匯率風(fēng)險案例

匯率風(fēng)險案例北京房山某機械廠2008年8月1日簽訂了一筆液壓支架的出口合同，交付期在2008年10月31日，金額100萬歐元,8月1日歐元/人民幣即時匯率為10.6559，企業(yè)擔(dān)憂匯率風(fēng)險。后經(jīng)公司專家團隊合議后，認(rèn)為其交易過程十分簡單，建議該企業(yè)與銀行簽訂遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)比較合適。實際操作過程：“在企業(yè)提交該筆業(yè)務(wù)相關(guān)資料后，我公司為其填寫了《遠期結(jié)匯/售匯申請書》并提交到合作銀行。申請書約定：期限三個月，固定交割日為10月31日；遠期結(jié)匯匯率為：EUR/CNY=10.4428。到期日10月31日按約定遠期結(jié)匯匯率：EUR/CNY=10.4428交割?！?0月31日，EUR/CNY即期匯率為8.7254，如果企業(yè)沒有做遠期結(jié)售匯將以歐元/人民幣8.7254把歐元換成人民幣。由于企業(yè)做了遠期結(jié)售匯，所以企業(yè)是按與銀行約定價格10.4428結(jié)匯。企業(yè)實際規(guī)避匯率風(fēng)險：1000000X(10.4428-8.7254)=171.74萬人民幣，為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險約為17%。匯率變動對進出口的影響一般的說，本幣匯率下降，即本幣對外的幣值貶低，能起促進出口、抑制進口的作用；若本幣匯率上升，即本幣對外的幣值上升，則有利于進口，不利于出口。當(dāng)然，匯率變化可能給予進出口的影響，必須有一個伴隨的條件，即進出口需求有價格彈性。進出口品價格的變動對進出口品的需求會有所影響。如果進出口需求對匯率和商品價格變動的反應(yīng)靈敏，即需求彈性大，那么，一國匯率下降和相應(yīng)降低出口商品價格，可以有效刺激出口數(shù)量；而由于進口商品國內(nèi)價格上漲，則可以有效抑制對進口商品的需求，從而減少進口數(shù)量。通常認(rèn)為，如果出口商品需求彈性與進口商品需求彈性之和大于1，則匯率下降可以改善一國的貿(mào)易收支狀況。就出口商品來說，還有一個出口供給彈性的問題，即匯率下降后出口商品量能否增加，還要受商品供給擴大的可能程度所制約。在實際生活中，匯率對進出口的作用主要是通過國際市場上的競爭實現(xiàn)的。以一國貨幣對內(nèi)購買力不變而對外匯率下降為例，由于該國出口商可從匯率貶值中得到額外利潤，而額外利潤提供了調(diào)低出口品在外國市場上價格的可能空間，這就增大了在國際市場上的競爭力并從而有可能擴大自己在市場上的占有份額，增加出口。但這也要以競爭對手未采取或尚未來得及采取應(yīng)對措施為條件。當(dāng)競爭對手通過貶低本幣匯率等措施加以反擊時，競爭力的優(yōu)勢即不復(fù)存在。人民幣匯率變動與中國進出口的關(guān)系出口出口增長主要受外部需求和實際有效匯率的影響。外部需求的增長促進了中國出口，而實際有效匯率的提高在假設(shè)其他條件不變的情況下將會擬制出口。其實，外部需求是影響中國出口增長的最重要因素。一般貿(mào)易出口和加工貿(mào)易出口均對實際有效匯率變化敏感。多數(shù)原料類產(chǎn)品的出口與匯率水平負(fù)相關(guān)。一些產(chǎn)品的出口價格競爭力不強，對匯率有較強的依賴。例如，紙類、棉紗、黑色金屬（鋼材、粗鋼、錳等）、鋁、木質(zhì)裝飾品等。人民幣匯率升值將使這些初級產(chǎn)品、原料類產(chǎn)品出口增長減緩，短期內(nèi)對經(jīng)濟增長有負(fù)面影響。但在長期內(nèi)將有利于中國調(diào)整出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，畢竟我國并不是一個資源豐富的國家，這些資源類產(chǎn)品所處的一般又是高耗能、高污染行業(yè)。資源類產(chǎn)品過多的出口短期內(nèi)容易加大國內(nèi)''煤電油運〃緊張的矛盾，長期內(nèi)將加大國內(nèi)的環(huán)境、資源的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。國家有關(guān)部門近期采取了一系列措施擬制部分高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品出口過快增長，包括陸續(xù)采取下調(diào)或取消部分產(chǎn)品出口退稅、停止加工貿(mào)易、提高出口暫定關(guān)稅等措施。這將有利于改善我國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，人民幣升值與這些調(diào)控措施有異曲同工之效。我國某些原料類行業(yè)具有較強的價格競爭力，對匯率不甚敏感。這些行業(yè)包括焦炭、紡織面料中的有機棉纖維、有色金屬（除鋁外）等。面料作為一種勞動密集型產(chǎn)品，紹興生產(chǎn)的面料出口價格遠低于國際同類產(chǎn)品的價格，因為激烈的國內(nèi)競爭把出口價格壓到了底線（競爭來自于國內(nèi)廠商之間）。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價格底線，我國出口產(chǎn)品的美元價格將有所提高，但有于之前的國際競爭優(yōu)勢明顯，人民幣升值之后的價格依然有競爭力，因次，單純的人民幣匯率升值對這些行業(yè)不會有明顯的影響。鑒于焦炭、有色金屬是高污染、高能耗的產(chǎn)品，而且匯率、出口退稅的調(diào)整夜不會自動地帶來這些產(chǎn)品出口的減少，因此從長遠來說國家應(yīng)該采取其他的措施對其進行控制。制造業(yè)產(chǎn)品的出口普遍受匯率變動的影響較大。原因在于我國制造業(yè)出口產(chǎn)品多集中在低端，競爭優(yōu)勢不強，競爭方式也主要通過價格手段?？偟膩碚f，出口短期內(nèi)將受人民幣升值的影響。這顯示出當(dāng)前中國出口產(chǎn)品對價格優(yōu)勢的依賴程度很高，缺乏非價格方面的核心競爭力，這對改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)含量，實現(xiàn)出口的產(chǎn)業(yè)升級提出了迫切要求。人民幣升值對中國出口的持續(xù)增長提出了挑戰(zhàn)，也帶來了機遇，反觀日本、臺灣省的例子，其在日元、新臺幣大幅升值之初也受到過不同程度的負(fù)面影響，這種壓力最終帶來的是這兩個經(jīng)濟體出口的產(chǎn)業(yè)升級。進口進口需求理論上受實際有效匯率和需求影響。內(nèi)部需求與進口呈正比，實際有效匯率與進口呈反比，因為匯率的上升將導(dǎo)致進口商品本幣價格的下降。與出口相似，進口也可以分兩部分一一國內(nèi)消費或投資用進口（一般貿(mào)易進口）和加工貿(mào)易進口，因此，加工貿(mào)易生產(chǎn)的這部分內(nèi)部需求實質(zhì)上來源于外部。因為實際有效匯率的上升將增加一般貿(mào)易進口，但由于加工貿(mào)易出口的放緩而導(dǎo)致加工貿(mào)易進口的減少，所以人民幣匯率升值對進口總額影響并不大。人民幣升值對不同行業(yè)的進口影響各異。將有利于中國對原料、能源產(chǎn)品的進口。分行業(yè)來看，橡膠、原木、紙漿、毛料、銅礦石、塑料、原油和有色金屬等產(chǎn)品進口對匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類產(chǎn)品的總需求有一定的剛性，但人民幣匯率的升值將降低人民幣進口價格從而帶來進口量的增長。值得注意的是，人民幣升值未必導(dǎo)致鋼材進口量的增加，這是因為國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的不斷擴張帶來了較強的進口替代效應(yīng)，在剔除了經(jīng)濟增長導(dǎo)致的進口增長之后，我國的鋼鐵進口與匯率變化的關(guān)系不大。集成電路的進口量與實際有效匯率變動呈反向關(guān)系。原因是集成電路的進口更多的是滿足于加工貿(mào)易出口的需要，人民幣升值后，集成電路進口將受需求（加工貿(mào)易出口）下降的影響而減少。匯率的升值也未必帶來制造業(yè)產(chǎn)品進口量的顯著增加，其原因在于進口替代效應(yīng)在這些產(chǎn)品上表現(xiàn)突出。例如電視機、錄音機、汽車等。隨著中國經(jīng)濟的增長，國內(nèi)的制造能力不斷提高，一些產(chǎn)品的國產(chǎn)化程度越來越高。原本需要進口的商品現(xiàn)在已越來越被國內(nèi)生產(chǎn)（雖然這些最終產(chǎn)品的原料或者零部件仍需進口），這種進口替代效應(yīng)主要體現(xiàn)為這些產(chǎn)品的進口量雖隨經(jīng)濟水平的提高而增長，但在剔除了經(jīng)濟增長因素之后的進口量與總體呈上升趨勢的實際有效匯率負(fù)相關(guān)。人民幣匯率的調(diào)整，會直接影響我國的進出口貿(mào)易?？傮w來說，人民幣匯率的上調(diào)會抑制出口，擴大進口，但又不能一概而論。應(yīng)對匯率變化的一般對策應(yīng)對匯率變化的一般對策主要從進出口貿(mào)易中多樣化的進口來源，結(jié)算貨幣的選擇，以及利用各種金融工具。選擇多樣化的進口來源如同一國貨幣緊盯著另一國貨幣有很大風(fēng)險一樣，進口來源的單一很容易使得出口商轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險，甚至操縱價格。因為如果進口來源過于單一，反映了該國的某種資源對其貿(mào)易對象國或者地區(qū)的高度依賴。2007年底和2008年7月發(fā)生的兩次大的石油漲價行為可以說明這一切，因為全球的石油資源過渡依賴一些產(chǎn)油國或地區(qū)。某些資源過于依賴單一國家或地區(qū)，必然導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營嚴(yán)重受制于該國的貨幣匯率的波動，該國進而將匯率的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到進口商。這種單獨的依賴本來就是不明智的選擇，再加上當(dāng)前全球經(jīng)濟的不明朗，進口商的經(jīng)營風(fēng)險進一步放大。因此，必須適當(dāng)?shù)財U大進出口業(yè)務(wù)的地域分布，在國際范圍內(nèi)分散原料來源和銷售地點，在多個資金市場上以多種貨幣籌措資金，按照匯率走勢和國際貿(mào)易形勢，建立一定的貨幣組合，就可以在很大程度上分散國際貿(mào)易和投融資中的外匯風(fēng)險。進出口貿(mào)易中選擇合理或多種交易幣種進出口貿(mào)易中的出口，特別是出口商要選擇合理的貨幣作為結(jié)算和付款的幣種，當(dāng)然這一般是進出口商雙方博弈的結(jié)果。因此，在有關(guān)對外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟交易中，簽訂合同時選擇何種幣種，作為計價結(jié)算的貨幣或計值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到交易雙方是否將承擔(dān)匯率風(fēng)險。一般而言，出口貿(mào)易采取硬幣計價，以防匯率貶值給自己帶來損失，而進口商會選擇軟幣，以避免升值造成的匯兌損失。如當(dāng)前的國際貿(mào)易中，歐元和人民幣有升值的壓力，而美元貶值已經(jīng)成為現(xiàn)實，因此出口商更多意愿是以歐元和人民幣作為結(jié)算和付款的幣種，而進口上則更愿意選擇美元結(jié)算。當(dāng)然在實際進出口貿(mào)易中，雙方博弈的結(jié)果一般是約定采用一部分硬幣和一部分軟幣，甚至多種貨幣計價和付款。其結(jié)果是進出口商共同承擔(dān)匯率的風(fēng)險，增大了談判的成功率。在長期合同中，還可以使用貨幣保值的方式，即選擇某種與合同貨幣不一致的、價值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換成用所選的貨幣來表示，在結(jié)算或清償時，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來完成支付。還有一種降低匯率風(fēng)險的辦法是，出口時雖然選擇了軟幣，但可以適當(dāng)提高價格以防貨幣貶值風(fēng)險，進口時選擇了硬幣，則可以適當(dāng)壓低價格以防范升值損失。充分利用國際金融工具可有效降低匯率風(fēng)險金融工具的出現(xiàn)本身就是因為匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的必然結(jié)果，而通過一定的金融工具，進出口商也共同承擔(dān)了匯率風(fēng)