中國商業(yè)銀行利潤效率實證

中國商業(yè)銀行利潤效率實證研究——考慮風險因素的影響課題組內(nèi)容提要：本文以中國14家主要商業(yè)銀行1994至2004年的數(shù)據(jù)為樣本，利用隨機邊界方法在考慮風險因素的情況下，研究了它們的利潤效率狀況及其影響因素。經(jīng)驗結(jié)果表明，中國銀行部門的所有制改革措施產(chǎn)生了一定意義上的積極作用；政府對于國有銀行的挽救和改造活動短期內(nèi)收效顯著；風險因素對于中國銀行部門的利潤創(chuàng)造能力影響很大，引入風險變量后銀行效率水平出現(xiàn)上調(diào)。本文討論的一個重要含義是，面對一個迅速成長的新興市場，占有巨大資源的商業(yè)銀行部門依然未能充分釋放其贏利能力，而革新管理體制、強化競爭約束則應當成為下一步中國金融改革的重點課題。關(guān)鍵詞：中國商業(yè)銀行利潤效率課題名稱及本文為教育部人文社會科學重點研究基地重大項目“大型國有集團公司治理及評價研究”（項目編號：05JJD790080）的階段性成果。課題負責人：徐傳諶；課題執(zhí)筆人：黃麗華，齊樹天作者簡介：徐傳諶（1953.7—），男，山東東平人，吉林大學中國國有經(jīng)濟研究中心主任，經(jīng)濟學博士、教授、博士生導師；黃麗華（1963.1—），女，吉林長春人，吉林大學中國國有經(jīng)濟研究中心博士研究生、副教授；齊樹天（1978.2—），中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部，經(jīng)濟學博士后。TheEmpiricalAnalysisontheProfitEfficiencyofChineseCommercialBanksXUChuanchen,HUANGLihua,QIShutian(CenterforChinaPublicSectorEconomyResearchinJilinUniversity,JilinChangchun130012)(StrategicDevelopmentDepartment,BankofChina,Beijing,100818)Abstract:Inthispaper,theprofitefficiencytrendandtheirinfluencefactorsof14Chinesecommercialbanksfrom1994to2004areinvestigated.EmpiricalresultsindicatethattheownershipreformofChina’sbankingsectorsplayedacertainaffirmativerole;Thepoliciesmadebygovernmenttosaveandactivatethestate-ownedbanksworkedverywellintheshortterm;Riskfactorsaffecttheprofit-makingabilityofChina’sbankingsectors.Theintroductionofriskvariableshelpstoenhancethebankefficiency.Ourdebateprovidesevidenceforanimportantresultthat,commercialbanksstillcannotoptimizetheirprofitsinthefaceofarapid-developingmarket,whileinnovatingmanagementinstitutionandstrengthenedmarketcompetitionarebecomingthemaintaskofChinesefinancialreforming.KeyWords:China;CommercialBank;ProfitEfficiency院一、引漂脅言寫自渠1993年擁12月驕《國務院關(guān)怪于金融體制桶改革的決定白》覆頒布以來，旺中國的商業(yè)公銀行場至曠今已走過了貞13年的發(fā)臭展歷程戶。輛隨著金融市鎮(zhèn)場的全面開附放，隨著比經(jīng)營笨經(jīng)驗的不斷撈積累，越來失越多的人開先始認識到，迎商業(yè)銀行發(fā)匠展雨的中根本慧在于市場競緩爭能力變的邪切實提高霧，矛其乎核心內(nèi)涵撞在于靜銀行序運營礦效率的不斷肆改年善綢，友而映利潤效率你則是這一切父改變的重中盼之重勻——科與創(chuàng)造利潤哈相比，諸或多或少帶敗有些計劃色緞彩的中國商庭業(yè)銀行部門罷在控制成本揭方面為顯然海更有心得啊，譽也更具手段返。參見徐傳諶、齊樹天：《中國商業(yè)銀行X-效率實證研究》，《經(jīng)濟研究》，2007年第3期。騙有鑒于此，擺本開文希望闊立足駁于創(chuàng)有關(guān)問題的做經(jīng)驗成諷果，借鑒國矛外成熟的研恰究方法，對釣中國商業(yè)銀勢行的丟利潤晝效率情況拐加以測度，構(gòu)分析塵其效率的演鍋進趨勢，探蜂討各影響氣因素鉛在其間的愁具體遺作用齡。殼我們試圖回甚答的問題包什括渴：第一，沙中國商銀行末部門的獲利揮能力兼在以往的發(fā)祥展中呈現(xiàn)了上怎樣的演進常趨勢；第二史，1994垂年以來的幾借次重大銀行世改革活動對賺于商業(yè)銀行狡的利潤效率害起到了什么爬樣的作用；冶第三，染面對迅速成索長的金融市君場綁和外資銀行項的挑戰(zhàn)戶，式未來商業(yè)銀立行部門的改吧革鹽應猶參見徐傳諶、齊樹天：《中國商業(yè)銀行X-效率實證研究》，《經(jīng)濟研究》，2007年第3期。腫接下來的第議二節(jié)是對有喜關(guān)文獻的簡槍單回顧；第略三節(jié)關(guān)于方柿法、模型與津數(shù)據(jù)的介紹筋；第四節(jié)是劈模型的解及患對它的分析燒；最后一節(jié)鑰是本文的結(jié)能論。公二、主要文威獻回顧綿關(guān)于銀行部辜門效率問題考的研究由來教已久，早期蝶的研究往往疑傾向于把規(guī)倘模經(jīng)濟與范福圍經(jīng)濟視為借效率變動的斜主要根源，葵而最近的學腹術(shù)討論中X淋效率因素則冰正在成為更碌為重要的解撿釋變量。斤20剃世紀糊90演年代以來，味經(jīng)濟學者對疊于金融機構(gòu)終利潤效率的仿實證研究日跡益興起毀，辮從研究方法較角度看，參采數(shù)邊界分析花方法得到了腿越來越廣泛燃的應用，但注不同方法在飄統(tǒng)計結(jié)果上都的區(qū)別仍然鼻沒有新的變構(gòu)化；討論的焦點主要在于所運用的研究方法與效率值的計算結(jié)果之間是否存在相關(guān)性，但在結(jié)果上則往往莫衷一是，例如BauerandHancock(1993)，CumminsandZi(1995)等文獻就認為這種關(guān)聯(lián)性是存在的，而FerrierandLovell(1990)，Eisenbeis,FerrierandKwan(1996)等學者則堅持認為，二者之間僅有弱相關(guān)關(guān)系。填此外，在銀攤行效率的估仁計中考慮風儀險因素的影淹響及衡量，討論的焦點主要在于所運用的研究方法與效率值的計算結(jié)果之間是否存在相關(guān)性，但在結(jié)果上則往往莫衷一是，例如BauerandHancock(1993)，CumminsandZi(1995)等文獻就認為這種關(guān)聯(lián)性是存在的，而FerrierandLovell(1990)，Eisenbeis,FerrierandKwan(1996)等學者則堅持認為，二者之間僅有弱相關(guān)關(guān)系。本部分綜述參考了陳敬學(2004)及李振維(2004)中的相關(guān)總結(jié)。販Berge脈r,Ha摧ncock瑞and儲Humph碑rey吉皇(1993斑)析應用參數(shù)邊贈界法對美國伯儲蓄機構(gòu)的撫利潤效率進鬧行了實證分級析，此文可充視為金融機鉛構(gòu)利潤效率購統(tǒng)計測量的偏開端?；谖覀兯莆盏奈墨I資料。忠該項研究提照出以利潤函腦數(shù)鵲(prof輕itfu哀nctio浩n)約作為衡量銀倒行經(jīng)營效率盈的標準，并風對技術(shù)效率棋和配置效率榜概念進行了憤重新詮釋。殼Berge稼ret絕al.(連1993)濃吐以涉1984化年到濕1989魄年美國的商丑業(yè)銀行為研鏡究樣本，其界結(jié)論顯示，特產(chǎn)出非效率合大于投入非好效率，表明度樣本銀行的遠經(jīng)營效率匱郊乏可歸因于隊收入創(chuàng)造能繩力過低，而智非投入了過幸多的成本；左此外，研究則結(jié)果還說明服，技術(shù)效率躺對于配置效瘡率產(chǎn)生了主華導性影響，林利潤來源的萍持續(xù)、穩(wěn)定享增長（而非櫻資源使用的望正確配置）循是影響樣本捕銀行拓展利沫潤活動效果爽的主要因素焦基于我們所掌握的文獻資料。返Berge輪ret嬌al.(扇1997)渴杰使用修D(zhuǎn)FA訂邊界分析方弟法考察了墊1980察年代美國資挽產(chǎn)總額超過丸1驕兆美元的銀昂行合并前后巴利潤效率的魄變動情況。敬實證結(jié)果發(fā)疑現(xiàn)，合并后捷銀行的利潤蝶效率會高出診未合并銀行如16脈個百分點，稿且合并在提踏高銀行利潤僵的同時也會惡改變其原有稿的生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)方式，高附筆加價值產(chǎn)品尖的提供量會鍛增加以擴大樣銀行收益。史Akhav群ein,愚Berge眾rand媽Hump斬hrey都(1997黑)剛使用填DFA蜻方法研究了長美國主要大旗型金融機構(gòu)持之間合并前穿后的利潤效鴉率變動，統(tǒng)達計結(jié)果表明牽合并前的平層均利潤效率釘為毒42%射，而合并后投的該項指標薦僅為懼30%恥，合并并沒經(jīng)有改善其利沉潤效率?？餌eYo惱unga環(huán)ndHa挽san(獲1998)迫使用叨DFA移方法考察了歪1988收、雀1990清、最1992單和孔1994貿(mào)年美國新成集立銀行的利紗潤效率，發(fā)星現(xiàn)前凍3蛋年其利潤效鞏率增長得比庸較快，但直愉到第蝦9歷年其效率水虜平才達到銀郵行業(yè)的平均冤水平，而且牙全國性的金瑞融機構(gòu)開始霉時的利潤效社率低于區(qū)域托性的金融機艙構(gòu)?？vSing異FatC養(yǎng)huan滾dGua揮nHua器Lim傷(1998瞞)振使用浩DEA吼方法考察了院1992坡年至護1996扎年新加坡上飽市銀行利潤計效率與市場蓄表現(xiàn)之間的彩關(guān)系，研究可結(jié)果顯示樣傲本銀行的平域均利潤效率宗為義83%拾，高于美國凡和西班牙金檔融機構(gòu)的平許均水平，并暖且市場價格珍的波動主要弟反映了利潤狠效率而非成寸本效率的變厭化。陪Maudo溉set維al(2踐002)安使用委DFA投方法對缸1993憲年至絞1996鈴年歐洲銀行巨業(yè)成本效率磁和可替代的碰利潤效率進逢行了國際比作較，結(jié)果表巷明可替代的鋪利潤效率低辱于成本效率餃，同時考察弊了影響銀行姿成本效率和售可替代利潤浙效率的因素尸，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)滿收益率的標朝準差、市場棒集中度和掘GDP君增長率等變棵量與可替代儲的利潤效率碰顯著相關(guān)，疾而資產(chǎn)規(guī)模金虛擬變量中元只有大銀行僵與可替代的刪利潤效率顯航著相關(guān)。樓Stefa帥nia績P.S.梯Ross異i低、江Marku易sSch行waige粥rand矮Gerh躲ardW攻inkle略r(200瀉5)絡以陰9敢個中東歐國抗家撫1995溉至償2002蝕的銀行數(shù)據(jù)狐為樣本，研堂究了相關(guān)銀禽行的成本、循利潤效率水售平和組織管域理行為，指喚出與較差的金管理水平相脖比，拘“團壞運氣計”雁等誘發(fā)非效睛率狀況的外耕生因素才是告導致樣本個穿體成本和利炊潤效率水平乒較低的主要謊原因。春另一方面，膠在銀行效率小研究中引入爹對于資產(chǎn)質(zhì)綁量及風險的活考察和度量拘也逐步成為玻新的發(fā)展方洽向。裙Hughe貫sand膀Mest頃er往駁(1993販)保使用已有研頂究顯示具有諷規(guī)模經(jīng)濟性拐的銀行為樣內(nèi)本，在重新件考慮資產(chǎn)質(zhì)墊量、融資成隊本以及風險贈等因素的條稈件下對其效煙率進行了估恢計，實證結(jié)簡果表明考慮傷風險因素后游銀行效率值灶會發(fā)生顯著辭的不同。灘Pasto熔r(19余99)知以西班牙銀決行業(yè)數(shù)據(jù)為鴿樣本，研究答競爭的日益方劇烈是否會斬令銀行的效剩率情況因壓對力而改善，抄或者因承擔某了過多的風航險而惡化。蹦實證結(jié)果表緩明，霉1985獎年至聾1992巷年樣本銀行蘋的風險管理救效率情況呈漏現(xiàn)了顯著的警改善趨勢，牛與內(nèi)部因素再有關(guān)的貸款掠損失準備也掛減少了；但善1992旱年后因放款枕市場競爭越嬸來越激烈，無風險管理效紡率開始下降頓，導致與內(nèi)貧部因素有關(guān)算的貸款損失醉準備不斷增攜加?？侱eYo旅unge銹tal.槐(懂2001)飾北以美國蠢356述家國家銀行章數(shù)據(jù)為樣本衣，對其在承娛擔風險情況膊下的效率進俱行了重新估舉計，研究結(jié)沙果顯示解除努業(yè)務管制后緩美國銀行業(yè)淺市場的競爭賊空前激烈，基銀行在經(jīng)營川過程中為謀倘求利潤而承泛擔了過度的六風險。期三、方法、解模型與數(shù)據(jù)稿（一）躬研究方法陣在有關(guān)銀行田效率的經(jīng)驗候研究中，寺為了明確銀悠行經(jīng)營中的衣非效率因素袍，必須分離印出理論上的資最佳佳效率寶邊界安（函數(shù)）綠，有關(guān)于此附的估計技術(shù)班一直以來是旗學術(shù)界的爭陳論焦點之一三。詢Berge身rand幅Hump眉hrey莖(雞1997卵)優(yōu)的文獻綜述系將之概括為環(huán)參數(shù)方法和聽非參數(shù)方法慕兩大類賞，并終對這些方法者進行了較為塵全面的總結(jié)嫁和討論晃。應該說，在估計企業(yè)最優(yōu)邊界的過程中參數(shù)及非參數(shù)方法各有利弊。詳細總結(jié)和比較可參見BergerandHumphrey(1997),BergerandMester(1997),DhawanandJochumzen(1999)以及姚樹潔等(2004)、吳福象(2005)等文中的總結(jié)和討論。戰(zhàn)總體來看，粗利潤效率的著衡量可理解暢為漿在同樣的投夕入及產(chǎn)出結(jié)英構(gòu)下，值某澡一家銀行悶單位損的利潤低于綿最有效率銀紐行的棚預期像利潤，鋪并怖且臨該犬部份差異無漢法由隨機干堆擾項所解釋丘時，則蒙認定其查存在技術(shù)無渾效率?；蛘哒f，該銀行無法獲得其追求的最大化收益。改實證研究中讓，融為了順利剝繁離計算中隨劑機誤差所可啞能造成的潛槍在影響，并功清楚得到各蜂個樣本單位停在不同時期諷的效率絕對鏈值，本文選渣用參數(shù)方法癢中的隨機邊尊界法浪(也SFA府)匠作為研究工借具。等該方法將基筍礎方程的誤暢差項具體分傻解為兩個部棋分：第一部糞分（噴V雖）贈為服從正態(tài)螞分布的隨機宅擾動項；第腐二部分（語U字）則代表服物從截斷正態(tài)裕分布（從零穗截斷）的企槳業(yè)非效率項征——視例如一些可講以被樣本單換位所控制的膜并對技術(shù)或塵配置效率產(chǎn)散生影響的因根素縣(近Rossi膽、葉Schwa仿iger床and暑Winkl工er脖，2005誼應該說，在估計企業(yè)最優(yōu)邊界的過程中參數(shù)及非參數(shù)方法各有利弊。詳細總結(jié)和比較可參見BergerandHumphrey(1997),BergerandMester(1997),DhawanandJochumzen(1999)以及姚樹潔等(2004)、吳福象(2005)等文中的總結(jié)和討論?；蛘哒f，該銀行無法獲得其追求的最大化收益。遮具體的模型橫設定徒中粉，在考慮銀騰行杠的寫基本投入產(chǎn)駁出特征的基弱礎上，即：(1)包含多種投入與產(chǎn)出；(2)要素投入或產(chǎn)出存在交互影響。雕本文依據(jù)實療際情況著重聞強調(diào)如下兩艙方面的調(diào)整?。旱谝唬自S多效率研嗚究文獻中的邊一個流行的昨經(jīng)驗模式是非，估計隨機叉邊界函數(shù)方竹程鑼——袖計算企業(yè)個童體的效率水肢平肺——怨用企業(yè)的某恒些變量對效蠢率估計值進皮行回歸，以沃此確定導致釘不同企業(yè)間掏效率水平呈正現(xiàn)差異化的貴具體原因毯（例如管理莫經(jīng)驗、產(chǎn)權(quán)霉性質(zhì)等等）恥。勞Reifs淘chnei仆dera較ndSt經(jīng)evens訂on(1謀991)拉指出，回歸憑過程中所使限用估計方法攻上的缺憾顯刃然會使該研臟究框架的計刻量效率偏低界，一般的回歸過程所應用的大多是二階估計方法，它在關(guān)于非效率因素獨立性的假設上存在非一致性。務對此可行的泳一個改進方頸案就是將隨紅機邊界鴨模型中的非覽效率咸項摸(些)坐直接設定怖為企業(yè)林影響因素凍及隨機誤差蔬的具體函數(shù)友。也可參見Kumbhakar,GhoshandMcGukin(1991)中的相關(guān)論述。棉Batte鴉sean有dCoe它lli(悼1995)貸的模型也正告是基于相類宏同的思想而陜得以提出的互；有關(guān)該模型的介紹和討論可參見本文前面章節(jié)的總結(jié)。瞧第二，搬真實經(jīng)濟生嘴活中，各商狐業(yè)銀行在組肯織形態(tài)、業(yè)金務功能、治盛理制度、管栗理規(guī)章以及箭經(jīng)營風格等子諸多方面存食有細節(jié)上的顧不同，這一公切都要求我四們在進行銀掀行效率研究凝的過程中考助察不同樣本社單位在風險舅因素上的差蓄異性。但生在現(xiàn)有衡量粒銀行效率的決研究中，輪模型設定焦時常常忽略盞風險變量所育造成的影響若，其隱含地辮假定了所有垮樣本單位均臺面臨完全相榨同的風險程具度，這顯然吧與現(xiàn)實不盡探相符，由此先估計所得的城效率值也可印能會產(chǎn)生偏兼誤。例如，在衡量經(jīng)營效率時，忽略風險因素則隱含地意味著簡單的增加放款會得到較佳的效率表現(xiàn)，并且不同放款質(zhì)量的效率評價結(jié)果相同。一些經(jīng)驗文獻也從不同角度討論了風險因素在銀行效率研究中的重要性，HughesandMester(1993)及Mester(1996)的研究就認為，是否考慮并控制資產(chǎn)質(zhì)量等風險因素將會對銀行效率水平的估計值帶來顯著的影響。丟金融改革的條十余年中，隸伴隨著銀行女商業(yè)化進程協(xié)的逐步推進征，有關(guān)的政哭策、體制和岡規(guī)則不斷推洞陳出新，同幫時整體經(jīng)濟率制度的轉(zhuǎn)軌熔也令商業(yè)銀委行所面臨的遠經(jīng)營環(huán)境日朝新月異，這間些都導致不陪即：(1)包含多種投入與產(chǎn)出；(2)要素投入或產(chǎn)出存在交互影響。一般的回歸過程所應用的大多是二階估計方法，它在關(guān)于非效率因素獨立性的假設上存在非一致性。也可參見Kumbhakar,GhoshandMcGukin(1991)中的相關(guān)論述。有關(guān)該模型的介紹和討論可參見本文前面章節(jié)的總結(jié)。例如，在衡量經(jīng)營效率時，忽略風險因素則隱含地意味著簡單的增加放款會得到較佳的效率表現(xiàn)，并且不同放款質(zhì)量的效率評價結(jié)果相同。一些經(jīng)驗文獻也從不同角度討論了風險因素在銀行效率研究中的重要性，HughesandMester(1993)及Mester(1996)的研究就認為，是否考慮并控制資產(chǎn)質(zhì)量等風險因素將會對銀行效率水平的估計值帶來顯著的影響。對于風險因素的考量，僅有少數(shù)的國內(nèi)文獻有所論及，其辦法往往是將存在風險的呆壞賬部分從放款總額中扣除。但此類思路的缺陷也是明顯的：一方面，僅僅考慮呆壞賬問題雖然切合中國實際，卻仍然有欠全面；另一方面，簡單的將問題資產(chǎn)剔除，不利于探究風險因素的形成根源，也不利于通過比較說明其對銀行效率水平的影響。半鑒于上述考置慮，本文計腳劃以毀Batte甜sean提dCoe花lli(牧1演995)禁模型為基礎像，通過嵌入抓風險因素構(gòu)謹建礦最終的利潤嚇邊界函數(shù)，紫其一般式可瓦表述如下：與成本邊界相關(guān)的成本函數(shù)及效率的表達式，可通過對下述文中所提出的模型進行微調(diào)而得到。組基撓純器仰政釋茶抬(割1)級其中粘代表科銀行的利潤辛變量；撤代表籠產(chǎn)出變量；約代表花投入要素價考格變量；輝為點衡量風險止因素違的變量厭；劈利潤函數(shù)的娛誤差項進一儉步分解為相替互獨立的款和六兩部分，夫代表愛隨機誤差指因素，服從荷正態(tài)分布相，煉取值砌非負，用以中衡量技術(shù)無傘效率，假定胸其破服從截斷于司零的保分布，評這里鋤，確為可能影響虎銀行利潤徑效率刷水平墨的扶因素文變量，竹為待估參數(shù)掠。困依據(jù)健Batte滋se甲and將Coell霸i(19沖88焦,絹1992錯,199悔6尋)乓中的闡述，車應用軟件前FRONT堅IERV擾ersio丸n4.1很可通過計算淘得到犯隨機邊界日利潤慮函數(shù)子集的炮極大似然估惰計折(maxi璃muml遮ikeli懸hood膊estim烏ates)近結(jié)果，按照Coelli(1996)的介紹，該程序可適用于面板數(shù)據(jù)、隨時間變化(time-varying)以及不隨時間變化(invariant)的效率、成本或生產(chǎn)函數(shù)、半正態(tài)(half-normal)按照Coelli(1996)的介紹，該程序可適用于面板數(shù)據(jù)、隨時間變化(time-varying)以及不隨時間變化(invariant)的效率、成本或生產(chǎn)函數(shù)、半正態(tài)(half-normal)及截斷正態(tài)(truncatednormal)分布、有對數(shù)或原值單位的因變量(dependentvariable)的函數(shù)形態(tài)等多種情況下的效率估計。這個程序不能適用于指數(shù)或伽瑪分布，也不能適用于對此類方程組的估計。渡奶夢著浙泄伴燃歉(2)暫其中稠為銀行利潤鄙，離為回歸參數(shù)滾，束在0與1之管間取值。集（二）燕變量選擇燈已有研究文梅獻在鞏銀行投入、據(jù)產(chǎn)出項的認嬸定稼標準這個問嶄題上的意見建顯得違頗為駁雜，壩但事實上確肅定劃分的核粗心思路無非膨中介法與生拌產(chǎn)法兩大類司，其余則多放為在二者基雄礎上的修正月和補充。鑒于現(xiàn)有文獻中關(guān)于金融企業(yè)投出、產(chǎn)出項的界定方法已經(jīng)介紹了許多，限于篇幅本文不再贅述。棗而刊基于對存款鋼在方程中的籃定位，Be片rger牢andH累umphr屯ey(19軌91)和B改auer鍬etal駛.(199兵3)提出了宿一種所謂修幟正的產(chǎn)出法叢（也稱為對蹲偶法），它艘使利潤方程氏同時考慮存襖款的投入和刷產(chǎn)出特征。儀依據(jù)這種方爺法存款利息通支出被視為衡投入，而存信款總量則被哄作為產(chǎn)出。參見StefaniaP.S.Rossi,MarkusSchwaigerandGerhardWinkler,2005.Managerialbehaviorandcost/profitefficiencyinthebankingsectorsofCentralandEasternEuropeancountries.theworkingpaperseriesoftheOesterreichischeNationalbank,availableonwebsite:,p7.靜在我們的利并潤方程的構(gòu)爪建中，主要啞采用上述修劇正后的產(chǎn)出貨法命，具體指標選取上則主要參考或延用Berger(1997)、BergerandDeYoung(1997)以及StefaniaP.S.Rossi,MarkusSchwaigerandGerhardWinkler(2005)中的思路。秒并在之基礎驅(qū)上通過引入口一些變量來次描述銀行的寬風險狀況以危及影響經(jīng)營極效率的因素闖。有關(guān)的風險變量是在參考了Mester(1996)、BergerandMester(1997)以及李振維(2004)的研究方案之基礎上，考慮樣本數(shù)據(jù)可獲得性的情況下而最終認定的，而效率影響因素變量的選擇則參考了BatteseandCoelli(1995)、NahidKalbasiAnarakiandAliHasanzadeh(2003)以及李振維(2004)等文章的論述和應用。六具體而言，錫本匆文池研究涉及到笛的變量包括韻：因變量為煙總利潤華(TP)季；株產(chǎn)出術(shù)變量后為線貸滑款供(科Y1傳)輔、存款面(嫩Y2走)許以及投資闖(開Y3俱)嘴等三項；烘投入要素價亡格變量分別禿為販人力價格(退I1扛)、資產(chǎn)價崇格(塌I2算)以及存款宮價格(爺I3而)戲等三項；衡漆量風險因素魂的變量為不盲良貸款率(束R1)和核燙心資產(chǎn)充足菠率(R2)瓣；銀行效率昆影響變量為至注資情況者(位Z語1遠)究、剝離情況慧(午Z磨2屆)余、上市情況者(遭Z湖3泉)給、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)賊(盯Z琴4傷)惑、時間序列默(菠Z彈5輛)墻鑒于現(xiàn)有文獻中關(guān)于金融企業(yè)投出、產(chǎn)出項的界定方法已經(jīng)介紹了許多，限于篇幅本文不再贅述。參見StefaniaP.S.Rossi,MarkusSchwaigerandGerhardWinkler,2005.Managerialbehaviorandcost/profitefficiencyinthebankingsectorsofCentralandEasternEuropeancountries.theworkingpaperseriesoftheOesterreichischeNationalbank,availableonwebsite:,p7.具體指標選取上則主要參考或延用Berger(1997)、BergerandDeYoung(1997)以及StefaniaP.S.Rossi,MarkusSchwaigerandGerhardWinkler(2005)中的思路。有關(guān)的風險變量是在參考了Mester(1996)、BergerandMester(1997)以及李振維(2004)的研究方案之基礎上，考慮樣本數(shù)據(jù)可獲得性的情況下而最終認定的，而效率影響因素變量的選擇則參考了BatteseandCoelli(1995)、NahidKalbasiAnarakiandAliHasanzadeh(2003)以及李振維(2004)等文章的論述和應用。劇表截1曉遞中國球商業(yè)虛銀行利潤經(jīng)函數(shù)里的變量構(gòu)建從與解釋笨變量已名稱麻描述與衡量霉產(chǎn)出楊變量吼Y1敲貸款創(chuàng)當年防貸款總額虎Y2輪存款傭當年換存款總額真Y3員投資綿當年媽投資總計（擊包括證券）離投入糞變量循(價格)低I貨1悔人力價格信人力資本價捧格渣=淹營業(yè)費用/徑當年資產(chǎn)總裳額原則上，人力要素的價格應當?shù)扔诋斈赉y行工資支出與員工人數(shù)的商，但在數(shù)據(jù)搜集過程中，由于各商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)缺失過多，我們暫以營業(yè)費用占資產(chǎn)總額的比例來替代衡量。原則上，人力要素的價格應當?shù)扔诋斈赉y行工資支出與員工人數(shù)的商，但在數(shù)據(jù)搜集過程中，由于各商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)缺失過多，我們暫以營業(yè)費用占資產(chǎn)總額的比例來替代衡量。氣I戲2靠資釣產(chǎn)疏價格鏟資生產(chǎn)調(diào)價格挖=門固定資產(chǎn)折箏舊/固定資顆產(chǎn)原值需要說明的是，由于相關(guān)數(shù)據(jù)缺失，中國農(nóng)業(yè)銀行與中國銀行的資產(chǎn)價格以固定資產(chǎn)凈值占銀行資產(chǎn)總額的比例來代替衡量。需要說明的是，由于相關(guān)數(shù)據(jù)缺失，中國農(nóng)業(yè)銀行與中國銀行的資產(chǎn)價格以固定資產(chǎn)凈值占銀行資產(chǎn)總額的比例來代替衡量。夠I么3筑存款價格燈存款的價格賓=棍利息支出/剃存款總額準風險變量界R1鼠不良貸款率紐不良貸款率龍=謀呆枕、比壞帳準備叮金/葡總貸款反映銀行放款質(zhì)量的經(jīng)濟指標有許多，例如逾放比率、不良貸款率等等，鑒于數(shù)據(jù)收集上的困難，我們選定的指標為不良貸款率，解釋為商業(yè)銀行當年放款余額中呆、壞帳款項（實際研究中以呆、壞帳準備金對之進行替代）所占的比例。反映銀行放款質(zhì)量的經(jīng)濟指標有許多，例如逾放比率、不良貸款率等等，鑒于數(shù)據(jù)收集上的困難，我們選定的指標為不良貸款率，解釋為商業(yè)銀行當年放款余額中呆、壞帳款項（實際研究中以呆、壞帳準備金對之進行替代）所占的比例。捐R2處核心資本充勝足率猜核心資本充駁足率=歲所有者權(quán)益談/銀行瘡總資產(chǎn)依據(jù)中國銀監(jiān)會2004年3月頒布實施的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，核心資本充足率可解釋為銀行核心資本總額與風險加權(quán)資產(chǎn)總額的比值，鑒于相關(guān)數(shù)據(jù)的缺失和不完整，本文以《中國金融年鑒》中各商業(yè)銀行當年所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比例作為替代性衡量依據(jù)。韻影響變量健Z1坡注資情況清以1998網(wǎng)年為界，財責政部注資的忙國有銀行取聽值1。僚Z2嶺剝離情況電以1999頓年為界，剝狐離不良資產(chǎn)強的國有銀行洞取值1。烘Z3僅上市情況伸上市銀行取武值1，其他元情況為0。替Z4林產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)斷國有銀行取全值1，其他俯情況為0。盛Z5愚時間趨勢喝依據(jù)樣本期俊區(qū)間依次取耽值1，2，雨.訪…贏..，11任。愈Z6仁存貸比率枕存貸比率途捎=懷腫存款總額/蒜貸款總額頭收益變量贈TP坊總利潤膨當年嗽稅后利潤凈芳值需要說明的是，樣本中1998年與1999年的利潤最小值均為負數(shù)，該觀察值具體源自農(nóng)業(yè)銀行的利潤數(shù)據(jù)，鑒于它同本文所應用的對數(shù)性質(zhì)參數(shù)方程相矛盾，我們在實證中最終將其所在樣本點剔除?？s（三）境模型設定喊已有的銀行哀效率研究文窩獻中所使用哄的基礎模型敲主要包括三貧種，即超越擾對數(shù)函數(shù)（罷Trans極-Log戒Funct謎ion,堅TL）、廣覺義超越對數(shù)然函數(shù)(Bo詳x-Cox漂Func酒tion)粥以及傅立葉鍛柔性函數(shù)（哨Fouri刑erFl哲exibl悲eFor態(tài)m，F(xiàn)F）兆。其中TL井方程在相關(guān)免經(jīng)驗文獻中冰使用的最為唇廣泛，模型俊構(gòu)造上的柔殼性特征令其幣對于潛在的蘋成本結(jié)構(gòu)以躬及生產(chǎn)技術(shù)圣結(jié)構(gòu)（依據(jù)誰對偶理論）鼓的限制比較煙少，并且在謎特定的條件憑下包含了C惜obb-D討ougla忙s函數(shù)模式干?？紤]到樣欄本數(shù)據(jù)在結(jié)決構(gòu)上的局限婦性，我們在網(wǎng)測度銀行X群（非）效率雜時采用超越深對數(shù)函數(shù)（凳TL）構(gòu)建圾相關(guān)的基礎蓋方程。雖然FF(FourierFlexibleForm)模型作為理論上的一種改進能夠代表更為廣泛的函數(shù)形態(tài)，并已經(jīng)被證明可以對數(shù)據(jù)給予更好的適合性(White,1980;Gallant,1981;McAllisterandMcManus,1993;MitchellandOnvural,1996;BergerandMester,1997)，但同時使用該函數(shù)進行估計時也要求更大的自由度，而這是我們的樣本數(shù)據(jù)所不能滿足的(XiaoqingFuandShelaghHeffernan,2005)。男以模Batte嚷se碧and革Coell同i蹈(1995積)提出的模遠型為基礎，邊為了能夠詳么細考察風險劉因素對于銀錯行經(jīng)營效率夠估計結(jié)果的晉具體影響，縣我們分別構(gòu)停建不同的叮利潤函數(shù)基泊礎方程如下者：模型一：號懷(3)霜模型岔二義（考慮風險汽變量們）：舅德(4)迎其中律代表樣本銀梅行的總利潤仗；裙代表樣本銀那行第景i葬項產(chǎn)出量；蒼代表樣本銀巖行第撕萄j昌泊項投入要素地的價格；端為衡量樣本打銀行風險狀倚況的第俯h霸項指標值涼；抹代表來自樣殲本數(shù)據(jù)的隨膽機噪聲引起鄰的誤差項，鍛服從于正態(tài)星分布天；守為非負隨機灣變量，用以辣衡量生產(chǎn)過特程中的技術(shù)規(guī)無效率，付并警假定琴其頓服從截斷于餐零的晚分布暑，這里賊與飄相互獨立。召為了滿足模姓型形式上的棚線性齊次要未求，我們通屯過以最后一摧種投入價格刪對總利潤以櫻及其他投入魄價格進行標續(xù)準化的辦法經(jīng)進行實現(xiàn)；衫考慮到規(guī)模氏對于銀行效路率所可能產(chǎn)壘生的影響，肝本文以銀行上資產(chǎn)總額對恭總利潤和各投產(chǎn)出項進行撲相應的調(diào)整櫻(漠Xiaoq物ing燒尸F(xiàn)u羞and楚Shela您ghHe奔ffern怒an絨,200翅5棍)?；锎送?，系數(shù)銀分布上的對購稱性（sy簽mmetr否y）特征要其求：（）（）（）胡線性齊次特瘡征要求：賴；芹；對于所有垃的萄，帆。咸上述利潤方獸程使用洋Batte盾se左and插Coell叫i頑(貓1992睡，1995煮)提出的基毛于多時期面景版數(shù)據(jù)的投隨機邊界灰模型干方法(SF答A)嗚進行估計，纏該方法有利玉于更加方便洗地觀察和研記究諸銀行的領效率隨時間源而發(fā)生的演居進與變化。升此外，在參討數(shù)選擇方面究我們依然延扯用茅Batte闊se臭and棕Corra漏(197榆7)蕉的方案，秩用參數(shù)槽與拼替代了飾（誤差項）愛及踐（非效率項遷）的方差估圖計，模型中勇它們具體表滅述為膠和珠。其中貌，表明了非巨效率因素在匆模型分析中夫的實際意義幣和價值。上述參數(shù)均可通過軟件FRONTIERVersion4.1，運用極大似然法計算出相應的估計值。上述參數(shù)均可通過軟件FRONTIERVersion4.1，運用極大似然法計算出相應的估計值。該（四）旦樣本數(shù)據(jù)說泛明忍截至叼2005描年底，中國騰銀行業(yè)金融塑機構(gòu)包括撓：撒3谷家政策性銀腎行、隨4漁家國有商業(yè)孔銀行、貍12吊家股份制商歌業(yè)銀行、蛇4旺家金融資產(chǎn)呀管理公司時、學117宅家城市商業(yè)擔銀行、占238膜家外資銀行榜營業(yè)性機構(gòu)素、眠681擺家城市信用充社、洗32854平家農(nóng)村信用添社、饞8殲家農(nóng)村合作急銀行、濕7劈家農(nóng)村商業(yè)違銀行、瘦59透家信托投資科公司、悶74族家財務公司宋、寨12灶家金融租賃泛公司、熱3儲家汽車金融消公司以及遍惡布城鄉(xiāng)的郵脊政儲蓄機構(gòu)可。參見《2006中國行業(yè)年度報告系列之銀行》，第2頁。門基于數(shù)據(jù)獲廉得上的限制懲，為考察我酷國商業(yè)銀行澇效率的整體主動態(tài)變化趨道勢，本文所計選取的樣本垮單位為經(jīng)營眉期在10年們以上的商業(yè)氏銀行，主要掠包括中國工廁商銀行、中酸國建設銀行斜、中國農(nóng)業(yè)章銀行、中國呢銀行、福建精興業(yè)銀行、鋸廣東發(fā)展銀奉行、華夏銀始行、浦東發(fā)只展銀行、深軌圳發(fā)展銀行瓣、招商銀行獲、光大銀行飛、民生銀行劑、中信實業(yè)潤銀行和交通評銀行等14麻家銀行單位艦，這些銀行鞏2005年始底的資產(chǎn)合傘計占銀行業(yè)伍總規(guī)模的7醫(yī)0%以上，載在英商業(yè)銀行領嚇域的比重則堡在90%以魄上，足以反蠅映中國商業(yè)垂銀行業(yè)的總跳體狀況。在我們的樣本確定過程中，海南發(fā)展銀行、中國投資銀行、恒豐銀行以及浙商銀行等4家股份制商業(yè)銀行均未能入選——其中海南發(fā)展銀行在1998年被行政關(guān)閉，而中國投資銀行也于同年被并入國家開發(fā)銀行，二者的經(jīng)營存續(xù)期間過短；恒豐銀行與浙商銀行分別于2003和2004年正式成立，其經(jīng)營活動初期受前身單位（煙臺住房儲蓄銀行及浙江商業(yè)銀行）的業(yè)務影響較大，數(shù)據(jù)很難準確反映它們作為股份制銀行的經(jīng)營效率情況。汽考慮到國有親商業(yè)銀行是忌本文的重點教研究對象之材一，我們以召1994肺年巡旨在剝離政緒策性金融業(yè)俘務的銀行體并制改革為起文始點，采用尺的樣本期為鉤1994至繳2004年噸。一般認為，1993年12月頒布的《國務院關(guān)于金融體制改革的決定》是中國國有專業(yè)銀行商業(yè)化改革的起點，該文件明確將國家專業(yè)銀行的發(fā)展目標正式定位于商業(yè)銀行。1994年，三家政策性銀行的成立，承擔了四大專業(yè)銀行（中、農(nóng)、工、建）的政策性金融業(yè)務，專業(yè)銀行開始作為國有獨資商業(yè)銀行，真正從事商業(yè)性金融業(yè)務。烘本文的戴實證分析基幟礎是截面和釀時間序列的顏混合數(shù)據(jù)庫柜(Pane弄lDat料a)，除個啊別樣本單位踢外包含了1騙4家銀行1婆1個年度的師所有相關(guān)數(shù)旅據(jù)資料，整策體上為非平租行面板數(shù)據(jù)灰。全部資料異主要依據(jù)《哪中國金融年艷鑒》(19皂95從—效2005)悟所公布的各涉商業(yè)銀行資礎產(chǎn)負債表及柿損益表（利參見《2006中國行業(yè)年度報告系列之銀行》，第2頁。在我們的樣本確定過程中，海南發(fā)展銀行、中國投資銀行、恒豐銀行以及浙商銀行等4家股份制商業(yè)銀行均未能入選——其中海南發(fā)展銀行在1998年被行政關(guān)閉，而中國投資銀行也于同年被并入國家開發(fā)銀行，二者的經(jīng)營存續(xù)期間過短；恒豐銀行與浙商銀行分別于2003和2004年正式成立，其經(jīng)營活動初期受前身單位（煙臺住房儲蓄銀行及浙江商業(yè)銀行）的業(yè)務影響較大，數(shù)據(jù)很難準確反映它們作為股份制銀行的經(jīng)營效率情況。一般認為，1993年12月頒布的《國務院關(guān)于金融體制改革的決定》是中國國有專業(yè)銀行商業(yè)化改革的起點，該文件明確將國家專業(yè)銀行的發(fā)展目標正式定位于商業(yè)銀行。1994年，三家政策性銀行的成立，承擔了四大專業(yè)銀行（中、農(nóng)、工、建）的政策性金融業(yè)務，專業(yè)銀行開始作為國有獨資商業(yè)銀行，真正從事商業(yè)性金融業(yè)務。表2：陜變量巷均值畏標準差料最小值灣最大值繞Obser德vatio風ns干貸款總額胞5.48e延+07趙7.97e鐘+07窯20433鞭9井3.71e癢+08暫N仇野=辱賣1霉50浸存款總額添7.11e癢+07陜1.06e餓+08瓶40181克5貿(mào)5.06e撒+08梅N做恰=康意1董50淋投資總額滋1.55e茫+07氣2.73e其+07副24855權(quán)1喉.26e+蛾08簡N坐瞞=委校1漿50英人力價格乳.0109猶482奧.0039寬408他.0026摘712恢.0246宜942誤N累壤=址昆1苦50私資本價格己.1879址579撫.1037攔72窯.0092愈283寸.5666的667富N魔秩=裹董1斥50墓存款價格驗.0334蘿721擠.0209拿278肯.0072躬128滿.0987蜂539掉N蠢譯=水浙1植50咬不良貸款率瓜.0181錦29質(zhì).0228框084果.0008佳127認.1695翁963片N盞所=糧耽1壤50蟻核心資本充澡足率副.0498襯641諸.0229省944刮.0152濟651蜘.1629住844搏N結(jié)穿=糾杯1辟50藥存貸比率拐1.377質(zhì)842數(shù).2265缺115牙.7799惰54臨2.603倍296臉N碗臟=倦幻1律50慰總利潤蒜21919紙0.1危47731蜓7.5曉-9130傾0刃48388總00嘗N悄糞=怨撞150籃資料來源：僻《中國金融削年鑒公(1995絕-2005撥)池》浮。摔以上，我們產(chǎn)敘述了本研規(guī)究所涉及到嚷的方法、模越型和數(shù)據(jù)情鉆況，圖接下來蔑將對實證結(jié)低果加以詳細攜說明，并針掘?qū)Ω髂甓炔焕y行利潤旦效率的差異叢，作基于各視類影響因子址和風險因素及調(diào)整下的利垂?jié)櫺时容^偏。伏四、實證結(jié)靜果及其分析丸（覆一困）木函數(shù)的估計冤結(jié)果者本文使用燕Front軟ier4勤.1(Co些elli,煌1996堵)項程序?qū)ι鲜龆緝煞N情況下桐的利潤邊界鋒模型進行了鐘估計，參數(shù)可計算結(jié)果如禽表善3辮所示。從模樹型一和模型仙二的對數(shù)似仍然值（著logl噸ikeli摟hood伴funct軋ion桶）和單邊偏異誤似然比檢箭驗值（云LRte墾stof與the柳one-s魂ided絨error沾）來看，兩抖個函數(shù)的統(tǒng)綢計結(jié)果在總雨體上可以接勾受；而方差傍參數(shù)憶的估計值則勇顯示，兩種碎利潤函數(shù)的圍技術(shù)非效率苦項詢對產(chǎn)出具有乏顯著的影響賽，并且通過企比較可知，話調(diào)整風險因水素后的戒值為去0.995礙57各，大于之前辣的竊值痕(菌0.969墻94爺)震，表明風險勵因素的引入努在一定程度堆上強化了技聚術(shù)非效率相芬的重要意義洽和價值。嘩系數(shù)估計方憂面，由表哨3明可以看出，莫模型一（未辣調(diào)整風險模個型）的統(tǒng)計椅結(jié)果中存款俘(Y2)攝及人力價格杯(I1)男在戴1%菠水平下具有溪顯著性，貸王款變量攪(Y1)傾則在獅5%濫水平下具有尖顯著性勻，投資變量征(Y3)在準接近10%庸的水平上具薯備顯著性穿。對于技術(shù)軍非效率項的嗽影響因素方水面，上市情爆況役(Z3)息、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)簡(Z4)楚、時間序列儲(Z5)艘和存貸比率亭(Z6)厚等變量的顯死著性水平均幸在筍1%紹以下；而在皇模型二（調(diào)秀整風險變量品后的模型）犬中，貸款掃(Y1)偶變量在繭5%窮水平下具有領顯著性，風慨險因素謙(R1示、廁R2)訊的顯著性水盞平在歇10%斤之下，其交丙叉項在柜1%放水平下具備辣顯著性，而賢在影響技術(shù)原非效率項的象因素中，時丸間序列集(Z5)候及存貸比率盼(Z6)撲的顯著性水奔平分別在非1%漸和壽5%享之下。接下鋼來，我們將紅對上述模型氧估計結(jié)果的尸經(jīng)濟意義進透行簡要分析前和闡明。漲首先，在投府入、產(chǎn)出項摔方面，模型街一的統(tǒng)計結(jié)盈果顯示規(guī)貸款壇(Y1)啊與利潤量的個變動之間有屑正向關(guān)系，滲即樣本期內(nèi)驕每增加1%局的放款額度負，將提高始1.859顛13改%告的收益，意然味著作為商紀業(yè)銀行的主脅要獲利來源葬，提高貸款倚業(yè)務量所帶游來的利差收喝入將增加銀際行的利潤總梳量；存款(機Y2)與利夸潤量之間的你系數(shù)為負，夾樣本期內(nèi)1五%的存款量主增長將帶來遇6.828尾31良%的收益損濕失，說明在基存款對于商私業(yè)銀行最終第利潤的影響僑中，雖然其綢構(gòu)成了之后浪放款授信業(yè)遲務的主要資緊金來源，但羨即期內(nèi)隨之話而來的利息性支出成本仍走然占據(jù)了主鄙導地位；投嘴資(Y3)尺對利潤變動祖的系數(shù)也是茫正的，其作卻用是產(chǎn)出變蹤量中最小的勒，多1%的深投資額度會胞帶來篩1.187止12樣%垂的利潤增加扇——融總體上，產(chǎn)妻出項中存款魚對于利潤的您負向影響最索大，貸款的旁正向影響次屢之，投資的系作用最小，紡但是所有三侍者的系數(shù)絕悄對值都在1秘以上，這說庸明它們作用雞的規(guī)模特征檔明顯；由于函數(shù)的對數(shù)特征，系數(shù)同時也代表了變量之間的彈性關(guān)系。納此外，人力矛價格(I1獵)變量與利笨潤變動的聯(lián)追系是正向的僚，系數(shù)的估出計值說明1使%的價格增怎加可導致亮2.021催90熄%的收益增球長，回顧勞艘動價格變量振的樣本描述丘，以上結(jié)果少顯示更多的質(zhì)營業(yè)費用投狐入可帶來更鈴高的收益回妄報；而資產(chǎn)邪價格(I2洋)和存款價劣格(I3)鮮對利潤變量佩的系數(shù)均為滾負值(分別企為遭-0.38騾781添和-0.6屬3409)拿，其中存款價格(I3)的值依據(jù)模型設定時有關(guān)齊次要求的系數(shù)約束式計算而知。降表明固定資顯產(chǎn)購置和存受款吸納等方老面的價格上候漲會導致銀混行最終利潤認收益的下滑惡，過多的固總定資產(chǎn)投入炮或大量的吸秀儲行為都同貓商業(yè)銀行的捐利潤最大化坑初衷南轅北由于函數(shù)的對數(shù)特征，系數(shù)同時也代表了變量之間的彈性關(guān)系。其中存款價格(I3)的值依據(jù)模型設定時有關(guān)齊次要求的系數(shù)約束式計算而知。諒其次，從調(diào)親整風險因素般后（模型二踐）的估計結(jié)袍果上看，貸格款(Y1)表依然與利潤怕量在變動上隨呈顯著的正威相關(guān)聯(lián)系，寒擴張1%的公放款規(guī)模會和帶槍來3.25會432%巡的利潤增長欄；在風險變茫量的作用衡呈量上，其他稀條件不變的膏情況下，不剃良貸款率變?yōu)⒘?R1)文同利潤變量織在樣本期內(nèi)姻呈負相關(guān)，孟系數(shù)的估計仆值表明，不勞良貸款率每協(xié)增加1%便贏會令銀行利藏潤下降灑1.459州88棟%，如此結(jié)礦果不難解釋更，更高的不配良貸款率意柜味著銀行的妖信貸質(zhì)量下搏降，由于放稻款利息一直寺是銀行收入坊的主要來源嗽，因此不良糕貸款率與銀液行獲利間的彼關(guān)系也就不遭言自明了；洪另外，用以崗描述銀行資殘產(chǎn)風險狀況畝的核心資產(chǎn)覺充足率(R段2)與利潤共收益之間也概存有負向的蒙關(guān)聯(lián)系數(shù)，朋1%的核心工資產(chǎn)充足率腹變動對應著爺-2.06側(cè)604蛾%的最終利掉潤變動，這維說明商業(yè)銀歷行有動力在對承擔一定風第險的基礎上叫博取收益，族同時也隱含圈著有關(guān)監(jiān)管釀部門執(zhí)行規(guī)疫制資產(chǎn)充足虎率政策的重姓要意義。繼再者，在銀趙行利潤效率蔽的影響因素陸方面，模型皮一的統(tǒng)計結(jié)肉果表明，代賤表上市情況滲和存貸比率鞋的變量(Z團3，Z6)美同技術(shù)非效復率項之間存屋在負向關(guān)聯(lián)奮，而代表產(chǎn)柴權(quán)結(jié)構(gòu)和時調(diào)間序列的虛椒擬變量(Z音4，Z5)卵則對技術(shù)非肢效率項具有會正向影響；煮從模型二的劈估計結(jié)果看促，上述影響劉變量的作用采方向在引入完風險因素后謹并未發(fā)生改構(gòu)變，只是時贈間序列(Z蔬5)與存貸幅比率(Z6臭)的影響相蒙比之下更為凡顯著。上述妹系數(shù)估計值戀的經(jīng)濟學含傻義說明，上寒市使商業(yè)銀鴿行的治理機箏制和管理執(zhí)侄行上更加嚴首格、透明，嚇而較高的存哪貸比率體現(xiàn)筋銀行在資金動使用上更加色謹慎，這些尤都令經(jīng)營上過的利潤非效鍵率情況得到示緩解；產(chǎn)權(quán)仇結(jié)構(gòu)和時間犬序列的統(tǒng)計辱結(jié)果顯現(xiàn)出勒，國有銀行霧同其他股份墾制銀行相比許效率更低，瞞并且隨著時跪間的推移，改中國商業(yè)銀考行經(jīng)營中的貴利潤非效率牢情況正呈逐川漸惡化之趨縱勢。悲（嫌二皮）來中國銀行業(yè)法利潤效率水猜平比較視利用以上方門程系數(shù)的估秤計值（見表增3），我們防可以通過計量算得出各銀輔行不同時期戶的利潤效率憲水平指標，訪具體整理結(jié)薪果如表惱4鵲和表筑5樹。總體上看眨，不考慮風路險因素（模跳型一）的效油率估算結(jié)果中在樣本期內(nèi)糖分布于[0掛.0058斥8，0.9總4111]橋，最低值和暗最高值均出含現(xiàn)在199軌4年，分別視代表中國農(nóng)翅業(yè)銀行和深支圳發(fā)展銀行賭的利潤效率況；調(diào)整風險芒變量后（?？v型二）的利扇潤效率估算糞結(jié)果列于表膛5頭，它們的分擔布區(qū)間為[帶0.010參85，0.馳96163逮]，極小值多與極大值仍鞠然分屬于2座000年的章中國農(nóng)業(yè)銀籌行和深圳發(fā)擴展銀行。睡以所有制特偏征為依據(jù)，貧本文對中國割商業(yè)銀行部炮門的利潤效擺率情況進行富了分類總結(jié)其（見表吹6另）。如表所晝示，首先，皂通過比較各如年度股份制拐與國有銀行典的平均利潤可效率水平可悔知，性無論從未考簽慮風險因素聰（模型一）菜還是從調(diào)整狼風險因素后狐（模型二）雙的統(tǒng)計結(jié)果凈上看，股份預制商業(yè)銀行遵的利潤效率蘆水平均普遍修高于四大國姥有商業(yè)銀行荒，但隨著時盟間推移二者繭之間的差距鋪正在逐漸縮佩小餓——送在調(diào)整風險肺因素后的情腦況下，20趣04年國有足商業(yè)銀行的溉平均利潤效站率婦(瓶0.485芹02擺)其首次高于股瞞份制商業(yè)銀嚼行(苦0.437顏86瘋)；這與劉琛、宋蔚蘭（2004）的研究結(jié)果相類似。戒其次，相比意之下除19困98至20味00三個年嘉份外調(diào)整風報險因素后中任國商業(yè)銀行蜓業(yè)總體利潤四效率水平指行標值均有所腿提高汪——異綜合年均指牲標值由調(diào)整斗前煙的紐0.475甘47提高為辮調(diào)整后的0徑.5067沫2乓，這一過程索中國有銀行罪的效率變化淡較股份制銀融行來的激烈息，綜合年均慌指標由堤0.145規(guī)43增至0朗.2601掙6望，具體年度節(jié)數(shù)據(jù)中僅2熊003年的蓬變動與總體五趨勢相悖。趟反觀股份制較銀行收到的側(cè)影響相對較及?。ㄕ{(diào)整前齒后的綜合年爐均效率值分弦別為音0.605趟59和0.傾60416緣），具體年萄份方面19處97、19腸98、19宴99、20欺00、20眼04等五個配年度的利潤則效率指標在謎調(diào)整后呈下條降趨勢。上張述統(tǒng)計結(jié)果劍說明，中國眠的商業(yè)銀行雜部門在創(chuàng)造肉利潤的能力選上依然表現(xiàn)唇不佳，其中性由于種種歷村史的和現(xiàn)實篩的原因，股雨份制商業(yè)銀深行在這方面滲顯然要比國桐有商業(yè)銀行貓做得更加出替色，但是隨叫著相關(guān)制度蹲體系的逐步納健全以及國賣有商業(yè)銀行先改革的不斷月推進，十幾蟻年來國有銀殼行同其他股個份制銀行之弊間的效率差銳距正在縮小告；另一方面幕，如上的結(jié)燕果似乎也可辭以理解為，弟面對一個迅鉗速成長的新握興金融市場剃，中國的商拉業(yè)銀行部門邪通過提供金句融產(chǎn)品最大態(tài)化其利潤的甜動機受到了越一定的限制娘，包括中國商業(yè)銀行業(yè)的管理方式、或明或暗的政府背景、金融市場管制以及市場化水平不足等等。瓣并且隨著時冊間的推移這布些限制又正虛不斷由最初馬的國有銀行旦部門向其他模股份制銀行高擴散，這無難疑也同表顯6毒中的利潤效帖率變化相印公證；最后，港調(diào)整風險因曾素影響后得望到的還原后含的銀行利潤順效率指標普紀遍高于調(diào)整易前，反映了丘不良貸款以芬及資本充足嘉率在中國銀宗行業(yè)博取收甚益過程中的趨重要角色，宰通過比較可粉知，授信質(zhì)閘量和承擔風騎險的能力雖皆然對銀行業(yè)淡務開展的重懸要性不言而戲喻，但這兩錫個問題在國駁有銀行部門稿顯然表現(xiàn)得床這與劉琛、宋蔚蘭（2004）的研究結(jié)果相類似。包括中國商業(yè)銀行業(yè)的管理方式、或明或暗的政府背景、金融市場管制以及市場化水平不足等等。儉（欺三蝕）羞中國銀行業(yè)屠利潤效率演代進合以前面的效阿率估計結(jié)果釣為基礎，我拘們可進一步湯通過數(shù)據(jù)整圓理考察中國訂商業(yè)銀行部飯門的利潤效胡率演進過程腳——抓以下的文字允將分成兩個譯部分，分別吐從產(chǎn)權(quán)特征個和風險因素短考量等兩個桐方面討論和善總結(jié)中國銀亦行部門的利呢潤效率變動悉趨勢。同1、召基于產(chǎn)權(quán)特服征的說明付依據(jù)產(chǎn)權(quán)結(jié)昌構(gòu)上的區(qū)別慣，圖1和圖桐2分別描述句了調(diào)整風險涼變量前后不鍵同類別銀行謠利潤效率水擔平的變動，懲表它7穿是對應的數(shù)吩據(jù)說明?？傂绑w上看，樣障本期內(nèi)中國肝銀行業(yè)整體牙利潤效率水困平呈下降之析趨勢，調(diào)整茂風險因素后盼銀行利潤效吃率的變動趨者勢線（包括振銀行總體、炭國有銀行和傅股份制銀行擠三者）表現(xiàn)鮮出了更加劇奴烈的波動，紋但其向下演晴進通道依然突存在；從結(jié)米構(gòu)角度上看堅，兩個模型狀中，國有商顏業(yè)銀行在樣奏本期內(nèi)的利開潤效率水平墨呈上升之勢餓，股份制商捏業(yè)銀行的效鍵率則波動下漠行，但整體步上股份制銀論行的影響主暈導了最終的嬸銀行業(yè)效率諒趨勢線。具預體結(jié)果如下綁：桑第一，運未調(diào)整風險只因素的模型順一中，銀行威業(yè)利潤效率粉水平在樣本旺期內(nèi)呈整體檔波動下行趨葉勢，年均變丈化趨勢為-松0.53%禮，波動幅度誰逐漸平緩，克最劇烈的情勁況出現(xiàn)在1林996年(咸35.34泄%)。按所滑有制特征分陜組，199右4至199霉7年為國有壩制銀行利潤掀效率的調(diào)整抖期，這期間濾其效率水平事增減交錯，晴1998之植后國有銀行銹的利潤效率廉水平則呈現(xiàn)虧單邊上揚的菊變化，增幅瞞最高值出現(xiàn)鏈在1999攻年(114殼.7%)，衫雖然之后的戚2000及慶2001年窗增速有所放態(tài)緩，但20瀉02年以來雨則重新呈現(xiàn)左了強勁的上槽升勢頭（增識長幅度穩(wěn)步根擴大），綜烈合年均變動膚趨勢為27廁.22%；涼與此相對應駐，樣本期內(nèi)盞股份制商業(yè)溪銀行的平均哈利潤效率水陜平在199忍4至199模6年間出現(xiàn)件了一次劇烈腔波動后跌入異了波動下行貌通道，雖然拜在2000轟及2002注年出現(xiàn)了兩巴次回調(diào)（變艘動幅度分別堡為3.93滔%和1.4您4%），但鑄總體的遞減公趨勢仍然未妥變，其樣本翻期內(nèi)的綜合嘴年均變動趨珍勢為-3.涼61%。此臂外，依據(jù)圖成1不難看出以，盡管樣本向期內(nèi)國有銀燥行的利潤效崖率水平低于詞股份制銀行旱，但隨著國泥有銀行效率驚水平的不斷釀提高和股份射制銀行效率糾的逐漸降低翠，在演進過志程中二者的淡效率差距正掙在縮小，一灣增一減之間押中國銀行業(yè)粥的利潤效率繳水平漸漸趨幻同。嬌第二，航調(diào)整風險因猶素后的模型究二中，銀行筑利潤效率水瀉平的整體趨霉勢方向未變框，綜合年均齊變動幅度國御有銀行為1朗4.00%黑，股份制銀敗行為-5.絹00%，所庸有銀行總體太為-2.7姓%，但是銀船行業(yè)效率演悟進過程則呈亂現(xiàn)了更加劇嬌烈的波動狀曾況。如前所雪述，調(diào)整后伍樣本期內(nèi)國吧有商業(yè)銀行童的利潤效率榨水平明顯提濕高，效率最妙低點出現(xiàn)在哭1998年理(丈0.111宜61念)，以此為奧界其效率變據(jù)動情況可劃件為兩階段，塘1994至餅1998年懸國有銀行利疏潤效率水平勾先升后降，由第一階段的瓶效率最高點獅出現(xiàn)在19濫96年(長0.345食00派)，199幟8年后至2石004年視向為第二階段指，期間國有敢銀行利潤效件率演進步入側(cè)一個上升通玩道，雖然在終2001年嶼(-10.撥39%)和圣2003年蛛(-10.漿26%)低經(jīng)歷了兩次殘波動，但其名上升勢頭仍瞇然持續(xù)強勁炎；調(diào)整后股米份制商業(yè)銀肝行利潤效率狐演進趨勢的鬼兩階段性則像更加明顯，半1999年夕(笨0.452巡89尸)可視為二礎者的分界點鬧，第一階段偉中股份制銀瓦行的效率水戀平置于明顯慢的下降通道概，中間在1蟲996年交(扣2.16%確)出現(xiàn)過一大次小幅的調(diào)蝶整性波動，陡但之后仍加固速下滑，1炕999年至短2004年鵲是股份制銀趨行效率演進懷的第二階段寬，該樣本期立間內(nèi)效率變遲動趨勢線成異典型的倒U舉型特征，最兆高點出現(xiàn)在阿2002年漂(縱0.612徐27跟)，并且最增終2004往年效率值突免破了之前的戴最低點(1勝999年)館，達到鍬0.437悄86炒；正像前文陡所提到的，共由于算法上言未考慮資產(chǎn)萬規(guī)模因素之曉影響，在銀鴿行業(yè)整體效封率演進趨勢夢線的決定中挎，股份制銀奸行的影響占臉據(jù)了主導地微位，它們的朗變化特征以格及拐點出現(xiàn)沙也基本相同撿，這里不再纏贅述；最后傻，還有必要蹤強調(diào)的一點窮是，調(diào)整后賣的模型中國宗有銀行的效猶率水平雖然標在整個樣本芒期內(nèi)普遍低肥于股份制銀夠行，但在2府004年這呀一狀況出現(xiàn)跑變化，該年哭度國有銀行洋的效率趨勢婆線自下而上駛突破股份制歇銀行的效率趟趨勢線。省2、罰基于挎風險因素調(diào)或整欺的說明劃依據(jù)調(diào)整風樓險變量前后開，本章采用巖了模型一和帖模型二估算叼銀行利潤效僚率水平，而跨為了能夠進紋一步觀察不喬同風險因素朱的具體影響失，在模型二日的基礎上通潮過單獨考慮蝶個別風險變否量的影響，抓我們又可以蔑得到另外兩敬條效率趨勢言線，即模型滅二（考慮不簽良貸款率）墨和模型二（尸考慮核心資盆產(chǎn)充足率）置，具體效率銜指標的數(shù)據(jù)屈整理參見表藍8臥和表秤9鄉(xiāng)，圖3至圖師6是依據(jù)上醋述不同約束有條件下的效姓率估計結(jié)果輩繪制而得公——礎其中圖3為貸有關(guān)四種情吧況下效率變縮動趨勢的總虎體描述，圖煩4至圖6則壇分別選取不翅同的效率趨輔勢線進行兩丑兩比照。吐首先，圖4亭刻畫了標準脊模型一和模便型二情況下懶銀行利潤效歷率的演進趨枯勢線，通過碑觀察和比較火可知，總體遭上除199偽8及200省1兩年外調(diào)院整前后銀行普利潤效率在通變動方向上做基本吻合，蹄區(qū)別主要在雹于兩條趨勢殃線的波動幅著度之大小異——號具體而言，艇調(diào)整風險變柜量后199分5年的波動拿幅度變小了務，1999臉年和200逮2年的波動性幅度則顯得陶更為劇烈。極其次，19笛98年模型名二的效率趨凝勢線向下突東破了模型一淹趨勢線，1紹999年達食到谷底并于具2001年尾反向再次突優(yōu)破模型一的漿趨勢線而重舌新回到其上諷方，該過程致造成的結(jié)果拉是1998碗至2000嚷三年間的調(diào)輝整風險因素臟后利潤效率桌值（模型二堂）低于調(diào)整封前（模型一巴），這也是母樣本期內(nèi)僅遷有的前者效辨率低于后者遇的情況。結(jié)頓合前面有關(guān)陰產(chǎn)權(quán)問題的嘴討論（圖2襪以及表鹽7驕），一方面鉆我們可由此舒看出風險因蔬素對于中國觸銀行業(yè)（特驗別是國有銀抱行）經(jīng)營效冒率的巨大影姐響，眾所周小知，199祥8和199催9年中國政棄府部門主導凝了兩次有關(guān)紛國有銀行部欠門的重大指“溫解困迷”懲活動奸——陵即1998窩年財政部對恒于國有商業(yè)地銀行的國債睡注資以及1密999年對去于同一部門縫不良資產(chǎn)（端主要是貸款詠）的剝離重糊組，上述兩兇項活動的直榴接后果是使存國有銀行的待不良貸款率粉和資本充足喜率短期內(nèi)獲輛得迅速提高美，1998租至2000普三年間國有肝銀行的利潤客效率情況也贊呈改善之勢羊；另一方面糟，1998碧年的亞洲金倉融危機、監(jiān)眼管對于銀行剃資本充足率絨的關(guān)注（五蜜級分類法的圈試點和推行鋼）以及長期夢的金融管制出仍然令股份背制銀行的利售潤創(chuàng)造能力顧無法釋放，歡效率曲線處熔于下降通道阻中，這種趨票勢在200晝0年有所改旅觀，原因可可以歸結(jié)為金免融危機的影微響在國內(nèi)迅忠速散去，以禍及1998默年以來央行飼持續(xù)的放寬戰(zhàn)利率管制、濁活躍金融市控場的貨幣政垂策取向。綜醋上所述，1小998至2屢000年之殘間的銀行業(yè)踩效率劇烈波萬動，前期的拒下降趨勢主皺要是由股份嘉制商業(yè)銀行乘所主導，國母有銀行的效忙率增長對其元有所沖減，槐后期的回升券則包含了國淘有銀行效率甩提高所帶來翻的貢獻。這一論述可從表7中不同所有制銀行利潤效率的變動趨勢數(shù)據(jù)中得到證明。壟最后，結(jié)合滑圖5與圖6逃觀察圖4和慧圖3，我們木可從中比較渠不同風險變用量對于銀行遙效率變動的緒作用程度。輩通過分析不嗓難看出，樣兼本期內(nèi)不良萄貸款率對銀啦行利潤效率傍水平的影響矩相對較小，既圖5顯示模題型二（考慮店不良貸款率壞）效率曲線辱與模型一效能率曲線基本丹重合，19丙96至20取00年之間削前者效率值若一直低于后獻者，但差距碼不大，其余昨年份的效率材差異則更加指微小。另一病方面，模型工二（考慮核炭心資本充足點率）效率曲得線則與模型辭二（考慮全夾部風險因素目）曲線在演兩進趨勢特征羅上更為接近禾，這說明在謠考慮風險變陶量前后（從食模型一到模精型二）的效泄率曲線變化怪中資本充足報率扮演了更艙加重要的角藝色，發(fā)揮了堵主導作用澆——謝亞洲金融危尊機的爆發(fā)促阿使監(jiān)管部門嚴開始對銀行善的資本充足偽率給予更多脾關(guān)注，而這茂無疑令商業(yè)帳銀行原來的緩以承擔更高衰資產(chǎn)風險為險代價博取利丟潤收益的做翁法受到了限奴制和約束。束五、結(jié)痰窗論寶本章研究以箭中國14家仙主要商業(yè)銀白行1994世至2004疊年的一組數(shù)舍據(jù)為樣本，采利用隨機邊挪界方法研究肅了它們的利蛙潤效率狀況澇和演進趨勢娘。街經(jīng)驗結(jié)果表洽明：1、嶺針對中國銀斥行部門的所徹有制改革措詢施產(chǎn)生了一堅定意義上的繼積極作用麥，樣本期內(nèi)貞股份制銀行蟻的利潤效率產(chǎn)水平普遍好德于同期的國稍有制銀行；矩2、政府學對于國有銀赤行的挽救和續(xù)改造牙活動完（包括大量揉的注資、剝啊離不良資產(chǎn)迷、機構(gòu)調(diào)整梳和人員精簡板等等）圖短期內(nèi)收效括顯著，國有沒銀行利潤效疫率水平在1由998年后同呈總體上升念趨勢，進而躬使股份制銀竭行的效率優(yōu)開勢逐漸弱化美；3、樣本啦期內(nèi)中國銀云行業(yè)整體效田率水平呈平壺緩下降趨勢見，悲盡管隨著整叉體國民經(jīng)濟缸的發(fā)展對于惑多種金融服姐務的需求日奏益高漲，但齒占有巨大資諒源的商業(yè)銀灘行灑部門撈直到目前為米止卻依舊不迎能釋放其所特有的贏利能窗力——隊陳舊的管理本體制、糾過多的管制斬和政府干預嚷限制了這種狀能力的正常省發(fā)揮；花4、風險因膠素對于中國徹銀行部門的鉛利潤創(chuàng)造能刻力影響很大份，引入風險延變量后銀行拔效率水平出情現(xiàn)上調(diào)，表取明面對貢在一個迅速珠成長的市場貧中維持或擴墊大業(yè)務核所蘊含塔的潛在利益榮，中國商業(yè)犁銀行部門依撓然班僅有較小的臂動機去通過駁全面利用手葛中的資源最遞大化其利潤杜，林傳統(tǒng)的獲利并手段往往伴授隨著信貸質(zhì)扎量的下降和裁自身資產(chǎn)被治置于更高的賞風險之中，蚊而相對有限冰的來自市場耐競爭和預算東約束的壓力院顯然還不足錘以促發(fā)這種帆情況的質(zhì)變輝。從另一個側(cè)面，這從另一個側(cè)面，這些也再一次印證了中國銀行業(yè)改革“造血”重于“輸血”、“解禁”優(yōu)于“減負”的事實邏輯（徐傳諶、鄭貴廷、齊樹天，2002）。參考文獻：與遲國泰、孫群秀峰、蘆丹趙，劈2005壇：《中國商日業(yè)銀行成本宋效率實證研鍋究》，《經(jīng)者濟研究》，祝第液6也期。桿李振維疼，鳥2004：棵《覆臺灣商業(yè)銀英行經(jīng)營效率縣分析饑》，專逢甲大學經(jīng)公濟學系碩士竄論文照，7月。重劉琛、宋蔚賓藍，紫2004齊：《基于服SFA丘的中國商業(yè)意銀行效率研灘究》，《金記融研究》，比第提6或期。直劉志新、劉宮琛，捆2004定：《基于新DFA違的中國商業(yè)瞇銀行效率研鉛究》，《數(shù)俘量經(jīng)濟技術(shù)右經(jīng)濟研究》汪，第騾4愚期。鍬錢蓁，但2003氣：《中國商澡業(yè)銀行的效責率研究讓——SFA歌方法分析》貍，《南京社劈會科學（經(jīng)蛋濟學研究）嫂》，第潮1辭期。但魏煜、王麗蝶，傳2000歲：《中國商院業(yè)銀行效率交研究：一種由非參數(shù)的分饞析》，《金哀融研究》，賢第滅3雞期。堅吳福象籮，2005習：《聯(lián)參數(shù)與非參拜數(shù)前沿方法盡在生產(chǎn)率效蠅率測度中的板應用駕》，《數(shù)理享統(tǒng)計與管理多》，第5期牲。搖謝朝華、段胸軍山，遲2005換：《基于筑DEA足方法的我國箱商業(yè)銀行Ｘ怠效率研究》朋，《中國管渠理科學》，任第戒4膠期。促徐傳諶、齊腰樹天，20筐07：《中痕國商業(yè)銀行落X-效率實帖證研究》，拜《經(jīng)濟研究辱》，第3期質(zhì)。簡徐傳諶、鄭奴貴廷、齊樹吸天，沉2002因：《我國商博業(yè)銀行規(guī)模謝經(jīng)濟問題與丑金融改革策雕略透析》，繡《經(jīng)濟研究閥》，第柄10蟻期。替姚樹潔、馮盟根福、姜春蔑霞，掙2004崖：《中國銀那行業(yè)效率的套實證分析》似，《經(jīng)濟研奏究》，第蜻8值期。慎張健華，恭2003唱：《我國商坑業(yè)銀行效率晨研究的豬DEA壓方法及非1997-邊2燦001壤年效率的實亞證分析》，眼《金融研究茄》，第墨3捆期。盞張健華，顛2003牲：《我國商淋業(yè)銀行的Ｘ咽效率分析》丸，《金融研姑究》，第爪6炊期。悉朱南、卓賢叉、董屹，漢2004蛋：《關(guān)于我框國國有商業(yè)統(tǒng)銀行效率的文實證分析與交改革策略》倚，《管理世貞界》，第秘2僚期。劉Aigne結(jié)r,D.罷J.,L厘ovell考,C.A后.K.,旦Schmi創(chuàng)dt,P便.,19光77.F命ormul婦ation成and詠estim皆ation普ofs悶tocha禁stic鋼front卷ierp雞roduc完tion亡funct枯ionm址odels搶,傻Jour密nalo維fEco日nom大etric肉s6,站21-37夾.緩Akhav憤ein,擺J.D.,擾A.N.露Berg僅er,a遼ndD.榮B.Hu瑞mphre驚y匆,199假7娛.破TheE津ffect蒙sof喜Megam赴erger于son嶺Effic眉iency島and啞Price您s:Ev東idenc濤efro鑒maB坡ankP朽rofit伍Func銀tion輪,兄Revi商ewof糖Indu拼stria山lOrg飲aniza卷tion,佛12.浙Balli童ng,M抄.,Li娛erman忍,F.,箱Mull別ineux帖,A.,書2004脅.Fin纏ancia同lMar敘kets稻inCe皂ntral答and千Easte若rnEu贏rope券.Sta仙bilit姓yand即effi企cienc弓yper扭spect鈔ives.雁Rout言ledge貓.嚴Bauer惑,P.,婦Berg賀er,A餡.N.,傲Humph句rey,恨D(zhuǎn).B.,局1993囑.Eff與icien文cyan脖dpro江ducti群vity虜growt洋hin花USba葬nking省,in:霉Frie臥d,H.榴O.,L美ovell渾,C.A摔.K.,課Schmi要dt,S貌.S.(躍Eds.)啦,The長meas敬ureme診ntof墊prod姿uctiv繩eeff梅icien貍cy:t噸echni究ques乖anda屢pplic祝ation暴s,Ox技ford生Unive艇rsity孟Pres座s,38酬6-413榆.后Batte肅se,G內(nèi).E.,出Coel過li,T垃.,19辯88.P問redic肆tion嶺offi服rm-le河velt婆echni日cale領ffici趕encie何swit筆hag瀉enera伐lized爐fron點tier艇produ怪ction律func臟tion線andp陪anel各data,朱Jour德nalo略fEco乓nomet乒rics乘38,3勿87-39遭9.卻Batte陪se,G堪.E.,葵Coel枝li,T際.,19育92.F往ronti飽erPr俘oduct穴ionF營uncti翼ons,改Techn晃ical押Effic驚iency注and恐Panel抵Data轉(zhuǎn):Wit慰hA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