第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第1頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第2頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三1.風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決定的，具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間的推移而變化，它是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和不確定性嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是有區(qū)別的。第3頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來(lái)的收益不確定性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而帶來(lái)的收益不確定性。兩大因素外部因素內(nèi)部因素兩種結(jié)果讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差第4頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。用證券組合可以抵消不能用證券組合進(jìn)行抵消第5頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第6頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩種表示方法。

一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？

第7頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布第8頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個(gè)要求：第9頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。

第10頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

代表期望報(bào)酬率Ki代表第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率

Pi代表第i種可能結(jié)果的概率N代表可能結(jié)果的個(gè)數(shù)

第11頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算期望報(bào)酬率川東公司和旺百公司股票報(bào)酬率的概率分布

經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率報(bào)酬率川東公司旺百公司繁榮一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%川東公司

旺百公司

第12頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算期望報(bào)酬率第13頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三提問(wèn)你有10萬(wàn)元資金想進(jìn)行投資。你有兩種選擇：情況1：進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬(wàn)元，但也有40%的可能將10萬(wàn)元本錢(qián)全部賠掉。情況2：購(gòu)買(mǎi)某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬(wàn)元，還有60%的可能不賠不賺。請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。在分析兩種情況后，你會(huì)如何選擇？第14頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。第15頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差用下面的公式計(jì)算無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。川東公司

旺百公司

標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小第16頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬的比值。第17頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式：可以用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。

川東公司

旺百公司

標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小第18頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與投資額的比率。第19頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。

代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V代表標(biāo)準(zhǔn)離差率。川東公司

旺百公司

假設(shè)川東公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，旺百公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%

，則：第20頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定，有如下幾種方法：

1．根據(jù)以往的同類(lèi)項(xiàng)目加以確定。例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類(lèi)項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%左右，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式得：

2．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，往往把值定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把值定得高些。

3．由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，定期公布。第21頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三提問(wèn)你是一個(gè)喜歡冒險(xiǎn)的人，如果讓你來(lái)定某個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的時(shí)候，你會(huì)傾向于將其值定得高一些還是低一些？第22頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資報(bào)酬率等于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和

。第23頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三計(jì)算投資報(bào)酬率

投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K代表投資的報(bào)酬率；代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為：

川東公司

旺百公司

第24頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三提問(wèn)

佳特公司準(zhǔn)備進(jìn)行投資，有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。

-------------------------------------------------------------------------------

經(jīng)濟(jì)概率收益(隨機(jī)變量Xi)

情況(Pi)甲方案乙方案

----------------------------------------------------

繁榮P1=0.20X1=600X1=700

一般P2=0.60X2=500X2=500

較差P3=0.20X3=400X3=300----------------------------------------------------

要求計(jì)算期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？對(duì)上述指標(biāo)是如何理解的？第25頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第26頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。第27頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的基本概念1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則2.相關(guān)性隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為+0.6左右的最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于+0.5～+0.7之間。

就是等量風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)等量報(bào)酬完全正相關(guān)完全負(fù)相關(guān)第28頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的基本概念3．系數(shù)系數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度的指標(biāo)。證券組合的系數(shù)第29頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三附件1.協(xié)方差：2.相關(guān)系數(shù)：3.系數(shù)：系數(shù)的計(jì)算第30頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的基本概念美國(guó)幾家公司2006年度的系數(shù)

公司名稱(chēng)系數(shù)GeneralMotorsCorp（通用汽車(chē)公司）MicrosoftCorp（微軟公司）YahooInc（雅虎公司）MotorolaInc（摩托羅拉公司）IBM（國(guó)際商用機(jī)器公司）AT&T（美國(guó)電話(huà)電報(bào)公司）DuPont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我國(guó)幾家公司2006年度的系數(shù)

股票代碼公司名稱(chēng)系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬(wàn)業(yè)企業(yè)0.40600644樂(lè)山電力1.53600650錦江投資1.00第31頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。第32頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的期望報(bào)酬率完全負(fù)相關(guān)的兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況年

W股票M股票WM的組合20022003200420052006平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假設(shè)W和M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占50%例題第33頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的期望報(bào)酬率第34頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的期望報(bào)酬率考慮一種極端的情況，如果投資組合包括全部股票，則只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特別風(fēng)險(xiǎn)。

完全正相關(guān)的兩種股票第35頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的期望報(bào)酬率

如果你的室友付給你100元錢(qián)，你愿意與他簽訂一份價(jià)值50萬(wàn)元的保險(xiǎn)合約以確保他的汽車(chē)如果在一年內(nèi)丟失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車(chē)盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是如果一旦發(fā)生盜竊，你就要按保險(xiǎn)合約全額支付。你愿意嗎？保險(xiǎn)公司愿意嗎？思考第36頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。第37頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。第38頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可用來(lái)表示第39頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。第40頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期三證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。例題銳意公司持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是1.7、1.3和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為50%、30%和20%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。答案：4.02%第41頁(yè)，共4