歐美銀行危機(jī)蔓延：“心病”還需“降息”醫(yī)

20-0320-0720-1120-0320-0720-1123-01+85225097582hao.zhou@.hk“心病”還需“降息”醫(yī)？2023年3月16日超+85225092603billy.sun@.hk1200800004002000瑞士信貸(CS)5年期CDS數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，國(guó)泰君安國(guó)際歐美銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)一步蔓延。瑞士央行(SNB)和該國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一份聲明動(dòng)引發(fā)本輪銀行業(yè)危機(jī)的導(dǎo)火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國(guó)的中小銀的典型現(xiàn)象。銀行業(yè)本身是受益于加息的，這對(duì)于歐洲銀行業(yè)尤為如此。由于長(zhǎng)期以來(lái)這也導(dǎo)致了很多歐洲銀行從金融危機(jī)以來(lái)就采取了“收縮”戰(zhàn)略。從歐洲央行快速加息以來(lái)，歐洲銀憂加息情境下的整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)央行是否會(huì)“轉(zhuǎn)向”，似乎成了解救金融市場(chǎng)的核心矛盾。但事實(shí)上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要考慮的是短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的匹配。就短期風(fēng)險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，以經(jīng)濟(jì)的傳播。但中期角度而言，降息帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能意味著即使躲過(guò)了眼前的危Page1Page1of5宏觀研宏觀研究報(bào)告P宏觀研究報(bào)告構(gòu)出手瑞士信貸(CreditSuisse)深陷危機(jī)，在股價(jià)迭創(chuàng)新低后、其CDS價(jià)格也在本周出現(xiàn)飆升，這反映出市場(chǎng)對(duì)其可能破產(chǎn)的擔(dān)憂。與此同時(shí)，為了避免個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，瑞士央行(SNB)和該國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一份聲明中表示，瑞士信貸符合對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的資本和流動(dòng)性要求，如有必要，瑞士央行將向該行提供流動(dòng)性。瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局 (FINMA)指出，其與瑞士信貸保持著非常密切的聯(lián)系，并獲得了與監(jiān)系統(tǒng)重要性銀行的高資本22023年3月16日和流動(dòng)性要求”。兩個(gè)部門進(jìn)一步指出，美國(guó)銀行業(yè)的問(wèn)題不會(huì)對(duì)瑞士金20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-018006004002000瑞士信貸(CS)5年期CDS數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,國(guó)泰君安國(guó)際常由于銀行業(yè)危機(jī)從美國(guó)向歐洲蔓延，市場(chǎng)也開始擔(dān)心整個(gè)金融系統(tǒng)的傳染效應(yīng)。引發(fā)本輪銀行業(yè)危機(jī)的導(dǎo)火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國(guó)的中小銀行擠兌開始，整個(gè)金融鏈條中相對(duì)脆弱的環(huán)節(jié)開始被一個(gè)個(gè)但從考察銀行業(yè)的主要監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，歐洲銀行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)并不高。行的資本充足率指標(biāo)也顯著高于監(jiān)管指標(biāo)，流動(dòng)性的各項(xiàng)指標(biāo)也非常正常。從這些主要的監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，傳統(tǒng)意義上的銀行業(yè)危機(jī)仍然是一個(gè)事件。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page2of52023年3月16日0歐洲銀行業(yè)不良貸款率數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,國(guó)泰君安國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,國(guó)泰君安國(guó)際2023年3月16日0歐洲銀行業(yè)不良貸款率數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,國(guó)泰君安國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,國(guó)泰君安國(guó)際P宏觀研究報(bào)告654321宏宏觀研究報(bào)告與此同時(shí)，歐美主要銀行的股價(jià)在過(guò)去一周出現(xiàn)了大幅下跌，這也反映出市場(chǎng)的恐慌情緒在進(jìn)一步蔓延。市場(chǎng)在某種程度上似乎在pricein另曼時(shí)刻”。事實(shí)上，銀行業(yè)本身是受益于加息的，這對(duì)于歐洲銀行業(yè)尤為如此。由于長(zhǎng)期以來(lái)處于“負(fù)利率”，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況一直不理想，這也導(dǎo)致了很多歐洲銀行從金融危機(jī)以來(lái)就采取了“收縮”戰(zhàn)略。從歐洲央行快速加息以來(lái)，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)了明顯改善，股價(jià)也迭創(chuàng)新高。但近期的銀行業(yè)“爆雷”事件頻發(fā)，則反映出市場(chǎng)在擔(dān)憂加息情境下的整體就目前的整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而言，歐美經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)顯著的“硬著陸”跡象，與此同時(shí)，通脹保持著較高的粘性，則意味著貨幣政策將進(jìn)一步收緊。但請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page3of5宏觀研宏觀研究報(bào)告P宏觀研究報(bào)告這樣的“持續(xù)收緊”顯然已經(jīng)開始影響到金融市場(chǎng)的信心和穩(wěn)定。在這樣的狀況下，市場(chǎng)開始把希望寄托在加息周期的提前結(jié)束、甚至降息周期的各國(guó)央行是否會(huì)“轉(zhuǎn)向”，似乎成了解救金融市場(chǎng)的核心矛盾。但事實(shí)上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要考慮的是短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的匹配。就短期風(fēng)險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一播。但中期角度而言，降息帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能意味著即使躲過(guò)了眼前的危機(jī)，下一輪危機(jī)也可能很快到來(lái)。經(jīng)濟(jì)的基本面仍然是關(guān)注所有市場(chǎng)22023年3月16日因此，減息可能可以幫助市場(chǎng)解除“心病”，但對(duì)經(jīng)濟(jì)“降息”可以獨(dú)自完成的。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page4of52023年3月16日宏觀2023年3月16日宏觀研究報(bào)告P宏觀研究報(bào)告?zhèn)€股評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)參考基準(zhǔn):香港恒生指數(shù)/納斯達(dá)克綜合指數(shù)評(píng)級(jí)區(qū)間:6至18個(gè)月相對(duì)表相對(duì)表現(xiàn)評(píng)級(jí)買入收集減持賣出超過(guò)15%或公司、行業(yè)基本面良好5%至15%或公司、行業(yè)基本面良好-5%至5%或公司、行業(yè)基本面中性-15%至-5%或公司、行業(yè)基本面不理想或公司、行業(yè)基本面不理想行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)參考基準(zhǔn):香港恒生指數(shù)/納斯達(dá)克綜合指數(shù)評(píng)級(jí)區(qū)間:6至18個(gè)月評(píng)級(jí)相對(duì)表現(xiàn)跑贏大市超過(guò)5%或行業(yè)基本面良好-5%至5%或行業(yè)基本面中性跑輸大市小于-5%或行業(yè)基本面不理想利益披露事項(xiàng)(1)分析員或其有聯(lián)系者并未擔(dān)任本研究報(bào)告所評(píng)論的發(fā)行人的高級(jí)人員。(2)分析員或其有聯(lián)系者并未持有本研究報(bào)告所評(píng)論的發(fā)行人的任何財(cái)務(wù)權(quán)益。(3)除晉商銀行(02558.HK)、鄭州銀行(06196.HK)、順豐房托(02191.HK)、瀘州銀行(01983.HK)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥(00512.HK)、東莞農(nóng)商銀行(09889.HK)外，國(guó)泰君安或其集團(tuán)公司并未持有本研究報(bào)告所評(píng)論的發(fā)行人的市場(chǎng)資本值1%或以上的財(cái)務(wù)權(quán)益。(4)國(guó)泰君安或其集團(tuán)公司在現(xiàn)在或過(guò)去12個(gè)月內(nèi)有與本研究報(bào)告所評(píng)論的阜博集團(tuán)(03738HK)、騰訊控股(00700HK)、阿里巴巴－SW(09988HK)、吉利汽車(00175HK)、360數(shù)科－S(03660HK)、中國(guó)外運(yùn)-H股(00598HK)、交通銀行-H股(03328HK)、京東集團(tuán)－SW(09618HK)、百度集團(tuán)－SW(09888HK)、金山軟件(03888HK)、新創(chuàng)建集團(tuán)(00659HK)、商湯－W(00020HK)、中國(guó)有色礦業(yè)(01258HK)、樂(lè)享互動(dòng)(06988HK)、廣汽集團(tuán)-H股(02238HK)、中國(guó)聯(lián)塑(02128HK)、合景泰富集團(tuán)(01813HK)、旭輝控股集團(tuán)(00884HK)、正榮地產(chǎn)(06158HK)、嗶哩嗶哩－W(09626HK)、碧桂園(02007HK)、雅居樂(lè)集團(tuán)(03383HK)、中國(guó)奧園(03883HK)、龍光集團(tuán)(03380HK)、融創(chuàng)中國(guó)(01918HK)、新世界發(fā)展(00017HK)、新天綠色能源(00956HK)、建設(shè)銀行-H股(00939HK)、復(fù)星國(guó)際(00656HK)、中國(guó)中免(01880HK)、洪九果品(06689HK)、科濟(jì)藥業(yè)－B(02171HK)、民生銀行-H股(01988HK)、協(xié)鑫新能源(00451HK)、周大福(01929HK)、彩虹新能源(00438HK)、金融街物業(yè)(01502HK)、國(guó)美零售(00493HK)、中海物業(yè)(02669HK)、奧園健康(03662HK)、金科服務(wù)(09666HK)、雅生活服務(wù)(03319HK)、甘肅銀行(02139HK)、兗礦能源(01171HK)、濱海投資(02886HK)、華南城(01668HK)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907HK)、移卡(09923HK)、威高股份(01066HK)、中梁控股(02772HK)、四環(huán)醫(yī)藥(00460HK)、東方證券-H股(03958HK)、中廣核電力-H股(01816HK)、中廣核新能源(01811HK)、中廣核礦業(yè)(01164HK)、江蘇寧滬高速公路(00177HK)、藥明康德(02359HK)、泉峰控股(02285HK)、小鵬汽車－W(09868HK)、奈雪的茶(02150HK)、小米集團(tuán)－W(01810HK)、旭輝永升服務(wù)(01995HK)、中石化冠德(00934HK)、中石化煉化工程-H股(02386HK)、上海石油化工股份(00338HK)、中國(guó)石油化工股份-H股(00386HK)、泡泡瑪特(09992HK)、晨鳴紙業(yè)(01812HK)、理文造紙(02314HK)、思摩爾國(guó)際(06969HK)、中關(guān)村科技租賃(01601HK)存在投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)(5)國(guó)泰君安或其集團(tuán)公司有，或?qū)?huì)為本研究報(bào)告所評(píng)論的聯(lián)想集團(tuán)(00992HK)、中國(guó)移動(dòng)-H股(00941HK)、香港交易所(00388HK)、銀河娛樂(lè)(00027HK)、長(zhǎng)城汽車-H股(02333HK)、友邦保險(xiǎn)(01299HK)、金沙中國(guó)有限公司(01928HK)、瑞聲科技(02018HK)、藥明生物(02269HK)、美團(tuán)－W(03690HK)、舜宇光學(xué)科技(02382HK)、國(guó)藥控股-H股(01099HK)、快手－W(01024HK)、小鵬汽車－W(09868HK)、中信證券-H股(06030HK)、吉利汽車(00175HK)、比亞迪股份-H股(01211HK)、建設(shè)銀行-H股(00939HK)、工商銀行-H股(01398HK)、中銀香港(02388HK)、中國(guó)銀行-H股(03988HK)、匯豐控股(00005HK)、中國(guó)平安-H股(02318HK)、中國(guó)人壽-H股(02628HK)、騰訊控股(00700HK)、中國(guó)鐵塔-H股(00788HK)、小米集團(tuán)－W(01810HK)、阿里巴巴－SW(09988HK)、網(wǎng)易－S(09999HK)、京東集團(tuán)－SW(09618HK)、中芯國(guó)際(00981HK)、阿里健康(00241HK)、百度集團(tuán)－SW(09888HK)、中國(guó)海洋石油(00883HK)、龍光集團(tuán)(03380HK)、中國(guó)奧園(03883HK)進(jìn)行莊家活動(dòng)。(6)受雇于國(guó)泰君安或其集團(tuán)公司或與其有聯(lián)系的個(gè)人沒(méi)有擔(dān)任本研究報(bào)告所評(píng)論的發(fā)行人的高級(jí)人員。免責(zé)聲明本研究報(bào)告并不構(gòu)成國(guó)泰君安證券(香港)有限公司(“國(guó)泰君安”)對(duì)收購(gòu)、購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)證券的邀請(qǐng)或要約。國(guó)泰君安或其集團(tuán)公司有可能會(huì)與本報(bào)告涉及的公司洽談投資銀行業(yè)務(wù)或其它業(yè)務(wù)(例如:配售代理、牽頭經(jīng)辨人、保薦人、包銷商或從事自營(yíng)投資于該股票)。國(guó)泰君安的銷售員，交易員和其它專業(yè)人員可能會(huì)向國(guó)泰君安的客戶提供與本研究部中的觀點(diǎn)截然相反的口頭或書面市場(chǎng)評(píng)論或交易策略。國(guó)泰君安集團(tuán)的資產(chǎn)管理部和投資業(yè)務(wù)部可能會(huì)做出與本報(bào)告的推薦或表達(dá)的意見不一致的投資決策。報(bào)告中的資料力求準(zhǔn)確可靠，但國(guó)泰君安并不對(duì)該等數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性作出任何承諾。報(bào)告中可能存在的一些基于對(duì)未來(lái)政治和經(jīng)濟(jì)的某些主觀假定和判斷而做出預(yù)見性陳述，因此可能具有不確定性。投資者應(yīng)明白及理解投資證券及投資產(chǎn)品之目的，及當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向其各自專業(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎抉擇