儲能系列二：儲能安全升級引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。券研究報告)儲能系列二：儲能安全升級引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展在儲能安全標準逐漸趨嚴的背景下，溫控和消防系統(tǒng)需求和價值量將顯著本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。券研究報告)儲能系列二：儲能安全升級引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展在儲能安全標準逐漸趨嚴的背景下，溫控和消防系統(tǒng)需求和價值量將顯著爭壁壘有望得到強化。上次建議：大盤走勢電力設(shè)備及新能源指數(shù)滬深300?新國標出臺儲能安全標準趨嚴系統(tǒng)聯(lián)動、精準消防和抑制復(fù)燃構(gòu)成安全系統(tǒng)新要求。?消防系統(tǒng)重構(gòu)有望提升價值量儲能消防系統(tǒng)設(shè)計有望迎來主動預(yù)警、通訊聯(lián)動和多級防控三重升級，進而提升儲能消防系統(tǒng)價值占比。目前普遍應(yīng)用的艙級消防方案在整個儲能系統(tǒng)中的價值占比為1%-3%左右，未來有望向3%-4%拓展，而隨著PACK級方案滲透率逐漸提升，預(yù)計價值占比5%-7%的方案亦有望落地。我們測算得26年儲能消防市場空間可達119.8億元，2022-2026年CAGR為129.8%。40%20%0%-20%-40%2022-03-292022-09-292023-03-29?液冷溫控滲透率提升擴大行業(yè)空間Wh?對系統(tǒng)安全的重視或?qū)⑻岣呒缮谈偁幈趬炯缮淌莾δ馨踩牡谝回熑稳?，通過對管理系統(tǒng)的搭建體現(xiàn)電站整體的安全價值。由于對儲能系統(tǒng)安全性能的要求日漸提升，集成商在技術(shù)、渠道、資金、供應(yīng)鏈管理方面的壁壘有望強化，并且隨著大型獨立儲能電站成商的選擇集中度有望提升。儲能溫控及消防領(lǐng)域相關(guān)標的多為其他相近領(lǐng)域遷移而來，建議關(guān)注其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、供應(yīng)鏈垂直整合能力更強、和大型儲能集成客戶綁定 S00002聯(lián)系人梁豐鑠EPS2023EPE2023ECAGR-2024E2024E22A/E22A/E評級簡稱英維克38.0%買入0.520.781.24422764奧特佳增持0.130.040.07213970-金冠股份122.0%買入0.070.240.422278南都電源買入0.351.981.122168-佳；儲能消防相關(guān)企業(yè)青鳥消防。系統(tǒng)集成商重點推薦技術(shù)儲備深厚、。劇；儲能裝機不及預(yù)期。薦標的青鳥消防1.011.371.7227201628.1%買入同飛股份1.612.664.2251311948.8%買入科華數(shù)據(jù)0.961.542.1542302331.2%買入科陸電子-0.050.190.54-4717-增持數(shù)據(jù)來源：公司公告，iFinD，國聯(lián)證券研究所預(yù)測，股價取2023年03月29日收盤價1、《農(nóng)村能源建設(shè)提速，廣東儲能參與電力市場》2023.03.262、《風電招標高景氣，首屆釩液流電池研討會召193、《2月新能源車銷量回暖，山東配儲嚴格落實》2023.03.12請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1行業(yè)報告行業(yè)深度研究2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明投資聚焦研究背景本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。創(chuàng)新之處1)我們認為不應(yīng)僅根據(jù)國內(nèi)或全球儲能裝機預(yù)期測算儲能溫控和消防行業(yè)的集成商的開拓進展，以研判未來市場空間的增長。壘。核心結(jié)論1)我們預(yù)計2022-2026年大型儲能電站消防系統(tǒng)單位價值量分別為3)我們認為隨著業(yè)主由單純關(guān)注初始投資成本轉(zhuǎn)向?qū)ο到y(tǒng)安全和性能的重視，集中度有望提升。投資建議儲能溫控及消防領(lǐng)域相關(guān)標的多為其他相近領(lǐng)域遷移而來，建議關(guān)注其中傳統(tǒng)；金冠股份、科陸電子、南都電源；建議關(guān)注金盤科技、智光電氣等。3請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。正文目錄 12 圖表目錄 4請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。 圖表54：部分集成商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 29 5請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明Wh..............................................................ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。6請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1儲能安全性能亟待升級1.1儲能安全事故頻發(fā)造成嚴重損失本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。儲能安全事故次數(shù)歐洲10%歐洲10%13%2%20北美2北美24%864韓國46%韓國46%澳洲5%0201720182019202020212022來源：數(shù)字能源網(wǎng)，北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理來源：數(shù)字能源網(wǎng)，北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理來源：北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理故來源：北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理7請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供ybjieshou@郵箱所ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。鋰電池儲能系統(tǒng)火災(zāi)的嚴重性遠遠大于電動汽車電池火災(zāi)。鋰電池儲能系統(tǒng)由1.2鋰電池熱管理難度較大溫8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供ybjieshou@郵箱所有ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。；來源：《鋰離子電池電力儲能系統(tǒng)消防安全現(xiàn)狀分析》李首頂?shù)?，國?lián)證券研究所 最佳。9請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明ybjieshou@eastmoneyybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。的電池材料和密集系統(tǒng)結(jié)構(gòu)加大儲能熱管理難度。由于商業(yè)化儲能鋰離子本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：《儲能鋰離子電站安全防護研究進展》金陽等，《集裝箱儲能系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)的現(xiàn)狀及發(fā)展》朱信龍等，國聯(lián)證券研究所放電倍率/C段鋰電池表面靜置階段鋰電池表面放電階段鋰電池表面的05742.574.9425453862671來源：《不同放電倍率條件下的鋰電池溫度場分析》洪杰等，國聯(lián)證券研究所10請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。1.3郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@國家標準《電化學儲能電站安全規(guī)程》征求意見稿(2021年)地方標準DBT021《北京市儲能電站建設(shè)及運行規(guī)范》江蘇省電網(wǎng)《關(guān)于印發(fā)預(yù)制艙式磷酸鐵鋰電池儲能電站消防技術(shù)措施(試行)》T/CEC373-2020《預(yù)制艙式磷酸鐵鋰電池儲能電站消防技術(shù)規(guī)范》T/CECS10171-2022《預(yù)制式全氟己酮滅火裝置》部門要求國家能源局《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項重點要求(2022年版)(征求意見稿)》來源：北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理11請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明eshou@eastmoneyeshou@eastmoney本本報告僅供ybji來源：《電化學儲能電站安全規(guī)程》，國聯(lián)證券研究所整理ybji策《“十四五”新型儲能發(fā)2022.1展實施方案》池本質(zhì)安全控制、電化學儲能系統(tǒng)安全預(yù)警、系統(tǒng)多級防護料、高效滅火及防復(fù)燃、儲能電站整體安全性設(shè)計等關(guān)鍵《“十四五”新型儲能發(fā)2022.1展實施方案》《加強電化學儲能電站安2022.4》《加強電化學儲能電站安2022.4》《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項重點要求(2022年版)》(征求意見稿)2022.6詳細列舉了防止電化學儲能電站火災(zāi)事故的規(guī)范條例，并且提出了，中大型電化學儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池，不宜選用梯次利數(shù)據(jù)進行安全評估。《電力儲能用鋰離子電2022.7循環(huán)后熱失控性能、循環(huán)后熱失控擴散性能及電池簇安全保護來源：北極星儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理12請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明S郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@AS/NZS5139：列出電池儲能系統(tǒng)(BESSs)的一般安裝和安全要求，其中電池系統(tǒng)安裝本報告僅供ybjieshou@氣體等方面進行了規(guī)范。電池儲能系統(tǒng)安裝所需的防火和防爆保護。它符合國際消防法規(guī)(IFC)和美國國家防火協(xié)會(NFPA)關(guān)于火災(zāi)傳播危險和單個電池儲能系統(tǒng)單元火災(zāi)緩解方法的目標。儲能系統(tǒng)安裝、尺寸、隔離以及滅火和控制系統(tǒng)的要求。針對儲能系EN火災(zāi)探測和火災(zāi)報警系統(tǒng)中使用散射光、透射光或電離操作的來源：《國內(nèi)外電化學儲能產(chǎn)業(yè)消防安全標準對比分析》李建林等，各政府官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理2儲能消防重要程度有望增強2.1消防設(shè)計策略需要升級在不足。目前預(yù)置艙儲能電站火災(zāi)探測報動。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@來源：創(chuàng)為新能源，國聯(lián)證券研究所控設(shè)計分為三個層級：PACK箱體內(nèi)配備滅火系統(tǒng)，發(fā)生電池熱失控甚至出現(xiàn)響的最小化。2)艙級消防：當電池箱體內(nèi)部的火災(zāi)沒有得到有效撲滅，或者出現(xiàn)預(yù)制艙內(nèi)的3)電站級消防：當火災(zāi)蔓延至儲能預(yù)制艙外部，通過防火墻設(shè)計、預(yù)制艙間距式防止事故擴大化，為火災(zāi)救援爭取時間。13請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@來源：青鳥消防，國聯(lián)證券研究所OC動信號會更科學可靠。14請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明15請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明度下傳感器輸出值度下傳感器輸出值高。點點備注式于單一氣體的選擇性檢測的環(huán)境中。本報告僅供ybjieshou@eastmoney.本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。硬件較復(fù)來源：創(chuàng)為新能源，國聯(lián)證券研究所好的持續(xù)冷卻性能。滅火劑類型用量壓力噴放時間起始溫度降到的最低溫度升到150℃時間s286.6℃min39ss7.8℃26.8℃s282.1℃27.1℃282.9℃43.9℃中壓細水霧10L噴頭壓力1.2MPa360s280.1℃56.2℃4min09s282.6℃3℃min4s水噴淋10L噴頭壓力0.1MPa7.5s280.4℃32.7℃2min27s來源：《磷酸鐵鋰電池儲能電站消防技術(shù)與工程應(yīng)用》，國聯(lián)證券研究所試驗結(jié)論說明系統(tǒng)可快速滅電池明火，7min后復(fù)燃(爆燃)系統(tǒng)可快速滅電池明火，3min后復(fù)燃(爆燃)16請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明滅明火后持續(xù)噴射水起火的電池模塊參有較大關(guān)系火系統(tǒng)+滅明火后持續(xù)噴射細火系統(tǒng)+火系統(tǒng)+本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：《磷酸鐵鋰電池儲能本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@；隨著儲能安全領(lǐng)域相關(guān)ybjieshou@來源：青鳥消防，國聯(lián)證券研究所2.3預(yù)計儲能消防市場空間增長迅速129.8%。我們認為，隨著全球范圍內(nèi)儲能裝機高速增長(儲能裝機詳細測算過程見拓展海外集成商客戶加快出海進程。于儲能行業(yè)本身的市場空間增速。17請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明021022E023E024E025E026E25.8儲能裝機預(yù)測28.136.1ybjieshou@海外儲能新增裝機GWh20.529.060.6100.6ybjieshou@46.3郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供本報告僅供21.329.840.3儲能集成商出貨預(yù)測4%40%%%33923.143.624.2345.3.6623.1748.74.5對海外集成商滲透率預(yù)測海外集成商滲透率5%預(yù)測統(tǒng)單位價值量億元/GWh.0%.5%億元/GWh593061億元/GWh46792儲能消防行業(yè)市場空間測算億元.65.7億元71儲能消防市場空間合計億元4.3.22YoY63%05%來源：BNEF，CNESA，青鳥消防公告，國聯(lián)證券研究所測算3儲能溫控價值量有望提升儲能安全是系統(tǒng)性工程，更先進的消防設(shè)計往往與液冷系統(tǒng)相結(jié)合。液冷電池3.1液冷系統(tǒng)更安全且度電成本更低18請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明u@eastmoneyu@eastmoney圖表24：儲能風冷系統(tǒng)示意圖圖表25：儲能液冷系統(tǒng)示意圖本本報告僅供境，國聯(lián)證券研究所ybjiesho液冷系統(tǒng)一般采用乙二醇水溶液作為冷卻劑，冷卻液流經(jīng)集成在電池系統(tǒng)內(nèi)部的液冷板，以降低電池溫度。液冷系統(tǒng)可使電池之間的堆疊更加緊密以提高能量密度；并且具備更強的散熱性能，降低電池溫差，提升一致性水平，降低熱失控風險。液冷技術(shù)此前在SVG、數(shù)據(jù)中心、直流設(shè)備、電動汽車等領(lǐng)域已廣泛使用，在儲能領(lǐng)域的新應(yīng)用也逐步成為市場的主流選擇。ybjiesho圖表26：來源：《Acomparativestudybetweenaircoolingandliquidcoolingthermalmanagementsystemsforahigh-energylithium-ionbatterymodule》(MohsenAkbarzadeh)，國聯(lián)證券研究所來源：《Acomparativestudybetweenaircoolingandliquidcoolingthermalmanagementsystemsforahigh-energylithium-ionbatterymodule》(MohsenAkbarzadeh)，國聯(lián)證券研究所差降低以上的電池使用壽命。19請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明商數(shù)風冷機組ybjieshou@陽光電源系統(tǒng)-10℃較ybjieshou@雙一力-雙一力-本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。源和圖表29：商產(chǎn)品型號額定能量(MWh)寸占地面積(mS)((MWh\mS)35503風冷727629.720186.44科華數(shù)能4460.5KWh4.461629.72STUX44040×1730×3150科華數(shù)能S-R10-P8-48S1P-L280-B44058×2438×2896來源：陽光電源官網(wǎng)，科華數(shù)據(jù)官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所COP本。液冷冷效率更高，同等制冷量條件下的耗電量更低，在環(huán)境溫度分別為35℃和45℃時，可分別較傳統(tǒng)風冷系統(tǒng)提升28%和33%的效率。來源：三花新能源熱管理，國聯(lián)證券研究所其他設(shè)備折舊、人工以及財務(wù)費用等全部成本)。同時，液冷系統(tǒng)中的運動部件較風冷20請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明減少用電成本(元/年)1.60%2.5%2.0%1.5%1.0%21.60%2.5%2.0%1.5%1.0%25000 節(jié)省金額占運營成本比重(包括折舊及財務(wù)費用) 200001.20%1.6%1.4%1.2%控1.2%控1.0%150000.90%15000郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。電電0.8%本報告僅供ybjieshou@eastmoney本報告僅供ybjieshou@10000比比0.6%0.4%0.4%50000.2%00.0%0.0%00.0%1.522.533.541.522.533.54COP(45℃)COP(45℃)來源：三花新能源熱管理，國聯(lián)證券研究所來源：三花新能源熱管理，國聯(lián)證券研究所液冷系統(tǒng)的優(yōu)勢最終體現(xiàn)在降低全生命周期的度電成本。由于儲能溫控設(shè)備在3.2預(yù)計國內(nèi)市場液冷滲透率快速提升，但從全球系統(tǒng)集成龍頭Fluence的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化可以看出液冷50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%12%202115%25%35%45% 2025E2022E2023E2024E來源：GGII，國聯(lián)證券研究所來源：Fluence官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所整理h21請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月1.581.574.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.541.541.541.502022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月1.581.574.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.541.541.541.501.531.481.391.45150公司。單價(億元/GWh,左軸)單價(億元/GWh,左軸)占系統(tǒng)設(shè)備成本的比例(右軸)0.70.60.50.40.30.20.10.021.701.77 3.9% 0.6郵箱所有郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@ 0.3 液冷系統(tǒng)風液冷系統(tǒng)本報告僅供來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條等，國聯(lián)證券研究所整理來源：本報告僅供和技術(shù)實力的液冷方案產(chǎn)品，有望快速提升。產(chǎn)產(chǎn)品特點上市時間20及占地面積；適配多種應(yīng)用場景，實現(xiàn)全生命周期高效收益。BYDCube1282020.8BYDCube1282020.8巢能源鉅·—體化液冷儲能系統(tǒng)2021.4%。HyperL1液冷儲能系2021.4統(tǒng)高效熱管理，系統(tǒng)最高溫度≤35C、溫差≤3C；高安全性，科陸電子2021.5度系統(tǒng)；模塊化設(shè)計，集能源TELOGY峰2021.61500V液冷儲能技術(shù)針對電源側(cè)應(yīng)用場景，具有高度集成、安全可智慧友好的特點。遠景能源智慧液冷儲能產(chǎn)品2021.10上；該液冷儲能產(chǎn)品能夠在氣溫-40C~50C的地區(qū)正常運 22請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2022.5k相比風冷有更長的電池壽命；智能混控系統(tǒng)可實現(xiàn)最大3C2022.5k科華技術(shù)科華S3液冷儲能系統(tǒng)2022.5PACK之間溫差控制在3C以內(nèi)。相較于風冷系統(tǒng)，散科華技術(shù)科華S3液冷儲能系統(tǒng)2022.5u@eastmoneyenterL2022.9失u@eastmoneyenterL2022.9TrinaStorageTrinaStorage本報告僅供ybjiesho來源：GGII，北極星儲能網(wǎng)，各公司官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所本報告僅供ybjiesho單位20212022E2023E2024E2025E2026E儲能裝機預(yù)測28.136其中：用戶側(cè)GWh0.82.15.49.916.325.820.529.0.6219.046.321.329.840.3儲能集成商出貨預(yù)測中國集成商海外市占率24%40%50%55%60%60%中國集成商海外出貨量GWh5.011.630.355.390.9131.423.143.624.2345.3.6623.1748.74.545%% 國內(nèi)用戶側(cè)液冷滲透率0%0%3%5%7%9%%23請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明對海外集成商滲透率預(yù)測海外集成商滲透率0%40%%量預(yù)測風冷系統(tǒng)單位價值量風冷系統(tǒng)單位價值量億元/GWh99887億元/GWh98654儲能溫控行業(yè)市場空間測算ybjieshou@國內(nèi)液冷市場空間億元0.31.24.913.6ybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。國內(nèi)風冷市場空間億元1.33.97.210.8本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。海外液冷市場空間億元2.25.015.230.051.780.9海外風冷市場空間億元1.32.95.58.311.013.0儲能溫控市場空間合計億元.87YoY%來源：BNEF，CNESA，GGII，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國聯(lián)證券研究所測算3.3供應(yīng)鏈垂直整合構(gòu)成核心競爭力明確，需關(guān)注溫控廠商與頭部系統(tǒng)集成商的配套關(guān)系。要客戶業(yè)公司據(jù)中心溫據(jù)中心溫儲能溫控業(yè)務(wù)收入已達約3.37億元。卻設(shè)備公司2020年開始布局儲能溫控業(yè)務(wù)，拓展客戶陽光電時代等展開合作。寧德時代、遠景能源等。子公司空調(diào)國際儲能相關(guān)產(chǎn)品2020年開始向?qū)幍聲r代來源：GGII，國聯(lián)證券研究所液冷系統(tǒng)中價值量最高的環(huán)節(jié)為液冷主機和液冷板。從液冷系統(tǒng)的成本結(jié)構(gòu)來24請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明科創(chuàng)新源其他9%松芝股份2%2%三花智控32%納百川25%銀輪股份科創(chuàng)新源其他9%松芝股份2%2%三花智控32%納百川25%銀輪股份30%輸入電源2%輸入電源2%7%干冷器&蒸發(fā)冷卻器8%管路10%液冷主機57%液冷板16%ybjieshou@郵箱所有ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國聯(lián)證券研究所本報告僅供對于供應(yīng)鏈的垂直整合能力構(gòu)成溫控企業(yè)核心競爭力。由于液冷技術(shù)此前在其本報告僅供來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國聯(lián)證券研究所來源：《純電動汽車動力電池熱管理系統(tǒng)設(shè)計及仿真優(yōu)化》(楊林)，國聯(lián)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國聯(lián)證券研究所溫控產(chǎn)業(yè)鏈本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。4系統(tǒng)集成商競爭壁壘逐漸提高4.1集成商是儲能安全第一責任人由儲能電池、儲能變流器(PCS)、溫控系統(tǒng)、消防系統(tǒng)、升壓系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng) (BMS)、能量管理系統(tǒng)(EMS)和其他諸多設(shè)備集成的復(fù)雜系統(tǒng)。儲能系統(tǒng)集成商變壓器其變壓器消防系統(tǒng)2%1消防系統(tǒng)2%2%液冷溫控5%EMS3%PCS6%電池簇72%來源：BNEF，國聯(lián)證券研究所來源：國聯(lián)證券研究所集成商通過對管理系統(tǒng)的搭建體現(xiàn)儲能的安全價值。集成商的價值不僅是對各25請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。來源：郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@ 來源：索比儲能網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所4.2技術(shù)、渠道、資金構(gòu)筑行業(yè)壁壘對于電池運行狀態(tài)的主動預(yù)警將提高儲能系統(tǒng)集成商的行業(yè)壁壘。對于電池狀現(xiàn)電站智能運維的能力提出了更高的要求。26請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明27請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明報告僅供報告僅供來源：科陸電子官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所本本陽光電源科華數(shù)據(jù)科陸電子Fluence融和元儲中天儲能產(chǎn)品PowerTitanyS3液冷儲能系統(tǒng)y統(tǒng)GridstackS4000集裝箱式系統(tǒng)度-30~50℃-20℃~55℃-20℃~45℃-30℃~45℃-30℃~50℃-20℃~55℃5000m(電池艙(>3000m降額)<5000m000m(2000m級IP54IP54IP54IP55IP54或定制IP54來源：各公司官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所級，是系統(tǒng)集成商的重要競爭要素。陽光電源科華數(shù)據(jù)海博思創(chuàng)Fluence產(chǎn)品anS3液冷儲能系統(tǒng)perACstack·電芯健康A(chǔ)I監(jiān)測，BMS、消防、集裝箱系病態(tài)電芯提前預(yù)警；統(tǒng)、儲能電站實現(xiàn)全方·微秒級可靠分斷，降安全可靠位安全設(shè)計；低75%短路電流；·BMS+簇級控制器實現(xiàn)·電氣艙、電池艙隔開智能功率控制及調(diào)度，放置，防止熱失控蔓延實現(xiàn)電池簇單元主動均·IP67雙層阻燃防爆準，如UL9540,UL9540A和設(shè)計，PACK級定向消IEC標準，與領(lǐng)先的供應(yīng)商合作，并對所有硬件組件和·中心對稱布置設(shè)子系統(tǒng)進行嚴格的資格認計，液冷機組互為備證。份·FluenceCube配備了全面28請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明應(yīng)和雙重保護；續(xù)監(jiān)控、檢測、隔離并提醒操作統(tǒng)設(shè)備郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。動消防郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。動消防本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@循環(huán)壽命及充放電容量命有效延長能高效纜期預(yù)警；效管理策控并提供對項目的控制；能夠優(yōu)化系統(tǒng)性能，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化換及系統(tǒng)增補擴人工補液工作；人工巡檢次數(shù)20%，節(jié)約運營成本需求數(shù)據(jù)分析及可視化管告警預(yù)防準備，系統(tǒng)易維護、易安裝來源：各公司官網(wǎng)，國聯(lián)證券研究所后續(xù)更高的競爭壁壘。29請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明7,0002022年已完成招標的儲能業(yè)主及招標規(guī)模(MWh)7,0006,0005,0004,0003,0002,000本報告僅供郵箱所本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@來源：儲能與電力市場，國聯(lián)證券研究所圖表54：部分集成商應(yīng) 科華數(shù)據(jù)Fluence陽光電源南都電源科陸電子2018201920202021 科華數(shù)據(jù)Fluence陽光電源南都電源科陸電子300120%250100%80%60%80%60%40%20%0%5000500201720182019202020212022Q1-3陽光電源科華數(shù)據(jù)科陸電子南都電源來源：Wind，國聯(lián)證券研究所4.3集成商集中度有望提升儲能的裝30請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月儲能中標功率規(guī)模(MW)儲能中標能量規(guī)模(MWh)9000800070006000500040003000200010000新能源配儲46%項目數(shù)量儲能功率(MW)儲能容量(MWh)應(yīng)應(yīng)用場景新能源配儲、工業(yè)能能能42513295135060651441514302陜西1720004000集中共享儲能郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。34能本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@4156200享儲能70760能、儲熱發(fā)電5.5.6產(chǎn)業(yè)園622223.553807.6來源：CNESA，國聯(lián)證券研究所h。用用戶側(cè)及其他%獨立及共享儲能44%電網(wǎng)側(cè)9%來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條，國聯(lián)證券研究所來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條，國聯(lián)證券研究所賃、容量補償和輔助服務(wù)收益為獨立儲能主要收益來源。31請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供@eastmoney本報告僅供@eastmoney來源：國聯(lián)證券研究所使用，未經(jīng)許不得外傳。ybjieshou的調(diào)峰服務(wù)補償價格為0.8元/千瓦時，年調(diào)用次使用，未經(jīng)許不得外傳。ybjieshou郵箱所有人郵箱所有人輔助服務(wù)輔助服務(wù)次調(diào)頻輔助服務(wù)現(xiàn)貨市場輔助服務(wù)輔助服務(wù)次調(diào)頻輔助服務(wù)現(xiàn)貨市場容量補償容量市場容量租賃√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√國聯(lián)證券研究所2022年山東2小時儲能系統(tǒng)參與現(xiàn)貨市場，全年理想情況下可獲得價差水平為整體仍較為分散，需要運營方具備更精細的電價預(yù)測及運營管理能力以獲得較高的套。的推進會更加迅速。32請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明最低價次數(shù)最高價次數(shù)180160140郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@eastmoneyybjieshou@806040200本報告僅供1234567891011121314151617181920212223本報告僅供來源：儲能與電力市場，國聯(lián)證券研究所儲h1.41元/Wh，而新能源配儲最低報價為1.29元/Wh，反應(yīng)出部分項目存在低價競爭21.821.81.61.41.2 0.80.60.40.201.76700001.761.6611.661.611.581.471.581.471.461.4141.411.293000002000001000000新能源配儲獨立及共享儲能電網(wǎng)側(cè)用戶側(cè)來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條，國聯(lián)證券研究所來源：百川盈孚，國聯(lián)證券研究所發(fā)商10GWh，對于供應(yīng)商的選擇相對集中；據(jù)我們不完全統(tǒng)計，相較于主要作為并網(wǎng)路統(tǒng)集成商的集中度有望提升。33請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明u@eastmoneyu@eastmoney規(guī)模入圍企海博光遠景智光科華南瑞電工中車株招標人標段(MWh)業(yè)數(shù)量思創(chuàng)電源比亞迪平高欣旺達能源儲能數(shù)據(jù)繼保時代洲所中核匯能風冷系統(tǒng)27007√√√√√√√√液冷系統(tǒng)18007√√√√√√√√本報告僅供√√√6008004004001502100100015066997996華電√√√液冷系統(tǒng)√√√√√中石油√√√√√本報告僅供√√√6008004004001502100100015066997996華電√√√液冷系統(tǒng)√√√√√中石油√√√√√風冷系統(tǒng)中電工程√√√√√√√河北光伏英利2708配套工程√√√√√√√√√中能建√√√來源：儲能與電力市場，國聯(lián)證券研究所ybjiesho5ybjiesho冠股份、科陸電子、南都電源、陽光電源；建議關(guān)注金盤科技、智光電氣等。比公司估值表代碼簡稱總市值(億元)歸母凈利潤(億元)PE(倍)2022A/E2023E2024E2022A/E2023E2024E儲能消防002960.SZ青鳥消防*153.515.707.769.742720300902.SZ國安達43.400.460.941.63954627儲能溫控002837.SZ英維克*143.902.253.435.43644227300990.SZ同飛股份*76.561.512.493.955131300499.SZ高瀾股份41.261.791.321.83233123301018.SZ申菱環(huán)境96.392.303.484.87422820002239.SZ奧特佳*88.221.262.254.18703921002050.SZ三花智控924.6524.8930.4537.46373025002454.SZ松芝股份45.070.811.722.575626系統(tǒng)集成002335.SZ科華數(shù)據(jù)*29.50423023300510.SZ金冠股份*44.250.572.023.467822002121.SZ科陸電子*126.47-0.672.717SZ南都電源*203.502.999.6517.116821300274.SZ陽光電源*1544.1534.5057.7787.1245271834請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明002169.SZ688676.SH智光電氣63.500.411.042.491556126金盤科技146.892.815.088.115229來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價；標記*公司的盈利預(yù)測來自國聯(lián)證券研究所，其他公司盈利預(yù)測為iFind機構(gòu)一致預(yù)測5.1青鳥消防：儲能消防先發(fā)優(yōu)勢明顯本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。S02123E46026.03%25.05%20.86%22.48%EBITDA(百萬元)68275991211421400歸母凈利潤(百萬元)增長率(%)23.21%%25.55%23.03%42.12市盈率(P/E)29.026.9市凈率(P/B).1A24.7來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價5.2英維克：充分受益于儲能及數(shù)據(jù)基建高景氣35請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。列車空調(diào)四大業(yè)務(wù)模塊，本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。示：政策落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粌δ苎b機不及預(yù)期。圖表66：英維克盈利預(yù)測02022E285527.35%.82%23.66%40.33%562432歸母凈利潤(百萬元)55增長率(%)1%.50%.23%2729市盈率(P/E).941.926.5市凈率(P/B)A25.049.60623.2來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價5.3同飛股份：工業(yè)溫控領(lǐng)先企業(yè)積極拓展儲能業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的主要下游行業(yè)為數(shù)控裝備(包括數(shù)控機床、36請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明跨國公司達成在歐洲的合作契機，促進產(chǎn)品出海。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。示：政策落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；儲能裝機不及預(yù)期。02022E4446.28%.46%.68%.32%44.69%1歸母凈利潤(百萬元)9增長率(%)8.46%.84%25.67%4.91%.92%2.664.22市盈率(P/E).5.903市凈率(P/B)A49.89921.5來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價5.4奧特佳：寧德時代儲能溫控重要供貨商。終端客戶的儲能熱管理業(yè)務(wù)，取得了明顯成效。、吉利、比亞迪等知名廠商。公司電動壓縮機訂單飽滿，預(yù)計23基礎(chǔ)向大眾汽車在其他國家的工廠供貨。EPS37請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明02002122E營業(yè)收入(百萬元)3727137.85%22.26%37.20%27.07%郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。3ybjieshou@eastmoneyybjieshou@445本報告僅供歸母凈利潤(百萬元本報告僅供2965418增長率(%)-390.29%.79%39%.74%-0.09-0.04473市盈率(P/E)9.85.9221.1市凈率(P/B)A029.021.7來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價5.5科華數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)中心+儲能業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動能源業(yè)務(wù)作為公司重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)取得了快速增長。公司PCS產(chǎn)品獲海外多國認證，rkitPCSS38請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明示：儲能裝機不及預(yù)期；海外政策風險；儲能行業(yè)競爭加劇。020021022E023E024E營業(yè)收入(百萬元)4168486661238922118997.71%16.75%25.85%45.71%33.36%ybjieshou@EBITDA611686885ybjieshou@歸母凈利潤(百萬元)382439441710991本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。.34%9%1.00%.56%3562.15市盈率(P/E)149.749.4722.0市凈率(P/B)4.5A20.428.827.320.3來源：iFind，國聯(lián)證券研究所注：股價為2023.03.29收盤價5.6金冠股份：優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型儲能網(wǎng)業(yè)務(wù)緊跟“十四五”規(guī)劃新型電力系統(tǒng)建設(shè)浪潮，2023年電網(wǎng)投資大年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望充分受益。國家電網(wǎng)董事長辛保安在助力后續(xù)大儲項目開發(fā)。020023E46427.31%46975.79%22.65% 8 39請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明歸母凈利潤(百萬元)563257202346增長率(%)104.67%-43.77%80.95%252.47%71.61%EPS(元/股)0.070.040.070.240.42市盈率(P/E)78.7140.077.321.912.8市凈率(P/B)1.71.71.71.51.4EV/EBITDA