)業(yè)可以作為20世紀(jì)美國(guó)工業(yè)的象征，那必定是汽車制造業(yè)。美國(guó)人民和通用更是有著深厚的感情，擁有一部通用旗下的凱迪拉克汽車更是代表著美國(guó)一代人的夢(mèng)想?。┟绹?guó)車市陷入15年來(lái)最嚴(yán)重的下滑，2008年前三季度，美國(guó)新車銷量同比下降超過(guò)20%。歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車市場(chǎng)，無(wú)一例外陷入低迷不振。案例背景——國(guó)內(nèi)政策我國(guó)政府以“擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”為主要方針來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更是出臺(tái)了“以舊換新”政策來(lái)刺激汽車市場(chǎng)發(fā)展。案例背景——一汽轎車2008年經(jīng)營(yíng)情況

2008年，面對(duì)惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)環(huán)境，公司著眼發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，加速發(fā)展步伐，抓住機(jī)遇奠定增量基礎(chǔ)，不斷挑戰(zhàn)自我，著力提升營(yíng)銷和生產(chǎn)等體系能力，持續(xù)深化質(zhì)量和成本等基礎(chǔ)工作，經(jīng)營(yíng)管理的累加效應(yīng)得以集中體現(xiàn)，產(chǎn)銷規(guī)模和效益水平再上新臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，提升了行業(yè)地位；在外部環(huán)境突變、行業(yè)增速快速下滑的情況下，較好的完成了各項(xiàng)工作任務(wù)，全年銷售整車近12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)45%，實(shí)現(xiàn)了公司效益的增長(zhǎng)，完成了公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。2008年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,024,546萬(wàn)元，比上年同期增加了48.67％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)129,120萬(wàn)元，比上年同期增加75.26％；利潤(rùn)總額127,614萬(wàn)元，比上年同期增加了76.57％；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)108,749萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)了89.65％；主要是由于本報(bào)告期內(nèi)公司采取針對(duì)措施，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)應(yīng)對(duì)，制定有效的營(yíng)銷策略；充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，持續(xù)推進(jìn)降成本工作，提升管理水平，調(diào)控經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，縮短生產(chǎn)節(jié)拍，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能突破，形成了規(guī)模效益。注：摘自2008年一汽轎車立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所無(wú)保留意見(jiàn)年報(bào)一汽轎車財(cái)務(wù)策略分析重點(diǎn)一汽轎車企業(yè)價(jià)值營(yíng)運(yùn)資本政策資本結(jié)構(gòu)政策——經(jīng)營(yíng)策略收益分配——股利政策資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資情況債務(wù)融資情況資本結(jié)構(gòu)——權(quán)益融資情況報(bào)告期2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-312003-12-31負(fù)債權(quán)益比0.53470.64550.52450.47760.36700.8391每股收益0.66820.33970.21350.20740.19230.2697凈利潤(rùn)1087491056552867149.4347398531.8337624711.7313031999.1438967964總股本（萬(wàn)股）162750162750162750162750162750162750營(yíng)業(yè)費(fèi)用1655739505964125729.6696948373.1625387752.3627989260.8501171374.6權(quán)益融資情況1997年6月18日，在深證證券交易所上市。共發(fā)行30000萬(wàn)股共募集資金2040000000元?？偣杀緸?05000萬(wàn)股。1998年9月24日，配股上市，總股本達(dá)到116250萬(wàn)股。1999年6月17日，實(shí)行送轉(zhuǎn)股，總股本達(dá)到162750萬(wàn)股。2006年股權(quán)分置改革2008年，原有的國(guó)有法人股轉(zhuǎn)為限售A股總股本并未發(fā)生改變?yōu)?62750萬(wàn)股。資本結(jié)構(gòu)——權(quán)益融資情況（1）負(fù)債權(quán)益比在2003年達(dá)到最高值，為0.83；（2）2008年EPS上漲96.7%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)；資本結(jié)構(gòu)——權(quán)益融資情況總結(jié)：這樣的成績(jī)與一汽轎車不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)應(yīng)對(duì)，制定有效的營(yíng)銷策略；充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，持續(xù)推進(jìn)降低成本工作，提升管理水平，調(diào)控經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，縮短生產(chǎn)節(jié)拍，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能突破，形成了規(guī)模效益的方針政策密不可分。資本結(jié)構(gòu)——債務(wù)融資情況資本結(jié)構(gòu)——債務(wù)融資情況

通過(guò)對(duì)一汽轎車2008年年報(bào)的分析，2009年度公司現(xiàn)金支出大，因?yàn)?008年度有大量工程開(kāi)工如：1、新基地投資項(xiàng)目2、Mazda6車身國(guó)產(chǎn)化及擴(kuò)大工藝配套能力項(xiàng)目3、C301(奔騰)開(kāi)發(fā)及改造項(xiàng)目4、Mazda6改型項(xiàng)目5、轎車B131技術(shù)改造項(xiàng)目6、一工廠產(chǎn)能提升項(xiàng)目7、馬自達(dá)MPV項(xiàng)目8、副車架等轎車總成項(xiàng)目9、自主轎車擴(kuò)建工程項(xiàng)目

這將使2009年資金需求量大增，而銷售收款以票據(jù)為主，資金壓力大，需要公司引起重視。營(yíng)運(yùn)資本政策營(yíng)運(yùn)資本政策公司的盈利能力資金的流動(dòng)性營(yíng)運(yùn)資本——公司的盈利能力ROE(凈資產(chǎn)收益率)：該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是評(píng)價(jià)企業(yè)使用股東資本的效益水平。ROE=凈利潤(rùn)/權(quán)益資本

上海汽車一汽轎車營(yíng)運(yùn)資本——資金的流動(dòng)性

由于2008年公司加大了對(duì)各種項(xiàng)目的投資，而銷售收款又多以票據(jù)為主，所以2009年公司將面臨較大財(cái)務(wù)壓力。公司2008年銷售收入增加，隨之而來(lái)的就是應(yīng)收賬款的大幅上升，所以一汽轎車應(yīng)對(duì)其應(yīng)收賬款的管理給予足夠的重視。營(yíng)運(yùn)資本——資金的流動(dòng)性①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：是指企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說(shuō)明流動(dòng)資金使用效率越好。營(yíng)運(yùn)資本——資金的流動(dòng)性報(bào)告期2008-12-312007-12-312006-12-31經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1168764521-35378340.9374056623.2投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1241303365-210724519-345825356籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-531915392.7-368441600-75137597.9匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響-24815610.98-1086786943161380.52現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-629269148.4-625412329-3744950.6現(xiàn)金流量?jī)纛~-1258539697-1250824657-7489901.2營(yíng)運(yùn)資本——資金的流動(dòng)性②現(xiàn)金流量雖然企業(yè)的應(yīng)收賬款回收期較短，但現(xiàn)金流量呈現(xiàn)負(fù)數(shù)說(shuō)明仍然存在大量的應(yīng)收款項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)支付費(fèi)用、購(gòu)買物資、交納稅金等發(fā)生大量現(xiàn)金流出。

收益分配——四種股利政策及其優(yōu)缺點(diǎn)比較1.剩余股利政策：公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于盈利性投資項(xiàng)目資本的需要，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策評(píng)價(jià)：

在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng)，投資機(jī)會(huì)越多，股利越少。反之，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多。

在投資機(jī)會(huì)不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng)。收益分配——四種股利政策及其優(yōu)缺點(diǎn)比較2.固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策：將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高水平時(shí)，公司才會(huì)提高股利的發(fā)放額。固定股利政策的評(píng)價(jià)：

優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小

缺點(diǎn)：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時(shí)也固定不變地支付股利，可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時(shí)候還會(huì)影響到投資所需的現(xiàn)金流。這一政策的重要原則是，絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)放額，否則會(huì)給投資者傳遞不良的信息，造成用腳投票的后果。收益分配——四種股利政策及其優(yōu)缺點(diǎn)比較3.固定股利支付率政策：公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發(fā)放給股東。在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會(huì)隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導(dǎo)致股票市價(jià)上下波動(dòng)，很難使公司的價(jià)值達(dá)到最大。固定股利支付率政策的評(píng)價(jià)：

優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。

缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，有時(shí)候還不能滿足投資的需求收益分配——四種股利政策及其優(yōu)缺點(diǎn)比較4.低正常股利加額外股利政策:公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時(shí)期向股東發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策評(píng)價(jià)：

優(yōu)點(diǎn)：該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來(lái)。

缺點(diǎn)：但如果公司經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那么它就失去了原有的目的，額外股利就變成了一種期望回報(bào)。收益分配——一汽轎車股利政策探究報(bào)告期2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-312003-12-31每股股利0.20.10.200.10.2每股收益0.66820.33970.21350.20740.19230.2697股利支付率0.2993115830.2943773920.9367681500.5200208010.741564702收益分配——一汽轎車股利政策探究①一汽轎車在2001年的股利支付率達(dá)到6.7，但其每股股利并沒(méi)有發(fā)生大的變化仍維持在平均水平，只是其2001的每股收益大幅低于歷史的平均每股收益0.25達(dá)到歷史的最低水平為0.0149?？芍緸楸３滞顿Y者對(duì)公司及其股票的信心，及股利支付的穩(wěn)定性用歷年積存的盈余公積金進(jìn)行股利的支付。②一汽轎車基本采用相對(duì)固定的股利支付政策，有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。收益分配——一汽轎車股利政策探究結(jié)合一汽轎車的股利政策及其對(duì)投資者的影響并根據(jù)“現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型”給出一汽轎車的分紅建議。①一汽轎車采用的相對(duì)固定的股利政策有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小，增加對(duì)投資者的吸引力。但這一政策不能很好地與盈