2023年新能源材料行業(yè)研究報告

2023年新能源材料行業(yè)研究報告目錄一、光伏行業(yè)：長期復蘇中，短期搶裝熱 PAGEREFToc370024746\h41、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂 PAGEREFToc370024747\h4（1）歐洲市場的影響力趨弱 PAGEREFToc370024748\h5（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決 PAGEREFToc370024749\h6（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升 PAGEREFToc370024750\h7（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā) PAGEREFToc370024751\h82、供給端整合正逐步推進 PAGEREFToc370024752\h113、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除 PAGEREFToc370024753\h134、投資策略 PAGEREFToc370024754\h145、主要風險 PAGEREFToc370024755\h14二、電池及電池材料行業(yè) PAGEREFToc370024756\h141、產(chǎn)量分析 PAGEREFToc370024757\h14（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長 PAGEREFToc370024758\h14（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力 PAGEREFToc370024759\h15（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑 PAGEREFToc370024760\h152、需求分析 PAGEREFToc370024761\h16（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好 PAGEREFToc370024762\h16（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定 PAGEREFToc370024763\h173、主要電池材料價格和供給情況分析 PAGEREFToc370024764\h184、補貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色 PAGEREFToc370024765\h195、主要風險 PAGEREFToc370024766\h20三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進，景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024767\h201、核電行業(yè)景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024768\h202、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料 PAGEREFToc370024769\h223、主要風險 PAGEREFToc370024770\h23四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素 PAGEREFToc370024771\h231、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱 PAGEREFToc370024772\h232、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱 PAGEREFToc370024773\h243、主要風險 PAGEREFToc370024774\h25五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司 PAGEREFToc370024775\h251、需求增速趨于穩(wěn)定 PAGEREFToc370024776\h252、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc370024777\h263、主要風險 PAGEREFToc370024778\h27一、光伏行業(yè)：長期復蘇中，短期搶裝熱光伏行業(yè)仍處在大周期復蘇的初期，四季度到明年都將延續(xù)復蘇的格局，目前需求端仍在持續(xù)提升，供給端則在逐步整合。從中長期來看，隨著技術(shù)進步、成本不斷下降，光伏發(fā)電將越來越具備經(jīng)濟性，光伏行業(yè)仍大有可為。短期來看，由于國內(nèi)電站搶裝熱情正濃，國外日本、美國等地需求持續(xù)旺盛，四季度光伏需求將延續(xù)前三季度良好勢頭，企業(yè)盈利水平仍將延續(xù)快速復蘇的態(tài)勢，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將徹底擺脫前幾年的陰霾，迎來業(yè)績中長期向上的拐點，而行業(yè)的投資機會也有望持續(xù)深化，值得把握。1、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂2023年上半年全球光伏需求已達到15GW，其中60%以上需求來自四個國家：德國、中國、日本和美國。光伏安裝主要為大型公用事業(yè)和商業(yè)地面安裝應用，占了上半年需求的45%。住宅屋頂應用占據(jù)近20%，其余的則來自非住宅屋頂安裝和離網(wǎng)應用。在中國、日本需求快速增長帶動下，三季度全球光伏需求進一步攀升，單季需求達到了9GW，我們預計四季度這一數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)上升，全年全球的裝機容量有望實現(xiàn)15%-20%的增長，達到36GW左右。2023年，雖然歐洲市場的裝機規(guī)模仍將下降，但是亞洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新興市場的活力仍將繼續(xù)釋放，我們預計2023年全球的裝機容量有望實現(xiàn)15%左右的增長，達到40GW以上。未來隨著成本的繼續(xù)下降和轉(zhuǎn)化效率的提升，平價時代必將來臨，行業(yè)的需求也必將再次出現(xiàn)爆發(fā)性增長。（1）歐洲市場的影響力趨弱隨著歐洲各國補貼不斷下調(diào)、整體財政情況不佳以及累計安裝量已較大等多方面因素，傳統(tǒng)歐洲市場的安裝量呈現(xiàn)下降的局面，預計今明兩年仍將維持這一趨勢，再次向上拐點要到2023年。但是我們認為歐洲裝機量的穩(wěn)步下降對行業(yè)的總需求影響力趨弱。理由是從數(shù)據(jù)上看去年的歐洲的裝機量為18GW，全球的占比高達60%，影響力仍然較大。但是預計歐洲今年的安裝量為14GW左右，全球市場的占比急劇下降至40%以下，明年有望下降至30%左右。這種下降速度不是歐洲絕對安裝量的大幅下滑造成的，而是其它地區(qū)的安裝量增長太快造成的。因此我們認為不必對歐洲安裝量的下降擔憂，因為歐洲的影響力將逐步趨弱。（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決美國作為能源需求最多的國家，發(fā)展光伏是美國重要的能源戰(zhàn)略之一，光伏在美國能源戰(zhàn)略中具有相當重要的地位。美國市場近幾年將持續(xù)高速增長，預計今年市場規(guī)模將達到約5GW，同比增長繼續(xù)維持50%以上，今后幾年復合增長率在30%以上。美國市場需求旺盛，但在美國對我國光伏產(chǎn)品征收“雙反”關(guān)稅后，我國光伏組件價格與美國國內(nèi)企業(yè)基本持平，美國光伏制造業(yè)具備本土優(yōu)勢，我國企業(yè)競爭力大幅下降，但美國需求增加較大提升了全球光伏整體需求量。9月中國機電進出口商會光伏分會在中國光伏大會上表示美國有意向?qū)⒂诮谂c中方接觸，就去年對中國太陽能產(chǎn)品的“雙反”展開新一輪磋商，目的是想?yún)⒄罩袊鴮W盟出口光伏產(chǎn)品的方式，即實行“配額制”。中方對此輪磋商持原則性態(tài)度，并提出進行磋商的兩項原則：a須撤消之前SolarWorld在美國對于中國光伏企業(yè)“反傾銷”、“反補貼”的指控；b美國必須先取消之前定的稅率（即反補貼2.9%至4.73%，反傾銷31.14%至249.96%）。如果此輪磋商正式進行，中國光伏電池和組件企業(yè)，將有望再次對美出口。無疑這將為當前中國光伏產(chǎn)業(yè)再添一重利好。（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填補能源空缺，日本去年宣布實行可再生能源上網(wǎng)電價補貼，其中對于光伏發(fā)電系統(tǒng)將給予十分優(yōu)厚的補貼：規(guī)模大于10kW的太陽能發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)電價為40日元/千瓦時，補貼時間20年；10kW以下的項目，為42日元/千瓦時，補貼時間10年。雖然今年日本下調(diào)了補貼水平，但由于組件價格同比的大幅下降，目前日本光伏補貼仍很具有吸引力，我們認為在補貼政策刺激下，日本光伏需求仍將持續(xù)提升，全年市場規(guī)模有望達到5GW以上。（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā)雖然近兩年在國內(nèi)產(chǎn)能過剩、海外“雙反”等重壓下，國內(nèi)光伏行業(yè)每況愈下，經(jīng)歷寒冬，但今年以來在需求以及政策帶動下，光伏行業(yè)正逐步復蘇。光伏作為國家戰(zhàn)略性行業(yè)，未來清潔能源最重要的方向，從國家各部委到地方去年以來陸續(xù)出臺眾多支持政策。從當前國內(nèi)發(fā)布的光伏支持政策來看，有眾多方面較以往有所改變，特別是對需求端的支持得到重點加強，“上網(wǎng)電站補貼金額及年限的確定”，“電網(wǎng)確保并網(wǎng)全額收購所發(fā)電量”、“擴大可再生能源基金規(guī)?！?、“大力發(fā)展分布式項目”等均是需求的重要保障。分布式項目來看，第一批國家示范區(qū)已經(jīng)公布，其中包括18個園區(qū)，2023年總計劃裝機容量749MW，2023年規(guī)劃裝機容量共計1823MW。而今年底前，國家能源局還將有望推出第二批全國分布式光伏發(fā)電應用示范區(qū)建設。這些政策的綜合效應未來將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)市場需求將呈持續(xù)增長態(tài)勢，我們預計今年國內(nèi)需求將達9GW以上。由于2023年底之前建成的電站項目仍將維持1元/千瓦時的上網(wǎng)電價，三季度以來，國內(nèi)大型電站顯現(xiàn)搶裝潮，西部地區(qū)電站對于下游組件、逆變器等需求十分旺盛，目前國內(nèi)光伏制造企業(yè)的開工率普遍較高。我們認為短期搶裝有利于行業(yè)進一步鞏固復蘇態(tài)勢，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利將持續(xù)改善，并奠定未來進一步發(fā)展的良好基礎。同時我們不認為短期搶裝之后，對2023年將產(chǎn)生不利影響，對于將實施的標桿電價來看，結(jié)合補貼20年年限、增值稅減半征收等政策，西部地區(qū)仍將保持較好的內(nèi)部收益率。制約國內(nèi)電站建設的主要因素不是電價水平，而是并網(wǎng)障礙、限發(fā)電等因素，而目前這些障礙已在政策層面安排解決，未來細則將出臺，國內(nèi)電站的建設將更為順暢，需求將持續(xù)增長。2、供給端整合正逐步推進就技術(shù)壁壘相對較高的硅料環(huán)節(jié)來看，前十大廠商產(chǎn)能總和2023年底已達20萬噸以上，可以滿足下游30GW以上的組件硅料需求，按大廠擴產(chǎn)計劃（主要是擴產(chǎn)新線技術(shù)水平較高，成本較低），大廠總產(chǎn)能在25萬噸左右，略大于全球需求。目前多晶硅環(huán)節(jié)大廠壟斷基本形成，中小型廠商技術(shù)與成本處于較大劣勢，大部分已基本停產(chǎn)，未來復產(chǎn)可能性較小。產(chǎn)業(yè)鏈中下游的硅片、電池片、組件全球產(chǎn)能在40GW-50GW，產(chǎn)能過剩較為明顯，目前大廠已暫時停止產(chǎn)能擴張，而部分中小廠產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)，實際各環(huán)節(jié)實際有效產(chǎn)能在30GW-40GW，成本較高、質(zhì)量較差的“無效產(chǎn)能”有望在本輪徹底淘汰。從我國國家層面來看也支持行業(yè)兼并重組，近期工信部發(fā)布了《光伏制造業(yè)規(guī)范條件》，對光伏行業(yè)中多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造領(lǐng)域的生產(chǎn)布局與項目設立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護和質(zhì)量管理等方面做出了規(guī)定。提出（1）新建和改擴建光伏制造企業(yè)及項目應當符合規(guī)范條件要求。（2）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目應當符合規(guī)范條件要求，未滿足規(guī)范條件要求的企業(yè)及項目根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達到規(guī)范條件的要求。（3）對光伏制造企業(yè)及項目的投資、土地供應、環(huán)評、節(jié)能評估、質(zhì)量監(jiān)督、安全監(jiān)管、信貸授信等管理應依據(jù)本規(guī)范條件。不符合本規(guī)范條件的企業(yè)及項目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國內(nèi)應用扶持等政策支持。我們認為本次工信部發(fā)布的《規(guī)范條件》頗為“嚴厲”，小廠面臨破產(chǎn)重整可能性極大，而行業(yè)龍頭受制略小，但未來想大幅擴產(chǎn)也面臨一定門檻，未來兼并收購將成為一段時間內(nèi)行業(yè)主流。行業(yè)供給端有望邁入健康發(fā)展道路。3、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除隨著下游需求不斷提升，供給端不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)供求正逐步走向平衡。價格是供求關(guān)系的直接反應。今年以來光伏產(chǎn)品價格逐步企穩(wěn)，目前已基本穩(wěn)定。從需求端看，由于四季度搶裝行情下需求的集中爆發(fā)，光伏產(chǎn)品的價格不排除還有小幅提升的可能。從價格的角度看，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的價格在經(jīng)過兩年的暴跌之后，已經(jīng)跌到位了。從廠商成本來看，短期沒有下跌空間，廠商也從前兩年的競相殺價轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇?，今年較多廠商已選擇不做“虧單”，不盲目沖量。我們認為目前價格企穩(wěn)的狀態(tài)有利于企業(yè)正常經(jīng)營，在價格體系穩(wěn)定有序的情況下，制造端企業(yè)有望在維持微利基礎上逐步提升盈利水平，業(yè)績同比、環(huán)比將延續(xù)快速復蘇態(tài)勢。4、投資策略四季度國內(nèi)電站搶裝熱度不減，企業(yè)的經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本面大趨勢繼續(xù)向上。再考慮到市場對成長股的“看前景，重趨勢，輕估值”的核心交易特征仍然持續(xù)，我們認為光伏行業(yè)的行情在四季度將繼續(xù)深化，仍有潛力可挖。建議穩(wěn)健的投資者可考慮介入航天機電、中天科技、海潤光伏等補漲型標的，積極的投資者仍可關(guān)注我們前期一直推薦的隆基股份。5、主要風險（1）需求不及預期；（2）技術(shù)進步、成本下降不及預期；（3）行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格壓力二、電池及電池材料行業(yè)1、產(chǎn)量分析（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長2023年8月，國內(nèi)鋰離子電池的單月產(chǎn)量為4.23億支，同比增長16.25%，扭轉(zhuǎn)了7月增長乏力的局面。由于9、10月份是行業(yè)的旺季，行業(yè)的表現(xiàn)不會太差。展望四季度，鋰電池行業(yè)的總體運行情況預計仍將平穩(wěn)。全年國內(nèi)鋰電行業(yè)的增速預計在15%左右。（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力2023年8月，國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量為1583.99萬千伏安時，同比僅增長2.10%。三季度以來，鉛酸電池產(chǎn)量的增長比較乏力。這一情況基本復合我們半年度的預期。由于去年的高基數(shù)原因，我們認為國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量增速仍將基本維持同比增長緩慢的態(tài)勢，就四季度來說，有望實現(xiàn)小幅增長，但預計難有大的亮點。（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑2023年8月，國內(nèi)堿性電池的月度產(chǎn)量為6930.60萬支，同比增長2.21%，扭轉(zhuǎn)了月度產(chǎn)量連續(xù)下滑的局面。四季度，預計堿性電池行業(yè)雖然有一定轉(zhuǎn)機，但是也難有大的亮點。就全年來看，堿性二次電池行業(yè)的總產(chǎn)量同比下滑無疑。2、需求分析（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好需求情況還是重點考察和筆記本兩大下游的情況。2023年前8個月國內(nèi)的總產(chǎn)量達到9.11億部，同比增長23.00%，其中8月單月產(chǎn)量為1.28億部，同比增長32.17%。從產(chǎn)量增長態(tài)勢上看，國內(nèi)市場的需求情況較好。同期，國內(nèi)筆記本計算機的總產(chǎn)量為1.56億臺，同比增長6.15%，其中8月產(chǎn)量為2292.13萬臺，同比增長15.36%。筆記本市場的總體表現(xiàn)比較一般，預計四季度也難有大的起色。鑒于市場的較好表現(xiàn)，我們預計四季度鋰電行業(yè)需求仍將總體維持穩(wěn)步增長。（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定鉛酸電池行業(yè)從啟動電池和動力電池兩個角度考察。對于啟動鉛酸電池來說，我們重點考察汽車的產(chǎn)銷情況。2023年前8個月，國內(nèi)汽車的總產(chǎn)量為1507.28萬輛，同比增長15.11%，其中8月單月產(chǎn)量為179.50萬輛，同比增長14.58%。汽車市場的增長情況繼續(xù)穩(wěn)定，預計四季度仍將維持這一態(tài)勢，因此我們預計啟動電池的總體需求也將穩(wěn)定。而對于動力電池來說，我們預計國內(nèi)電動自行車的年度銷量預計會有所下滑，四季度電動自行行業(yè)的情況也難有大的起色。由于前期動力電池的價格反彈趨勢沒能延續(xù)，因此總的來看動力電池在四季度難有作為?？傮w看鉛酸電池行業(yè)的需求穩(wěn)定，但難有大的亮點。3、主要電池材料價格和供給情況分析年初電池級碳酸鋰的價格雖然有所反彈，但是未能延續(xù)，三季度在需求偏淡，供給相對充裕的情況下，其價格呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。四季度行業(yè)旺季來臨，但是由于供給充裕的限制，預計電池級碳酸鋰的價格仍難有反彈，保持穩(wěn)定的可能性最大。三季度以來鈷酸鋰和三元材料的價格表現(xiàn)穩(wěn)定，四季度預計維持這一態(tài)勢。三季度以來鉛價未能延續(xù)升勢，向下調(diào)整幅度不小，因此鉛價對去鉛酸電池價格的支撐不足。從加工費上來看，動力電池極板的加工費也未能延續(xù)漲勢，隨鉛價下滑而下滑。啟動電池極板的價格表現(xiàn)一直疲軟，未能隨鉛價上漲而出現(xiàn)一波上漲。預計四季度鉛價和鉛酸電池極板加工費難有大的波瀾。4、補貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色據(jù)中汽協(xié)不完全統(tǒng)計，上半年中國新能源汽車產(chǎn)銷比上年同期有較快增長。生產(chǎn)新能源汽車5885輛，比上年同期增長56.3%，其中純電動汽車5111輛，插電式混合動力774輛。銷售新能源汽車5889輛，比上年同期增長42.7%，其中純電動汽車5114輛、插電式混合動力775輛。與第一季度相比，二季度電動汽車產(chǎn)量略有下降，插電式混合動力汽車產(chǎn)量有大幅上升。今年第二季度共生產(chǎn)新能源汽車2894輛，環(huán)比下降3%。其中，生產(chǎn)純電動汽車2240輛，環(huán)比下降22%;生產(chǎn)插電式混合動力汽車474輛，環(huán)比增長58%。此外，上半年普通混合動力生產(chǎn)9388輛，銷售10048輛，比上年同期分別增長1.6倍和1.7倍。天然氣汽車生產(chǎn)43898輛，銷售43562輛，比上年同期分別增長1.1倍和1倍。我們認為國內(nèi)的新能源汽車的產(chǎn)銷增速雖然在50%以上，但是和預期相比仍然相差較大，從絕對量上看也還是太小。四季度由于“補貼新政”的出臺，預計新能源汽車的銷量會好一些，但是大規(guī)模放量的可能性仍然不存在。因此，新能源汽車的利好仍然是預期型的，短期難在基本面上有所體現(xiàn)。5、主要風險市場的系統(tǒng)風險；電池股的業(yè)績風險。三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進，景氣度逐步提升1、核電行業(yè)景氣度逐步提升當前我國節(jié)能減排的壓力也很大，要在電力需求不斷增加的同時，完成2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降17%的目標，必須積極發(fā)展低碳能源。綜合可實現(xiàn)性、成本、環(huán)保、利用率等因素，核電是目前最可行的清潔能源，在保證安全的前提下，核電仍應大力發(fā)展?？傮w來看，我國核電利用率仍較低，只有1%-2%，與其他工業(yè)大國有較大差距。去年下半年以來，在前期各項安全檢查嚴格落實的前提下，國務院及環(huán)保部等本著嚴肅和慎重的態(tài)度逐步推進核電重啟進程。去年三大核電規(guī)劃已全部通過，核電已全面重啟，前期停止的項目已陸續(xù)復工，新項目也在有序推進。目前在各項安全措施到位的情況下，今年四季度有望新開工三臺百萬千瓦機組，超過此前預期。而明年我們預計將開工6-7臺機組，國內(nèi)核電建設仍將穩(wěn)步推進，短期雖然難大幅超預期，但行業(yè)景氣度在逐步提升，項目招標將陸續(xù)增加。從目前情況來看，核電中長期發(fā)展目標也有可能上調(diào)，從到2023年的58GW上調(diào)到70GW左右。2、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料核電的產(chǎn)業(yè)鏈通常包括：（1）核原料的采集；（2）核電站的建設（核電、常規(guī)島、輔助設備建設）；（3）核電站運營管理。核電站的投資包括設備投資，基礎建設和其他費用，其中核電設備的投資在整個投資中占比在50%左右；核電設備投資包括核島設備、常規(guī)島設備以及輔助設備，三者的比例在5：3：2左右。目前我國國產(chǎn)化設備與材料均已獲得一定突破，隨著國產(chǎn)化率逐步提高，國內(nèi)的核電主設備提供商、鍛鑄件制造商、閥門、管道，以及各類涉及核材料類相關(guān)企業(yè)仍有較好的發(fā)展機遇，特別是高端材料具備替代海外產(chǎn)品機會，如寶鋼、久立特材的690U型管。3、主要風險（1）核電項目進程緩慢（2）行業(yè)整體業(yè)績增長緩慢四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素1、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱由于磁材的下游需求領(lǐng)域廣泛，因此我們主要從彩電、空調(diào)、音響、汽車、和電子計算機等幾個主要需求領(lǐng)域的增長情況來考察。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年前8個月，彩電、空調(diào)、汽車、和微型電子計算機等行業(yè)的產(chǎn)量分別實現(xiàn)了3.14%、8.99%、15.01%、23.00%和9.03%的同比增長。只有組合音響行業(yè)的累計產(chǎn)量則分別有4.52%的同比下滑。總的來看，我們認為磁材行業(yè)的需求情況仍然穩(wěn)定，但是繼續(xù)向上的力度還不夠強，四季度預計這一情況仍將延續(xù)。2、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱今年以來稀土價格走出了觸底反彈的走勢。上半年稀土的價格仍處在跌跌不休的尋底階段，但是二季度末和四季度以來稀土的價格在行業(yè)整治預期下迎來一波反彈，力度尚可。目前金屬釹的價格已經(jīng)升至45.5萬元/噸，較底部已有30%左右的漲幅；鏑鐵的價格已在200萬元/噸，較底部的上漲幅度更為可觀；釹鐵硼價格同樣反彈，以N40燒結(jié)方塊為例，價格已經(jīng)由14萬元/噸升至17萬元/噸左右。釹鐵硼磁材的價格受稀土價格影響較大，近期稀土的價格反彈呈現(xiàn)乏力的態(tài)勢，因此預計四季度釹鐵硼的價格總體可能穩(wěn)定，即使向上，力度也不會太大。3、主要風險需求復蘇未及預期，稀土金屬價格繼續(xù)下滑風險。五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司1、需求增速趨于穩(wěn)定從需求角度看，2023年前8個月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的累計完成額為26.26萬億元，同比增長20.30%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為5.21萬億，同比增加19.30%。從數(shù)據(jù)上看，固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的增速繼續(xù)平穩(wěn)增長。從行業(yè)的角度看，石材加工和陶瓷等行業(yè)的需求有所好轉(zhuǎn)，但是石油鉆采和金屬制品加工等行業(yè)的需求向上的跡象仍不明顯。四季度，預計超硬材料的需求會有所好轉(zhuǎn)，但幅度可能有限。2、行業(yè)投資策略受國內(nèi)經(jīng)濟形勢和行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能較快擴張的影響，超硬難熔材料板塊的業(yè)績總體增長發(fā)力，因此年初以來整個板塊的表現(xiàn)相當疲軟。四季度國內(nèi)經(jīng)濟有望暫時企穩(wěn)，行業(yè)的下游需求也有所好轉(zhuǎn)，加之板塊的PB水平相對中小板已經(jīng)有一定優(yōu)勢，因此板塊總體估值水平有向上修復的可能。建議關(guān)注黃河旋風、鋼研高納和豫金剛石等新品有看點的公司。3、主要風險金剛石單晶材料價格何時企穩(wěn)反彈還有不確定性。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標進展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認采用“積極應對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務的進一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認證付費場合功能，提供能多的自助服務等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應的支持終端應該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設與測算過程參見下圖。我們假設未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進的進程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應用軟件以及運營維護長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應用軟件以及運營維護將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應的標的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務量的增長。13-15年的年均復合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標方不可能將如此巨大的業(yè)務量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標情況來看，金融社?？ㄖ袠似髽I(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標企業(yè)更是達到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設銀行IC卡中標企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達、捷德萬達等較難獲得初始化的業(yè)務，預計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預期17%左右。四、重點公司簡況我們認為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社保卡附加金融功能，相應的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務——RFID和個性化印刷業(yè)務，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預計13-15年公司智能IC業(yè)務量分別達到500萬，250