餐飲供應鏈行業(yè)市場分析報告

餐飲供應鏈行業(yè)市場分析報告2022年9月1、餐飲連鎖化加速，供應鏈初步建成1.1經(jīng)濟發(fā)展驅動，餐飲快速擴張隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，勞動力逐漸向城鎮(zhèn)遷移，人均周勞動時間逐年提

升。根據(jù)中國勞動統(tǒng)計年鑒，我國城鎮(zhèn)就業(yè)人員周平均工作時間從2015

年小時提升至2021年小時。工作擠占部分私人時間，加之當代

年輕人烹飪技能受限，消費者外出就餐需求顯著增加。圖表1：我國城鎮(zhèn)就業(yè)人口占比提升圖表：城鎮(zhèn)就業(yè)人員周平均工作時間（小時）9000080000

47.570000600005000046.540000

300002000045.510000044.5201220142016201720182020城鎮(zhèn)就業(yè)人員萬人)鄉(xiāng)村就業(yè)人員萬人)2015201620172018201920202021來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部來源：中國勞動統(tǒng)計年鑒，市場研究部隨著大眾工作和生活壓力增加，婚育年齡普遍推遲，生育意愿下降，家庭

小型化趨勢明顯。全國人口普查結果顯示，我國平均家庭戶規(guī)模逐漸縮小，

2020年僅為戶人。傳統(tǒng)的大家庭環(huán)境下，家庭烹飪具備經(jīng)濟性，一

次做飯能滿足多口需求。隨著家庭規(guī)?？s小，人均可支配收入增加，在外

就餐成為小戶家庭的主要選擇。圖表3：我國家庭戶規(guī)模逐漸縮小圖表：我國人均消費支出以每年速度提升570400006043300002000050403021000020110002014201520162017201820192020202101953196419821990200020102020居民人均可支配收入（元）居民人均消費支出（元）人均可支配收入增長（）-右軸人均消費支出累計增長（%）右軸家庭戶規(guī)模（人/戶）城鎮(zhèn)化率（%）右軸151050-5來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部（注：增長%為扣除價格因素后的實際增速）在經(jīng)濟發(fā)展、城鎮(zhèn)化率提升背景下，我國居民人均食品煙酒消費支出每年

以5%-8%的速度增加。餐飲市場則受益于需求擴容增速更快，2014-2019

年CAGR為，2020年受疫情影響同比下降15%，2021年基本恢復

至疫情前水平（4.72024年我國餐飲市

場規(guī)模可達6.6萬億元，2021-2024E年復合增速為12%。-5-圖表5：我國人均食品煙酒占總支出比例約30%圖表：中國餐飲市場疫情前具備10%以上年增速800032%800032%7000600031%7000600031%30%30%

50005000400029%400029%3000200028%3000200028%27%27%

10001000026%020132014201520162017201820192020202120132014201520162017201820192020202126%居民人均食品煙酒支出元)占總支出比例右軸)居民人均食品煙酒支出元)占總支出比例（右軸）來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部來源：國家統(tǒng)計局，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會，市場研究部1.2餐飲內外承壓，供應鏈分擔成本一方面，消費者外食需求增加，且愈發(fā)重視就餐效率。根據(jù)艾媒咨詢

《2021年中國消費者到餐館就餐場景》調查結果，消費者工作日到店就餐

概率高于節(jié)假日，工作日早午餐和晚餐分別為和36.5%，而節(jié)假日

到店就餐場景只有29.6%。工作日就餐時，大部分消費者更加重視排隊、

上菜、結賬效率，標準化套餐成為首選。圖表：2021年中國消費者到店就餐場景工作日居多圖表：餐飲行業(yè)主要成本為原材料原材料人工房租其他來源：艾媒咨詢，市場研究部來源：中國餐飲業(yè)協(xié)會，市場研究部另一方面，餐飲行業(yè)深受原材料、人工、房租三座大山重壓，而隨著成本

不斷上漲以及外賣入場競爭加劇，全國餐飲行業(yè)盈利能力顯著下降。疫情

出現(xiàn)更是讓餐飲行業(yè)雪上加霜。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，年全國規(guī)模以

上餐飲企業(yè)毛利率相較同期下降2個點，2020年繼續(xù)下滑3個點。利潤空

間被壓縮導致餐飲企業(yè)尋求內部成本優(yōu)化，在下游需求倒逼的情況下，基

于半成品、準成品而生的中央廚房模式逐漸誕生。-6-圖表9：餐飲人工、租金成本自2017年迅速上升圖表10：食品CPI相較CPI增幅更大600005000040000300002000086412011511010510010000200

201020112012201320142015201620172018201920202021住宿和餐飲業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資北京商鋪租賃價格（元/平米）右軸居民消費價格指數(shù)上年同月上海商鋪租賃價格（元/平米）右軸食品煙酒類居民消費價格指數(shù)上年同月來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部（注：數(shù)據(jù)截至2022年4月）圖表：全國規(guī)模以上餐飲企業(yè)盈利能力不斷下降700054%600052%500050%400048%300046%200044%100042%040%餐飲業(yè)企業(yè)營業(yè)收入億元)餐飲業(yè)企業(yè)營業(yè)成本億元)餐飲業(yè)企業(yè)利潤總額億元)毛利率（右軸）來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部參考美國餐飲供應鏈的發(fā)展歷史，餐飲連鎖化是重要的催化劑。隨著戰(zhàn)后

嬰兒潮出現(xiàn)、城市化進程加速，年代肯德基、漢堡王等連鎖快

餐店陸續(xù)成為主流模式，1969年Sysco成立，從速凍食品起家，通過大量

兼并收購，完成全國渠道布局，后續(xù)又通過全球化并購成為行業(yè)巨頭。目前美國餐飲市場及其供應鏈進入穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)增速處于3-5%應鏈占全部餐飲市場的比例約36%，其中Sysco市場占率高達16%，行

業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，營收增速基本與行業(yè)增速一致。-7-圖表12：美國Sysco公司營收單位：百萬美元)圖表13：美國餐飲連鎖化率1960-1978年快速擴張70,00060%基本完成國內跨50%60,000區(qū)域兼并收購，40%50,000實現(xiàn)全國布局30%40,00020%30,00010%70%60%50%40%20,00030%

10,000

-10%

20%0-20%10%營業(yè)總收入營收增速19601978200020102020來源：Sysco公司公告，市場研究部來源：USDA，市場研究部圖表14：美國餐飲供應鏈市場增速放緩圖表15：美國餐飲供應鏈占餐飲行業(yè)比重約為36%32003100300029002800270026002500240020142015201620172018201914%1000043%864012%900010%800070006000830042%41%798178277092683140%39%38%37%36%35%34%33%50004000300020001000-2%-4%-6%032%201420152016201720182019美國餐飲供應商市場規(guī)模（億美元）增速美國餐飲市場規(guī)模（億美元）餐飲供應鏈占比（右軸）來源：Sysco公司公告，市場研究部來源：Sysco公司公告，美國餐飲協(xié)會，市場研究部餐飲連鎖化和集中度提升有助于形成規(guī)模效應，進而加速餐飲供應鏈建設。

目前國內餐飲行業(yè)競爭格局分散。從餐飲品牌的集中度來看，中國CR5僅

為，而發(fā)達國家CR5達到15%，我國較成熟市場有較大差距。從連鎖

化率指標來看，發(fā)達國家連鎖化率高達50%以上，受飲食習慣差異及起步

晚的影響，中國連鎖餐飲率僅18%。-8-圖表16：中國餐飲連鎖化率加速疫情期間提升圖表17：我國餐飲連鎖化率和集中度較低20%60%18.00%18%50%15.00%16%40%13.30%14%12%12.80%30%54%49%10%20%15%14%15%8%10%2%6%4%美國日本中國2%2020年餐飲連鎖化率2020年餐飲品牌0%2018201920202021來源：美團，市場研究部來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會，市場研究部冷鏈運輸在餐飲供應鏈的發(fā)展中起到了關鍵作用，它能夠保證各個環(huán)節(jié)始

終處于產(chǎn)品所必須的低溫環(huán)境下，從而保證食品的質量安全并減少損耗，

支撐餐飲供應鏈快速發(fā)展。根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委，2017-2020年我國冷鏈物

流市場持續(xù)穩(wěn)定增長，市場規(guī)模從20202021年的

億元，近5年為13.25%。圖表18：中國冷鏈物流市場規(guī)模（億元）及增速圖表19：頭部連鎖餐飲企業(yè)預制菜占比450020%100%

400090%18%16%350080%14%3000

12%70%2500

60%10%2000

50%

1500

40%100030%500

20%010%201620172018201920202021E中國冷鏈物流市場規(guī)模增速真功夫吉野家西貝莜面村小南國來源：中物聯(lián)冷鏈委，市場研究部（注：增速均右軸列示，下同）來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會，市場研究部1.3傳統(tǒng)的餐飲供應鏈供銷兩頭小而散，交易環(huán)節(jié)多，品種復雜，交易效率低

下，難以滿足現(xiàn)行餐飲運營需求，一般節(jié)點包括經(jīng)紀人、一批商、二批商、

終端渠道，整體加價率約為32%-41%。相比之下，現(xiàn)行餐飲供應鏈模式由

中央廚房統(tǒng)一采購、生產(chǎn)、運輸，大幅減少了餐飲企業(yè)成本。-9-圖表20：傳統(tǒng)餐飲供應鏈交易節(jié)點多、加價率高圖表21：使用預制菜的餐廳能有效增加凈利率7100%終端渠道（15%-30%）90%80%70%20%27%二批商（10%-20%）60%50%40%一批商（）30%20%10%經(jīng)紀人（）傳統(tǒng)餐廳使用預制菜餐廳原材料人力成本房租成本能源成本相關稅費凈利潤10%15%20%25%來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會，市場研究部來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，市場研究部目前，我國餐飲供應鏈各環(huán)節(jié)已經(jīng)涌現(xiàn)出大量市場參與者。在采購和運輸

方面，出現(xiàn)如美菜網(wǎng)、快驢等B2B互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，在食材加工和配送方

面，出現(xiàn)如安井、三全、千味央廚、立高食品、味知香等中央工廠型細分

龍頭。垂直一體化資源整合也成為主要趨勢，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批連鎖

餐企延伸型、采購資源延伸型公司，如功夫鮮食匯、蜀海、望家歡、彩食

鮮等。圖表22：我國餐飲供應鏈各環(huán)節(jié)參與者模式主體功能優(yōu)點缺點代表企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺型“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”模式的F2B平臺為不同類別的企壓縮農(nóng)產(chǎn)品流通服務對象多，采業(yè)，提供一站式餐環(huán)節(jié)，提供多樣購及預處理等環(huán)飲原材料采購服務化服務節(jié)缺乏統(tǒng)一標準美菜、快驢、宋小菜、鏈農(nóng)專注于速凍、預為下游餐飲企業(yè)提中央研發(fā)能力強，下制菜等生產(chǎn)的企供食材加工和配送工廠型游大客戶穩(wěn)定業(yè)服務產(chǎn)品過于細分，大客戶依賴強千味央廚、立高食品、三全食品基于原有餐廳業(yè)務向上游延伸的企業(yè)在原有餐廳服務的基礎上，為餐飲企餐飲企業(yè)背書，業(yè)提供食材采購、消費者洞察力強菜品研發(fā)服務服務范圍比較窄，上游資源開拓慢連鎖餐企功夫鮮食匯、延伸型蜀海、眾美聯(lián)基于采購供應基礎向下游延伸的企業(yè)在原有采購供應能力基礎上，為餐飲企業(yè)提供食材加工及運輸服務供應鏈資源豐富，客戶基礎穩(wěn)固缺乏消費者了解，口味研發(fā)有待加強采購資源望家歡、彩食延伸型鮮來源：市場研究部整理料生產(chǎn)商到消費者的全鏈條已初步成型，但受制于歷史、地域因素，餐飲

供應鏈的滲透率、運行效率均有較大提升空間。參照美國的餐飲供應鏈發(fā)

展經(jīng)歷，預計前期仍以“量”增為主，后期以精細化、一體化提“質”打

開空間。-10-圖表23：我國餐飲產(chǎn)業(yè)鏈五大節(jié)點和主要職能原料生產(chǎn)商采購零批商食材加工商餐廳消費者農(nóng)產(chǎn)品種植保鮮加工冷鏈運輸半成品加工點單服務

畜牧養(yǎng)殖包裝加工產(chǎn)品初加工餐飲服務結賬服務

配料生產(chǎn)倉儲分撥產(chǎn)品制作消費指導會員服務來源：市場研究部整理2、餐飲供應鏈步入新階段，四大主體迎來黃金期2.1預制菜：BC雙輪驅動，增速曲線陡峭我國預制菜行業(yè)處于導入期，存在參與者眾多、地域特征明顯、市場規(guī)模

小、滲透率低等特點。相較美國和日本，我國滲透率（量）和人均消費額

2021-2025）工作規(guī)劃》數(shù)據(jù)顯示，國

內預制菜滲透率為10%-15%，預計在203015%-20%。渠道方面，

我國仍以B端為主（85%B端

占比僅47%。圖表24：我國預制菜滲透率仍處于較低水平圖表25：中國、日本預制菜銷售渠道占比200070%100%60%1500

50%80%100040%30%60%50020%10%40%020%中國日本美國2020年預制菜食材市場規(guī)模（億美元）中國日本人均消費（美元人）滲透率（右軸）端端來源：艾媒咨詢，日本冷凍協(xié)會，美國餐飲協(xié)會，市場研究部來源：中國連鎖餐飲協(xié)會，日本冷凍協(xié)會，市場研究部我國餐飲市場可以細分為外賣、線下到店以及團餐三類細分市場。2016-

2021年，外賣和團餐占比逐年提升，線下餐飲占比下降。拆分并對比3種

模式的成本結構，團餐和線下到店的食材占比最高，分別為45%/39%賣的平臺促銷、抽成占比最高，而食材僅占35%。--圖表26：我國餐飲構成中線下餐飲占比最大圖表27：三大餐飲形式利潤拆解5.004.50100%90%8%5%19%4.001.501.701.283.501.191.500.903.0080%70%60%2.5050%2.001.501.000.500.002.510.17201640%2.592.182.572.501.7930%45%39%35%20%10%0.810.660.580.430.2720172018201920202021食堂傳統(tǒng)餐廳外賣外賣線下餐飲團餐原材料人力成本房租成本能源成本稅費及其他凈利潤來源：國家統(tǒng)計局，美團，中國飯店業(yè)協(xié)會，市場研究部來源：EqualOcean，美團，中國飯店業(yè)協(xié)會，市場研究部本文將餐飲B端進行團餐、外賣、線下三渠道拆分，假定中國餐飲市場收

入2022年受疫情影響規(guī)模增速僅，2023年后年增速提升至10%考歷史外賣和團餐市占率及規(guī)模增長情況，我們假定2022E-2030E外賣占

比每年提升1pct，團餐市場規(guī)模每年增加0.1億元。由此倒擠線下餐飲市

場份額，預計2030年達到5萬億元。圖表28：我國2022E-2030E餐飲收入三渠道拆分年份中國餐飲收入（萬億元）外賣規(guī)模(萬億元)團餐規(guī)模（萬億元）線下餐飲（萬億元）2022E4.970.961.852.16

2023E5.471.962.40

2024E6.011.282.062.67

2025E6.621.482.162.98

2026E7.281.702.263.32

2027E8.011.952.373.69

2028E8.812.232.472029E9.692.552.574.57

2030E10.662.912.685.072022年增速6%，占比每年提升規(guī)模每年增加

關鍵假設倒擠計算得出

后續(xù)年增速10%1%0.1億元來源：國家統(tǒng)計局，美團，中國飯店業(yè)協(xié)會，市場研究部根據(jù)《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告》口徑，2020年我國預制菜規(guī)模

2100億元，C端占比約15%。根據(jù)《中國烹飪協(xié)會五年（2021-202510%-15%，預計在2030年將增至

15%-20%。結合之前的利潤拆解，假定外賣/線下/團餐食材采購占比分別為

36%/39%/45%，預制菜滲透率每年提升1%，B端占比每年減少0.5%，

（到2030年C端占比提升至20%2025年可

達萬億元，2030年可達萬億元，2021-2025ECAGR為17.2%。圖表29：預計我國預制菜市場規(guī)模2030年達萬億元采購食材支出預制菜B端預制菜規(guī)模B端預制菜總規(guī)模

年份增速

（萬億元）滲透率（萬億元）占比（萬億元）2022E2.0112%0.2485.0%0.2816%2023E2.2013%0.2984.5%0.3419%-12-2024E2.4114%0.3484.0%0.4019%2025E2.6415%0.4083.5%0.4818%2026E2.9016%0.4683.0%0.5618%2027E3.1817%0.5482.5%0.6617%2028E3.4918%0.6382.0%0.7717%2029E3.8219%0.7381.5%0.8916%2030E4.1920%0.8481.0%1.0316%2021-20252021品質打造核心競爭力，C端市場成必爭之地疫情期間C端教育加強，健康營養(yǎng)為主要訴求。預制菜有效幫助消費者減

少備菜流程，縮減烹飪時間、降低做飯門檻，符合年輕消費者訴求。疫情期間，

消費者逐漸培養(yǎng)起居家烹飪習慣，且重視食物營養(yǎng)、健康屬性。目前，市場上

主流的預制菜產(chǎn)品已經(jīng)從簡單的風味小吃擴展至肉禽水產(chǎn)，營養(yǎng)屬性豐富。此

外在預制菜加工過程中，消費者可以自行控制部分油鹽用量，健康屬性明顯。圖表30：年C端用戶購買預制菜的目的圖表31：市面主流預制菜品兼顧營養(yǎng)、健康屬性半成品菜海鮮水產(chǎn)不會做飯健康不喜歡做飯清蒸魚片黑椒牛肉美味節(jié)省時間20%40%60%80%爆漿牛肉絲魚香肉絲蝦、魚來源：艾媒咨詢，市場研究部來源：公司官網(wǎng)，市場研究部味知香：預制菜龍頭，產(chǎn)品體系豐富，渠道深度下沉。1）產(chǎn)品上，公司

深耕預制菜超10年，產(chǎn)品研發(fā)能力突出，目前建立了以“味知香”和“饌玉”

兩大品牌為核心的產(chǎn)品體系，供應300+種SKU，涵蓋數(shù)百種菜品，滿足消費

者多樣化的飲食需求。2）渠道上：公司構建了以農(nóng)貿市場為主的連鎖加盟生

態(tài)圈，并依托農(nóng)貿市場加盟迅速擴張，精準把控終端渠道，擁有較強的消費者

粘性。此外，公司自建了較為完善的冷鏈物流配送體系，既降低了客戶等待時

間也更大程度地保障了產(chǎn)品的新鮮度，物流效率較高。安井食品：火鍋料制品龍頭，大單品打造能力強，渠道資源豐厚。1）產(chǎn)

品上，公司針對不同渠道推出不同品類，后續(xù)將按照每年10-20款新品的速度

推出，豐富產(chǎn)品矩陣。公司在速凍行業(yè)已打造多個爆款單品，大單品打造經(jīng)驗

豐富，并且在預制菜行業(yè)仍然堅持大單品策略。）渠道上，堅持雙輪渠道”的渠道策略，凍品先生70-80%經(jīng)銷商為安井原有經(jīng)銷商，對于預

制菜切入小B端擁有絕對優(yōu)勢，可助力產(chǎn)品的推廣，后依靠豐富的火鍋料沉淀

經(jīng)驗打開C端增量空間。廣州酒家：廣州粵菜龍頭，產(chǎn)品還原度高，銷售渠道布局全面。1）產(chǎn)品

上，公司預制菜產(chǎn)品主要以廣式口味的年菜為主，目前已推出十幾種預制菜新

品類，能夠較好地把握消費者的偏好，提高產(chǎn)品還原度，未來將根據(jù)品牌定位、

消費場景、渠道特性積極開發(fā)新品類。2）渠道上，作為餐食一體化企業(yè)，公

司構建了全渠道的銷售體系，直銷模式通過直營店和電商形成合力，經(jīng)銷模式

通過經(jīng)銷商和連鎖經(jīng)營發(fā)力。公司可借助直銷渠道實現(xiàn)預制菜的推廣，然后通

過經(jīng)銷模式拓寬產(chǎn)品市場。-13-圖表32：各類企業(yè)預制菜紛紛切入C端，經(jīng)銷模式尤為關鍵企業(yè)類別收入規(guī)模預制菜產(chǎn)品銷售模式經(jīng)銷為主，其中零售味知香專業(yè)預制菜7.65億現(xiàn)有產(chǎn)品品類超過300種，覆蓋肉禽類、水產(chǎn)類及其他類渠道（經(jīng)銷店和加盟=7：3好得睞專業(yè)預制菜-牛肉類、水產(chǎn)類、家禽類、豬肉類、什錦類、煲湯類六大系列面向C端的專賣店、加盟店、流通、電商海底撈餐飲企業(yè)億推出“開飯了”方便菜肴，主要為酸菜魚，宮保蝦球等半成品菜借助自有蜀海供應鏈，依靠線上+線下門店廣州酒家餐飲企業(yè)以自有品牌速凍盆菜系列、陳皮鴨、咸香雞等廣式熟食系列、廣式38.9億經(jīng)銷占比約60%靚湯等產(chǎn)品為主，同時為第三方品牌代加工盆菜安井冷凍食品92.72億分大B、小B、BC端全渠道設立產(chǎn)品：蠔油牛柳、蠔油肉片、奧爾良雞肉片、藕盒、小龍蝦尾、酸菜魚經(jīng)銷占比約84%公司目前已開發(fā)預制菜產(chǎn)品線，包括紅燒牛肉、廣式臘味煲仔等口三全冷凍食品69.43億味的自熱米飯、方便米飯。此外，公司還嘗試生產(chǎn)番茄魚、水煮魚、酸湯肥牛、冬陰功湯、黑椒牛排、肉眼牛排套餐等預制菜產(chǎn)品，目前此類產(chǎn)品尚處于市場推廣階段C端占比86%B端占比14%盒馬鮮生新零售-冷凍SKU有個左右，應季售賣大概個。預制菜冷藏貨柜每一天保持在個SKU，涵蓋了小炒、大菜、硬菜、湯、鍋和甜品等等，幾乎覆蓋所有需求面向C端線上+線下門店零售來源：Wind，公司公告，市場研究部2.2冷凍烘焙：乘消費升級之風，滲透率提升可期隨著消費向高端化、健康化升級，我國烘焙行業(yè)依次經(jīng)歷長保包裝、短保

包裝、現(xiàn)做手工等階段。在現(xiàn)階段連鎖烘焙業(yè)態(tài)下，預先完成攪拌、發(fā)酵

等過程的冷凍烘焙模式日漸崛起。區(qū)別于傳統(tǒng)烘焙店的后置加工模式，冷

凍烘焙保質期更長，兼顧口味多元化和標準化，同時滿足消費者的新鮮、

健康訴求。圖表33：我國烘焙行業(yè)發(fā)展歷史1990年以前1990-2000年2000-2015年2015年-至今傳統(tǒng)中式糕點供給稀缺，產(chǎn)品以中式糕點為主，渠道以夫妻老婆店為主長保包裝引進海外巨頭曼哈頓、好麗友入場，本土企業(yè)（桃李、達利園）萌芽短保包裝盛行連鎖門店（面包新語、巴黎貝甜、幸福西餅等）業(yè)態(tài)初步形成現(xiàn)做手工崛起國潮新中式糕點熱潮（鮑師傅、虎頭局等），手作面包成為高端市場來源：市場研究部整理Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2021年我國烘焙市場總規(guī)模達到2657億元，近5

年CAGR為9.34%2025年我國烘焙市場將達到3589億元，2021-

2025E年復合增長率為7.8%。由于歷史、地域、人文等差異，我國烘焙人

均消費量和消費額均處于世界較低水平。-14-圖表34：我國烘焙市場近5年CAGR為9.3%圖表35：年各國人均烘焙消費量和人均消費額400016%300350014%

25030002500200012%10%2001501001500100050000法國美國日本中國中國人均烘焙食品消費量（Kg/人）中國人均烘焙食品消費額（美元中國烘焙市場規(guī)模億元)增速來源：Euromonitor，市場研究部來源：Euromonitor，市場研究部目前我國烘焙市場集中度低，競爭格局分散。CR5市占率僅有10.6%日本和美國分別為43%18%。相比之下，我國烘焙市場集中度、連鎖化

程度提升空間較大。參照國外的冷凍烘焙滲透率，1990年美國80%以上

的烘焙店使用冷凍烘焙食品。2000年日本50%的烘焙店使用冷凍烘焙食

品。若我國能實現(xiàn)50%以上的滲透率，冷凍烘焙將是一個千億級別賽道。圖表36：年我國烘焙市場CR5僅10.6%圖表37：年我國烘焙市場競爭格局50.00%45.00%3.70%3.30%1.40%1.30%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.90%中國日本美國達利食品桃李面包盼盼奧利奧徐福記其他來源：Euromonitor，市場研究部來源：Euromonitor，市場研究部替代優(yōu)勢滲入傳統(tǒng)渠道，互補優(yōu)勢切入新興渠道目前烘焙生產(chǎn)模式可以分為“中央工廠++前

用于中式大單品生產(chǎn)，而冷凍烘焙集二者優(yōu)點于一身，既能保證口味新鮮，又

能減輕門店成本壓力，提高供給，是烘焙行業(yè)分工細化和前置的產(chǎn)物。-15-圖表38：烘焙行業(yè)三大環(huán)節(jié)及代表企業(yè)節(jié)主要內容代表企業(yè)采購面粉添加劑奶制品水果罐頭油脂類裝飾等+半成品中央工廠+成品生產(chǎn)店內烘焙前店后廠電商渠道官網(wǎng)直營大型商超零售渠道便利店銷售烘焙門店各類連鎖、非連鎖形式餐飲批發(fā)渠道商超來源：市場研究部整理目前我國市占率較高的幾家烘焙企業(yè)均以預包裝產(chǎn)品為主，憑借便捷、價

優(yōu)取勝，主要銷售渠道為便利店、大型商超。但隨著消費健康意識崛起，新鮮、

零添加等現(xiàn)烤產(chǎn)品更符合消費升級趨勢。近年來長保面包市占率下降，短保包

裝面包增速放緩，現(xiàn)烤面包、冷凍烘焙占比提升。由于冷凍面團包含酵母，制

作步驟更復雜，運輸條件較為嚴苛。目前冷凍烘焙食品中，冷凍糕點占比達到

65%，而冷凍面包的市場份額僅為15%，預計未來冷凍面包將持續(xù)放量。圖表39：長保面包市占率下降、短保面包市占率穩(wěn)定圖表40：冷凍烘焙市占率逐年提升1.20%6.00%1.00%5.00%0.80%4.00%0.60%3.00%2.00%0.40%1.00%50.20%0.00%2017201820192020202100.00%20172018201920202021桃李市占率達利市占率元祖股份總營收立高食品冷凍烘焙食品營收元祖占比（右軸）立高占比（右軸）來源：Euromonitor，公司公告，市場研究部（注：桃李以面包類計算，達利以食品類計算，市占率口徑為Euromonitor提供的中國烘焙市場規(guī)模）來源：Euromonitor，公司公告，國金證券研究所（注：占比口徑為Euromonitor提供的中國烘焙市場規(guī)模）烘焙正以傳統(tǒng)門店向多渠道擴容。隨著購物場景多元化，消費者在超市、

量販店、高端會員店購買烘焙品的需求大幅提升，各渠道極力打造“一站式”

購物環(huán)境，不斷擴充品類，豐富SKU。近年來，隨著奈雪、喜茶的“飲品+烘-16-焙”模式陸續(xù)跑通，為烘焙多元場景提供了可行思路，此類復合型客戶還包括咖啡店、酒水吧等。圖表41：立高食品冷凍烘焙SKU超個圖表42：立高食品客戶沃爾瑪銷售比重顯著提升25%20%15%10%20172018201920202021來源：公司公告，市場研究部來源：公司公告，市場研究部2.3復合調味品：菜品標準化驅動，烹飪便利性占優(yōu)近年來復合調味品增速較快，在調味品中占比呈上升趨勢。根據(jù)艾媒咨詢

數(shù)據(jù)，2015-2021年調味品CAGR為7%，復合調味品高達13%。

一方面，C端對烹飪便利性的訴求高漲，復合調味品恰好滿足“懶人”屬

性。另一方面，B端餐飲連鎖化、標準化加大了對復合調味品的需求。圖表43：調味品和復合調味品市場規(guī)模（億元）及增速圖表44：我國復合調味品占比逐年提升500020%100%4000

80%

15%3000

60%

10%2000100040%20%02014201520162017201820192021

2015201620172018201920202021調味品復合調味品調味品復合調味品復合調味品占比單一調味品來源：艾媒咨詢，市場研究部來源：Frost&Sullivan，市場研究部復合調味品市場仍處在發(fā)展初期，競爭格局分散，整體滲透率較低。2020

年國內復合調味料行業(yè)龍頭以火鍋底料為代表，頤海國際、天味食品、紅

九九市場份額之和為%，而日本復合調味料行業(yè)CR2龜甲萬、味之素

高達57%。且對比歐美等成熟國家（滲透率超60%僅26%。-17-圖表45：我國復合調味品CR3為13.02%圖表46：我國復合調味品市場滲透率偏低80%8.20%73%3.62%

66%70%59%60%1.20%50%40%26%

30%20%86.98%10%頤海國際天味食品紅九九其他美國日本韓國中國來源：中研產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部來源：艾媒數(shù)據(jù)中心，市場研究部餐飲定制需求擴張，中式單品反響熱烈調味品餐飲渠道占比高，放量空間大，定制化趨勢明顯。根據(jù)中國飯店協(xié)

會統(tǒng)計，我國調味品餐飲渠道占比高達50%。由于連鎖餐飲企業(yè)對菜品標準化、

口味差異化具備要求?，F(xiàn)有復調企業(yè)紛紛進軍定制餐調，利用產(chǎn)研優(yōu)勢，定向

開發(fā)客戶專屬產(chǎn)品，此舉既能加強B端客戶粘性，又能及時把握終端需求。預

計在餐飲連鎖化背景下，復合調味品的定制化需求將進一步擴大。圖表47：調味品銷售渠道結構中餐飲占比最大圖表48：天味食品定制餐調占比2021年迅速上升3000014%20%12.51%2500011.14%10.78%2000012%10%8.34%

15000

50%6.88%5.35%10000

500030%0201620172018201920202021餐飲家庭食品工業(yè)定制餐調規(guī)模（萬元）占比來源：中國飯店協(xié)會，市場研究部來源：公司公告，市場研究部（注：占比為右軸）細分行業(yè)來看，中式復合調味品增速更快，賽道更優(yōu)。Frost&Sullivan預

計2016-2021E中式復調CAGR16.5%，是整個復合調味品行業(yè)中增速最

快的細分市場。目前，中式復調仍處于消費者教育階段，以大單品打造為主，

CR3僅為7.9%。市面上龍蝦料、酸菜魚等大單品已經(jīng)具備品牌認知力，預計

產(chǎn)品和品牌深度綁定后，龍頭市場份額得到提升。-18-圖表49：年中式復合調味品市場規(guī)模增速為15%圖表50：中式復合調味品CR3集中度很低25025%3.80%20020%3.10%1.00%15015%天味食品10010%頤海國際日辰股份其他092.10%

2010201220132015201620172019市場規(guī)模YOY來源：Frost&Sullivan，市場研究部來源：Frost&Sullivan，市場研究部2.4速凍食品：行業(yè)格局基本成型，細分賽道成為突破口速凍食品主要分為速凍米面、速凍火鍋料以及其他三大類，其中速凍火鍋

料可再細分為速凍魚糜和速凍肉。目前速凍食品結構中，速凍米面占比最

高（53%、。圖表51：速凍食品分類圖表52：速凍米面占總全部速凍食品占比高14%速凍米面速凍火鍋料53%其他33%來源：市場研究部整理來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2020年我國速凍食品行業(yè)市場規(guī)模為億。

2016-2020年CAGR為10.16%。預計到2026年突破2600億元。與國際

其他主要經(jīng)濟體進行對比，我國速凍食品人均消費量僅9kg，發(fā)達國家普

遍達到45kg以上。-19-圖表53：2020年中國速凍食品市場規(guī)模顯著增加圖表54：中國2020年速凍食品人均消費量（）偏低180016%10016111600140012001000800600400200014%12%140112861180108210%9201620172018201920200中國速凍食品市場規(guī)模（億元）增速中國歐洲美國日本來源：Frost&Sullivan，市場研究部來源：Frost&Sullivan，市場研究部速凍米面：寡頭穩(wěn)固，創(chuàng)新求突破速凍米面是速凍食品中起步最早的行業(yè)，由于其貼合中式餐飲特點，容易

被消費者接納。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，該行業(yè)體量趨于穩(wěn)定，處于生命周期理論中

的成熟階段。從內部競爭格局來看，行業(yè)集中度高，CR363%食品、思念食品、安井食品分別占據(jù)22%、19%。圖表55：年中國速凍米面市場格局集中圖表56：年-2020年中國速凍米面產(chǎn)量縮減60020%10%

50022%40031%-10%三全食品300-20%思念食品200-30%灣仔碼頭22%100-40%安井食品其他019%201620172018201920202021-50%產(chǎn)量（萬噸）增速來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部近年來，速凍油條、煎餃等米面類新品層出不窮，成為行業(yè)第二發(fā)展曲線。

如千味央廚選擇油條賽道展開細分研究，逐步推出針對外賣、火鍋等不同場景

的產(chǎn)品。與此同時，千味還加速布局蒸煮類、菜肴類創(chuàng)意新品。產(chǎn)品的差異化

與創(chuàng)新性為公司帶來高于行業(yè)平均水平的增速，2018-2021年公司營收為21.05%，且產(chǎn)銷量維持穩(wěn)健增長。-20-圖表57：千味央廚產(chǎn)品營收結構（單位：百萬元）圖表58：年千味央廚分產(chǎn)品產(chǎn)量情況1400164.20%70,000180%12001000800600400160%60,000140%50,000120%40,000100%80%30,00041.09%60%20,00040%20.15%10,00020%12.43%0200020172018201920202021油炸類蒸煮類烘焙類菜肴類及其他其他業(yè)務產(chǎn)量（噸）銷量（噸）銷量同比變動來源：公司公告，市場研究部來源：公司公告，市場研究部圖表59：千味央廚油條細分產(chǎn)品圖表60：千味央廚其他創(chuàng)新產(chǎn)品來源：公司官網(wǎng)，市場研究部來源：公司官網(wǎng)，市場研究部千味央廚是國內較早針對餐飲B端提供定制化研發(fā)的企業(yè)之一，主要大客

戶包括百勝中國、海底撈、華萊士、老鄉(xiāng)雞等。細分渠道結構來看，直營渠道

收入貢獻穩(wěn)定在40%左右。區(qū)別于傳統(tǒng)的龍頭公司專注C端的發(fā)展路線，B

端客戶穩(wěn)定性更強，易凸顯規(guī)?；瘍?yōu)勢。圖表61：年千味央廚和三全食品的經(jīng)銷模式對比圖表62：年千味央廚前5大客戶占比情況120%100%80%23.37%

59.78%74.26%

60%4.24%40%68.86%2.21%20%40.22%25.74%0.70%0.62%千味央廚三全食品直營經(jīng)銷百勝中國華萊士海之雁真功夫麥點食品其他來源：公司公告，市場研究部來源：公司公告，市場研究部-21-速凍火鍋料：群雄爭霸，兼并拓業(yè)務2013-2019年，速凍火鍋料市場基本維持10%增速，2020年由于疫情沖

擊線下火鍋餐飲，速凍火鍋料市場規(guī)模隨之下滑。從供需情況來看，自年起速凍火鍋料產(chǎn)銷量小幅下滑，供需情況基本維持穩(wěn)定。圖表63：2013-2020年中國速凍火鍋料市場規(guī)模圖表64：2012-2020年中國速凍火鍋料供需情況60025%30023%20%500250

18%40030011%11%12%15%10%5%2001502001000%100-5%-8%0-10%02013201420162017201820202012201320152016201720182020市場規(guī)模（億元）增速產(chǎn)量（萬噸）需求（萬噸）來源：智研咨詢，市場研究部來源：智研咨詢，市場研究部速凍火鍋料市場集中度較低，安井食品、海欣食品、惠發(fā)食品市場份額分

別為9%CR315%。由于各地存在飲食習慣差異，消費

者火鍋配菜喜好不一，加上運輸保存等問題，產(chǎn)地直銷成為主流模式。圖表65：中國速凍火鍋料市場集中度低圖表66：安井、海欣速凍火鍋料營業(yè)收入（百萬元）600050004000安井食品3000海欣食品2000惠發(fā)股份其他1000086%20132014201520162017201820202021安井海欣來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部來源：Wind，市場研究部借助傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢，安井食品加速向產(chǎn)業(yè)上下游兼并，拉開與海欣食品的

差距。安井在菜肴制品方面實行“自產(chǎn)+并購+供應鏈”策略，安井小廚自研自

產(chǎn)面向B端的預制菜品，新宏業(yè)和新柳伍專注面向小龍蝦等水產(chǎn)領域的預制菜

制品，子公司凍品先生經(jīng)營面向C端的預制菜品。-22-圖表67：安井菜肴制品銷量迅速提升（單位：噸）圖表68：安井食品推行三劍合璧、菜肴發(fā)力”800,000700,000B端定制化菜600,000品500,000400,000300,000200,000新宏業(yè)和新柳伍水產(chǎn)預制菜品100,000C端預制菜品0201620172018201920202021魚糜制品面米制品肉制品菜肴制品來源：Wind，市場研究部來源：公司公告，市場研究部3、疫情趨緩后，如何把握餐飲供應鏈的發(fā)展機會？3.1餐飲集中度提升，供應鏈修復具備確定性我們判斷疫情雖打斷餐飲運營節(jié)奏，但難改集中度提高的內在慣性。疫情

期間部分小廠出清，競爭格局持續(xù)改善，餐飲龍頭市占率提升具備空間。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年我國連鎖餐飲市場規(guī)模二階導為

均每個規(guī)模以上連鎖企業(yè)擁有的門店數(shù)從59家上升至74圖表69：中國連鎖餐飲市場規(guī)模疫情前增速較快圖表70：連鎖餐飲門店數(shù)企業(yè)數(shù)2020年逆勢擴張250020%40000510200012%10%1500100050003500015%15%3000010%25000200001500010000-5%50000-10%-15%20122013201420152016201720182019202020122013201420162017201820192020500490480470460450440430420連鎖餐飲門店數(shù)（個）連鎖餐飲企業(yè)個數(shù)（個）-右軸中國連鎖餐飲市場規(guī)模（億元）增速來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部（注：口徑為規(guī)模以上連鎖餐企）來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部（注：口徑為規(guī)模以上連鎖餐企）隨著疫情后消費場景開放，需求呈復蘇態(tài)勢，供應鏈企業(yè)迎來大幅回彈機

會。以日本最大的預制菜企業(yè)神戶物產(chǎn)為例，旗下控制多所商超、餐飲門

店和熟食店，年9月底日本解除多地疫情緊急狀態(tài)，10-12月公司營

收凈利出現(xiàn)超預期回彈，后續(xù)增速略低于疫情前水平。借鑒日本的修復經(jīng)驗，我們認為餐飲市場修復水平與消費場景、消費意愿

相關度非常高。一旦放松疫情管控狀態(tài)，全國人口流動性提升，在外就餐

頻次隨之增加，短期內餐飲供應鏈迅速修復。但從中期視角來看，整體增

速并未恢復至疫情前水平。-23-圖表71：神戶物產(chǎn)疫情后營收增速恢復至10%圖表72：神戶物產(chǎn)疫情后凈利增速彈性更大40,00030,00020,00010,00040%30%20%10%3500300025002000150010005000120%100%80%60%40%20%-20%-40%-60%0-10%收入（百萬日元）增速凈利潤（百萬日元）增速來源：神戶物產(chǎn)官網(wǎng)，市場研究部來源：神戶物產(chǎn)官網(wǎng)，市場研究部3.2風起云涌，誰能搶占先機？渠道多點開花，業(yè)績攻守兼?zhèn)湟咔槠陂g，消費者健康飲食理念加深、居家烹飪興趣提升，預制菜、冷凍

烘焙、復合調味品等上游細分行業(yè)迎來蓬勃發(fā)展期。在疫情反復的影響下，餐

飲業(yè)運行受阻，供應鏈餐飲渠道業(yè)績波動較大，而零售渠道尤其是線上新零售

實現(xiàn)穩(wěn)定擴張。雖然目前中國B端占比較高，預計在疫情后隨大眾居家烹飪能

力提升、烹飪興趣增強，C端占比將穩(wěn)步提升。圖表73：京東2021年預制菜成交額同比增長圖表74：中國預制菜目前C端占比低200%90%180%80%

160%70%60%140%50%120%40%100%30%

80%20%

60%10%40%

20%中國日本36-50元51-100元100元以上所有產(chǎn)品端端來源：京東，市場研究部來源：艾媒咨詢，美國餐飲協(xié)會，市場研究部我們更加看好BC并駕齊驅的公司，主要原因在于其抗風險能力更強。

2020年受疫情沖擊，餐飲供應鏈企業(yè)營收、凈利增速出現(xiàn)分化。其中日辰股份、

千味央廚主要依賴大餐飲客戶貢獻收入，營收和凈利增速均下滑至個位數(shù)（甚

KA、商超、新零售等渠道

分擔流量，受疫情影響較小，營收仍維持雙位數(shù)增長。-24-圖表75：餐飲供應鏈企業(yè)營收增速圖表76：餐飲供應鏈企業(yè)歸母凈利增速60%300%50%250%40%200%30%150%20%100%

10%50%

-10%20182019202020212018201920202021-20%-50%立高食品千味央廚日辰股份立高食品千味央廚日辰股份安井食品味知香安井食品味知香來源：Wind，市場研究部來源：Wind，市場研究部圖表77：餐飲供應鏈主要公司渠道拆分公司餐飲渠道零售渠道（商超、KA、流通等）大客戶代表千味央廚幾乎全為餐飲客戶百勝中國日辰股份幾乎全為餐飲客戶呷哺呷哺立高食品72%28%沃爾瑪安井食品40%60%商超為主味知香30%70%加盟店為主天味食品15%75%流通渠道為主來源：市場研究部整理強化大單品建設，積累規(guī)?；瘍?yōu)勢餐飲供應鏈的本質是通過加深上游工業(yè)化、規(guī)模化、標準化程度，幫助下

游餐飲企業(yè)轉移重資產(chǎn)風險，提高運營效率。因此我們認為前期依靠大單品建

設，強化規(guī)模優(yōu)勢，提高客戶粘性，搶占市場資源最為關鍵。而后期則可通過

差異化定價、豐富產(chǎn)品矩陣、新市場開發(fā)下沉等策略進一步擴張。目前，冷凍

烘焙、速凍食品、復合調味品賽道的龍頭公司均具備熱銷單品，并實現(xiàn)較高的

營收占比。圖表78：餐飲供應鏈企業(yè)主要大單品情況大單品公司行業(yè)大單品規(guī)模及占比銷售渠道單品展示龍蝦料天味食品復合調味料2022Q1約6千萬，占比經(jīng)銷為主麻薯立高食品冷凍烘焙2021Q1-Q3近3大型商超、烘焙門店為主油條千味央廚速凍面米制品2021年億，占比約28%餐飲企業(yè)、團餐、酒店、宴席等來源：市場研究部整理一方面，由于我國餐飲供應鏈還處于起步階段，直營渠道占比低，大部分

公司以經(jīng)銷渠道為主。對標調味品龍頭海天味業(yè)，供應鏈企業(yè)的經(jīng)銷渠道下沉

空間充足。另一方面，消費升級背景下，差異化和高端化發(fā)展成為提升利潤率-25-的主流途徑，餐飲供應鏈產(chǎn)品單價呈現(xiàn)逐年提升趨勢。我們認為未來渠道下沉、

產(chǎn)品升級有助于釋放量和價的空間。圖表79：餐飲供應鏈相關企業(yè)經(jīng)銷數(shù)（個）圖表80：餐飲供應鏈相關企業(yè)噸價逐年提升（萬元噸）80006700056000

45000

34000

23000

120001000002018201920202021來源：各公司公告，市場研究部來源：各公司公告，市場研究部3.3從日本經(jīng)驗看未來成長機會目前我國餐飲供應鏈覆蓋的四個子板塊均處于行業(yè)發(fā)展初期，享有低基數(shù)

紅利，行業(yè)增速較快，市場競爭相對緩和，但究竟哪一類企業(yè)在未來能領先一

步？我們通過復盤日本相關行業(yè)發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)年間各企業(yè)營收

較強的盈利防守性。其中預制菜企業(yè)，日冷食品和神戶物產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。圖表81：日本餐飲供應鏈主要企業(yè)營收、凈利增速圖圖表82：日本餐飲供應鏈主要企業(yè)凈利率走勢行業(yè)公司2021年營收（億日元）營收2006-凈利2006-2007-20212007-20212021CAGR2021CAGR營收增速凈利增速6,0271%17%3,6212%9%8,6670%6%-2%11,494-1%8%日冷食品神戶物產(chǎn)丸羽日朗5,1642%5%復合調味品味之素龜甲萬丘比4,07010%21%來源：Wind，市場研究部（注：迷你圖綠色代表增速為負，紅色代表增速為來源：Wind，市場研究部正）究其原因，主要在于凈利率水平逐年提升，其中復合調味品企業(yè)龜甲萬凈

利率水平最高，提升幅度最大。其次是味之素，此前專注于復合調味料，后布

局了速凍餃子、炒面等速凍產(chǎn)品。我們認為公司在行業(yè)成熟期，雖然規(guī)模難以

尋覓增量，但是仍可依靠利潤驅動行至長遠。通過分析日冷、神戶、味之素的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)利潤水平可由產(chǎn)品附

加值、產(chǎn)品豐富度驅動。產(chǎn)品定位越高端，生產(chǎn)用料約復雜，定價附加紅利越

明顯。產(chǎn)品搭配組合越豐富，靈活度越高，新品紅利越明顯。而復合調味料和

預制菜通過食材和香料的組合調配促進SKU供給，同時依靠食材升級打造附加

值。-26-圖表83：日本餐飲供應鏈主要企業(yè)公司主要品類及熱銷單品圖片展示日冷食品主食類預制菜、速凍食品（經(jīng)典炒飯、蝦和奶酪利多亞）含肉類預制菜、速凍食品神戶物產(chǎn)（速凍果蔬、預制菜、腌制品、罐頭等）丸羽日朗速凍水產(chǎn)(速凍三文魚、罐頭、魚腸)速凍米面、復合調味品味之素（速凍燒賣、速凍水餃、豆乳火鍋鍋底）傳統(tǒng)醬油、復合調味品龜甲萬（龜甲萬字鮮榨生抽醬油、番茄醬）丘比復合調味品（丘比芝麻沙拉汁、蛋黃醬）來源：各公司官網(wǎng)，市場研究部從預制菜代表企業(yè)來看，日冷食品、神戶物產(chǎn)高附加值業(yè)務占比逐年提升。

日冷食品加工比例從39%提升至43%，而肉禽類產(chǎn)品比重逐漸下降。神戶物產(chǎn)

打通了農(nóng)畜水產(chǎn)生產(chǎn)、食品加工、流通銷售全產(chǎn)業(yè)鏈條，建立了獨自的物流體

系和低成本的零售體系，其商超業(yè)務占比逐年提升，2021年高達97.9%有品牌（PB業(yè)務）實現(xiàn)全品類覆蓋，促進商超業(yè)務毛利提升。圖表84：日冷食品加工食品占比提升圖表85：神戶物產(chǎn)自營商超業(yè)務占比提升100%100.00%90%80%95.00%70%60%90.00%50%40%15.91%16.03%15.55%14.14%14.81%98.43%97.70%85.00%30%20%10%38.85%41.33%39.69%43.00%39.89%80.00%86.53%87.48%87.98%20172018201975.00%2020202120172018201920202021加工食品占比肉類和家禽產(chǎn)品占比其他高木商超業(yè)務其他來源：日冷食品公告，市場研究部來源：神戶物產(chǎn)公告，市場研究部-27-圖表86：神戶物產(chǎn)自有品牌（業(yè)務）帶動毛利率提升圖表87：神戶物產(chǎn)自有品牌涵蓋肉類、主食、甜品35%10%35%34%34%33%33%32%32%31%31%30%20172018201920202021高木商超業(yè)務毛利率PB業(yè)務占比-右軸來源：神戶物產(chǎn)公告，市場研究部來源：神戶物產(chǎn)公告，市場研究部總結以上因素，站在當前時點看未來，可借鑒日本的經(jīng)驗，即產(chǎn)品豐富度

和產(chǎn)品附加值共同決定了行業(yè)的利潤空間。結合我國實際情況，菜系多元化、

口味多樣化賦予預制菜和復合調味品更大發(fā)展空間，中式糕點的爆紅也給予冷

凍烘焙更多思路，因此我國在產(chǎn)品豐富度方面對比日本有更大的潛力可挖。圖表88：我國八大菜系口味豐富菜系口味及烹飪特征魯菜口味咸鮮為主，精于制湯，善烹海味川菜口味麻辣為主，菜式多樣粵菜口味鮮香為主，兼容許多西菜做法江蘇菜口味清淡為主，善用蔬菜，其中淮揚菜擅長制湯，蘇南菜口味偏甜閩菜口味鮮香為主，一長于紅糟調味，二長于制湯，三長于使用糖醋浙江菜口味清淡為主，擅烹制海鮮河鮮，注重清鮮脆嫩湘菜口味香辣為主，小火慢燉，原汁原味徽菜口味鮮辣為主，形成酥、嫩、香、鮮獨特風味來源：市場研究部整理產(chǎn)品附加值方面，中國和日本隨飲食結構不同產(chǎn)生差異，一般而言，肉蛋

類的生產(chǎn)成本更高，附加值空間更大。從各類食物的人均消費量來看，我國居

民谷物食物消費量高于肉禽蛋魚，而日本則相反。同時，我們發(fā)現(xiàn)飲食結構中

占比較低的品類更受歡迎。如在2020年日本冷凍調理食品中，前五名中主食

類（餃子、面條、米飯）占比非常高。-28-圖表89：年中國與日本人均食物消耗量（kg/人）圖表90：年日本冷凍調理食品結構主食占比高400350300

25%26%25020015016%

10013%014%中國日本水果蔬菜谷類食物肉禽蛋魚炸物餃子面條類米飯類漢堡包其他來源：糧農(nóng)組織，市場研究部來源：日本冷凍食品協(xié)會，市場研究部國家統(tǒng)計局發(fā)布的《中國統(tǒng)計年鑒2021》顯示，從20142020我國居民人均攝入的主要食品配比日趨平衡，但蛋、奶等攝入不足問題依然突

出。預計我國隨著居民健康意識提升，對于肉蛋類的訴求將更多。根據(jù)天貓熱

門預制菜榜單顯示，2021年我國最受歡迎預制菜單品為小酥肉，且排名靠前的

單品均以牛肉、豬肉為主。結合以上分析，我們認為中式菜品未來仍以肉蛋白

為主線，相較日本供應鏈企