中國(guó)當(dāng)前通貨膨脹形成原因經(jīng)驗(yàn)研究報(bào)告

-.z中國(guó)當(dāng)前通貨膨脹形成原因經(jīng)歷研究:2003—2007年2003年以來,我國(guó)新一輪通貨膨脹具有構(gòu)造性、非平衡性、溫和性、不確定性和信念不一致性等特點(diǎn)。我國(guó)新一輪通貨膨脹到目前為止,同時(shí)具有需求拉動(dòng)通貨膨脹和本錢推動(dòng)通貨膨脹的特征,但流動(dòng)性過剩對(duì)當(dāng)前居民消費(fèi)價(jià)格上漲的影響還不明顯。因此,對(duì)我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹進(jìn)展治理應(yīng)當(dāng)著眼于當(dāng)前通貨膨脹的形成機(jī)制,而不是盲目實(shí)施緊縮性貨幣政策和財(cái)政政策。[關(guān)鍵詞]通貨膨脹;宏觀經(jīng)濟(jì);宏觀調(diào)控一、引言通貨膨脹是指流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需的數(shù)量而引起的貨幣貶值和價(jià)格水平全面、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。衡量通貨膨脹的常用價(jià)格指數(shù)有消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和GDP縮減指數(shù),其中最為常用的是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。我國(guó)在經(jīng)歷了1998—2002年的物價(jià)下降之后,迎來了物價(jià)緩和性和波動(dòng)起伏性上漲的新一輪通貨膨脹周期。2003—2006年,我國(guó)的居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升幅度較小,分別為1.2%,3.9%,1.8%和1.5%。而進(jìn)入2007年后,物價(jià)上漲幅度明顯加大,特別是受食品價(jià)格持續(xù)上漲的影響,2007年1—11月CPI累計(jì)上漲4.6%。[1]通貨膨脹的出現(xiàn)引起了政府和學(xué)術(shù)界的注意和廣泛爭(zhēng)論,爭(zhēng)論焦點(diǎn)主要集中在新一輪通貨膨脹產(chǎn)生的原因上。[2][3]理論上,出現(xiàn)通貨膨脹主要有三種原因:需求拉動(dòng)的通貨膨脹、本錢推動(dòng)的通貨膨脹和構(gòu)造性通貨膨脹。我國(guó)新一輪通貨膨脹是多種原因綜合作用的結(jié)果,既有需求拉動(dòng)的原因,也有本錢推動(dòng)的原因,還有構(gòu)造性原因。國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為需求拉動(dòng)因素主要來自于對(duì)于糧食和肉禽等的消費(fèi)需求,以及外匯占款、投資泡沫、資產(chǎn)泡沫所導(dǎo)致的強(qiáng)勁貨幣需求。本錢推動(dòng)因素主要來自于國(guó)際能源價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格上漲,以及勞動(dòng)力本錢上升促進(jìn)物價(jià)水平總體走高。價(jià)格的構(gòu)造性上漲主要是國(guó)內(nèi)豬肉和糧食等價(jià)格和國(guó)際糧食價(jià)格普遍上漲,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲。目前對(duì)于上述產(chǎn)生通貨膨脹的具體原因的程度和重要性還不清楚,而不同類型通貨膨脹的治理政策是不同的。因此,有必要在歸納我國(guó)新一輪通貨膨脹的主要特點(diǎn)的根底上,定量分析通貨膨脹產(chǎn)生的原因,這樣才能對(duì)癥下藥,制定相應(yīng)的治理通貨膨脹的政策。二、當(dāng)前通貨膨脹的主要特點(diǎn)雖然目前學(xué)術(shù)界將2000年作為我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的開場(chǎng),但是2000年和2001年的CPI都低于1%,2002年甚至出現(xiàn)了通貨緊縮和物價(jià)下跌。因此,本文選取2003年作為新一輪通貨膨脹的開場(chǎng)時(shí)間。我國(guó)新一輪通貨膨脹具有如下特點(diǎn):1。當(dāng)前通貨膨脹,具有明顯的構(gòu)造性特征構(gòu)造性通貨膨脹,本是指生產(chǎn)要素要求在工資和價(jià)格等方面保持一致,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)構(gòu)造因素的變動(dòng)引起一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲,現(xiàn)在也用來描述價(jià)格變化過程中的構(gòu)造性差異。我國(guó)新一輪通貨膨脹的構(gòu)造性特征主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。其一,三大價(jià)格指數(shù)漲幅之間出現(xiàn)較大的差距,初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度高于中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅,而后者又高于最終產(chǎn)品價(jià)格漲幅。2003—2006年,原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格比往年分別上漲了4.8%,11.4%,8.3%,6%;工業(yè)品出廠價(jià)格分別上漲了2.3%,6.1%,4.9%,3%;居民消費(fèi)價(jià)格分別上漲了1.2%,3.9%,1.8%,1.5%。其二,農(nóng)村價(jià)格幅度上漲高于城市價(jià)格上漲幅度。2003年1月—2007年10月,只有4個(gè)月份的城市月度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同期比低于農(nóng)村月度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同期比;兩者差額平均為0.66%,最高到達(dá)1.9%。自從2006年1月以來,農(nóng)村價(jià)格上漲與城市價(jià)格上漲的差距還在拉大。2.當(dāng)前通貨膨脹是非平衡型通貨膨脹非平衡型通貨膨脹是指各種商品價(jià)格上升的比例不完全一樣。我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的非平衡性主要表達(dá)在以下兩個(gè)方面:其一,居民消費(fèi)價(jià)格上漲主要集中于食品價(jià)格。食品價(jià)格上漲高于非食品價(jià)格上漲,非食品價(jià)格上漲有限。2003—2006年的4年間,食品價(jià)格上漲比居民消費(fèi)價(jià)格上漲分別要高出2.3%,6%,1.1%和0.8%。2007年前三季度,食品價(jià)格同比上漲比居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲高出6.5%。其二,食品價(jià)格上漲,又主要集中于豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋等價(jià)格的上漲上。在食品的CPI指標(biāo)體系中,總共包含糧食、肉禽及其制品等16類。食品的這些類別具有一定的替代性,因此價(jià)格的上漲相互影響、相互傳遞,沒有明顯的上下大小區(qū)別。但是,總的來說,豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋及其加工制品價(jià)格上漲幅度要高于其他食品價(jià)格漲幅。3.當(dāng)前通貨膨脹根本上是溫和的,但是不確定性和波動(dòng)性有逐漸增大的趨勢(shì)通貨膨脹按照價(jià)格水平上升的速度可以分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹和超級(jí)通貨膨脹。2003—2007年(2007年只有前10個(gè)月的數(shù)據(jù),下同),我國(guó)的CPI月度同期比的年度平均值分別為0.66%,3.5%,2.2%,1.3%和3.2%,都處于較溫和的數(shù)值水平。因此,到目前為止,當(dāng)前價(jià)格水平的上漲還屬于溫和性的通貨膨脹。當(dāng)前通貨膨脹的不確定性和波動(dòng)性還較小。2003—2007年,我國(guó)的CPI月度同期比的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.25%,0.55%,0.38%,0.2%和0.74%。但是,通貨膨脹不確定性有逐漸增大的趨勢(shì)。特別是2007年的通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)差比2006年增大了將近4倍。4.通貨膨脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣貶值,但是在國(guó)際上對(duì)美元等主要貨幣升值通貨膨脹所引起的貨幣貶值與通常意義上的貨幣貶值的區(qū)別在于,前者導(dǎo)致一國(guó)的貨幣價(jià)值下降,而后者是指國(guó)與國(guó)之間貨幣相對(duì)價(jià)值的下降。我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通貨膨脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣貶值,但是國(guó)際上對(duì)美元等主要貨幣升值。2003—2006年年末人民幣匯率中間價(jià)分別為1美元兌8.2770元、8.2768元、8.1917元、7.8087元人民幣。2007年11月20日,人民幣匯率中間價(jià)為1美元兌7.4255元人民幣,與年初相比升值幅度達(dá)5.14%。5.當(dāng)前通貨膨脹屬于預(yù)期型通貨膨脹,但是不可預(yù)期的因素逐漸增大;此外,城鎮(zhèn)居民對(duì)物價(jià)滿意度快速下降通貨膨脹預(yù)期和物價(jià)滿意度一般很難估計(jì),但是可以使用中國(guó)人民銀行按季對(duì)全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶進(jìn)展的抽樣調(diào)查來進(jìn)展對(duì)通貨膨脹預(yù)期和物價(jià)滿意度的估計(jì)。中國(guó)人民銀行采用標(biāo)準(zhǔn)化的調(diào)查問卷和訪談形式,每年2月、5月、8月、11月在全國(guó)50個(gè)大中小城市同時(shí)進(jìn)展。每次樣本量為2萬件。[4]根據(jù)調(diào)查對(duì)象對(duì)問卷中有關(guān)問題的答復(fù),構(gòu)造物價(jià)預(yù)期指數(shù)和物價(jià)滿意指數(shù)。①①物價(jià)滿意指數(shù)和物價(jià)預(yù)期指數(shù)數(shù)據(jù)根據(jù)中國(guó)人民銀行所發(fā)布的?全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查綜述?和人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司的原始數(shù)據(jù)進(jìn)展整理而得。指數(shù)定義來自于奧爾多投資研究中心唐壽寧研究員主持的?中國(guó)城鎮(zhèn)居民金融參與報(bào)告(2007)?。(1)物價(jià)預(yù)期指數(shù)。根據(jù)居民預(yù)期未來3個(gè)月物價(jià)與現(xiàn)在情況的比較,對(duì)居民的物價(jià)預(yù)期進(jìn)展賦值:答復(fù)上升、根本不變和下降的分別賦值1,2,3。物價(jià)預(yù)期指數(shù)等于居民物價(jià)預(yù)期的實(shí)際取值之和除以當(dāng)居民全部預(yù)期物價(jià)下跌時(shí)取值的和后乘以100。該指數(shù)越高,居民認(rèn)為物價(jià)上漲的可能性越小,下跌的可能性越大。在圖2中帶圈的折線是2003年第1季度—2007年第2季度的物價(jià)預(yù)期指數(shù)。圖2顯示,物價(jià)預(yù)期呈現(xiàn)波浪式的平穩(wěn)下降。(2)物價(jià)滿意指數(shù)。根據(jù)居民對(duì)物價(jià)的評(píng)判,對(duì)居民的物價(jià)滿意狀況進(jìn)展賦值:答復(fù)偏高、難以承受,偏高但尚可承受,令人滿意分別賦值1,2,3。物價(jià)滿意指數(shù)定義為居民對(duì)物價(jià)評(píng)判取值的總和除以當(dāng)居民全部認(rèn)為物價(jià)令人滿意時(shí)值的和與100的乘積。該指數(shù)越高,居民的滿意程度越高。6.居民對(duì)于通貨膨脹的信念高度不一致由于CPI指標(biāo)體系的原因,居民對(duì)于通貨膨脹的實(shí)際感受和信念與發(fā)布的數(shù)值出入較大。首先,食品權(quán)重過高有可能高估了通貨膨脹。目前我國(guó)食品在CPI中的權(quán)重過高,假設(shè)把煙酒參加食品項(xiàng),食品的權(quán)重為37%左右。而在美國(guó)的CPI統(tǒng)計(jì)中,食品所占的權(quán)重僅為13.9%。其次,房地產(chǎn)權(quán)重過低有可能低估了通貨膨脹。城鎮(zhèn)居民人均居住支出占總消費(fèi)支出的比重由1990年的4.8%提高到2006年10.4%,占人均可支配收入的比重由4%提高到7.7%。農(nóng)村居民居住支出自1993年以來一直維持在13.9%-16.4%的高水平,是農(nóng)村居民消費(fèi)支出中僅次于食品的主要支出。我國(guó)居住類在當(dāng)前CPI中的權(quán)重是13.2%,比2000年提高了3.5%,但是與美國(guó)居住類在CPI中42.7%的權(quán)重相比,還是有很大差距。三、當(dāng)前通貨膨脹形成原因分析需求拉動(dòng)、本錢推動(dòng)和構(gòu)造性通貨膨脹三個(gè)方面的原因在我國(guó)通貨膨脹形成原因中均有不同程度的存在,下面根據(jù)我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的根本情況列舉目前學(xué)術(shù)界公認(rèn)的一些具體原因。1.國(guó)內(nèi)存在價(jià)格的構(gòu)造性上漲,豬肉和糧食等價(jià)格上漲帶動(dòng)其他食品價(jià)格上漲我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中的糧食價(jià)格指數(shù)從2003年1月—2004年9月出現(xiàn)了快速上漲,但在2004年10月—2005年4月經(jīng)歷了快速下跌。之后,國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格平穩(wěn)上漲,但上漲幅度較小。糧食、肉禽及其制品價(jià)格的較快上漲均始于2006年下半年,但糧食價(jià)格漲幅在一系列政策措施的作用下漸趨穩(wěn)定,而肉禽及其制品價(jià)格從2007年4月份以來卻屢創(chuàng)新高。我國(guó)肉禽及其制品價(jià)格指數(shù)從2003年1月—2004年8月出現(xiàn)快速上漲。2004年9月—2006年6月,肉禽及其制品價(jià)格指數(shù)一度下跌,但是之后又飛速上漲,至2007年10月,肉禽及其制品價(jià)格指數(shù)同期比增長(zhǎng)率到達(dá)了130.1%。受過去豬肉價(jià)過低和藍(lán)耳病等疫病的雙重打擊,生豬出欄大幅度下降,豬肉供應(yīng)偏緊,因此豬肉價(jià)格以空前的速度上揚(yáng),僅2007年上半年,豬肉價(jià)格就同比增長(zhǎng)了70%。這直接帶動(dòng)了其他食品的價(jià)格上漲,并逐步傳導(dǎo)到下游食品加工、餐飲等行業(yè),引起價(jià)格全面上漲。2.國(guó)際糧食價(jià)格普遍上漲,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲全球糧食減產(chǎn),糧食庫(kù)存下降,國(guó)際市場(chǎng)糧食供需關(guān)系總體趨緊,直接導(dǎo)致了國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度上漲。2006年全球谷物減產(chǎn)了3300萬噸。此外,石油價(jià)格飆升使得美國(guó)等一些興旺工業(yè)國(guó)家調(diào)整能源政策,鼓勵(lì)利用玉米加工乙醇作為燃料,這直接增加了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求。糧食價(jià)格上漲推動(dòng)了與糧食有關(guān)的食品價(jià)格走高,并通過飼料的傳導(dǎo)作用推動(dòng)肉類和奶類等食品價(jià)格上揚(yáng),這些對(duì)國(guó)內(nèi)食品價(jià)格有一定的間接影響。3.人民幣升值和高額外匯儲(chǔ)藏導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過大貨幣數(shù)量論認(rèn)為價(jià)格水平乘以產(chǎn)出等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速度。因此,從理論上說,貨幣發(fā)行量過大是導(dǎo)致長(zhǎng)期通貨膨脹的根本原因。近幾年來,我國(guó)廣義貨幣量M2和國(guó)民生產(chǎn)總值的比率一直保持較高的增速,貨幣供應(yīng)量增速高于GDP增速。2003—2006年,我國(guó)M2年增長(zhǎng)率平均高出GDP增長(zhǎng)率5.4%。與20世紀(jì)80年代末期和90年代中期通貨膨脹不同的是,當(dāng)前通貨膨脹明顯的一個(gè)特點(diǎn)是人民幣升值背景下的高額外匯儲(chǔ)藏迫使央行被動(dòng)投放大量根底貨幣。以央行公布的2007年6月份的M2的數(shù)值377832.15萬億元為基準(zhǔn),2007年上半年外匯儲(chǔ)藏為13326.25億美元,即便以7.5的比率計(jì)算,外匯占款導(dǎo)致的根底貨幣投放量比總貨幣供應(yīng)量的四分之一還多。4.低利率推大投資和資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過大我國(guó)近幾年來的存貸款利率處于低位,導(dǎo)致投資增長(zhǎng)過快。2003—2006年,全國(guó)固定資產(chǎn)投資年增長(zhǎng)率高達(dá)23%,比GDP增長(zhǎng)率高出13%。投資增長(zhǎng)過快過熱導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和貨幣信貸投放過多,是貨幣供應(yīng)量過大的直接原因之一。與1995年通貨膨脹情況相比,當(dāng)前通貨膨脹還呈現(xiàn)資產(chǎn)和通貨雙膨脹的局面。房?jī)r(jià)上漲比較突出,房屋租賃價(jià)格漲幅全面提高。此外,中國(guó)股票市場(chǎng)迅猛開展,居民對(duì)股票投資的熱情高漲,導(dǎo)致大量的資金流入股市。上證綜合指數(shù)在2003—2005年一直在1000多點(diǎn)徘徊,而2006年開場(chǎng)上漲,至2007年10月到達(dá)5000多點(diǎn)。偏離經(jīng)濟(jì)根本面的資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致居民存款從銀行搬家,流入股市和房市,進(jìn)一步推高了貨幣供應(yīng)量。5.從本錢推動(dòng)層面看,國(guó)際能源價(jià)格大幅上漲,帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格上漲近年來,國(guó)際能源價(jià)格猛增,導(dǎo)致商品的生產(chǎn)本錢增高。國(guó)際石油價(jià)格等其他能源價(jià)格和國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲并通過進(jìn)出口貿(mào)易傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)約40%的國(guó)際石油依存度必然導(dǎo)致石油類產(chǎn)品價(jià)格到國(guó)內(nèi)商品價(jià)格傳導(dǎo)的速度更快。但是,到目前為止,國(guó)際能源價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)通貨膨脹的壓力還不是非常明顯。一方面,我國(guó)對(duì)能源和局部初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格管制,使得能源進(jìn)口價(jià)格的增長(zhǎng)不會(huì)立刻反映到原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上。另一方面,企業(yè)需要對(duì)過剩產(chǎn)能進(jìn)展消化,這使得原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的增長(zhǎng)不會(huì)立刻反映到工業(yè)品出廠價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格上來。6.從本錢推動(dòng)層面看,勞動(dòng)力本錢上升促進(jìn)物價(jià)水平總體走高我國(guó)勞動(dòng)力本錢上升也是導(dǎo)致當(dāng)前通貨膨脹的主要因素之一。隨著勞動(dòng)力供求出現(xiàn)構(gòu)造性趨緊和政府加快步伐提高勞動(dòng)者福利水平,工資上漲壓力將增大。我國(guó)職工工資總額和職工平均工資已連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng),超過同期GDP增長(zhǎng)率,全國(guó)平均勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)率已連續(xù)7個(gè)季度超過GDP增長(zhǎng)率,勞動(dòng)力本錢的上升有可能進(jìn)一步推高物價(jià)總水平。7.居民對(duì)通貨膨脹未來進(jìn)一步開展的預(yù)期增強(qiáng)按照新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),居民通貨膨脹預(yù)期和產(chǎn)出缺口是決定通貨膨脹的兩個(gè)最重要的指標(biāo)。[5]通貨膨脹預(yù)期比較隱蔽,在理性預(yù)期的根底上會(huì)存在短期的非理性因素,這都會(huì)對(duì)居民消費(fèi)、投資產(chǎn)生影響,從而影響未來的真實(shí)通貨膨脹率。[6][7]圖2中的央行調(diào)查結(jié)果顯示,由于近期糧油肉等食品價(jià)格的上漲,認(rèn)為物價(jià)會(huì)繼續(xù)上行的受調(diào)查居民要遠(yuǎn)多于認(rèn)為物價(jià)會(huì)下降的居民,這說明通貨膨脹預(yù)期開場(chǎng)平穩(wěn),并且預(yù)期通貨膨脹率穩(wěn)步增加。四、計(jì)量分析本文使用計(jì)量模型定量分析研究我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹形成原因。首先給出可測(cè)量的指標(biāo),并說明數(shù)據(jù)處理方法;其次建立靜態(tài)回歸模型以研究各個(gè)解釋變量對(duì)于通貨膨脹的同期解釋能力;最后建立動(dòng)態(tài)向量自回歸模型(VAR),以便研究包括通貨膨脹在內(nèi)的各個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。1.數(shù)據(jù)定義和數(shù)據(jù)處理本文選擇如下經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)實(shí)施計(jì)量分析。這些指標(biāo)包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)月度同期比(上年同期等于100,CPI),CPI下的食品價(jià)格中的糧食價(jià)格(CPI_CORN)和肉禽及其制品價(jià)格(CPI_PORK)的月度同期比,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資(I),同行拆借利率(7天,R2),上證綜合指數(shù)月度收盤價(jià)(STOCK_SH),國(guó)際大米價(jià)格(CORN_INT1),全球石油價(jià)格(OIL_INT),外匯儲(chǔ)藏(FER),匯率(E),物價(jià)預(yù)期指數(shù)(E*PE)和城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬(WAGE)。本文所使用的股票價(jià)格指數(shù)來自于國(guó)研網(wǎng),國(guó)際糧食數(shù)據(jù)來自于聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織,國(guó)際石油價(jià)格來自于OPEC,預(yù)期數(shù)據(jù)來自于中國(guó)人民銀行,其余數(shù)據(jù)來自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和?中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)?。為了保證時(shí)間序列足夠長(zhǎng),采用月度數(shù)據(jù)。由于所發(fā)布的預(yù)期數(shù)據(jù)和工資數(shù)據(jù)都是季度數(shù)據(jù),所以采用取均值的方法得到近似的月度數(shù)據(jù)。此外,所發(fā)布的投資和工資數(shù)據(jù)均是累計(jì)額數(shù)據(jù),需要在年內(nèi)進(jìn)展差分得到當(dāng)月或者當(dāng)季數(shù)據(jù)。2.靜態(tài)回歸模型將通貨膨脹率的衡量指標(biāo)CPI作為被解釋變量,上述其余變量作為解釋變量,建立普通多元線性回歸模型?？偣灿?8個(gè)觀察數(shù)據(jù)。為了防止異方差和自回歸對(duì)于統(tǒng)計(jì)推斷的影響,本文采用懷特異方差一致標(biāo)準(zhǔn)差—協(xié)方差矩陣進(jìn)展解釋變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差和t統(tǒng)計(jì)量的調(diào)整。按照研究慣例,取統(tǒng)計(jì)推斷的顯著性水平為5%。糧食價(jià)格、肉禽及其制品價(jià)格、國(guó)際石油價(jià)格和物價(jià)預(yù)期這4個(gè)解釋變量的系數(shù)的概率水平都小于1個(gè)百分點(diǎn)。這說明糧食、肉類等國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求、國(guó)際石油價(jià)格和居民通貨膨脹預(yù)期這3個(gè)方面因素是導(dǎo)致當(dāng)前通貨膨脹的主要因素。我國(guó)通貨膨脹同時(shí)具有需求拉動(dòng)和本錢推動(dòng)的特征。此外,外匯儲(chǔ)藏、匯率和上證綜合指數(shù)這3個(gè)變量的概率水平在1個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)之間或者在5個(gè)百分點(diǎn)左右。由此看出,外匯占款和股市泡沫所導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩對(duì)于當(dāng)前的通貨膨脹造成了一定影響,但是這種影響還比較有限。雖然流動(dòng)性對(duì)于當(dāng)前通貨膨脹的有效性還不是很顯著,但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,流動(dòng)性必然會(huì)一比一地引起物價(jià)上漲。因此,不能無視流動(dòng)性對(duì)于通貨膨脹的影響。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、同行拆借利率、國(guó)際大米價(jià)格和勞動(dòng)報(bào)酬這4個(gè)解釋變量的概率水平都遠(yuǎn)大于5%,說明這些變量對(duì)于當(dāng)前物價(jià)上漲的直接相關(guān)性還不大。當(dāng)然,這個(gè)計(jì)量結(jié)果還不能用來否認(rèn)投資泡沫帶來的流動(dòng)性過剩所導(dǎo)致的通貨膨脹。這個(gè)結(jié)果意味著,對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹,還沒有必要從反資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的角度來治理通貨膨脹,也就是說,央行暫時(shí)還不用將資產(chǎn)價(jià)格列入治理通貨膨脹的泰勒規(guī)則的右邊。此外,就目前而言,還無需擔(dān)憂國(guó)內(nèi)工資上漲對(duì)于通貨膨脹的短期壓力。3.態(tài)VAR模型雖然上面的多元線性回歸模型可以提醒影響通貨膨脹的具體因素,但是這種解釋關(guān)系是同期的,而不是動(dòng)態(tài)的。實(shí)際中經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系不可能如此簡(jiǎn)單,會(huì)存在動(dòng)態(tài)滯后效應(yīng),并且一個(gè)變量對(duì)于另一個(gè)變量的影響是逐漸變化的。向量自回歸模型(VAR)可以用來研究各個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。建立VAR模型的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)在于它是泛理論的,包含CPI在內(nèi)的各個(gè)變量都是內(nèi)生變量,從而防止了主觀判斷設(shè)定模型的缺點(diǎn),此外用它還可以研究各個(gè)變量相互之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。去掉全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、同行拆借利率和上證綜合指數(shù)這3個(gè)對(duì)通貨膨脹沒有解釋能力的指標(biāo),此處選擇居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、糧食價(jià)格、肉禽及其制品價(jià)格、國(guó)際大米價(jià)格、外匯儲(chǔ)藏、匯率、物價(jià)預(yù)期、國(guó)際石油價(jià)格和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)報(bào)酬這9個(gè)指標(biāo)作為VAR模型的內(nèi)生變量。西姆斯(Sims)[8]建議即使在變量非平穩(wěn)的情況下,也無須對(duì)變量進(jìn)展差分來使之平穩(wěn)化。這是因?yàn)榻AR模型的目的一般都不是為了統(tǒng)計(jì)推斷和參數(shù)估計(jì),進(jìn)展差分將會(huì)降低模型的擬合度,喪失變量間的相互關(guān)系。因此,本文在建立VAR模型時(shí)只對(duì)原始水平序列建模,不對(duì)變量進(jìn)展差分變換,這樣可以保證模型的擬合效果。由于樣本有限,所以依據(jù)模型精簡(jiǎn)原則和AIC,SC信息準(zhǔn)則選擇滯后期為2期,建立VAR(2)模型(限于篇幅,未給出表)。9個(gè)子方程的決定系數(shù)都較大,即使最小的預(yù)期和工資子方程的決定系數(shù)也分別高達(dá)0.794443和0.837477。因此,VAR模型效果良好?？梢允褂妹}沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步刻畫各個(gè)變量對(duì)于CPI的影響隨時(shí)間變化的過程。脈沖響應(yīng)函數(shù)用于衡量來自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響,這些影響的軌跡顯示任意一個(gè)變量的擾動(dòng)是如何通過模型影響所有其他變量,最終又返回到自身的過程(限于篇幅,未給出圖形)。CPI對(duì)其自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)