江陰銀行研究報(bào)告-區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著的潛力黑馬

江陰銀行研究報(bào)告：區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著的潛力黑馬1、公司概況1.1、全國(guó)首家上市農(nóng)商行江陰銀行為全國(guó)首家上市農(nóng)商行。江陰銀行前身為1987年成立的江陰農(nóng)聯(lián)社，2000年中國(guó)人民銀行江陰支行同意江陰農(nóng)聯(lián)社與31家鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村信用社合并，同意江陰市銀都、暨陽(yáng)、澄通三家城市信用社更名并翻牌為銀都、澄豐、澄通農(nóng)村信用社，統(tǒng)一納入到江陰農(nóng)聯(lián)社并合并為一個(gè)法人。2001年中國(guó)人民銀行南京分行下發(fā)《關(guān)于在江蘇省試點(diǎn)組建農(nóng)村商業(yè)銀行的實(shí)施意見(jiàn)》，確定張家港、常熟和江陰3個(gè)縣級(jí)市先行進(jìn)行組建農(nóng)村商業(yè)銀行的試點(diǎn)，2001年在繼承江陰農(nóng)聯(lián)社的資產(chǎn)負(fù)債基礎(chǔ)之上設(shè)立了江陰市農(nóng)村商業(yè)銀行，2005年公司名稱變更為江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，并于2016年9月正式在A股上市，成為全國(guó)首家上市的農(nóng)村商業(yè)銀行。江陰銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，以民營(yíng)股東為主。江陰位處民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省無(wú)錫市，江陰銀行股東以民營(yíng)股東為主，前十大股東中除北向資金外均為民營(yíng)股東。截至2022年三季度末，江陰銀行單個(gè)股東最高持股比例僅有4.31%，前十大股東持股比例均維持在5%以下，整體股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，或?qū)緵Q策效率有影響。但以民營(yíng)股東為主的分散股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠保證公司能夠市場(chǎng)化運(yùn)轉(zhuǎn)，治理結(jié)構(gòu)較獨(dú)立。管理層專業(yè)能力強(qiáng)，經(jīng)驗(yàn)豐富且十分穩(wěn)定。江陰銀行高管團(tuán)隊(duì)多為公司內(nèi)部選拔，具備豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。董事長(zhǎng)孫偉先生早在江陰銀行改制前便在江陰農(nóng)聯(lián)社工作，多年身處在業(yè)務(wù)一線。行長(zhǎng)宋萍女士也曾歷任江陰銀行西郊支行行長(zhǎng)助理等職務(wù)，從業(yè)多年，具備豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與深刻的行業(yè)認(rèn)知。同時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)任職年限普遍較長(zhǎng)，董事長(zhǎng)孫偉先生在行內(nèi)工作年限超30年，董事長(zhǎng)任職期限也超8年。整體的高管團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定，可保證公司戰(zhàn)略推進(jìn)的連貫性。1.2、營(yíng)收增速達(dá)到上市銀行第一江陰銀行快速擴(kuò)表。銀行作為一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模是公司盈利的重要影響因素，而農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模相較全國(guó)性銀行明顯較小。根據(jù)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年末，江陰銀行總資產(chǎn)規(guī)模為1686.92億元，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小。但近年來(lái)江陰銀行快速擴(kuò)表，2022年總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.16%，資產(chǎn)規(guī)模保持兩位數(shù)水平擴(kuò)張。營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升，2022年前三季度營(yíng)收增速達(dá)到行業(yè)第一。江陰銀行營(yíng)業(yè)收入同比增速波動(dòng)較大，2020年在疫情沖擊下?tīng)I(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，隨后持續(xù)修復(fù)。2022年前三季度江陰銀行營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.88%，為上市銀行中最高水平。根據(jù)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年全年?duì)I收達(dá)到37.77億元，同比增長(zhǎng)12.20%。四季度營(yíng)收增速下滑預(yù)計(jì)受資產(chǎn)端定價(jià)下行影響，導(dǎo)致利息凈收入增速放緩，拖累營(yíng)收增速。凈利潤(rùn)增速穩(wěn)步提升，2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.88%。ROA穩(wěn)步提升，推動(dòng)ROE有所改善。2022年前三季度江陰銀行

ROE在行業(yè)中處于較低水平，在上市銀行中位處37/42，主要是由于ROA相對(duì)較低。近年來(lái)江陰銀行ROA持續(xù)提升，ROE水平也已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。根據(jù)江陰銀行2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，江陰銀行2022年ROE/ROA為11.89%/1.00%，較年初提升174BP/13BP。從2022年前三季度ROE拆解來(lái)看，2022年前三季度ROE較低，主要是信用減值損失拖累ROA。信用減值拖累較大的主要原因?yàn)槌浞挚紤]疫情影響計(jì)提了充足的減值，信用減值損失與平均總資產(chǎn)的比值達(dá)到了0.78%，為同期農(nóng)商行中最高水平。未來(lái)隨著疫情影響的消散與資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，撥備計(jì)提壓力減小，撥備可逐步反哺利潤(rùn)，ROE有望繼續(xù)提升。1.3、資本充足助力業(yè)務(wù)發(fā)展D-SIBs監(jiān)管框架下銀行資本面臨壓力，而江陰銀行資本充足，業(yè)務(wù)開(kāi)展無(wú)憂。2022年9月央行發(fā)布我國(guó)2022年系統(tǒng)重要性銀行名單，入選的19家銀行中有7家核心一級(jí)資本充足率距離監(jiān)管要求的下限不足1PCT，商業(yè)銀行整體資本壓力較大。江陰銀行核心一級(jí)資本充足率維持在較高水平，2018年成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債后核心一級(jí)資本充足率達(dá)到14.02%，后續(xù)雖有所下降，但整體維持較高水平。截至2022年三季度末，江陰銀行核心一級(jí)資本充足率為12.74%，距離監(jiān)管要求的7.5%還存在超5PCT的安全邊際，不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展形成限制。新巴Ⅲ落地將進(jìn)一步降低江陰銀行資本消耗。我國(guó)預(yù)計(jì)將在2023年內(nèi)正式推行新巴塞爾協(xié)議Ⅲ，而新巴Ⅲ對(duì)中小企業(yè)貸款單設(shè)了85%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，相較過(guò)往100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所降低。而江陰銀行作為區(qū)域性農(nóng)商行，客群主要為中小微客群，在新巴Ⅲ協(xié)議框架下，業(yè)務(wù)對(duì)于資本的占用更低。2、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著2.1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁江陰市隸屬于無(wú)錫市，為江蘇21個(gè)縣級(jí)市之一。江陰于1987年由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)撤縣建市，歸屬于江蘇省南部的無(wú)錫市。截至2022年末，江蘇省共計(jì)21個(gè)縣級(jí)市，其中近一半的縣級(jí)市位于經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)，江陰市便隸屬于蘇南無(wú)錫市。地理位置優(yōu)越，地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間大。江陰市北枕長(zhǎng)江，南近太湖，東接常熟、張家港，西連常州，地處蘇錫常“金三角”幾何中心，交通便捷，地理位置優(yōu)越。隨著南沿江城際鐵路通車(chē)，江陰將納入上海半小時(shí)通勤圈，地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大空間。江陰經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，在經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)也出類拔萃。無(wú)錫市為江蘇省的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市，江陰市在行政區(qū)劃上歸屬于無(wú)錫市。2021年無(wú)錫市GDP達(dá)到14003億元，僅次于蘇州市。無(wú)錫市的GDP增速也保持在較高水平，2021年同比增長(zhǎng)13.20%，高于蘇州市的12.63%，在整個(gè)蘇南地區(qū)位居第一。江陰市作為無(wú)錫市的兩個(gè)縣級(jí)市之一，經(jīng)濟(jì)實(shí)力也十分強(qiáng)勁。2021年江陰市GDP達(dá)到4580億元，在江蘇縣級(jí)市中僅次于昆山市，排名2/21。2021年江陰GDP同比增長(zhǎng)11.34%，高于江蘇省8.60%的增速，在江蘇省排名13/21。江陰為我國(guó)“制造第一縣”，制造業(yè)十分發(fā)達(dá)。江蘇省為國(guó)內(nèi)制造業(yè)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，而江陰更是連續(xù)多年被評(píng)為百?gòu)?qiáng)縣第一名。根據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布的2022年中國(guó)縣域工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告顯示，截至2022年7月31日，江陰市在中國(guó)工業(yè)百?gòu)?qiáng)縣中位于第二位，僅次于昆山市。人均可支配收入較高。江陰作為江蘇省強(qiáng)市無(wú)錫市的下屬縣級(jí)市，居民人均可支配收入處于較高水平。2021年江陰市居民人均可支配收入達(dá)到67555元，同期江蘇省居民人均可支配收入為47498元，僅為江陰市的70%。全國(guó)居民人均可支配收入更僅有江陰市的52%。房?jī)r(jià)水平為蘇州無(wú)錫下屬縣級(jí)市中最低，對(duì)人口吸引力較強(qiáng)，常住人口持續(xù)增長(zhǎng)。江陰地理位置十分優(yōu)越，同時(shí)房?jī)r(jià)水平處于較低位置。近一年來(lái)江陰市二手房成交均價(jià)維持在9000-10000元/平方米之間，而蘇州無(wú)錫市下屬的其他縣級(jí)市房?jī)r(jià)水平明顯高于江陰市。蘇州下屬縣級(jí)市中房?jī)r(jià)水平最高的為昆山市，二手房成交均價(jià)在18000-19000元/平方米左右，房?jī)r(jià)最低的張家港也在15000元/平方米附近，無(wú)錫下屬的另一個(gè)縣級(jí)市宜興二手房成交均價(jià)也在13000-14000元/平方米左右。江陰得益于較低的房?jī)r(jià)水平，對(duì)人口吸引力較強(qiáng)，因此江陰常住人口近年來(lái)穩(wěn)步提升。2021年末江陰市常住人口達(dá)到178.20萬(wàn)人，在江蘇21個(gè)縣級(jí)市中僅次于昆山市。2.2、中國(guó)制造第一縣江陰市二三產(chǎn)業(yè)各占半壁江山。從江陰市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)江陰市第三產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，第一產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)壓縮，第二產(chǎn)業(yè)占比雖有所下降，但占比仍最高。2021年江陰市第一產(chǎn)業(yè)占比僅有0.84%，相較2010年末下降近1PCT，而第三產(chǎn)業(yè)占比相較2010年末提升超8PCT至47.13%，第二產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到52.03%。江陰產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)提質(zhì)。在產(chǎn)業(yè)集群方面，江陰市擁有江陰特鋼新材料創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群，為國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群。此外，江陰還擁有高端紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群、石化新材料產(chǎn)業(yè)集群以及金屬新材料產(chǎn)業(yè)集群等千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)升級(jí)提質(zhì)。從企業(yè)數(shù)量來(lái)看，制造業(yè)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步提升，在江蘇所有縣級(jí)市中僅次于昆山市。作為中國(guó)制造第一縣，江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2022年末，江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到24462家，相較2010年末增長(zhǎng)近一倍，CAGR達(dá)到5.90%。橫向來(lái)看，2022年末江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量?jī)H次于昆山市，在江蘇省縣級(jí)市中位居第二。江陰市上市企業(yè)數(shù)量眾多，且多為制造業(yè)企業(yè)。從上市企業(yè)來(lái)看，江陰市上市企業(yè)數(shù)量眾多，且多為制造業(yè)企業(yè)。截至2022年末，江陰市擁有上市公司56個(gè)，包括境外上市20個(gè)，境內(nèi)上市36個(gè)，其中上海主板16個(gè)、深圳主板13個(gè)、創(chuàng)業(yè)板7個(gè)。截至2023年2月17日，注冊(cè)地為江陰市的A股上市公司有35家，其中21家為制造業(yè)企業(yè)，2022年前三季度營(yíng)收累計(jì)達(dá)到1227.89億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98.75億元。2.3、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍江陰市場(chǎng)主體穩(wěn)步增長(zhǎng)，且以個(gè)體工商戶為主。近年來(lái)，江陰市各類型市場(chǎng)主體數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020年江陰市場(chǎng)主體數(shù)在疫情沖擊下依舊保持14.7%的高增速，2021年在2020年高基數(shù)的基礎(chǔ)上依舊增長(zhǎng)6.2%。市場(chǎng)主體數(shù)在2018-2021年期間的CAGR達(dá)到11.85%，整體維持較快的增速。截至2021年末，江陰市內(nèi)各類型市場(chǎng)主體達(dá)到24.28萬(wàn)家。而從市場(chǎng)主體的結(jié)構(gòu)來(lái)看，江陰市市場(chǎng)主體以個(gè)體工商戶為主，個(gè)體工商戶占比穩(wěn)定在66%水平左右。截至2021年末，江陰市個(gè)體工商戶達(dá)到15.95萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)5.1%。個(gè)體工商戶在2018-2021年期間的CAGR達(dá)到12.18%，增速快于整體的市場(chǎng)主體增速。企業(yè)數(shù)量維持較快增長(zhǎng)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍。江蘇省為國(guó)內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最為活躍的地區(qū)之一。江陰作為江蘇省內(nèi)實(shí)力強(qiáng)勁的縣級(jí)市，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)也較活躍。從企業(yè)數(shù)量來(lái)看，截至2021年末，江陰市企業(yè)數(shù)量達(dá)到8.28萬(wàn)家，在2020年高基數(shù)的基礎(chǔ)上依舊同比增長(zhǎng)8.9%。企業(yè)數(shù)量在2018-2021年期間的CAGR達(dá)到11.02%，整體增速處于較高水平。而從企業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，江陰市企業(yè)中民營(yíng)企業(yè)占據(jù)絕大部分，近5年江陰市企業(yè)中民營(yíng)企業(yè)占比均保持在92%以上的高水平，且依舊處于穩(wěn)步提升的過(guò)程。截至2021年末，江陰市民營(yíng)企業(yè)占比達(dá)到93.86%。活躍的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)構(gòu)建了扎實(shí)的小微基礎(chǔ)，帶來(lái)較大信貸需求。江陰市場(chǎng)主體的穩(wěn)步增長(zhǎng)以及以民營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶為主的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為江陰銀行構(gòu)建了扎實(shí)的小微基礎(chǔ)，而個(gè)體工商戶以及小微企業(yè)等融資缺口較大。根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的小微企業(yè)融資狀況報(bào)告，小型企業(yè)中近一半存在融資需求，微型企業(yè)和個(gè)體工商戶中超70%均存在融資需求。眾多小微主體有望帶來(lái)較大的信貸需求。2.4、政策催化下杠桿提升空間大江陰市著力打造“一灣一谷一區(qū)一港”戰(zhàn)略發(fā)展格局，政策加快推進(jìn)江陰發(fā)展。“一灣一谷一區(qū)一港”是指霞客灣科學(xué)城、綺山湖科創(chuàng)谷、蘇南國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、長(zhǎng)三角（江陰）數(shù)字創(chuàng)新港。步入十四五以來(lái)，江陰市“一灣一谷一區(qū)一港”

戰(zhàn)略發(fā)展格局已經(jīng)形成。十四五期間將以霞客灣科學(xué)城為核心，新培育瞪羚企業(yè)等高成長(zhǎng)性企業(yè)50家，高新技術(shù)等創(chuàng)新型企業(yè)100家，培育3家年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超500億的制造業(yè)企業(yè)，培育上市制造業(yè)企業(yè)15家，省級(jí)以上專精特新小巨人企業(yè)20家。通過(guò)加快引育一批高質(zhì)量的科創(chuàng)載體，推動(dòng)國(guó)內(nèi)外高端創(chuàng)新資源加速集聚，全力打造科創(chuàng)新高地，推動(dòng)江陰經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，打造“3+4+N”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。目前江陰市正在逐步構(gòu)建3+4+N的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，以高端紡織服裝、石化新材料以及金屬新材料三大千億級(jí)特色產(chǎn)業(yè)鏈為核心，帶動(dòng)新能源、集成電路、高端裝備以及生物醫(yī)藥四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并逐步培育5G與智能制造等N大未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈。十四五期間江陰市將新培育千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群5個(gè)，百億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群15個(gè)。江陰杠桿水平較低，政策催化下未來(lái)信貸增長(zhǎng)空間較大。若以地區(qū)貸款余額與GDP的比值衡量地區(qū)杠桿水平，江陰市杠桿水平較低。2021年江陰市杠桿率為82.65%，江蘇省縣級(jí)市平均杠桿水平為108.62%，相較江陰市高出近26PCT。江陰市所屬的無(wú)錫市杠桿水平達(dá)到122.75%，相較江陰市高出超40PCT。我們認(rèn)為未來(lái)隨著一灣一谷一區(qū)一港戰(zhàn)略格局的持續(xù)發(fā)力，江陰有望持續(xù)快速發(fā)展。在政策催化下，若假定2025年江陰市杠桿水平達(dá)到無(wú)錫市杠桿水平，2021-2025年期間江陰市信貸增長(zhǎng)空間達(dá)到78.50%，期間信貸的CAGR達(dá)到15.59%。3、聚焦小微的本地農(nóng)商行3.1、存貸款市占率居于江陰首位江陰銀行深耕本地多年。江陰銀行前身為1987年成立的江陰農(nóng)聯(lián)社，在江陰地區(qū)深耕超30年，無(wú)論是營(yíng)收還是貸款，大部分都集中在江陰轄區(qū)內(nèi)。2022年上半年江陰地區(qū)為江陰銀行貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到76.87%，占比相較2018年下降超7PCT；貸款中江陰地區(qū)占比達(dá)到66.84%，占比相較2018年下降超10PCT。近年來(lái)江陰地區(qū)占比有所下滑，主要原因?yàn)榻庛y行積極拓展異地區(qū)域，省內(nèi)異地占比明顯提升，但江陰地區(qū)的貢獻(xiàn)依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。機(jī)構(gòu)數(shù)較少但覆蓋區(qū)域廣。江陰銀行作為農(nóng)商行，業(yè)務(wù)主要集中在屬地。目前監(jiān)管對(duì)于區(qū)域性銀行的要求為屬地化經(jīng)營(yíng)，新設(shè)異地分支機(jī)構(gòu)難度較大，因此覆蓋區(qū)域廣、早期設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)的銀行具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。江陰銀行與江蘇省內(nèi)其余上市農(nóng)商行相比，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量相對(duì)較少，但覆蓋區(qū)域較廣，優(yōu)勢(shì)依舊較為明顯。截至2022年6月末，江陰銀行共有分支機(jī)構(gòu)87家，機(jī)構(gòu)數(shù)量在江蘇上市農(nóng)商行中為最少。但機(jī)構(gòu)較為集中，87家機(jī)構(gòu)中75家集中在江陰地區(qū)。此外，江陰銀行覆蓋區(qū)域較廣，覆蓋了11個(gè)地市，覆蓋范圍與常熟銀行相當(dāng)，為江蘇上市農(nóng)商行中覆蓋區(qū)域最廣的銀行之一。江陰銀行存貸款市占率在江陰地區(qū)穩(wěn)居第一。江陰銀行多年深耕江陰地區(qū)積累了豐富的人緣地緣，并且網(wǎng)點(diǎn)也密集分布于江陰地區(qū)，再疊加江陰銀行為江陰轄區(qū)內(nèi)唯一一家具有獨(dú)立法人資格且總部設(shè)于當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行，具備決策鏈條短、響應(yīng)速度快的優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)使得江陰銀行存貸款在江陰地區(qū)所占有的市場(chǎng)份額持續(xù)位于同業(yè)之首。近年江陰銀行貸款在江陰地區(qū)占有的市場(chǎng)份額穩(wěn)定在16%水平附近，截至2022年6月末，江陰銀行貸款在江陰地區(qū)占有的市場(chǎng)份額達(dá)到16.07%，較年初提升0.22PCT。而江陰地區(qū)存款市占率更是多年維持在22%以上的水平。存貸款市占率均穩(wěn)居江陰地區(qū)同業(yè)首位。3.2、聚焦小微帶來(lái)較大增長(zhǎng)空間組織架構(gòu)支撐小微業(yè)務(wù)發(fā)展。江陰銀行作為農(nóng)商行，堅(jiān)守支農(nóng)支小定位。從組織架構(gòu)來(lái)看，江陰銀行行長(zhǎng)室下設(shè)普惠金融部、小微金融部等小微專職部門(mén)，普惠金融部主要管理1000萬(wàn)元以下的對(duì)公零售貸款；小微金融部管理全行的零售業(yè)務(wù)，主要是300萬(wàn)元以下的個(gè)人信貸；零售金融部則主管線上類業(yè)務(wù)。通過(guò)這些專職部門(mén)形成分層分類的精細(xì)化管理，推動(dòng)江陰銀行小微業(yè)務(wù)快速發(fā)展。小微產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品體系完善。江陰銀行深耕小微領(lǐng)域多年，早在2014年江陰銀行就開(kāi)創(chuàng)性建立了“江陰農(nóng)商銀行小微企業(yè)信友聯(lián)盟”，為會(huì)員企業(yè)提供“信友貸”

信用貸款服務(wù)。目前江陰銀行已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品十分豐富。同時(shí)產(chǎn)品契合小微客戶資金需求特點(diǎn)，準(zhǔn)入門(mén)檻普遍較低，并且還款方式靈活，客戶可以自定義還款。此外，江陰銀行小微產(chǎn)品的審批效率較高，充分發(fā)揮地方獨(dú)立法人決策鏈條短的優(yōu)勢(shì)，最快2分鐘可以放款。小微業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，小微貸款占比持續(xù)提升。江陰銀行得益于長(zhǎng)期深耕小微積累的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)以及江陰地區(qū)扎實(shí)的小微基礎(chǔ)，小微業(yè)務(wù)快速發(fā)展。以普惠型口徑小微業(yè)務(wù)為例，2021年末江陰銀行普惠型小微貸款余額達(dá)到197.10億元，較年初增長(zhǎng)42.30%，增速處于較高水平。小微貸款增速明顯快于總貸款增速，由此推動(dòng)小微貸款占比持續(xù)提升。截至2021年末，江陰銀行小微貸款占總貸款比達(dá)到21.55%，相較年初提升3.56PCT。小微貸款占對(duì)公貸款比達(dá)到32.87%，較年初提升5.63PCT。增量同時(shí)擴(kuò)面，做小做散。小微貸款余額快速增長(zhǎng)的同時(shí)，江陰銀行小微貸款覆蓋面也持續(xù)拓寬。截至2021年末，江陰銀行小微企業(yè)貸款戶數(shù)達(dá)到9733家，同比增長(zhǎng)37.4%。小微貸款戶數(shù)較年初增長(zhǎng)2601戶，覆蓋面快速拓寬。戶均貸款方面，江陰銀行持續(xù)下沉市場(chǎng)，下沉客群，將小微業(yè)務(wù)做小做散，整體戶均貸款規(guī)模維持在200萬(wàn)左右的水平。2022年上半年江陰銀行個(gè)人貸款戶均規(guī)模在20萬(wàn)左右，個(gè)人貸款戶均規(guī)模較低，客群高度下沉。同期對(duì)公貸款戶均規(guī)模在500萬(wàn)左右，對(duì)公貸款戶均規(guī)模較大的主要原因?yàn)榻幍貐^(qū)的中小企業(yè)發(fā)展較快，起步較早，因此規(guī)模以上的企業(yè)占比較多。行業(yè)投向方面，江陰銀行主要投向小微企業(yè)聚集的制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)。從貸款投向來(lái)看，江陰銀行信貸主要投向小微企業(yè)聚集的制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)。2022年上半年江陰銀行信貸中近30%投向制造業(yè)，超10%投向批發(fā)零售業(yè)。而從上市銀行整體來(lái)看，2022年上半年上市銀行制造業(yè)貸款占比平均水平為9.27%。江陰銀行投向制造業(yè)的信貸占比明顯高于上市銀行平均水平，僅低于蘇農(nóng)銀行的32.20%。產(chǎn)業(yè)園區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)，短期小微企業(yè)信貸需求有保障。2021年江陰市開(kāi)啟了產(chǎn)業(yè)園區(qū)的升級(jí)改造工程，按照“一年啟動(dòng)、二年主攻、三年總攻”的節(jié)奏推進(jìn)，對(duì)園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)。升級(jí)過(guò)程中淘汰落后產(chǎn)能，淘汰畝均產(chǎn)值不到40萬(wàn)的企業(yè)，因此園區(qū)內(nèi)企業(yè)必須提升產(chǎn)能、更新設(shè)備以及增加投入，有望帶來(lái)新的信貸需求。2023年為江陰市園區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)的總攻之年，因此短期內(nèi)江陰銀行的小微信貸需求也有所保障。整村授信持續(xù)推進(jìn)，為未來(lái)增長(zhǎng)積蓄力量。江陰銀行持續(xù)開(kāi)展整村授信、整城授信，將金融服務(wù)觸達(dá)每一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、每一個(gè)村、每一個(gè)企業(yè)以及每一個(gè)個(gè)體。通過(guò)整村授信以及整城授信的方式，在客戶產(chǎn)生信貸需求前期與客戶建立密切聯(lián)系，在此過(guò)程中客戶粘性有望逐步增長(zhǎng)。當(dāng)客戶產(chǎn)生融資需求時(shí)，江陰銀行將具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。截至2022年6月末，江陰銀行已對(duì)接217個(gè)行政村，采集28.88萬(wàn)戶家庭信息，線下預(yù)授信家庭18.59萬(wàn)戶，預(yù)授信金額195.09億元。整村授信等的持續(xù)推進(jìn)，有助于與客戶建立更深的聯(lián)系，為江陰銀行未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。普惠小微模式復(fù)制至異地機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步打開(kāi)小微成長(zhǎng)空間。江陰銀行早期積極拓展異地區(qū)域，大力推進(jìn)蘇錫常地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展。監(jiān)管定調(diào)屬地化經(jīng)營(yíng)背景下，江陰銀行覆蓋區(qū)域廣的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。近年來(lái)江陰銀行通過(guò)人員及技術(shù)輸出的方式，復(fù)制本地普惠小微業(yè)務(wù)成功經(jīng)驗(yàn)至異地機(jī)構(gòu)。同時(shí)推動(dòng)柜面人員轉(zhuǎn)崗，將柜面人員經(jīng)過(guò)培訓(xùn)后轉(zhuǎn)崗至小微業(yè)務(wù)條線，后續(xù)在小微團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下開(kāi)展小微業(yè)務(wù)，以此壯大小微業(yè)務(wù)隊(duì)伍，促進(jìn)異地機(jī)構(gòu)普惠小微業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)的增長(zhǎng)空間。截至2022年上半年江陰銀行全行7家異地機(jī)構(gòu)的小微業(yè)務(wù)規(guī)模超1億元，未來(lái)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，為江陰銀行發(fā)展提供新動(dòng)能。4、基本面持續(xù)改善4.1、結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)息差逆勢(shì)提升金融投資占比較高，但貸款占比提升明顯，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。江陰銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一大特點(diǎn)為金融投資占比較高，金融投資占比維持在30%水平之上。近年來(lái)江陰銀行貸款持續(xù)高增，近五年貸款增速均高于10%，因此貸款占比持續(xù)提升，金融資產(chǎn)占比有所下降。截至2022年三季度末，金融投資占比為30.22%，相較2019年末下降近5PCT。貸款占比達(dá)到59.66%，較2018年末提升7.58PCT，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。貸款以對(duì)公貸款為主，但零售轉(zhuǎn)型成效明顯。江陰銀行貸款以對(duì)公貸款為主，占比超60%。截至2022年三季度末，江陰銀行貸款中對(duì)公貸款占比達(dá)到64.93%，較年初下降0.63PCT，相較2018年末下降超7PCT，但對(duì)公信貸依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。同時(shí)，江陰銀行零售轉(zhuǎn)型成效顯著，零售信貸占比明顯提升。截至2022年三季度末，江陰銀行零售信貸占比達(dá)到22.39%，較2018年末提升超10PCT。負(fù)債中存款占比持續(xù)提升，存款定期化趨勢(shì)較為顯著。從負(fù)債端來(lái)看，負(fù)債端結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化，存款占比持續(xù)提升。截至2022年三季度末，存款占負(fù)債比達(dá)到85.60%，較年初提升1.69PCT，相較2018年末提升4.27PCT。而存款中個(gè)人存款占比持續(xù)提升，2022年三季度末個(gè)人存款占比達(dá)到54.40%，較年初提升近2PCT。而從期限角度來(lái)看，存款定期化趨勢(shì)較為明顯。截至2022年三季度末，江陰銀行存款中定期存款占比達(dá)到59.20%，相較年初提升超1PCT，存款定期化將對(duì)其負(fù)債成本形成壓力。資產(chǎn)端收益率處于中等水平，未來(lái)有望維穩(wěn)。利率下行背景下，銀行資產(chǎn)端收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。2022年上半年江陰銀行生息資產(chǎn)收益率為4.14%，資產(chǎn)端收益率水平不高，在江蘇上市農(nóng)商行中處于中等水平。主要原因有三，其一為近年來(lái)LPR多次下調(diào)，累計(jì)下調(diào)幅度較大，導(dǎo)致貸款收益率走低；其二為江陰銀行金融投資占比近年來(lái)雖有所下降，但依舊處于較高水平，拉低了資產(chǎn)端整體收益率；其三為江陰銀行小微貸款目前主要為抵質(zhì)押類貸款，整體抵質(zhì)押率在55-60%的水平，由此導(dǎo)致小微貸款收益水平定位于5.7-5.8%的水平，相較常熟銀行

8%的小微貸款利率而言還有較大提升空間。未來(lái)隨著江陰銀行繼續(xù)下沉，逐步提升信用類貸款占比，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高貸款占比，可有效對(duì)沖利率下行，未來(lái)資產(chǎn)端收益率有望維穩(wěn)。存款結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)計(jì)息負(fù)債成本率持續(xù)下降，未來(lái)負(fù)債端成本有望進(jìn)一步下滑。江陰銀行深耕本地多年，存款市占率在江陰地區(qū)穩(wěn)居首位。近年來(lái)存款定期化趨勢(shì)較為顯著，江陰銀行持續(xù)壓降高成本存款，對(duì)高成本存款采取限額管理，部分大額、長(zhǎng)期限、利率高的存款重定價(jià)也有效的降低了存款付息率。2022年上半年江陰銀行存款付息率為2.14%，相較2021年全年下降10BP。2022年9月份各大行下調(diào)掛牌存款利率，同時(shí)存款利率定價(jià)機(jī)制改革持續(xù)推進(jìn)，利率下行背景下存款成本也有望下行。此外，江陰銀行未來(lái)攬儲(chǔ)也將側(cè)重于期限短、付息率低的存款產(chǎn)品。未來(lái)存款成本有望改善，推動(dòng)負(fù)債端成本優(yōu)化。江陰銀行凈息差處于行業(yè)中上水平。受益于江陰銀行存款成本的持續(xù)優(yōu)化，江陰銀行整體凈息差維持在行業(yè)中上水平。2022年上半年江陰銀行凈息差水平為2.19%，得益于存款成本的大幅優(yōu)化，利率下行背景下江陰銀行凈息差較年初逆勢(shì)提升5BP，整體息差水平在上市銀行中處于13/42。未來(lái)江陰銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間較大，可幫助有效對(duì)沖利率下行，未來(lái)江陰銀行凈息差有望保持企穩(wěn)甚至回升。4.2、資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善上市前江陰銀行不良率快速上行，歷史包袱較重。江陰銀行上市前不良貸款率快速上行，歷史包袱較重。宏觀角度來(lái)看，2011年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)正式步入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速換擋導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受較大沖擊；同時(shí)，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開(kāi)始由工業(yè)向勞動(dòng)資本密集型轉(zhuǎn)變，眾多制造業(yè)企業(yè)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛期。經(jīng)濟(jì)增速換擋與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型共同導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，從而風(fēng)險(xiǎn)有所上升。而從微觀角度來(lái)看，江陰市制造業(yè)企業(yè)眾多，江陰銀行深耕江陰地區(qū)，制造業(yè)貸款占比較高。2011年末江陰銀行制造業(yè)貸款占公司貸款的66.02%。2014年產(chǎn)生擔(dān)保圈危機(jī)，企業(yè)之間互保聯(lián)保導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。受此影響，2014年末江陰銀行不良貸款率達(dá)到1.91%，較年初提升72BP。高集中度與整體信用風(fēng)險(xiǎn)上升共同導(dǎo)致江陰銀行不良率快速上行，2016年末江陰銀行不良率達(dá)到2.41%，為2010年以來(lái)的高點(diǎn)。存量方面，上市后江陰銀行加強(qiáng)不良認(rèn)定，加大核銷力度，不良率持續(xù)下行，躋身低不良上市銀行行列。商業(yè)銀行不良貸款處置過(guò)程通常為貸款->認(rèn)定為不良->核銷或轉(zhuǎn)出處置。江陰銀行上市后，一方面不良認(rèn)定趨嚴(yán)，2021年末逾期貸款均納入不良，不良貸款偏離度持續(xù)下降。截至2022年6月末，江陰銀行逾期90天以上不良貸款偏離度為51.96%，較年初下降超29PCT，不良認(rèn)定持續(xù)趨嚴(yán)；另一方面，對(duì)于存量不良貸款加大核銷處置力度。2018年開(kāi)始，江陰銀行核銷及轉(zhuǎn)出的規(guī)模明顯提升，并在2020年達(dá)到高點(diǎn)，2020年全年江陰銀行核銷及轉(zhuǎn)出不良貸款17.53億元。在不良認(rèn)定趨嚴(yán)以及核銷處置力度加大的推動(dòng)下，江陰銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)壓實(shí)，存量包袱基本出清。根據(jù)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，江陰銀行不良率達(dá)到0.98%，較年初大幅下降0.34PCT。不良率處于1%水平以下，成功躋身低不良上市銀行行列。增量方面，嚴(yán)控新增貸款風(fēng)險(xiǎn)，不良生成率明顯下降。江陰銀行作為區(qū)域性農(nóng)商行，始終堅(jiān)持支農(nóng)支小定位，業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。江陰銀行持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持做小做散，幫助分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域信貸投放，控制增量風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)控增量風(fēng)險(xiǎn)背景下，江陰銀行不良生成率也明顯降低。2022年上半年江陰銀行不良生成率為0.50%，相較2019年下降1.26PCT。存量增量風(fēng)險(xiǎn)共同優(yōu)化下，關(guān)注率逾期率也持續(xù)改善。江陰銀行大力處置存量不良，出清歷史包袱，同時(shí)嚴(yán)控新增風(fēng)險(xiǎn)，整體資產(chǎn)質(zhì)量不斷壓實(shí)，關(guān)注率與逾期率也持續(xù)優(yōu)化。截至2022年6月末，江陰銀行關(guān)注率與逾期率分別為0.49%與0.89%，較年初分別下降6BP、40BP，均為上市以來(lái)最佳水平。撥備計(jì)提充足，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。江陰銀行在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的背景下依舊計(jì)提充足撥備，2018-2020年每年撥備計(jì)提超10億元，撥備覆蓋率持續(xù)上升。根據(jù)江陰銀行2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年江陰銀行撥備覆蓋率達(dá)到470.55%，較年初提升139.93PCT。撥備覆蓋率處于高水平，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，未來(lái)有望反哺利潤(rùn)。5、盈利預(yù)測(cè)影響江陰銀行營(yíng)業(yè)收入的核心變量為利息凈收入，凈利息收入則取決于生息資產(chǎn)規(guī)模以及