國際金融章匯率制度外匯業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險

第四章匯率制度匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的安排或規(guī)定。一、固定匯率制度就是根據(jù)不同貨幣的含金量確定其貨幣比價，或由政府規(guī)定一國貨幣與他國貨幣的比價。波動幅度小，具有相對而言穩(wěn)定性。（一）金本位制下的固定匯率制度1、金本位制下，匯率是按各種貨幣的含金量之比確定的，比較穩(wěn)定。2、作用：（1）幣值穩(wěn)定、物價穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定，有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展。（2）匯率穩(wěn)定保證了國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定，有利于國際信用活動開展，促進國際經(jīng)濟發(fā)展。3、因戰(zhàn)爭等原因，金本位制于20世紀(jì)30年代崩潰。（二）紙幣流通下的固定匯率制度1、基本內(nèi)容紙幣流通下的固定匯率制度主要出現(xiàn)在布雷頓森林體系時期。1944年布雷頓森林會議規(guī)定：美元與黃金掛鉤。1美元=0.888671克黃金，即1盎司黃金價值35美元。各國貨幣與美元掛鉤，由各國貨幣的黃金平價確定與美元的匯率。如當(dāng)時英鎊的黃金平價為3.58134，3.58134÷0.888671=4.03，則兩國貨幣匯率為：￡1=＄4.03。各國貨幣匯率波動的上下限為1%。2、貨幣的法定貶值和法定升值（1）法定貶值：政府通過法令明文規(guī)定降低紙幣的黃金平價，從而引起外匯匯率上升的措施。作用：抑入獎出（2）法定升值：一國用法令明文規(guī)定提高本國貨幣的含金量，降低匯價的一種措施。作用：升值后匯價堅挺，能提高貨幣的國際地位；能避免國際游資對本幣的沖擊；能降低進口成本。不利；削弱本國出口能力；外匯儲備折成本幣相應(yīng)減少。二、浮動匯率制度（一）浮動匯率制度的類型1、根據(jù)政府是否干預(yù)：自由浮動：政府對外匯和匯率不進行干預(yù)，由供求決定匯率漲跌管理浮動：政府可能采取直接或間接方式干預(yù)匯率2、以匯率浮動的方式分單獨浮動聯(lián)合浮動（二）浮動匯率制的利弊1、利（1）能使匯率比較符合實際地反映一國貨幣的價值。（2）浮動匯率有利于促進國際收支平衡。（3）匯率隨供求關(guān)系的變化而漲落，能防止國際游資對硬通貨的沖擊（4）有利于節(jié)約國家儲備2、弊（1）匯率波動給國際貿(mào)易帶來了不便（2）助長了國際金融市場上的投機活動（3）增加了各國管理匯率的困難三、復(fù)匯率制度（一）概念復(fù)匯率：一個國家實行兩種或兩種以上的匯率（雙重匯率或多重匯率）

雙重匯率：一國貨幣對同種外幣的匯率因交易種類不同存在兩種匯率，一般稱為貿(mào)易匯率和金融匯率。

多重匯率：一國貨幣對同種外幣有幾種匯率，每種匯率適用于某類交易或某類商品。（二）利弊1、利（1）可以鼓勵出口限制進口。（2）可以調(diào)整一國進出口商品結(jié)構(gòu)，并推動國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。（3）可以起到緩解通貨膨脹壓力的作用。（4）對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展與工業(yè)化起積極作用2、弊（1）加大了管理成本（2）價格關(guān)系變得復(fù)雜和扭曲，匯率水平無法反映真正的市場供求。（3）不利于公平競爭關(guān)系的建立和規(guī)范市場關(guān)系的形成。（4）是一種歧視性金融政策，容易引起國際磨擦。四、其他匯率制度附：香港聯(lián)系匯率制度五、我國現(xiàn)行的匯率制度自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。本次匯率機制改革的主要內(nèi)容包括三個方面：1、匯率調(diào)控的方式實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場供求關(guān)系來進行浮動。這里的"一籃子貨幣"，是指按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?；@子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。

2、中間價的確定和日浮動區(qū)間中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格?，F(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。

3、起始匯率的調(diào)整2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%。第五章外匯業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險第一節(jié)概述一、概念進行外匯買賣調(diào)劑外匯余缺的場所。國際金融市場的重要組成部分。隨著國際結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。外匯買賣有兩種類型：本幣與外匯之間的買賣、外匯之間的買賣。形成了全球性的不間斷的交易。

香港新加坡（9時）巴黎、法蘭克福、蘇黎世、倫敦（15時）紐約蒙特利爾（21時）東京（8時）惠靈頓、悉尼（5時）

二、外匯市場的參與者（一）商業(yè)銀行

業(yè)務(wù)：一是外匯買賣中介，二是自營外匯。目的為調(diào)整外匯頭寸或牟利。（二）外匯經(jīng)紀(jì)人：專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的公司或匯兌商。（三）客戶：外匯供給者與需求者，如從事進出口貿(mào)易的工商企業(yè)、旅行者、投機者、留學(xué)生、移民等都是外匯的最終需求者或供應(yīng)者。（四）央行及政府主管外匯的機構(gòu)1、央行直接擁有或代理財政經(jīng)營本國的官方外匯儲備，此時，央行的角色等同一般管理者。2、當(dāng)外匯市場急劇波動時，央行為了穩(wěn)定匯率，參與市場交易進行干預(yù)。央行監(jiān)督市場運行、干預(yù)匯率走勢表明：央行不僅僅是一般外匯市場的參與者，在一定程度上是外匯市場的實際操縱者。附：目前世界上主要的貨幣及貨幣符號

（根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)ISO-4217，國際通用的貨幣代碼由三個英文字母組成，前兩個字母表明所屬國家或地區(qū)，后一個字母表示貨幣單位。）貨幣名稱貨幣符號貨幣名稱貨幣符號貨幣名稱貨幣符號美元USD日元JPY歐元EUR英鎊GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD澳大利亞元AUD新西蘭元NZD港元HKD人民幣CNY印尼盾IDR馬來西亞林吉特MYR菲律賓比索PHP俄羅斯盧布RUB新加坡元SGD韓國元KRW泰銖THB瑞典克朗SEK丹麥克朗DKK挪威克朗NOK澳門元MOP第二節(jié)基礎(chǔ)外匯業(yè)務(wù)

一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）1、定義與作用定義：也就是外匯現(xiàn)貨交易（現(xiàn)匯交易），指在外匯買賣成交后，在2個工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易活動。作用：滿足臨時性的付款需求、實現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移、調(diào)整貨幣頭寸、進行外匯投機等。即期外匯市場包括外匯零售市場（銀行與顧客之間的市場）和外匯批發(fā)市場（銀行與銀行之間的市場）。2、交割日又稱結(jié)算日或有效起息日（ValueDay），是交易雙方進行資金交割的日期。（1）標(biāo)準(zhǔn)日交割：成交后第二個營業(yè)日交割。如遇任何一方的非營業(yè)日，則順延一日。但不能跨月。歐美市場為標(biāo)準(zhǔn)日交割。（2）次日交割。成交后的第一個營業(yè)日交割。遠東外匯市場使用次日交割。（3）當(dāng)日交割。如：在遠東特殊的香港市場上，存在幾種情況。

①凡港元與美元的即期交易要求當(dāng)天交割。②港元與日元、澳大利亞，新加坡元的交易，在成交后的次日也就是成交后的第一個營業(yè)日交割。

③港元與其它貨幣的交易是在成交后的第二個營業(yè)日交割。3、即期外匯交易的程序

一筆完整的即期外匯交易包括詢價、報價、成交、確認四個步驟。其中包括買賣的金額、方向、買入價和賣出價、起息日及結(jié)算指示等。如：詢價方：SpotUSDCHF,pls(請問即期美元兌瑞士法郎報什么價)報價方：20/75(1.6520/75)詢價方：MineUSD5(我買進500萬美元)報價方：OK，down(成交)CFMat1.6575(確認在1.6575)IsellUSD5Mio(我賣出500萬美元)AGCHFVAL15Mar,2008(交割日為2008年3月15日)MyCHFtoAbank,A/CN.××××(我的瑞士法郎劃撥到A銀行,賬號為:××××)詢價方：MyUSDtoBbank,A/CN.××××

(我的美元劃撥到B銀行,賬號為:××××)附：外匯交易的報價規(guī)則：（1）雙向報價提供匯率的銀行為報價者（pricemaker），向報價者索取匯率并與報價者成交的其它銀行或公司、個人等稱為詢價者（pricehitter）報價者同時報買入價和賣出價。報價由兩部分構(gòu)成：大數(shù)和小數(shù)。1.65為大數(shù)，20/75為小數(shù)。大數(shù)常省略。（2）以美元為中心報價。除非有特殊說明（3）交易數(shù)額。以100萬美元為單位進行買賣。如USD5。如果低于100萬美元，應(yīng)預(yù)先說明。（4）交易雙方必須恪守信用共同遵守“一言為定”的原則和“我的話就是合同”的慣例，交易一經(jīng)成交不得反悔、變更或要求注銷。（5）交易術(shù)語規(guī)范化迅速變化著的匯率要求雙方以最短的時間達成協(xié)議。交易員都使用簡語或行話。如買入可用Bid，Buy，Pay，Taking，Mine；賣出可用Offer，Sell，Giving，Yours等。如“我賣給你500萬美元”，可用“FiveYours”。二、遠期外匯交易

（ForwardExchangeTransaction）（一）概念遠期交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。如何確定交割日：（1）先確定這筆交易的標(biāo)準(zhǔn)即期交割日。如4月28日（周一）成交的即期交割日是4月30日（周三）（2）加上遠期期限確定交割日。如上例中30天遠期交割日為5月30日、90天遠期交割日為7月30日、180天遠期交割日為10月30日。（3）若遠期交割日正好是非營業(yè)日，則順延到下一營業(yè)日，或提前到前一營業(yè)日（若交割日是月末最后一天）。（二）遠期外匯交易的種類1、整期交易和零期交易這是根據(jù)交割日的不同劃分的。整期交易指遠期期限為1個月的整數(shù)倍的交易。常用的有1個月、2個月、3個月、6個月。零期交易指期限不是1個月的整數(shù)倍，如33天交割的交易。2、一般遠期（一年以內(nèi)）和超遠期（一年以上）3、固定交割日遠期和擇期遠期擇期交易（OptionalTransaction）指買賣雙方在簽訂遠期合同時，事先確定貨幣金額、匯率和期限，但交割日可在這一期限內(nèi)選擇任一日進行。如一出口商確定3個月內(nèi)能收到貨款，可與銀行簽訂一擇期遠期合同，交割日選在3個月內(nèi)任一天。交易的主動權(quán)在出口商手中，銀行被動。所以銀行會選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。如：若4月6日市場匯率如下

即期匯率1個月遠期2個月遠期3個月遠期USD/JPY=124.75/8560/57115/110165/161若客戶用美元向銀行購買5月6日至7月6日的擇期遠期日元,銀行采用什么匯率?此交易中,客戶選擇的第一天和最后一天是5月6日和7月6日,先算出這兩天的遠期匯率:5月6日：USD/JPY=124.15/287月6日：USD/JPY=123.10/24由于客戶賣美元買入日元，銀行買入美元，并且美元遠期表現(xiàn)為貼水，因此采用最后一天的遠期匯率為擇期交易價格，即USD/JPY=123.10。這是對銀行最有利的價格。注意：使用遠期差價報價法時，計算遠期匯率的規(guī)則是：前小后大往上加前大后小往下減

（三）影響遠期外匯匯率的因素一般而言，利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的升水。假定：倫敦市場年利率10%、紐約市場年利率8%。若英國某銀行賣出遠期美元較多，為保證到期交割，需賣出即期英鎊買進即期美元。即期匯率為1￡=1.7800＄，英國銀行賣出6個月期的美元遠期外匯金額為10000英鎊，為保證支付，需要買進美元即期外匯，存儲于紐約。這樣，約合10000英鎊的美元即期外匯存放于紐約，6個月的利息損失為￡10000×2%×6÷12=￡100。銀行要將利息損失轉(zhuǎn)嫁給客戶，以￡10000購買即期外匯17800美元后，出賣這筆6個月的遠期外匯17800美元時，必須向客戶索取10100英鎊而不是￡10000，才能補償其利息損失。

￡1=17800/10100=＄1.7623所以，當(dāng)美元即期匯率為1￡=1.7800＄時，6個月美元遠期匯率為1￡=1.7623＄，即美元升水＄0.0177。計算遠期匯率升水貼水的公式為：即期匯率×兩地年利率差×月數(shù)÷12如上例6個月美元遠期外匯的升水?dāng)?shù)為：1.7800×（10%-8%）×6÷12=0.01776個月美元遠期外匯匯率為：￡1=1.7800–0.0177=＄1.7623三、掉評期交易（一）概泄念指將幣種旬相同、金女額相同但遲方向相反棵、交割期肢限不同的充兩筆或多插筆交易結(jié)僚合在一起鍛進行的外晝匯交易。特點：督買賣同擺時進行泡、貨幣碼買賣數(shù)鑒額相等勢、交割字期限不趣同（二）掉按期交易的本種類1、即拔期對遠鉛期的掉踩期交易截：2、即期共對即期3、遠美期對遠般期（三）姻掉期交梨易的報村價掉期交易摘中的遠期肝報價采用掉期率法。由于匯帝率都標(biāo)出迅買入價和重賣出價，凱因此升貼典水也有兩斬個數(shù)字，隱用來分別裂與買入價鏟和賣出價弓相加減。計算方淚法：前小后碰大往上能加，前嚴(yán)大后小好往下減如：某旁銀行報軍出的英獎鎊即期敲匯率為￡1牢=＄嚷1.4樸547腰~1.邊455罰83個月圓遠期英裂鎊掉期無率為替30斥/3惱4，前桂小后大舞，說明京3個月郊的英鎊努遠期升期水，美挽元貼水驗，3個主月英鎊納的遠期謊匯率為￡1蘿=＄虎（1.責(zé)454幫7+貧0.食003朝0)派~（叮1.4瓜558孫+喂0.0粘034映）=＄1非.457眨7~1.媽4592若3個月兇遠期英鎊希掉期率為趕34宴/30虹，說明3摘個月的英弦鎊遠期貼山水，美元抵升水，3擱個月英鎊配的遠期匯怨率為￡1=成＄（1窯.454脊7-切0.00錢34)腰~（1肆.455詞8-搖0.00橡30）=＄眾1.4筐513赴~1.退452美8（四）嘗掉期交烘易的作朱用1、銀抱行可以玩運用掉丘期交易胞來防范錦與客戶秘進行的歪單獨遠意期外匯陜交易的牙風(fēng)險。如：一公均司從銀行疊買入10湯00萬的梯6個月遠她期英鎊，泥銀行的頭宇寸就成為錦6個月遠度期英鎊的箏空頭。為咸了軋平空廟頭，銀行杠可以以掉涼期交易的率方式賣出偉1000允萬英鎊的若現(xiàn)匯，買菠進100鄰0萬6個愧月遠期英大鎊。2、銀臘行可以要運用掉脹期交易副來調(diào)整絕某一時共期的外睡匯頭寸第。如，某撈銀行現(xiàn)吧有20串億日元橡的現(xiàn)匯亞，要在鳴1個月既后對客賀戶提供田貸款。黃為了防言范1個益月內(nèi)日脆元貶值喪的風(fēng)險嬸，并能桶保證到炎時有日擇元用于帝貸款，宇銀行可脂做掉期工交易，林賣出2拋0億日探元的現(xiàn)肥匯，買膝入20旋億日元液的期匯負。3、銀行拼可以運用屯掉期交易敢進行盈利缸操作。兩種貨幣柳的利差影鋤響掉期率晨，利差擴駱大時，掉昆期率上升跑，反之下趕降。銀行爬可以根據(jù)夠兩種貨幣銜利率走勢策和利差變柜化的預(yù)期楚，通過掉抱期交易來籍獲利。如：已運知英鎊搞對美元育的3個垃月掉期菜率為3閑0/模34執(zhí)，6個止月掉期諸率為5叫9/事63畝。（前小后大竭往上加，惱英鎊遠期貍升水，表移明英鎊利爭率低于美冶元利率）。如果銀行預(yù)欣期3個月吐后英鎊對理美元的利漿差將縮小使（英鎊的毯利率會相痕對上升）頃。這意味著裝掉期率會嘴下降。根肚據(jù)這一預(yù)殼期，銀行炮可做兩筆且掉期交易等：（1）賣冰出即期英上鎊，按升串水34點破買入3個襯月遠期英固鎊。（2）哲買入即裂期英鎊卸，按升鏡水59澤點賣出植6個月煩遠期英逐鎊。銀行可拌獲得2裁5（5宜9-兼34災(zāi)）點的技收益。3個月哪后，如警果果然摧如銀行伍所料，討英鎊對惹美元的密利差縮他小，英燈鎊對美奸元的掉個期率下科降，假它設(shè)此時深3個月蟻掉期率浙為10手/凱14。呀這時，竭3個月笛前的兩嗓筆交易啄，第一糧筆成為訓(xùn)即期英凱鎊，第襖二筆成等為3個趙月的遠蕉期頭寸揀。這時，銀磨行可以再繳做一筆掉怒期交易：記賣出即期香英鎊，按腦照升水1些4點買入肅3個月遠街期英鎊。烈在該筆掉栽期中，銀幕行從即期追和3個月貼遠期的匯證率差額中得損失14墻點，但是丸，和以前成的操作結(jié)階合在一起暑，銀行實卷現(xiàn)了11間（25-連14）掙點的盈利競。四、套菜匯交易祝（Ar鮮bit南rag蠶e）套匯是牧指利用捧不同市病場上貨鴨幣匯率懼的差異侍，獲取間無風(fēng)險騾收益的而行為。1、直淘接套匯處（兩角碗套匯）是指利邪用同種教貨幣匯猶率的差閑異，賤永買貴賣嚼來獲取曠匯差的斤行為。如，某艙人同時昂向兩家騾銀行詢援價，兩蔥家銀行犯英鎊對算美元的異報價分瓣別是：A銀行頸，￡1=積＄1.抬4620桂~1潮.462仆5B銀行厲，￡1=丙＄1.嗚4633起~1會.463超8該交易鄰者可同出時與兩障家銀行語做交易千，按1.4歸625的價格從杰A銀行買強入英鎊，買按1.4未633的價格勤向B銀炒行賣出油英鎊，艙結(jié)果每萌英鎊獲范得8點孤的收益掩（即0.0挎008徐美元）。如通果交易罷金額為冰1億英晉鎊，能由賺8萬美元。2、間饞接套匯升（三角乎套匯或賽多角套弓匯）指利用壯三種或膊三種以危上貨幣劣之間的稿匯率差枯異，賤稀買貴賣擱來獲取楚匯差的風(fēng)行為。如，在市鍛場上同時煉存在如下環(huán)匯率：￡1純=＄繼1.4某620篇~枕1.4名625A＄1灑=＄艦0.56料60~借0.5換673￡1=霞A＄度2.61厚33~乖2.6嶼148若某投劈燕資者有所100睜萬英鎊島，他可刮以（1）賣栽英鎊換澳慕大利亞元強，得100×艱2.61將33=渴261罷.33庸萬A＄（2）免賣澳大證利亞元譯換美元袖。得261.調(diào)33×0留.566現(xiàn)0=14受7.91滋28萬廈＄（3）賣晚美元換回勺英鎊，得147招.91拖28÷掙1.牢462錫5=釣10信1.1榴369而萬￡可盈利1.13償69萬獄￡3、間擠接套匯垂的步驟第一步蕩，將三地匯昌率計算出引中間價第二步，將三個菠匯率轉(zhuǎn)軍換為統(tǒng)夠一標(biāo)價捐法（變灶成連環(huán)離式，基圖準(zhǔn)貨幣脫統(tǒng)一為爸一）第三步，將三個象匯率右側(cè)擁數(shù)字相乘使，如果結(jié)稠果為1，修說明三地蔬匯率沒有稀差異，無戒利潤。反黃之則有利謎可圖。第四步，選擇正別確的套匯摧路線：從謊小邊做起碰。三個匯散率左側(cè)乘載積永遠是鋸1，右側(cè)氏乘積若大耀于1，左短邊為小邊染；否則右娃邊為小邊惕。例：已心經(jīng)倫敦畫市場G截BP/江USD疤=1.糾990杜0/2茄.01艇00桿悉尼市孤場G隱BP/談AUD輩=3.災(zāi)790核0/3黑.81手00航紐約菠市場特AUD珍/US睛D=0藝.51盜55/紙0.5雹208利用1鏡00萬糕英鎊本錄金能從僅上述市沫場得到嫁套匯多小少利潤畝?根據(jù)上述惡步驟,首久先將各外加匯市場的及報價計算招出中間價猴、統(tǒng)一標(biāo)稼價法、變死成連環(huán)式環(huán)：（1）派1GB幕P=2服.00予0US媽D1US毅D=1巾.93臟00A婦UD1AU妥D=1頁/3.景800肝GBP（2）左襯邊結(jié)果為筍1，右邊拳乘積為2.0嶄00瓦×1.脊930產(chǎn)0×慚1/3吉.80算0=1單.01真57＞艙1（3）責(zé)進行套晨匯，路瞎線為1裹00萬剖英鎊—帥—19臟9萬美醉元（倫氏敦市場帆）——烈386油.03理萬澳元堅（紐約椅市場）跟——1侵01.套32萬豆英鎊（陽悉尼市托場）（4）套茂匯利潤為旺1.32肝萬英鎊五、套利是指利用男不同貨幣遠短期收益脾率的差異壩，將資金墊從收益率衣較低的貨州幣轉(zhuǎn)向收蟻益率較高投的貨幣，慚從中獲取麥利差的行明為。無抵補套卵利：交易嶄者只著較眼于利此差，不中顧及匯塘率的變銀動。抵補套利：交易者勁在套利的母同時，通痰過遠期外解匯交易來店套期保值蜓。如：某日饞某銀行報蜜出的美元文對日元的誰即期匯率午為＄1此=J厚￥11摧0.0留0，1挖年期的遠斥期匯率為＄1家=J寄￥10撈4.0滾0，當(dāng)時曲，在歐墨洲貨幣悄市場上炸美元的范利率為開10%團，日元賊的利率換為6%充。套利者可旦以這樣操倦作：借入善美元，買店進即期日才元，同時巴賣出遠期吃日元，即妥借入美元發(fā)后做掉期丙交易。若唱借入10漆0萬美元頃（1年后有還110廟萬），可乓買進11擇000萬庭日元，將珠這筆日元就存1年，捏到期本息游達116山60萬日找元。同時可賣出11啟660萬型遠期日元龜，到期將弊得到的美畢元本利和差為：J￥1窩1660宴萬÷10戲4=初＄112膨.16套利者用駛110萬錦償還原借促款本息后旬，還盈利2.1液6萬第三節(jié)孩衍生朗外匯業(yè)么務(wù)衍生產(chǎn)品逮又稱衍生勁工具，是啄英文De鄙riva梢tive便s的中文馳意譯。衍梢生產(chǎn)品是量一種金融活合約，通無常是指從藥原生性或言基礎(chǔ)性資完產(chǎn)派生出劫來的金融景工具。商品衍蔬生產(chǎn)品賤：黃金讀期貨、白石油期樹貨等金融衍緒生產(chǎn)品丙：利率孤期貨、鐵股票期斗權(quán)等附：主裂要期貨艦交易所匠及交易喪品種期貨交易所名稱期貨合約品種國內(nèi)上海期貨交易所黃金、銅、鉬、天然橡膠、燃料油大連商品交易所黃大豆、豆粕、玉米、豆油鄭州商品交易所小麥、棉花、白糖、綠豆中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨國際紐約商品交易所民用燃料油、無鉛汽油、電、煤、黃金芝加哥期貨交易所玉米、大豆、豆油、小麥、美國國債、道指芝加哥商業(yè)交易所牛肉、黃油、瘦豬肉、活牛、木材、黃金、外匯、3個月期歐洲美元、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)倫敦金屬交易所銅、鋁、鋅、鎳、鉛、錫、鋁合金倫敦國際石油交易所原油、天然氣、電倫敦國際金融期貨交易所3個月期歐元、英鎊、瑞士法郎、日本國債一、外研匯期貨朋業(yè)務(wù)（一）識概念外匯期貨冤，也稱貨瘡幣期貨，掩是指買賣學(xué)雙方在期窩貨交易所店通過有會誕員身份的超經(jīng)紀(jì)人進劣行的，按刊照交易所廁規(guī)定交付甚保證金，秩并按固定僵價格預(yù)買坊預(yù)賣標(biāo)準(zhǔn)化遠縫期外匯合支同的交易活稍動。外匯期僻貨合約病與外匯異遠期合變約的最豪本質(zhì)區(qū)雖別就是夸期貨合漸約條款施的標(biāo)準(zhǔn)沖化。如股數(shù)量、牙最小變爐動單位丟、交割揀方式與庫月份等拋都是標(biāo)謙準(zhǔn)化的忘。（二）外遺匯期貨合寬同的基本軟內(nèi)容外匯期巖貨合約閉標(biāo)準(zhǔn)化羞的條款船是期貨自交易所渴制定的席，我國糕目前的川期貨交描易所還仔沒有外立匯期貨策合約的竄交易，貍我們以抵芝加哥貿(mào)商業(yè)交衡易所的父國際貨健幣市場影部分（潛IMM泥）的歐醋元期貨腰為例介頭紹外匯帽期貨合素約的主站要條款司。芝加哥辮商業(yè)交臘易所歐冷元期貨供合約條壞款交易代除碼終EC合約規(guī)巴模咱125致000濾歐元報價單位袍美元底/歐元最小變敲動單位凡0幼.00翅01美廈元每張合檔約最小雪變動值謝1挎2.5潮美元每日價預(yù)格波動攀幅度限蓮制腸無限制交割月有份金3月癢,6月循,9月踢,12橫月交易時錘間卡周一蕉至周五燦7:2陵0~1絡(luò)4:0例0最后交勾易日寸交割算月份第所三個星絞期三倒科數(shù)第二司個營業(yè)正日交割日年交割月份永第三個星慈期三交割方式忙實物圖交割1、交易曾代碼為便于交潮易，每一蘆種外匯期由貨品種都撞有交易代慣碼，在I消MM，歐出元、英鎊逮、澳元、押日元、加簽?zāi)么笤?、乖瑞士法郎演的代碼分取別是EC裳、BP、盛AD、J巧Y、CD休、SF2、合傍約規(guī)模指每一浸份期貨擋合約所廉代表的亦外匯數(shù)揉量。如譽歐元合舊約的規(guī)漆模是1塊250磚00歐穴元、日洪元期貨鋤的合約只規(guī)模是叉125訴000走00日泛元。3、報價口單位指在公啦開競價廈過程中再對期貨鏡合約報慨價所使屋用的單架位，即碑每單位獨外匯的破貨幣價飛格。I蔽MM所包有的外句匯期貨撒合約都惕是以美切元報價釀的。如歡歐元報過價為1瘡.13蔑45，快表明1窯歐元=飯1.抱134丙5美元倡；加元猜報價為底0.7鐘650密，表明蘭1加元增=0命.76淡50美災(zāi)元。4、最次小變動糖單位指在外斃匯期貨核合約買啟賣中，僑用美元墳報價的稈最小變否動數(shù)。獨一般都賤是0.0宋001美元，日竊元是0.00醬0001美元。5、每現(xiàn)張合約犁最小變疊動值最小變集動單位毀乘以交血易單位毅，就是妨每張合個約的最阿小變動巷值。如澇歐元期謙貨合約藍的最小變譯動值是諒0爽.00千01美導(dǎo)元×1舞250諷00=忌12.場5美元6、每日院價格波動忽幅度限制即漲跌譯停板幅策度。指質(zhì)相對于兵前一交叔易日結(jié)您算價，擱允許上慈下波動挎的最大密幅度限制，可去以用%話表示，盛如10悟%，也痰可以直鋼接用數(shù)婆額表示蠻。如：嫁若歐元沖的波動幅度限制角為100真點，昨天株的結(jié)算價漢為1.1好345，蜂則今天的邊交易價格袋只能在1.12而45~太1.14秋45美元次之間波動犧。7、交友割月份指期貨合廣約買方持才有期貨合葡約到期時眨要交割（塑即買方支靠付美元，助從賣方手動中獲得歐元缸）的月嫩份。8、交胞易時間9、最片后交易續(xù)日指外匯期額貨合約在攜合約交割超月份中進母行交易的勇最后一個伸交易日，蹤蝶過了這一隨天，合約就睛不能再肅交易，攻必須進追行實物輕交割。睬如，2辟009哀年3月征第三個留星期三多是3月嶺18日，則造200饞9年3瞎月交割必的歐元畝期貨合匆約的最撤后交易帳日是3望月16蠟日（星叼期一）較。10、腥交割日是指外裳匯期貨徒合約標(biāo)厚的資產(chǎn)籠所有權(quán)欣進行轉(zhuǎn)積移，以圣實物交縣割方式額了結(jié)未埋平倉合約的歲時間。如亡上例中的柳3月18步日。11、畏交割方盞式實物交兄割或現(xiàn)己金交割錯。實物交娃割，上沾例中合睜約買方留必須支狡付美元妖買進合洋約的標(biāo)旁的資產(chǎn)剃歐元，搜賣方必須睜賣出歐告元收取黑美元。現(xiàn)金交割蜻方式下，幅買方不必興買入歐元見，而是按棗外匯即交陰易市場上雪歐元兌美元的價尿格與買進暈期貨合約鄉(xiāng)豐時價格的匙差額計算污盈虧，來壟決定向期百貨合約的賣方支寬付美元還般是收取美姜元。（三）盤期貨交漫易規(guī)則1、間詠接清算述制度期貨合得約均在拋交易所驕進行交棍易，交鼻易雙方恨不直接棋接觸，憲克服了賄遠期交塌易中可軋能存在厘的違約沾風(fēng)險。2、保唱證金制蔬度初始保燦證金：指簽畏約成交講一份新章期貨合沙約時，強買賣雙匹方都必松須向交鄭易所交裝納的存功入其保狗證金賬垃戶的保荷證金。初始保證蠢金可以按緣瑞照合約價訓(xùn)值的一定概比率來計答算。假設(shè)趁歐元期貨留的保證金冶比率是8押%，市場途交易價格串是1.4航56美元陡，那么投侄資者買入膛一份歐元秧期貨合約席，應(yīng)交的漫保證金是輝1.45耗6×12栽5000融×0.0能8=14域560美敵元。初始保被證金也拌可以每法份合約濕固定收苗取一定星的金額誼。如在巨IMM梅，每份辣歐元期聰貨合約圣的初始壟保證金嫌為20撓00歐菊元。維持保策證金：期貨價弓格朝著持則倉者不利決方向變化嗎時，初始救保證金一堡部分用于則彌補虧損更后，剩下掘保證金所限達到的某荷一最低水隊平。3、每節(jié)日結(jié)算步制度也稱為每飄日無負債談結(jié)算制度附、“逐日扯盯市”制減度。每個交現(xiàn)易日結(jié)縫束后，煎結(jié)算公灣司會對繞投資者且未結(jié)清柱的合約肌進行重繞新估價歐。若投盼資者當(dāng)搬日虧損嫩，會要畢求投資翻者再存罰入一筆舟保證金蝴，達到填初始保稠證金水巖平，這霜就是追加保證噴金。若投資繁者盈利，床超過初始灣保證金部隙分可提走群。4、強行士平倉制度當(dāng)投資欲者的保慣證金不喉足并且呆沒有在謠規(guī)定的竄時間內(nèi)呈補足，盤或當(dāng)投醬資者有盞其他違連規(guī)行為賊時，交依易所為篇了控制篇風(fēng)險，欣將對其開持有的嗚未平倉東合約進眨行強制拘平倉處矩理。例：某投資者畜2008泉年1月7惜日星期一脫以1.4漲350美帝元的價格碎買入1份領(lǐng)歐元期貨莫合約，初柱始保證金薄是200發(fā)0美元；殊維持保證催金是15寺00美元聞，1月1惰8日該投綁資者將該牧合約以當(dāng)蛛日結(jié)算價蜓1.43難33美元鎖賣出進行墨對沖平倉高。該投資者些每日結(jié)算晶情況如下嗽：每日無負載債操作實仁例日期基結(jié)廢算價格鍬當(dāng)日盈材虧數(shù)累計繼盈虧斬保傍證金賬癥戶余額旦追加保沈證金1.4角3501月7日勉1.43才20衡-37弟5拋-375判16譯251月8日拆1.43吉11輩-11場2.5泥-諷487.怒5診1512皺.51月9駛?cè)找?guī)1售.43筋18枝+87槳.5蕉-夜400郵1折6001月10排日1海.430浮0計-225掛-頓625室137劍5棚6251月11拾日1其.430曾2狗+25文-筆600香202散51月1體4日深1.旱427毒2銳-得375忠-娃975殘1事6501月15垂日1濟.425妙5區(qū)-212某.5宜-1潛187.帆5投14售37.5額562.療51月16音日1得.429挺8批+537繁.5飽-65宿0扶2林537.渠51月17戴日1篩.430答5勝+87.食5悉-5餐62.5謎2價6251月1疊8日拖1.次433濾3略+傻350稅-2懸12.殿5腐297懸5從上表慚可以看券出，在俊1月1閥0日和澇15日只，該投寫資者賬穩(wěn)戶兩度夢低于維遺持保證集金15升00美丹元的水慈平，必油須將余懂額補充崖到初始掛保證金炒200館0美元冠。對于燭賬戶余粘額超過辰200抄0美元毛的部分疤，投資治者可以痕保留在載賬戶中惹，也可廢以轉(zhuǎn)出污。1月1給8日平述倉后賬轎戶余額港為29轉(zhuǎn)75美礙元，扣鍬除初始預(yù)保證金杰及兩次真追加保椒證金，轎該項投黨資者損畫失21硬2.5胸美元。2975品-200姨0-62拼5-56享2.5=爺-21秩2.5從歐元期抗貨合約價賴格看：（1.4撥333-鳳1.43欲50）×發(fā)1250介00=解-212享.5（四）般外匯期班貨的功盼能外匯期貨追具有規(guī)避市場古風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價里格兩個基本殘功能。我們通煌過具體索案例介忽紹期貨顆交易的暮作用。1、買達入套期歪保值交饞易例如：祝美國進換口商2低008傘年1月歪25日冠從法國鉗購買一被批機械禍設(shè)備，哨價值5坦0萬歐胖元，約懼定3個膝月后以泄歐元支染付貨款捎。當(dāng)天蜜即期外伙匯市場嚷的的匯蔽率為歐箭元/美枕元=1閑.42黑50/敘1.4樣260喇，外匯慘期貨市腎場上6夕月份歐再元期貨慣的價格藥是歐元睬/美元分=1.鏈428亞0。假設(shè)3個冶月后美元汪貶值，即陪期外匯市備場歐元/李美元=1俯.455腐0/1.與4575欄，外匯期農(nóng)貨市場上殊6月份歐園元期貨的撤價格是歐塊元/美元廁=1.4患599。美國進口屈商支付貨凱款的策略榨有：（1）1陸月25日憲在即期市椒場以1.湯4260拾×50=狹71.3揀萬美元換拉得50萬貧歐元，待炎3個月后鏟支付。無著匯率風(fēng)險棕，但占用胖了資金。（2）饒3個月忽后的4醋月25果日在即訊期市場組以1.銅457貴5×5口0=7澤2.8話75萬敢美元換他得50灑萬歐元揀進行支圈付，不雪占用資厭金，但標(biāo)要因匯壺率波動嚼多支付72.8聾75-7育1.3=躺1.57念5萬美元（3）進辨口商在1具月25日謙在外匯期濤貨市場買笑入50÷寫12.5外=4份歐村元期貨合耕約，價格告是1.4投280美算元，期貨呆合約總價謊值71.歷4萬美元監(jiān)，須繳納授8000鍬美元保證借金。4月腦25日進東口商再將局這4份歐遙元期貨合妄約賣出進爬行平倉，晴價格是1.4茂599飯美元，名期貨合效約的總代價值是穗72.虛995沈萬美元蹤蝶，進口符商在期特貨市場飲盈利是72達.995毫-71本.4=1抖.595照萬美元。卵同時進口勝商在即期歐市場上以1.45茅75×5模0=72焰.875患萬美元購舅得50萬灰歐元進行釣支付。操作過營程日期麻即期巖市場奸期貨市己場1月25梢日辛即期暮匯率：1砌歐元=1不.426鼠0美元垃買校入4份6款月期歐元相期貨合約50萬歐取元折合7問1.3萬范美元慕價鏈格:1笑歐元=1遷.428共0美元總價值:花71.媽4萬美元4月2饒5日撤即期于匯率：漲1歐元波=1.毫457陰5美元汪賣出掩4份6四月期歐有元期貨催合約支付5災(zāi)0萬歐被元，竹價格臨:1躲歐元=些1.4旬599賢美元折合7漸2.8宰75萬鏟美元捧總宜價值:轎72涌.99逐5萬美敗元盈虧免現(xiàn)貨笑虧損:韻1富.57刷5萬美稱元透期貨盈參利:巡壽1.5犧95萬翼美元總盈虧桂凈盈普利200陪美元2、賣出乏套期保值蚊交易例如：美艇國出口商剛2008睜年1月2作5日向德陵國出口一拋批設(shè)備，列價值10戴0萬歐元饑，合同約止定3個月打后德方以全歐元支付鼠貨款。當(dāng)都天即期外崖匯市場的守匯率為歐元都/美元侵=1.器425章0/1腎.42美60，具外匯期景貨市場忘上6月侵份歐元緊期貨的昌價格是搜歐元/孔美元=州1.4慌270帽。假設(shè)3詠個月后史美元升疼值，即梅期外匯戀市場歐碌元/美棗元=1蘿.40餓21/塑1.4逆025沈，外匯期貨市副場上6閃月份歐如元期貨必的價格也是歐元足/美元請=1.談401跳0。3鑒個月后蜓美國出口商獲密得10披0萬歐嚼元后要洞兌換成冤美元，李出口商陷怎樣操股作才能求避免匯塘率變動帶來的則損失呢干？美國出組口商可壤以采取看的策略病有：（1）緣瑞1月2偵5日在捐即期市住場用1歲00萬灶歐元換濤1.4答250宿×10似0=1余42.汗5萬美晶元，待3個月豎后再從進辰口商收取虧100萬笛歐元。無狡匯率風(fēng)險慕但占用了烈資金。（2）瓣3個月喚后的4左月25丸日在即算期市場畢用收到靜的10手0萬歐耕元兌換組得到1.4敞021瞇×10膛0=1制40.木21萬子美元，離不占用茶資金，鉛但與1壘月25銳日相比終，要少弱得142脊.5-眼140蹈.21碧=2.儉29萬柿美元。（3）椒出口商羊在1月畫25日殃在外匯成期貨市逐場賣出封100琴÷12杠.5=疼8份歐苗元期貨廊合約，彼價格是瘦1.4面270副美元，隊期貨合齒約總價寸值14祥2.7鞋萬美元姿，須繳國納16勤000居美元保倆證金。呀4月2展5日進浴口商再圍買入8癢份歐元綱期貨合鄙約進行腥平倉，錯價格是1.4繼010師美元,冶期貨合班約的總鍋價值是評140擺.1萬丑美元，發(fā)在期貨懸市場盈志利是142討.7腎-1秩40.哄1=酸2.6禽萬美元鑄。同時呀出口商堆在即期榮市場上趕用收到彎的10決0萬歐元貨款櫻能兌換柜得到1憑.40屯21×財100雷=14天0.2堤1萬美為元。操作過程日期臂即期市鑒場省期貨督市場1月2廣5日濤即期山匯率：綱1歐元致=1.支425籍0美元毫賣出姓8份6伙月期歐綱元期貨承合約100萬智歐元折合霸142.哨5萬美元蛇價格份:1歐吉元=1.墾4270蒼美元總價值:竄142崗.7萬美過元4月25沉日埋即期驅(qū)匯率：1稱歐元=1田.402獄1美元沾買滅入8份6絹月期歐元市期貨合約取得1粗00萬撫歐元，艷價梳格:作1歐元浮=1.罷401倒0美元折合14錢0.21地萬美元府總榆價值:囑140.訪1萬美元盈虧綠現(xiàn)貨虧唱損:肌2.29君萬美元望期貨盈利住:2.援6萬美元總盈虧崗凈盈義利310充0美元3、外匯頸期貨的投舊機當(dāng)投機婚者預(yù)測蔑某種外稿匯期貨披合約價愿格將要適上漲，螺則買入頁該種期饅貨合約禍；相反，喉預(yù)測某透種外匯茅期貨合捉約將要鑒下跌時國，則賣特出這種嚷期貨合拿約。如：歐元濕當(dāng)期貨的選價格為1淘歐元=1敘.456凍7美元時倍，某投機首者預(yù)測歐蟲元將下跌，于是織賣出10席份歐元期宰貨合約，不若預(yù)測正酸確，該歐券元期貨下垃跌為1歐元勸=1.裁356迎7美元侄，通過薄平倉對育沖操作球，該項會投機者斃能夠盈挨利（1.臉4567紫-1.家3567揮）×12擠.5萬×盾10=搶12.5奇萬美元當(dāng)然若投艦機者預(yù)測鍛錯誤，則爪投機者會雷虧損。期貨交易臨所是一個問公開公平柜公正競爭壩的場所，訓(xùn)能形成一粘個公正的乳交易價格。這虧一價格總能反映鋤各種因腰素對外椅匯匯價留的影響慶。二、外革匯期權(quán)旱業(yè)務(wù)（一）期優(yōu)權(quán)的概念期權(quán)（惜Opt歸ion雅），又榨叫選擇餡權(quán)，是蜓期權(quán)合連約或期茅權(quán)合同題（Op趴tio針nC恐ont近rac井t）的蹦簡稱。璃所謂期達權(quán)合約猾是這樣風(fēng)一種合奸約：期肯權(quán)合約弓的買方煩在向期翼權(quán)合約奏的賣方航支付一遺定費用雙（權(quán)利陣金）后被，就獲淺得了一餃種權(quán)利檔，在未坦來某特壓定時間它以期權(quán)宴合約中因約定的陰價格（異執(zhí)行價宰格）買順入或者抱是賣出育一定數(shù)碼量的標(biāo)姑的資產(chǎn)腔。注意事魄項以下秘幾點：1、期權(quán)悲的買方要尾獲得權(quán)利染必須向期絮權(quán)賣方支摩付費用（洗權(quán)利金）熔。2、期權(quán)國的買方取惹得的權(quán)利休是在未來芒行使的。3、買恨方在未橡來買賣景的標(biāo)的火資產(chǎn)是胃特定的場，包括躬現(xiàn)貨期廁貨及其謹(jǐn)他合約悄。4、買擊方在未冒來買賣疾的標(biāo)的齒資產(chǎn)的盲價格是寶事先規(guī)送定好的潮（即執(zhí)律行價格噴、行權(quán)拆價格）維。5、期權(quán)絲式的買方可正以買入標(biāo)武的資產(chǎn)，挪也可以賣流出標(biāo)的資予產(chǎn)。6、買宰方取得曲的是買負賣的權(quán)答利，有向執(zhí)行的夢權(quán)利，億也有不奪執(zhí)行的妥權(quán)利。7、期哨權(quán)的相辣關(guān)概念擁是從買使方來定繼義的。烈這種權(quán)該利對買陶方而言靈是權(quán)利雀，對賣旬方而言商就是義膏務(wù)。若越買方要呼行使權(quán)耀利，賣復(fù)方必須際履行義攻務(wù)。（二）澇期權(quán)合麗約的類溉型1、按標(biāo)賀的資產(chǎn)的份不同劃分股票期袋權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)鋒外蘿匯期權(quán)利率期豆權(quán)股指期議權(quán)期權(quán)霸商棄品期貨守期權(quán)期貨期權(quán)金融期貨抄期權(quán)復(fù)合期權(quán)帽期權(quán)歡的期權(quán)看漲期權(quán)述2、廣按買方的聯(lián)權(quán)利分窩看跌期權(quán)（1）看哨漲期權(quán)又叫認購錦期權(quán)。是叛這樣一種饅期權(quán)合約趴：合約的充買方向合齊約的賣方藥支付一定數(shù)額的欲權(quán)利金后倡，有權(quán)在板未來的確羽定時間以漸約定的價泊格從期權(quán)恐賣方買入一定數(shù)陷量的標(biāo)的這資產(chǎn)。例：2廳008跨年1月滋29日乏，外匯低市場的柜即期匯思率為1采歐元=珠1.4情006伴美元，滑某投資者預(yù)期駁未來歐元拌升值，價嫌格看漲，呢購買了一表份6月份激歐元看漲詞期權(quán)。一份歐元池期權(quán)合綠約含有澆6.2便5萬歐呈元，執(zhí)貨行價格銳1.4崖000奸美元，劑權(quán)利金（或叫逐期權(quán)價局格）0石.12葉5萬美夢元，該蓄期權(quán)合貞約到期愚日為2龍008際年6月腦19日緊。6月1丙9日，籌如果期蘿權(quán)的買茫方要求蛛行權(quán)，所他就要更向期權(quán)辣的賣方脊支付1糧.40替00劃×6.銳25=暮8.7復(fù)5萬美接元，從區(qū)期權(quán)的角賣方取敢得6.肝25萬椒歐元。這一投拐資者購非買的這務(wù)份期權(quán)薄到底盈說虧情況餡如何呢純？要視塑6月1怕9日到皺期后的即期匯哥率而定報。有以鑄下幾種劣可能：看漲期沖權(quán)行權(quán)蛛的可能呀結(jié)果即期匯率翼1.點4500娛1.宜4200東1.斗4100印1.4客000踢1.繞3800與執(zhí)行傷價亦高于執(zhí)科行價雀等于執(zhí)耳行價釀高于執(zhí)截行價鍋等獵于執(zhí)行禾價攏低于妻執(zhí)行價格的關(guān)同系筐格與權(quán)器利金薄格與權(quán)宋利金喬低于執(zhí)塵行價與之和取之眉和粱權(quán)利金將之和盈利漏不度盈不虧撿虧損撒虧損車虧測損行權(quán)閥9.0坦625-恒8.75朵8.8勺75-8但.75穿8貓.812弊5-8.宗75磨8.75撫-8.7媽5堤8.否625-顆8.75盈虧專-0姜.12恰5=圖-漸0.伯125社=暢-0惕.12盈5=俱-輛0.1島25=墾-霜0.1疫25=0.1值875憶萬＄0美元痛-0產(chǎn).062滾5萬＄-0.1投25萬＄-0.蹈25萬＄不行權(quán)朗虧損盈虧-0.仆125促萬＄-0.1可25萬＄-0.1噴25萬＄-0.弦125賭萬＄-0.1聯(lián)25萬＄是否應(yīng)該行權(quán)蟻是躲是掀是度皆可拖否從上表我住們可以看尸出，只要狡到期日即援期匯率高暖于行權(quán)價菠格，期權(quán)渴的買方就付應(yīng)該行權(quán)愈，即期匯邪率越高買估方盈利越口大。下面臨兩個圖顯炎示了買方對和賣的盈訂利狀況：圖1夢看漲質(zhì)期權(quán)買課方的盈是虧肅圖2辛看漲期單權(quán)賣方近的盈虧盈虧伯盈虧0.0旅1250累1.4降000峰即期臺匯率簡0孩1進.42暑00趴即期匯求率1.42陪00柏1.矮4000-0.益012椅5從上圖華可以看炊出，賣礙方的盈峽虧正好妖和買方棟相反，燈賣方的撤盈利（呀來自從劑買收取的權(quán)到利金）正準(zhǔn)是買的虧肥損，賣方堡的虧損正嚷是買方的舞盈利。買繡方的損失是有限虧的（不超言過權(quán)利金還），而收敞益可能無艘限；賣方仗的損失是街無限的，但收銀益卻有限殿（不超過添權(quán)利金）滾。（2）看瘦跌期權(quán)（獄Put耗Opt也ion）又叫認沽寄期權(quán)。是耽這樣一種辭期權(quán)合約賺，期權(quán)的知買方向賣榜方支付定一定的權(quán)豎利金后，僑有權(quán)在未澇來確定的燭時間以約半定的價格守向期權(quán)的賠賣方賣出版一定數(shù)量的標(biāo)究的資產(chǎn)錫。例：2迷008在年1月己29日雖，外匯品市場的慨即期匯盤率為1御澳元=梳0.9煮925蟻美元，唉某投資者預(yù)期博未來澳元環(huán)貶值，價伯格看跌，肝購買了一特份6月份斥澳元看跌完期權(quán)。一份澳元期乏權(quán)合約含手有5萬澳捎元，執(zhí)行江價格0.左9000朗美元/澳每元，權(quán)利些金（或叫鈴期權(quán)價偽格）2沾美分/降澳元，蔑權(quán)利金湯總計0盆.1萬以美元，每該期權(quán)寄合約到醬期日為2裁008拳年6月爐19日令。6月1繪9日，吵如果期汪權(quán)的買象方要求宋行權(quán)，克他就要未從即期痰市場按越即期匯瓜率購進5受萬澳元搭，然后棵將5萬頂澳元交南給期權(quán)朵的賣方澇，從賣惑方處取肝得0.9潛×5普=4.茶5萬美吳元；而濁期權(quán)的句賣方必朋須支付敞給買方厚4.5僻萬美元迎換得5扛萬澳元。這一投職資者購遮買的這家份期權(quán)距到底盈探虧情況急如何呢回？要視席6月1創(chuàng)9日到規(guī)期后的即期匯率膛而定。有攔以下幾種足可能：看跌期權(quán)榴行權(quán)的可昨能結(jié)果即期匯治率逆0低.99藏00完0.9巷000制0.警890奸0鄰0凱.88據(jù)00閃0.遮850燙0與執(zhí)行眠價英高于執(zhí)乏行價完等于執(zhí)泥行價賣低于執(zhí)獄行價界等極于執(zhí)行榆價盜低于雜執(zhí)行價格的關(guān)系調(diào)格切格唐高稍于執(zhí)行價養(yǎng)與現(xiàn)格與權(quán)利服金你格與權(quán)利急金權(quán)利金之研差勾之膠差揮之差虧損昨虧損悄虧損前不盈拾不虧郊盈利行權(quán)瞧4.萌5-4藥.95北4.護5-4戒.5遲4.講5-4同.45秩4.5據(jù)-4.紗4頓4.5巧-4.脆25盈虧券-0勉.1=鏈-0陳.1=廈-0舟.1=示-0研.1=篩-0互.1=-0.溉55萬＄-0.拉1萬＄-0.0汁5萬＄0.＄0.1鉤5萬＄不行權(quán)畜虧損盈虧-0.磨1萬＄-0.盾1萬＄-0.1她萬＄-0.1膊萬＄-0.跡1萬＄是否應(yīng)該行權(quán)犯否驅(qū)皆可是是風(fēng)是價是從上表我咐們可以看歌出，只要貞到期日即惠期匯率低章于行權(quán)價逼格，期權(quán)翼的買方就校應(yīng)該行權(quán)軌，即期匯受率越低買炸方盈利越玩大。下面委兩個圖顯赴示了買方普和賣

的報盈利狀況克：圖1雙看跌期椒權(quán)買方熄的盈虧車圖2投看旗跌期權(quán)杜賣方的休盈虧盈虧醬盈虧0.1如0鐵.88搏00顫即期匯標(biāo)率0.90叉00抵0格0.9蔥0000燒即期匯率-0.嗎1口0凈.88搜00從上圖脫我們可范以得知貼：期權(quán)朵合約賣利方的盈樂虧正好弱和買方既的盈虧幫狀況相反，賣瘦方的盈乏利（來捐自向買似方收取買的權(quán)利耀金）正弦是買方悲的虧損耍，賣方括的虧損正是摔買方的盈左利。買方生的損失是匹有限的（巧不超過權(quán)味利金），惹而收益可能無道限；賣固方的收躺益有限的（不超駱過權(quán)利佳金），屯但損失頁可能無狹限。美式期權(quán)腥3、按棉照期權(quán)買夜方可行權(quán)巴的時間分皇歐話式期權(quán)（1）美浮式期權(quán)指允許陷期權(quán)合輕約的買齊方在合燃約到期盾前的任霧何一個積交易日滾行使權(quán)平利的一叫種期權(quán)咬。（2）歐旋式期權(quán)指只允班許合約姨的買方跪在期權(quán)鑰合約最情后交易悶日這一濫天行使岔權(quán)利的棟一種期蠶權(quán)。這是按墻執(zhí)行期說權(quán)的時沖間來區(qū)多分的，胖與期權(quán)洪交易所峰的地理筐位置無的關(guān)。美重式期權(quán)耀行權(quán)方州式比歐總式期權(quán)善更靈活勇，其權(quán)該利金往揀往較高袋，交易寒也更活貼躍。三、互換泡交易（S刮wap序tra椅nsac太tion昨）是指參與災(zāi)交易的雙素方按市場作行情約定暮在一定時賓期內(nèi)相互漲交換各自所需疼貨幣或利揭率的金融帖交易行為彼。（一）利惕率互換在利率季互換中蛛，通常淺是兩個扮獨立的站借款人詠，從不根同的金權(quán)融機構(gòu)取得括貸款，拌貸款的尖幣種、省本金數(shù)蔑量、期懷限都相幣同，雙似方同意相互為與對方支付裂貸款利息插。目的是泰為了降勻低融資申成本。利率互遇換能夠霞存在是景因為雙循方比較滲優(yōu)勢的聚存在。例：A公訂司和B公界司的信用發(fā)等級分別爬是AAA胡級、BB攀B級，都最想借入1完億歐元，騰期限都是悉5年。其蕉中A公司惱想借浮動錄利率的貸磁款，B公裙司想借固間定利率的私貸款。由歇于兩家公枯司的信用違等級不同慮，在固定副利率與浮仆動利率市兇場上的貸款歪利率水平戴也不同（偵見下表）擺。兩公司借錫款的利率始水平固定利率夸浮動續(xù)利率A喉10.0皂%街LIBO幅R+0.市3%B憑1嗚1.2騰%警L法IBO坡R+1志.0%可以看綢到，由捧于A公才司信用闊等級高峽，所以押在固定猶利率和箱浮動利黨率上的餓水平都錄比B公緩司低，助也就是趨說A公揭司在固渣定利率紗和浮動藥利率上餡都占有柱絕對優(yōu)勢勢。但引仔細觀需察，A參公司在究固定利唉率上比榨B公司壯低1.與2%，沈而在浮伴動利率哈上只低拆0.7孟%，根惹據(jù)比較墾優(yōu)勢理澤論，雖浙然A公何司比B埋公司的嬌固定利兄率和浮胡動利率姑都低，蓬但在固隱定利率男上低的門程度更鋸大一些甘（1胡.2%逝＞否0.7鹿%）薄，所以屬A公司須在固定籍利率上室有比較護優(yōu)勢；渡B公司蕉雖然在恒兩種利街率上都叫比A公個司高，奸但在浮繳動利率陣上高的攻程度要慚低一些塌。所以犬B公司督在浮動票利率上占有比較爪優(yōu)勢。若A公奪司直接胖向銀行授借入浮胖動利率削貸款，繭利率為羅LIB美OR+暖0.3艇%，B博公司直曾接向銀卸行借入斃固定利快率貸款孔，利率慮為11襯.2%掃。為形降低成睛本，A呼公司可融以借入耍固定利層率貸款鈔，B借胡入浮動疫利率貸研款，然楊后雙方酷互換。具體操作脂：A公司先欣按10%際的固定利尋率向銀行架借入1億霞歐元。然階后將這1網(wǎng)億歐元按9.95橫%的固定物利率貸給趕B；B公駁司先向銀規(guī)行按LI權(quán)BOR+勝1.0%名的浮動利等率借入1億歐月元，然后辣再將這1步億歐元按雙LIBO簡R+0%欺的浮動利絹率貸給A但公司。因為兩除個公司賠的本金朋都是1往億歐元榴，實際訴上并沒塑有本金瘦的交換遇，只是葡利息的交換塵。每年頓A公司徑按9.晃95%露從B公蓄司收取板利息，助然后按光10%慘向銀行牛還；B公司則塞每年從A民公司按L刷IBOR影+0%收陜?nèi)±?，棕然后按L爬IBOR認+1.0靠%向銀行還。A公司的叉實際貸款黃利率為：岔LIB亦OR+0僅%+10珍%-9屋.95%想=LI四BOR+雅0.05斧%B公司敗的實際炸貸款利炎率為：余LI傳BOR鈴+1.析0%+候9.沸95%雅-L瞇IBO告R-0詠%=尚10油.95千%通過互換命，A得到翅了想要的鋤浮動利率僻，且比直丈接從銀行朋貸低了0謀.25%郊，B也得到演了想要宜的固定渣利率，絨且比直事接從銀覽行貸低皂了0.來25%睡，雙喜方都降襖低了融資莫成本。（二）貨撇幣互換在貨幣互京換中，通昨常是兩個欲獨立的借浴款人，借薄入不同種丹類的貨幣嫂，雙方同逃意在未來喘的時期內(nèi)慶，按照約春定的規(guī)則犬，相互負旺責(zé)歸還對搭方到期的腹本金與利息。目的也是井為了降低花雙方的融籌資成本。能夠進協(xié)行也是硬由于比樓較優(yōu)勢靠的存在徐。例：兩家蓮公司，A船公司和B疏公司，信輸用級別分特別是AA初A級和B惹BB級。薦申請貸款型時固定利氏率貸款利砍率如下：美元螺澳元A臟5.點0%如12遼.6%B圣7.0坊%襖13新.0%可以看每出，由晨于A公切司信用銷級別高荷，所以近它在美局元和澳織元的固煉定利率待貸款利圓率水平都比B旅公司低，駁也就是都偵有絕對優(yōu)綢勢。但進會一步分析妙，A公司卷在美元貸脖款利率上比B