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金融的本質(zhì)是什么?黃奇帆:就三句話!2015-08-1411:36:13一、說說金融的本質(zhì)首先,說說金融的本質(zhì)。就是三句話:一是為有錢人理財(cái),為缺錢人融資;二是信用、信用、信用,杠桿、杠桿、杠桿,風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上就三個(gè)詞“信用”、“杠桿”、“風(fēng)險(xiǎn)”;三是金融不是單純的卡拉OK、自拉自唱的行業(yè),它是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的,金融如果不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),就沒有靈魂,就是毫無意義的泡沫。在這個(gè)意義上,金融業(yè)就是服務(wù)業(yè)。具體來講,第一個(gè)特點(diǎn),為有錢人理財(cái),為缺錢人融資。銀行是干什么的?一方面,老百姓有錢存在銀行里;另一方面,企業(yè)需要錢,銀行就是在之間起著橋梁,起到中介和服務(wù)作用。保險(xiǎn)是干什么的?保險(xiǎn)實(shí)際上是人在健康、安全的時(shí)候,有余錢買了保險(xiǎn),發(fā)生生病、死亡等意外突發(fā)事件的時(shí)候拿來救急,這個(gè)過程是人自己給自己的一個(gè)平衡,當(dāng)這筆錢放在保險(xiǎn)公司,又可以為企業(yè)融資提供資金來源。證券市場(chǎng)更是如此,老百姓冒一定的風(fēng)險(xiǎn)投資買股票,取得回報(bào),不管是賺的企業(yè)利潤分配,還是股價(jià)差價(jià),總之是為有錢人理財(cái)?shù)囊粋€(gè)橋梁。租賃也一樣,一個(gè)企業(yè)沒錢一次性投資10億,就要借債,如果通過租賃,把一次性的巨額投資轉(zhuǎn)化為日常的租賃費(fèi)用,那么投資資本和資金就轉(zhuǎn)化為租賃公司的資金,而企業(yè)不出這筆錢,攤?cè)脒\(yùn)行成本,運(yùn)行成本增加以后,少交一點(diǎn)所得稅,或者產(chǎn)生各種各樣的效益。這也一樣起到為需要錢的人融資的作用。在座的都是金融業(yè)專家、領(lǐng)導(dǎo),都明白這個(gè)金融的定位。我們有十幾個(gè)金融品種,不管是直接金融系統(tǒng)的資本市場(chǎng)發(fā)債券、發(fā)股票,還是間接的金融系統(tǒng)商業(yè)銀行或者非銀行金融系統(tǒng),都是各種理財(cái)方式、中介方式,本質(zhì)上就是為有錢人理財(cái),為缺錢人融資。金融的第二個(gè)本質(zhì),是信用、杠桿、風(fēng)險(xiǎn)。首先是信用。沒有信用就沒有金融,信用是金融的立身之本,是金融的生命線。金融的生命線,一種體現(xiàn)在是金融企業(yè)本身的生命線,金融企業(yè)本身要有信用;一種體現(xiàn)在與金融機(jī)構(gòu)借錢的企業(yè)也要有信用;還有一種體現(xiàn)在老百姓在你這兒存款、投資的過程中,各種中介服務(wù)類的企業(yè)當(dāng)然也要有信用。信用從哪兒來呢?對(duì)非金融企業(yè)來說,你跟金融單位融資,沒有信用就無法融資,任何在這個(gè)問題上投機(jī)取巧的人,最終一定會(huì)受到懲罰。說我不要信用也能融資都是胡扯,離開金融本源的任何理論都是不成立的,這個(gè)本源就是兩個(gè)字——“信用”,是金融安身立命之本。企業(yè)的信用在哪兒呢?第一,企業(yè)要有現(xiàn)金流,你向銀行借1億,銀行就要審核這個(gè)企業(yè)每天、每月、每季度、每年現(xiàn)金流怎么樣,現(xiàn)金流比利潤還重要,哪怕利潤很高,如果某一個(gè)月資金鏈斷了,把你弄得崩盤了,后邊哪怕有暴利,你已經(jīng)死了,也沒有用。所以,資本市場(chǎng)上考核企業(yè)的第一個(gè)信用就是分析財(cái)務(wù)報(bào)表里的現(xiàn)金流。第二,要講企業(yè)的利潤,我們說一年有1億利潤,10倍市盈率,股票市場(chǎng)價(jià)格可以值10億,增長(zhǎng)很高,市盈率30倍、50倍還有人愿意買,是買它的未來,因?yàn)槔麧櫾鲩L(zhǎng)很快,買了以后,過三年、五年,高增長(zhǎng)率會(huì)把這個(gè)市盈率從30倍又降到10倍,我買的股票就賺錢了,總之和回報(bào)率有關(guān)。第三,和抵押物有關(guān),如果回報(bào)率、現(xiàn)金流不大講得清,但這個(gè)企業(yè)很重要,擔(dān)保公司愿意為他擔(dān)保,或者某個(gè)第三方企業(yè)幫他擔(dān)保,擔(dān)保物是充實(shí)的,銀行當(dāng)然可以照貸無誤,如果萬一企業(yè)不行,擔(dān)保公司、第三方企業(yè)賠,只要這個(gè)事鐵板釘釘,也是可以的,也是一種信用。第四,就是企業(yè)的高管人員,企業(yè)的經(jīng)理是一個(gè)世界有名、中國有名、區(qū)域有名的非常實(shí)誠的優(yōu)秀企業(yè)家,如果遇上金融危機(jī),遇上特殊困難,暫時(shí)遇到困難,憑他個(gè)人信用的含金量,大家可以幫忙。另外企業(yè)的品牌等一些無形資產(chǎn)也是有價(jià)值的。這些都是一些金融學(xué)的常識(shí),但人們往往不按常識(shí)做事。我們有時(shí)候說現(xiàn)在大數(shù)據(jù)分析,不管怎么分析,如果看不到企業(yè)的現(xiàn)金流,看不到企業(yè)的資本回報(bào)率,看不到企業(yè)的第三方擔(dān)保,看不到企業(yè)非常實(shí)際的一些信用物,大數(shù)據(jù)分析就能把幾百萬、幾千萬借出去?我覺得這也會(huì)很荒唐的。我的意思說什么呢?如果直接了解企業(yè)這些相關(guān)數(shù)據(jù)當(dāng)然最好,如果用大數(shù)據(jù),網(wǎng)絡(luò)的方法間接地、確切地了解企業(yè)的這些數(shù)據(jù),也是一樣的效果。但是,如果說大數(shù)據(jù)分析的結(jié)果是不需要有資本回報(bào),不需要有現(xiàn)金流概念,不需要有擔(dān)保物,也不需要有其他的信用物,那大數(shù)據(jù)就是賭博。所以,金融的本源其實(shí)并不復(fù)雜,如果一套說法說得把金融ABC給丟了,它哪怕再復(fù)雜再高端,也別信。金融的衍生工具也一樣,有許多許多的衍生工具,但是不管什么衍生工具,總是能看到信用幾個(gè)基本特征的痕跡,如果全部拋棄了,還原不了,根本搞不清了,那就是泡沫。美國2008年的金融危機(jī)就是這樣,次貸產(chǎn)品本來是房地產(chǎn)商賣房子,不需要抵押物,零首付,不受制約,房?jī)r(jià)就會(huì)漲,漲了大家都賺錢。一旦這樣的房子壞賬,沒有抵押物,全是銀行背賬,銀行風(fēng)險(xiǎn)就大了,但銀行不是想辦法把次貸變成正常貸款,從抵押物上做文章,而是把這個(gè)次貸賣到股票市場(chǎng),變成了CDS債券,這個(gè)CDS債券杠桿比到了1:40,雷曼兄弟公司40億美元購買了1600億美元的CDS。如果這個(gè)債券漲10%,他就賺400%,40億美元變成160億美元,如果跌10%,就立馬崩盤了。總之,考核數(shù)據(jù)分析或者品種轉(zhuǎn)換的根由,就是信用物。沒有信用的一切金融都是假金融、偽金融,在重慶決不讓它發(fā)展,這是常識(shí)。第二個(gè)就是杠桿。金融的特點(diǎn)就是杠桿,沒有杠桿就沒有金融。為什么要信用?因?yàn)樾庞檬歉軛U的基礎(chǔ),你有信用,我才杠桿,如果什么事都是1:1的,我拿100塊給你,你就我給100塊的貨物,大家一手交錢,一手交貨,就不需要信用了。一旦有信用,就有透支,透支就是杠桿。銀行的存貸比,就是一種杠桿比例。有10億注冊(cè)資本,可以搞100億貸款,資本充足率1:10,也是個(gè)杠桿比。租賃公司如果有50億資本,可以搞500億租賃,也是1:10的杠桿。搞期貨一般是1:20的杠桿,5塊錢的資金可以做100塊錢的投資,如果做遠(yuǎn)期交易,1:5的杠桿,100塊錢的交易付20%,半年以后貨物到了再付剩余的,這中間也有個(gè)透支,是1:5。最近,股票市場(chǎng)搞融資融券,也是個(gè)杠桿比,你有100萬的股票,跟證券公司可以融資也罷,融券也罷,借給你一定比例的透支,總之沒有比例就沒有金融。雖然這也是金融課堂的ABC,但是一切的金融風(fēng)險(xiǎn)都是背離了這些基本原理而所致的,所以這些基本原理要當(dāng)真經(jīng)來念,不管是行長(zhǎng)還是科員,這個(gè)真經(jīng)要天天念、月月念、年年念。所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都是杠桿比過高造成的,沒有杠桿比就沒有金融,但杠桿比過高就產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。剛才我用了信用、信用、信用,杠桿、杠桿、杠桿,風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)疊加詞,就是用最土的方法引起大家的高度重視。一切金融的創(chuàng)新都是想方法把杠桿放大,一級(jí)杠桿1:3,二級(jí)杠桿再來一個(gè)1:3,整體系統(tǒng)疊加就變1:9,如果有三級(jí)、四級(jí)就更上去了,每一級(jí)都在策劃杠桿比,一切金融危機(jī)的本質(zhì)就是杠桿比放大,真正的智慧就是設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較小的、有一定信用基礎(chǔ)的、可靠的、不容易壞賬的杠桿比,那才是智慧,是金融的精髓。我們說過分的杠桿比是一切壞賬、一切風(fēng)險(xiǎn)、一切金融危機(jī)的來源,壞賬是講具體的一個(gè)企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)是這個(gè)系統(tǒng)體系發(fā)生的事,危機(jī)就是延伸到一個(gè)地區(qū),一個(gè)國家,乃至整個(gè)世界的事。所有的這些,都和杠桿比、和風(fēng)險(xiǎn)沒控制好有關(guān)系。解決金融危機(jī)的全部辦法也就是三個(gè)字:“去杠桿”,不管是國家級(jí)的去杠桿,還是某個(gè)行業(yè)的去杠桿,還是某個(gè)企業(yè)的去杠桿,實(shí)質(zhì)就這么簡(jiǎn)單。這是金融的第二個(gè)本質(zhì),風(fēng)險(xiǎn)、杠桿和信用。這三件事是互動(dòng)的,信用高的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然就低,杠桿比一般也不會(huì)太高;杠桿比高的信用就會(huì)降低,風(fēng)險(xiǎn)也就比較高。金融專家、企業(yè)的創(chuàng)新都是圍繞這三件事在運(yùn)轉(zhuǎn),最關(guān)鍵的是要把握好一個(gè)度。第三個(gè)本質(zhì),金融的要義是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。記得鄧小平老人家當(dāng)年視察浦東,也就是1991年1月14號(hào),大年初四,他說了一句話:“金融很重要,金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了,一招棋活,全盤皆活。上海過去是貨幣自由兌換的地方,今后也要這樣搞,中國的金融要在世界上有地位,首先要從上海搞起?!边@段話講了三層意思:一是金融和各個(gè)行業(yè)的關(guān)系,一招棋活全盤皆活,是個(gè)中心。二是上海過去是貨幣自由兌換,以后也要這么搞,當(dāng)時(shí)金融是管制的,貿(mào)易項(xiàng)下也不能自由兌換,老人家已經(jīng)想到以后貿(mào)易項(xiàng)下自由兌換,今后要這么干。三是,當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為北京是金融中心,上海不值一談。老人家說中國的金融要從上海搞起,上海才真正敢把金融中心作為自己的奮斗目標(biāo)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,這個(gè)核心是怎么形成的?要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),如果不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),這個(gè)中心就變成以自我為中心,就會(huì)異化為一個(gè)卡拉OK、自拉自唱、虛無縹渺的東西。金融只有在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的過程中,圍繞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的過程中,才能成為中心。對(duì)此,王岐山同志在當(dāng)國務(wù)院副總理時(shí)曾說過,“百業(yè)興,則金融興;百業(yè)穩(wěn),則金融穩(wěn)”,這兩句話應(yīng)該是金融界的戒律。我講這段話,是讓大家理解金融的本源,金融的三個(gè)要義。你哪怕成了大銀行的老總,這段話也應(yīng)該溫故而知新,每當(dāng)我們發(fā)生任何金融風(fēng)險(xiǎn),無論是金融危機(jī),還是一個(gè)企業(yè)破產(chǎn)倒閉,或者一個(gè)P2P跑路的時(shí)候,你都可以從這三個(gè)特征值里找到問題的本源。*********************************************************************************以下可不看第二,一個(gè)地方政府為企業(yè)服務(wù),推動(dòng)金融發(fā)展,最重要的該抓什么?我們要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),為小微企業(yè)服務(wù),為“三農(nóng)”服務(wù),為結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù),為國家的戰(zhàn)略重點(diǎn)服務(wù)。在這樣的服務(wù)過程中,抓手是什么?我認(rèn)為最重要的就是按“一行三會(huì)”的金融政策,努力做好“三管齊下”的工作?!暗谝还堋本褪情g接金融中的商業(yè)銀行貸款融通的體系,“第二管”就是要發(fā)展直接金融中資本市場(chǎng)的融資體系,“第三管”就是發(fā)展小貸公司,信托公司,財(cái)務(wù)公司,租賃公司等各種各樣的非銀行金融體系。這三個(gè)體系如果完全靠布朗運(yùn)動(dòng),自我發(fā)展,沒有地方調(diào)控,就會(huì)沒有方向。以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期沒有資本市場(chǎng),也沒有非銀行金融體系,只有銀行,金融體系90%以上靠銀行貸款,這個(gè)經(jīng)濟(jì)不會(huì)活躍,也不會(huì)快速發(fā)展,也不會(huì)分類調(diào)控產(chǎn)生結(jié)構(gòu)的改進(jìn),大家都一刀切?,F(xiàn)在國家一年15萬億的社會(huì)新增融資,銀行占10萬億左右,如果那5萬億不存在,就靠這10萬億,支撐不了當(dāng)下中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以,要依靠銀行,但不能一棵樹吊死。非銀行金融機(jī)構(gòu)是“一行三會(huì)”在2006、2007年全面啟動(dòng)的,而且放權(quán)給地方政府干,“一行三會(huì)”給予這些非銀行金融機(jī)構(gòu)一定的政策框架,地方政府按照“一行三會(huì)”的政策框架審批這些機(jī)構(gòu)。從那時(shí)候開始到現(xiàn)在,全國非銀行金融機(jī)構(gòu)的法人數(shù)量、融資總量,都有驚人的增長(zhǎng)。雖然它的融資利息一般比商業(yè)銀行高一倍,但它還是受國家管制的一個(gè)相對(duì)規(guī)范的非銀行機(jī)構(gòu)。我們把它叫普惠銀行,有點(diǎn)褒義和鼓勵(lì)的意思,也可以把它叫做影子銀行,是銀行的一個(gè)對(duì)比,也沒有貶義。發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)的好處就是,凡是它發(fā)達(dá)的地方,社會(huì)民間的高利貸、亂集資就會(huì)大大減少,大體上減少一大半,因?yàn)榧热挥谐浞值?5%、18%的中利貸可以借,我為什么要借30%、40%、50%的高利貸呢?重慶的典當(dāng)行、高利貸公司,在十年前可以說非常多,近幾年我們批了兩三百個(gè)小貸公司,形成了幾百億、上千億信貸余額,他們大大壓縮了高利貸、地下錢莊的生存空間?,F(xiàn)在重慶的高利貸、地下錢莊,我不能說沒有,但是大大減少了,這是好的一面。但是它也有缺點(diǎn)的一面,利息總而言之比銀行高,這個(gè)比例如果過高,對(duì)整個(gè)融資系統(tǒng)也是不健康的。怎么解決這件事?很重要的一點(diǎn)就是大力推進(jìn)直接金融系統(tǒng),也就是資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)。最近幾年,在“一行三會(huì)”的支持下,重慶融資結(jié)構(gòu)的比例有了明顯變化。十年前我們90%以上的新增融資是銀行,后來非銀行系統(tǒng)5%、10%、20%、30%,逐漸逐漸地提高,當(dāng)提高到40%多以后,又變得不合理了。改變這種局面,不能把銀行的貸款占比又去提得很高。一方面是受制于銀行額度制約,另一方面政府真正有作為的是抓直接融資。去年,我們?cè)谶@方面又取得新成效,去年5600多億新增融資,銀行貸款占45%左右,直接融資系統(tǒng)提高到24%左右,然后小貸公司、信托公司等差不多占30%。二、金融業(yè)要防范好三類風(fēng)險(xiǎn)金融業(yè)防風(fēng)險(xiǎn),最重要的是三個(gè)風(fēng)險(xiǎn):第一個(gè),是非金融的產(chǎn)業(yè)出毛病、產(chǎn)能過剩,但和金融系統(tǒng)有借貸關(guān)系,壞賬沖擊金融機(jī)構(gòu)。第二個(gè),是金融系統(tǒng)自身出毛病,自己不謹(jǐn)慎、行為不端或者經(jīng)營有誤造成了危機(jī)。第三個(gè),既不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)也不是金融系統(tǒng)出問題,而是社會(huì)上的地下錢莊、高利貸、亂集資沖擊了經(jīng)濟(jì),連帶金融系統(tǒng)陪葬。這三類風(fēng)險(xiǎn),都是政府、社會(huì)和各類金融機(jī)構(gòu)要防范的。第三類風(fēng)險(xiǎn),既不是來自企業(yè),也不是來自金融單位,完全屬于非法金融活動(dòng)造成的金融風(fēng)險(xiǎn)。主要包括這幾個(gè)方面:第一種就是高息攬儲(chǔ)亂集資,這種高息攬儲(chǔ)不是小貸公司等經(jīng)過“一行三會(huì)”允許的、有規(guī)范要求、有杠桿比調(diào)控要求的,而是社會(huì)上的一種瞎搞,后果不比殺人放火輕。政府以及公安、“一行三會(huì)”都要高度重視這個(gè)事。一旦在哪個(gè)區(qū)縣發(fā)生,成千上萬的老百姓卷進(jìn)去,最后找不到事主就找政府。第二種就是民間的“老鼠會(huì)”、傳銷活動(dòng)。第三種是民間的典當(dāng)行、地下錢莊,高利貸公司。第四種就是不規(guī)范的P2P。今天《中國證券報(bào)》上的信息指出,P2P“類銀行”模式遭疑了,從主要做小微貸款轉(zhuǎn)為大額貸款項(xiàng)目,并開始大量起用銀行從業(yè)人員,在風(fēng)控手段上也逐步向銀行靠攏。由于這種業(yè)務(wù)實(shí)際上沒有真正的控制手段,所以就在上個(gè)月,全國的P2P問題平臺(tái)達(dá)到69家
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