高級財務管理概述

高級財務管理

第一章：總論財務管理理論結構財務管理假設本課程的主要內容CFO主要職責企業(yè)戰(zhàn)略與價值創(chuàng)造一、財務管理理論結構的起點財務管理理論：是根據財務管理假設所進行的科學推理或對財務管理實踐的科學總結而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。財務管理的理論結構：指財務管理理論各組成部分（或要素）以及這間的些部分之排列關系。財務管理理論結構的起點什么是起點？財務管理理論的起點是財務管理理論體系得以存在的突破口或切入點。1.財務本質起點論理由：財務本質的規(guī)定性決定了財務的獨立性。不足：以財務本質作為財務管理理論的起點，會阻礙財務管理應用理論的發(fā)展，不利于財務管理理論體系的完善。2.假設起點論理由：持這種觀點的人認為：任何一門獨立學科的形成和發(fā)展，都是以假設為邏輯起點的。不足：環(huán)境決定假設，而不是假設決定環(huán)境。3.目標起點論理由：只有確立合理的目標，才能實現高效的管理。案例不足：不同的環(huán)境有不同的目標；很難安排財務管理假設在財務管理理論結構中的位置。案例化名MT企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當初設礦時，全部職工不過200人，擁有固定資產40萬元，流動資金10萬元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級待遇，并全部由上級主管部門——某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務是完成國家下達的煤炭生產任務，由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達的生產任務，多次被評為紅旗單位，礦長王宏志也多次成為地區(qū)勞動模范。企業(yè)管理目標完成國家下達的生產任務案例

進入八十年代，經濟形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經濟結束，商品經濟時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產品取消調配制，導致MT企業(yè)晝夜之間產生了危機感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構，引入一批剛剛畢業(yè)的大學畢業(yè)生，在社會上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質大幅度提高，人員管理方面打破大鍋飯，引入競爭機制，工效掛鉤；銷售管理方面實行優(yōu)質優(yōu)價，送貨上門制度等等。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。企業(yè)財務管理的目標：利潤最大化案例進入九十年代隨著市場經濟的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè)的凈資產2000萬元轉化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元，民營企業(yè)家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當然董事長，經董事會選舉，董事長任命，楊記擔任MT股份有限公司總經理。辛苦工作幾十年，卓有貢獻的礦長王宏志就此哀嘆地離休了。

MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結構；董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產技術水平趕上一流，資本(自有資金)報酬率達到26%，股票爭取上市并力爭使價格突破15元／股。

企業(yè)財務管理目標：企業(yè)價值最大化4.環(huán)境起點論理由：有什么樣的理財環(huán)境，就會產生相應的理財模式，也就會產生相應的財務管理的理論體系。環(huán)境起點論正是大多數人的觀點。二、財務管理的發(fā)展階段財務管理五次發(fā)展浪潮（1）籌資管理理財階段（2）資產管理理財階段，又稱“內部控制財務管理階段”（3）投資管理理財階段（4）通貨膨脹理財階段（5）國際經營理財階段

二、西方財務學發(fā)展歷程第一階段：19世紀末—20世紀30年代，傳統的財務管理階段（籌資財務管理階段）主要職能——預測資金需求、籌集所需資金理論成果：1897年美國格林《公司財務》完成。第二階段：第二次世界大戰(zhàn)以后，以內部控制為重心的財務管理階段主要職能：內部控制、管好資金理論成果：各種計量模型逐漸應用于存貨、應收賬教、固定資產等項目

二、西方財務學發(fā)展歷程第三階段：

20世紀60年代中期以后

；投資財務管理階段主要職能：投資風險的分析和防范。理論成果：迪安所著的《資本頂算》馬柯維茨提出了投資組合理論夏普提出了資本資產定價模型馬柯維茨與夏普由于在證券組合理論的開創(chuàng)性貢獻和提出資本資產定價模型從而共同分享1990年第22屆的諾貝爾經濟學獎。貼現現金流量

二、西方財務學發(fā)展歷程第四階段：20世紀70年代末期和80年代早期，通貨膨脹理財階段第五階段：20世紀80年代中后期國際財務管理階段通貨膨脹對企業(yè)財務影響的研究跨國企業(yè)財務管理的研究資本運營的研究清算財務的研究三、財務管理理論結構的基本框架財務管理假設財務管理目標財務管理的基本理論財務管理通用業(yè)務理論財務管理特殊業(yè)務理論財務管理環(huán)境四、財務管理假設財務管理假設分類：分三種：財務管理基本假設；財務管理派生假設；財務管理具體假設。財務管理假設的構成：理財主體假設→派生假設：自主理財假設持續(xù)經營假設→派生假設：理財分期假設有效市場假設→派生假設：市場公平假設資金增值假設→派生假設：風險與報酬同增假設理性理財假設→派生假設：資金再投資假設

第三節(jié)財務管理的原則

財務管理的原則也稱理財原則，是指人們對財務活動的共同的、理性的認識。它是聯系理論與實務的紐帶。原則假設概念原理程序方法財務管理理論財務管理實務

道格拉斯·R·愛默瑞和約翰·D·芬尼特認為理財原則共包括三類12條：有關競爭環(huán)境的原則有關創(chuàng)造價值的原則有關財務交易的原則

一、有關競爭環(huán)境的原則有關競爭環(huán)境的原則是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。（一）自利行為原則

1、含義：自利行為原則是指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。2、要點：（1）自利行為原則的依據是理性的經濟人假設。（2）自利行為原則一個重要應用是委托——代理理論。（3）自利行為原則另一個重要應用是機會成本和機會損失的概念。（二）雙方交易原則1、含義：雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時、另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。2、要點：（1）雙方交易原則的建立依據是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和搏弈”，以及各方都是自利的。（2）雙方交易原則要求在理解財務原則時不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事。（3）雙方交易原則還要求在理解財務交易時要注意稅收的影響。（三）信號傳遞原則1、含義：信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。2、要點：（1）信號傳遞原則是自利行為原則的延伸。（2）信號傳遞原則要求根據公司的行為判斷它未來的收益狀況?！安坏犉溲?，更要觀其行”。（3）信號傳遞原則還要求公司在決策時，不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。（四）引導原則1、含義：引導原則是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。2、要點：（1）引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用。（2）引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準則。（3）引導原則的一個重要應用，是行業(yè)標準概念。（4）引導原則的另一個重要應用是“自由跟莊”概念二、有關創(chuàng)造價值的原則

有關創(chuàng)造價值的原則是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識（一）有價值的創(chuàng)意原則

1、含義：有價值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。2、要點：（1）有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目。（2）有價值的創(chuàng)意原則還可應用于經營和銷售。（二）比較優(yōu)勢原則1、含義：比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。在市場上要想賺錢，必須發(fā)揮你的專長。2、要點：（1）比較優(yōu)勢原則的依據是分工理論.（2）比較優(yōu)勢原則的一個應用是“人盡其才、物盡其用”。（3）比較優(yōu)勢原則的另一個應用是優(yōu)勢互補（4）比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常運行上。

（三）期權原則1、含義：期權是指不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。期權原則是指在估價時要考慮期權的價值。如可轉換債券就屬于附帶另一項權利，屬于期權。2、要點：（1）廣義的期權不限于財務合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權。（2）許多資產都存在隱含的期權，有時一項資產附帶的期權比該資產本身更有價值。（四）凈增效益原則1、含義：凈增效益原則是指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。2、要點：（1）凈增效益原則的應用領域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。（2）凈增效益原則的另一個應用是沉沒成本概念.

三、有關財務交易的原則

有關財務交易的原則是人們對于財務交易基本規(guī)律的認識。（一）風險——報酬權衡原則

1、含義：風險——報酬權衡原則是指風險和報酬的對等原則，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。2、要點：所謂“對等關系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益。（二）投資分散化原則1、含義：投資分散化原則，是指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。2、要點：投資分散化原則的理論依據是投資組合理論。投資組合理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權平均數，但其風險要小于這些股票的加權平均風險。（三）資本市場有效原則1、含義：資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了其所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。2、要點：（1）資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價。（2）資本市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現值就為零。即在資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，不會增加股東財富。企業(yè)要增加股東財富，只能靠生產經營活動，因為只有生產經營活動才能獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益。(四）貨幣時間價值原則1、含義：貨幣時間價值原則，是指在進行賬務計量時要考慮貨幣時間價值因素“貨幣的時間價值”是指貨幣在經過一定時間的投資和再投資所增加的價值。第四節(jié)：本課程的主要內容企業(yè)并購的財務管理企業(yè)集團財務管理財務危機管理公司治理論

財務部門、會計部門分設條件下的企業(yè)組織機構圖董事長總經理生產副經理財務副經理其他副經理財務主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財務會計成本會計管理會計稅務會計信息處理等等一、CFO主要職責美國柯達公司執(zhí)行副總裁首席財務官在接受國內新聞機構采訪時，談到了美國公司的首席財務官的職責。他認為，美國公司的CFO全盤管理公司的財務和會計事務。CFO的一項重要職責，就是將公司的經營情況和財務結算報告?zhèn)鬟_給投資人，讓投資人了解公司的實際運作情況。因此，CFO也是公司與投資人溝通的一個“傳聲筒”。首席財務官負責財務、會計、投資、融資、投資關系和法律等事務。公司的財務部門、會計部門、信息服務部門都歸CFO管理。除了負責公司與投資人的公共關系，CFO要保證公司在發(fā)展過程中擁有足夠的現金，要保證有足夠的辦公和生產經營空間，他們可以通過銀行貸款，也可以在股市籌錢。此外，公司自身的投資事務和復雜的法律事務，也都由CFO來統籌管理。Continue韓穎中國CFO第一人，曾是亞信科技（中國）有限公司執(zhí)行副總裁兼財務總監(jiān)，年薪過百萬美元。1998年之前任惠普公司財務總監(jiān)。2001年，獲英國經濟學家集團旗下的刊物《ASIACFO》頒發(fā)“亞洲CFO融資最佳成就獎”和“中小企業(yè)財務管理特別優(yōu)秀獎”，是此獎設立以來獲獎的中國第一人并在入選的６位亞洲CFO中排名第一。韓穎認為，一個CFO主要應做好開門三件事：融資、管錢和溝通。不同的融資安排成本是大不一樣的，明確在什么時間用什么成本進行什么樣的融資非常重要。在融到大量的資金后要管理好，保證投資者的錢是被明智地使用而不是胡亂花銷，CFO優(yōu)點類似于公司資產的監(jiān)護人，必須時時注意保證資金在進行高速的運轉。ContinueCFO還應該是投資者和管理隊伍、股東和員工之間的一座橋梁，通過建立激勵機制，讓員工像股東一樣去思考和行動；通過財務分析，幫助總裁適時調整戰(zhàn)略方向，告訴他什么東西賺錢，什么東西不賺錢，讓他把精力投在最賺錢的項目上，及時地清除不賺錢的項目。參與戰(zhàn)略策劃（財務政策的調整）協調投資者關系（IRM）改善基本財務作業(yè)流程管理企業(yè)風險和機會發(fā)展績效管理架構（BSC）提供具有附加價值的企業(yè)營運分析日盛金融控股公司財務長戴瑞宏認為：財會人員也許過去80％的時間用在產出結果，20％在作分析解讀，現在應該要倒過來。應該做結果的解讀者與分析者，這是財務人員今后要走的一條路。美國的CFOs各種調查表明：越來越多的美國公司總裁日益視財務總監(jiān)為戰(zhàn)略合伙人、測航者，而不是保管人，能夠協助總裁發(fā)現并且避開冰山。CFOs說，他們在戰(zhàn)略管理團隊里所花的時間是最多的，參與兼并重組，制定戰(zhàn)略計劃。比起亞洲和歐洲的CFOs來，美國的CFOs認為財務人員最重要的技術是解決問題的能力和創(chuàng)造力。CFOs引導股東價值創(chuàng)造，安排，設計公司的薪酬結構，并且把它與新的績效考核指標聯系起來，尤其是股票價格，這在美國非常明顯?；诂F金流的股東價值創(chuàng)造更常見于美國的公司，業(yè)務部門，以及生產第一線。歐洲的CFOs基于歐洲不同國家的實際情況，歐洲的CFOs的目標有所不同。比如，由于歐洲的股權結構是由機構投資者，家庭，政府，商業(yè)和金融伙伴組成，因此CFO對主要的商業(yè)交易承擔著責任，財物控制情況一般是直接向CEO報告。他們更多的關心利益相關者的利益，特別是工會和勞工組織。相對于美國和亞洲的CFOs而言，歐洲的CFO仍然將成本控制列為自己的首要任務，他們更多的仍是扮演主計長(controller)的角色。日本的CFOs日本將財務主管的主要職責定位在確定公司長期財務戰(zhàn)略上。財務總監(jiān)精通金融市場、財務會計、管理會計、現金管理和稅制，他們越來越多在代表公司出席董事會會議和股東大會。日本工業(yè)巨子的典范新日本制鐵在1999年率先設置了財務主管職位。一位董事在擔任副總裁兼財務主管后表示：“我對制定財務策略以及與投資者溝通負有完全責任。”中國：總會計師、財務總監(jiān)、CFO1994年以來，在深圳、上海、四川相繼在國有大中型企業(yè)中推行財務總監(jiān)委派制；而2000年7月1日開始實施的新的《會計法》明確指出，國有獨資和國有資產占控股地位或者主導地位的大、中型企業(yè)必須設置總會計師這兩項舉措給人們發(fā)出了一個信號：在完善國有企業(yè)治理結構方面，財務總監(jiān)和總會計師均被擺到了一個重工位置。財務總監(jiān)委派制是指在企業(yè)財產所有權與經營權相分離的情況下，由出資人向企業(yè)委派財務總監(jiān)參與企業(yè)的重大經營決策，組織和監(jiān)控企業(yè)日常財務活動的一種經濟監(jiān)督制度。即財務總監(jiān)制度是在企業(yè)所有權與經營權分離的情況下，由國有資產管理部門派駐到企業(yè)，或由國有集團公司董事會派駐到企業(yè)，對企業(yè)各項經濟活動實施監(jiān)督控制的一種特殊的行政管理措施。財務總監(jiān)與總會計師的區(qū)別設立的基礎不同：財務總監(jiān)代表出資者，由董事會委派，是董事層的高級財務管理人員；總會計師代表企業(yè)管理當局，由總經理委派，是經理級財務管理人員。職能不同：財務總監(jiān)強調監(jiān)控，更多的是實施企業(yè)外部資本控制，對企業(yè)運作進行過程的控制；總會計師強調的是企業(yè)的日常管理，負責企業(yè)內部管理控制。二、企業(yè)戰(zhàn)略與價值創(chuàng)造財務戰(zhàn)略（股東）經營戰(zhàn)略（核心）競爭戰(zhàn)略（客戶）

人才戰(zhàn)略（員工）企業(yè)價值企業(yè)的使命百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯想集團：為客戶：聯想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質量為社會：服務社會文明進步財務戰(zhàn)略與股東價值財務戰(zhàn)略是為了實現企業(yè)的戰(zhàn)略目標，以企業(yè)總體戰(zhàn)略為指導，以價值分析為基礎，以保證企業(yè)未來長時期的資金均衡、有效流轉和配置為標準，以維持和提高企業(yè)長期盈利能力為目的而制定的企業(yè)財務管理的戰(zhàn)略性方針和原則。

財務戰(zhàn)略與股東價值財務戰(zhàn)略的目標是為股東創(chuàng)造最大的投資回報從本質上說，財務戰(zhàn)略是為企業(yè)戰(zhàn)略的實現提供財務保障。財務戰(zhàn)略的選擇，決定著企業(yè)財務資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)理財活動的行為與效率。財務戰(zhàn)略的基本要素如下：資本預算(

CapitalBudget)資本結構(CapitalStructure)紅利政策(dividendpolicy）競爭戰(zhàn)略與客戶價值客戶價值是指消費者使用或者消費企業(yè)提供的商品或勞務與它們?yōu)檫@一消費所付出的代價之間的價值之差。競爭戰(zhàn)略的目的是為了爭取客戶，而爭取客戶也就意味著滿足客戶價值的需要?！拔矣欣?，客無利，則客不存；我利大，客利小，則客不久；客我利相當，則客可久存，我可久利?！笨蛻絷P系管理（CRM）戰(zhàn)略相伴而生Case埃森哲公司在2000年曾對高科技企業(yè)客戶關系管理對銷售回報的貢獻作過詳細分析，通過對400多項客戶關系管理能力逐項計算后得出結果：對一家高科技企業(yè)，如果其銷售額為10億美元，通過客戶關系管理的實施，能夠使其獲得不低于1億美元的回報。經營戰(zhàn)略與核心價值經營戰(zhàn)略就是使一個企業(yè)形成其獨有的品質或特征，并利用它們可以使本企業(yè)不同于同行業(yè)的其他企業(yè)。經營戰(zhàn)略決定企業(yè)在市場中的位置，反映了企業(yè)的核心價值。經營戰(zhàn)略設計的目的就是要考慮什么是自己的核心能力？如何培育和發(fā)展自己的核心能力？臺灣出版的《世紀變革》一書認為：“提升個別企業(yè)競爭力必須讓每個企業(yè)尋找出屬于其本身的核心專長，在這個核心專長上與他人競爭”。保羅·托馬斯和大衛(wèi)·伯恩在《執(zhí)行力》一書中這樣說道：滿街的咖啡店，惟有星巴克一枝獨秀；同是做PC，惟有戴爾獨占鰲