北歐國(guó)家的公司治理概述

北歐國(guó)家的公司治理

RichardBednarek&JuhaniRuuskanen

斯德哥爾摩,2006年9月5日第一頁(yè)，共三十七頁(yè)。公司治理概述第二頁(yè)，共三十七頁(yè)。公司治理的定義OECD在1999年4月為公司治理下的定義是：公司治理是一種據(jù)以對(duì)商業(yè)公司進(jìn)行管理和控制的體系。公司治理明確規(guī)定了公司各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如，董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者。并且清楚地說(shuō)明了決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。第三頁(yè)，共三十七頁(yè)。介紹：公司治理的意義和重要性所有者利益和經(jīng)理人利益的差別引發(fā)了監(jiān)管的需要公司治理是關(guān)于管理和權(quán)力責(zé)任影響對(duì)結(jié)果負(fù)責(zé)并進(jìn)行監(jiān)督完善的公司治理包括誠(chéng)信透明充分考慮法律和一般準(zhǔn)則第四頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理模式(1)兩種基本體系一元制體系：董事會(huì)由非執(zhí)行董事（外部董事）來(lái)監(jiān)管，但是關(guān)鍵決策是由執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事共同做出的二元制體系：設(shè)立單獨(dú)由非執(zhí)行董事組成的監(jiān)事會(huì)，來(lái)監(jiān)督董事會(huì)第五頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理模式(2)“英美法系”“大陸法系”一元制二元制董事會(huì)主席監(jiān)事會(huì)主席董事會(huì)主席（CEO）非執(zhí)行董事CEO執(zhí)行董事

(CFO,COO,CMO)非執(zhí)行委員執(zhí)行委員第六頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理模式(3)一元制和二元制的區(qū)別通常表現(xiàn)在形式和法律上，而不是程序上。在一元制的體系中：通常設(shè)有一個(gè)由CEO領(lǐng)銜的“執(zhí)行董事委員會(huì)”，負(fù)責(zé)處理經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題，并就其他關(guān)鍵問(wèn)題在整個(gè)董事會(huì)中提出建議一些可能涉及潛在利益沖突的問(wèn)題例如審計(jì)或高管薪酬等，通常會(huì)讓由非執(zhí)行董事組成的委員會(huì)來(lái)處理兩個(gè)體系都要求管理層做出透明和即時(shí)的信息披露第七頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理模式(4)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)通常放在公司的存續(xù)目的上在英美國(guó)家，普遍認(rèn)為使股東的長(zhǎng)期價(jià)值最大化是公司存續(xù)最重要的目的在其他國(guó)家，有時(shí)候這個(gè)目的被看作促進(jìn)公司發(fā)展，從而使全體利益相關(guān)者或全社會(huì)受益但是近年來(lái)公司的實(shí)踐已經(jīng)跨越了兩大法系的鴻溝很多歐洲公司明確地關(guān)注股東價(jià)值創(chuàng)造同時(shí)也有很多英美國(guó)家的公司更信奉公司的社會(huì)責(zé)任感，因?yàn)檫@最終有助于股東利益第八頁(yè)，共三十七頁(yè)。范例挪威水電廠（挪威，石油/鋁業(yè)，二元制）一百年以來(lái)，挪威的傳統(tǒng)一直影響著挪威電廠的價(jià)值觀。我們認(rèn)為：業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)和社會(huì)需要是不可割裂且互相影響的。我們對(duì)我們的價(jià)值創(chuàng)造觀感到無(wú)比驕傲，即通過(guò)我們服務(wù)的客戶(hù)和社會(huì)的繁榮來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。E.On（德國(guó)，電力公司，二元制）我們盡所能滿足投資者和國(guó)際金融市場(chǎng)的要求。我們的目標(biāo)是取得公司價(jià)值持續(xù)、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。國(guó)際電力（英國(guó)，電力，一元制）電力是能夠提升全世界人民生活品質(zhì)的獨(dú)特產(chǎn)品，生產(chǎn)電力的企業(yè)必須有責(zé)任感。對(duì)于一家大規(guī)模的電力生產(chǎn)商，這意味著保護(hù)我們的員工、環(huán)境和社會(huì)，因?yàn)樗麄儗?duì)我們的安全、效率和競(jìng)爭(zhēng)力充滿信心。第九頁(yè)，共三十七頁(yè)。高效的公司治理結(jié)構(gòu)(1)沒(méi)有證據(jù)顯示一元制和二元制兩種治理模式哪個(gè)更好。也就是說(shuō)，不論在提升公司業(yè)績(jī)、對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督還是防止欺詐方面，不能說(shuō)某種模式一定好于另一種。一元制治理模式的支持者認(rèn)為：執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事可以緊密合作，以達(dá)成公司目標(biāo)由于召開(kāi)會(huì)議的頻率高于監(jiān)事會(huì)，這就使非執(zhí)行董事們更加了解公司業(yè)務(wù)和存在的問(wèn)題，從而使他們能夠更好地行使監(jiān)督的職責(zé)二元制的好處是管理和監(jiān)督的責(zé)任完全分開(kāi)，但是反對(duì)者對(duì)這一觀點(diǎn)有不同看法第十頁(yè)，共三十七頁(yè)。高效的公司治理結(jié)構(gòu)(2)結(jié)論：只要有效實(shí)施，兩種模式都可以達(dá)到目的以下是高效的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)具備的一些特點(diǎn)：董事會(huì)和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)有清晰的目標(biāo)和角色分工對(duì)誰(shuí)負(fù)責(zé)作出什么樣的決策有清晰界定個(gè)人的角色和職責(zé)非常明確董事具備有效行使其職責(zé)所需要的知識(shí)和能力董事必須盡職盡責(zé)且有正義感在可能發(fā)生利益沖突的領(lǐng)域保持足夠的透明度第十一頁(yè)，共三十七頁(yè)。在組織中的權(quán)力分布(1)股東非執(zhí)行董事CEO執(zhí)行層/董事會(huì)雇員*客戶(hù)社會(huì)*在一些國(guó)家規(guī)定員工必須在董事會(huì)中有席位第十二頁(yè)，共三十七頁(yè)。在組織中的權(quán)力分布(2)通常情況有時(shí)情況股東為（一元制下）的董事會(huì)或（二元制下）的監(jiān)事會(huì)選舉董事批準(zhǔn)/否決年度財(cái)務(wù)報(bào)告任命外部審計(jì)師批準(zhǔn)股權(quán)變更批準(zhǔn)公司章程的變更批準(zhǔn)高管薪酬政策或具體計(jì)劃（一元制下）的董事會(huì)或（二元制下）的監(jiān)事會(huì)任命/撤換CEO，任命董事會(huì)的董事決定戰(zhàn)略并監(jiān)控進(jìn)展決定高管薪酬監(jiān)督執(zhí)行層風(fēng)險(xiǎn)管理（二元制下）的董事會(huì)或執(zhí)行層制定并推動(dòng)公司戰(zhàn)略執(zhí)行戰(zhàn)略并負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理CEO挑選執(zhí)行層團(tuán)隊(duì)第十三頁(yè)，共三十七頁(yè)。公司治理規(guī)范現(xiàn)在已經(jīng)在很多國(guó)家（尤其是西歐、南美和澳洲）的上市公司中得到了重視這些規(guī)范也被這些國(guó)家的很多其他類(lèi)型的組織所遵從這些規(guī)范通常是強(qiáng)制性的，或者是“要么遵從要么給予解釋”的共有的主題是：財(cái)務(wù)控制和監(jiān)管獨(dú)立董事在董事會(huì)以及薪酬委員會(huì)中要占多數(shù)高管薪酬的透明度一些要求為高管制定的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃需要得到股東批準(zhǔn)每年要征求股東對(duì)薪酬委員會(huì)報(bào)告的意見(jiàn)，盡管他們的意見(jiàn)并無(wú)約束力公司治理在國(guó)際上的發(fā)展第十四頁(yè)，共三十七頁(yè)。

Sarbanes-Oxley法案（2002年）應(yīng)對(duì)安然、世通、泰科等會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告丑聞而誕生：審計(jì)委員會(huì)的職責(zé)大大加強(qiáng)（獨(dú)立性和財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求）禁止審計(jì)事務(wù)所為在美國(guó)證券交易所登記的審計(jì)客戶(hù)提供其他中介服務(wù)外部審計(jì)方必須證實(shí)公司內(nèi)部已采取了足夠的控制措施CEO和CFO必須對(duì)季報(bào)和年報(bào)結(jié)果負(fù)責(zé)對(duì)公司或高管違反美國(guó)證券業(yè)相關(guān)政策法規(guī)的行為加重了民事和刑事處罰力度第十五頁(yè)，共三十七頁(yè)。Sarbanes-Oxley法案（2002年）證券交易所要求：所有基于股權(quán)形式的薪酬計(jì)劃必須得到股東大會(huì)批準(zhǔn)審計(jì)和薪酬委員會(huì)的成員全部為獨(dú)立董事，委員會(huì)章程制定過(guò)程和表決會(huì)議沒(méi)有執(zhí)行董事參加在董事會(huì)主席和CEO由一人兼任的情況下，越來(lái)越多的董事會(huì)開(kāi)始引入一名常務(wù)董事2006年7月，SEC最終確定了2006年12月15日以后高管薪酬方面的詳細(xì)條款內(nèi)容第十六頁(yè)，共三十七頁(yè)。至少一半的董事會(huì)成員必須是獨(dú)立非執(zhí)行董事，董事長(zhǎng)不能由獨(dú)立董事?lián)螆?bào)酬和審計(jì)委員會(huì)至少要有3個(gè)成員是獨(dú)立的非執(zhí)行董事提名委員會(huì)-大部分都應(yīng)該是獨(dú)立非執(zhí)行董事（至少2人）不存在獨(dú)立非執(zhí)行董事同時(shí)列席3個(gè)委員會(huì)的情況非常精確地說(shuō)明了“獨(dú)立”的概念

不鼓勵(lì)CEO兼任董事長(zhǎng)鼓勵(lì)設(shè)立高級(jí)獨(dú)立非執(zhí)行董事這一角色股東有權(quán)成為高級(jí)獨(dú)立非執(zhí)行董事年度董事會(huì)績(jī)效回顧確定董事的職業(yè)發(fā)展和述職程序?qū)嵗河?guó)-2003年的Higgs報(bào)告第十七頁(yè)，共三十七頁(yè)。這個(gè)具有機(jī)構(gòu)投資人背景的變革倡導(dǎo)組織，在2006年6月出版了一本合集叫做“規(guī)范性高管薪酬對(duì)應(yīng)的公司治理指導(dǎo)方針”

準(zhǔn)則薪酬必須吸引保留并激勵(lì)那些能夠和他人一起努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股東價(jià)值的優(yōu)秀員工薪酬要為超出一般的短期和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提供獎(jiǎng)賞，但同時(shí)也要堅(jiān)定地強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期回報(bào)薪酬對(duì)于股東、高層管理、員工和其他利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，必須是公平的實(shí)例：加拿大公司治理協(xié)會(huì)（1）第十八頁(yè)，共三十七頁(yè)。針對(duì)結(jié)構(gòu)化高管薪酬的公司治理指導(dǎo)方針:1.建立一個(gè)獨(dú)立的薪酬委員會(huì)薪酬委員會(huì)必須完全由非執(zhí)行董事組成。2.發(fā)表獨(dú)立的觀點(diǎn)雖然薪酬委員會(huì)是為管理層來(lái)設(shè)計(jì)薪酬包的，但它不能僅僅站在管理層這一面。它應(yīng)該聘請(qǐng)外部顧問(wèn)以提供觀點(diǎn)和專(zhuān)業(yè)技術(shù)。3.檢驗(yàn)薪酬和績(jī)效的關(guān)聯(lián)度薪酬委員會(huì)必須在大范圍內(nèi)檢驗(yàn)薪酬和績(jī)效的關(guān)聯(lián)度，以確保整體薪酬包會(huì)隨著績(jī)效而變化。4.建立股權(quán)持有指導(dǎo)方針薪酬委員會(huì)應(yīng)要求高管在公司內(nèi)建立并維持周期性的股權(quán)投資。同時(shí)也應(yīng)考慮員工退休之后的持股期。5.全面披露公司制度薪酬委員會(huì)必須根據(jù)高管薪酬的原理，向股東提供一個(gè)全面的、準(zhǔn)確的、可理解的、及時(shí)的信息披露報(bào)告。實(shí)例：加拿大公司治理協(xié)會(huì)(2)第十九頁(yè)，共三十七頁(yè)。通常要為董事會(huì)提供以下信息以便其做出決策:高管的個(gè)人薪酬詳情其他員工的關(guān)鍵計(jì)劃和政策，特別是股票和其他長(zhǎng)期激勵(lì)更多地是在挑選外部顧問(wèn)的過(guò)程中起主導(dǎo)作用，而不是依賴(lài)外部顧問(wèn)來(lái)幫助管理委員會(huì)一年召開(kāi)1-20次會(huì)議（代表性做法是一季度召開(kāi)一次）會(huì)議通常是由CEO、董事長(zhǎng)、外部顧問(wèn)、HR總監(jiān)或薪酬總監(jiān)參加**如果討論他們自己的薪酬問(wèn)題，則他們不應(yīng)參加薪酬委員會(huì)第二十頁(yè)，共三十七頁(yè)。公司治理——有關(guān)董事會(huì)的常見(jiàn)問(wèn)題董事會(huì)需要做哪些決策是否有明確規(guī)定？董事的數(shù)量?公司中高管的數(shù)量?獨(dú)立董事的數(shù)量?如何識(shí)別和挑選潛在的董事會(huì)成員？標(biāo)準(zhǔn)是什么？如何任命董事？任期多長(zhǎng)？如何取消董事資格？現(xiàn)實(shí)中如何進(jìn)行操作？每年舉行多少次會(huì)議?允許董事不參加董事會(huì)嗎？這種情況是否普遍?誰(shuí)負(fù)責(zé)準(zhǔn)備會(huì)議議題?除了董事還有哪些人需要參加董事會(huì)?如何對(duì)執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事和董事會(huì)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估?需要設(shè)立哪些專(zhuān)業(yè)委員會(huì)?第二十一頁(yè)，共三十七頁(yè)。公司治理——有關(guān)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的常見(jiàn)問(wèn)題和董事會(huì)相同，另外還有以下兩點(diǎn)：專(zhuān)業(yè)委員會(huì)是否有正式章程?專(zhuān)業(yè)委員會(huì)是獨(dú)立做出決定，還是只是向董事會(huì)提出建議?第二十二頁(yè)，共三十七頁(yè)。北歐國(guó)家的公司治理第二十三頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理結(jié)構(gòu)推薦指引——芬蘭2003年12月，以下機(jī)構(gòu)聯(lián)合頒布了適用于上市公司的治理結(jié)構(gòu)指引：

芬蘭中央財(cái)政廳芬蘭產(chǎn)業(yè)及雇主聯(lián)盟HEXPlc(赫爾辛基股票交易所)在赫爾辛基股票交易所上市的所有公司都被要求遵守該指引如果企業(yè)申請(qǐng)偏離上述指引，應(yīng)解釋偏離原因希望在眾多的非上市公司中得到采納2006年1月，芬蘭中央財(cái)政廳頒布了適用于非上市公司的治理結(jié)構(gòu)指引：非強(qiáng)制執(zhí)行，完全基于自愿第二十四頁(yè)，共三十七頁(yè)。典型的治理結(jié)構(gòu)模型——芬蘭監(jiān)事會(huì)董事會(huì)董事會(huì)下屬委員會(huì)董事總經(jīng)理高管團(tuán)隊(duì)股東大會(huì)一元制(小型非上市公司)股東大會(huì)董事會(huì)董事總經(jīng)理董事會(huì)董事會(huì)下屬委員會(huì)董事總經(jīng)理高管團(tuán)隊(duì)股東大會(huì)二元制一元制(上市公司中普遍采用)第二十五頁(yè)，共三十七頁(yè)。股東大會(huì)有限公司的最高決策機(jī)構(gòu)股東通過(guò)其行使投票權(quán)并采取行動(dòng)選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)（如果有的話）成員。（建議通常情況下董事會(huì)成員都由股東大會(huì)進(jìn)行選舉）對(duì)股權(quán)相關(guān)事宜進(jìn)行決策，并審批董事津貼和其他福利第二十六頁(yè)，共三十七頁(yè)。監(jiān)事會(huì)監(jiān)事會(huì)成員由股東、股東代表及政客等組成

監(jiān)事會(huì)的影響力呈逐年下降的態(tài)勢(shì)在國(guó)有企業(yè)和合資公司中最為普遍建議監(jiān)事會(huì)的職責(zé)被嚴(yán)格限制在監(jiān)督管理層和對(duì)其提供指導(dǎo)方面如果股東大會(huì)沒(méi)有選舉董事會(huì)成員的職責(zé)，則由監(jiān)事會(huì)行使第二十七頁(yè)，共三十七頁(yè)。董事會(huì)董事會(huì)成員由非執(zhí)行董事和執(zhí)行董事構(gòu)成負(fù)責(zé)監(jiān)督管理層并確保公司運(yùn)行秩序良好任命董事總經(jīng)理或解除其職務(wù)審批公司戰(zhàn)略目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則至少由五名董事構(gòu)成，任期一年董事中的多數(shù)應(yīng)由獨(dú)立董事?lián)?，其中至少兩人?yīng)和公司關(guān)鍵股東保持完全意義上的利益不相關(guān)公司高管層不在董事會(huì)中任職已成為大勢(shì)所趨，除非他們本身就是公司關(guān)鍵股東第二十八頁(yè)，共三十七頁(yè)。董事會(huì)下屬委員會(huì)為董事會(huì)提供專(zhuān)業(yè)能力方面的支持董事會(huì)應(yīng)從董事中選舉下屬專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的成員及主席審計(jì)委員會(huì)的成員必須與公司保持利益獨(dú)立并具備行使委員會(huì)職責(zé)所需要的任職資格董事總經(jīng)理和其他執(zhí)行董事不能在提名和薪酬委員會(huì)中任職第二十九頁(yè)，共三十七頁(yè)。董事總經(jīng)理和高管層董事總經(jīng)理是公司的法人代表，而不是雇主董事會(huì)負(fù)責(zé)任命董事總經(jīng)理董事總經(jīng)理不應(yīng)被選舉成為董事會(huì)主席(CEO可以作為全職的董事會(huì)主席)公司應(yīng)詳細(xì)描述管理團(tuán)隊(duì)的組成、職責(zé)及團(tuán)隊(duì)成員的職責(zé)分工公司應(yīng)就董事總經(jīng)理和高管團(tuán)隊(duì)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行報(bào)告第三十頁(yè)，共三十七頁(yè)。推薦指引中的其他要點(diǎn)董事、董事總經(jīng)理和公司高管的薪酬披露規(guī)則對(duì)授予董事的股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的薪酬給出相關(guān)原則公司應(yīng)對(duì)內(nèi)部控制給出定義并描述內(nèi)部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理的組織程序在赫爾辛基證券交易所上市的公司須符合有關(guān)治理指引

公司須將未來(lái)的外部審計(jì)方以及審計(jì)費(fèi)用告知股東在網(wǎng)站上公布公司治理聲明及其他相關(guān)信息第三十一頁(yè)，共三十七頁(yè)。治理結(jié)構(gòu)推薦指引——其他北歐國(guó)家瑞典公司治理準(zhǔn)則,2005丹麥公司治理推薦指引,2006挪威公司治理實(shí)踐準(zhǔn)則,2005基本規(guī)則：基于”要么執(zhí)行要么給予解釋”的原則上述所有準(zhǔn)則都或多或少在以下方面給出推薦做法：股東大會(huì)董事會(huì)和管理層的角色（其中董事會(huì)角色是最低要求）董事成員獨(dú)立性的規(guī)定董事和高管薪酬董事會(huì)下屬專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的角色外部審計(jì)信息披露和溝通第三十二頁(yè)，共三十七頁(yè)。北歐不同國(guó)家治理準(zhǔn)則中的關(guān)鍵差異(1)董事會(huì)成員最小數(shù)量芬蘭規(guī)定最少5人，其他國(guó)家沒(méi)有限制董事最長(zhǎng)任期挪威兩年，其他國(guó)家一年董事會(huì)主席瑞典和挪威由股東大會(huì)選舉，其他國(guó)家則屬于董事會(huì)內(nèi)部事務(wù)高管薪酬體系瑞典必須由股東大會(huì)認(rèn)可薪酬標(biāo)準(zhǔn)，其他國(guó)家沒(méi)有相關(guān)規(guī)定

芬蘭建議非執(zhí)行董事不參與股權(quán)相關(guān)的薪酬體系（但是全部或部分董事津貼可以通過(guò)公司股權(quán)支付），瑞典則沒(méi)有相關(guān)規(guī)定第三十三頁(yè)，共三十七頁(yè)。提名委員會(huì)芬蘭和丹麥由董事會(huì)選舉，瑞典和挪威由股東大會(huì)選舉審計(jì)委員會(huì)瑞典規(guī)定大型企業(yè)必須成立審計(jì)委員會(huì)，其他國(guó)家需要對(duì)必要性進(jìn)行評(píng)估薪酬委員會(huì)瑞典規(guī)定大型企業(yè)必須成立薪酬委員會(huì)，其他國(guó)家需要對(duì)必要性進(jìn)行評(píng)估內(nèi)部控制瑞典規(guī)定董事會(huì)必須每年報(bào)告如何開(kāi)展內(nèi)部控制，并且由外部審計(jì)方對(duì)此進(jìn)行審計(jì)。其他國(guó)家沒(méi)有相關(guān)規(guī)定北歐不同國(guó)家治理準(zhǔn)則中的關(guān)鍵差異(2)第三十四頁(yè)，共三十七頁(yè)。高管薪酬體系的信息披露瑞典規(guī)定由股東大會(huì)決定高管薪酬并在互聯(lián)網(wǎng)上公布相關(guān)信息芬蘭和丹麥規(guī)定高管薪酬的