電子行業(yè)2022中期投資策略：悲觀預(yù)期充分釋放邊際改善帶來(lái)行業(yè)修復(fù)

短期疫情擾動(dòng)不改行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)，伴隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)以及各地促消1估值回落至底部，需求有望觸底回升。年初以來(lái)，電子行業(yè)股價(jià)回調(diào)幅業(yè)和子板塊估值均處于歷史較低水平，已反映悲觀預(yù)期。伴隨著國(guó)家層面和各個(gè)地方層面的消費(fèi)促進(jìn)政策的密集出臺(tái)，需求有望自底部回升。半導(dǎo)體行業(yè)整體延續(xù)高景氣的趨勢(shì)，但細(xì)分市場(chǎng)的景氣度出現(xiàn)分化，汽車(chē)、工控等高端市場(chǎng)供給依然較為緊張，部分低端消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)需求走弱。展望后市，疫情短期沖擊正在消退，伴隨著多地促進(jìn)汽車(chē)等相關(guān)消費(fèi)政策的落地，汽車(chē)等終端市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇，疊加汽車(chē)的智能化、電動(dòng)化大勢(shì)，汽車(chē)市場(chǎng)有望成為半導(dǎo)體重要增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，受?chē)?guó)際貿(mào)易環(huán)境影響，疫情對(duì)物流造成的影響，以及汽車(chē)芯片等的供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)，使得下游廠商的芯片本土化供應(yīng)需求迫切。這些都將有助于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。投資方面，建議圍繞以下幾個(gè)維度精選個(gè)股：具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)賽道、受益國(guó)產(chǎn)替代，標(biāo)的方面建議關(guān)注：中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體(港股)、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、復(fù)旦微電、圣邦股份、紫光國(guó)微、艾為電子、瑞芯微、納芯微、卓勝微、翱捷科技、華潤(rùn)微、士蘭微、捷捷微電、新潔能、宏微科技等。國(guó)內(nèi)疫情等影響，2022年以來(lái)智能手機(jī)需求持續(xù)疲軟，多家廠商進(jìn)行了訂單的削減。從產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)看，對(duì)智能手機(jī)出貨量的預(yù)期已降至低點(diǎn)。隨著疫情得以控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)和促消費(fèi)政策的密集出臺(tái)，消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求有望回暖。在當(dāng)前悲觀預(yù)期充分釋放的背景下，消費(fèi)電子板塊需求的邊際改善將帶來(lái)行業(yè)修復(fù)，投資方面，建議關(guān)注：歌爾股份、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、環(huán)旭電子、舜宇光學(xué)(港股)、水晶光電、虹軟1半導(dǎo)體建議圍繞以下幾個(gè)維度精選個(gè)股：具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)賽道、受益國(guó)產(chǎn)替代，標(biāo)的方面建議關(guān)注：中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體(港股)、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、復(fù)旦微電、圣邦股份、紫光國(guó)微、艾為電子、瑞芯微、納芯微、卓勝微、翱捷科技、華潤(rùn)微、士蘭微、捷捷微電、新潔能、宏微科技等。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注：歌爾股份、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、環(huán)旭電子、舜宇光學(xué)(港股)、水晶光電、虹軟科技等。風(fēng)險(xiǎn)1半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑；汽車(chē)電動(dòng)化、智能化不及預(yù)期；XR發(fā)展不及預(yù)期。電子|證券研究報(bào)告—行業(yè)深度2022年6月16日公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)代碼資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券相關(guān)研究報(bào)告中銀國(guó)際證券股份有限公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格 半導(dǎo)體景氣分化，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)2022年以來(lái)，半導(dǎo)體行業(yè)整體延續(xù)高景氣的趨勢(shì)，但細(xì)分市場(chǎng)的景氣度出現(xiàn)分化，汽車(chē)、工控等高端市場(chǎng)供給依然較為緊張，部分低端消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)需求走弱。展望后市，疫情短期沖擊正在消退，伴隨著多地促進(jìn)汽車(chē)等相關(guān)消費(fèi)政策的落地，汽車(chē)等終端市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇，疊加汽車(chē)的智能化、電動(dòng)化大勢(shì)，汽車(chē)市場(chǎng)有望成為半導(dǎo)體重要增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，受?chē)?guó)際貿(mào)易環(huán)境影響，疫情對(duì)物流造成的影響，以及汽車(chē)芯片等的供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)，使得下游廠商的芯片本土化供應(yīng)需求迫切。這些都將有助于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。投資方面，建議圍繞以下幾個(gè)維度精選個(gè)股：具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)賽道、受益國(guó)產(chǎn)替代，標(biāo)的方面建議關(guān)注：中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體(港股)、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、復(fù)旦微電、圣邦股份、紫光國(guó)微、艾為電子、瑞芯微、納芯微、卓勝微、翱捷科技、華潤(rùn)全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額增速依然維持高位，疫情等因素拖累國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售額增速。根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)響，伴隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，影響有望消退。圖表1.全球半導(dǎo)體月銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)晶圓廠產(chǎn)能利用率依然維持在較高水平。從晶圓廠的數(shù)據(jù)看，主要晶圓廠1Q22產(chǎn)能利用率依然處于高位，1Q22中芯國(guó)際晶圓出貨量約184萬(wàn)片(折合8寸)，產(chǎn)能利用率100.4%；華虹半導(dǎo)體晶圓出用率106.0%；聯(lián)電晶圓出貨量251萬(wàn)片(折合8寸)，產(chǎn)能利用從晶圓均價(jià)看，1Q22主要晶圓廠的晶圓均價(jià)同比、環(huán)比均處于上升狀態(tài)。圖表2.中芯國(guó)際晶圓出貨量及產(chǎn)能利用率圖表6.主要晶圓廠晶圓價(jià)格走勢(shì)圖表3.華虹半導(dǎo)體晶圓出貨量及產(chǎn)能利用率圖表5.聯(lián)電晶圓出貨量及產(chǎn)能利用率全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額處于高位，同比增速收窄。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年以來(lái)全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售日本半導(dǎo)體制造裝臵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-4月，日本半導(dǎo)體設(shè)備制造商月度出貨額分別為3063.21億圖表7.全球半導(dǎo)體設(shè)備季度銷(xiāo)售額及同比增速(十億美元)圖表8.日本半導(dǎo)體設(shè)備制造商月度出貨數(shù)據(jù)資料來(lái)源：各公司公告，中銀證券景氣呈結(jié)構(gòu)性分化，汽車(chē)芯片需求依然較好。受海外通脹、俄烏局勢(shì)以及疫情等因素影響，智能手機(jī)需求疲軟，消費(fèi)電子等終端需求疲弱，芯片需求也呈現(xiàn)分化，部分消費(fèi)類(lèi)電子芯片需求走弱，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度出現(xiàn)分化。從幾大晶圓代工廠一季度的數(shù)據(jù)看，臺(tái)積電一季度汽車(chē)、HPC領(lǐng)域營(yíng)收6%的增長(zhǎng)，而智能手機(jī)領(lǐng)域的營(yíng)收環(huán)比增速為1%；格羅方德一季度圖表9.1Q22臺(tái)積電各應(yīng)用領(lǐng)域收入增速圖表10.1Q22中芯國(guó)際各應(yīng)用領(lǐng)域收入增速資料來(lái)源：臺(tái)積電公告，中銀證券資料來(lái)源：中芯國(guó)際公告，中銀證券Q2.1Q22聯(lián)電各應(yīng)用領(lǐng)域收入增速資料來(lái)源：格羅方德公告，中銀證券資料來(lái)源：聯(lián)電公告，中銀證券晶圓廠2Q展望持續(xù)增長(zhǎng)，全年資本開(kāi)支處于高位。主要晶圓廠二季度展望趨勢(shì)依然較好，臺(tái)積電預(yù)C毛利率為45%，環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。從各晶圓廠2022年的資本開(kāi)支計(jì)劃看，今年依然是投入高元，聯(lián)電2022年的資本開(kāi)支計(jì)劃為36億美元，各代工廠資本開(kāi)支計(jì)劃較2021年均有較大幅度提升。2、汽車(chē)智能化、電動(dòng)化拉動(dòng)汽車(chē)半導(dǎo)體需求汽車(chē)智能化升級(jí)，單車(chē)半導(dǎo)體價(jià)值量提升。汽車(chē)智能化升級(jí)將不斷推動(dòng)汽車(chē)半導(dǎo)體用量的增加，根車(chē)每天的數(shù)據(jù)產(chǎn)生量將達(dá)到10-12TB，數(shù)據(jù)傳輸量將達(dá)到40-50GB。汽車(chē)的智能化升級(jí)，將持續(xù)推動(dòng)車(chē)載處理器、存儲(chǔ)器、模擬等芯片用量的提升。4圖表15.存儲(chǔ)芯片在汽車(chē)上的應(yīng)用字集群字集群大算力平臺(tái)高級(jí)別自動(dòng)駕駛，單車(chē)半導(dǎo)體價(jià)值量大幅提升。自動(dòng)駕駛的實(shí)現(xiàn)需要通過(guò)攝像機(jī)、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、超聲波等車(chē)載傳感器來(lái)感知周?chē)沫h(huán)境，依據(jù)所獲取的信息進(jìn)行決策判斷，由適當(dāng)?shù)墓ぷ髂Ｐ蛠?lái)制定相應(yīng)的策略，如預(yù)測(cè)本車(chē)與其他車(chē)輛、行人等在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，并進(jìn)行避免碰撞路徑規(guī)劃，控制車(chē)輛沿著期望的軌跡行駛。這其中涉及到傳感器環(huán)境感知、高精地圖/GPS精準(zhǔn)定位、V2X信息通信、多種數(shù)據(jù)融合、決策與規(guī)劃算法運(yùn)算、運(yùn)算結(jié)果的電子控制與執(zhí)行等過(guò)程，需要實(shí)時(shí)分析、處理海量的數(shù)據(jù)與進(jìn)行復(fù)雜的邏輯運(yùn)算。隨著自動(dòng)駕駛級(jí)別的提高，對(duì)別的提升，不僅對(duì)算力平臺(tái)的要求更加，對(duì)于傳感器的要求也將更高。10SA中銀證券Cm制程的A2000自動(dòng)駕駛芯片，單芯片算力超過(guò)英偉達(dá)Orin。理想one---駛像頭像頭-頭-達(dá)器器-器--套套----------資料來(lái)源：各公司網(wǎng)站，中銀證券L滲透率將達(dá)到近60%，L3、L4的滲透率也將分別達(dá)到10%左右，由自動(dòng)駕駛拉動(dòng)的半導(dǎo)體需求將超過(guò)250億美元，其中攝像頭需求規(guī)模約85億美元，毫米波雷達(dá)和激光雷達(dá)的規(guī)模近100億美元。SA中銀證券汽車(chē)電動(dòng)化大幅拉升功率半導(dǎo)體用量。新能源車(chē)電池、電機(jī)、電控取代傳統(tǒng)燃油車(chē)的油箱、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱，通過(guò)逆變器將直流電轉(zhuǎn)換成交流電驅(qū)動(dòng)電機(jī)。與傳統(tǒng)燃油車(chē)相比，電動(dòng)車(chē)動(dòng)力的產(chǎn)生和傳輸過(guò)程中需要頻繁實(shí)現(xiàn)供電電壓和交直流的轉(zhuǎn)換，并且由于續(xù)航里程的要求，電動(dòng)車(chē)對(duì)電能管理的需求也更加精細(xì)，因此，功率半導(dǎo)體用量大幅增加。根據(jù)SA數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)燃油車(chē)的半導(dǎo)體單車(chē)價(jià)值量純電動(dòng)汽車(chē)(BEV)單車(chē)半導(dǎo)體價(jià)值量高達(dá)950美元，其中功率半導(dǎo)體價(jià)值量超過(guò)400美金。導(dǎo)體價(jià)值量SA，中銀證券12MOSFET、IGBT等功率半導(dǎo)體器件是汽車(chē)電動(dòng)化的受益核心。與傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)不同，新能源汽車(chē)需要使用大量的電力設(shè)備以實(shí)現(xiàn)能量的轉(zhuǎn)換。新能源汽車(chē)中，主逆變器、升/降壓變換器(DC/DC)、AC/DC充電機(jī)變換器、電池管理系統(tǒng)、馬達(dá)控制器等部件均需要大量的功率半導(dǎo)體。特斯拉modelS使用了BT代電氣、比亞迪半導(dǎo)體、斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技等。圖表20.電動(dòng)車(chē)相比于傳統(tǒng)汽車(chē)功率半導(dǎo)體需求量大幅提升耗更低、轉(zhuǎn)換效率更高，能讓設(shè)備體積更小、重量更輕，且具備高耐壓、高耐熱特性，使得在小空間和嚴(yán)酷環(huán)境下的安裝成為可能。在新能源車(chē)的主逆變器、DC/DC轉(zhuǎn)換器、車(chē)載充電器、電動(dòng)壓縮機(jī)等大電流領(lǐng)域，SiC器件的應(yīng)用有望落地。特斯拉首次在Model3中采用了意法半導(dǎo)體的650vSiC--e資料來(lái)源：羅姆，中銀證券新能源汽車(chē)市場(chǎng)高速成長(zhǎng)。新能源汽車(chē)產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源要原因?yàn)橐咔榈仍斐傻亩唐跊_擊，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，5月份新能源車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)重回高增長(zhǎng)通13圖表22.國(guó)內(nèi)新能源車(chē)月產(chǎn)量及同比資料來(lái)源：中汽協(xié)，中銀證券圖表23.全球純電動(dòng)和插電式混動(dòng)汽車(chē)年銷(xiāo)量(千輛)電動(dòng)車(chē)滲透率提升，給功率半導(dǎo)體帶來(lái)新的增量市場(chǎng)。根據(jù)IHS、SA數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年全球純電動(dòng)和插電式混動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)量將達(dá)到900萬(wàn)輛，到2030年將達(dá)到3600萬(wàn)輛，帶動(dòng)的功率半導(dǎo)體需求規(guī)模近150億美金，給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)新的增量市場(chǎng)，建議關(guān)注：華虹半導(dǎo)體、時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技、華潤(rùn)微、捷捷微電、新潔能、三安光電。缺芯&國(guó)產(chǎn)化需求，給本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。一方面，受?chē)?guó)際貿(mào)易環(huán)境變化的影響，終端品牌的供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化需求迫切，疫情造成的供應(yīng)鏈不穩(wěn)定也進(jìn)一步提升了終端品牌供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化的需求。另一方面，2021年持續(xù)的芯片短缺，也推動(dòng)了下游廠商國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。中國(guó)大陸市場(chǎng)一直以來(lái)是芯片短缺給國(guó)產(chǎn)芯片廠商帶來(lái)機(jī)遇。2021年以來(lái)，受旺盛的需求驅(qū)動(dòng)以及芯片制造產(chǎn)能的緊缺，多種類(lèi)型芯片出現(xiàn)短缺，給國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)帶來(lái)了機(jī)會(huì)。特別是汽車(chē)芯片，由于車(chē)廠對(duì)芯片需求預(yù)估不足，疊加疫情和自然災(zāi)害等因素影響，MCU、模擬等汽車(chē)芯片缺貨嚴(yán)重。由于車(chē)規(guī)級(jí)芯片認(rèn)證時(shí)間了中高端芯片市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，給國(guó)內(nèi)芯片廠商帶來(lái)機(jī)遇。14SA中銀證券15消費(fèi)電子悲觀預(yù)期釋放，需求有望回暖由于海外通脹、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等影響，2022年以來(lái)智能手機(jī)需求持續(xù)疲軟，多家廠商進(jìn)行了訂單的削減。從產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)看，對(duì)智能手機(jī)出貨量的預(yù)期已降至低點(diǎn)。隨著疫情得以控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)和促消費(fèi)政策的密集出臺(tái)，消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求有望迎來(lái)邊際改善。在當(dāng)前悲觀預(yù)期充分釋放的背景下，消費(fèi)電子板塊有望迎來(lái)修復(fù)，投資方面，建議關(guān)注：歌爾股份、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、舜宇光學(xué)(港股)、水晶光電、虹軟科技等。智能手機(jī)出貨量悲觀預(yù)期釋放。2022年以來(lái)，受海外通脹、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等影響，智能手機(jī)、能手機(jī)出貨量將下降3.5%至13.1億部。經(jīng)過(guò)此輪的訂單削減，市場(chǎng)對(duì)智能手機(jī)出貨量的預(yù)期已降至低點(diǎn)，悲觀預(yù)期充分釋放。圖表27.國(guó)內(nèi)智能手機(jī)月度出貨量資料來(lái)源：信通院，中銀證券16圖表28.全球智能手機(jī)季度出貨量多地出臺(tái)促消費(fèi)政策，有望拉動(dòng)消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求回暖。受疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，近日，中央和多地陸續(xù)出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)政策，以消費(fèi)券、補(bǔ)貼等多種形式提振消費(fèi)。5月23日，深圳市發(fā)展和改革委員會(huì)、深圳市商務(wù)局、深圳市工業(yè)和信息化局、深圳市交通運(yùn)輸局、深圳市文化廣電旅游體育局、深圳市衛(wèi)生健康委員會(huì)聯(lián)合印發(fā)《深圳市關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的若干措施》，出臺(tái)涉及汽車(chē)、消費(fèi)電子、家電、戶(hù)外文旅體等九大方面的30項(xiàng)措施，以激發(fā)消費(fèi)潛力?！度舾纱胧诽岢鲩_(kāi)展消費(fèi)電子、綠色節(jié)能家電促銷(xiāo)活動(dòng)，5-8月期間，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)符合條件的手機(jī)、電腦(含平板電腦)、耳機(jī)、音響、全屋智能家電等電子產(chǎn)品，以及電視機(jī)、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、廚房家電等家電產(chǎn)品，按照銷(xiāo)售價(jià)格的15%給予補(bǔ)貼，每人累計(jì)最高2000元。我們認(rèn)為，板塊悲觀預(yù)期已經(jīng)釋放，后續(xù)在相關(guān)消費(fèi)政策刺激下，疊加蘋(píng)果下半年新機(jī)發(fā)售，有望拉動(dòng)智能手機(jī)市場(chǎng)回暖，板塊有望迎修復(fù)。VR電子產(chǎn)業(yè)鏈注入增長(zhǎng)動(dòng)力頭顯價(jià)格已下探至2000元-3000元檔。價(jià)格的下探，將有助于VR在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)需求的提升。新品方17MR美元)資料來(lái)源：各公司網(wǎng)站，中銀證券年第四季度銷(xiāo)量破百萬(wàn)，打破銷(xiāo)售記錄。18領(lǐng)域有望進(jìn)一步發(fā)力，推出高端、低端新機(jī)型，進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列。伴隨著Pico等VR品牌較好的在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容廠商和智能終端廠商的賦能下，VR市場(chǎng)有望進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。資料來(lái)源：各公司網(wǎng)站，中銀證券VR/AR出貨量的高增長(zhǎng)，將給組裝環(huán)節(jié)及核心零部件企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。從成本結(jié)構(gòu)看，VR、AR產(chǎn)品成本占比較高的主要為屏幕、光學(xué)和芯片，VR頭顯屏幕和光學(xué)的成本占比約50%，AR頭顯XR市場(chǎng)的興起，給光學(xué)、顯示、芯片、整機(jī)制造等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：歌爾股份、立訊精密、舜宇光學(xué)(港股)、水晶光電、虹軟科技等。19tIC 4.03機(jī)械3.2324.0920投資建議估值回落至底部，需求有望觸底回升。年初以來(lái)，電子行業(yè)股價(jià)回調(diào)幅度較大，當(dāng)前行業(yè)估值回落SW面和各個(gè)地方層面的消費(fèi)促進(jìn)政策的密集出臺(tái)，需求有望觸底回升。在當(dāng)前悲觀預(yù)期充分釋放背景下半年板塊有望迎來(lái)修復(fù)。圖表34.SW電子估值(PETTM)圖表35.當(dāng)前電子各子板塊估值(PETTM)情況半導(dǎo)體景氣分化，國(guó)產(chǎn)替代依然是板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要?jiǎng)恿Α?022年以來(lái)，半導(dǎo)體行業(yè)整體延續(xù)高景氣的趨勢(shì)，但細(xì)分市場(chǎng)的景氣度出現(xiàn)分化，汽車(chē)、工控等高端市場(chǎng)供給依然較為緊張，部分低端消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)需求走弱。展望后市，疫情短期沖擊正在消退，伴隨著多地促進(jìn)汽車(chē)等相關(guān)消費(fèi)政策的落地，汽車(chē)等終端市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇，疊加汽車(chē)的智能化、電動(dòng)化大勢(shì)，汽車(chē)市場(chǎng)有望成為半導(dǎo)體重要增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，受?chē)?guó)際貿(mào)易環(huán)境影響，疫情對(duì)物流造成的影響，以及汽車(chē)芯片等的供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)，使得下游廠商的芯片本土化供應(yīng)需求迫切。這些都將有助于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。投資方面，建議圍繞以下幾個(gè)維度精選個(gè)股：具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)賽道、受益國(guó)產(chǎn)替代，標(biāo)的方面建議關(guān)注：中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體(港股)、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、復(fù)旦微電、圣邦股份、紫消費(fèi)電子悲觀預(yù)期釋放，板塊有望底部回暖。由于海外通脹、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等影響，2022年以來(lái)智能手機(jī)需求持續(xù)疲軟，多家廠商進(jìn)行了訂單的削減。從產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)看，對(duì)智能手機(jī)出貨量的預(yù)期已降至低點(diǎn)。隨著疫情得以控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)和促消費(fèi)政策的密集出臺(tái)，消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求有望回暖。在當(dāng)前悲觀預(yù)期充分釋放的背景下，消費(fèi)電子板塊需求的邊際改善將帶來(lái)修復(fù)性機(jī)會(huì)，投資方面，建議關(guān)注：歌爾股份、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、環(huán)旭電子、舜宇光學(xué)(港股)、水晶光電、虹軟科技等。21風(fēng)險(xiǎn)提示1、半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑。下游終端客戶(hù)供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化需求是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高景氣的重要推動(dòng)力，若下游客戶(hù)國(guó)產(chǎn)化需求減弱，將影響國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，對(duì)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2、汽車(chē)電動(dòng)化、智能化滲透不及預(yù)期。汽車(chē)電動(dòng)化、智能化是電子元件、零組件需求的重要推動(dòng)力，若電動(dòng)車(chē)滲透率不及預(yù)期，或者汽車(chē)智能化升級(jí)低于預(yù)期，將影響電子元件、零組件的需求。出不及預(yù)期，將影響產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利。4、疫情帶來(lái)的不確定性。若海外疫情持續(xù)加劇，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成不利影響，將影響下游終端產(chǎn)品需求，傳導(dǎo)到上游導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)需求下滑。另外，疫情導(dǎo)致的交通、人員往來(lái)不便也會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生不利影響。附錄圖表36.報(bào)告中提及上市公司估值表22HK.21SH23SH53資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券本報(bào)告準(zhǔn)確表述了證券分析師的個(gè)人觀點(diǎn)。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機(jī)構(gòu)兼任有損本人獨(dú)立性與客觀性的其他職務(wù)，沒(méi)有擔(dān)任本報(bào)告評(píng)論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何財(cái)務(wù)權(quán)益；本報(bào)告評(píng)論的上市公司或其它第三方都沒(méi)有或沒(méi)有承諾向本人提供與本報(bào)告有關(guān)的任何補(bǔ)償或其它利益。中銀國(guó)際證券股份有限公司同時(shí)聲明，將通過(guò)公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告有關(guān)情況。如有投資者于未經(jīng)授權(quán)的公眾媒體看到或從其他機(jī)構(gòu)獲得本研究報(bào)告的，請(qǐng)慎重使用所獲得的研究報(bào)告，以防止被誤導(dǎo)，中銀國(guó)際證券股份有限公司不對(duì)其報(bào)告理解和使用承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)體系說(shuō)明以報(bào)告發(fā)布日后公司股價(jià)/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)市場(chǎng)指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：公司投資評(píng)級(jí)：%以上；增持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；中性：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變動(dòng)幅度在-10%-10%之間；減持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；未有評(píng)級(jí)：因無(wú)法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評(píng)級(jí)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)；中性：