投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第1頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)表達(dá)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第2頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。（二）特點(diǎn)：

1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。

2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)

3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。

4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來(lái)收益，也可能帶來(lái)?yè)p失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來(lái)考察， 從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性第3頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（三）分類(lèi)：

風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類(lèi)：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險(xiǎn)——個(gè)別公司特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))如：罷工，新廠品開(kāi)發(fā)失敗，沒(méi)爭(zhēng)取到重要合同，訴訟失敗等。個(gè)體投資主體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)所有公司影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退，通貨膨脹，高利率等。第4頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五公司本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性給公司利潤(rùn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源：1.外部條件：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)供求、價(jià)格稅收等的變動(dòng)?！豢煽?.內(nèi)部條件：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利潤(rùn)率等?！煽?/p>

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——是指公司由于籌措資金上的原因而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性，公司負(fù)債一定會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另外優(yōu)先股也有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第5頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五舉例有兩個(gè)決策：1.可以有把握的獲得10美元。2.進(jìn)行擲篩子的投機(jī)活動(dòng)，有10%的把握獲得100美元，而有90%的把握獲得0美元。

E=100*10%+0*90%=10（美元）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立者，這兩個(gè)決策是無(wú)差異的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)喜好者，會(huì)選擇2進(jìn)行投機(jī)，因?yàn)?帶給他的效用更高。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，會(huì)選擇1，因?yàn)?帶給他的效用更高，如果讓這樣的投資者選擇2，則這個(gè)投機(jī)活動(dòng)的期望值必須提高。第6頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）確定概率分布

1、概念：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來(lái)表示。

2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結(jié)果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)第7頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（二）計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率)1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。

2、公式：Pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目第8頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五case1

東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見(jiàn)下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki)西京自來(lái)水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％第9頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五西京自來(lái)水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%第10頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率西京自來(lái)水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。第11頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五公式中，2、公式：--期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；--期望報(bào)酬率；

--第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；

--第i種可能結(jié)果的概率；

n--可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。第12頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五3、接〖例1〗西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差：==12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：==31.62%第13頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。

1、公式：

2、接case1

西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%第14頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

1、公式：RR=b·VRR

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)

V標(biāo)準(zhǔn)離差率投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

K=RF+RR=RF+b·V式中：K-----投資報(bào)酬率RF-----無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第15頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五接例1，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來(lái)水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來(lái)水公司投資報(bào)酬率：

K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)酬率

K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%第16頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五舉例1.新產(chǎn)品投放市場(chǎng)，投資100萬(wàn)元，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，估計(jì)可能出現(xiàn)好、中、差三種情況，各種狀態(tài)下的息稅前利潤(rùn)為30萬(wàn)元，10萬(wàn)元，-10萬(wàn)元，相應(yīng)的概率為0.5，0.3，0.2。要求以息稅前利潤(rùn)率為基礎(chǔ)分析該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。2.已知資產(chǎn)1，資產(chǎn)2相應(yīng)的預(yù)期收益率和發(fā)生概率如下所示，試比較兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。如果已知風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%，分別求兩個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第17頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五答案1.E=30%╳0.5+10%╳0.3+(-10%)╳0.2=16%

第18頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五答案2.第19頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五由于資產(chǎn)1的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于資產(chǎn)2的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以資產(chǎn)1的風(fēng)險(xiǎn)大于資產(chǎn)2的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)橘Y產(chǎn)1的風(fēng)險(xiǎn)大于資產(chǎn)2的風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)資產(chǎn)1要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也高。資產(chǎn)1的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=68.5%╳8%=5.48%

資產(chǎn)2的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=64.9%╳8%=5.19%

如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，則資產(chǎn)1和資產(chǎn)2的投資報(bào)酬率（必要報(bào)酬率）為多少？資產(chǎn)1的投資報(bào)酬率=8%+5.48%=13.48%

資產(chǎn)2的投資報(bào)酬率=8%+5.19%=13.19%第20頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）投資組合的內(nèi)涵投資組合是指由一種或一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。（二）投資組合收益率的確定（以兩種證券組合為例）投資組合收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。其中wi為各單項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占的比例；

Ri為各單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率。第21頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（三）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的確定多種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的平均收益，但其風(fēng)險(xiǎn)卻不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。如何降低風(fēng)險(xiǎn)？1.證券之間的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。協(xié)方差是一個(gè)度量?jī)煞N證券收益之間相互關(guān)系的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，這種相互關(guān)系也可以用兩種證券收益之間的相關(guān)系數(shù)來(lái)反映。此外，協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)是理解貝塔系數(shù)的基礎(chǔ)。協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的計(jì)算請(qǐng)見(jiàn)書(shū)上76頁(yè)的例題。正的協(xié)方差表明兩只證券收益率的變化是同向的，負(fù)的協(xié)方差表明兩只證券收益率的變化是相反的。相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化了的協(xié)方差。處于-1與1之間。

ρ=1完全正相關(guān)。0?ρ?1正相關(guān)。

ρ=-1完全負(fù)相關(guān)。-1?ρ?0負(fù)相關(guān)。

ρ=0不相關(guān)。

第22頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是各證券方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各個(gè)證券之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。

n項(xiàng)證券組合方差的確定。兩項(xiàng)證券組合方差的確定。當(dāng)有兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí)，只要兩種證券收益之間的相關(guān)系數(shù)小于1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)就可以降低。

第23頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五

設(shè)有兩項(xiàng)資產(chǎn)G、H，G的期望收益率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為40％，H的期望收益率為12％，標(biāo)準(zhǔn)差為13．3％，相關(guān)系數(shù)為ρ，投資者將1/4的資金投資于資產(chǎn)G，3／4的資金投資于資產(chǎn)H，其資產(chǎn)組合的期望收益率為?當(dāng)先關(guān)系數(shù)分別為1、-1、0、-0.4時(shí)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差為？第24頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第25頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均=0.6╳0.8+0.4╳0.6=0.72例：A，B兩只證券組成的投資組合，其中A的比例為0.6，B的比例為0.4，A的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8，B的標(biāo)準(zhǔn)差為0.6，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.9。

第26頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五舉例

A公司和B公司的期望收益率分別是0.1和0.06,標(biāo)準(zhǔn)差分別是0.05何0.04，兩只股票的相關(guān)系數(shù)為-0.35，投資組合由60%的A公司股票和40%的B公司股票組成，計(jì)算該組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。參考答案：收益=8.4%

風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差=2.86%第27頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)投資組合的選擇一、有效邊界與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的選擇二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)投資組合第28頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五一、有效邊界與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的選擇（一）可行集合：點(diǎn)A、B之間的曲線所代表的所有資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的可能組合。（二）有效投資組合：曲線MV與B之間的投資組合。這些組合均是在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下期望收益最高，期望收益相同的情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。（三）有效邊界：表示有效投資組合的曲線。對(duì)于多種資產(chǎn)的投資組合，投資者也只會(huì)在MV與B之間的曲線中選擇投資。如圖所示：第29頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五

投資者最終會(huì)從有效邊界中選取哪個(gè)組合，取決于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡態(tài)度。用代表投資者效用函數(shù)的無(wú)差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)表示投資者最優(yōu)的投資組合，也是在所有組合中產(chǎn)生最大效用的組合。書(shū)80頁(yè)。如果投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度高，就會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資組合，例如Y點(diǎn)代表的投資組合。..\..\MyDocuments\有效邊界的電子表格.xls第30頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在投資組合中，隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加，公司特有的風(fēng)險(xiǎn)在組合中的比重越來(lái)越小，當(dāng)數(shù)量趨于無(wú)窮時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合得到完全的化解。資產(chǎn)數(shù)量越多，組合的風(fēng)險(xiǎn)就越趨于由資產(chǎn)之間的協(xié)方差所代表的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資分散化，可以化解的風(fēng)險(xiǎn)我們稱(chēng)之為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是組合中必然有一部分風(fēng)險(xiǎn)不能化解，我們稱(chēng)之為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是所有投資者必須面對(duì)的。投資者最擔(dān)心的也就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其投資收益率的影響。具體證明見(jiàn)書(shū)81頁(yè)。我們現(xiàn)在來(lái)看一下通過(guò)矩陣的形式對(duì)投資組合方差的計(jì)算。第31頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五在一個(gè)由多種資產(chǎn)組成的投資組合中，兩種證券之間的協(xié)方差對(duì)組合收益的方差的影響大于每種證券的方差對(duì)組合收益的方差的影響。第32頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五三、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)投資組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是收益率確定的資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率就是確定的收益率。假定：資本市場(chǎng)的存在，投資人都可以按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行自由的借貸。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在，使得投資人擺脫了資金的束縛，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好者，可以貸款購(gòu)買(mǎi)更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，可以多持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即對(duì)外貸款。當(dāng)由國(guó)庫(kù)券代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，由市場(chǎng)組合代表最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合時(shí)，資本配置線就可以稱(chēng)為資本市場(chǎng)線。為何要由市場(chǎng)組合代表最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合？一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的組合的收益與方差：第33頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第34頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五

M點(diǎn)是過(guò)（0,Rf)的直線與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界的切點(diǎn)，低于這條直線的任何直線表示的組合都不如這條直線上表示的組合好。M表示投資者將自有資金全部投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，有效邊界是AB曲線，當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)有效邊界擴(kuò)大到了Rf與M點(diǎn)的直線上，這條直線稱(chēng)為資本市場(chǎng)線。保守的投資者可能會(huì)選擇M點(diǎn)左邊的組合進(jìn)行投資，而風(fēng)險(xiǎn)偏好者可能會(huì)選擇M點(diǎn)右邊的組合進(jìn)行投資。兩種情況下持有的是相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，只是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例不一樣。不同的投資者對(duì)于不同證券收益率和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)可能不同，這就會(huì)導(dǎo)致不同的有效邊界。但如果所有的投資者的預(yù)期相同，有效邊界就會(huì)相同，那么所有投資者會(huì)選擇M點(diǎn)代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，不同的只是風(fēng)險(xiǎn)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。當(dāng)所有投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合時(shí)，這一組合就成為市場(chǎng)組合了，既包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并按照每個(gè)資產(chǎn)占總市值的比例作為權(quán)重。第35頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型二、套利定價(jià)模型第36頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（1）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系：期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（2）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式：

βi：第i種股票的貝塔系數(shù)ki：第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率km：所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第37頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五對(duì)模型的說(shuō)明：（1）單個(gè)證券的期望收益有兩部分組成，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及對(duì)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于貝塔系數(shù)的大小。貝塔值越高，表明單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，所得到的補(bǔ)償也越高。（3）貝塔值度量的是單個(gè)證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)榧俣ㄒ呀?jīng)被分散，所以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。第38頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五兩中特殊情況：（1）β=0，K=Rf，即某一證券的期望收益率正好等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的收益率。（2）β=1，K=KM，即某一證券的期望收益率正好等于市場(chǎng)組合的收益率。第39頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五case1

國(guó)庫(kù)券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求：

(1)如果某一投資計(jì)劃的系數(shù)為1.2，其短期投資的預(yù)期報(bào)酬率為16%，問(wèn)是否應(yīng)該投資？(2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其系數(shù)是多少？答案：(1)必要報(bào)酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%

由于預(yù)期報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+×(15%-8%)=1.14第40頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五1.A公司股票的β系數(shù)為1.5，B公司股票的β系數(shù)為0.7，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為9.5%，求市場(chǎng)組合的收益率、A、B股票的期望收益率。參考答案：市場(chǎng)組合的收益率=16.5%

A股票的期望收益率=21.25%B股票的期望收益率=13.65%2.已知股票A、B的貝塔系數(shù)分別為1.4，0.7，且A、B股票的期望收益率分別為25%，14%。若資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，請(qǐng)根據(jù)模型求解市場(chǎng)組合的收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。參考答案：市場(chǎng)組合的收益率=18.71%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=3%第41頁(yè)，共45頁(yè)，2023年，2月20日，星期五3.A公司股票的預(yù)期收益率為12%，β系數(shù)為1。B公司股票的預(yù)期收益率為13%，β系數(shù)為1.5。市場(chǎng)預(yù)期收益率為11%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。問(wèn)：根據(jù)CAPM，那一支股票更好？答案：A公司。因?yàn)锽公司股票的必要報(bào)酬率為5%+1.5*(11%-5%)=14%