歐盟FuelEU Maritime臨時協(xié)議達成達飛切入汽車船市場

一、行情綜述：航運港口板塊漲跌不一國內市場：航運港口板塊小幅波動從交運各子板塊相對滬深300的表現來看，本周（3月20日3月4日）交運板塊小幅下跌。本周航運塊下跌0.80%、港口板塊下跌2.47%。圖表：交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深30的超額收益，本3月20日3月24日中谷物流、德新科技和ST萬林領漲漲幅分別為6.2%4.7%和4.5%錦州港密爾克衛(wèi)和天順股份本周跌幅分別為16.716.1和14.8本周航運港口板塊招商港口和中遠?？胤謩e上漲4.3%和2.2%，錦州港和連云港分別下跌16.7%和10.8%。圖表：交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：） 圖表：航運港口板塊漲跌幅股票排名前（單位）1 3 1 3 7 2 8 345

， ，圖表：航運港口板塊主要標的股價表現估值細分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅P（T）PBE/BTA渤海輪渡617.H3.602%06%2.7097814招商輪船682.H5824.%2.4%964177975中遠海能606.H5061.%1.6%134214海峽股份030.Z1952.%60%8.43302.7中遠?？?99.H149021%1.0%154097航運中遠海發(fā)686.H2871.%57%597120882中遠海特648.H1574.%1.9%2.41381.6長航鳳凰050.Z3.12.%30%4.96172.5招商南油695.H1723.%2.%1.62691.1中國外運658.H2682.%85%728091367寧波海運678.H4.93.%13%1.9117534錦州港610.H6.0167%0.%191106163重慶港九629.H5.24.%80%3.9090140廈門港務095.Z5.63.%31%2.5117696廣州港628.H2335.%1.%1.5121976南京港000.Z3.75.%2.%2.1115989上港集團608.H12270.%39%744114651秦港股份636.H1892.%69%1.7096604寧波港608.H7091.%19%1.5099789港口唐山港青島港600.H628.H1493712.%1.%1.7%90%1.0916098109379458日照港607.H8.03.%31%1.2066798珠海港057.Z5.81.%26%11101834北部灣港052.Z1672.%40%1.2109843恒基達鑫042.Z2.40.%25%2.1160175天津港677.H1232.%29%1.0068460招商港口082.Z31843%1.6%1.0078536遼港股份680.H3911.%06%2.2102774連云港608.H5.7107%4.%3.11381.4，注：數據均來源于，均為客觀數據港股及海外市場：航運整體小幅回升本周3月20日3月24日）港股及海外市場航運板塊整體小幅回升。集運板塊東方海外國際上漲幅度較大達12.3%其他標的小幅波動整體基本穩(wěn)定干散貨板塊中SRBUK上漲4.2%太平洋航運下跌3.6%。油運板塊中北歐美國油輪TEEKY和TEEKYNKES分別上漲9.8%9.7%和6.0%招商輪船下跌4.1%。NG板塊中FEXNG上漲5.2%PG板塊中DORIANPG上漲5.8%郵輪板塊中嘉年華郵（CANIAL）上漲8.0%。箱船租賃板塊整體穩(wěn)定。圖表：航運港口板塊主要標的股價表現估值細分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅P（T） PB E/BTAMOERMERB07.L4421.%1.%143063073赫伯羅特H.DF5981.%6.%301184095中遠?？?99.H20122%1.%153082190中遠海（H股）19.K20131%1.%109058190長榮海運23.W2440.%1.%109062017東方海國際06.K1621.%67%127094026日本郵船集運萬海91.T25.W1846.90.%22%63%12%136222070088658087陽明海運29.W5.31.%2.%124065海豐國際18.K5.22.%3.%292267279商船三井94.T9.30.%65%1340661.1現代商船020.S7.31.%33%098048005以星綜航運ZM.N2.33.%3.%060047042美森M.N2.11.%4.%222094162tasCp.C.N4.905%26%955106682達那俄（nas）C.N1.812%10%156042174Cstaae箱船租賃hpinnceCRE.N.N1411.313%18%03%30%286753052118412842環(huán)球租公司S.N6511.%1.%235067320中船租賃37.K1.61.%1.%4730731.8TRBUCRRERSB.O2.242%1.%389109396干散貨 太平洋運23.K2.23.%2.%290103181金海洋團O.O1.528%15%475099485招商輪船682.H8.84.%2.%963177836中遠海能606.H8.91.%1.%214中遠海能18.K8.90.%4.%116ERVER.N3.330%0.%1.0155949油運 cpioN.N3.010%18%485135529前線海運R.N3.026%4.%759160788EETNERSN.N1.160%4.%683138414北歐美油輪.N84498%3.%8.61561.2EEYT.N62397%3.%721100385OR海運NGEXNGN.ON.N2.83.506%52%10%31%2529130871912.8150PG RNPGP.N83458%1.%707100668嘉年華輪（CRV）CC.N12780%1.%164郵輪 RCRBBENRC.N1581.%2.%54131挪威游控股C.N5.30.%23%7.2Bloomberg，Wind，注：中遠?？?、東方海外國際、海豐國際EV/EBITDA指標為測算二、PMI指數：發(fā)達經濟體和興經濟體MI持續(xù)上升2.1發(fā)達經濟體制造業(yè)與非制造業(yè)I持續(xù)擴張2023年1月30日國際貨幣基金組織發(fā)布最新一《世界經濟展望更新報告顯示預計2023年全球經濟增長為2.9%預計224年將升至3.1%這一預期比2022年0《世界經濟展望報告中的預測值提高了0.2個百分點。報告指出，新冠疫情在中國的快速蔓延抑制了2022年的增長，但最近的快速重新開放為經濟活動的迅速反彈鋪平了道路報告將2023年中國經濟增長預期從此前的4.4%上調至5.2%在發(fā)達經濟體增長放緩將更加明顯，從去年的2.7%下降到今明兩年的1.2%和.4%。九成的發(fā)達經濟體很可能會遭遇經濟減速。隨著美聯(lián)儲加息對經濟產生影響，美國的經濟增速將在223年放緩至14%。在歐元區(qū)，盡管有跡象表明其對能源危機展現了韌性，且今年適逢暖冬加之財政給予了慷慨支持，但其處境仍然更加艱難。鑒于歐央行收緊了貨幣政策以及進口能源價格上漲導致了負面貿易條件沖擊預計今年經濟增速將觸底為07%新興市場和展中經濟體作為一個整體已經觸底反彈，預計今明兩年的經濟增速將小幅回升至%和4.2%。美國3月Marit制造業(yè)MI初值為9.創(chuàng)02年10月以來新高預期4前值473美國3月Marit服務業(yè)MI初值為53.，創(chuàng)222年4月以來新高，預期0.，前值506。美國2月Marit制造業(yè)MI終值47.3，預期7.8，前值6.，創(chuàng)2022年1月以來的終值新高，為最近六個月以來首次出現改善，不過仍處收縮態(tài)勢。其中，新訂單指數和生產指數均處收縮區(qū)間，且新訂單連續(xù)六個月收縮，表明依然疲軟，未來需求或進一步走弱；進出口分項指數均較1月有所改善，但仍都處于萎縮態(tài)勢。美國2月Marit服務業(yè)MI終值升至506預期505前值4.8創(chuàng)222年6月份以來新高并逆轉之前連續(xù)七個月萎縮的趨勢其中就業(yè)分項指數終值升至51.5，創(chuàng)2022年9月份以來終值新高；商業(yè)預期分項指數終值也升至2022年5月份以來終值新高。歐元區(qū)3月Marit綜合MI初值升至4.1，整體擴張速度升至0個月來的最高水平，服務業(yè)MI躍升至556，同樣創(chuàng)10個月來的新高。然而，由于需求持續(xù)下降、訂單積壓，制造業(yè)產出普遍停滯，制造業(yè)MI初值降至471歐元區(qū)2月制造業(yè)MI終值8.5前值488主要由于供應商交貨時間拉低另一方面顯示供應鏈壓力大幅緩解。2月，歐元區(qū)的制造業(yè)產出大體上趨于穩(wěn)定，結束了連續(xù)8個月的產出收縮。2月服務業(yè)PMI終值5.7預期3前值5.82月綜合PMI值52預期52.3前值50.該終值為八個月以來高點。圖表：發(fā)達國家制造業(yè)MI，圖表：發(fā)達國家非制造業(yè)MI，圖表：主要發(fā)達經濟體工業(yè)生產指數同比增速，美國3月密歇根大學消費者信心指數初值為3.4，預期67.0，前值670。該指標四個月來首次下降，比2月份低5左右，但仍比去年同期高7%。密歇根大學消費者信心指數初值的報告在硅谷銀行破產之前就已經成了85。信心下降主要集中在收入較低、受教育程度較低和較年輕的消費者，以及持有股票最多的消費者總體而言，該指數所有組成部分的降幅相對平均，主要是物價持續(xù)高企疊加金融動蕩擔憂對市場情緒造成了下行動力。美國2月密歇根大學消費者信心指數終值67，為13個月高位，高于初值的664，及1月份的4.。勞動力市場重現緊張局面，美國家庭對經濟的樂觀情緒增強。通脹預期方面，美國消費者認為通脹正在放緩，美國消費者1年通脹預期終值為4.1%，消費者5年通脹預期終值為2.9%。圖表：主要發(fā)達經濟體零售銷售總額同比增速（），圖表：美國耐用消費品和非耐用消費品變化趨勢，金磚國家I穩(wěn)中有升2023年2月俄羅斯Marit制造業(yè)采購經理人指數PMI為53.6前月為52.62印度制造業(yè)采購經理人指數PMI為553，前月為55.。圖表：新興國家制造業(yè)MI走勢，中國I繼續(xù)回升據國家統(tǒng)計局數據2月份中國制造業(yè)采購經理指數為526%比上月上升2.5個百分點高于臨界點制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升分類指數看在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數中生產指數新訂單指數從業(yè)人員指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數低于臨界點。生產指數為56.7%，比上月上升6.9個百分點，表明制造業(yè)生產明顯加快。新訂單指數為54.1%，比上月上升3.2個百分點，表明制造業(yè)市場求繼續(xù)回升原材料庫存指數為49.8%比上月上升0.2個百分點表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅持續(xù)收窄。從業(yè)人員指數為50.2%比上月上升2.5個百分點表明制造業(yè)企業(yè)用工量較上月有所增加供應商配送時間指數為52.0%，比上月上升4.4個百分點，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間加快。2月份綜合MI產出指數為56.4%，比上月上升35個百分點，高于臨界點，表明我國企業(yè)生產經營景氣水平繼續(xù)回升。圖表：中國MI走勢，三、航運港口：航運市場逐漸恢復，SCFI指數走勢分化集運：運輸市場總體平穩(wěn)，遠洋航線走勢分化本周，中國出口集裝箱運輸市場總體穩(wěn)定，市場在經過較長時間的調整行情后開始趨于穩(wěn)定。各航線因供求基本面的差異，走勢有所分化，綜合指數小幅走低。隨著中國經濟平穩(wěn)復蘇，集運市場行情后期有望穩(wěn)步向好。3月4日，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運價指數為908.35點，較上期下跌0.2%。歐洲航線，據歐洲經濟研究中心（EW）公布的數據顯示，德國3月EW經濟景氣指數降至13，較前值下降，且低于市場預期，這是該數據六個月來首次出現下降。雖然近期歐洲制造業(yè)數據有所回暖，但歐洲經濟復蘇仍面臨高通脹以及地緣風險的考驗，未來經濟前景面臨一定不確定性。本周，運輸需求總體穩(wěn)定，市場運價在持續(xù)調整后，繼續(xù)小幅反彈。3月24日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為美元/TEU較上期上漲0.7%地中海航線運輸需求較歐洲航線略顯疲軟即期市場訂艙價格小幅下跌3月24日，上海港出口至地中?；靖凼袌鲞\價（海運及海運附加費）為1606美元/TU，較上期下跌2.7%。北美航線，據美國密歇根大學調查研究中心發(fā)布的數據顯示，美國3月份消費者信心指數初值為63.4，于前值及市場預期這是該指數四個月來首次下降并創(chuàng)去年12月以來的新低由于美國通脹水平繼續(xù)處于高位，美聯(lián)儲本周繼續(xù)加息，持續(xù)的緊縮政策導致對經濟衰退的擔憂加劇。本周，運輸需求繼續(xù)表現不佳，供求平衡情況不理想，市場運價繼續(xù)下行3月24日上海港出口至美西和美東基本港市場運（海運及海運附加費）分別為155美元/FEU和2038美元/FEU，分別較上期下跌0.5%和2.4%。圖表：集運主干航線運價表現SCFI歐洲（US/SCFI歐洲（US/E）SCFI美西（US/E）SCFI美東（US/E）100010008006004002000210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222， 航運港口 航運港口行業(yè)動研究告圖表：集運次干航線運價表現，信建投圖表：圖表：集運次干航線運價表現，信建投圖表：內貿集裝箱運價表現2002001001001001001008060，信建投215-0-12215-1-12216-0-12216-0-12PDCI綜合216-0PDCI綜合216-1-12217-0-12217-0-12217-0-12PDCI東北指數217-1PDCI東北指數218-0-12218-0-12218-0-12218-1-12219-0-12PDCI華北指數219-0PDCI華北指數219-0-12219-1-12220-0-12220-0-12220-0-12PDCI華南指數220-1PDCI華南指數221-0-12221-0-12221-0-12221-1-12222-0-12222-0-12222-0-12222-1-12223-0-12圖表：全球集裝箱海運市場供需平衡表2324預測機242526272829202122（f）（f）需求增速40%26%41%54%43%21%0.%59%2.%12%32%Cron供給增速66%79%12%38%56%40%29%45%37%69%56%供需差2.%5.%28%16%1.%1.%3.%14%6.%5.%2.%Clarkson，圖表：全球集裝箱海運航線月度運量運價數據2021（量位TEU） 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月181193186194201186190198199191193199174163146141147遠-美國-2.3%-3.5%3.3%8.2%9.9%22.0%-0.2%12.1%8.3%14.6%6.4%12.9%1.8%-8.9%-10.5%-15.2%-20.1%6322633766637372798080798050787778637552695058923115200915921426139865.0%64.6%71.5%85.9%97.6%100.5%101.7%75.7%68.1%59.7%32.6%1.7%-50.7%-68.3%-76.1%-80.7%-82.5%中-美國106-2.1%112-3.6%1157.1%1189.6%11910.2%11121.1%104-2.3%1087.6%1085.1%10813.3%11312.2%11513.6%97-8.2%87-19.7%80-21.6%77-23.6%82-25.4%越-美國16-16.0%16-22.0%14-28.2%17-11.8%21-6.7%2123.8%23-2.0%2419.5%2610.9%2416.1%22-7.2%236.0%2127.6%2028.6%1729.6%1711.0%17-12.5%中臺-美國70.5%819.8%72.1%89.1%714.1%733.0%89.2%8-2.6%7-3.1%610.5%7-8.4%712.3%6-10.3%6-24.1%6-0.6%6-11.3%5-28.5%中香-美國23.2%235.6%243.7%26.6%2-6.1%113.7%1-12.3%1-36.8%1-46.9%1-31.0%1-72.7%1-66.9%1-62.6%1-73.8%1-65.8%1-59.5%1-57.6%444845414447504852474445444749美-遠東-18.0%10.4%-24.6%-23.5%-19.9%-10.2%20.1%-14.1%-6.4%-2.4%-2.5%-10.9%1.9%-2.8%10.0%1286132613391378139814001375142914661472145813791410137313951324130670.1%84.2%87.7%71.2%62.0%50.1%36.3%30.0%25.7%13.9%12.4%1.2%9.7%3.5%4.2%-3.9%-6.6%美-中國12-33.1%13-16.2%13-23.4%1126.7%11-15.6%12-14.1%12-21.1%12-15.3%12-12.4%11-15.1%11-4.5%12-17.7%12-3.8%12-11.1%138.1%美-越南3-29.4%3-29.4%3-38.6%3-37.9%3-29.9%3-15.8%3-30.8%4-10.8%4-9.3%43.6%33.4%3-12.6%331.4%312.9%34.7%美-中臺灣4-26.0%5-5.3%5-29.3%4-44.8%5-25.9%5-12.8%4-34.4%4-18.1%5-8.2%513.5%4-7.9%41.1%3-4.4%4-25.8%58.3%美-中香港1-19.8%12.8%1-27.0%1-36.1%1-28.2%1-23.0%1-33.1%1-31.8%1-35.1%1-18.2%1-33.1%1-29.0%1-33.8%1-39.9%1-20.0%138149142152155113132130135133142133110111117128遠-歐洲-5.0%752610.0%76904.2%75754.0%76424.4%7784-2.4%7616-5.6%6949-8.5%6134-6.3%5886-9.7%5814-1.4%5605-7.2%4842-20.3%3557-25.9%2354-18.4%1378-15.9%10621028693.9%62608.8%63577.5%60149.2%5777.6%5581.8%5384.3%6347.8%579.4%57-7.2%52-20.1%54-34.5%53-52.7%53-69.4%57-81.8%53-86.1%57-86.8%歐-遠東-12.0%1324-16.0%1271-20.1%1215-17.2%1198-10.0%1184-17.5%1192-14.5%1124-15.5%1066-18.9%1037-21.9%104219.2%1019-12.8%1043-15.0%1017-10.4%955-13.0%880-1.3%89689634.9%38.6%32.1%24.3%8.6%1.6%-7.0%-13.6%-19.6%-24.1%-27.1%-24.5%-23.2%-24.9%-27.6%-25.2%-24.4%37940440739137929939637943743942942137039640438010.0%1.2%1.3%3.1%5.2%0.7%0.5%-1.5%-2.5%7.8%9.0%-1.0%1.0%-5.1%-4.9%-4.5%（元/FEU）16771590161519852019186818191854180318231742165414461420144014381386109.6%93.4%39.9%48.1%33.1%23.5%20.2%35.5%26.6%22.8%16.8%2.5%-13.8%-10.7%-10.8%-27.6%-31.4%注：遠東國航運價擇SFI美西航，運單位美元FE遠東歐洲線運選擇CFI航線（本港）PIERS，CTS，Drewry，上海航運交易所，干散貨運：運價變化總體穩(wěn)定3月24日BDI指數為149點，環(huán)比上升0.34%，同比下降41.99%。分指數方面，BPI指數（巴拿馬型）為152點，環(huán)比下降0.76%，同比下降53.48%；BI指數（好望角型運費指數）為182點，環(huán)比上升1.4%，同比下降4.42%；BSI指數（超大靈便型）為1332點，環(huán)比下降0.08%，同比下降56.08%；BHSI指數（靈便型）為703點，環(huán)比下降0.14%，同比下降60.26%。市場行情火熱，活躍度上升，看漲情緒濃厚。澳大利亞礦山發(fā)貨積極，進口煤價格優(yōu)勢明顯，印尼煤炭需求加快釋放，疊加齋月影響，船運需求增加，市場整體繼續(xù)上揚。圖表：BI干散貨運價格指數 圖表：各干散貨船型價格指數Wind， Wind，油運：原油運價與成品油運價環(huán)比回縮本3月20日3月24日BDT（原油運輸指數為1622點環(huán)比下降1.22%同比上升48.4%BTI（成品油運輸）指數為1200點，環(huán)比上升0.76%，同比上升24.87%。圖表：BDT（原油）和BCT（成品油）運輸價格指數，航運的分析核心在于既定時間段的供需邊際差年度數據不僅滯后也容易造成誤判例如2018年供需邊際差雖為正但運價卻跌入歷史底部2019年供需邊際差雖未負，但運價卻創(chuàng)出歷史新高因此我們用月度據擬合供需邊際差與運價的關系發(fā)現，月度數據能夠很好的解釋運價的起伏變化。復盤過去24年的油運歷史我們發(fā)現（1供需邊際差是油運運價的決定因（2油運運價水平與全球原油產量增速OPEC原油產量增速OED國家的原油庫存水平高度正相（3運價與運力增速呈高度負相關（4）每一次的OPEC原油減產都會對油運市場產生負面沖擊。展望未來，根據國際能源署（IEA）的數據，預計2022年全球石油需求將同比增長320萬桶日，到2022年第四季度將達到101.6萬桶日，全球石油需求將恢復到疫情之前的水平。Oicron變種的出現可能在短期內暫時減緩需求的恢復特別是由于它對國際旅行的影響盡管預計它不會破壞2022年的整體復蘇對油輪市場更重要的是，由于歐佩克集團計劃在02年9月前解除剩余的原油供應削減，全球石油產量將在02年期間大幅增加，而非歐佩克集團的產量將因美國、加拿大和巴西的供應增加而增加。根據國際能源署的數據，如果所有供應都按計劃上線，202年全球石油供應可能增加多達0萬桶日，這將對原油油輪的需求產生重大推動作用。供給方面，由于缺乏新造船訂單、油輪訂單減少和報廢增加，油輪船隊供應基本面持續(xù)向好。截至202年1月油輪訂單占現有船隊規(guī)模的7.3%這是自1996年以來的最低水平遠低于20%左右的長期平均水平。新造船訂單水平仍然很低，201年下半年只有340萬載重噸（dt），是自2009年上半年以來六個月內新訂單的最低水平。預計新造船價格的上漲，以及船舶技術的持續(xù)不確定性，新油輪訂單水平在短期內仍將保持在低位。當前俄烏沖突持續(xù)下油運市場繼續(xù)波動布倫特原油價格維持高位雖然IEA宣布從其戰(zhàn)略儲備中釋放6000萬桶而歐佩克+決定堅持其最初的產量計劃認為最新的價格上漲是由地緣政治而非市場基本面推動的與俄羅斯和沖突地區(qū)直接相關的原油交易猛增，其他地方的運費也在不同程度上走強。全球貿易流動的根本變化需要時間，這一過程中運價或產生非線性突變。若俄烏沖突的影響趨于穩(wěn)定，市場的主導影響因素將逐步轉變?yōu)楣┬杌久?。行業(yè)動研究告圖表：全球原油油輪供需分析Bloomberg，，港口：港口生產運行總體平穩(wěn)，貨物吞吐量延續(xù)增長勢頭2022年全國港口完成貨物吞吐量568億噸同比增長0.9%沿海港口完成013億噸同比增長1.6；內河港口完成5.5億噸，同比下降0.3%。外貿貨物吞吐量6.1億噸，同比下降1.9%；內貿貨物吞吐量10.8億噸同比增長.1%22年全國港口完成集裝箱吞吐量.0億U同比增長4.7%其中外貿集裝箱吞吐量.7億U，同比增長5.4%；內貿集裝箱吞吐量1.2億U，同比增長6%。具體港口來看2023年2月上港集團完成貨物吞吐量4196萬噸同比增長3.3%完成集裝箱吞吐量35萬TEU同比減少4.0%2023年以來下跌幅度較大截至目前2023年數據均低于去年同期寧波港完成貨物吞吐量7913萬噸同比增長4.3%環(huán)比波動較大完成集裝箱吞吐量283萬TE同比增加3.3%截至目前2023年數據與年同期比較變化較小。北部灣港完成貨物吞吐量2004萬噸，同比增長9.8%；完成集裝箱吞吐量52萬TEU，同比增加34.2%。均較去年同期有顯著上升。圖表：中國沿海主要港口吞吐量，圖表：港口行業(yè)主要公司經營數據（單位：萬噸萬）22年22年22年22年22年22年22年22年22年22年22年222年23年23年1月2月3月4月5月6月7月8月9月0月1月2月1月2月貨物吞量4734354573273634074804564154344545645416上同比增速51%2.%00%31%22%16%1.%8.%2.%4.%25%44%9.%33%集集裝箱吐量4540139303940473749113035同比增速78%1.%55%17%10%7.%1.%3.%09%01%12%31%12%4.%貨物吞量9170818691808889828082729373寧同比增速1.%44%03%22%32%09%1.%30%10%1.%03%4.%4.%43%港集裝箱吐量3223383137313738323230293223同比增速1.%02%40%88%1.%98%2.%1.%20%3.%56%1.%2.%33%貨物吞量238186234256231232228214220233255267232204北同比增速77%10%63%1.%48%72%3.%10%7.%14%1.%50%06%98%灣集裝箱吐量4939535960616356626065785652同比增速37%1.%1.%2.%3.%3.%2.%86%18%31%56%2.%1.0%3.2%，造船：03年造船業(yè)或將迎來長期置換大周期造船業(yè)需求的影響因素為航運運費、二手船價格、市場預期與情緒與貨幣流動性。供給因素主要是可用船船塢規(guī)模、造船成本、匯率、補貼等素。其中運費、市場預期與情緒是影響當下造船業(yè)的核心變量。全球船舶資產價值1.2萬億美金集裝箱船2900億美金干散船2700億美金、油輪2300億美金合計近8000億美金占整體比重為66%總量上干散貨船1.2萬艘集裝箱船5400艘油輪VL800多艘其余1300艘。自2020年以來，集裝箱船、干散貨船價格漲幅超過20%，油輪漲幅超過10。集裝箱船15年+以上有運力占比20，艘數占比35，干散貨占運力16，艘數20%，油輪占運力27%，艘數302023年IMOIEEXI標準開始執(zhí)行18歲以上的老齡船或將受限以現在船齡推演受限比重較大。造船成本端鋼材成本占比20%，其余設備輔材與鋼材價格有聯(lián)動，自2020年以來船用鋼板價格漲幅超過50%，意味著船價上漲更多是由于成本驅動。船廠目前沒有議價能力從結算方式來看合同生效支付10第一塊鋼板切割10%船舶龍骨鋪設10，船舶下水支付10，船舶交付支付支付60。船廠存在資金被占用壓力。造船需求分為擴張性需求與更新?lián)Q代需求。從目前新訂單的屬性來看更多屬于更新?lián)Q代需求，從現在手訂單規(guī)模與老齡船比例來看是完全匹配的。目前造船產能已經飽和2023年船臺已排滿甚至2024年船臺也已經基本排滿現行運費市場對23年之前造船價格沒有映射。新訂單的規(guī)模取決于對2023年以后的運費市場預期。從訂單節(jié)奏來看，船公司訂單以漸進式為主，這與2007年激進式大不相同。2023年IMOII、EEXI標準開始執(zhí)行，18歲以上的老齡船或將受限，以現在船齡推演受限比重較大目前船舶是無法徹底滿足碳中和終極要求2023年以后造船業(yè)或將迎來一輪長期船舶置大周期。四、投資評價和建議航運：繼續(xù)配置中遠海控、東方海外國際與海豐國際繼續(xù)配置全球班輪巨頭中遠?？刂羞h?？?02中期股息率約154%對應202年整體股息率在201%-249%中遠?？匦寂砂l(fā)2022年中期股息A股每股2.01（含稅對應股息率約為15.4（以202年12月6日收盤價計算股權登記日為2022年2月13日收市后。2022年三季度公司歸母凈利潤約325億元，公司股東分紅回報規(guī)劃規(guī)定派息率為3050，預計2022下半年分紅金額或在130200億元，對應A股股息率為7.31.2，對應港股股息率為10.315.8（均以2023年3月17日收盤價計算）。2023年長約仍在談判中，當前集運即期運價已跌至歷史較低水平，預計船公司長協(xié)價談判或超過現貨價。長期價值深度低估等待長期價值回歸截至202年9月底公司貨幣資金達2973.38億元遠超整體市值規(guī)模，完全覆蓋負債端；2022年前三季度財務費用為47.71億元，負債結構已深度優(yōu)化。截至2022年12月6日，A股PB已破凈至0.97，港股PB深度破凈至0.55。繼續(xù)配置全球班輪績優(yōu)生東方海外國際2022年東方海外年化股息率可達0%-35%202中期公司合計派息6.00美元派息率達70公司具有歷史高分紅傳統(tǒng)，2019、200和201年中派息率分別為90、100和100，承諾分紅比率不低于40。若2022年下半年維持40-70%派息率，年化股息率可達20%35。強大的絕對估值保護是最有力武器公司估值仍處于歷史底部區(qū)域截至202年2月6日B已破凈至0.84。繼續(xù)配置亞洲區(qū)域龍頭海