歐盟FuelEU Maritime臨時(shí)協(xié)議達(dá)成達(dá)飛切入汽車船市場(chǎng)

一、行情綜述：航運(yùn)港口板塊漲跌不一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：航運(yùn)港口板塊小幅波動(dòng)從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（3月20日3月4日）交運(yùn)板塊小幅下跌。本周航運(yùn)塊下跌0.80%、港口板塊下跌2.47%。圖表：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深30的超額收益，本3月20日3月24日中谷物流、德新科技和ST萬(wàn)林領(lǐng)漲漲幅分別為6.2%4.7%和4.5%錦州港密爾克衛(wèi)和天順股份本周跌幅分別為16.716.1和14.8本周航運(yùn)港口板塊招商港口和中遠(yuǎn)?？胤謩e上漲4.3%和2.2%，錦州港和連云港分別下跌16.7%和10.8%。圖表：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：） 圖表：航運(yùn)港口板塊漲跌幅股票排名前（單位）1 3 1 3 7 2 8 345

， ，圖表：航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅P（T）PBE/BTA渤海輪渡617.H3.602%06%2.7097814招商輪船682.H5824.%2.4%964177975中遠(yuǎn)海能606.H5061.%1.6%134214海峽股份030.Z1952.%60%8.43302.7中遠(yuǎn)?？?99.H149021%1.0%154097航運(yùn)中遠(yuǎn)海發(fā)686.H2871.%57%597120882中遠(yuǎn)海特648.H1574.%1.9%2.41381.6長(zhǎng)航鳳凰050.Z3.12.%30%4.96172.5招商南油695.H1723.%2.%1.62691.1中國(guó)外運(yùn)658.H2682.%85%728091367寧波海運(yùn)678.H4.93.%13%1.9117534錦州港610.H6.0167%0.%191106163重慶港九629.H5.24.%80%3.9090140廈門港務(wù)095.Z5.63.%31%2.5117696廣州港628.H2335.%1.%1.5121976南京港000.Z3.75.%2.%2.1115989上港集團(tuán)608.H12270.%39%744114651秦港股份636.H1892.%69%1.7096604寧波港608.H7091.%19%1.5099789港口唐山港青島港600.H628.H1493712.%1.%1.7%90%1.0916098109379458日照港607.H8.03.%31%1.2066798珠海港057.Z5.81.%26%11101834北部灣港052.Z1672.%40%1.2109843恒基達(dá)鑫042.Z2.40.%25%2.1160175天津港677.H1232.%29%1.0068460招商港口082.Z31843%1.6%1.0078536遼港股份680.H3911.%06%2.2102774連云港608.H5.7107%4.%3.11381.4，注：數(shù)據(jù)均來(lái)源于，均為客觀數(shù)據(jù)港股及海外市場(chǎng)：航運(yùn)整體小幅回升本周3月20日3月24日）港股及海外市場(chǎng)航運(yùn)板塊整體小幅回升。集運(yùn)板塊東方海外國(guó)際上漲幅度較大達(dá)12.3%其他標(biāo)的小幅波動(dòng)整體基本穩(wěn)定干散貨板塊中SRBUK上漲4.2%太平洋航運(yùn)下跌3.6%。油運(yùn)板塊中北歐美國(guó)油輪TEEKY和TEEKYNKES分別上漲9.8%9.7%和6.0%招商輪船下跌4.1%。NG板塊中FEXNG上漲5.2%PG板塊中DORIANPG上漲5.8%郵輪板塊中嘉年華郵（CANIAL）上漲8.0%。箱船租賃板塊整體穩(wěn)定。圖表：航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅P（T） PB E/BTAMOERMERB07.L4421.%1.%143063073赫伯羅特H.DF5981.%6.%301184095中遠(yuǎn)?？?99.H20122%1.%153082190中遠(yuǎn)海（H股）19.K20131%1.%109058190長(zhǎng)榮海運(yùn)23.W2440.%1.%109062017東方海國(guó)際06.K1621.%67%127094026日本郵船集運(yùn)萬(wàn)海91.T25.W1846.90.%22%63%12%136222070088658087陽(yáng)明海運(yùn)29.W5.31.%2.%124065海豐國(guó)際18.K5.22.%3.%292267279商船三井94.T9.30.%65%1340661.1現(xiàn)代商船020.S7.31.%33%098048005以星綜航運(yùn)ZM.N2.33.%3.%060047042美森M.N2.11.%4.%222094162tasCp.C.N4.905%26%955106682達(dá)那俄（nas）C.N1.812%10%156042174Cstaae箱船租賃hpinnceCRE.N.N1411.313%18%03%30%286753052118412842環(huán)球租公司S.N6511.%1.%235067320中船租賃37.K1.61.%1.%4730731.8TRBUCRRERSB.O2.242%1.%389109396干散貨 太平洋運(yùn)23.K2.23.%2.%290103181金海洋團(tuán)O.O1.528%15%475099485招商輪船682.H8.84.%2.%963177836中遠(yuǎn)海能606.H8.91.%1.%214中遠(yuǎn)海能18.K8.90.%4.%116ERVER.N3.330%0.%1.0155949油運(yùn) cpioN.N3.010%18%485135529前線海運(yùn)R.N3.026%4.%759160788EETNERSN.N1.160%4.%683138414北歐美油輪.N84498%3.%8.61561.2EEYT.N62397%3.%721100385OR海運(yùn)NGEXNGN.ON.N2.83.506%52%10%31%2529130871912.8150PG RNPGP.N83458%1.%707100668嘉年華輪（CRV）CC.N12780%1.%164郵輪 RCRBBENRC.N1581.%2.%54131挪威游控股C.N5.30.%23%7.2Bloomberg，Wind，注：中遠(yuǎn)海控、東方海外國(guó)際、海豐國(guó)際EV/EBITDA指標(biāo)為測(cè)算二、PMI指數(shù)：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和興經(jīng)濟(jì)體MI持續(xù)上升2.1發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)與非制造業(yè)I持續(xù)擴(kuò)張2023年1月30日國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布最新一《世界經(jīng)濟(jì)展望更新報(bào)告顯示預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.9%預(yù)計(jì)224年將升至3.1%這一預(yù)期比2022年0《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中的預(yù)測(cè)值提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告指出，新冠疫情在中國(guó)的快速蔓延抑制了2022年的增長(zhǎng)，但最近的快速重新開放為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的迅速反彈鋪平了道路報(bào)告將2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從此前的4.4%上調(diào)至5.2%在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩將更加明顯，從去年的2.7%下降到今明兩年的1.2%和.4%。九成的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很可能會(huì)遭遇經(jīng)濟(jì)減速。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將在223年放緩至14%。在歐元區(qū)，盡管有跡象表明其對(duì)能源危機(jī)展現(xiàn)了韌性，且今年適逢暖冬加之財(cái)政給予了慷慨支持，但其處境仍然更加艱難。鑒于歐央行收緊了貨幣政策以及進(jìn)口能源價(jià)格上漲導(dǎo)致了負(fù)面貿(mào)易條件沖擊預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速將觸底為07%新興市場(chǎng)和展中經(jīng)濟(jì)體作為一個(gè)整體已經(jīng)觸底反彈，預(yù)計(jì)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將小幅回升至%和4.2%。美國(guó)3月Marit制造業(yè)MI初值為9.創(chuàng)02年10月以來(lái)新高預(yù)期4前值473美國(guó)3月Marit服務(wù)業(yè)MI初值為53.，創(chuàng)222年4月以來(lái)新高，預(yù)期0.，前值506。美國(guó)2月Marit制造業(yè)MI終值47.3，預(yù)期7.8，前值6.，創(chuàng)2022年1月以來(lái)的終值新高，為最近六個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)改善，不過(guò)仍處收縮態(tài)勢(shì)。其中，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)均處收縮區(qū)間，且新訂單連續(xù)六個(gè)月收縮，表明依然疲軟，未來(lái)需求或進(jìn)一步走弱；進(jìn)出口分項(xiàng)指數(shù)均較1月有所改善，但仍都處于萎縮態(tài)勢(shì)。美國(guó)2月Marit服務(wù)業(yè)MI終值升至506預(yù)期505前值4.8創(chuàng)222年6月份以來(lái)新高并逆轉(zhuǎn)之前連續(xù)七個(gè)月萎縮的趨勢(shì)其中就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)終值升至51.5，創(chuàng)2022年9月份以來(lái)終值新高；商業(yè)預(yù)期分項(xiàng)指數(shù)終值也升至2022年5月份以來(lái)終值新高。歐元區(qū)3月Marit綜合MI初值升至4.1，整體擴(kuò)張速度升至0個(gè)月來(lái)的最高水平，服務(wù)業(yè)MI躍升至556，同樣創(chuàng)10個(gè)月來(lái)的新高。然而，由于需求持續(xù)下降、訂單積壓，制造業(yè)產(chǎn)出普遍停滯，制造業(yè)MI初值降至471歐元區(qū)2月制造業(yè)MI終值8.5前值488主要由于供應(yīng)商交貨時(shí)間拉低另一方面顯示供應(yīng)鏈壓力大幅緩解。2月，歐元區(qū)的制造業(yè)產(chǎn)出大體上趨于穩(wěn)定，結(jié)束了連續(xù)8個(gè)月的產(chǎn)出收縮。2月服務(wù)業(yè)PMI終值5.7預(yù)期3前值5.82月綜合PMI值52預(yù)期52.3前值50.該終值為八個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)。圖表：發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)MI，圖表：發(fā)達(dá)國(guó)家非制造業(yè)MI，圖表：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速，美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為3.4，預(yù)期67.0，前值670。該指標(biāo)四個(gè)月來(lái)首次下降，比2月份低5左右，但仍比去年同期高7%。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值的報(bào)告在硅谷銀行破產(chǎn)之前就已經(jīng)成了85。信心下降主要集中在收入較低、受教育程度較低和較年輕的消費(fèi)者，以及持有股票最多的消費(fèi)者總體而言，該指數(shù)所有組成部分的降幅相對(duì)平均，主要是物價(jià)持續(xù)高企疊加金融動(dòng)蕩擔(dān)憂對(duì)市場(chǎng)情緒造成了下行動(dòng)力。美國(guó)2月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值67，為13個(gè)月高位，高于初值的664，及1月份的4.。勞動(dòng)力市場(chǎng)重現(xiàn)緊張局面，美國(guó)家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒增強(qiáng)。通脹預(yù)期方面，美國(guó)消費(fèi)者認(rèn)為通脹正在放緩，美國(guó)消費(fèi)者1年通脹預(yù)期終值為4.1%，消費(fèi)者5年通脹預(yù)期終值為2.9%。圖表：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速（），圖表：美國(guó)耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢(shì)，金磚國(guó)家I穩(wěn)中有升2023年2月俄羅斯Marit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI為53.6前月為52.62印度制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI為553，前月為55.。圖表：新興國(guó)家制造業(yè)MI走勢(shì)，中國(guó)I繼續(xù)回升據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為526%比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)高于臨界點(diǎn)制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升分類指數(shù)看在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中生產(chǎn)指數(shù)新訂單指數(shù)從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)為56.7%，比上月上升6.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)明顯加快。新訂單指數(shù)為54.1%，比上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)求繼續(xù)回升原材料庫(kù)存指數(shù)為49.8%比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅持續(xù)收窄。從業(yè)人員指數(shù)為50.2%比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)表明制造業(yè)企業(yè)用工量較上月有所增加供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為52.0%，比上月上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間加快。2月份綜合MI產(chǎn)出指數(shù)為56.4%，比上月上升35個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平繼續(xù)回升。圖表：中國(guó)MI走勢(shì)，三、航運(yùn)港口：航運(yùn)市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，SCFI指數(shù)走勢(shì)分化集運(yùn)：運(yùn)輸市場(chǎng)總體平穩(wěn)，遠(yuǎn)洋航線走勢(shì)分化本周，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)總體穩(wěn)定，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整行情后開始趨于穩(wěn)定。各航線因供求基本面的差異，走勢(shì)有所分化，綜合指數(shù)小幅走低。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，集運(yùn)市場(chǎng)行情后期有望穩(wěn)步向好。3月4日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為908.35點(diǎn)，較上期下跌0.2%。歐洲航線，據(jù)歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（EW）公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)3月EW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)降至13，較前值下降，且低于市場(chǎng)預(yù)期，這是該數(shù)據(jù)六個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)下降。雖然近期歐洲制造業(yè)數(shù)據(jù)有所回暖，但歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨高通脹以及地緣風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景面臨一定不確定性。本周，運(yùn)輸需求總體穩(wěn)定，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)在持續(xù)調(diào)整后，繼續(xù)小幅反彈。3月24日，上海港出口至歐洲基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為美元/TEU較上期上漲0.7%地中海航線運(yùn)輸需求較歐洲航線略顯疲軟即期市場(chǎng)訂艙價(jià)格小幅下跌3月24日，上海港出口至地中海基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為1606美元/TU，較上期下跌2.7%。北美航線，據(jù)美國(guó)密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月份消費(fèi)者信心指數(shù)初值為63.4，于前值及市場(chǎng)預(yù)期這是該指數(shù)四個(gè)月來(lái)首次下降并創(chuàng)去年12月以來(lái)的新低由于美國(guó)通脹水平繼續(xù)處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)本周繼續(xù)加息，持續(xù)的緊縮政策導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。本周，運(yùn)輸需求繼續(xù)表現(xiàn)不佳，供求平衡情況不理想，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)繼續(xù)下行3月24日上海港出口至美西和美東基本港市場(chǎng)運(yùn)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）分別為155美元/FEU和2038美元/FEU，分別較上期下跌0.5%和2.4%。圖表：集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)SCFI歐洲（US/SCFI歐洲（US/E）SCFI美西（US/E）SCFI美東（US/E）100010008006004002000210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222， 航運(yùn)港口 航運(yùn)港口行業(yè)動(dòng)研究告圖表：集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)，信建投圖表：圖表：集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)，信建投圖表：內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)2002001001001001001008060，信建投215-0-12215-1-12216-0-12216-0-12PDCI綜合216-0PDCI綜合216-1-12217-0-12217-0-12217-0-12PDCI東北指數(shù)217-1PDCI東北指數(shù)218-0-12218-0-12218-0-12218-1-12219-0-12PDCI華北指數(shù)219-0PDCI華北指數(shù)219-0-12219-1-12220-0-12220-0-12220-0-12PDCI華南指數(shù)220-1PDCI華南指數(shù)221-0-12221-0-12221-0-12221-1-12222-0-12222-0-12222-0-12222-1-12223-0-12圖表：全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)供需平衡表2324預(yù)測(cè)機(jī)242526272829202122（f）（f）需求增速40%26%41%54%43%21%0.%59%2.%12%32%Cron供給增速66%79%12%38%56%40%29%45%37%69%56%供需差2.%5.%28%16%1.%1.%3.%14%6.%5.%2.%Clarkson，圖表：全球集裝箱海運(yùn)航線月度運(yùn)量運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)2021（量位TEU） 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月181193186194201186190198199191193199174163146141147遠(yuǎn)-美國(guó)-2.3%-3.5%3.3%8.2%9.9%22.0%-0.2%12.1%8.3%14.6%6.4%12.9%1.8%-8.9%-10.5%-15.2%-20.1%6322633766637372798080798050787778637552695058923115200915921426139865.0%64.6%71.5%85.9%97.6%100.5%101.7%75.7%68.1%59.7%32.6%1.7%-50.7%-68.3%-76.1%-80.7%-82.5%中-美國(guó)106-2.1%112-3.6%1157.1%1189.6%11910.2%11121.1%104-2.3%1087.6%1085.1%10813.3%11312.2%11513.6%97-8.2%87-19.7%80-21.6%77-23.6%82-25.4%越-美國(guó)16-16.0%16-22.0%14-28.2%17-11.8%21-6.7%2123.8%23-2.0%2419.5%2610.9%2416.1%22-7.2%236.0%2127.6%2028.6%1729.6%1711.0%17-12.5%中臺(tái)-美國(guó)70.5%819.8%72.1%89.1%714.1%733.0%89.2%8-2.6%7-3.1%610.5%7-8.4%712.3%6-10.3%6-24.1%6-0.6%6-11.3%5-28.5%中香-美國(guó)23.2%235.6%243.7%26.6%2-6.1%113.7%1-12.3%1-36.8%1-46.9%1-31.0%1-72.7%1-66.9%1-62.6%1-73.8%1-65.8%1-59.5%1-57.6%444845414447504852474445444749美-遠(yuǎn)東-18.0%10.4%-24.6%-23.5%-19.9%-10.2%20.1%-14.1%-6.4%-2.4%-2.5%-10.9%1.9%-2.8%10.0%1286132613391378139814001375142914661472145813791410137313951324130670.1%84.2%87.7%71.2%62.0%50.1%36.3%30.0%25.7%13.9%12.4%1.2%9.7%3.5%4.2%-3.9%-6.6%美-中國(guó)12-33.1%13-16.2%13-23.4%1126.7%11-15.6%12-14.1%12-21.1%12-15.3%12-12.4%11-15.1%11-4.5%12-17.7%12-3.8%12-11.1%138.1%美-越南3-29.4%3-29.4%3-38.6%3-37.9%3-29.9%3-15.8%3-30.8%4-10.8%4-9.3%43.6%33.4%3-12.6%331.4%312.9%34.7%美-中臺(tái)灣4-26.0%5-5.3%5-29.3%4-44.8%5-25.9%5-12.8%4-34.4%4-18.1%5-8.2%513.5%4-7.9%41.1%3-4.4%4-25.8%58.3%美-中香港1-19.8%12.8%1-27.0%1-36.1%1-28.2%1-23.0%1-33.1%1-31.8%1-35.1%1-18.2%1-33.1%1-29.0%1-33.8%1-39.9%1-20.0%138149142152155113132130135133142133110111117128遠(yuǎn)-歐洲-5.0%752610.0%76904.2%75754.0%76424.4%7784-2.4%7616-5.6%6949-8.5%6134-6.3%5886-9.7%5814-1.4%5605-7.2%4842-20.3%3557-25.9%2354-18.4%1378-15.9%10621028693.9%62608.8%63577.5%60149.2%5777.6%5581.8%5384.3%6347.8%579.4%57-7.2%52-20.1%54-34.5%53-52.7%53-69.4%57-81.8%53-86.1%57-86.8%歐-遠(yuǎn)東-12.0%1324-16.0%1271-20.1%1215-17.2%1198-10.0%1184-17.5%1192-14.5%1124-15.5%1066-18.9%1037-21.9%104219.2%1019-12.8%1043-15.0%1017-10.4%955-13.0%880-1.3%89689634.9%38.6%32.1%24.3%8.6%1.6%-7.0%-13.6%-19.6%-24.1%-27.1%-24.5%-23.2%-24.9%-27.6%-25.2%-24.4%37940440739137929939637943743942942137039640438010.0%1.2%1.3%3.1%5.2%0.7%0.5%-1.5%-2.5%7.8%9.0%-1.0%1.0%-5.1%-4.9%-4.5%（元/FEU）16771590161519852019186818191854180318231742165414461420144014381386109.6%93.4%39.9%48.1%33.1%23.5%20.2%35.5%26.6%22.8%16.8%2.5%-13.8%-10.7%-10.8%-27.6%-31.4%注：遠(yuǎn)東國(guó)航運(yùn)價(jià)擇SFI美西航，運(yùn)單位美元FE遠(yuǎn)東歐洲線運(yùn)選擇CFI航線（本港）PIERS，CTS，Drewry，上海航運(yùn)交易所，干散貨運(yùn)：運(yùn)價(jià)變化總體穩(wěn)定3月24日BDI指數(shù)為149點(diǎn)，環(huán)比上升0.34%，同比下降41.99%。分指數(shù)方面，BPI指數(shù)（巴拿馬型）為152點(diǎn)，環(huán)比下降0.76%，同比下降53.48%；BI指數(shù)（好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)）為182點(diǎn)，環(huán)比上升1.4%，同比下降4.42%；BSI指數(shù)（超大靈便型）為1332點(diǎn)，環(huán)比下降0.08%，同比下降56.08%；BHSI指數(shù)（靈便型）為703點(diǎn)，環(huán)比下降0.14%，同比下降60.26%。市場(chǎng)行情火熱，活躍度上升，看漲情緒濃厚。澳大利亞礦山發(fā)貨積極，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，印尼煤炭需求加快釋放，疊加齋月影響，船運(yùn)需求增加，市場(chǎng)整體繼續(xù)上揚(yáng)。圖表：BI干散貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 圖表：各干散貨船型價(jià)格指數(shù)Wind， Wind，油運(yùn)：原油運(yùn)價(jià)與成品油運(yùn)價(jià)環(huán)比回縮本3月20日3月24日BDT（原油運(yùn)輸指數(shù)為1622點(diǎn)環(huán)比下降1.22%同比上升48.4%BTI（成品油運(yùn)輸）指數(shù)為1200點(diǎn)，環(huán)比上升0.76%，同比上升24.87%。圖表：BDT（原油）和BCT（成品油）運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)，航運(yùn)的分析核心在于既定時(shí)間段的供需邊際差年度數(shù)據(jù)不僅滯后也容易造成誤判例如2018年供需邊際差雖為正但運(yùn)價(jià)卻跌入歷史底部2019年供需邊際差雖未負(fù)，但運(yùn)價(jià)卻創(chuàng)出歷史新高因此我們用月度據(jù)擬合供需邊際差與運(yùn)價(jià)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，月度數(shù)據(jù)能夠很好的解釋運(yùn)價(jià)的起伏變化。復(fù)盤過(guò)去24年的油運(yùn)歷史我們發(fā)現(xiàn)（1供需邊際差是油運(yùn)運(yùn)價(jià)的決定因（2油運(yùn)運(yùn)價(jià)水平與全球原油產(chǎn)量增速OPEC原油產(chǎn)量增速OED國(guó)家的原油庫(kù)存水平高度正相（3運(yùn)價(jià)與運(yùn)力增速呈高度負(fù)相關(guān)（4）每一次的OPEC原油減產(chǎn)都會(huì)對(duì)油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。展望未來(lái)，根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年全球石油需求將同比增長(zhǎng)320萬(wàn)桶日，到2022年第四季度將達(dá)到101.6萬(wàn)桶日，全球石油需求將恢復(fù)到疫情之前的水平。Oicron變種的出現(xiàn)可能在短期內(nèi)暫時(shí)減緩需求的恢復(fù)特別是由于它對(duì)國(guó)際旅行的影響盡管預(yù)計(jì)它不會(huì)破壞2022年的整體復(fù)蘇對(duì)油輪市場(chǎng)更重要的是，由于歐佩克集團(tuán)計(jì)劃在02年9月前解除剩余的原油供應(yīng)削減，全球石油產(chǎn)量將在02年期間大幅增加，而非歐佩克集團(tuán)的產(chǎn)量將因美國(guó)、加拿大和巴西的供應(yīng)增加而增加。根據(jù)國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)，如果所有供應(yīng)都按計(jì)劃上線，202年全球石油供應(yīng)可能增加多達(dá)0萬(wàn)桶日，這將對(duì)原油油輪的需求產(chǎn)生重大推動(dòng)作用。供給方面，由于缺乏新造船訂單、油輪訂單減少和報(bào)廢增加，油輪船隊(duì)供應(yīng)基本面持續(xù)向好。截至202年1月油輪訂單占現(xiàn)有船隊(duì)規(guī)模的7.3%這是自1996年以來(lái)的最低水平遠(yuǎn)低于20%左右的長(zhǎng)期平均水平。新造船訂單水平仍然很低，201年下半年只有340萬(wàn)載重噸（dt），是自2009年上半年以來(lái)六個(gè)月內(nèi)新訂單的最低水平。預(yù)計(jì)新造船價(jià)格的上漲，以及船舶技術(shù)的持續(xù)不確定性，新油輪訂單水平在短期內(nèi)仍將保持在低位。當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)下油運(yùn)市場(chǎng)繼續(xù)波動(dòng)布倫特原油價(jià)格維持高位雖然IEA宣布從其戰(zhàn)略儲(chǔ)備中釋放6000萬(wàn)桶而歐佩克+決定堅(jiān)持其最初的產(chǎn)量計(jì)劃認(rèn)為最新的價(jià)格上漲是由地緣政治而非市場(chǎng)基本面推動(dòng)的與俄羅斯和沖突地區(qū)直接相關(guān)的原油交易猛增，其他地方的運(yùn)費(fèi)也在不同程度上走強(qiáng)。全球貿(mào)易流動(dòng)的根本變化需要時(shí)間，這一過(guò)程中運(yùn)價(jià)或產(chǎn)生非線性突變。若俄烏沖突的影響趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)的主導(dǎo)影響因素將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杌久妗Ｐ袠I(yè)動(dòng)研究告圖表：全球原油油輪供需分析Bloomberg，，港口：港口生產(chǎn)運(yùn)行總體平穩(wěn)，貨物吞吐量延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭2022年全國(guó)港口完成貨物吞吐量568億噸同比增長(zhǎng)0.9%沿海港口完成013億噸同比增長(zhǎng)1.6；內(nèi)河港口完成5.5億噸，同比下降0.3%。外貿(mào)貨物吞吐量6.1億噸，同比下降1.9%；內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量10.8億噸同比增長(zhǎng).1%22年全國(guó)港口完成集裝箱吞吐量.0億U同比增長(zhǎng)4.7%其中外貿(mào)集裝箱吞吐量.7億U，同比增長(zhǎng)5.4%；內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量1.2億U，同比增長(zhǎng)6%。具體港口來(lái)看2023年2月上港集團(tuán)完成貨物吞吐量4196萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)3.3%完成集裝箱吞吐量35萬(wàn)TEU同比減少4.0%2023年以來(lái)下跌幅度較大截至目前2023年數(shù)據(jù)均低于去年同期寧波港完成貨物吞吐量7913萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)4.3%環(huán)比波動(dòng)較大完成集裝箱吞吐量283萬(wàn)TE同比增加3.3%截至目前2023年數(shù)據(jù)與年同期比較變化較小。北部灣港完成貨物吞吐量2004萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%；完成集裝箱吞吐量52萬(wàn)TEU，同比增加34.2%。均較去年同期有顯著上升。圖表：中國(guó)沿海主要港口吞吐量，圖表：港口行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)噸萬(wàn)）22年22年22年22年22年22年22年22年22年22年22年222年23年23年1月2月3月4月5月6月7月8月9月0月1月2月1月2月貨物吞量4734354573273634074804564154344545645416上同比增速51%2.%00%31%22%16%1.%8.%2.%4.%25%44%9.%33%集集裝箱吐量4540139303940473749113035同比增速78%1.%55%17%10%7.%1.%3.%09%01%12%31%12%4.%貨物吞量9170818691808889828082729373寧同比增速1.%44%03%22%32%09%1.%30%10%1.%03%4.%4.%43%港集裝箱吐量3223383137313738323230293223同比增速1.%02%40%88%1.%98%2.%1.%20%3.%56%1.%2.%33%貨物吞量238186234256231232228214220233255267232204北同比增速77%10%63%1.%48%72%3.%10%7.%14%1.%50%06%98%灣集裝箱吐量4939535960616356626065785652同比增速37%1.%1.%2.%3.%3.%2.%86%18%31%56%2.%1.0%3.2%，造船：03年造船業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)期置換大周期造船業(yè)需求的影響因素為航運(yùn)運(yùn)費(fèi)、二手船價(jià)格、市場(chǎng)預(yù)期與情緒與貨幣流動(dòng)性。供給因素主要是可用船船塢規(guī)模、造船成本、匯率、補(bǔ)貼等素。其中運(yùn)費(fèi)、市場(chǎng)預(yù)期與情緒是影響當(dāng)下造船業(yè)的核心變量。全球船舶資產(chǎn)價(jià)值1.2萬(wàn)億美金集裝箱船2900億美金干散船2700億美金、油輪2300億美金合計(jì)近8000億美金占整體比重為66%總量上干散貨船1.2萬(wàn)艘集裝箱船5400艘油輪VL800多艘其余1300艘。自2020年以來(lái)，集裝箱船、干散貨船價(jià)格漲幅超過(guò)20%，油輪漲幅超過(guò)10。集裝箱船15年+以上有運(yùn)力占比20，艘數(shù)占比35，干散貨占運(yùn)力16，艘數(shù)20%，油輪占運(yùn)力27%，艘數(shù)302023年IMOIEEXI標(biāo)準(zhǔn)開始執(zhí)行18歲以上的老齡船或?qū)⑹芟抟袁F(xiàn)在船齡推演受限比重較大。造船成本端鋼材成本占比20%，其余設(shè)備輔材與鋼材價(jià)格有聯(lián)動(dòng)，自2020年以來(lái)船用鋼板價(jià)格漲幅超過(guò)50%，意味著船價(jià)上漲更多是由于成本驅(qū)動(dòng)。船廠目前沒(méi)有議價(jià)能力從結(jié)算方式來(lái)看合同生效支付10第一塊鋼板切割10%船舶龍骨鋪設(shè)10，船舶下水支付10，船舶交付支付支付60。船廠存在資金被占用壓力。造船需求分為擴(kuò)張性需求與更新?lián)Q代需求。從目前新訂單的屬性來(lái)看更多屬于更新?lián)Q代需求，從現(xiàn)在手訂單規(guī)模與老齡船比例來(lái)看是完全匹配的。目前造船產(chǎn)能已經(jīng)飽和2023年船臺(tái)已排滿甚至2024年船臺(tái)也已經(jīng)基本排滿現(xiàn)行運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)對(duì)23年之前造船價(jià)格沒(méi)有映射。新訂單的規(guī)模取決于對(duì)2023年以后的運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)預(yù)期。從訂單節(jié)奏來(lái)看，船公司訂單以漸進(jìn)式為主，這與2007年激進(jìn)式大不相同。2023年IMOII、EEXI標(biāo)準(zhǔn)開始執(zhí)行，18歲以上的老齡船或?qū)⑹芟?，以現(xiàn)在船齡推演受限比重較大目前船舶是無(wú)法徹底滿足碳中和終極要求2023年以后造船業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)一輪長(zhǎng)期船舶置大周期。四、投資評(píng)價(jià)和建議航運(yùn)：繼續(xù)配置中遠(yuǎn)?？?、東方海外國(guó)際與海豐國(guó)際繼續(xù)配置全球班輪巨頭中遠(yuǎn)?？刂羞h(yuǎn)?？?02中期股息率約154%對(duì)應(yīng)202年整體股息率在201%-249%中遠(yuǎn)海控宣布派發(fā)2022年中期股息A股每股2.01（含稅對(duì)應(yīng)股息率約為15.4（以202年12月6日收盤價(jià)計(jì)算股權(quán)登記日為2022年2月13日收市后。2022年三季度公司歸母凈利潤(rùn)約325億元，公司股東分紅回報(bào)規(guī)劃規(guī)定派息率為3050，預(yù)計(jì)2022下半年分紅金額或在130200億元，對(duì)應(yīng)A股股息率為7.31.2，對(duì)應(yīng)港股股息率為10.315.8（均以2023年3月17日收盤價(jià)計(jì)算）。2023年長(zhǎng)約仍在談判中，當(dāng)前集運(yùn)即期運(yùn)價(jià)已跌至歷史較低水平，預(yù)計(jì)船公司長(zhǎng)協(xié)價(jià)談判或超過(guò)現(xiàn)貨價(jià)。長(zhǎng)期價(jià)值深度低估等待長(zhǎng)期價(jià)值回歸截至202年9月底公司貨幣資金達(dá)2973.38億元遠(yuǎn)超整體市值規(guī)模，完全覆蓋負(fù)債端；2022年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為47.71億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)已深度優(yōu)化。截至2022年12月6日，A股PB已破凈至0.97，港股PB深度破凈至0.55。繼續(xù)配置全球班輪績(jī)優(yōu)生東方海外國(guó)際2022年?yáng)|方海外年化股息率可達(dá)0%-35%202中期公司合計(jì)派息6.00美元派息率達(dá)70公司具有歷史高分紅傳統(tǒng)，2019、200和201年中派息率分別為90、100和100，承諾分紅比率不低于40。若2022年下半年維持40-70%派息率，年化股息率可達(dá)20%35。強(qiáng)大的絕對(duì)估值保護(hù)是最有力武器公司估值仍處于歷史底部區(qū)域截至202年2月6日B已破凈至0.84。繼續(xù)配置亞洲區(qū)域龍頭海