【華福固收】42家擔(dān)保公司全景掃描-20230419-華福證券-37正式版

固收研究2023年

4月

19日【華福固收】42

家擔(dān)保公司全景掃描團(tuán)隊(duì)成員?擔(dān)保行業(yè)現(xiàn)狀擔(dān)保起源與發(fā)展：我國(guó)的融資擔(dān)保行業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了起步階段、快速發(fā)展階段和規(guī)范監(jiān)管期三個(gè)階段。

擔(dān)保業(yè)務(wù)分類：擔(dān)保業(yè)務(wù)包括直保、再擔(dān)保與反擔(dān)保。其中直保包括融資擔(dān)保和非融資擔(dān)保，二者的主要區(qū)別在于前者需要在地方監(jiān)管部門注冊(cè)登記并獲得融資許可證，而后者不實(shí)行準(zhǔn)入管理，也不持有經(jīng)營(yíng)許可證。分析師:李清荷執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：

S0210522080001郵箱：lqh3793@固定收益專題研究助理：

李艷郵箱：

ly3879@?擔(dān)保公司發(fā)債情況：部分平臺(tái)存在一定的收益挖掘空間由于擔(dān)保行業(yè)存量債券規(guī)模較小，截至目前僅有14家專業(yè)擔(dān)保公司有存續(xù)的債券，但平均利差水平為136.59BP，其中國(guó)康信增和河南中豫擔(dān)保兩家擔(dān)保公司的平均利差超過(guò)200BP，天府信增、晉商信增等八家擔(dān)保公司的利差水平超過(guò)100BP，因此存在一定的價(jià)值挖掘空間。?擔(dān)保公司信用打分模型為了更全面地評(píng)估擔(dān)保公司的信用情況，我們主要從背景實(shí)力、財(cái)務(wù)情況、盈利能力和擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)維度以及一系列量化指標(biāo)來(lái)建立擔(dān)保公司信用資質(zhì)的分析框架，對(duì)市場(chǎng)中現(xiàn)仍有擔(dān)保債券的42家擔(dān)保公司進(jìn)行信用打分，發(fā)現(xiàn)打分排名靠前的專業(yè)擔(dān)保公司多為全國(guó)性和省級(jí)平臺(tái)，且主體評(píng)級(jí)多為AAA級(jí)。相關(guān)報(bào)告1、《一文讀懂信用債增信措施》一

2023.04.032、《誰(shuí)是八皖性價(jià)比之王？——安徽省城投平臺(tái)梳理》一

2023.04.07?擔(dān)保債券概覽：多為城投債，且債務(wù)主體資質(zhì)較弱3、《信用債的共識(shí)與分歧》一

2023.04.02從信用債市場(chǎng)整體來(lái)看，有擔(dān)保的債券占全部信用債的19.33%，在有擔(dān)保的債券中，約45%是由專業(yè)融資擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保的。專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保債券中，企業(yè)債和公司債擔(dān)保率較高，分別為45.19%和21.26%；集中分布在江蘇、湖南、四川、安徽、湖北等省份；被擔(dān)保債券多為1-3年期以上的中短期債券，這體現(xiàn)了擔(dān)保公司偏好期限較短安全性較高的債券；被擔(dān)保債券主體評(píng)級(jí)以AA為主，地方性擔(dān)保公司所服務(wù)的低資質(zhì)擔(dān)保主體比例明顯增加。?擔(dān)保效力哪家強(qiáng)？證券研究報(bào)告我們利用“擔(dān)保利差”來(lái)衡量擔(dān)保公司的擔(dān)保效力，全國(guó)性擔(dān)保公司中，中債信增和

中國(guó)

投融

資擔(dān)

保

的擔(dān)保

效力

最強(qiáng)

，擔(dān)

保

利差分

別為

220.92bp和200.01bp，緊接著為中證擔(dān)保，擔(dān)保利差為142.86bp。地方性擔(dān)保公司中，西部擔(dān)保和貴州擔(dān)保的擔(dān)保利差尤其高，主要是因?yàn)檫@些區(qū)域的經(jīng)濟(jì)條件較為落后，區(qū)域內(nèi)主體資質(zhì)較弱，因此擔(dān)保公司對(duì)債券的增信效果能夠發(fā)揮較大的效用；其次為安徽擔(dān)保、四川擔(dān)保、河南中豫擔(dān)保、無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保、廣東粵財(cái)擔(dān)保、江蘇再擔(dān)保，擔(dān)保利差在200bp-150bp。?投資建議：重點(diǎn)關(guān)注第一、二梯隊(duì)擔(dān)保公司的擔(dān)保城投債我們將

42家專業(yè)擔(dān)保公司分為三個(gè)梯隊(duì)，其中，第一梯隊(duì)有江蘇再擔(dān)保、中證擔(dān)保、中債信增、中國(guó)投融資擔(dān)保、中證信增等實(shí)力較為強(qiáng)勁的擔(dān)保公司；處于第二梯隊(duì)的有安徽擔(dān)保、甘肅擔(dān)保、四川擔(dān)保、深圳高新投擔(dān)保、湖南擔(dān)保等平臺(tái)。此外，由于擔(dān)保公司得到的擔(dān)保債券客戶多為城投平臺(tái)，且城投企業(yè)在市場(chǎng)上尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，因此我們建議主要對(duì)第一、二梯隊(duì)擔(dān)保公司的擔(dān)保城投債進(jìn)行價(jià)值挖掘，推薦關(guān)注主體評(píng)級(jí)在

AA級(jí)及以上，債項(xiàng)隱含評(píng)級(jí)為

AA級(jí)及以上，同時(shí)行權(quán)中債估值在

4%以上，有一定收益的債券，例如

20農(nóng)投

02、21海陵

G1、21泰州海發(fā)債

01、22淮控

02、21壽城

01等債券。?風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑不一樣、行業(yè)政策變化。誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末1每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。固定收益專題正文目錄1擔(dān)保行業(yè)的起源與發(fā)展....................................................41.1擔(dān)保行業(yè)的歷史沿革：為緩解企業(yè)融資難而設(shè)立...............................................41.2擔(dān)保業(yè)務(wù)分類：直保、再擔(dān)保和反擔(dān)保

.............................................................51.3擔(dān)保公司分類：一般融資擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司與再擔(dān)保公司

.....................61.4擔(dān)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：擔(dān)保公司新增數(shù)量受嚴(yán)監(jiān)管的影響明顯下降

.....................81.5擔(dān)保行業(yè)政策梳理............................................................................................112擔(dān)保公司發(fā)債情況：部分平臺(tái)存在一定的收益挖掘空間

.......................143擔(dān)保公司信用資質(zhì)分析...................................................153.1信用資質(zhì)分析框架............................................................................................153.2背景實(shí)力分析

...................................................................................................163.3財(cái)務(wù)情況分析

...................................................................................................183.4盈利能力分析

...................................................................................................203.5擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分析

...................................................................................................223.6信用評(píng)分結(jié)果分析............................................................................................254擔(dān)保債券多為城投債，且債務(wù)主體資質(zhì)較弱

.................................265擔(dān)保效力哪家強(qiáng)？.......................................................296投資建議：重點(diǎn)關(guān)注第一、二梯隊(duì)擔(dān)保公司的擔(dān)保城投債

.....................327擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)回顧.......................................................337.1擔(dān)保債券違約情況.............................................................................................337.2代償危機(jī)事件回顧.............................................................................................348風(fēng)險(xiǎn)提示

..............................................................36圖表目錄圖表

1：擔(dān)保業(yè)務(wù)分類......................................................................................................5圖表

2：擔(dān)保公司按主營(yíng)業(yè)務(wù)分類....................................................................................6圖表

3：6家全國(guó)性擔(dān)保公司............................................................................................7圖表

4：45家地方性擔(dān)保公司..........................................................................................7圖表

5：擔(dān)保行業(yè)公司總數(shù)量（家）與每年新增數(shù)（右軸）

...........................................9圖表

6：各地區(qū)融資擔(dān)保公司占比....................................................................................9圖表

7：2022年融資擔(dān)保公司數(shù)量前

10的省市（單位：家）.........................................9圖表

8：融資擔(dān)保公司股東性質(zhì)占比..............................................................................10圖表

9：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名前十的融資擔(dān)保公司............................................................10圖表

10：融資擔(dān)保公司擔(dān)保債券期限類別占比..............................................................11圖表

11：近年擔(dān)保行業(yè)相關(guān)政策梳理

............................................................................12圖表

12：擔(dān)保行業(yè)重要指標(biāo)...........................................................................................13圖表

13：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債數(shù)量最多

............................................................................14圖表

14：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債規(guī)模最大

............................................................................14圖表

15：不同類型擔(dān)保公司的平均發(fā)債期限（單位：年）

...........................................14圖表

16：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債規(guī)模最大

............................................................................14圖表

17：擔(dān)保公司債券價(jià)值挖掘空間

............................................................................15圖表

18：擔(dān)保公司主體信用資質(zhì)分析框架.....................................................................16誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題圖表

19：擔(dān)保公司實(shí)繳資本金排名情況.........................................................................17圖表

20：擔(dān)保公司總資產(chǎn)規(guī)模排名情況.........................................................................17圖表

21：擔(dān)保公司第一大股東性質(zhì)分布情況

.................................................................18圖表

22：擔(dān)保公司第一大股東占比分布情況

.................................................................18圖表

23：2021年各類型擔(dān)保公司平均資產(chǎn)負(fù)債率水平..................................................19圖表

24：擔(dān)保公司資產(chǎn)負(fù)債率排名情況.........................................................................19圖表

25：擔(dān)保公司流動(dòng)比率排名情況

............................................................................19圖表

26：擔(dān)保公司凈資產(chǎn)分布

.......................................................................................20圖表

27：凈資產(chǎn)排名前十的擔(dān)保公司

............................................................................20圖表

28：擔(dān)保公司凈資產(chǎn)收益率分布

............................................................................21圖表

29：凈資產(chǎn)收益率排名前十的擔(dān)保公司

.................................................................21圖表

30：營(yíng)收水平排名前十的擔(dān)保公司.........................................................................21圖表

31：凈利潤(rùn)排名前十的擔(dān)保公司

............................................................................22圖表

32：擔(dān)保放大倍數(shù)排名前十的擔(dān)保公司

.................................................................23圖表

33：擔(dān)保代償率排名前十的擔(dān)保公司.....................................................................23圖表

34：擔(dān)保公司擔(dān)保城投債占比分布.........................................................................24圖表

35：擔(dān)保城投債占比逆序排名前十的公司..............................................................24圖表

36：擔(dān)保公司

5年以上擔(dān)保期限占比分布..............................................................24圖表

37：全國(guó)性擔(dān)保公司信用打分結(jié)果.........................................................................25圖表

38：地方性擔(dān)保公司前

15名信用打分結(jié)果............................................................25圖表

39：信用債擔(dān)保情況概覽

.......................................................................................26圖表

40：被擔(dān)保債券省份分布

.......................................................................................26圖表

41：被擔(dān)保城投債行政級(jí)別分布

............................................................................26圖表

42：信用債擔(dān)保情況概覽

.......................................................................................27圖表

43：省份集中度較低的擔(dān)保公司

............................................................................28圖表

44：被擔(dān)保債券期限分布

.......................................................................................28圖表

45：1年以內(nèi)的短期債券占比較高的擔(dān)保公司

.......................................................28圖表

46：被擔(dān)保債券主體評(píng)級(jí)分布................................................................................28圖表

47：擔(dān)保債券債項(xiàng)評(píng)級(jí)明顯躍升

............................................................................29圖表

48：擔(dān)保公司擔(dān)保效力排序

...................................................................................30圖表

49：擔(dān)保公司擔(dān)保效力排序（統(tǒng)計(jì)主體評(píng)級(jí)為

AA的發(fā)債主體）...........................31圖表

50：擔(dān)保公司打分結(jié)果和擔(dān)保效力情況

.................................................................31圖表

51：擔(dān)保公司梯隊(duì)類型和投資策略.........................................................................32圖表

52：擔(dān)保城投債推薦一覽

.......................................................................................33圖表

53：擔(dān)保債券違約情況...........................................................................................34圖表

54：2020年-2023年擔(dān)保公司代償危機(jī)事件回顧...................................................34誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值3請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明oPyRsQqQrPpPrNmPqRqPwPbRbPaQoMnNmOoNjMpPtPlOoMmMaQqRnRuOqMoPxNpPsQ固定收益專題1擔(dān)保行業(yè)的起源與發(fā)展1.1擔(dān)保行業(yè)的歷史沿革：為緩解企業(yè)融資難而設(shè)立融資擔(dān)保指金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，為實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的權(quán)益，提高融資過(guò)程中資金的安全程度，由第三人或法人對(duì)違約責(zé)任進(jìn)行承擔(dān)的一種經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。融資擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展歷程可以追溯到二十世紀(jì)五十年代的美國(guó)、德國(guó)、日本；緊接著，韓國(guó)在二十世紀(jì)七十年代，英國(guó)和法國(guó)在二十世紀(jì)八十年代也開始逐步構(gòu)建中小企業(yè)融資擔(dān)保體系。相比之下，中國(guó)在融資擔(dān)保行業(yè)的建設(shè)上起步較晚，直到

1992年才邁出了第一步。至此以后，我國(guó)的融資擔(dān)保行業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：1992年-1998年是我國(guó)擔(dān)保行業(yè)的起步階段。為了解決企業(yè)間因互保產(chǎn)生的一系列問題，另外釋放一部分企業(yè)融資難的壓力問題，1992年，中國(guó)的幾個(gè)直轄市率先籌資并成立了互保基金會(huì)，1993年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委共同出資設(shè)立了全國(guó)第一家專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司（即中國(guó)投融資擔(dān)保股份有限公司的前身），標(biāo)志著我國(guó)融資擔(dān)保行業(yè)正式起步。次年，人民銀行發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》（銀發(fā)〔1994〕198號(hào)），明確信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)屬于金融機(jī)構(gòu)，融資擔(dān)保業(yè)務(wù)屬于金融業(yè)務(wù)，實(shí)行金融許可證制度。隨后，10余家政府出資的擔(dān)保機(jī)構(gòu)相繼成立，但規(guī)模普遍較小，僅作為一般企業(yè)在工商注冊(cè)成立。1999年-2012年是我國(guó)擔(dān)保行業(yè)的快速發(fā)展階段，在這一階段擔(dān)保行業(yè)逐步構(gòu)建起系統(tǒng)化監(jiān)管體系，擔(dān)保公司數(shù)量呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。1999年

6月，國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)出臺(tái)《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，明確了中小企業(yè)信用擔(dān)保的性質(zhì)、指導(dǎo)原則和體系架構(gòu)等內(nèi)容，此后，國(guó)家各部委陸續(xù)出臺(tái)支持中小微融資擔(dān)保體系建立的一系列支持和規(guī)范類政策，民營(yíng)資本大量進(jìn)入擔(dān)保行業(yè)，機(jī)構(gòu)數(shù)量呈井噴式增長(zhǎng)；監(jiān)管方面，擔(dān)保行業(yè)從由財(cái)政部、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)分別對(duì)涉及自身監(jiān)管領(lǐng)域的擔(dān)保業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管到逐步構(gòu)建起系統(tǒng)化監(jiān)管體系。

2009年

2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管職責(zé)的通知》，明確了中央與地方的二元監(jiān)管體系。2010年

3月，銀監(jiān)會(huì)等七部委發(fā)布的《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》對(duì)融資性擔(dān)保公司的設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)規(guī)則等內(nèi)容提出要求，標(biāo)志著擔(dān)保行業(yè)的監(jiān)管體系初步建立。2012年以后，我國(guó)擔(dān)保行業(yè)進(jìn)入規(guī)范監(jiān)管期。隨著我國(guó)對(duì)中小企業(yè)、創(chuàng)新初創(chuàng)企業(yè)的重視度不斷提高，政府對(duì)融資擔(dān)保的支持力度也不斷增加，國(guó)家對(duì)融資擔(dān)保行業(yè)的亂象也進(jìn)入了逐步規(guī)范階段，首先，國(guó)家明確了融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的上級(jí)主管部門為人民政府、并且確立了融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的基本要素及管理制度，彌補(bǔ)了多年來(lái)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中處于無(wú)人管轄的尷尬局面。2012年-2013年監(jiān)管部門圍繞非融資擔(dān)保公司展開了新一輪的行業(yè)規(guī)范整頓，融資擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行了誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)整，融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的量一度下降，直至

2014年略有恢復(fù)，但增速已逐步放緩。融資擔(dān)保行業(yè)經(jīng)歷了一輪清理整頓后,我國(guó)于

2015年重提發(fā)展融資擔(dān)保行業(yè)的規(guī)劃，此輪融資擔(dān)保體系的構(gòu)建與設(shè)計(jì)是我國(guó)現(xiàn)行融資擔(dān)保體系的初級(jí)架構(gòu)，建立銀行、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，政府財(cái)政托底，三方共同參與的新型合作模式。1.2擔(dān)保業(yè)務(wù)分類：直保、再擔(dān)保和反擔(dān)保擔(dān)保業(yè)務(wù)包括直保、再擔(dān)保與反擔(dān)保。其中直保包括融資擔(dān)保和非融資擔(dān)保，二者的主要區(qū)別在于前者需要在地方監(jiān)管部門注冊(cè)登記并獲得融資許可證，而后者不實(shí)行準(zhǔn)入管理，也不持有經(jīng)營(yíng)許可證。融資性擔(dān)保是擔(dān)保業(yè)務(wù)中最主要的種類。融資性擔(dān)保是指擔(dān)保人與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人約定，當(dāng)被擔(dān)保人不履行對(duì)債權(quán)人負(fù)有的融資性債務(wù)時(shí)，由擔(dān)保人依法承擔(dān)合同約定的擔(dān)保責(zé)任的行為?！度谫Y擔(dān)保責(zé)任余額計(jì)量辦法》將融資擔(dān)保業(yè)務(wù)按擔(dān)保標(biāo)的分為借款類擔(dān)保（對(duì)貸款、互聯(lián)網(wǎng)借貸、融資租賃、商業(yè)保理、票據(jù)承兌、信用證等債務(wù)融資提供擔(dān)保）、債券擔(dān)保（對(duì)債券等債務(wù)融資提供擔(dān)保）和其他融資擔(dān)保（對(duì)基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計(jì)劃、資產(chǎn)支持證券等提供擔(dān)保）。非融資性擔(dān)保是指未取得融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)許可證，實(shí)際在為法人及自然人提供擔(dān)保業(yè)務(wù)的行為。主要包括投標(biāo)擔(dān)保、訴訟保全擔(dān)保、履約擔(dān)保等。再擔(dān)保是指為擔(dān)保人設(shè)立的擔(dān)保，其基本運(yùn)作模式是原擔(dān)保人繳付再擔(dān)保費(fèi)將部分擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)移給再擔(dān)保人。再擔(dān)保業(yè)務(wù)可分為分險(xiǎn)型再擔(dān)保和增新型再擔(dān)保，分險(xiǎn)型再擔(dān)保業(yè)務(wù)是指再擔(dān)保公司向符合條件的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保項(xiàng)目提供一定比例責(zé)任分擔(dān)的業(yè)務(wù)，比例再擔(dān)保是其中最主要的品種。增信型再擔(dān)保業(yè)務(wù)是指再擔(dān)保公司在合作擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能履行代償義務(wù)，且滿足三方約定的其他條件時(shí)，代替合作擔(dān)保機(jī)構(gòu)向債權(quán)人提供全部或部分代償?shù)臉I(yè)務(wù)。反擔(dān)保是指為債務(wù)人擔(dān)保的第三人，為了保證其追償權(quán)的實(shí)現(xiàn)，要求債務(wù)人提供的擔(dān)保，其目的是為確保擔(dān)保債權(quán)能夠順利實(shí)現(xiàn)，保證擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金的安全。擔(dān)保適用的原則、方法、標(biāo)的物、擔(dān)保物種類均適用于反擔(dān)保，但反擔(dān)保的擔(dān)保方式只有保證、抵押、質(zhì)押，在擔(dān)保業(yè)務(wù)中占比不高。圖表

1：擔(dān)保業(yè)務(wù)分類誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題借款擔(dān)保債券擔(dān)保融資擔(dān)保其他融資擔(dān)保投標(biāo)擔(dān)保直保非融資擔(dān)保分險(xiǎn)型再擔(dān)保增新型再擔(dān)保抵押反擔(dān)保質(zhì)押反擔(dān)保保證反擔(dān)保訴訟保全擔(dān)保履約擔(dān)保擔(dān)保業(yè)務(wù)再擔(dān)保反擔(dān)保來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、公開資料整理，華福證券研究所1.3擔(dān)保公司分類：一般融資擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司與再擔(dān)保公司擔(dān)保公司按照主營(yíng)業(yè)務(wù)及定位可分為一般融資擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司與再擔(dān)保公司。截止至

2022年

3月

9日，全國(guó)有存量債券擔(dān)保額的專業(yè)擔(dān)保公司共計(jì)

51家，其中包括

38家一般融資擔(dān)保公司，9家信用增進(jìn)公司和

4家再擔(dān)保公司。但三種類型擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)劃分并非絕對(duì)的，符合一定條件的擔(dān)保公司可以兼營(yíng)其他業(yè)務(wù)，現(xiàn)有的擔(dān)保公司大多同時(shí)開展融資擔(dān)保、非融資擔(dān)保及再擔(dān)保業(yè)務(wù)等。圖表

2：擔(dān)保公司按主營(yíng)業(yè)務(wù)分類分類定位代表公司重慶三峽擔(dān)保、重慶興農(nóng)擔(dān)保、安徽擔(dān)保、湖北擔(dān)保、中國(guó)投融資擔(dān)保等一般融資擔(dān)保公司間接融資、中小企業(yè)融資再擔(dān)保公司承擔(dān)較多的政策性功能，服務(wù)于融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要為債務(wù)融資工具發(fā)行提供信用增進(jìn)服務(wù)江蘇再擔(dān)保、蘇州再擔(dān)保、東北中小企業(yè)再擔(dān)保、中原再擔(dān)保中債信增、天府信增、中證信增、晉商信增、陜西信增等信用增進(jìn)公司資料來(lái)源：Wind、公開資料整理，華福證券研究所按公司業(yè)務(wù)范圍區(qū)分，擔(dān)保公司可分為全國(guó)性擔(dān)保公司和地方性擔(dān)保公司。51家擔(dān)保公司中，有

6家是全國(guó)性擔(dān)保公司，分別是中債信增、中國(guó)投融資擔(dān)保、中證擔(dān)保、中合中小企業(yè)擔(dān)保、中證信增和瀚華擔(dān)保。從股東性質(zhì)來(lái)看，6家全國(guó)性擔(dān)保公司第一大股東多為央企或國(guó)企，

只有瀚華為民企控股。此外，6家全國(guó)性擔(dān)保公司所擔(dān)保的債券數(shù)量和余額均較多，對(duì)外擔(dān)保率相對(duì)較高，均超過(guò)誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題100%。圖表

3：6家全國(guó)性擔(dān)保公司大股東持股比例（%）擔(dān)保債券數(shù)量（只）擔(dān)保債券余額（億元）對(duì)外擔(dān)保擔(dān)保公司第一大股東率（%）中合中小擔(dān)保中債信增海航科技股份有限公司26.6216.563302.72839.18403.48768.39中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司等

5家133中證信增中國(guó)投融資擔(dān)保瀚華擔(dān)保東吳證券股份有限公司國(guó)家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司瀚華金控股份有限公司4.9148.9399.9289031179.3535.9778.794186.70499.84182.35中證擔(dān)保中證信用增進(jìn)股份有限公司10061353.07574.16來(lái)源：Wind、華福證券研究所注：對(duì)外擔(dān)保率=最新?lián)Ｓ囝~/最新凈資產(chǎn)45家地方性擔(dān)保公司來(lái)自

23個(gè)省、直轄市，包括

30家省級(jí)地方性擔(dān)保公司和

15家地市級(jí)地方性擔(dān)保公司。從區(qū)域分布來(lái)看，廣東省有

7家地方性擔(dān)保公司，江蘇省有

6家，兩個(gè)省份內(nèi)的地方性擔(dān)保公司數(shù)量遠(yuǎn)超其他省份。從股東性質(zhì)來(lái)看，地方性擔(dān)保公司的第一大股東多為地方國(guó)企或當(dāng)?shù)卣块T。圖表

4：45家地方性擔(dān)保公司擔(dān)保債券數(shù)量（只）擔(dān)保債券余額（億元）對(duì)外擔(dān)保率企業(yè)名稱地區(qū)第一大股東（%）江蘇再擔(dān)保江蘇省江西省江蘇省財(cái)政廳17432884.92107.94466.19202.57江西信用擔(dān)保江西省金融控股集團(tuán)有限公司重慶進(jìn)出口擔(dān)保平安普惠擔(dān)保重慶興農(nóng)擔(dān)保常德財(cái)鑫擔(dān)保湖南擔(dān)保重慶江蘇省重慶重慶渝富控股集團(tuán)有限公司融熠有限公司5525214547154.56399.98654.89201.84376.56627.79364.7083.66重慶渝富控股集團(tuán)有限公司湖南財(cái)鑫投資控股集團(tuán)有限公司湖南省財(cái)政廳683.87263.37597.08254.19湖南省湖南省安徽省71安徽擔(dān)保安徽省人民政府118晉商信增深擔(dān)增信山西省廣東省湖北省四川省重慶山西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司深圳擔(dān)保集團(tuán)有限公司183288.4690.00170.03138.28456.52573.66849.34湖北擔(dān)保湖北聯(lián)投資本投資發(fā)展有限公司四川金融控股集團(tuán)有限公司重慶渝富資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司11082602.84364.13682.58四川擔(dān)保重慶三峽擔(dān)保162華章漢辰擔(dān)保蘇州農(nóng)業(yè)擔(dān)保江西省江蘇省江西金融發(fā)展集團(tuán)股份有限公司蘇州市農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司11.800.001325.60144.19天府信增四川省江蘇省四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司13635675.9766.55996.39394.10蘇州再擔(dān)保蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)有限公司誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題深圳高新投擔(dān)保武漢擔(dān)保廣東省湖北省深圳市高新投集團(tuán)有限公司武漢開發(fā)投資有限公司4316106.86131.0760.9481.00河南中豫擔(dān)保河南省河南省豫資城鄉(xiāng)一體化建設(shè)發(fā)展有限公司74232.57201.52浙江擔(dān)保浙江省四川省吉林省浙江省擔(dān)保集團(tuán)有限公司四川能投金鼎產(chǎn)融控股集團(tuán)有限公司吉林省投資集團(tuán)有限公司1855497.10239.7011.84189.20437.5129.03四川金玉擔(dān)保東北中小企業(yè)擔(dān)保云南擔(dān)保云南省云南省國(guó)有金融資本控股集團(tuán)有限公司628.5074.84深圳高新投集團(tuán)廣東粵財(cái)擔(dān)保廣東省廣東省深圳市投資控股有限公司廣東粵財(cái)投資控股有限公司718.2088.937.9132123.03甘肅金控?fù)?dān)保甘肅省甘肅省金融控股集團(tuán)有限公司廣西金融投資集團(tuán)有限公司10337.7613.0032.0619.85廣西壯族自治區(qū)廣西中小企業(yè)擔(dān)保無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保江西擔(dān)保江蘇省江西省福建省甘肅省無(wú)錫國(guó)聯(lián)金融投資集團(tuán)有限公司江西省財(cái)政投資集團(tuán)有限公司上海奇步天下信息技術(shù)有限公司甘肅省金融資本集團(tuán)有限公司1925433.5391.858.00237.69304.7631.3095.26福州三六零擔(dān)保甘肅擔(dān)保1055.55青島城鄉(xiāng)擔(dān)保山東省安徽省青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司85.7710.23安徽興泰擔(dān)保溫州擔(dān)保合肥興泰金融控股（集團(tuán)）有限公司溫州市國(guó)有金融資本管理有限公司296105.714.48147.5521.02北京首創(chuàng)擔(dān)保深圳擔(dān)保北京北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司深圳市投資控股有限公司257.4019.247.73廣東省15.00中關(guān)村科技擔(dān)保北京北京中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團(tuán)有限公司44.360.00中原再擔(dān)保西部擔(dān)保河南省寧夏河南省財(cái)政廳5522.8624.2020.1043.34銀川金融資本投資集團(tuán)有限公司黑龍江鑫正擔(dān)保南京江北新區(qū)擔(dān)保國(guó)康信增黑龍江省江蘇省天津黑龍江省金融控股集團(tuán)有限公司南京江北新區(qū)科技投資集團(tuán)有限公司天津津智國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司245.401.009.470.00320.0057.11168.6141.02貴州信增貴州省陜西省14104.21284.1683陜西信增30.00來(lái)源：Wind、華福證券研究所注：對(duì)外擔(dān)保率=最新?lián)Ｓ囝~/最新凈資產(chǎn)1.4擔(dān)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：擔(dān)保公司新增數(shù)量受嚴(yán)監(jiān)管的影響明顯下降誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題從數(shù)量規(guī)模來(lái)看，截止至

2023年

3月

9日，全國(guó)專業(yè)融資擔(dān)保公司共計(jì)

51家，對(duì)應(yīng)的擔(dān)保債券余額總計(jì)為

9881.74億元，其中包括一般融資擔(dān)保公司

38家，信用增進(jìn)公司

9家，再擔(dān)保公司

4家，三者的債券擔(dān)保余額分別為

6833.74億元，2061.83億元，986.17億元，分別占擔(dān)保債券總余額的

69.16%、20.87%、9.98%。從歷史上看，我國(guó)融資擔(dān)保公司自

1993年出現(xiàn)以來(lái)首先經(jīng)歷了一段緩慢增長(zhǎng)的時(shí)期，每年新成立的擔(dān)保公司在

1-2家左右，2007年以來(lái)融資擔(dān)保公司進(jìn)入一段高速增長(zhǎng)階段，2007年-2012年成立的融資擔(dān)保公司有

22家，占目前總數(shù)的

40%，2012年以后，國(guó)家對(duì)擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格的整頓與監(jiān)管，融資擔(dān)保公司新增數(shù)量明顯下降。圖表

5：擔(dān)保行業(yè)公司總數(shù)量（家）與每年新增數(shù)（右軸）新成立擔(dān)保公司擔(dān)保公司數(shù)量65432106050403020100來(lái)源：Wind、華福證券研究所從區(qū)域分布來(lái)看，融資擔(dān)保公司多集中在東部地區(qū)。截至

2022年底，我國(guó)共有23個(gè)省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了融資擔(dān)保公司，其中融資擔(dān)保公司主要集中在我國(guó)東部地區(qū)，緊接著是中部和西部地區(qū)，占比分別為

45.10%、25.49%和

25.49%。融資擔(dān)保公司數(shù)量前

7名的省市為廣東、江蘇、北京、重慶、河南、江西、四川，其中廣東和江蘇的融資擔(dān)保公司數(shù)量最多，分別有

7家和

6家。圖表

6：各地區(qū)融資擔(dān)保公司占比圖表

7：2022年融資擔(dān)保公司數(shù)量前

10的省市（單位：家）誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題876543210東部

西部

中部

東北部3.92%25.49%45.10%25.49%廣

江

北

重

江

四

河

安

甘

湖

湖

浙

廣

貴

黑

吉

山

山

陜

天

云

福

寧東

蘇

京

慶

西

川

南

徽

肅

北

南

江

西

州

龍

林

東

西

西

津

南

建

夏江來(lái)源：Wind、華福證券研究所來(lái)源：Wind、華福證券研究所從股東性質(zhì)來(lái)看，由于我國(guó)融資擔(dān)保公司的政策屬性較強(qiáng)，因此絕大多數(shù)融資擔(dān)保公司都由國(guó)企、央企或政府部門直接控股。其中全國(guó)性擔(dān)保公司的第一大股東多為央企或全國(guó)性國(guó)企，地方性擔(dān)保公司的第一大股東則多為地方國(guó)企或地方政府部門。在

51家融資控股公司中，僅

3家公司為民企控股，分別是平安普惠融資擔(dān)保有限公司、瀚華融資擔(dān)保股份有限公司和福州三六零融資擔(dān)保有限公司。民企控股的融資擔(dān)保公司由于不需要承擔(dān)政策性擔(dān)保的職能，所以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)更好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排在前

2名的均為民企控股，其中平安普惠融資擔(dān)保有限公司的營(yíng)收遠(yuǎn)超其他擔(dān)保公司。圖表

8：融資擔(dān)保公司股東性質(zhì)占比政府部門8%央企6%民企6%國(guó)企80%來(lái)源：Wind，華福證券研究所圖表

9：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名前十的融資擔(dān)保公司公司名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(2021年，萬(wàn)元)第一大股東名稱融熠有限公司第一大股東性質(zhì)平安普惠擔(dān)保福州三六零擔(dān)保安徽擔(dān)保5,685,726425,217422,763281,447251,651民企民企上海奇步天下信息技術(shù)有限公司安徽省人民政府政府部門國(guó)企深圳市高新投集團(tuán)深圳擔(dān)深圳市投資控股有限公司深圳市投資控股有限公司國(guó)企誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題中國(guó)投融資擔(dān)保江蘇再擔(dān)保中證信增238,088226,245192,101131,304130,149國(guó)家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司江蘇省財(cái)政廳央企政府部門國(guó)企東吳證券股份有限公司重慶渝富控股集團(tuán)有限公司中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司重慶興擔(dān)國(guó)企中債信增央企資料來(lái)源：Wind，華福證券研究所從期限類別來(lái)看，融資擔(dān)保公司剩余擔(dān)保額期限集中在中短期。截至

2021年末，融資擔(dān)保公司剩余擔(dān)保額期限主要分布在

1-3年期和

3-5年期，占比分別為

33.46%和

29.09%，其余超

25%擔(dān)保額期限在

5年以上。圖表

10：融資擔(dān)保公司擔(dān)保債券期限類別占比1-3年3-5年5年以上一年以內(nèi)10.74%33.46%26.71%29.09%來(lái)源：Wind，華福證券研究所1.5擔(dān)保行業(yè)政策梳理與融資擔(dān)保行業(yè)的整體發(fā)展走向相一致，我國(guó)融資擔(dān)保行業(yè)政策建設(shè)大致也經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是起步探索階段、規(guī)范發(fā)展階段和穩(wěn)步發(fā)展階段。第一階段是起步探索階段，這一階段出臺(tái)的規(guī)范性政策不多，主要以財(cái)政補(bǔ)助、稅收減免等優(yōu)惠性政策鼓勵(lì)擔(dān)保公司快速發(fā)展，但對(duì)于擔(dān)保公司的市場(chǎng)定位、運(yùn)作規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)管理水平缺少清晰的指引，帶來(lái)了一定隱患。第二階段是規(guī)范發(fā)展階段。隨著融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的無(wú)序擴(kuò)張，同時(shí)受

2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，自

2009年開始，我國(guó)中小微企業(yè)面臨較大困難，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)緊縮，代償風(fēng)險(xiǎn)增加，少數(shù)民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)挪用注冊(cè)資本金和保證金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)事件。為此，2009年國(guó)務(wù)院建立了融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議，并出臺(tái)了一系列的監(jiān)管制度，引導(dǎo)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)。2010年銀監(jiān)會(huì)等七部委出臺(tái)《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，首次對(duì)融資性擔(dān)保公司的經(jīng)營(yíng)范圍作出明確規(guī)定，2017年國(guó)務(wù)院頒布《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，明確擔(dān)保行業(yè)回歸準(zhǔn)誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值11請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題公共物品性質(zhì)，明確行業(yè)功能定位。后續(xù)主要制度都是圍繞這一核心要求制定或完善。第三階段是穩(wěn)步發(fā)展階段。到了該階段，行業(yè)的規(guī)范性文件，尤其是監(jiān)督管理制度已成體系，行業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)政府性占主導(dǎo)地位的趨勢(shì)，基本的發(fā)展框架已搭建，因此這一階段的文件主要為接下來(lái)?yè)?dān)保行業(yè)指導(dǎo)發(fā)展方向。在此階段，國(guó)務(wù)院在

2019年2月出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)〔2019〕6號(hào)），從六大方面做了詳細(xì)要求，為行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也預(yù)示著未來(lái)?yè)?dān)保行業(yè)將著重助力于支小支農(nóng)，成為做好“六穩(wěn)”“六?！钡年P(guān)鍵一招。圖表

11：近年擔(dān)保行業(yè)相關(guān)政策梳理階段時(shí)間發(fā)布部門全國(guó)人大文件名稱主要內(nèi)容對(duì)融資擔(dān)保的擔(dān)保方式、擔(dān)保條件、擔(dān)保責(zé)任等作出具體規(guī)定，并規(guī)范擔(dān)保主體。1995年《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》《關(guān)于中小企業(yè)信用擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營(yíng)業(yè)稅的通知》（國(guó)發(fā)〔2001〕37號(hào)）明確對(duì)納入國(guó)家中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)可享受三年免營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策（目前該政策一直在延續(xù)，分別于2009年、2012年、2015年、2018年和

2021年下發(fā)了通知）從財(cái)政補(bǔ)助、稅收減免、反擔(dān)保滴液等級(jí)落實(shí)、信用信息資源共享、加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)等八個(gè)方面為擔(dān)保行業(yè)營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境。發(fā)改委、國(guó)家稅務(wù)總局起步探索階段2001年2006年《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)意見的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2006〕90號(hào)）發(fā)改委等五部委確定了融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議（銀監(jiān)會(huì)為主）+省級(jí)政府（指定監(jiān)管部門）的監(jiān)管框架，明確了地方各級(jí)財(cái)政部門開展融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)相關(guān)管理工作的目標(biāo)、任務(wù)以及主要原則?！蛾P(guān)于進(jìn)一步明確融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管職責(zé)的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2009〕7號(hào)）2009年2010年國(guó)務(wù)院首次對(duì)融資性擔(dān)保公司的經(jīng)營(yíng)范圍作出明確規(guī)定，對(duì)融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額上限進(jìn)行規(guī)定。明確了發(fā)展主要服務(wù)小微企業(yè)和"三農(nóng)"的新型融資擔(dān)保行業(yè)的指導(dǎo)思想,以及政策扶持與市場(chǎng)主導(dǎo)相結(jié)合、發(fā)展與規(guī)范并重的兩項(xiàng)基本原則;提出了小微企業(yè)和"三農(nóng)"融資擔(dān)保在保戶數(shù)占比五年內(nèi)達(dá)到不低于

60%和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)體系、監(jiān)管制度體系、政策扶持體系建設(shè)等發(fā)展目標(biāo)銀監(jiān)會(huì)等七部委《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》規(guī)范發(fā)展階段《關(guān)于促進(jìn)融資擔(dān)保行業(yè)加快發(fā)展2015年國(guó)務(wù)院國(guó)務(wù)院的意見》（國(guó)發(fā)〔2015〕43號(hào)）明確擔(dān)保行業(yè)回歸準(zhǔn)公共物品性質(zhì)，支持普惠金融發(fā)展、促進(jìn)資金融通，規(guī)定了中央與地方對(duì)行業(yè)的監(jiān)管機(jī)制與監(jiān)管責(zé)任，建立各級(jí)政府風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，并且細(xì)化行業(yè)準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督、法律責(zé)任等細(xì)則《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》2017年2018年（國(guó)令第

683號(hào)）銀保監(jiān)會(huì)等七部委《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》四項(xiàng)配套制度四項(xiàng)配套細(xì)則分別在公司備付金制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度與信息披露制度等方面作出明確指引《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)〔2019〕6號(hào)）明確各級(jí)政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)要重點(diǎn)支持單戶擔(dān)保金額

500萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)和“三農(nóng)”主體，優(yōu)先為貸款信用記錄和有效抵質(zhì)押品不足但產(chǎn)品有市場(chǎng)、項(xiàng)目有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的小微企業(yè)和“三農(nóng)”主體融資提供擔(dān)保增信。2019年2019年國(guó)務(wù)院穩(wěn)步發(fā)展階段規(guī)定了融資擔(dān)保公司的資本充足要求、風(fēng)險(xiǎn)管理要求、信息披露要求等方面的具體內(nèi)容，加強(qiáng)了融資擔(dān)保公司的監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)銀保監(jiān)會(huì)定》（銀保監(jiān)發(fā)〔2019〕37號(hào)）誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題旨在規(guī)范政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)工作。主要內(nèi)容包括機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)周期、評(píng)價(jià)程序等方面的具體要求。指引要求各機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并將評(píng)價(jià)結(jié)果納入機(jī)構(gòu)績(jī)效考核和監(jiān)管評(píng)估的重要依據(jù)?！墩匀谫Y擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指引》2020年2021年財(cái)政部財(cái)政部《關(guān)于加強(qiáng)地方財(cái)政部門對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理和政策支持若干問題的通知》規(guī)范中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)行為，加強(qiáng)各級(jí)財(cái)政部門對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)監(jiān)管，控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，加大擔(dān)保機(jī)構(gòu)政策支持。來(lái)源：政府官網(wǎng)、華福證券研究所此外，隨著監(jiān)管趨緊，擔(dān)保公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的要求進(jìn)一步加強(qiáng)，如2018年銀保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等七個(gè)部門發(fā)布的《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》四項(xiàng)配套制度中，對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、資產(chǎn)比例管理等進(jìn)行明確要求，行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理日趨規(guī)范化。圖表

12：擔(dān)保行業(yè)重要指標(biāo)監(jiān)管維度具體指標(biāo)要求1、單戶在保余額

500萬(wàn)元人民幣以下且被擔(dān)保人為小微企業(yè)的借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

75%；單戶在保余額

200萬(wàn)元人民幣以下且被擔(dān)保人為農(nóng)戶的借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

75%。除此之外其他借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

100%。擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重2、被擔(dān)保人主體信用評(píng)級(jí)

AA級(jí)以上的發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

80%。除此以外的其他發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

100%。3、其他融資擔(dān)保業(yè)務(wù)權(quán)重為

100%。1、借款類擔(dān)保責(zé)任余額=單戶在保余額

500萬(wàn)元人民幣以下的小微企業(yè)借款類擔(dān)保在保余額×75%+單戶在保余額

200萬(wàn)元人民幣以下的農(nóng)戶借款類擔(dān)保在保余額×75%+其他借款類擔(dān)保在保余額×100%。2、發(fā)行債券擔(dān)保責(zé)任余額=被擔(dān)保人主體信用評(píng)級(jí)

AA級(jí)以上的發(fā)行債券擔(dān)保在保余額×80%+其他發(fā)行債券擔(dān)保在保余額×100%。3、其他融資擔(dān)保責(zé)任余額=其他融資擔(dān)保在保余額×100%。融資擔(dān)保責(zé)任余額和放大倍數(shù)4、融資擔(dān)保責(zé)任余額=借款類擔(dān)保責(zé)任余額+發(fā)行債券擔(dān)保責(zé)任余額+其他融資擔(dān)保責(zé)任余額。5、融資擔(dān)保公司的融資擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的

10倍。對(duì)小微企業(yè)和農(nóng)戶融資擔(dān)保業(yè)務(wù)在保余額占比

50%以上且戶數(shù)占比

80%以上的融資擔(dān)保公司，前款規(guī)定的倍數(shù)上限可以提高至

15倍。6、融資擔(dān)保公司對(duì)同一被擔(dān)保人的融資擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的

10%，對(duì)同一被擔(dān)保人及其關(guān)聯(lián)方的融資擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的

15%。對(duì)被擔(dān)保人主體信用評(píng)級(jí)

AA級(jí)以上的發(fā)行債券擔(dān)保，計(jì)算前款規(guī)定的集中度時(shí)，責(zé)任余額按在保余額的

60%計(jì)算。融資擔(dān)保公司主要資產(chǎn)按照形態(tài)分為Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ級(jí)。1、Ⅰ級(jí)資產(chǎn)包括：（一）現(xiàn)金；（二）銀行存款；（三）存出保證金；（四）貨幣市場(chǎng)基金；（五）國(guó)債、金融債券；（六）可隨時(shí)贖回或三個(gè)月內(nèi)到期的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品；（七）債券信用評(píng)級(jí)

AAA級(jí)的債券；（八）其他貨幣資金。2、Ⅱ級(jí)資產(chǎn)包括：（一）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品（不含第五條第六項(xiàng)）；（二）債券信用評(píng)級(jí)

AA級(jí)、AA+級(jí)的債券；（三）對(duì)其他融資擔(dān)保公司或再擔(dān)保公司的股權(quán)投資；（四）對(duì)在?？蛻艄蓹?quán)投資

20%部分（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；（五）對(duì)在?？蛻羟液贤谙蘖鶄€(gè)月以內(nèi)的委托貸款

40%部分；（六）不超過(guò)凈資產(chǎn)

30%的自用型房產(chǎn)。資產(chǎn)分級(jí)3、Ⅲ級(jí)資產(chǎn)包括：（一）對(duì)在?？蛻艄蓹?quán)投資

80%部分以及其他股權(quán)類資產(chǎn)（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；（二）債券信用評(píng)級(jí)

AA-級(jí)以下或無(wú)債券信用評(píng)級(jí)的債券；（三）投資購(gòu)誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值13請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題買的信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等；（四）對(duì)在保客戶且合同期限六個(gè)月以內(nèi)的委托貸款

60%部分，以及其他委托貸款；（五）非自用型房產(chǎn)；（六）自用型房產(chǎn)超出凈資產(chǎn)

30%的部分；（七）其他應(yīng)收款。4、融資擔(dān)保公司凈資產(chǎn)與未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金之和不得低于資產(chǎn)總額的

60%。5、融資擔(dān)保公司Ⅰ級(jí)資產(chǎn)、Ⅱ級(jí)資產(chǎn)之和不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的

70%；Ⅰ級(jí)資產(chǎn)不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的

20%；Ⅲ級(jí)資產(chǎn)不得高于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的

30%。來(lái)源：政府官網(wǎng)、華福證券研究所2擔(dān)保公司發(fā)債情況：部分平臺(tái)存在一定的收益挖掘空間擔(dān)保公司自身發(fā)債較少，省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債數(shù)量最多且發(fā)債規(guī)模最大。截至2023年

3月

9日，共有

14家專業(yè)擔(dān)保公司有存續(xù)的債券，涉及

33只債券，從發(fā)債數(shù)量和實(shí)際發(fā)行規(guī)模來(lái)看，發(fā)行主體以省級(jí)平臺(tái)為主，省級(jí)平臺(tái)發(fā)行的債券數(shù)量占全部存續(xù)債的57.58%，其發(fā)行的總規(guī)模占全部存續(xù)債總發(fā)行規(guī)模的

44.17%。圖表

13：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債數(shù)量最多圖表

14：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債規(guī)模最大地市級(jí)

全國(guó)性

省級(jí)地市級(jí)

全國(guó)

省級(jí)15.15%21.47%44.17%27.27%57.58%34.36%來(lái)源：Wind、華福證券研究所來(lái)源：Wind、華福證券研究所擔(dān)保公司存續(xù)的債券期限普遍不長(zhǎng)，平均發(fā)行期限為

3.48年，但融資成本分化，在

2.70%-5.50%之間。擔(dān)保公司發(fā)債期限主要集中在

2-3年間，地市級(jí)平臺(tái)的平均發(fā)行期限最短，全國(guó)性擔(dān)保平臺(tái)發(fā)債期限較長(zhǎng)，大多在

5年左右。從發(fā)行票面利率來(lái)看，地市級(jí)平臺(tái)的平均融資成本最低，為

3.35%，主要受深圳擔(dān)保發(fā)行的

22深擔(dān)

02影響，該券發(fā)行時(shí)票面利率僅為

2.70%，拉低了地市級(jí)平臺(tái)整體的融資成本水平。圖表

15：不同類型擔(dān)保公司的平均發(fā)債期限（單位：年）圖表

16：省級(jí)擔(dān)保公司發(fā)債規(guī)模最大誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值14請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.004.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%4.06%4.333.83%3.35%3.213全國(guó)省級(jí)地市級(jí)全國(guó)省級(jí)地市級(jí)來(lái)源：Wind、華福證券研究所來(lái)源：Wind、華福證券研究所由于擔(dān)保行業(yè)存量債券規(guī)模較小，截至目前僅有

14家專業(yè)擔(dān)保公司有存續(xù)的債券，但平均利差水平為

136.59BP，因此存在一定的價(jià)值挖掘空間。其中國(guó)康信增和河南中豫擔(dān)保兩家擔(dān)保公司的平均利差超過(guò)

200BP，分別為

254.24BP和226.38BP，天府信增、晉商信增等八家擔(dān)保公司的利差水平超過(guò)

100BP，建議對(duì)收益有一定要求且風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的機(jī)構(gòu)可關(guān)注這些擔(dān)保平臺(tái)發(fā)行的債券。全國(guó)性平臺(tái)如中證擔(dān)保、中證信增和中國(guó)投融資擔(dān)保的超額收益挖掘空間較小，但主體資質(zhì)較好，因此推薦追求收益穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)關(guān)注。圖表

17：擔(dān)保公司債券價(jià)值挖掘空間擔(dān)保公司平均剩余期限（年）平均票面利率（%）平均利差（BP）254.24226.38196.89170.98166.28151.77145.05129.36113.05105.0774.31國(guó)康信增1.681.780.402.711.830.751.342.251.571.141.862.302.722.025.505.204.304.234.304.503.983.903.235.003.413.713.663.06河南中豫擔(dān)保天府信增晉商信增重慶三峽擔(dān)保安徽興泰擔(dān)保陜西信增湖北擔(dān)保安徽擔(dān)保中證擔(dān)保江蘇再擔(dān)保中證信增66.15中國(guó)投融資擔(dān)保58.84深圳擔(dān)保53.88來(lái)源：Wind、華福證券研究所3擔(dān)保公司信用資質(zhì)分析3.1信用資質(zhì)分析框架為了更全面地評(píng)估擔(dān)保公司的信用情況，我們主要從背景實(shí)力、財(cái)務(wù)情況、誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值15請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題盈利能力和擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)維度以及一系列量化指標(biāo)來(lái)建立擔(dān)保公司信用資質(zhì)的分析框架。由于部分擔(dān)保公司的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)披露并不完全，因?yàn)槲覀冞x取了信息披露較為完整、且仍擔(dān)保存續(xù)債券的

42家擔(dān)保公司作為研究對(duì)象，并使用2021年的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化打分。圖表

18：擔(dān)保公司主體信用資質(zhì)分析框架打分維度維度權(quán)重二級(jí)指標(biāo)實(shí)繳資本二級(jí)權(quán)重8%總資產(chǎn)規(guī)模股東性質(zhì)6%6%背景實(shí)力41%第一大股東占比公司類型5%6%區(qū)域內(nèi)擔(dān)保比重區(qū)域支持力度資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率5%5%5%財(cái)務(wù)情況盈利能力15%16%5%營(yíng)業(yè)收入5%凈資產(chǎn)收益率(ROE）凈資產(chǎn)6%5%凈利潤(rùn)5%擔(dān)保放大倍數(shù)最新代償率擔(dān)保城投債占比擔(dān)保期限分布擔(dān)保責(zé)任余額8%8%擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)28%4%3%5%來(lái)源：華福證券研究所3.2背景實(shí)力分析擔(dān)保公司的背景實(shí)力相當(dāng)于其在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以緩沖的安全墊，自身實(shí)力越雄厚的擔(dān)保公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，因此是影響主體信用資質(zhì)的重要因素之一。我們主要從實(shí)繳資本、總資產(chǎn)規(guī)模、股東性質(zhì)、第一大股東占比、公司類型、是否唯一和區(qū)域支持力度這七個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。擔(dān)保公司資本實(shí)力分化明顯，實(shí)繳資本排名靠前的擔(dān)保公司的股東多為國(guó)企或政府背景。實(shí)繳資本是公司實(shí)力的象征，實(shí)繳資本金越多，代表著公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，相關(guān)業(yè)務(wù)也能有更好的發(fā)展基礎(chǔ)。在

42家擔(dān)保公司中，實(shí)繳資本金最高前十家的平均值為

103.81億元，最低十家的平均值為

25.69億元，資本金實(shí)力差距較大。實(shí)繳資本最高的是安徽擔(dān)保，第一大股東為安徽省人民政府，其實(shí)繳資本高達(dá)

218.46億元，公司資產(chǎn)規(guī)模以及業(yè)務(wù)體量在行業(yè)中同樣位于前列；緊跟其后的是深圳擔(dān)保和河南中豫擔(dān)保，實(shí)繳資本分別為

114億元和

100億誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值16請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題元。而排名靠后的擔(dān)保公司股東多為地方性金融控股平臺(tái)，股東資金支持能力有限，且多為地市級(jí)公司，業(yè)務(wù)輻射范圍有限，如蘇州農(nóng)業(yè)擔(dān)保、蘇州再擔(dān)保和無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保等，實(shí)繳資本金均少于

20億元，分別為

16億元、15億元及

12億元。圖表

19：擔(dān)保公司實(shí)繳資本金排名情況實(shí)繳資本最高的十家擔(dān)保公司實(shí)繳資本最低的十家擔(dān)保公司公司名稱安徽擔(dān)保實(shí)繳資本（億元）公司名稱實(shí)繳資本（億元）218.46無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保12.00深圳擔(dān)保河南中豫擔(dān)保武漢擔(dān)保114.05100.00蘇州再擔(dān)保蘇州農(nóng)業(yè)擔(dān)保重慶進(jìn)出口擔(dān)保云南擔(dān)保15.0016.0020.0026.00100.00100.00甘肅金控?fù)?dān)保江蘇再擔(dān)保98.9889.8075.0071.76江西擔(dān)保30.00中原再擔(dān)保湖北擔(dān)保東北中小企業(yè)擔(dān)保江西信用擔(dān)保瀚華擔(dān)保30.5234.3535.00中合中小擔(dān)保深圳高新投擔(dān)保廣西中小企業(yè)擔(dān)保38.0070.00來(lái)源：Wind，華福證券研究所擔(dān)保公司在總資產(chǎn)規(guī)模方面頭部效應(yīng)明顯，樣本中排名前十的擔(dān)保公司平均總資產(chǎn)規(guī)模為

221.94億元，排名后十家擔(dān)保公司平均總資產(chǎn)規(guī)模僅為

43.8億元，差距明顯。總資產(chǎn)規(guī)模在一定程度上可以直觀地反映出公司的經(jīng)營(yíng)狀況，樣本

42家擔(dān)保公司平均資產(chǎn)規(guī)模為

109.34億元。截至

2021年末，樣本中共有

6家專業(yè)擔(dān)保公司總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)

200億元，其中安徽擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到

344.79億元，位居第一。緊接著為是深圳擔(dān)保、江蘇再擔(dān)保和中國(guó)投融資擔(dān)保，總資產(chǎn)規(guī)模分別為

331.24億元、264.83億元和

262.56億元。而總資產(chǎn)規(guī)模最小的是無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保，2021年資產(chǎn)規(guī)模不到

20億元，僅為

18.94億元。圖表

20：擔(dān)保公司總資產(chǎn)規(guī)模排名情況總資產(chǎn)規(guī)模最高的十家擔(dān)保公司總資產(chǎn)規(guī)模最低的十家擔(dān)保公司公司名稱總資產(chǎn)規(guī)模（億元）344.79總資產(chǎn)規(guī)模（億元）18.94公司名稱安徽擔(dān)保深圳擔(dān)保無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保蘇州再擔(dān)保331.2425.74江蘇再擔(dān)保264.83蘇州農(nóng)業(yè)擔(dān)保26.61中國(guó)投融資擔(dān)保武漢擔(dān)保262.56242.41183.04162.08150.46141.39136.58江西擔(dān)保云南擔(dān)保44.6146.8848.6653.2555.7956.4761.08重慶興農(nóng)擔(dān)保中債信增江西信用擔(dān)保四川金玉擔(dān)保瀚華擔(dān)保湖北擔(dān)保中證信增浙江擔(dān)保甘肅金控?fù)?dān)保甘肅擔(dān)保來(lái)源：Wind，華福證券研究所誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值17請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題從第一大股東性質(zhì)看，樣本中擔(dān)保公司的控股股東多為國(guó)企或當(dāng)?shù)卣?，民營(yíng)成分較少。一方面，擔(dān)保公司為其他公司增信需要資本的支持，因此要求股東資金實(shí)力雄厚，以增強(qiáng)市場(chǎng)的認(rèn)可度；另一方面，由于融資擔(dān)保行業(yè)在創(chuàng)立之初主要是由政府層面推動(dòng)的，因此政府和國(guó)企控股的擔(dān)保公司數(shù)量較多。具體來(lái)看，樣本

42家擔(dān)保公司中，第一大股東為國(guó)企的擔(dān)保公司有

36家，占

85.71%；政府控股的擔(dān)保公司有

4家，占

9.52%；民企控股擔(dān)保公司有

2家，占

4.76%。從第一大股東占比看，擔(dān)保公司股權(quán)集中度較高，接近七成的第一大股東持股比例在

50%以上。第一股東占比越高說(shuō)明企業(yè)股權(quán)越集中，特別是對(duì)于股東背景為政府或國(guó)企的擔(dān)保公司來(lái)說(shuō)，如果股東實(shí)力較強(qiáng)且控股比例較高，股東可以為擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的開展提供更為有力的支持。樣本中

42家擔(dān)保公司第一大股東占比的平均值為

68.06%，其中有

11家擔(dān)保公司第一大股東占比為

100%，均為國(guó)企或政府控股擔(dān)保公司；僅有

12家擔(dān)保公司第一大股東占比小于等于

50%。圖表

21：擔(dān)保公司第一大股東性質(zhì)分布情況圖表

22：擔(dān)保公司第一大股東占比分布情況國(guó)企

民企

政府部門小于等于50%大于50%42123036來(lái)源：Wind，華福證券研究所來(lái)源：Wind，華福證券研究所3.3財(cái)務(wù)情況分析財(cái)務(wù)情況是反映擔(dān)保公司是否穩(wěn)健發(fā)展的一個(gè)重要因素，對(duì)于擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)情況，我們主要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和凈資產(chǎn)這三個(gè)指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)為擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)杠杠壓力，越高則意味著公司應(yīng)對(duì)代償?shù)膲毫υ酱?。流?dòng)比率可以用來(lái)測(cè)量公司流動(dòng)資產(chǎn)的充足情況，避免因流動(dòng)資產(chǎn)不足而產(chǎn)生代償危機(jī)。凈資產(chǎn)規(guī)模起著相對(duì)決定性的作用，因?yàn)橐坏┌l(fā)生代償，公司凈資產(chǎn)的厚度將決定能支撐的代償規(guī)模。整體上來(lái)看，擔(dān)保行業(yè)的杠桿水平不高，樣本中擔(dān)保公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為

27.63%，全國(guó)性專業(yè)擔(dān)保公司比地方性擔(dān)保公司的資產(chǎn)負(fù)債率略低。從披露數(shù)據(jù)的

42家擔(dān)保公司來(lái)看，地方性擔(dān)保公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為

27.72%，略高于六家全國(guó)性擔(dān)保公司

27.13%的平均水平；其中省級(jí)擔(dān)保平臺(tái)的杠桿水平高出市級(jí)平臺(tái)約

1個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)性擔(dān)保平臺(tái)中，2021年中國(guó)投融資擔(dān)保的杠桿水平誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題最高，為

57.59%，中證擔(dān)保

2021年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為

10.18%，是六家全國(guó)性擔(dān)保公司中杠桿水平最低的。地方性擔(dān)保平臺(tái)中，東北中小企業(yè)擔(dān)保的資產(chǎn)負(fù)債率最高，為

55.88%，僅次于中國(guó)投融資擔(dān)保。圖表

23：2021年各類型擔(dān)保公司平均資產(chǎn)負(fù)債率水平28.20%27.97%28.00%27.80%27.60%27.40%27.13%27.20%27.00%26.97%26.80%26.60%26.40%全國(guó)性省級(jí)市級(jí)來(lái)源：Wind，華福證券研究所圖表

24：擔(dān)保公司資產(chǎn)負(fù)債率排名情況資產(chǎn)負(fù)債率最高的十家擔(dān)保公司資產(chǎn)負(fù)債率最低的十家擔(dān)保公司公司名稱資產(chǎn)負(fù)債率（%）57.5955.8852.1952.0948.3546.5844.2941.1140.1239.36資產(chǎn)負(fù)債率（%）3.54公司名稱中國(guó)投融資擔(dān)保東北中小企業(yè)擔(dān)保晉商信增深圳擔(dān)保甘肅擔(dān)保6.71中原再擔(dān)保河南中豫擔(dān)保浙江擔(dān)保7.69國(guó)康信增9.28重慶興農(nóng)擔(dān)保武漢擔(dān)保9.7中證擔(dān)保10.1811.9712.4713.7213.99黑龍江鑫正擔(dān)保深圳擔(dān)保深圳高新投擔(dān)保中合中小擔(dān)保四川擔(dān)保江蘇再擔(dān)保重慶三峽擔(dān)保甘肅金控?fù)?dān)保來(lái)源：Wind，華福證券研究所流動(dòng)比率方面，2021年共有

11家擔(dān)保公司的流動(dòng)比率超過(guò)

10，但重慶三峽擔(dān)保和晉商信增的流動(dòng)比率均低于

1，這兩家主體或面臨一定的短期償債壓力。樣本中的

42家擔(dān)保公司的流動(dòng)比率均值為

8.03，區(qū)間在

0.26至

62.97之間，分化明顯。具體來(lái)看，天府信增的流動(dòng)比率最高，達(dá)

62.97，主要是由于近年來(lái)公司投資業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)以及品種的逐步豐富，導(dǎo)致高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例有所增長(zhǎng)。緊隨其后的深圳擔(dān)保，2021年流動(dòng)比率為

27.51，遠(yuǎn)高于同業(yè)水平。流動(dòng)比率不足

2的有

7家公司，其中重慶三峽擔(dān)保和晉商信增的比例最低，分別為

0.90和

0.26。圖表

25：擔(dān)保公司流動(dòng)比率排名情況誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值19請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明固定收益專題流動(dòng)比率最高的十家擔(dān)保公司公司名稱流動(dòng)比率最低的十家擔(dān)保公司公司名稱流動(dòng)比率62.9727.5119.0418.6416.1014.4114.0811.6010.7910.28流動(dòng)比率0.260.901.181.181.361.851.942.112.212.55天府信增晉商信增深圳擔(dān)保重慶三峽擔(dān)保重慶進(jìn)出口擔(dān)保東北中小企業(yè)擔(dān)保中債信增中原再擔(dān)保中證擔(dān)保四川擔(dān)保甘肅擔(dān)保重慶興農(nóng)擔(dān)保蘇州農(nóng)業(yè)擔(dān)保江蘇再擔(dān)保云南擔(dān)保浙江擔(dān)保國(guó)康信增安徽擔(dān)保河南中豫擔(dān)保中國(guó)投融資擔(dān)保來(lái)源：Wind，華福證券研究所擔(dān)保行業(yè)整體凈資產(chǎn)規(guī)模偏小，絕大部分擔(dān)保公司凈資產(chǎn)在百億水平之下,內(nèi)部分化更明顯。凈資產(chǎn)的厚度意味著當(dāng)擔(dān)保公司面臨代償風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可提供支持的規(guī)模有多大，越大的凈資產(chǎn)規(guī)模代表越強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在樣本的

42家公司中，凈資產(chǎn)均值為

75.08億元，不足百億元。42家樣本公司中，僅有

10家公司凈資產(chǎn)規(guī)模破百億大關(guān)，其中，凈資產(chǎn)規(guī)模最大的安徽擔(dān)保，2021年凈資產(chǎn)規(guī)模為

235.74億，是凈資產(chǎn)僅為

13.92億的無(wú)錫聯(lián)合擔(dān)保公司的近

17倍，行業(yè)內(nèi)部差距明顯。圖表

26：擔(dān)保公司凈資產(chǎn)分布圖表

27：凈資產(chǎn)排名前十的擔(dān)保公司凈資產(chǎn)超過(guò)公司名稱安徽擔(dān)保凈資產(chǎn)（億元）235.74200億凈資產(chǎn)大于100億小于200億22%