電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)深度研究與投資策略報(bào)告

電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)深度研究與投資策略報(bào)告1、電動(dòng)自行車(chē)：民族產(chǎn)業(yè)，應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)規(guī)模廣闊電動(dòng)自行車(chē)，是指以蓄電池作為輔助能源在普通自行車(chē)的基礎(chǔ)上，安裝了電機(jī)、

控制器、蓄電池、轉(zhuǎn)把閘把等操縱部件和顯示儀表系統(tǒng)的機(jī)電一體化的個(gè)人交通

工具。自從

19

世紀(jì)

30

年代法拉第發(fā)明了世界上第一臺(tái)電機(jī)之后，一直有很多人

嘗試著將電機(jī)運(yùn)用到自行車(chē)上。隨著電動(dòng)車(chē)技術(shù)的不斷更新?lián)Q代，進(jìn)入

21

世紀(jì)以

來(lái)，全球電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)的發(fā)展正式進(jìn)入井噴期。全球電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)供給量和市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)。據(jù)

Statista數(shù)據(jù)，2015-2019

年，

全球電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)供給量呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2019

年全球電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)供

給量達(dá)到

3972

萬(wàn)輛，較

2018

年增長(zhǎng)

11.01%。2015-2019

年，全球電動(dòng)行車(chē)市場(chǎng)

規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2019

年，受到中國(guó)流向國(guó)外市場(chǎng)的電動(dòng)自行車(chē)數(shù)量下

降，臺(tái)灣、日本等地的產(chǎn)能未能及時(shí)補(bǔ)進(jìn)，導(dǎo)致全球電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增

速下滑，僅實(shí)現(xiàn)

4.36%的增長(zhǎng)至

189

億美元。亞太地區(qū)和西歐占據(jù)了全球電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)的絕大部分。全球電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)以

亞太地區(qū)為主，亞太地區(qū)占據(jù)了電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)

94.39%的市場(chǎng)份額，西歐的占比

則為

4.60%。其余地區(qū)電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)份額占比均在

1%以下。20

世紀(jì)末以來(lái)，中國(guó)“禁摩令”推動(dòng)電動(dòng)自行車(chē)走向大發(fā)展。電動(dòng)自行車(chē)是自改

革開(kāi)放以來(lái)具有中國(guó)特色的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，屬于綠色環(huán)保、貼近民生、擁有高度

自主產(chǎn)權(quán)的民族產(chǎn)業(yè)，自二十世紀(jì)末全國(guó)各地“禁摩令”發(fā)布以來(lái)，電動(dòng)自行車(chē)

已經(jīng)逐步發(fā)展成為國(guó)內(nèi)重要的交通工具，特別是在二、三、四、五線(xiàn)城市擁有十

分廣泛的應(yīng)用。新世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)迎來(lái)蓬勃發(fā)展，目前步入平穩(wěn)期。全國(guó)電動(dòng)自

行車(chē)產(chǎn)量從

2000

年的

29

萬(wàn)輛增長(zhǎng)至

2013

年的

3695

萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

34.21%，這段時(shí)期行業(yè)活躍度達(dá)到最高，參與者眾多，行業(yè)技術(shù)水平大幅度提高。

隨著行業(yè)的成熟，行業(yè)開(kāi)始由高速發(fā)展階段逐漸進(jìn)入整合發(fā)展階段，高速發(fā)展階

段增長(zhǎng)的行業(yè)產(chǎn)能也需逐步消化，2014

年至

2017

年電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)產(chǎn)量略有回

落，但

2018-2019

年又迎來(lái)小幅復(fù)蘇，總體均維持在

3000

萬(wàn)輛以上的年產(chǎn)量。中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)擁有廣闊的更換市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)自行車(chē)協(xié)會(huì)，截止

2018

年末，

我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)社會(huì)保有量已經(jīng)接近

3

億輛，電動(dòng)自行車(chē)一般使用壽命是

3-5

年，

電池需要每

1.5

年左右更換一次，擁有較大的更換市場(chǎng)。電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈：上游材料：電機(jī)、電池、控制器為核心原材料。目前，該部分的上游企業(yè)生產(chǎn)技

術(shù)已趨于成熟，蓄電池、電機(jī)、控制器已經(jīng)出現(xiàn)較多知名生產(chǎn)企業(yè)，具備一定規(guī)

模和行業(yè)影響力。其中電池環(huán)節(jié)已經(jīng)形成了鉛酸電池的雙寡頭格局：和

連續(xù)幾年合計(jì)占據(jù)行業(yè)超過(guò)

80%以上的份額。另外，電動(dòng)自行車(chē)電池采

用鋰電池的比例也在提升過(guò)程中，專(zhuān)業(yè)的消費(fèi)鋰電/電動(dòng)汽車(chē)鋰電企業(yè)如

ATL、寧

德時(shí)代、星恒電源和等公司也都有布局這一市場(chǎng)。也存在一些專(zhuān)業(yè)為電

踏車(chē)提供電機(jī)制造的專(zhuān)業(yè)公司如。中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)：生產(chǎn)制造商負(fù)責(zé)對(duì)電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)進(jìn)行設(shè)計(jì)規(guī)劃，將外購(gòu)或自產(chǎn)

的部件按照嚴(yán)格的工程流程、操作標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行裝配，形成電驅(qū)動(dòng)或/和電助動(dòng)功能的

電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品面向下游經(jīng)銷(xiāo)商或客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。目前雅迪和愛(ài)瑪是規(guī)模領(lǐng)先的

兩家企業(yè)，上市公司中也有老牌廠商新日和專(zhuān)注高端的全面采用鋰電的。下游渠道：電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式進(jìn)行銷(xiāo)售，由經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)實(shí)體

店鋪，承擔(dān)產(chǎn)品的陳列、銷(xiāo)售及售后服務(wù)，中游廠商也會(huì)進(jìn)行部分的直銷(xiāo)和網(wǎng)絡(luò)

銷(xiāo)售。另外，由于鉛酸電池的使用壽命一般為

1-1.5

年，電池需要定期更換，也存

在電池故障需要替換的情況，因此也催生了龐大的電池更換網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)主要被天

能和超威的經(jīng)銷(xiāo)商所占據(jù)。新型的電動(dòng)自行車(chē)——電踏車(chē)。傳統(tǒng)電動(dòng)自行車(chē)主要消費(fèi)地區(qū)在中國(guó)，也有向東

南亞擴(kuò)張的趨勢(shì)，而歐美、日本地區(qū)使用的電動(dòng)自行車(chē)一般稱(chēng)為電踏車(chē)，其外形

類(lèi)似于自行車(chē)，配備有專(zhuān)門(mén)電池作為輔助動(dòng)力來(lái)源，并配有電機(jī)作為動(dòng)力輔助系

統(tǒng)，能實(shí)現(xiàn)人力騎行和電機(jī)主動(dòng)一體化的新型交通工具。電踏車(chē)在不改變“騎行”

特質(zhì)的前提下，讓騎行變得更加輕松，在滿(mǎn)足日常通勤用途的同時(shí)也能較好地滿(mǎn)

足郊游、戶(hù)外運(yùn)動(dòng)等需求，更加代表一種生活方式和運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)，整體售價(jià)較高。2、新國(guó)標(biāo)執(zhí)行使行業(yè)趨向規(guī)范，2021-2022

年附近迎來(lái)替換

需求舊國(guó)標(biāo)執(zhí)行不嚴(yán)格，較多安全事故促使新國(guó)標(biāo)頒布。1999

年

5

月

28

日，國(guó)內(nèi)第

一部電動(dòng)自行車(chē)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布實(shí)施。標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定電動(dòng)自行車(chē)時(shí)速不超過(guò)

20

公里，

重量不超過(guò)

40

公斤。但幾年后，市場(chǎng)上大部分電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品都已超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)

要求的限速和限重，幾乎難以找到“國(guó)標(biāo)車(chē)”。近年來(lái)，我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)道路交

通事故及火災(zāi)事故頻發(fā)且數(shù)量呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，由此造成大量人員傷亡。事故暴

露出電動(dòng)自行車(chē)在生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品質(zhì)量、停放充電等方面存在突出問(wèn)題。2018

年

09

月

17

日，工信部等四部門(mén)發(fā)布了《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)

整完善了電動(dòng)自行車(chē)最高車(chē)速、整車(chē)質(zhì)量、腳踏騎行能力等技術(shù)要求，并于

2019

年

4

月

15

日起正式強(qiáng)制實(shí)施，并且規(guī)定企業(yè)在過(guò)渡期后，生產(chǎn)許可證轉(zhuǎn)為

3C認(rèn)

證，產(chǎn)品銷(xiāo)售必須要求通過(guò)

3C強(qiáng)制認(rèn)證。舊國(guó)標(biāo)時(shí)通常電動(dòng)自行車(chē)和電動(dòng)摩托車(chē)的區(qū)別沒(méi)有被明確區(qū)分，但新國(guó)標(biāo)執(zhí)行后

電動(dòng)自行車(chē)被分為下列三類(lèi)：（1）電動(dòng)自行車(chē)；（2）電動(dòng)輕型摩托車(chē)和（3）電

動(dòng)摩托車(chē)。三者的區(qū)別主要是在車(chē)速、重量和辦理牌照方面有不同規(guī)定，但通常

行業(yè)中現(xiàn)在仍然將電動(dòng)摩托車(chē)也習(xí)慣性地繼續(xù)稱(chēng)作電動(dòng)自行車(chē)。中國(guó)各地相繼出臺(tái)過(guò)渡政策，預(yù)計(jì)

2021-2022

年附近將出現(xiàn)銷(xiāo)量峰值。2019

年

4

月

15

日，《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（簡(jiǎn)稱(chēng)新國(guó)標(biāo)）開(kāi)始正式

實(shí)施。為了讓超標(biāo)車(chē)逐步有序地退出市場(chǎng)，北京、天津、浙江等地相繼出臺(tái)政策，

為超標(biāo)車(chē)設(shè)置過(guò)渡期。除個(gè)別城市過(guò)渡期為

5

年及以上之外，其余城市大部分過(guò)

渡期為

3

年。我國(guó)目前電動(dòng)車(chē)存量超過(guò)

3

億，其中超標(biāo)車(chē)超過(guò)

2.5

億輛，這意味

著未來(lái)

3

年要完成相當(dāng)一部分的替換目標(biāo)。預(yù)計(jì)在

2021

年-2022

年，我國(guó)電動(dòng)車(chē)

市場(chǎng)將出現(xiàn)一個(gè)銷(xiāo)量峰值，峰值可能在

4500-5000

萬(wàn)輛/年。3、快遞、外賣(mài)等場(chǎng)景貢獻(xiàn)相當(dāng)電動(dòng)自行車(chē)增量和替換需求近年來(lái)，網(wǎng)購(gòu)和新零售等配送需求催發(fā)了快遞和即時(shí)配送物流市場(chǎng)的發(fā)展。2008

年以來(lái)中國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量基本均保持在

30%以上的增速，2019

年達(dá)到超過(guò)

500

億件，行業(yè)形成了順豐和“四通一達(dá)”等寡頭壟斷的格局。2014

年開(kāi)始即時(shí)

配送開(kāi)始爆發(fā)，即時(shí)配送從同城、小件、外賣(mài)領(lǐng)域切入，逐步拓展到生鮮、商超

配送領(lǐng)域，2019

年已經(jīng)有接近

200

億單的服務(wù)量，行業(yè)中形成了、蜂鳥(niǎo)、達(dá)

達(dá)、閃送等規(guī)模較大的服務(wù)商。快遞、外賣(mài)等配送市場(chǎng)的崛起為電動(dòng)自行車(chē)帶來(lái)了顯著的增量和替換需求。目前

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的部分主流配送平臺(tái)的配送員數(shù)量，可以保守估計(jì)有超過(guò)

600

萬(wàn)輛的快

遞/外賣(mài)等電動(dòng)自行車(chē)的保有量，這部分用戶(hù)群體對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)有高的續(xù)航里程

和較大的載物量的要求。遠(yuǎn)期來(lái)看，這部分市場(chǎng)對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)的需求有望超過(guò)

1000

萬(wàn)輛，且由于使用習(xí)慣頻次較高，電動(dòng)自行車(chē)的更換周期較其他常規(guī)的使用

方式較短，一般一年左右就要更換一次，為行業(yè)帶來(lái)了顯著的增量和替換需求。

其中已經(jīng)公告接到超過(guò)

30

萬(wàn)輛的訂單需要在

2020Q2

進(jìn)行交付，其

他廠商也或多或少受到配送市場(chǎng)需求的拉動(dòng)。4、電動(dòng)自行車(chē)在海外市場(chǎng)有較為廣闊的需求，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)

開(kāi)始布局從過(guò)去

10

年中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)的出口情況來(lái)看，基本保持了年均雙位數(shù)的增長(zhǎng)，

但相比于過(guò)去幾年每年

3000

多萬(wàn)輛的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量來(lái)說(shuō)，整體規(guī)模仍然較小。過(guò)去幾年，美國(guó)、荷蘭、越南、德國(guó)、比利時(shí)是我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)的主要出口國(guó)家。其中歐美發(fā)達(dá)國(guó)家更多接受電踏車(chē)或高端的電動(dòng)自行車(chē)，尤其在

2020

年全球公共

衛(wèi)生事件的影響下，電踏車(chē)和高端電動(dòng)自行車(chē)的出口得到較快增長(zhǎng)。而另一方面，

消費(fèi)習(xí)慣和中國(guó)類(lèi)似的市場(chǎng)是東南亞市場(chǎng)，這些市場(chǎng)電動(dòng)自行車(chē)仍在起步階段。越南市場(chǎng)為代表的東南亞市場(chǎng)將成為電動(dòng)自行車(chē)需求的顯著增量。以越南市場(chǎng)為

例，其是世界第四大摩托車(chē)消費(fèi)國(guó)，摩托車(chē)保有量約為

4500

萬(wàn)臺(tái)，并每年以

300

萬(wàn)臺(tái)的速度增長(zhǎng)。但因長(zhǎng)期飽受空氣污染的困擾，越南政府宣布即將在

2023

年前

后實(shí)行“禁摩令”，有望帶來(lái)較大的電動(dòng)自行車(chē)需求增長(zhǎng)。隨著禁摩令的逐漸實(shí)

施和環(huán)保、交通管制等要求，東南亞的其他市場(chǎng)也有望迎來(lái)較快的電動(dòng)自行車(chē)需

求的增長(zhǎng)。雅迪作為國(guó)內(nèi)首家廠商在海外投產(chǎn)了首條產(chǎn)線(xiàn)。2019

年

11

月，雅迪宣布越南北

江生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，目前該基地產(chǎn)能

20

萬(wàn)臺(tái)/年，計(jì)劃在未來(lái)

3

年內(nèi)，增加至

4

條生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能提升到

50

萬(wàn)臺(tái)/年。這是中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)品牌首次在海外建立生

產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)基地、完整供應(yīng)鏈、鋪設(shè)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)的垂直一體化經(jīng)營(yíng)。越

南作為中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)的重要出口國(guó)，中國(guó)廠商有望將中國(guó)發(fā)展

20

多年的成熟經(jīng)

驗(yàn)帶到東南亞市場(chǎng)。5、電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品發(fā)展方向：長(zhǎng)續(xù)航、輕量化、智能化根據(jù)

ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)調(diào)研中心發(fā)布的報(bào)告，續(xù)航、價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、電池類(lèi)型和

外觀設(shè)計(jì)成為了消費(fèi)者最為關(guān)注的五大指標(biāo)，其中續(xù)航里程超過(guò)價(jià)格成為影響用

戶(hù)購(gòu)車(chē)決策的首要因素。針對(duì)不同的用車(chē)需求，用戶(hù)的續(xù)航里程需求也有著明顯差異。其中，物流配送行

業(yè)對(duì)于續(xù)航需求是最為強(qiáng)烈的，過(guò)半用戶(hù)對(duì)于續(xù)航的要求都超過(guò)了

120Km，而通

勤族的普遍續(xù)航需求在

30-70Km范疇，占比超過(guò)六成。單人日常代步、接送孩子

以及上下學(xué)的用戶(hù)對(duì)于續(xù)航里程的需求相對(duì)偏低，集中在

30Km左右。部分消費(fèi)者對(duì)長(zhǎng)續(xù)航和較快騎行速度的電動(dòng)自行車(chē)的高追求情況下，新國(guó)標(biāo)要求

下需要上牌的電動(dòng)摩托車(chē)仍然是這類(lèi)人群的首選。新國(guó)標(biāo)執(zhí)行后，大部分城市已

經(jīng)公布了電動(dòng)摩托車(chē)上牌的相關(guān)規(guī)定，上牌的流程各地略有不同，但總體上流程

并不復(fù)雜。但也注意到，一線(xiàn)城市中如深圳在電動(dòng)車(chē)管理上采取了較為嚴(yán)格的管

理政策，并未針對(duì)電動(dòng)車(chē)推出上牌政策，除特殊工作人群外（快遞、外賣(mài)等）外

一律禁行，當(dāng)然這只是個(gè)例。新國(guó)標(biāo)促進(jìn)電動(dòng)自行車(chē)輕量化。新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)自行車(chē)的技術(shù)要求作了較大調(diào)整，

其中一項(xiàng)技術(shù)變化就是含電池在內(nèi)的整車(chē)重量由

40

公斤調(diào)整為

55

公斤。雖然含

電池在內(nèi)的整車(chē)重量要求有所提升，但電動(dòng)自行車(chē)鉛蓄電池重量多為

16.4-35.5kg。

若仍然采用鉛蓄電池，則會(huì)有整體重量超標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，而將其替換為同等電量的鋰

離子電池，其重量將下降至

3.7-9.2kg，使得電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)重量將有一個(gè)明顯的

下降，且續(xù)航里程將會(huì)有一定的提升。過(guò)去一段時(shí)間部分地區(qū)新的電動(dòng)自行車(chē)申

報(bào)的情況已經(jīng)出現(xiàn)明顯的鋰電化趨勢(shì)。新國(guó)標(biāo)下推動(dòng)電動(dòng)自行車(chē)配備鋰電池比例顯著提升。鉛酸電池相較鋰電池，最大

的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品價(jià)格，而電動(dòng)車(chē)恰恰又是一個(gè)價(jià)格敏感型的產(chǎn)品，所以在過(guò)去很

長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，鉛酸電池牢牢占據(jù)了電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的絕對(duì)多數(shù)地位。但隨著新國(guó)標(biāo)

的落地，鉛酸電池已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)重量

55Kg的上限，

因此電動(dòng)自行車(chē)配套鋰電的占比快速提升。高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯

示，2019

年中國(guó)自行車(chē)用鋰電池出貨量達(dá)

5.45GWh，同比增長(zhǎng)

61.5%。受下游需

求強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)

2020

年將提升至

8.45GWh，同比增長(zhǎng)

55%。智能化成為新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)《2019

年中國(guó)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，在消

費(fèi)者滿(mǎn)意度調(diào)研結(jié)果中，用戶(hù)對(duì)智能化一項(xiàng)的平均打分低于及格線(xiàn)。這體現(xiàn)了隨

著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，用戶(hù)對(duì)于電動(dòng)車(chē)的需求已經(jīng)發(fā)生了深刻變革。顏值設(shè)計(jì)、特

色功能、智能交互以及騎行文化都成為了新一代用戶(hù)關(guān)注的要點(diǎn)。以小牛、速珂、

E客為代表的品牌車(chē)企已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了基于傳感器-車(chē)輛

ECU-大數(shù)據(jù)后臺(tái)-用戶(hù)端

APP的完整數(shù)據(jù)鏈路，來(lái)進(jìn)行車(chē)輛實(shí)時(shí)定位、車(chē)況監(jiān)測(cè)、行駛數(shù)據(jù)記錄、用戶(hù)遠(yuǎn)

程控制、OTA升級(jí)等功能。小牛還通過(guò)自主研發(fā)的“NIUECU”智能中控系統(tǒng)，

收集用戶(hù)的騎行數(shù)據(jù)進(jìn)行建模運(yùn)算，從而能夠針對(duì)性地升級(jí)電動(dòng)車(chē)如減震、續(xù)航、

剎車(chē)等方面的性能。6、電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)格局：馬太效應(yīng)逐步體現(xiàn)市場(chǎng)集中度提升，“馬太效應(yīng)”日漸顯現(xiàn)。電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)在高速發(fā)展階段時(shí)缺

乏較高的準(zhǔn)入壁壘和技術(shù)壁壘，市場(chǎng)集中度低，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。2009

年，持

有生產(chǎn)許可證的企業(yè)多達(dá)

2600

多家，截止去年，國(guó)內(nèi)有生產(chǎn)許可證的企業(yè)仍有約

700

家。隨著使用人群生活水平的改善和對(duì)電動(dòng)自行車(chē)認(rèn)識(shí)的日益提高，消費(fèi)者

對(duì)電動(dòng)自行車(chē)的產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、技術(shù)革新水平等提出更高要求。另一方面，

新國(guó)標(biāo)等政策的實(shí)行下，對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化要求也更高。因此，生產(chǎn)企業(yè)必

須具有新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，完善的質(zhì)量控制體系，優(yōu)秀的售后服務(wù)體系。隨著市場(chǎng)

的優(yōu)勝劣汰，電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)“馬太效應(yīng)”逐步體現(xiàn)，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升中。龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固。根據(jù)

2019

年電動(dòng)自行車(chē)品牌銷(xiāo)量分布得知，2019

年全年電

動(dòng)自行車(chē)銷(xiāo)量在

500

萬(wàn)臺(tái)以上的企業(yè)僅有兩家，分別為和，穩(wěn)

居電動(dòng)自行車(chē)企業(yè)第一陣營(yíng)。臺(tái)鈴連續(xù)三年位列第三，但和前兩名實(shí)力差距較大。

立馬、比德文、五星鉆豹?jiǎng)t是第一次進(jìn)入了百萬(wàn)俱樂(lè)部。部分摩托車(chē)品牌，比如

永源、三雅、吉能由于進(jìn)入電動(dòng)車(chē)行業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)，雖然

2019

年銷(xiāo)量不算太高，但

是后勁十足，綠能、綠佳、歐派、綠駒都已經(jīng)提出

2020

年過(guò)百萬(wàn)的計(jì)劃。前三甲合計(jì)市占率接近四成，2020

年領(lǐng)先廠商均提出較高的銷(xiāo)售目標(biāo)。2019

年，

電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)企業(yè)銷(xiāo)量前三甲分別為雅迪、愛(ài)瑪、臺(tái)鈴，分別突破了

600

萬(wàn)、

500

萬(wàn)和

300

萬(wàn)臺(tái)，行業(yè)市占率分別為

15.5%、13.2%、8.2%，合計(jì)占有市場(chǎng)份額

37.3%。這三個(gè)品牌中，雅迪已經(jīng)從產(chǎn)品、渠道等方面做好了充分的準(zhǔn)備，2020

年沖擊

1000

萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)售目標(biāo)；愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)自成立以來(lái)便以高質(zhì)量、時(shí)尚的品牌形象

占據(jù)了消費(fèi)者心智，2020

年沖擊

800

萬(wàn)銷(xiāo)售目標(biāo)；而臺(tái)鈴也將

2020

年的銷(xiāo)售目

標(biāo)設(shè)定為

400

萬(wàn)臺(tái)，一線(xiàn)代言人、央視+衛(wèi)視的制空權(quán)給了公司強(qiáng)勁的支持。新興電動(dòng)自行車(chē)企業(yè)發(fā)展迅速，年青一代的高端化需求成為行業(yè)發(fā)展。針

對(duì)連續(xù)兩年的品牌關(guān)注度變化對(duì)比，數(shù)據(jù)顯示二線(xiàn)品牌如小牛、速珂在

2017

至

2018

年間取得了明顯進(jìn)步。小牛、速珂和

E客電動(dòng)作為目前國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的“造

車(chē)新勢(shì)力”，線(xiàn)上玩法更加靈活，迅速占領(lǐng)年輕人市場(chǎng)。以小牛為例，其智能、

BMS、互聯(lián)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大潮，通過(guò)推出周邊產(chǎn)品來(lái)打造電動(dòng)兩

輪車(chē)生活方式品牌也深受年青一代喜愛(ài)。1.產(chǎn)品對(duì)比雅迪一直將打造“更高端的電動(dòng)車(chē)”作為企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，以硬核技術(shù)引領(lǐng)

產(chǎn)品創(chuàng)新，整合頂級(jí)資源提升產(chǎn)品品質(zhì)。雅迪在動(dòng)力系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、智能系統(tǒng)、

安全系統(tǒng)、人性化科技等方面都擁有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。當(dāng)下，雅迪電動(dòng)車(chē)可分為七

個(gè)系列：G系列、M系列、T系列、E系列、V系列、R系列、U系列。愛(ài)瑪?shù)漠a(chǎn)品定位中將時(shí)尚作為重要的品牌調(diào)性。愛(ài)瑪電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品可分為四個(gè)

系列：?jiǎn)诬?chē)系列、MINI系列、酷派系列、功能系列。新日電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品分為靈動(dòng)-FAIRY、鋰想-IDEAL、酷影-RELEASE、麗人-BEAUTY、

征途-TRAVEL五大系列，為不同的定位人群提供了優(yōu)勢(shì)突出的產(chǎn)品。靈動(dòng)系列主要特點(diǎn)為“精巧身形，暢行無(wú)憂(yōu)”，鋰想系列打造更輕、更科技的鋰電池車(chē)，酷

影系列電動(dòng)車(chē)動(dòng)力更為強(qiáng)勁，麗人系列主打“品味優(yōu)雅，時(shí)尚麗人”，征途系列

具有超長(zhǎng)續(xù)航，可用于載人、載貨。小牛專(zhuān)注于鋰電兩輪車(chē)領(lǐng)域，布局中高端產(chǎn)品，因而相對(duì)于另外幾家公司價(jià)格較

高。小牛通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+”的創(chuàng)業(yè)思維和極致的產(chǎn)品體驗(yàn)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，被譽(yù)為

“電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)的小米”。公司推出了至少七個(gè)系列產(chǎn)品：電動(dòng)踏板車(chē)系列

NQi,

MQi,

UQi,

Gova,

城市通勤系列

RQi,

TQi以及性能自行車(chē)系列

NIUAreo。我們統(tǒng)計(jì)了目前雅迪、愛(ài)瑪、新日和小牛目前在售的主流車(chē)型的參數(shù)和價(jià)格，分

析得到如下結(jié)論：（1）

除定位高端鋰電的小牛外，其他主流廠商的新國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)下不需要上牌的電

動(dòng)自行車(chē)普遍定價(jià)在

2000-3000

元/輛之間，而需要上牌的電動(dòng)摩托車(chē)車(chē)型

普遍定價(jià)在

3500

元以上。（2）

新國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)下不需要上牌的電動(dòng)自行車(chē)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的鋰電趨勢(shì)，

各品牌主流車(chē)型中有超過(guò)一半均提供了鋰電款，但價(jià)格也較同品牌類(lèi)似定

位的鉛酸電池款的車(chē)型略高，但鋰電款更為輕便且提供較長(zhǎng)的續(xù)航里程。（3）

新國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)下需要上牌的電動(dòng)摩托車(chē)中，除全鋰電定位的小牛外，其他主

流品牌仍以鉛酸電池車(chē)型為主，主要是因?yàn)榕渲媒咏匿囯娷?chē)型價(jià)格明顯

高于鉛酸電池款的車(chē)型。2.

收入規(guī)模、結(jié)構(gòu)和盈利能力：雅迪和愛(ài)瑪規(guī)模領(lǐng)先，小牛自身在快速增長(zhǎng)中?？偟膩?lái)看，這四家公司中，在港

股上市的體量最大，緊隨其后的是另一家龍頭企業(yè)，第二梯隊(duì)

廠商中的新日較前兩家的規(guī)模仍有差距。行業(yè)新玩家成立于

2014

年，在

持續(xù)了

4

年的虧本之后，小牛電動(dòng)在

2019

年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)收

20.76

億元，凈利潤(rùn)

1.9

億元，暫時(shí)其體量、盈利能力與雅迪、愛(ài)瑪?shù)认啾热杂胁簧倬?/p>

離，但其高端化的策略在行業(yè)景氣向上的趨勢(shì)下有望實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。四家公司收入結(jié)構(gòu)略有不同。四家公司均專(zhuān)業(yè)從事電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)輕便摩托車(chē)、

電動(dòng)摩托車(chē)等電動(dòng)兩輪車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。但從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看：雅迪的電動(dòng)

自行車(chē)占比小，主要收入來(lái)自于電動(dòng)摩托車(chē)和電池等零件的收入；新日的電動(dòng)摩

托車(chē)收入占比略超電動(dòng)自行車(chē)；愛(ài)瑪?shù)氖杖虢Y(jié)構(gòu)中電動(dòng)自行車(chē)的占比高于電動(dòng)摩

托車(chē)；在兩輪電動(dòng)車(chē)的基礎(chǔ)上，推出了圍繞騎行及生活所衍生出的周邊

產(chǎn)品，包括頭盔、金屬鑰匙扣、裝飾車(chē)牌、冬季騎行手套及

N1S車(chē)模、T恤、鴨

舌帽、帆布袋、挎包等。行業(yè)整體利潤(rùn)率水平一般。2017

年開(kāi)始行業(yè)出現(xiàn)了一定的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致

2017-2019

年除外的幾家公司毛利率水平基本在

15%附近，凈利率水平基本在

5%

以下，其中雅迪的凈利率水平保持在

4%以上，而新日的凈利率水平在

3%以下。

小牛電動(dòng)

2019

年全年毛利率為

23.4%，較

2018

年的

13.4%大幅增長(zhǎng)，也遠(yuǎn)超同

行業(yè)其它頭部公司，這主要得益于零售價(jià)格的上漲和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的推動(dòng)。小牛

主打高端、智能化電動(dòng)車(chē)，價(jià)格在

3500

元至

6200

元不等，高于同行業(yè)其它公司

電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品均價(jià)。同時(shí)，小牛通過(guò)推出

T恤、安全帽、背包等周邊產(chǎn)品，實(shí)

現(xiàn)多元業(yè)態(tài)布局，從而獲得了將近

50%的非車(chē)收入毛利率。3.

銷(xiāo)售模式產(chǎn)業(yè)集群是當(dāng)前我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)發(fā)展的重要特征。在生產(chǎn)方面，天津、江蘇、

浙江三地成為我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)的主要生產(chǎn)區(qū)，并形成了集物流、配套、研發(fā)、制

造為基礎(chǔ)的三大輻射中心，產(chǎn)業(yè)聚集優(yōu)勢(shì)明顯。在銷(xiāo)售方面，山東、河南、江蘇、

河北、安徽等省區(qū)為我國(guó)主要電動(dòng)自行車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)；華南地區(qū)的廣西、廣東等地

隨著居民購(gòu)買(mǎi)力增加以及電動(dòng)自行車(chē)的爬坡、中距離行駛功能的提升，也逐步成

為電動(dòng)自行車(chē)重要銷(xiāo)售市場(chǎng)。銷(xiāo)售模式方面，行業(yè)內(nèi)大部分公司主要銷(xiāo)售模式皆為經(jīng)銷(xiāo)模式。經(jīng)銷(xiāo)模式下，公

司與經(jīng)銷(xiāo)商直接發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商以直接購(gòu)買(mǎi)的方式取得公司產(chǎn)品，并向終

端消費(fèi)者進(jìn)行銷(xiāo)售。對(duì)于不同的區(qū)域，經(jīng)銷(xiāo)商也可能會(huì)分為多個(gè)層級(jí)，以應(yīng)對(duì)較

為分散的市場(chǎng)需求。以愛(ài)瑪為例，公司經(jīng)銷(xiāo)收入占總營(yíng)收比例較高，始終在

90%以上。的經(jīng)

銷(xiāo)體系較為扁平，主要采用區(qū)/縣代理制度。截至

2019

年

6

月末，公司共有經(jīng)銷(xiāo)

商超過(guò)

1900

家，其中廣東

198

家，河南

193

家，河北

154

家，四川

150

家。為便

于經(jīng)銷(xiāo)商的管理，公司境內(nèi)銷(xiāo)售部門(mén)下設(shè)華北、華東、華南、華中、西北、西南

六大銷(xiāo)售區(qū)域分部完成對(duì)全國(guó)的覆蓋。由區(qū)域經(jīng)理負(fù)責(zé)大區(qū)渠道規(guī)劃、產(chǎn)品規(guī)劃、

促銷(xiāo)活動(dòng)規(guī)劃、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、定期培訓(xùn)等，由業(yè)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)對(duì)具體店鋪進(jìn)行實(shí)地督

導(dǎo)、店鋪規(guī)范、活動(dòng)執(zhí)行、拓展建設(shè)及數(shù)據(jù)獲取等。此外，公司在內(nèi)部設(shè)立愛(ài)瑪

商學(xué)院，負(fù)責(zé)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商、店長(zhǎng)提供相關(guān)培訓(xùn)。雅迪積極擴(kuò)充分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋中國(guó)的每個(gè)行政區(qū)域。截至

2019

年末，

雅迪共有分銷(xiāo)商

2155

家，以及逾

12000

個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，未來(lái)

2-3

年也有較為強(qiáng)勁的

經(jīng)銷(xiāo)商擴(kuò)張計(jì)劃。雅迪具有嚴(yán)格的經(jīng)銷(xiāo)商管理機(jī)制，會(huì)向經(jīng)銷(xiāo)商提供技術(shù)支持，

以保證客戶(hù)良好的銷(xiāo)售及售后體驗(yàn)，包括售后培訓(xùn)、維修支持等，并將高標(biāo)準(zhǔn)的

服務(wù)要求推到海外。新日也主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式，對(duì)部分集團(tuán)客戶(hù)采用直銷(xiāo)模式。公司積極推行以市場(chǎng)

為導(dǎo)向的品牌戰(zhàn)略，大力發(fā)展經(jīng)銷(xiāo)商渠道，有效整合直銷(xiāo)或跨界合作等平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)。

經(jīng)過(guò)多年的不斷積累，公司已構(gòu)建了覆