聞泰科技研究報告-構(gòu)筑智造平臺實現(xiàn)客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再進階

聞泰科技研究報告：構(gòu)筑智造平臺，實現(xiàn)客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再進階半導(dǎo)體+光學(xué)模組+ODM，向產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)型以

ODM業(yè)務(wù)為起點，成功收購上游半導(dǎo)體企業(yè)和光學(xué)模組業(yè)務(wù)公司成立于

2006

年，主營業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體

IDM、光學(xué)模組、通訊產(chǎn)品集成三

大業(yè)務(wù)板塊，目前已形成從半導(dǎo)體芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試、半導(dǎo)體設(shè)

備，到光學(xué)模組、通訊終端、筆記本電腦、IoT、服務(wù)器、汽車電子產(chǎn)品研發(fā)制

造于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司位列“2021

中國企業(yè)

500

強”第

363

位；在

《財富》中國

500

強中排名第

226

名。從

IDH成功轉(zhuǎn)型

ODM，全球首發(fā)

5G和折疊屏。公司成立初期從事手機方案設(shè)

計，于

2007

年成為國內(nèi)出貨量最大的手機

IDH公司。繼

2008

年轉(zhuǎn)型

ODM后，

用時

4

年成為全球最大的手機

ODM企業(yè)。2016

年通過中茵股份成功借殼上市，

進入高速發(fā)展軌道。2019

年公司全球首發(fā)

5G和柔性折疊屏手機，并建立全球

接單當(dāng)?shù)亟桓扼w系，印度和印尼生產(chǎn)基地順利投產(chǎn)。目前，公司已成為全球前

十大手機品牌主力

ODM供應(yīng)商，ODM業(yè)務(wù)也從手機拓展到其他

IoT終端設(shè)備。收購安世半導(dǎo)體，進入功率半導(dǎo)體領(lǐng)域。2018

年

4

月公司通過合肥中聞金泰及

其聯(lián)合體開始對安世半導(dǎo)體進行收購，獲得合肥廣芯持有的

33.66%安世半導(dǎo)體

股權(quán)；2019年11月公司合計持有安世半導(dǎo)體74.46%股權(quán)，納入公司合并報表；

2020

年

7

月公司合計持有安世半導(dǎo)體

98.23%股權(quán)，2020

年

12

月公司取得安

世半導(dǎo)體

100%股權(quán)。安世半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的功率半導(dǎo)體公司，功率半導(dǎo)體收入排名第九，采用

IDM模式，能為公司提供穩(wěn)定高質(zhì)量的半導(dǎo)體產(chǎn)品，有助于提升公司對上游成本的

控制。同時，公司也可以幫助安世快速打開國內(nèi)市場，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。為

了更好的完成整合，2020

年

3

月起公司董事長出任安世

CEO。收購得爾塔光學(xué)模組，與北美大客戶建立合作關(guān)系。2021

年

4

月公司完成對廣

州得爾塔的收購并自

5

月納入合并報表。廣州得爾塔前身為索尼電子華南工廠，

主營產(chǎn)品為微型攝像頭及相關(guān)部件，向北美大客戶供應(yīng)攝像頭。2020

年得爾塔

營業(yè)收入為

46.22

億元，同比下降

9.74%，凈利潤為

3.39

億，同比增加

208.18%，

運營狀況改善，凈利率提升

5.2pct。

收購?fù)瓿珊?，公司順利與該北美大客戶建立合作關(guān)系，目前首批量產(chǎn)產(chǎn)品已發(fā)

貨，產(chǎn)品進入批量出貨階段。得爾塔擁有先進的封測技術(shù)能力、部分封測設(shè)備

研制能力和為國際一流手機品牌大客戶供貨的能力，將推動公司深度切入光學(xué)

賽道，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。剝離收購?fù)瓿?，收入?guī)模和盈利能力提高2016

年到

2020

年業(yè)績保持高增長，2021

年收入增速有所放緩。2016-2020

年公司收入由

134.17

億元增長至

517.07

億元，年均復(fù)合增長率為

40%；歸母

凈利潤由

0.48

億元增長至

24.15

億元，年均復(fù)合增長率為

166%。2021

年前

三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入

386.46

億元，同比增長

0.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤

20.41

億元，同比減少

9.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤

19.33

億元，同比減少

6.02%。

其中

3Q21

收入為

138.77

億元，同比減少

4.32%，環(huán)比增長

8.60%；歸母凈利

潤為

8.09

億元，同比增長

45.06%，環(huán)比增長

39.29%。毛利率保持上升態(tài)勢，新增半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率高于原業(yè)務(wù)。2016

年以來公司整

體毛利率逐年上升，從

2016

年的

8.02%提高到

2021

年前三季度的

16.49%。

2018

年隨著全面屏技術(shù)的成熟和普及，客戶紛紛終止原有普通屏項目，啟動搭

載全面屏技術(shù)的新項目，公司加大研發(fā)投入，凈利率從

2016

年的

1.43%降至

0.42%，后續(xù)隨著客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化凈利率逐年提升，2021

年前三季度達到

5.11%。

分業(yè)務(wù)來看，公司新增半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的毛利率高于原有移動終端

ODM業(yè)務(wù)，2020

年分別為

27.16%和

12.11%，2021

年上半年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受益于缺芯漲價和產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提高到

35.06%；移動終端

ODM業(yè)務(wù)由于上游漲價，毛利率

降至

9.02%。多地建智造中心和創(chuàng)新中心，優(yōu)化全球布局。ODM業(yè)務(wù)方面，公司國內(nèi)建有無

錫、嘉興、昆明三處智造中心，海外建有印尼和印度兩處智造中心，印度和印

尼工廠具備優(yōu)秀的產(chǎn)品供給能力，能實現(xiàn)全球接單當(dāng)?shù)亟桓?；為了滿足海外運

營商標準，公司在美國和韓國建有創(chuàng)新中心。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面，安世半導(dǎo)體總

部和研發(fā)中心位于荷蘭，在英國和德國建有前端晶圓廠，在菲律賓、馬來西亞

和國內(nèi)東莞建有后端封測廠。光學(xué)模組業(yè)務(wù)方面，公司在熊本和國內(nèi)廣州、珠

海建有基地。全球第九大功率半導(dǎo)體公司，長期受益汽車電動化安世半導(dǎo)體是功率半導(dǎo)體

IDM企業(yè)，汽車電子是最主要的下游領(lǐng)域前身為恩智浦標準產(chǎn)品事業(yè)部，產(chǎn)品料號近

1.6

萬種。2017

年

2

月恩智浦將標

準產(chǎn)品業(yè)務(wù)分拆至安世半導(dǎo)體并出售給安世集團。安世半導(dǎo)體總部位于荷蘭奈

梅亨，每年可交付

900

多億件產(chǎn)品，產(chǎn)品組合豐富，擁有近

1.6

萬種產(chǎn)品料號，

包括功率半導(dǎo)體中的二極管、雙極性晶體管、ESD保護器件、MOSFET器件、

氮化鎵(GaN)和碳化硅（SiC）等第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品，以及模擬和邏輯

IC等。采用

IDM經(jīng)營模式，擁有設(shè)備研發(fā)能力。安世半導(dǎo)體采用

IDM（IntegratedDesignandManufacture，垂直整合制造）經(jīng)營模式，擁有自己的晶圓制造和

封測廠，自主完成設(shè)計、制造、封測全環(huán)節(jié)。與無晶圓設(shè)計+代工模式相比，IDM模式擁有設(shè)計、制造等環(huán)節(jié)的協(xié)同優(yōu)勢，在

2021

年產(chǎn)能緊缺的背景下，自有

產(chǎn)線保證了公司的供應(yīng)鏈安全和產(chǎn)能供應(yīng)。公司在荷蘭擁有工業(yè)設(shè)備研發(fā)中心

ITEC，ITEC成立于

1991

年，致力于為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)后端封測提供突破性的設(shè)備

解決方案，2021

年

ITEC作為獨立實體運行，可以及時滿足半導(dǎo)體領(lǐng)域第三方

市場的需求。2021

年上半年安世半導(dǎo)體業(yè)績高增長。隨著收購后的經(jīng)營管理整合與融合工作

順利落地，同時疊加

2021

年半導(dǎo)體行業(yè)缺芯漲價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，安世半導(dǎo)

體

2021

年業(yè)績扭轉(zhuǎn)

2019、2020

年的下跌態(tài)勢，實現(xiàn)高速增長。2021

年上半

年實現(xiàn)收入

67.73

億元，同比增長

53.25%；實現(xiàn)凈利潤

13.10

億元，同比增

234.52%；毛利率為

35.06%，相比

2020

年全年提高

7.9pct；凈利率為

19.34%，

相比

2020

年全年提高

9.35pct。重點布局三大產(chǎn)品線，汽車是最大應(yīng)用領(lǐng)域。安世半導(dǎo)體產(chǎn)品線重點包括晶體

管（包括保護類器件

ESD/TVS等）、MOSFET功率管、模擬與邏輯

IC，2021

年上半年三大類產(chǎn)品收入占比分別為

52.16%、27.52%、17.56%。從下游來看，

汽車是最大收入來源，2021

年上半年占比

45%；移動及穿戴設(shè)備、工業(yè)與電

力的收入占比均為

22%；計算機設(shè)備、消費領(lǐng)域占比較小，分別為

6%、5%。全球第九大功率半導(dǎo)體公司，部分細分產(chǎn)品線全球領(lǐng)先穩(wěn)居國內(nèi)功率半導(dǎo)體市場第一，2020

年躋身全球第九。憑