內部長期投資概述

第八章內部長期投資安徽科技學院管理學院岳文忠第一頁，共四十九頁?！敦攧展芾怼氛n程結構企業(yè)財務目標第1章財務（報表）分析工具第3章財務管理基本內容財務管理的基礎觀念第2章籌資第4、5、6章投資第7章營運資金管理第8章利潤及其分配第9章第二頁，共四十九頁。目錄

教學要點

教學內容

思考題

自測題

習題

案例分析

參考文獻第三頁，共四十九頁。教學要點投資決策指標的含義投資決策指標的特點投資決策指標的計算

第四頁，共四十九頁。教學內容第一節(jié)固定資產投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)有風險情況下的投資決策第四節(jié)無形資產投資第五頁，共四十九頁。第一節(jié)固定資產投資概述一、固定資產的種類

固定資產是指使用期限在1年以上，單位價值在規(guī)定的標準以上，并且在使用過程中保持原來物質形態(tài)不變的資產。（一）按固定資產的經濟用途分類（二）按固定資產的使用情況分類（三）按固定資產的所屬關系分類第六頁，共四十九頁。二、固定資產投資的分類（一）根據投資在再生產過程中的作用：新建企業(yè)投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資（二）按對企業(yè)前途的影響：戰(zhàn)術性投資、戰(zhàn)略性投資（三）按投資項目之間的關系進行分類：相關性投資、非相關性投資（四）按增加利潤的途徑：擴大收入投資、降低成本投資（五）按決策的分析思路分類：采納與否投資決策、互斥選擇投資決策第七頁，共四十九頁。三、固定資產投資的特點回收時間長變現(xiàn)能力差數額較穩(wěn)定價值可分離（實物形態(tài)與價值形態(tài)）次數相對少第八頁，共四十九頁。四、固定資產投資管理的程序投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策投資項目的執(zhí)行投資項目的再評價第九頁，共四十九頁。第二節(jié)投資決策指標一、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數量。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量第十頁，共四十九頁。（二）現(xiàn)金流量的構成1.初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量包括固定資產上的投資、流動資產上的投資、其他投資費用、原有固定資產的變價收入第十一頁，共四十九頁。2.營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入后，在壽命周期內由于生產經營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數量?，F(xiàn)金流出：包括付現(xiàn)成本和繳納的稅金凈現(xiàn)金流量（NCF）的計算

NCF=凈利潤+年折舊及攤銷額第十二頁，共四十九頁。3.終結現(xiàn)金流量：固定資產的殘值收入或變價收入、墊支的營運資金收回、停止使用的土地的變價收入第十三頁，共四十九頁。例題項目甲方案乙方案初始投資額1000012000墊支營運資金03000使用壽命5年5年殘值02000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本：甲方案均為2000，乙方案分別為3000、3400、3800、4200、4600單位：元所得稅稅率為40％第十四頁，共四十九頁。

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營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量第十五頁，共四十九頁?，F(xiàn)金流量計算方法項目甲方案乙方案初始現(xiàn)金流量-10000-15000終結現(xiàn)金流量05000初始現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量計算第十六頁，共四十九頁。營業(yè)現(xiàn)金流量計算計算過程：

1.計算甲乙方案的年折舊額

2.根據公式（NCF＝凈利潤+折舊）計算分別計算甲乙方案的年營業(yè)現(xiàn)金凈流量甲方案年折舊＝10000/5＝2000元乙方案年折舊＝（12000-2000）/5＝2000元第十七頁，共四十九頁。甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量年份12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000所得稅800800800800800凈利潤12001200120012001200凈現(xiàn)金流量32003200320032003200單位：元第十八頁，共四十九頁。乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000所得稅12001040880720560凈利潤1800156013201080840凈現(xiàn)金流量38003560332030802840第十九頁，共四十九頁。投資項目現(xiàn)金流量計算

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甲-1000032003200320032003200乙-1500038003560332030807840＝2840+5000第二十頁，共四十九頁。（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學地考慮貨幣時間價值因素能使投資決策更符合客觀實際情況：凈利潤主觀性較大，凈利潤是應計的現(xiàn)金流量而非實際的現(xiàn)金流量第二十一頁，共四十九頁。二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。年份012345甲方案現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840以上題為例：（一）投資回收期(PaybackPeriod縮寫為PP)根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。第二十二頁，共四十九頁。1.甲方案投資回收期=10000/3200=3.125(年)

2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額11200764043201240—年末尚未收回的投資額

3800356033203080784012345每年凈現(xiàn)金流量

年度第二十三頁，共四十九頁。乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）3.125<4.16,所以應選擇甲方案。該指標的缺點：沒有考慮到資金時間價值和回收期后的現(xiàn)金流量狀況第二十四頁，共四十九頁。（二）平均報酬率(ARR)優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值

在上述例題ARR甲=3200/10000×100%=32%ARR乙=[（3800+3560+3320+3080+7840）/5]/15000×100%=28.8%第二十五頁，共四十九頁。三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額貼現(xiàn)率：資本成本或企業(yè)要求的最低報酬率(一)凈現(xiàn)值(NPV)

第二十六頁，共四十九頁。1．凈現(xiàn)值的計算過程（1）計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（2）計算未來報酬的總現(xiàn)值（3）計算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資第二十七頁，共四十九頁。2．凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則單個備選方案時的決策（選與不選）（1）凈現(xiàn)值為正者則采納（2）凈現(xiàn)值為負者不采納多個備選方案互斥決策（選哪個）應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。第二十八頁，共四十九頁。在上例中，假設貼現(xiàn)率為10％1.甲方案凈現(xiàn)值：NPV甲=3200×（P/A，10%，5）–10000=2131(元)2.乙方案凈現(xiàn)值：NPV乙=3800×（P/S,10%，1）+3560×（P/S,10%，2）+3320×（P/S,10%，3）+3080×（P/S,10%，4）+7840×（P/S,10%，5)–15000=861（元）NPV甲>NPV乙,所以應選擇甲方案。第二十九頁，共四十九頁。3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)考慮到資金的時間價值(2)能夠反映各種投資方案的凈收益缺點：不能揭示各投資方案本身的實際報酬率第三十頁，共四十九頁。(二)內部報酬率(IRR)內部報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內部報酬率第三十一頁，共四十九頁。1.內部報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數查年金現(xiàn)值系數表采用插值法計算內部報酬率第三十二頁，共四十九頁。(2)如果每年的NCF不相等預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值再預估一個貼現(xiàn)率，直至找到使凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內部報酬率第三十三頁，共四十九頁。上例中1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:（P/A,18%,5）=3.127

（P/A,19%,5）=3.058（P/A,i,5）=3.125⑶利用插值法得出i=18.03%⑴（P/A,i,5）=10000/3200=3.125第三十四頁，共四十九頁。2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等（1）先按10%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值NPV10%=861（元）（2）再按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值NPV11%=421（元）（3）再按12%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值NPV12%=－2（元）第三十五頁，共四十九頁。

（4）利用插值法求內含報酬率18.03％>11.995％，所以應選擇甲方案。11%i12%貼現(xiàn)率4210-2年金現(xiàn)值系數利用插值法得出乙方案i=11.995%第三十六頁，共四十九頁。2．內部報酬率法的決策規(guī)則單個備選方案時的決策：內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。多個備選方案互斥決策：選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。第三十七頁，共四十九頁。3．內部報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內含報酬率法的計算過程比較復雜第三十八頁，共四十九頁。(三)獲利指數(PI)

獲利指數是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

第三十九頁，共四十九頁。獲利指數法的決策規(guī)則PI甲=12131/10000=1.21PI乙=15861/15000=1.06甲乙兩個方案的獲利指數都大于1，均可行。但PI甲>PI乙，應采用甲方案單個備選方案時的決策：PI≧1方案才可行多個備選方案互斥決策：選用PI最大的投資項目。第四十頁，共四十九頁。獲利指數法的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點：獲利指數這一概念不便于理解。第四十一頁，共四十九頁。1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛使用的原因？2.長期投資決策中現(xiàn)金流量的構成？3.投資回收期、凈現(xiàn)值、內部報酬率的特點、計算與決策規(guī)則？思考題第四十二頁，共四十九頁。1.下列投資決策指標中，（）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。①凈現(xiàn)值②投資回收期③內部報酬率④獲利指數自測題2.某投資方案，當貼現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為161元；當貼現(xiàn)率為14%時，其凈現(xiàn)值為-13元，該方案的內部報酬率為（）。①12.92%②13.15%③13.85%④14.67%第四十三頁，共四十九頁。某項目第一年初投資1000萬，項目有效期8年，第一年、第二年年末現(xiàn)金流入量為0，第三至第八年年末現(xiàn)金凈流量為280萬，假設貼現(xiàn)率為8％，求該項目的下列指標：（1）凈現(xiàn)值；

（2）獲利指數；（3）內部報酬率；（4）投資回收期。習題第四十四頁，共四十九頁。根據2003年前三個季度的統(tǒng)計數據，我國上市公司的稅前總資產收益率為3.65％，同期銀行貸款利率為5.31％。請