住房按揭貸款提前償付風(fēng)險及其期權(quán)對策探討

住房按揭貸款提前償付風(fēng)險及其期權(quán)對策探討第2頁3.提前償付風(fēng)險之期權(quán)解決辦法;住房按揭貸款的提前償還給銀行帶來了風(fēng)險，造成了損失。在國外，住房按揭貸款的提前償還已被作為主動違約的一種重要形式來對待，其風(fēng)險防范問題也一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點。1995;年Kau;和Keenan;在主動違約的研究領(lǐng)域創(chuàng)造性地引入了期權(quán)方法；;Schwartz;和Torous;(1993);從實踐的角度分析停止付款的同時也放棄了提前償付期權(quán)問題,;并度量了這一過程的損失；近年來,YonghengDeng;和Q;uigley;結(jié)合停止償付和提前付款的研究,;建立了人們決定是否違約的非理性定價模型,;得出了一些有價值的結(jié)論。[2];國外銀行在實踐中多采取征收“貸款手續(xù)費〞或違約金的辦法來防范提前償付風(fēng)險。[3];而當(dāng)前國內(nèi)也只有少數(shù)銀行采取了象征性的收取很小比例的違約金或罰款的應(yīng)對措施，大多數(shù)銀行還束手無策，聽任客戶提前償還，遠(yuǎn)未形成一套明確的風(fēng)險防范機(jī)制，當(dāng)然這與現(xiàn)行法規(guī)內(nèi)容在這方面的空白與矛盾也是分不開的。;銀行收取違約金或罰款都是被動防范提前償付風(fēng)險，銀行要根據(jù)客戶的不同情況和提前償付的不同方式為每個提前償付客戶確定不同的違約金或罰款比例，這就增加了銀行的服務(wù)量，產(chǎn)生額外服務(wù)成本損失；同時，客戶往往傾向于把銀行收取違約金或罰款看作一種不友好的做法，這會使銀行無意中得罪了部分客戶，這無形中也會形成銀行的一種損失。假如銀行通過期權(quán)交易所或其他中介機(jī)構(gòu)向外發(fā)行一種美式“提前償付期權(quán)〞，使購買這種期權(quán)合約的客戶具有在合到期前的任一月份提前償付的權(quán)利，而沒有購買提前償付期權(quán)合約的客戶將不允許提前償付，那末銀行對提前償付風(fēng)險的防范就可以由被動變?yōu)橹鲃?，把風(fēng)險向二級市場的眾多投資者轉(zhuǎn)移分散。3.1;提前償付期權(quán)發(fā)行價格的確定期權(quán)的價格也稱為權(quán)利金，是期權(quán)買方為獲取權(quán)利而向賣方支付的費用。期權(quán)的價格主要由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成，內(nèi)涵價值是期權(quán)買方立即履行合約時可獲得的收益，時間價值對于期權(quán)賣方來說放映了期權(quán)交易期間內(nèi)的時間風(fēng)險，對于買方來說反映了期權(quán)內(nèi)涵價值在未來增值的可能性。[4]對于提前償付期權(quán)而言，其內(nèi)涵價值即是買方〔提前償付客戶〕立即履行合約〔即進(jìn)行提前償付〕時因利息的節(jié)省而獲得的收益，同時這也正是此時銀行的利息損失；其時間價值是由于未來利率上升而使提前償付客戶獲得的內(nèi)涵價值增值的可能性，即提前償付使可節(jié)省利息增加的可能性，當(dāng)然這又是銀行利息損失增加的可能性。銀行發(fā)行提前償付期權(quán)是為了防范提前償付所帶來的風(fēng)險，所以理論上講提前償付期權(quán)的發(fā)行價格;應(yīng)可以彌補(bǔ)因提前償付而帶給銀行的成本總和，即應(yīng)該包括利息成本〔內(nèi)涵價值〕、時間成本、服務(wù)成本以及管理成本，即：;=;利息成本〔內(nèi)涵價值〕;+;時間價值;+;服務(wù)成本;+;管理成本;=;+;+;+;前面已經(jīng)討論了利息成本〔內(nèi)涵價值〕;、服務(wù)成本;以及管理成本;的值的確定。時間價值;的值可以由銀行根據(jù)對未來利率變動的預(yù)期來大致確定。銀行應(yīng)根據(jù)其住房按揭貸款客戶總數(shù)的一定比例來發(fā)行提前償付期權(quán)，并且其實際發(fā)行價格;可以為前面理論發(fā)行價格;的某一百分比，因為理論發(fā)行價格;是大于提前償付期權(quán)的內(nèi)涵價值;也即期權(quán)買方的利息節(jié)約額的，這將不利于期權(quán)合約的發(fā)行，而調(diào)整后的實際發(fā)行價格;會更接近內(nèi)涵價值;，這就會更利于發(fā)行。實際上，購買提前償付期權(quán)合約的主體除了的確需要提前償付貸款的客戶外，還有投資者和投機(jī)者，所以就會有部分合約不會被履約，不被履約的合約就不會帶給銀行各種成本損失，那末這部分合約的發(fā)行收入將成為銀行的收益，這部分收益就可以用來彌補(bǔ)銀行因?qū)嶋H發(fā)行價格低于理論發(fā)行價格而產(chǎn)生的損失。銀行可借助方法并結(jié)合經(jīng)驗判斷來大致確定不會被履約合約的比例，進(jìn)而據(jù)此確定實際發(fā)行價格;應(yīng)占理論發(fā)行價格;的百分比。由于客戶提前償付的數(shù)額通常為1萬元、1千元的整數(shù)倍或者是二者整數(shù)倍的組合，所以應(yīng)發(fā)行分別可以提前償還1萬元和1千元的兩種合約，以滿足不同的買方需求。如某客戶要提前償還8萬5千元，他就可以買8份每份可以提前償還1萬元的合約和5份每份可以提前償還1千元的合約。3.2提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期和發(fā)行方式一般住房按揭貸款的最長期限為20年即240月，銀行可以根據(jù)以往數(shù)據(jù)并結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢等各種因素大致確定較多客戶提前還款最早會在哪個月份發(fā)生，假如該月份是貸款合同簽定后的第;月，那末就應(yīng)該把240-;作為提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期，也就是說客戶可以在提前還款月數(shù)小于240-;的時間段內(nèi)的任一時點進(jìn)行住房按揭貸款的提前償還。銀行可以在每年初發(fā)行存續(xù)期為240-;個月，但存續(xù)期分別從一年中的不同月份開始計算的期權(quán)合約，以滿足客戶的不同需求，當(dāng)然存續(xù)期起算月份不同的合約的發(fā)行價格應(yīng)根據(jù)本年度預(yù)期利率的波動情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。需要發(fā)行從不同月份開始計算存續(xù)期的合約是因為，假如每年初發(fā)行的和約的存續(xù)期起算月份都是某個月份，如都為1月份，那末欲在5月份提前償還且其提前償還期恰為240-;的客戶就買不到滿足他需要的合約。只有發(fā)行存續(xù)期起算月份分別為一年中的任一月份的合約〔當(dāng)然也可以每月初都發(fā)行存續(xù)期從本月起算的合約，但這會增加發(fā)行成本〕，才可以滿足各種不同情況客戶的需求。例如，當(dāng);=36，即貸款期限為20年的客戶最早可以提前17年償還，某客戶的貸款期限為2005年6月—2025年6月，但他想在2008年6月提前17年償還，則他可以購買2008年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且存續(xù)期從2008年6月開始計算的提前償付期權(quán)合約；再如，某客戶貸款期限為2005年3月—2020年3月，即15年，但他想在2012年7月提前7年8個月償還，則他此時可以購買2003年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且從2003年3月開始計算存續(xù)期的期權(quán)合約。3.3;提前償付期權(quán)合約的流通和轉(zhuǎn)讓提前償付期權(quán)合約的購買者可以是確實需要提前償付的貸款人，也可以是投資者和投機(jī)者，這些主體的共同參與將形成提前償付期權(quán)合約可以進(jìn)行流通和轉(zhuǎn)讓的二級市場，也正是由于二級市場的存在，讓銀行可以把提前償付風(fēng)險轉(zhuǎn)移分散給眾多的投資者。[5]投資者和投機(jī)者購買提前償付期權(quán)是為了在二級市場上轉(zhuǎn)讓出去以獲取價差收益。因為提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期較長，在合約存續(xù)期內(nèi)影響合約內(nèi)涵價值的主要因素利率以及合約的供求關(guān)系等其他因素的變化都將使期權(quán)合約的價格發(fā)生波動，但不同主體對于未來的不同預(yù)期將促使交易的產(chǎn)生。如某投資者預(yù)期未來貸款利率將上升，提前償付期權(quán)合約的內(nèi)涵價值將增加，則期權(quán)合約的需求將會由于提前還款者的增加而增加，這時他將買進(jìn)期權(quán)合約，待日后如果期權(quán)合約價格果真上升，他將會賣出合約獲利。同一份合約在其存續(xù)期內(nèi)可以不停的流通轉(zhuǎn)讓，也正是這樣才使得提前償還貸款者可以買到不同提前還款期的合約，但一旦被履約合約就會退出流通領(lǐng)域。4.結(jié)束語在我們國家的住房按揭貸款市場中,;提前償還當(dāng)前似乎還沒有跟風(fēng)險聯(lián)系起來，出于對維護(hù)自身美譽(yù)的考慮，銀行往往默認(rèn)提前償還貸款的合法性，而不愿“得罪〞客戶，獨自承擔(dān)風(fēng)險。但隨著外資銀行全面進(jìn)入我們國家市場期限的臨近和我們國家人民幣利率市場化改革進(jìn)程的加快，國內(nèi)銀行業(yè)在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)媾R越來越激烈的競爭和更大的風(fēng)險，使得國內(nèi)銀行必須加強(qiáng)各種風(fēng)險管理，不可再忽視客戶提前償付帶來的風(fēng)險，同時這也促使監(jiān)管當(dāng)局從法律法規(guī)層面更加明確介定提前償付的違約性，并制定更加有效的應(yīng)對措施。同時，我們國家金融市場的快速發(fā)展、金融監(jiān)管水平的不斷提高、市場的逐步規(guī)范以及人們對投資工具需求的增長，都將為“提前償付期權(quán)〞的出現(xiàn)創(chuàng)造條件。;;;以下為參考文獻(xiàn)：[1];施錫銓;,張淼.;我們國家住房抵押貸款提前還款的博弈分析[J].;財經(jīng)研究,;2002,(10).[2]凌常峰,張紅.個人住房按揭貸款提前償付風(fēng)險問題研究[J].;中國房地產(chǎn)金融,2002,(10).[3]Hull,;