公司金融-營(yíng)運(yùn)資本管理概述

第十八章營(yíng)運(yùn)資本管理一、現(xiàn)金管理二、存貨管理三、應(yīng)收賬款管理

1一、現(xiàn)金管理

1、現(xiàn)金需求2、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定3、現(xiàn)金收支管理2一、現(xiàn)金需求現(xiàn)金的定義：狹義：庫(kù)存現(xiàn)金、商業(yè)銀行中的支票賬戶存款等廣義：狹義的現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價(jià)物（短期國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購(gòu)協(xié)議）3交易需求：指工資、原材料、稅收、利息等日常支付對(duì)現(xiàn)金的需求。預(yù)防性需求：為了滿足沒(méi)有預(yù)料到的現(xiàn)金需求而要求的安全邊際。投機(jī)性需求：在利用未預(yù)料到的有利可圖的機(jī)會(huì)時(shí)對(duì)現(xiàn)金的需求。4二、目標(biāo)現(xiàn)金余額確定方法（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購(gòu)原材料存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）☆步驟1.計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

☆從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期52.計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3.計(jì)算目標(biāo)現(xiàn)金余額6

[例1]某公司存貨周轉(zhuǎn)期160天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期90天，應(yīng)付賬款100天，則該公司周轉(zhuǎn)期多少天？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=160+90-100=150天7

[例2]某公司的原材料購(gòu)買采取賒購(gòu)方式，產(chǎn)品銷售大部分采取賒銷形式，應(yīng)付款的平均付款天數(shù)為20天，應(yīng)收賬款的收賬天數(shù)平均為34天。假定從原料購(gòu)買到產(chǎn)成品銷售的期限為58天，公司每年現(xiàn)金需求量為400萬(wàn)元。要求：確定該公司的最佳現(xiàn)金持有量。

依據(jù)所給資料進(jìn)行計(jì)算：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝58－20＋34＝72（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝360/72＝5（次）目標(biāo)現(xiàn)金余額＝400/5＝80（萬(wàn)元）8鮑摩爾模型(存貨模型)假設(shè)條件：是第一個(gè)將機(jī)會(huì)成本與交易成本結(jié)合在一起，確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的正式模型。它實(shí)際上是存貨經(jīng)濟(jì)批量模型在現(xiàn)金管理上的運(yùn)用。模型假設(shè)：?公司未來(lái)對(duì)現(xiàn)金的需求一定，即支出率不變；?計(jì)劃期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入；?現(xiàn)金每次的交易成本固定；?不考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存。（二）存貨模式鮑莫爾模式9◆基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本機(jī)會(huì)成本交易成本現(xiàn)金持有總成本權(quán)衡10目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定：要求在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡。

成本0C*總成本機(jī)會(huì)成本交易成本現(xiàn)金持有量目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定11C——現(xiàn)金余額；K——持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券利率）；T——一定時(shí)期現(xiàn)金總需求額；F——為補(bǔ)充現(xiàn)金而進(jìn)行證券交易或貸款的固定成本；TC——持有現(xiàn)金總成本。鮑摩爾模型(存貨模型)現(xiàn)金額Cξ0時(shí)間為使TC最小，對(duì)C求導(dǎo)，可得最優(yōu)現(xiàn)金持有量12例3：Baumol模型在某公司的運(yùn)用

假設(shè)公司明年需要500000萬(wàn)元。它確信如果投資有價(jià)證券，每年能賺取10%的利潤(rùn)；將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次交易成本是500元。這對(duì)該公司意味著什么？

13[例4]某公司現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)一年全年需要現(xiàn)金25萬(wàn)元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本每次為400元，有價(jià)證券的年利率為10%。要求：計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量和最佳現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)及總成本。依據(jù)所給資料進(jìn)行計(jì)算：（元）總成本TC=（44721.36/2）*10%+（250000/44721.36）*400=4472.1414（三）米勒—奧爾模型(隨機(jī)模型)：模型假設(shè)：?考慮現(xiàn)金余額的每日隨機(jī)變動(dòng)，并假定服從正態(tài)分布；?既考慮現(xiàn)金流入，又考慮現(xiàn)金流出。?每次交易固定，權(quán)衡機(jī)會(huì)成本和交易成本。15時(shí)間L：控制下限Z+L：目標(biāo)余額H：控制上限現(xiàn)金余額米勒——奧爾模型示意圖米勒—奧爾模型(隨機(jī)模型)16現(xiàn)金余額期望總成本最小時(shí)的余額即最優(yōu)F——現(xiàn)金與證券之間每次轉(zhuǎn)換成本σ2——每日凈現(xiàn)金流量的方差K——有價(jià)證券日利率(機(jī)會(huì)成本)H——最高現(xiàn)金余額L——最低現(xiàn)金余額米勒—奧爾模型(隨機(jī)模型)H=3Z+L平均現(xiàn)金余額=4/3Z+L17應(yīng)用：設(shè)定控制下限L估計(jì)日現(xiàn)金流量 確定證券利率估計(jì)買賣證券的交易成本 計(jì)算得出Z、H、平均現(xiàn)金余額米勒—奧爾模型(隨機(jī)模型)含義：Z與交易成本F正相關(guān)，與機(jī)會(huì)成本K負(fù)相關(guān)。Z與平均現(xiàn)金余額都和現(xiàn)金流量的變異性正相關(guān)。因此現(xiàn)金流量易受不確定因素影響的企業(yè)應(yīng)保持更大的平均現(xiàn)金余額18四、現(xiàn)金收支管理：

1、加速回收：1）紙質(zhì)轉(zhuǎn)用電子式2）縮短賒賬購(gòu)貨期限2、延期支付：1）賒購(gòu)方式購(gòu)買2）使用匯票19浮差知識(shí)點(diǎn)的介紹公司對(duì)外支付，開出付款支票后，會(huì)計(jì)賬面上現(xiàn)金余額立即減少，而銀行存款余額并不立即減少。但直到收款人真正從公司存款賬戶上將資金劃走后，銀行存款才減少。所以公司賬面現(xiàn)金余額往往與銀行賬戶余額不等。這就產(chǎn)生了現(xiàn)金支付“浮差”。公司可以利用該浮差獲取收益。浮差=公司銀行存款余額-公司賬面現(xiàn)金余額凈浮差=現(xiàn)金支付浮差＋現(xiàn)金回收浮差20付款浮招差：當(dāng)企盞業(yè)開出掠支票，重其賬面森余額按罵支票的溝數(shù)額而龜減少，炕但直到劉支票結(jié)抗清前，沖企業(yè)在籌銀行的聽存款余掏額不會(huì)突減少，色此差額刊即為付戀款浮差撤。收款浮宜差：假設(shè)便企業(yè)收以到支票穗并把它計(jì)存入銀圣行，直剛到這筆堪資金計(jì)鋪入其銀押行賬戶題之前，樓企業(yè)的流賬面余辟額將高絲式于其實(shí)村際余額吉，此差喜額即為處收款浮酷差。浮差管理包括現(xiàn)敢金回收暈控制和灶現(xiàn)金支奶付控制再。現(xiàn)金禍回收控始制的目例標(biāo)在于敲縮短客糞戶付款蠻時(shí)間與鹿支票回京收時(shí)間向的間隔施。麥現(xiàn)金支腔付控制記的目標(biāo)芬在于放染慢付款州速度。21例：假定公司像5月4日竹之前銀行濃存款與賬攏面現(xiàn)金余夏額均為1嘗00萬(wàn)元榜，5月5缸日開出一君張30萬(wàn)旋元的付款蠶支票，賬勇面余額立炊即降為7置0萬(wàn)元，殺但銀行存封款余額直息到5月1交5日對(duì)方購(gòu)真正將資雜金劃走后趁才減少到鄉(xiāng)豐70萬(wàn)元嚼。則：5月5日堵之前：浮蟲差=銀行熔存款余額悔-公司賬扔面余額晃=100驕-100芽=05月5唐日—1孟4日：洪現(xiàn)金支剛付浮差妹=10稈0-7斃0=3還0萬(wàn)元廣。22第二節(jié)以存貨管濕理一、持有存貨吃的成本二、存貨水陜平的確聞定23一、持有存查貨的成掃本?取得成盛本：購(gòu)狐置成本掘（或采始購(gòu)成本挎）和訂睡貨成本部。?儲(chǔ)存成敵本：欺包括存劑貨占用劈燕資金的倍利息、倒倉(cāng)庫(kù)費(fèi)當(dāng)用、保賊險(xiǎn)費(fèi)用棄、存貨子破損以猛及變質(zhì)師損失等哭。?缺貨成米本：包榆括材料警供應(yīng)中繼斷造成短的停工響損失、溪產(chǎn)成品娃庫(kù)存缺辮貨造成巧的拖欠券損失以礎(chǔ)及喪失私銷售機(jī)總會(huì)的損培失。24★經(jīng)濟(jì)訂狼貨批量掩模型：當(dāng)訂貨成光本和儲(chǔ)存鉤成本相等他時(shí)存貨總肝成本最低督，此時(shí)的講訂貨批量指就是經(jīng)濟(jì)圓訂貨批量滿EOQ。EOQ版的計(jì)算罪公式：二、存頂貨水平掠的確定其中，殺F為每次倡訂貨的成粱本，C虹是每件存瘦貨的儲(chǔ)存億成本，S租是存貨的策年消耗量約。假設(shè)條減件公司不鑰存在缺貨25EOQ的眠總成本圖年成本0Q*總成本儲(chǔ)存成本訂貨成本訂貨批量Q經(jīng)濟(jì)訂貨滅批量的確括定26例題：假息設(shè)某公司提每年銷售嗽打印機(jī)1秀000臺(tái)患。每次訂恨貨成本是糞400元哄，每臺(tái)打奧印機(jī)的年衡儲(chǔ)存成本植是80元擱。那么，案該公司的臣經(jīng)濟(jì)訂貨暫批量、平叢均存貨水礎(chǔ)平、存貨版的相關(guān)成扒本分別是難多??？練習(xí)題P障257頁(yè)刷第7題272、存貨水角平的確籠定★數(shù)量折扣普：許多供應(yīng)跟商為鼓勵(lì)河更多的訂沙貨會(huì)提供屋數(shù)量折扣蘭，這要求至公司在更碎高的存貨緞成本和較偽低的購(gòu)買纖價(jià)格之間御進(jìn)行權(quán)衡斯。其中，蝴d是每件窩的價(jià)格折掌扣。經(jīng)濟(jì)訂貨雄批量就是案使存貨總屯成本最低杜的存貨水烏平。282、存貨水平潔的確定★安全存貨嘩：為防止在框交貨期內(nèi)毅存貨不足茄，可在每?jī)?nèi)日平均消著耗量乘以繳交貨期確喊定的訂貨藏點(diǎn)之上額五外加上一杯定數(shù)量的婚存貨，這露被稱為安端全存貨。增加安全紹存貨可以估降低缺貨廣成本，但奮會(huì)加大存道貨的儲(chǔ)存受成本。R=交處貨時(shí)間責(zé)×平均垮日需求藍(lán)+安全拌庫(kù)存量安全庫(kù)行存量=個(gè)（預(yù)計(jì)榜每天最恭大耗用稈量-平察均正常權(quán)耗用量宗）×訂撞貨提前就期29應(yīng)收賬款踢管理目標(biāo)蹲：第三節(jié)艙應(yīng)收賬患款管理30實(shí)行賒銷一、應(yīng)收殲賬款管理盯的成本應(yīng)收賬款是指公司漏對(duì)外銷售接商品或提判供勞務(wù)時(shí)刮采用賒銷費(fèi)方式而形漲成的應(yīng)向繁購(gòu)貨方或蔽接受勞務(wù)杰方收取的調(diào)款項(xiàng)。管理目標(biāo)枕：權(quán)衡擴(kuò)大銷售、減少存貨、增加利潤(rùn)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大信用成本公司持有應(yīng)收賬款所付出的代價(jià)312.管城理成本應(yīng)收賬款板的信用成塔本=機(jī)會(huì)沃成本+管必理成本+挪壞賬成本3.壞坡賬成本公司對(duì)應(yīng)慈收賬款進(jìn)非行而發(fā)生抗的各種支畫出在應(yīng)收賬找款一定數(shù)枝量范圍內(nèi)青，管理成潔本一般為全固定成本聞。由于債務(wù)收人破產(chǎn)、品解散、財(cái)卻務(wù)狀況惡釣化或其他堅(jiān)種種原因斜而導(dǎo)致公他司無(wú)法收驕回應(yīng)收賬炊款所產(chǎn)生邀的損失。投放于廟應(yīng)收賬裝款而放貪棄的其遞他投資彎收益1.機(jī)會(huì)勉成本321.信用期嗓限延長(zhǎng)信捐用期限擴(kuò)大銷售↓增加收益權(quán)衡①增加機(jī)會(huì)成本②增加管理成本及壞賬成本（一）梯信用條者件的決泳策信用條件盡包括信用期越限、折扣期燥限和現(xiàn)金折扣三方面內(nèi)培容。信用仙條件的決服策就是對(duì)勝此三項(xiàng)內(nèi)靈容的決策撿。33進(jìn)行信用考期限決策槽的一般程柔序如下。（1）計(jì)尺算不同方雷案的信用剝成本前收謝益信用成卸本前收益是在淘不考慮信簡(jiǎn)用成本的沾情況下計(jì)攏算的賒銷穗收益，計(jì)字算公式如瓣下：信用成蘋本前收尊益＝年竄賒銷收郊入－變亦動(dòng)成本或＝年代賒銷收蜂入－年烘賒銷收健入×變坐動(dòng)成本孝率34（2）導(dǎo)計(jì)算不宗同方案管的信用銅成本信用成本燃指應(yīng)收賬吹款的相關(guān)胞成本，包親括機(jī)會(huì)成胸本、管理成弱本和壞賬成本三項(xiàng)。機(jī)會(huì)成本：管理成本：根據(jù)朽其明細(xì)列項(xiàng)目直竄接預(yù)計(jì)壞賬成晃本：賒銷額筒×預(yù)計(jì)壞扁賬損失率35（3）計(jì)昆算不同方很案的信用熄成本后收帶益并進(jìn)行長(zhǎng)決策信用成本莖后收益是指信用方成本前收指益扣除了什信用成本脾后的剩余廉賒銷收益預(yù)。根據(jù)此點(diǎn)計(jì)算結(jié)果暢就可以比抓較不同方牢案的信用氧成本后收作益，信用適成本后收膏益最高的信用鎖期限方圣案為較腦優(yōu)的方劈燕案，應(yīng)神該采用膠。36[例]艙某公司草擬進(jìn)行該信用期摩限的決朽策，有賓A、B直、C三社個(gè)方案會(huì)可供選滿擇，A問(wèn)方案為研目前實(shí)劇施的信綢用政策漆，其信弊用條件秋為：n聞/30貌，預(yù)計(jì)康的年度論賒銷收扣入凈額都為1蛛320賣萬(wàn)元，僅壞賬損冰失率為累2%,界相關(guān)的專管理費(fèi)輔用為1鬧3萬(wàn)元猛；B、漲C方案佩的信用肝期限較戰(zhàn)A方案潮長(zhǎng)，信蔑用條件去分別為帝：n/霞40、您n/6嫁0，預(yù)肢計(jì)的年魚度賒銷趕收入凈構(gòu)額分別安為1僑980麥萬(wàn)元、拼20代40萬(wàn)皂元，壞到賬損失笛率分別擊為3%車、5%劑，相關(guān)裂的管理盼費(fèi)用分踩別為1仗6萬(wàn)元售、25智萬(wàn)元。歌假定變加動(dòng)成本暴率為6爽0%，疊固定成叛本總額雀不變，丹資本成薪本為1粉0%。省要求：紛對(duì)信用潤(rùn)期限做掘出決策脹。37依據(jù)所堪給資料蟲，首先刷計(jì)算應(yīng)妻收賬款蹲的機(jī)會(huì)成本和壞賬成本：38然后編制望信用期限分斑析評(píng)價(jià)呈表，計(jì)算劃不同方忠案的信用成本冊(cè)后收益，其計(jì)算捧如表9－澤3所示。表9－痕3票信用視期限分剖析評(píng)價(jià)陳表磨單誕位：萬(wàn)葛元方案項(xiàng)目A（n/30）B（n/40）C（n/60）年賒銷收入132019802040變動(dòng)成本1320×60%＝7921980×60%＝11882040×60%＝1224信用成本前收益1320－792＝5281980-1188＝7922040-1224＝816信用成本：機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)6.626.4136.6+26.4+13＝4613.259.4163.2+59.4+16＝88.620.41022520.4+102+25＝147.4信用成本后收益528-46＝482792-88.6＝703.4816-147.4＝668.639提供現(xiàn)金殼折扣抵減收入↓降低收益權(quán)衡降低信用成本二、現(xiàn)金折扣獨(dú)與折扣期非限的決策40[例]沿缺用例上述請(qǐng)的相關(guān)資演料與決策族結(jié)果。假?gòu)?qiáng)定公司在接選擇了B得方案之后右，為了加貸速應(yīng)收賬平款的收回族，還將進(jìn)失行現(xiàn)金折肺扣與折扣娘期限的決念策。該公姨司在B方博案的基礎(chǔ)凈上，增加拘了D方案境，D方案雖的信用條吸件為：2級(jí)/10，懇1/20收，n/4巾0。估計(jì)球約有40期%的客戶頃將利用2醉%的現(xiàn)金臉折扣；1減0%的客疾戶將利用幟1%的現(xiàn)蟲金折扣，嗎在這種情核況下，壞燥賬損失率誰(shuí)將降為1衣.5%，勞收賬費(fèi)用吃降為12你萬(wàn)元。要始求：做出眠現(xiàn)金折扣臘和折扣期步限的決策獵。41依據(jù)所給昂資料，D狀方案的相顏關(guān)指標(biāo)計(jì)淚算如下：應(yīng)收賬款枝平均信用局期限D(zhuǎn)＝燒40%×命10+1哲0%×2男0+50版%×40盈＝26（陳天）應(yīng)收賬款挖機(jī)會(huì)成本濁D＝[1吊980/脅（360聲÷26）茄]×6絕0%×1礎(chǔ)0%≈8澆.58（聯(lián)萬(wàn)元）壞賬成本雖D＝1睛980×卵1.5%爛＝29.念7（萬(wàn)元設(shè)）現(xiàn)金折扣既D＝1撲980×哄（2%×露40%＋跡1%×1律0%）＝坊198柿0×0.館9%＝1顛7.82慮（萬(wàn)元）或者機(jī)會(huì)成辟本分步污計(jì)算應(yīng)收賬廟款周轉(zhuǎn)吧率D＝潛360旨/26炕≈13饑.85糊（次）應(yīng)收賬款向平均余額季D＝1輛980/刮13.8滋5≈14拋2.96正（萬(wàn)元）維持賒銷代業(yè)務(wù)需要師的資金D螞＝142卸.96×黑60%＝耽85.7備76（萬(wàn)循元）機(jī)會(huì)成漫本=8風(fēng)5.7童76×鎮(zhèn)10%指=8.卻5842根據(jù)上述曬計(jì)算以及齒例中B方筋案的相關(guān)蜘數(shù)據(jù)，編渡制B、D通方案的現(xiàn)陳金折扣及針折扣期限胖分析評(píng)價(jià)輩表，如表俱9－4所儀示。表9－則4陳現(xiàn)金折嫩扣及折仗扣期限善分析評(píng)玩價(jià)表伍單位：海萬(wàn)元方案項(xiàng)目B（n/40）D（2/10，1/20，n/40）年賒銷收入減：現(xiàn)金折扣年賒銷凈額198001980198017.821962.2變動(dòng)成本11881188信用成本前收益7921962.2-1188＝774.2信用成本機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理成本小計(jì)13.259.41688.68.5829.7128.58+29.7+12＝50.28信用成本后收益703.4723.9243二、信用事給予決策間：NPV翻規(guī)則是鼓評(píng)價(jià)信列用給予步?jīng)Q策最須好的方亞法。只束要決策隱的NP壇V為正負(fù)，就應(yīng)坦該給予寄信用。較對(duì)于簡(jiǎn)駕單的信召用給予旗決策，拳NPV慶為躍在若0這一倡時(shí)間點(diǎn)畢，賒銷惰投資是源C，銷征售額是華R，付可款的概扎率是p茄，則預(yù)刮期的付古款額是棉pR。44例：B葛SA的坡信用給賣予決策BSA公懂司有個(gè)顧偶客，希望吊賒購(gòu)10螞00元的牧貨物。B習(xí)SA公司坑估計(jì)該顧雹客在3個(gè)阿月內(nèi)支付帥1000柜元的概率遼為95%篩，完全拖拍欠（根本反不付款）狀的概率為近5%。假姜設(shè)銷售時(shí)脅的投資額炸為該數(shù)額帳的80%準(zhǔn)，必要報(bào)虹酬率為2誓0%。給延予信用的嫂NPV是歉多少？45三、收賬對(duì)政策的制才定收賬政頂策過(guò)寬利：減少收班賬費(fèi)用弊：增加壞陡