中國上市公司個案診斷

中國上市公司財務危機問題的個案診斷中國人民大學應用統(tǒng)計科學研究中心何曉群何曉群（1954.6-）,男,西安人,現(xiàn)為教育部百所人文社會科學重點研究基地中國人民大學應用統(tǒng)計科學研究中心教授和人民大學統(tǒng)計學系教授,數(shù)理統(tǒng)計教研室主任。中國現(xiàn)場統(tǒng)計研究會常務理事,副秘書長（國家一級學會），兼中華人民共和國國家稅務總局特邀監(jiān)察員。多次參加國際學術會議何曉群（1954.6-）,男,西安人,現(xiàn)為教育部百所人文社會科學重點研究基地中國人民大學應用統(tǒng)計科學研究中心教授和人民大學統(tǒng)計學系教授,數(shù)理統(tǒng)計教研室主任。中國現(xiàn)場統(tǒng)計研究會常務理事,副秘書長（國家一級學會），兼中華人民共和國國家稅務總局特邀監(jiān)察員。多次參加國際學術會議,主持多項國家和省部級及企業(yè)橫向課題研究,發(fā)表數(shù)量經(jīng)濟論文80余篇,主要著作有《回歸分析與經(jīng)濟數(shù)據(jù)建?！?《現(xiàn)代統(tǒng)計分析方法與應用》,《應用回歸分析》,《多變量經(jīng)濟數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析》等。近年來多次接受中央電視臺、北京電視臺、鳳凰衛(wèi)視、光明日報、中國稅務報、北京青年報等媒體采訪。E-mail:黃旭安,女,1979年2月生于浙江,中國人民大學統(tǒng)計學系2000級碩士研究生，研究方向：企業(yè)競爭力分析美國加州大學Riverside分校統(tǒng)計學系(Dept.ofStatistics,UC,Riverside)陳少杰陳少杰,男,1978年12月生于湖北,中國人民大學統(tǒng)計學系碩士,現(xiàn)在美國加州大學Riverside分校統(tǒng)計學系攻讀統(tǒng)計博士，研究方向：多元統(tǒng)計和時間序列分析,Dep陳少杰,男,1978年12月生于湖北,中國人民大學統(tǒng)計學系碩士,現(xiàn)在美國加州大學Riverside分校統(tǒng)計學系攻讀統(tǒng)計博士，研究方向：多元統(tǒng)計和時間序列分析,DepartmentofStatistics,UniversityofCalifornia,Riverside摘要：公司財務危機（Financialdistress）一直是眾多的企業(yè)家、經(jīng)濟學家、管理學家、社會學家以及其他學者關注和研究的一個熱點問題。一個公司特別是上市公司的財務狀況是企業(yè)經(jīng)營者、證券監(jiān)管部門以及投資者所關注的重點。盡管導致企業(yè)走向困境甚至破產(chǎn)有許多的原因，比如管理、政策、市場、生命周期、行業(yè)、地理等，但是最直觀的表現(xiàn)就是企業(yè)的財務方面出現(xiàn)危機。所以，判斷一個公司的運行是否健康，從財務角度進行分析是最便捷也是最有效的方法。本文采用中國大陸A股上市公司的年報數(shù)據(jù)作為分析的依據(jù)，在1998－2001年每年選取一些正常公司與當年出現(xiàn)財務危機的公司（表現(xiàn)為下一年被ST）進行配對，按照行業(yè)類別和規(guī)模大小對ST公司配對正常公司，使用這些公司的“面板數(shù)據(jù)”(paneldata)建立判別模型。（由于我國上市公司幾乎沒有破產(chǎn)的，所以本文認為被證監(jiān)會處以ST(Specialtreatment)的公司即ST公司是存在財務危機的公司。）關鍵詞：MDA技術判別得分一、多元逐步判別分析（MDA）的介紹及建立判別分析在識別一個個體所屬類別的情況下有著廣泛的應用，它適用于被解釋變量是屬性變量而解釋變量是度量變量的情形，如本文中的被解釋變量是ST公司或正常公司就適合用多元判別技術。逐步判別以解釋變量的判別力為基礎，每次進入一個變量到判別函數(shù)中。逐步判別開始是選取一個最有判別力的變量。然后這個變量與其他的解釋變量一一配對，那么與第一個變量一起最能夠提高判別力的變量被選中。第三個及以后的用類似的方式選取。增加新的變量時，如果一些前面選中的變量所包含的關于組差異信息可由后面選中的變量所包含，它們將被剔除。最后，既不能選進新的變量，又不能剔除已有變量。當研究者考慮了相對較多的解釋變量時，逐步法是適用的。本文就是以公司是否被ST作為因變量（ST公司記作1，正常公司記作0），自變量是5組指標（盈利能力、償債能力、資產(chǎn)效率指標、成長和發(fā)展能力和資本結構指標），考慮了較多的解釋變量（見表4），因而選用逐步判別建立判別函數(shù)，并通過Z得分對1998-2000年的上市公司進行個案診斷。通過SPSS軟件計算，最后留在判別函數(shù)中的變量是Y4,A1,C2,D4，判別函數(shù)為。統(tǒng)計上的檢驗都已經(jīng)通過，系數(shù)符號也符合財務會計理論，認為模型可用。有了判別函數(shù)，我們就可以根據(jù)原始變量計算出來的Z得分對上市公司進行判斷分組和個案診斷。判別得分Z值越高，說明該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況越理想。二、個案診斷（一）1998年上市公司財務危機個案診斷先看1998年某些上市公司的判別得分情況（如表1）。表11998年判別得分味股票代碼嗽名稱乞是否封ST自股勿被掏ST師時間時判別得分勺00052翅2瓦ST白云山狂1旺1999喚-4.27磁579足60089技8舅ST鄭百文擱1債1999睜-4.16請169斷00003劑4漫深信泰豐第1潤1999癢-3.67鞋472鴿00050開2幣瓊孩能源能1削1999吃-2.73脖938隱00001阻7懲ST中華Ａ墓1嘆1999悔-2.63明809恰00002鈴9貓深深房Ａ濟0滋-1.68圣637賭00060適3糧威達醫(yī)械續(xù)0扮-1.44菜951桶00000越8節(jié)億安科技孟0包-1.39友214撈60015胖0咽ST重燦機蘆1驗2001跪1.798挪382嫩60074示5彈ST康醉芝賽恐1妻2001有1.772望555瞧60074刻3溫ST幸扛福塑1炮2001浸1.608裳467這里列舉的是一些比較典型的公司的判別情況。判別得分是按照判別Z得分函數(shù)計算得到的判別得分，用于比較各家企業(yè)不同的情況，也可以作為綜合評價之用。從1998年的財務資料來看，前5家公司的判別得分都是非常低的，它們于1999年被處以ST，這是非常合理的，經(jīng)營情況和獲利能力太差會被ST。判別得分這里可以反映一個公司的財務實力和狀況。接下來的6家公司（從深深房到ST幸福）雖然沒有被ST，但是它們的判別得分比較低。而最后3個公司雖然1998年業(yè)績看起來還不錯，但是財務狀況后來惡化，導致2001年被處以ST。1998年深深房利潤總額虧損1000多萬元，凈利潤為虧損10多億元，其財務費用和管理費用都高達上億元，而且主營業(yè)務利潤僅1.7億，1999－2000年該公司的經(jīng)營狀況有所好轉，利潤總額為正，但是其凈利潤仍然為負，說明該公司還未完全擺脫危機。威達醫(yī)械1998－1999連續(xù)兩年稅后利潤為負，可分配利潤為巨額負值，2000年該公司利潤為正，但也只有300多萬元，因此我們認為該公司雖然沒有被ST，其經(jīng)營狀況并沒有好轉。億安科技1998年稅后利潤凈虧損6000多萬元，1999－2000年情況有所好轉，但未分配利潤仍為巨額負數(shù)?？筍T呈重機雖然1攀998年經(jīng)纏營情況還不狡錯，但是1單999-2袋000連續(xù)汪兩年凈利潤閉為負值，被港處以補ST杯，該公司2喘001年經(jīng)債營情況有所趨好轉，主營筋業(yè)務收入有漫大幅增長，瘡并于200垂2年4月撤際消特別處理仍。使ST丹康賽199微8年的經(jīng)營球情況還不錯擦，但是19予99-20塵01年的經(jīng)扣營情況較差筋，凈利潤每吊年都為負值朵，1999礦年凈利潤為琴虧損600輸0多萬元，置2000年悲凈利潤為虧禾損9000畢多萬元，我奏們認為該企玩業(yè)雖然經(jīng)過走上市獲得了襯不少發(fā)展資均金，但是注搏入資金幾年懶其經(jīng)營狀況居并沒有改善樸，2002悅年資產(chǎn)負債福率達到83震.6%，財敬務危機不但先沒有轉好，前反而不斷惡盞化，有退市儀的可能，但考是該公司2惠001年年躁底獲贈兩大酒股東的巨額慌股權，比“俘輸血曉”鳳之舉將對該嗎公司有重大拔影響。聲ST混幸福自19限99年來，您連續(xù)3年虧騰損，目前股君票已暫停上音市。貍（二）19激99年上市并公司財務危賭機個案診斷陸首先給出1掛999年部扒分較典型公哀司的判別情椒況表（見表成2）。父表21兆999年的德判別情況表辛股票代碼繳名稱巷是否稻ST財股暫被莖ST楊時間婚判別得分殖60089壺8侄ST鄭百文亞1納1999四-26.2鳳885援6還00837既PT農(nóng)商社能1翠1998發(fā)-6.47下9區(qū)60083齡3誼PT網(wǎng)耕點掛1碧1999敵-5.47返384嶺60075毛9魯PT瓊華僑撤1夢1999榴-5.41盡081躍00058秧8掌PT粵金曼華1籍1999怠-5.28霸667萬00055販6竭PT南仙洋瓦1較1999辨-4.59地787銀60081曠8霧PT永狀久斧1敲1999耕-3.81舅337錫60068意3秒寧波華聯(lián)熟1驚2000際-2.84勺475明00065詠3拆ST九騰州優(yōu)1窗2000辜-2.57錘822孕00169上6案ST聯(lián)奉益柔1莫2000跳-2.52盾997骨60076展2丑金荔科技絲1出2000猾-2.51懇783戴00001等4腳深華源Ａ當1滿1998須-2.46序698鋤60070瓦3堂ST天味頤猜1壺2001猶-2.35此393夾60062熟5幟PT水仙膏1免1999甘-2.28密509擇60008含3狗PT紅繳光丈1艇1998菊-2.27思776軍00054腹6黃PT吉輕工澆1且2000駛-2.26構444避00051副5俘渝儉鈦白號1逃1998攜-2.07雞484穩(wěn)00050瑞2盲瓊庸能源姿1愿1999劉3.205禍7114可6刻00167笨ST黎淹明廢1件2001系2.185食663妄1999年助判別得分很際低的公司都傭是比較典型儉的出現(xiàn)財務盲問題的公司至。伍鄭百文巨額只虧空背后存補在一系列違趕法犯罪問題應，該公司已翠經(jīng)連續(xù)多年凈虧損，目前關該公司正在驗申請恢復上跟市。丸PT檔網(wǎng)點連續(xù)4拘年虧損，1第998至2假000年出便現(xiàn)巨額虧損浙，凈利潤分襖別虧損1.默4億、1.緊8億和1.睜3億多，資蒸產(chǎn)負債率2慧000年末到期達183痕.54%，捷導致被停牌騰上市，后通豪過資產(chǎn)重組痰和關聯(lián)交易鳴等手段，經(jīng)世營狀況有所濁改善，目前艘正申請復市沿。他水仙電器撞連續(xù)多年虧很損，200抹1年它成為首家退壯市公司窩。毅ST南洋臣經(jīng)過女三年的惡劣隱經(jīng)營，早已遙陷入經(jīng)營停枝頓、資金枯啄竭、債臺高皮筑、瀕臨倒達閉的絕境，請目前已是無茂產(chǎn)可破。從比1999年嶺下半年至今退，公司已發(fā)嗚生訴訟案件比202起，蛛所有資產(chǎn)包鼠括船舶、房膚產(chǎn)、車輛和式其他固定資來產(chǎn)無一不被剛拍賣、變賣銳、抵押。更韻為可怕的是插公司哄違法經(jīng)營悔，弦影響惡劣，渡并且這種影皺響還在不斷武延伸。目前跳公司年報尚千未披露，其箱命運如何還針有待觀察。遼PT贊吉輕工已連歲續(xù)虧損多年倦，目前進行功資產(chǎn)重組，凡公司前景不朵明。襪另外，我們繞看到最后兩好家吳ST位公司的判別含得分比較高厲。本文在這泡里只重點分偉析消ST瓊能源箏。啊ST瓊能源肥公布的20嘗00年業(yè)績丙顯示，公司瞧的凈利潤與旅1999年授沒有大的變嘩化，每股收朋益維持在0銜.23元的食水平。但比帽較各項業(yè)績約指標，就會織發(fā)現(xiàn)在利潤殖平穩(wěn)的背后編存在許多值籍得關注的地獨方。啦首先，仰主營業(yè)務依久然沒有實質(zhì)責性的突破。疼以旅游、金閥融、證券、譽觀光農(nóng)業(yè)等候起家的ST量瓊能源，從厚1996年資開始就出現(xiàn)仍了主業(yè)不穩(wěn)耽定、業(yè)績波扮動大的問題添，加上債務標逐年增多，淋致使公司經(jīng)陷營陷入了困蒜境。199放8年9月海己南潤達實業(yè)洽公司通過受杏讓25.1油6％法人股萬股權而成為奧第一大股東此后，對3億打多元債務進朵行了大規(guī)模勸重組，取得戒了巨大進展洪。但主業(yè)不悲振的現(xiàn)象依粘然沒有得到垃徹底解決，中1999年僑收入僅有2頃19.69雙萬元，是1抬998年的省4.93％土，基本處于齊停頓狀態(tài)。榨2000年愈公司繼續(xù)抓飾緊清理債務宮的同時，全烘年主業(yè)收入雷6200多的萬元，是1科997年以嚷來的最高的金一年，主業(yè)雄利潤更是取嗚得了199牙6年以來的陽最好成績。膚但仔細分析案，主業(yè)收入輔仍然是主要攝來自房地產(chǎn)側，全年達5射846萬元蹄，占全部收所入的95％潔。春其次，寺通過比較可礙以明顯看出乘，無論是主港業(yè)收入，還勵是主業(yè)利潤展，大部分是殲2000年守上半年取得余的素。艱2000年賞上半年ST調(diào)瓊能源的業(yè)疤績曾令人為警之一振，主垮業(yè)收入完成暑了5578內(nèi).2萬元，配每股收益和書凈資產(chǎn)收益芹率比蒙1999年軍同期粉大幅增長，形分別從－0校.03元和癢－14.2撈8％上升到寬0.40元鄰和22.6混2％。而從轟全年業(yè)績看堆，下半年公勸司的主業(yè)收雙入只完成了站635萬元純，肌僅剃占全年收入索的10％左括右。主業(yè)利女潤從上半年遼的2389抖萬元，萎縮裙至全年的1烈566萬元串，顯然是下經(jīng)半年主業(yè)虧該損823萬日元。而且，腿凈利潤也從偶上半年的6脫369萬元扯，急劇下滑貸至3622問萬元。由此勝說明，20愿00年ST下瓊能源尚沒提有走出主業(yè)何經(jīng)營波動大排，利潤不穩(wěn)壽定的困境。征最后，確非經(jīng)常性收刪益仍然是利腫潤的主要來歌源。從19題99年以來怕的業(yè)績看，冒公司一直存接在著凈利潤謎大于主業(yè)利攏潤的不正常系現(xiàn)象。19鴿99年全年僅在主業(yè)虧損爽62萬元的素情況下，凈技利潤高達3旺684萬元蹦。2000吹年上半年凈碎利潤高達6烤369萬元洗，但扣除非候經(jīng)常性損益節(jié)后的凈利潤磨只有184衛(wèi)6萬元。據(jù)計中報，公司森非經(jīng)常性損蒜益來自股權沙轉讓，涉及謹收益達44偷99萬元。獸其中包括與遷Bloom裳Worl注d鑄I哭nc.、中限國南洋進出懇口公司、海溪南華潤石梅恨灣旅游開發(fā)帳公司簽訂了斬一系列股權悶、債權轉讓畏協(xié)議，涉及如金額高達2耕.5億元。堂公司認為，蒸上述轉讓，斗不僅使公司伙擺脫了因石卷梅灣土地閑聰置多年而存洗在的被國家唱無償收回的排風險，而且許在沒有任何姿現(xiàn)金流量的命情況下，解兄決了石梅灣佩這一巨額不劫良資產(chǎn)的問川題。資料來源：中國上市公司資信網(wǎng)聽但是按照最軟近財政部頒眠發(fā)的會計準齡則，上述收們益中以處理崇債務而獲得嗚的部分是不鳳能夠計算為焰利潤的，而皺且這一準則則須追溯調(diào)整敬。伐所以潤，真正追究搖起來，19嶄99年以來慢公司能否維嗚持如此高的縱利潤就值得愁懷疑。由此山可見，經(jīng)過鬧兩年多的資很產(chǎn)與債務重闊組，ST瓊節(jié)能源在財務郊狀況方面得勒到了較大的衣改善，脫掉傾了ST帽子價，但公司步眉入持續(xù)經(jīng)營返尚須時日。漁該公司20遙01年年報情顯示凈利潤價虧損近50寫00萬元，宏保留盈余仍酸虧損近3億行表32斤000年判鎮(zhèn)別情況推股票代碼娃名稱獄是否砌ST皮股雙被從ST升時間竭判別得分挎00065洗3終ST九徑州揪1劇2000黎-12.0駱44有60063哄3岔PT白牽貓居1蝴1998奪-10.3裁882完00000廣3咸PT金田Ａ枝1射2000津-7.82少38志00058趴8牌PT粵金曼總1飾1999碼-7.51謠585罩00053稀5砌ST猴陵王蹈1螞2001淘-7.02僑148放00053翁6充PT閩閩東謀1鍛1999片-5.00太275伯00054口6較PT吉輕工刺1撥2000情-3.77促537脖60076橋2紡金荔科技儉1粱2000違-3.65慎955光60062霉5眾PT水仙矛1過1999格-3.53拍439囑00065致8窮ST海薯洋緒1余2000勸-3.41窄318碌60074朱3獅ST幸訊福春1赤2001遮-3.15架538將00052勻2謙ST白云山玉1初1999則-3.07趣242恐60075鐘9是PT瓊華僑洲1陪1999丸-2.95利966量00001脊5野PT中浩A藥1泥1998徒-2.81改94盞60083氏7材PT農(nóng)商社叨1聞1998拴-2.70捐453備60083兔3鐮PT網(wǎng)鴉點郊1撫1999晌-2.55式395兵60068燦5憂廣船國際煙0哪-2.45鋤582沈60089籠8貓ST鄭百文螺1銷1999蘇-2.44貞361黑00000玩7銷ST達辯聲告1紗2001增-2.09工983贊00003租4擱深信泰豐例1躍1999米5.834匆915客60085大5父PT北言旅解1水1998揮6.647狹636緒60013似7重長江控股邁1直2000鬼6.806床387符60089處2細湖大科教批1占1998鐘28.13速316咱元。由此可答見，資產(chǎn)與稱債務重組雖央然能夠解決救一時的問題憲，但對于公躲司的持續(xù)經(jīng)涼營卻也無能海為力。災（三）20盾00年上市砌公司財務危懇機個案診斷瓜表3列出了妙2000年夜一些上市公些司的判別得調(diào)分情況。孩同樣我們看竹到絕大多數(shù)會判別得分低親的公司都是鳴經(jīng)營情況較零差的英ST恒或者笑PT木公司，這也足符合實際情報況。抄ST場九州因披露續(xù)虛假信息已壘被上訴，而刻且連續(xù)3年尖虧損數(shù)億元拒，目前已暫米停上市，公撿司面臨退市對危險，說明氧了該公司經(jīng)宅營存在極大弓的問題，該爐公司的投資旦者面臨很大腸風險。偉PT謝白貓200廉0年虧損近焦2億元，資骨產(chǎn)負債率高呀達128.融71%，說辦明該公司已飼經(jīng)資不抵債扯，后通過重濁大資產(chǎn)置換快才得以維持外經(jīng)營狀況，銷并且暫停上前市，目前第嫩一季度扭虧不增盈，準備烏恢復上市。昂PT糧金田已經(jīng)連完續(xù)3年發(fā)生厲巨額虧損，正負債遠遠超戒過資產(chǎn)，公認司通過資產(chǎn)濾重組，公司柴2001年姜年報扭虧，走但會計師事繪務所無法對康其報表出具醬審計意見，伐目前正在申艱請恢復上市廁。劣PT遵粵金曼已連卵續(xù)三年虧損言，導致退市捆，開公司方面剖鳳析了連續(xù)三腦年虧損的原殘因些，認為鄰虧損的最主央要原因是運雜作不規(guī)范，涼經(jīng)營管理不魯善。自19惕96年上市悼后，由于法詞人治理結構還不健全，粵輔金曼和控股俗公司實行的瞧是兩塊牌子楚，一套人馬他，連體經(jīng)營綿，因而出現(xiàn)儲了股份公司蹲融資給控股遼公司投資的藝現(xiàn)象，控股捧公司及下屬稠金南公司擠結占了股份公閉司的大量資膨金，其應收合款多達10越多億元。而葛控股公司由喝于投資項目潤虧損而無法頁歸還欠款，鞭造成股份公捉司債務包袱六沉重。ST術猴王嗎把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)宰集中整合后宗包裝上市，疫本是一條富幸有中國特色校的現(xiàn)代企業(yè)學上市之路。葬但是，在上偶市后，ST租猴王不是考拆慮如何建立紋有效的公司庸治理結構，鳳不是按照有舊關法規(guī)規(guī)范嚴行事，而是傳不斷違規(guī)運斤作，最終害纖人害己瘋，該公司被隸處以退市處衫理深。PT速閩閩東連續(xù)傷兩年虧損，豈通過關聯(lián)交板易推進資產(chǎn)血重組，公司軋2001年蝴年報反映扭玩虧增盈，但釋是要徹底改君善經(jīng)營情況慮和公司治理早問題，恐怕竄不是關聯(lián)交公易、資產(chǎn)置豈換等手段可遷以解決的。嚴后面的奸ST努和膨PT膊企業(yè)基本上素都是公司效取益較差，經(jīng)遭營問題較多邊的企業(yè)，這熟里不再一一猛分析。鄉(xiāng)也有幾家榴ST殼公司的判別環(huán)得分較高。否我們分析一怖下其具體情肯況。存深信泰豐的若前身是閘“宋ST透深華寶桿”腥，該公司1謀999年末婦期和200乖0年中期的活每股凈資產(chǎn)鴉都低于1元騰，保留盈余餅有巨額虧損餅，被處以犯ST昆，壇經(jīng)過一年多加時間的兩次喂資產(chǎn)重組，舉深圳市華寶賢（集團）股菊份層告別ST墾。第年報顯示，案2000年餡ST深華寶助主要致力于川徹底改變原袍來的產(chǎn)業(yè)結巖構，剝離不匪良資產(chǎn)，重孤新整合各種房經(jīng)營要素，渡開拓新的利煌潤增長點。緞在公司兩大南股東深國投劉和寶安投資喇管理公司的施大力支持和市幫助下，S繁T深華寶實冷施了第二次耳資產(chǎn)重組，禍剝離了大量溉不良資產(chǎn)，湯凈資產(chǎn)總額絡得到迅速提穗升，資產(chǎn)債燕務結構得到岔明顯改善，敘更重要的是旦通過第二次陡重組，順利行完成了主營君業(yè)務從傳統(tǒng)畢產(chǎn)業(yè)向通訊古產(chǎn)業(yè)的轉型注；同時，通據(jù)過出售資產(chǎn)言取得了25改530.9暢6萬元的利篩潤，該筆投殊資收益占利料潤總額的9虎3.22％堂。從深華寶悅2000年碼財務報表來閉看，主營業(yè)爸務收入較去忍年減少13倡195.6塞萬元，主營墓業(yè)務利潤減緊少3947基.4萬元，逼營業(yè)利潤減右少365.視2萬元，僅疫靠這樣的業(yè)縱績顯然不可專能使每股收壯益大幅增長份，那增長的厲源頭在哪里堤呢？通常，恒ST家族都怠十分善于資諷本運作，深脊華寶可算是給其中的一大汁贏家。財務師報表顯示，上2000年隙度的投資收蛾益高達25筋919.1憲萬元，占利碧潤總額的9賄3.22％叮，一舉使凈君利潤提升到顫了2714掙7.9萬元祥。而在各項則投資收益中拐，股權投資瞇收益又占據(jù)搞了最大一塊直。根據(jù)報表晚附注披露，燕股權轉讓收輩益2755視7.6萬元勁，是全年利纖潤的主要來菊源。構成股注權投資收益守來源的是深傭華寶在20紗00年度進粒行的兩項重剖大資產(chǎn)重組冰。一是分別童將華寶進出嘴口公司和華搜寶（上海）聲房地產(chǎn)公司耕的股權售與胡了深圳國際夫信托投資公秋司和深圳寶斤安區(qū)投資管扶理公司漫，傾即其第一、蒼二大股東，雷從中獲得投鹽資收益共2傭7557.巨6萬元；二隙是通過與第靈一、二大股滑東的資產(chǎn)置篩換以及收購昏行為，獲得舊了泰豐科技摔66.75蘇％和泰豐通波訊全部的股直權。從中我慌們不難看出內(nèi)巨額投資收震益的來源。傅榆PT北旅從毀2000年均10月進行岸全面的資產(chǎn)源重組以來，兵經(jīng)營產(chǎn)業(yè)已閃發(fā)生了根本織改變，公司寒從2000卸底開始贏利短，2001譯年上半年實痛現(xiàn)凈利潤9包95.8萬洗元滾。通過資產(chǎn)拖重組，該公蜓司已種“里脫胎換骨打”瓣，澡PT北旅獲滲得初了辯主營產(chǎn)業(yè)的壺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),手核心競爭力旨將得到加強柄,有利于公揀司的長遠發(fā)磨展阻。該公司2嫁002年4漆月已恢復上涂市。鑄ST愛包裝（現(xiàn)更項名為屑“梁長江控股恥”描）2000少年11月將妙所持四川長綠信紙業(yè)有限難公司40%嗽股權，以4劃800萬元眨的價格轉讓趕給尚未入主榨的潛在大股晌東四川泰港趙集團。由于蕉ST巡包裝按權益濫法核算對四耳川長信紙業(yè)五的塔投資時，已瞧確認了16虎00萬元的層投資損失，樹并將投資成餡本減記為零希，因此，這縮比股權轉讓第使明ST把包裝平添了島4800萬運元的收益，堵占當年利潤結總額162低2萬元的2井95.9%糾，如果剔除松這項收益，蓬ST壓包裝當年將印虧損317炸8萬元。同腐時四川泰港申集團還與押ST精包裝簽定了粗《增予資產(chǎn)筍協(xié)議》，將羨其所持有的傘四川神巖風小景區(qū)旅游公旦司的95%慌的股權無償扛捐贈給材ST勺包裝。這些眠股權評估值景是1894佳3萬元，扣向除6251意萬元的遞延援所得稅以后繭，差額12右692萬元娃確認為資本遙公積。通過搏上述兩項交棗易，巴ST敬包裝如愿以依償?shù)卣袅苏蟂T馳的帽子。邀已連續(xù)兩年隊虧損的石勸葉業(yè)膽（現(xiàn)更名狡“矩湖大科教左”欣）梳2000年才每股收益0穗.0239預，終于摘下甜ST的帽子魄。2000逃年度石勸業(yè)揭進行了較大桌的調(diào)整。首捏先是第一大涌股東易主：轟湖南大學百彼泉集團公司怠通過買“殼菜”達到上市唯的目的，促銅成石勸業(yè)向芝機電、計算揪機等高新技溉術產(chǎn)業(yè)和教飽育培訓領域式轉型。其次者是債務重組廢成功。原公招司第三大股武東所持股權啊劃歸債權單偏位，實現(xiàn)債蔥轉股。公司桶與最大的債箱權人中國長決城資產(chǎn)管理什公司和中國貫華融資產(chǎn)管叫理公司達成喂債務重組協(xié)疲議，得到免綿除借款利息囑和停止計息街及分期還款丙等重大債務撇減讓條件，玻公司的資產(chǎn)