2023年男裝品牌分析報(bào)告

2023年男裝品牌分析報(bào)告目錄一、2023年年上半年經(jīng)營(yíng)狀況 PAGEREFToc360658205\h31、終端增長(zhǎng)情況不佳，總體壓力依然較大 PAGEREFToc360658206\h32、存貨狀況 PAGEREFToc360658207\h4二、品牌：電商規(guī)模暫難擴(kuò)大，整合并購(gòu)將成大潮 PAGEREFToc360658208\h41、收購(gòu)代理正值良機(jī)，行業(yè)整合將成大潮 PAGEREFToc360658209\h42、電商銷(xiāo)售難以規(guī)模擴(kuò)大，未來(lái)將開(kāi)辟全新電商品牌 PAGEREFToc360658210\h5三、渠道：增速下降，重質(zhì)不重量 PAGEREFToc360658211\h51、前四個(gè)月凈關(guān)店40-50家，全年開(kāi)店計(jì)劃難以完成 PAGEREFToc360658212\h52、經(jīng)濟(jì)下行，商場(chǎng)店有利于減輕成本 PAGEREFToc360658213\h73、運(yùn)營(yíng)模式較為扁平，全直營(yíng)化難以實(shí)現(xiàn) PAGEREFToc360658214\h8四、供應(yīng)鏈：強(qiáng)調(diào)柔性化，提效提速 PAGEREFToc360658215\h91、嘗試柔性化生產(chǎn)，期貨占比將繼續(xù)下降 PAGEREFToc360658216\h92、生產(chǎn)制造能力強(qiáng)大，將建河南生產(chǎn)基地 PAGEREFToc360658217\h10五、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc360658218\h10一、2023年年上半年經(jīng)營(yíng)狀況1、終端增長(zhǎng)情況不佳，總體壓力依然較大公司4、5月零售增長(zhǎng)情況不佳，6月情況略有好轉(zhuǎn)，公司總體經(jīng)營(yíng)壓力依然較大。我們判斷公司上半年業(yè)績(jī)不會(huì)有超預(yù)期的大幅增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)上半年收入約與去年持平，全年收入經(jīng)營(yíng)計(jì)劃；但由于公司整體運(yùn)作較為穩(wěn)健，基本沒(méi)有資金壓力，性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。我們分析上半年終端零售不景氣的主要原因包括：1、上半年天氣較為反復(fù)，寒冷天氣持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，4月份北方依然下雪導(dǎo)致春裝無(wú)法銷(xiāo)售，此外，雨雪兼具不利居民出行消費(fèi)；2、宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，影響消費(fèi)信心和欲望，消費(fèi)意愿較去年繼續(xù)下降；3、市場(chǎng)資金壓力緊張，加盟商資金成本高，不支持繼續(xù)前幾年的快速擴(kuò)張；4、政府對(duì)消費(fèi)引導(dǎo)的政策較弱。資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)、年報(bào)2、存貨狀況存貨方面，公司層面上存貨一直處于較為合理的水平，周轉(zhuǎn)率亦保持平穩(wěn)。加盟商層面上的確存在一定的庫(kù)存壓力，但仍處于可以承受的水平內(nèi)。經(jīng)歷11年的快速擴(kuò)張及12年的顯著下滑，加盟商策略更趨于保守，渠道正在去庫(kù)存的過(guò)程中，盈利能力有所下降，不少加盟商出現(xiàn)虧損。我們認(rèn)為，這也是公司以較低成本清理效益不佳的加盟商的良好時(shí)機(jī)。二、品牌：電商規(guī)模暫難擴(kuò)大，整合并購(gòu)將成大潮1、收購(gòu)代理正值良機(jī)，行業(yè)整合將成大潮公司上市依始，就有意進(jìn)行并購(gòu)以豐富產(chǎn)品和品牌系列，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好，估值較高而且賣(mài)家較少。當(dāng)前愿意出售品牌的賣(mài)家增多，估值有所下降，正值收購(gòu)代理的良好時(shí)機(jī)，公司將有選擇性地并購(gòu)和代理適合公司發(fā)展的品牌，主要條件包括：（1）主營(yíng)男裝，公司暫不考慮經(jīng)營(yíng)女裝；（2）適合進(jìn)入shoppingmall的休閑品牌，彌補(bǔ)公司相應(yīng)產(chǎn)品和品牌定位的不足；（3）品牌定位比九牧王高端，例如褲裝零售的價(jià)格帶約為1200-2023元（九牧王主力褲裝產(chǎn)品的價(jià)格帶為800-900元）；（4）規(guī)模方面，凈利潤(rùn)不超過(guò)1億，門(mén)店數(shù)量約在100家左右，高端品牌門(mén)店數(shù)量要求可降至50-60家。2、電商銷(xiāo)售難以規(guī)模擴(kuò)大，未來(lái)將開(kāi)辟全新電商品牌公司去年全年電商銷(xiāo)售約1億，其中九牧王品牌約8000多萬(wàn)。由于公司加盟商普遍比較小，難以承受過(guò)大的電商沖擊，公司不會(huì)近年內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)大電商渠道，九牧王品牌亦難以做到線上線下同步，目前仍以清理庫(kù)存為主，定位仍然是零售品牌，在穩(wěn)定發(fā)展的過(guò)程中保持品牌影響力和美譽(yù)度。公司考慮未來(lái)將開(kāi)辟一個(gè)全新的電商品牌。三、渠道：增速下降，重質(zhì)不重量1、前四個(gè)月凈關(guān)店40-50家，全年開(kāi)店計(jì)劃難以完成截止今年4月底，公司門(mén)店數(shù)量較2023年底凈減40-50家，其中新開(kāi)店100多家，關(guān)店超過(guò)150家。被動(dòng)關(guān)店的原因包括商場(chǎng)位置調(diào)整（從商場(chǎng)一樓搬至二樓，屬于新開(kāi)、關(guān)閉各一家店）、租金成本上升（開(kāi)業(yè)三年左右的店）等；主動(dòng)關(guān)店的標(biāo)準(zhǔn)則為巨額虧損達(dá)到一年的容忍期、商圈選擇錯(cuò)誤等。公司今年原計(jì)劃凈開(kāi)店60-100家，從目前的進(jìn)度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)今年將難以完成此開(kāi)店計(jì)劃。公司當(dāng)前渠道的重點(diǎn)是推動(dòng)優(yōu)質(zhì)店持續(xù)增長(zhǎng)、促進(jìn)盈虧平衡店盈利、以及關(guān)閉難以盈利的門(mén)店。勁霸男裝專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量約為2500-3000家，公司2023年底擁有終端數(shù)量3264家，其中專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量1535家，以此測(cè)算，公司專(zhuān)賣(mài)店仍有1000多家的開(kāi)店空間。新開(kāi)店面積沒(méi)有大幅變化，核心專(zhuān)賣(mài)店面積保持為120-150平方米。公司今年對(duì)三個(gè)省份重點(diǎn)發(fā)展，主要是公司原來(lái)較為弱勢(shì)以及消費(fèi)能力較強(qiáng)的空白地區(qū)。由于投資生產(chǎn)物流配套基地的原因，河南省將成為除公司總部福建省外的另一重要基地，重點(diǎn)輻射華中地區(qū)。2、經(jīng)濟(jì)下行，商場(chǎng)店有利于減輕成本公司針對(duì)不同地區(qū)采用不同的渠道模式，例如福建省以專(zhuān)賣(mài)店為主，北京、上海、東北則以商場(chǎng)店為主，僅有少量專(zhuān)賣(mài)店做形象。商場(chǎng)渠道和專(zhuān)賣(mài)店渠道是兩種不同的渠道模式，商場(chǎng)店在于做精，而專(zhuān)賣(mài)店在于鋪貨做流量。在經(jīng)濟(jì)情況較好的時(shí)候，由于租金成本固定，專(zhuān)賣(mài)店會(huì)更好一些；而在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，商場(chǎng)店更有利于服裝公司減輕成本降低風(fēng)險(xiǎn)，是更好的防守基地。公司商場(chǎng)店和專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量各半，于一線及核心二線城市擁有自營(yíng)商場(chǎng)店約700多家，另有加盟商場(chǎng)店約700多家。公司的主要客戶(hù)群體為30歲以上成熟人群，被shoppingmall分流的客群更多為年輕時(shí)尚的消費(fèi)群體，并不是公司的主要客戶(hù)群，因此shoppingmall對(duì)百貨的沖擊遠(yuǎn)比對(duì)九牧王品牌的沖擊更大。而九牧王品牌也不適宜進(jìn)入shoppingmall渠道，未來(lái)shoppingmall渠道會(huì)更多通過(guò)“FUN”渠道去做。3、運(yùn)營(yíng)模式較為扁平，全直營(yíng)化難以實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)模式較為扁平，除8、9個(gè)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商（省代）外，其他加盟商均直接與公司簽約，一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商占公司收入占比約為15%-18%。由于直接加盟商占比較高，平均折扣率約為46-47折，高于一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商折扣率41-42折，因此公司毛利率較行業(yè)內(nèi)其他公司高，對(duì)終端的管理能力亦較強(qiáng)。省代模式是公司發(fā)展過(guò)程中的歷史遺留問(wèn)題，目前來(lái)看難以簡(jiǎn)單收回。雖然大型的省代會(huì)給公司帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，但部分省代市場(chǎng)拓展能力較強(qiáng)，如果公司能夠合理利用和控制，對(duì)公司來(lái)說(shuō)將是好事。由于加盟商經(jīng)營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店在稅收上更有優(yōu)勢(shì)，除非國(guó)家稅收制度改革，否則行業(yè)內(nèi)難以全部實(shí)現(xiàn)直營(yíng)化。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告四、供應(yīng)鏈：強(qiáng)調(diào)柔性化，提效提速1、嘗試柔性化生產(chǎn)，期貨占比將繼續(xù)下降公司訂貨制度之前為純期貨制，雖能更好配備產(chǎn)能、降低成本并提供效率，但不利于規(guī)避經(jīng)濟(jì)下滑等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成存貨積壓。公司正逐步推進(jìn)改善，加大柔性化生產(chǎn)能力，去年已有6條生產(chǎn)線參與改善調(diào)整中，今年將有更大部分的生產(chǎn)效能投入柔性化生產(chǎn)嘗試，主要目標(biāo)達(dá)到：（1）鎖定部分基本款和經(jīng)典款，不用訂貨，由公司根據(jù)各門(mén)店需要直接鋪貨配送；（2）在制造系統(tǒng)中劃分精品組，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)補(bǔ)單生產(chǎn)，提高公司快速補(bǔ)單能力；（3）將訂貨會(huì)占比從今年秋冬訂貨會(huì)的80%進(jìn)一步下降至60%-70%。2、生產(chǎn)制造能力強(qiáng)大，將建河南生產(chǎn)基地公司制造能力強(qiáng)大，自有兩個(gè)生產(chǎn)基地、約四五千名生產(chǎn)工人。其中西褲100%資產(chǎn)，休閑襯衫大部分自產(chǎn)，