鋼鐵上市企業(yè)盈利能力分析

鋼鐵板塊上市公司盈利能力分析一、盈利能力評價指標及內涵1．銷售毛利率銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，通常稱為毛利率。毛利表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。計算公式：銷售毛利率=（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100%。銷售毛利率反映企業(yè)主營業(yè)務的基本盈利水平，橫向對比，可以反映企業(yè)銷售產(chǎn)品附加值水平高低。2．銷售凈利率銷售凈利率又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。計算公式：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%；凈利潤=利潤總額－應納所得稅額。銷售凈利潤從銷售毛利中進一步扣除了銷售費用、管理費用和財務費用，并扣除了各項稅金及所得稅，是企業(yè)產(chǎn)品競爭力、盈利能力的最終體現(xiàn)。3．成本費用利潤率成本費用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益越好。成本費用率=銷售利潤總額/成本費用總額*100%；成本費用總額包括主營業(yè)務成本、稅金及附加和三項期間費用等。如利潤中還包括其他業(yè)務利潤，而其他業(yè)務利潤與成本費用也沒有內在聯(lián)系，可將其他業(yè)務利潤扣除。4．資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率指標反映的是公司運用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，即公司每占用一元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的利潤。該指標越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)的利用效率越高。對于同類項的企業(yè)，該指標能夠體現(xiàn)出企業(yè)運營管理水平的高低。計算公式：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%；平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2；5．凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率，指標值越高，說明所有者投資帶來的收益越高。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結構形式，即不同負債與所有者權益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)收益率。計算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)×100%；在上市公司財務報表數(shù)據(jù)中，可采用加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來表示股東權益收益率水平。二、行業(yè)整體盈利能力分析1．鋼鐵板塊上市企業(yè)概況根據(jù)我國證券市場行業(yè)分類通行標準，鋼鐵板塊上市企業(yè)目前共有48個。為便于對比分析，從企業(yè)產(chǎn)品結構差異的角度，大致可分為普鋼企業(yè)、特鋼企業(yè)、鋼管、鋼結構及金屬制品，具體見表1。表1我國A股市場鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)分類及數(shù)量（截至2011年底）總資產(chǎn)數(shù)量 類別 企業(yè)名稱 金額 比例（個）（億元）（%）武鋼股份、包鋼股份、寶鋼股份、濟鋼股份、萊鋼股份、杭鋼股份、凌鋼股份、南鋼股份、普鋼企業(yè)酒鋼宏興、安陽鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、（大型聯(lián)合企馬鋼股份、廣鋼股份、柳鋼股份、重慶鋼鐵、251191485.46業(yè)，其中含部分攀鋼鋼釩、韶鋼松山、本鋼板材、鞍鋼股份、特鋼生產(chǎn)能力）華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光、河北鋼鐵（承德釩鈦、唐鋼股份、邯鋼股份）西寧特鋼、撫順特鋼、方大特鋼、大冶特鋼、特鋼企業(yè) 7 1069 7.67太鋼不銹、久立特材、中原特鋼 鋼管 玉龍股份、新興鑄管、金洲管道、常寶股份 4 407 2.92杭蕭鋼構、精工鋼構、東南網(wǎng)架、齊星鐵塔、鋼結構 7 255 1.83光正鋼構、鴻路鋼構、東方鐵塔寧夏恒力、貴繩股份、法爾勝、福星股份、金屬制品 5 297 2.13鼎泰新材 合計 48 13942 100從上表可以看出，目前鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)中，普通鋼鐵企業(yè)數(shù)量超過50%，總資產(chǎn)占比達到85.46%，特鋼企業(yè)和其他鋼材深加工相關企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)總額相對較少。這表明，目前我國鋼鐵行業(yè)的上市企業(yè)主要是以生產(chǎn)普鋼的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)為主。為定量分析我國鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)盈利能力水平，以下從上交所和深交所公布的上市企業(yè)年報中摘錄和分析了相關企業(yè)的具體財務指標，具體見表2。表22006~2011年鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)盈利能力指標情況單位：%年份指標200620072008200920102011銷售毛利率13.8414.009.557.378.196.76銷售凈利率6.136.041.950.892.120.78普鋼成本費用利潤率9.198.862.461.192.760.85資產(chǎn)凈利率6.467.012.450.812.290.88凈資產(chǎn)收益率13.8915.235.622.036.032.38銷售毛利率13.1611.729.669.359.719.83銷售凈利率5.684.961.711.552.172.69特鋼成本費用利潤率7.946.221.511.722.603.06資產(chǎn)凈利率5.217.782.331.692.813.57凈資產(chǎn)收益率15.6623.857.134.937.809.68銷售毛利率16.9614.2010.6512.359.688.58銷售凈利率5.185.214.434.803.943.05鋼管成本費用利潤率7.497.084.776.435.154.35資產(chǎn)凈利率5.507.897.787.086.235.07凈資產(chǎn)收益率10.8016.0617.4814.8512.4210.61銷售毛利率16.1313.6712.6715.0014.3514.79銷售凈利率4.183.583.074.464.985.03鋼結構成本費用利潤率5.594.513.645.906.116.00資產(chǎn)凈利率3.493.923.274.465.194.46凈資產(chǎn)收益率12.4114.9413.1816.8616.6111.59銷售毛利率19.1420.3119.9918.8219.9321.20銷售凈利率5.175.544.634.834.815.85金屬制品成本費用利潤率7.058.086.376.436.668.47資產(chǎn)凈利率3.083.743.082.932.672.32凈資產(chǎn)收益率7.779.517.146.466.646.13銷售毛利率13.9013.789.697.938.557.31銷售凈利率6.065.872.011.162.251.13鋼鐵行業(yè)成本費用利潤率9.02 8.46 2.46 1.50 2.89 1.29（加權平均）資產(chǎn)凈利率 6.25 7.01 2.55 1.08 2.47 1.29凈資產(chǎn)收益率13.8615.736.01 2.74 6.48 3.472．行業(yè)整體盈利能力分析2006~2011年，鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)整體盈利能力指標情況見圖1。2.743.4713.902.743.4713.9013.789.697.938.557.316.486.0115.7313.86024681012141618200620072008200920102011%銷售毛利率銷售凈利率成本費用利潤率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率有關成本和利潤的指標銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用利潤率三項指標反映了一定成本費用水平下，企業(yè)銷售產(chǎn)品的盈利能力?？傮w來看2006~2011年，鋼鐵行業(yè)上市企業(yè)的銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用利潤率三項指標均呈下降態(tài)勢，其中2010較2009年有所上升，但2011年再次步入下降通道。與銷售毛利率和銷售凈利率相比，成本費用利潤率下降速度更快，這反映出雖然鋼鐵行業(yè)利潤水平不斷下降，但鐵礦石等原材料價格持續(xù)上漲導致鋼鐵行業(yè)成本費用水平持續(xù)上升。有關資產(chǎn)收益的指標資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率兩個指標，2006~2011年也呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。其中，2010較2009年明顯上升，但2011年再次下降，僅略高于2009年的水平。與上述三項指標相比，資產(chǎn)收益指標下降速度更快，這主要是由于“十一五”時期，我國鋼鐵行業(yè)投資大幅增加，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長較快，但部分投資形成產(chǎn)能具有一定滯后性，并且已形成產(chǎn)能部分的效益水平也普遍較低。通過以上數(shù)據(jù)可以看出，2006~2011年我國鋼鐵行業(yè)整體盈利水平呈顯著下降趨勢，一方面是由于鐵礦石等原材料及人工成本水平不斷上漲，導致行業(yè)成本費用水平總體上升，另一方面是因為產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品出口受阻、價格低迷，行業(yè)利潤水平不斷下降。特別是由于受全球金融危機的滯后影響，2009年鋼鐵行業(yè)整體盈利水平降低到最近幾年的最低點，2010年由于受國家推出的4萬億投資規(guī)模的刺激，鋼鐵行業(yè)盈利水平有較為明顯的好轉。但是，進入2011年后，由于國內經(jīng)濟增速放緩，而鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、成本上升的格局并沒有出現(xiàn)明顯好轉，鋼鐵行業(yè)盈利水平再次顯著下降，盈利能力持續(xù)惡化，可持續(xù)發(fā)展能力非常弱。從目前國內經(jīng)濟形勢來看，2012年鋼鐵行業(yè)盈利能力較2011年很難發(fā)生根本扭轉。三、不同類別企業(yè)盈利能力對比分析為了系統(tǒng)比較不同類別企業(yè)的盈利能力差異，以下從幾個盈利指標方面對不同類別企業(yè)進行對比分析。1．銷售毛利率對比分析從銷售毛利率指標來看，2006年以來作為鋼材深加工產(chǎn)業(yè)的金屬制品、鋼結構企業(yè)總體保持較高的盈利水平并呈穩(wěn)步上升趨勢，特別是在金融危機爆發(fā)、作為基礎原材料的鋼鐵行業(yè)不景氣情況下，保持了較高的銷售毛利率水平。這主要是由于鋼結構、金屬制品保持比較旺盛需求的同時，鋼材價格持續(xù)下降有利于其降低原材料成本以提高盈利水平。這在一定程度上揭示了目前鋼鐵企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上高度重視延伸產(chǎn)業(yè)鏈以增加企業(yè)利潤的原因。普鋼、特鋼、鋼管這幾個作為基礎原材料生產(chǎn)的企業(yè)，自2006年以來，受成本上升、出口下降、產(chǎn)能過剩及價格下降因素影響，產(chǎn)品銷售毛利率水平總體呈下降態(tài)勢，特別是普鋼企業(yè)下降更為明顯。值得注意的是，以2008年為轉折點，2006、2007年普鋼企業(yè)總體銷售毛利率水平高于特鋼，2009年及以后普鋼企業(yè)總體銷售毛利率水平低于特鋼。這主要是由于普鋼產(chǎn)品受投資波動影響更為直接，而特鋼產(chǎn)品主要受制造業(yè)發(fā)展的影響，需求相對旺盛，并且由于特鋼產(chǎn)能擴張速度相對較慢，未出現(xiàn)嚴重的過剩局面，因此其盈利水平下降幅度相對較小。2010年以前鋼管企業(yè)的銷售毛利率水平總體高于特鋼企業(yè)，但2011年轉變?yōu)榈陀谔劁撈髽I(yè)，與鋼結構企業(yè)的銷售毛利率水平差異呈逐步擴大的態(tài)勢。這是因為鋼管產(chǎn)品除了受宏觀經(jīng)濟因素影響外，由于出口比例高，受國外反傾銷影響特別大。具體情況見圖2。2006~2011年不同類別企業(yè)銷售毛利率指標對比情況02006~2011年不同類別企業(yè)銷售毛利率指標對比情況0510152025200620072008200920102011單位：%普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品2．銷售凈利率對比分析在銷售毛利率的基礎上，進一步考慮三項期間費用、營業(yè)稅金及附加的影響，通過銷售凈利率進行對比分析可以得出：（1）2006、2007年，普鋼企業(yè)的銷售凈利率指標居于同行業(yè)最高水平，但自金融危機爆發(fā)以后的2008年，立即跌落到同行業(yè)最低水平，2010年雖有所好轉，但2011年再次大幅回落。2008年以來，特鋼、鋼結構、金屬制品行業(yè)企業(yè)的銷售凈利率水平總體呈上升趨勢，普鋼、鋼管行業(yè)企業(yè)呈下降趨勢。隨著我國經(jīng)濟結構的不斷調整，鋼鐵行業(yè)不同產(chǎn)品類型企業(yè)的銷售凈利率水平出現(xiàn)了分化。鋼結構、金屬制品行業(yè)企業(yè)的銷售毛利率水平顯著高于其他企業(yè)，而銷售凈利率水平則一度低于其他行業(yè)，說明其單位銷售水平的期間費用水平相對較高。具體情況見圖3。2006~2011年不同類別企業(yè)銷售凈利率指標對比情況02006~2011年不同類別企業(yè)銷售凈利率指標對比情況01234567200620072008200920102011單位：%普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品3．成本費用利潤率對比分析成本費用是影響企業(yè)凈利潤的主要因素，因此在盈利水平不變的情況下，成本費用利潤率和銷售凈利率的變化趨勢基本一致，具體見圖4：2006~20112006~2011年不同類別企業(yè)成本費用利潤率指標對比情況012345678910200620072008200920102011單位：%普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品圖42006~2011年不同類別企業(yè)成本費用利潤率指標對比情況4．資產(chǎn)凈利率對比分析資產(chǎn)凈利率指標反映了公司運用全部資產(chǎn)所獲得凈利潤的水平。2006~2011年不同類別企業(yè)資產(chǎn)凈利率指標對比情況見表5。2006~20112006~2011年不同類別企業(yè)資產(chǎn)凈利率指標對比情況0.810.882.292.456.467.015.505.076.237.087.787.890123456789200620072008200920102011單位：%普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品圖52006~2011年不同類別企業(yè)資產(chǎn)凈利率指標對比情況從圖5可以得出：鋼管企業(yè)的資產(chǎn)凈利率水平總體最高，但其2007年達到最高值7.89%后，呈逐步下降態(tài)勢，2011年為5.07%。普鋼企業(yè)資產(chǎn)凈利率水平2006年為6.46%，是全行業(yè)最高水平。2007年上市到7.01%后，2008年起一直位于全行業(yè)最低水平，其中2008年僅為0.81%，2011年為0.88%。特鋼類企業(yè)資產(chǎn)凈利率水平2009達到最低值，2010年起逐步回升。鋼結構和金屬制品企業(yè)資產(chǎn)凈利率水平2006、2007年居于全行業(yè)最低水平。鋼結構企業(yè)2008年以后資產(chǎn)凈利率水平逐步提升，僅次于鋼管企業(yè)；金屬制品企業(yè)的資產(chǎn)凈利率水平逐步下降，2011年僅高于普鋼企業(yè)。5．凈資產(chǎn)收益率對比分析考慮到企業(yè)資產(chǎn)負債率存在一定差異，在資產(chǎn)凈利率的基礎上，從凈資產(chǎn)收益率角度進行進一步分析，具體結果見圖6。2006~2011年不同類別企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標對比情況052006~2011年不同類別企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標對比情況051015202530200620072008200920102011單位：%普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品可以看出，在一定資產(chǎn)凈利率基礎上，由于不同企業(yè)采用的融資方式和資產(chǎn)結構存在差異，導致企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的相對水平發(fā)生一定變動。例如，鋼結構類企業(yè)的資產(chǎn)負債率水平總體高于鋼管企業(yè)，總資產(chǎn)中凈資產(chǎn)比例相對較低，因此其凈資產(chǎn)收益率指標2009年以后高于鋼管企業(yè)。6．綜合結論為反映鋼鐵行業(yè)不同類別企業(yè)綜合盈利能力，這里采用幾個盈利能力指標的幾何平均值來進行對比分析，即：綜合盈利能力指數(shù)=POWERexcel計算公式，表示開方。excel計算公式，表示開方。0123012345678910200620072008200920102011普鋼特鋼鋼管鋼結構金屬制品從圖中可以得出：普鋼企業(yè)在2006、2007年是盈利能力最強的企業(yè)，但2008年以來成為盈利能力最弱的企業(yè)。特鋼企業(yè)在2006、2007年期間盈利能力僅次于普鋼企業(yè)，2008年以后其盈利能力強于普鋼企業(yè)，但低于其他三類企業(yè)。鋼管企業(yè)的盈利能力總體呈下降趨勢，2006-2009年期間盈利能力較強，但2010年以來，其盈利能力大幅下滑。鋼結構企業(yè)的盈利能力在2006、2007年期間相對較弱，但2008年以后其盈利能力逐步提高，2010、2011年處于全行業(yè)最高水平。金屬制品類企業(yè)的盈利能力相對穩(wěn)定，未出現(xiàn)較大幅度波動?？傮w來看，目前5類企業(yè)的盈利能力從高到低排序為：鋼結構、金屬制品、鋼管、特鋼、普鋼，但鋼管企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，而特鋼企業(yè)盈利能力持續(xù)上升，未來將發(fā)生逆轉。四、典型企業(yè)盈利能力分析為研究分析每一類企業(yè)中的先進典型企業(yè)，以下通過2011年的財務數(shù)據(jù)對不同類型企業(yè)進行對比分析。1．普鋼企業(yè)2011年普鋼企業(yè)的盈利能力指標情況見表3.表32011年普鋼企業(yè)的盈