案例分析國航境內(nèi)首次融資IPO課件

國航境內(nèi)首次融資IPO教學(xué)目的和要求通過對本案例的學(xué)習(xí)使大家鞏固我國股份公司上市發(fā)行股票的條件、操作程序，理解股價的確定及資金運(yùn)用等內(nèi)容，結(jié)合宏觀環(huán)境及公司微觀條件理解上市的戰(zhàn)略意義。背景知識IPO的概念：首次公開向投資者增發(fā)股票（initialpublicoffering,IPO）是指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票（通常為“普通股”），以期募集用于企業(yè)發(fā)展的資金的過程，是公司第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售。公司股票發(fā)行及上市的基本條件一、設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票的條件：1、生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；2、發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；3、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額（不少于3000）的35%；4、向公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25%；5、發(fā)起人在近3年內(nèi)沒有重大違法行為；6、其他規(guī)定事項。股票發(fā)行方式1、上網(wǎng)定價方式2、金額預(yù)繳方式指投資者在不定期的申購時間內(nèi)，將全部申購存入主承銷商在收款銀行設(shè)立的專戶中，申購結(jié)束后轉(zhuǎn)凍結(jié)銀行專戶進(jìn)行凍結(jié)。在對到賬資金進(jìn)行驗資和確定有效申購后，根據(jù)發(fā)行額和申購總額清算配售比例，進(jìn)行股票配售，余款返還給投資者的股票發(fā)行方式。3、對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式案例資料公司概況公司名稱：中國國際航空股份有限公司經(jīng)營范圍：國際國內(nèi)空客、貨、郵和行李運(yùn)輸業(yè)務(wù)；公務(wù)飛行業(yè)務(wù)、飛機(jī)執(zhí)管業(yè)務(wù)；航空器維修、航空公司間業(yè)務(wù)代理；地面服務(wù)和航空快遞；機(jī)上免稅品。股票代碼：601111境內(nèi)IPO融資情況1、發(fā)行股票類型：人民幣普通股2、每股面值：1元3、發(fā)行日期：2006年7月31日4、上市證券交易所：上海證券交易所5、發(fā)行數(shù)量：163900萬股。6、發(fā)行價格：2.8元/股（市盈率18.7倍）股票的價格和每股收益的比率

7、發(fā)行方式：本次發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式。8、募集資金總額：458920萬元9、中航集團(tuán)及中航有限承諾：自發(fā)行人A股股票上市之日起36個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份。10、保薦人（主承銷商）：①中信證券股份有限公司；②中國銀河證券有限責(zé)任公司；③中國國際金融有限公司。IPO前后股權(quán)結(jié)構(gòu)對比中國航空集團(tuán)公司國泰航空（H股）公眾股東（H股）

100%51.16%中國航空（集團(tuán)）有限公司10%24.2%

14.63%

中國國際航空股份有限公司

境內(nèi)IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中國航空集團(tuán)公司國泰航空（H股）公眾股東（H股）公眾股東（A股）

100%43.59%

中國航空（集團(tuán)）有限公司

8.52%20.62%

14.80%

12.47%中國國際航空股份有限公司

境內(nèi)IPO后的股權(quán)結(jié)構(gòu)融資渠道的選擇

債券基金貸款

股票（最佳手段）

資本成本

好：提早把握，加強(qiáng)治理，分享07年股市牛市利益。時機(jī)選擇

不好：07股價波動，損害企業(yè)股東利益，資本市場競爭激烈。三、募集資金運(yùn)用分析（問題3）一、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定募集資金數(shù)額不得超過項目需求量原因：1、防止發(fā)行人的惡意圈錢行為；2、實現(xiàn)資本市場資源優(yōu)化配置。四、發(fā)行規(guī)模縮水分析發(fā)行A股數(shù)（億）股價（元）戰(zhàn)略配售網(wǎng)下配售網(wǎng)上發(fā)行募招預(yù)計272.75-2.953.5億股11.75億股11.75億股79.7億元實際16.392.8元3.5億元4.695億股8.195億股45.8億元縮水率40%偏中下——60%30%減少25億多元預(yù)計發(fā)行與實際發(fā)行對比國航的解釋：董事會充分考慮新老股東利益及A股市場結(jié)構(gòu)。

籌資總額（↓）=發(fā)行股數(shù)（↓）×股價（↓）實際原因(問題4)1、航空行業(yè)不景氣，全行業(yè)虧損6.4億元，影響投資者信心。2、其他巨無霸公司上市，供過于求，國航A股吸引力減弱。3、詢價制度不完善。？詢價制度分析（問題4）2004年8月31日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》。標(biāo)志著市場化的定價機(jī)制即將取代行政定價機(jī)制。

實際操作性中出現(xiàn)主要弊端：一、詢價對象值得商榷；二、機(jī)構(gòu)投資者與社會公眾投資者之間的利益平衡問題；三、初步詢價與累計投標(biāo)兩個過程分離產(chǎn)生的問題（中小企業(yè)上市可無投標(biāo)階段）公司上市時正處于新老IPO的過渡時期，發(fā)行人、保薦人、投資人三者之間的博弈不夠充分，投資機(jī)構(gòu)和主承銷商代表人不熟悉此項業(yè)務(wù)，存在隨意定價，隨意報價等不理智，不誠信行為都可能成為此次發(fā)行縮水的主要原因。詢價制度的改革對策針對弊端一：放寬承銷團(tuán)參與詢價限制。針對弊端二：網(wǎng)下和網(wǎng)上配售同時進(jìn)行。針對弊端三: