2010-SAC《證券投資分析》重點(diǎn)摘要

2010-SAC《證券投資分析》重點(diǎn)摘要LtD6/139 FILENAME2010-SAC《證券投資分析》重點(diǎn)摘要 TopSPAGE大家網(wǎng)，大家的！ 更多精品在大家！PAGE42010_SAC《證券投資分析》重點(diǎn)摘要第一章證券投資分析概述證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效用=收益正效用-風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用。20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金?法默提出了“有效市場假說”。只有證券的市場價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。有效市場存在的條件：1、信息自由流動，不存在內(nèi)幕消息；2、每個(gè)投資者都能對消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動的能力。資本市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場，資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。2、分類弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。市場越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。（二）三類有效市場的特點(diǎn)及其對證券投資分析的指導(dǎo)意義；基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）公司分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模等）；同步性指標(biāo)（如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會商品銷售額等）；滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個(gè)人收入的比重等）。除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。（2）公司產(chǎn)品與市場分析。（3）公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。所謂市場行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場價(jià)格；（2）成交量；（3）價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。（多選）三個(gè)假設(shè)是：（1）市場的行為包含一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢移動；（3）歷史會重復(fù)。K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。組合管理分析方法基本方法：投資者根據(jù)對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券，風(fēng)險(xiǎn)既定選擇期望收益率最高的證券。主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯的套利定價(jià)模型、特征線模型、因素模型等第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析一、影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素1．期限：期限越長，其市場變動的可能性越大，其價(jià)格的易變性也越大，投資價(jià)值越低。2．票面利率：債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時(shí)，它們增值的潛力也較大。3．提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)。具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價(jià)值較低。4．稅收待遇：一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。5．流通性：流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。6．債券的信用等級：又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。二、影響債券投資價(jià)值的外部因素1．基礎(chǔ)利率：基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險(xiǎn)債券利率。如政府債券利率。2．市場利率：市場利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。市場利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。3．其他因素：通貨膨脹，匯率的變化等。內(nèi)部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）外部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）二、債券價(jià)值的計(jì)算公式債券投資的目的在于未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券的當(dāng)前價(jià)格可表示為投資者為了取得未來收入目前希望投入的資金。--貨幣的時(shí)間價(jià)值假定當(dāng)前使用一筆金額為P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn，那么P0該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡稱“貨幣的終值”（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。利用現(xiàn)值計(jì)算終值：Pn=P0（1+r）（復(fù)利）Pn=P0（1+r.n）（單利）

一般來說，利率相同時(shí)，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低。利用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：（三）一次性還本付息債券的定價(jià)公式債券的定價(jià)原理：資本化定價(jià)方法認(rèn)為資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值==預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。運(yùn)用到債券上，債券的內(nèi)在價(jià)值=債券的預(yù)期貨幣收入按照某個(gè)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要知道：（1）估計(jì)的預(yù)期貨幣收入；（2）投資者要求的適當(dāng)收益率，稱“必要收益率”。債券的預(yù)期貨幣收入的來源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。一次還本付息，預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金1、單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)P—債券的內(nèi)在價(jià)值M—票面價(jià)值i—每期利率r—必要收益率（折現(xiàn)率）n—剩余時(shí)期數(shù)（四）附息債券的定價(jià)公式對于普通的按期付息的債券來說，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額，其必要收益率也可參照可比債券確定。因此，對于一年付息一次的債券來說，若用復(fù)利計(jì)算，其價(jià)格決定公式為：式中：P——債券的內(nèi)在價(jià)值；C——每年支付的利息；r——必要收益率；t——第t次；n——所余年數(shù)；M——票面價(jià)值。三、債券收益率的計(jì)算（一）當(dāng)前收益率在投資學(xué)中，當(dāng)前收益率=債券的年利息收入/買入債券的實(shí)際價(jià)格。其計(jì)算公式為：式中：Y——當(dāng)前收益率；C——每年利息收益；P——債卷價(jià)格。（二）內(nèi)部到期收益率1、付息債券內(nèi)部到期收益率一年一付息：（2.12）式中：P——債券價(jià)格；C——每年利息收益；Y——內(nèi)部到期收益率；n——時(shí)期數(shù)（年數(shù)）；F——到期價(jià)值。半年一付息：（2.13）式中：P——債券價(jià)格；C——每年利息收益；Y——內(nèi)部到期收益率；n——時(shí)期數(shù)（年數(shù)乘以2）；F——到期價(jià)值。2、無息債券（一次還本付息債券）內(nèi)部到期收益率（2.14）式中：P——債券價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；n——時(shí)期數(shù)；F——到期價(jià)值。3、貼現(xiàn)債券內(nèi)部到期收益率（2.15）、（2.16）式中：P0——發(fā)行價(jià)格；d——年貼現(xiàn)率（360天計(jì)）；N——債券年化有效期限（360天計(jì)）；F——債券面值。式中：P0——發(fā)行價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；F——債券面值。（三）持有期收益率1、付息債券持有期收益率（2.17）式中：P0——買入價(jià)格；P1——賣出價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；C——每年利息收益；N——持有年限。2、貼現(xiàn)債券持有期收益率（2.18）式中：P0——買入價(jià)格；P1——賣出價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；C——每年利息收益；N——持有年限。（四）贖回收益率指的是首次贖回收益率式中：P——發(fā)行價(jià)格；n——直到第一個(gè)贖回日的年數(shù)；Y——贖回收益率；M——贖回價(jià)格；四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算（一）貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格購買價(jià)格公式中的最終收益率的含義是，在與其的持有期（持有至到期）內(nèi)將獲得的預(yù)期收益率。賣出價(jià)格公式中的持有期間收益率是，在已持有的期限內(nèi)預(yù)期獲得的收益率，即賣方要求獲得的回報(bào)率。（二）一次還本付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算公式。（三）付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格n持有期年限C——每年支付的利息；t——第t次；M——票面價(jià)值。五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)圖（d）顯示的是拱形利率曲線，表示期限相對較短的債券，利率與期限呈正向關(guān)系；期限相對較長債券，利率與期限呈反向關(guān)系。（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論1、市場預(yù)期理論利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期2、流動性偏好理論流動性溢價(jià)=遠(yuǎn)期利率-未來預(yù)期即期利率（債券期限越長，流動性溢價(jià)越大）3、市場分割理論利率期限結(jié)構(gòu)取決于長、短期資金市場各自的供求。第二節(jié)股票的投資價(jià)值分析一、影響股票投資價(jià)值的因素內(nèi)部因素對股票投資價(jià)值的影響：二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法（一）資產(chǎn)和股票的定價(jià)原理——現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流是未來時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時(shí)期預(yù)期支付的股利。見（2.23）式式中：V——股票在期初的內(nèi)在價(jià)值；Dt——時(shí)期t末以現(xiàn)金表示的每股股息；k——定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適貼現(xiàn)率（必要貼現(xiàn)率）。（二）股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算1、凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差，即：凈現(xiàn)值=內(nèi)在價(jià)值-成本P——在t=0時(shí)購買股票的成本。（1）NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和大于投資成本，股票被低估，購買這種股票可行；（2）NPV<0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和小于投資成本，股票被高估，不可購買這種股票。2、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，用k*表示。把k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*>k，則可以購買這種股票；（三）零增長模型零增長模型假定股利不變，即股利增長率g=0。根據(jù)這個(gè)假定，得出零增長模型公式式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；Do為在未來無限時(shí)期支付的每股股利；k為必要收益率。2．內(nèi)部收益率。方程也可用于計(jì)算投資于零增長證券的內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價(jià)格P代替V，用k*（內(nèi)部收益率）代表k，代人公式其結(jié)果是：3．應(yīng)用。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)（四）不變增長模型。（五）可變增長模型三、市盈率——著眼于短期（一）簡單估計(jì)法1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)（多選）（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（2）趨勢調(diào)整法（3）回歸調(diào)整法2、市場決定法（二）回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過考察股票價(jià)格、收益、增長、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最好的線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。四、市凈率——著眼于長期（注意與市盈率比較）第三節(jié)、金融衍生工具的投資價(jià)值分析邏輯結(jié)構(gòu)一、金融期貨的價(jià)值分析金融期貨合約：約定在未來時(shí)間以約定價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約。期貨合約含交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等標(biāo)準(zhǔn)化條款規(guī)定。金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。（一）金融期貨的理論價(jià)格在一個(gè)理性的無摩擦的均衡市場上，期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。期貨的理論價(jià)格：設(shè)t：現(xiàn)在時(shí)刻；T：期貨合約到期日；Ft：期貨當(dāng)前價(jià)格；St：現(xiàn)貨當(dāng)前價(jià)格；

（2.39）式中：r——無風(fēng)險(xiǎn)利率，d——連續(xù)的紅利支付率，（T-t）——從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻。（二）影響金融期貨價(jià)格的主要因素主要因素：持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值其他：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。二、金融期權(quán)的價(jià)值分析金融期權(quán)——持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。期權(quán)的價(jià)格——在期權(quán)交易中，期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)價(jià)格受多種因素影響，（理論上）由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。（一）內(nèi)在價(jià)值金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（履約價(jià)值）——期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。內(nèi)在價(jià)值取決于協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。協(xié)定價(jià)格——買賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時(shí)交易雙方實(shí)際買賣標(biāo)的物的價(jià)格。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。（1）對看漲期權(quán)而言，市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。（2）對看跌期權(quán)而言，市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。（3）若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。（二）時(shí)間價(jià)值金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值（外在價(jià)值）=期權(quán)的買方實(shí)際支付的價(jià)格--內(nèi)在價(jià)值（理論上講）實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。（實(shí)際上）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必然大于零或等于零（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素1、協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格的價(jià)格差距越大，時(shí)間價(jià)值越小。（最主要的因素）期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，市場價(jià)格變動空間很??；只有在協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格非常接近或?yàn)槠絻r(jià)期權(quán)時(shí)，市場價(jià)格變動才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，使時(shí)間價(jià)值隨之增大。2、權(quán)利期間條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價(jià)格越高。通常權(quán)利期間與時(shí)間價(jià)值存在同方向非線性的影響。3、利率（1）利率變動引起期權(quán)標(biāo)的物市場價(jià)格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價(jià)值變化；（尤其是短期利率）；（2）利率變動引起期權(quán)價(jià)格機(jī)會成本變化；（3）利率變動引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化。利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場價(jià)格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值提高；利率提高，期權(quán)價(jià)格機(jī)會成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場流向價(jià)格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市場，減少期權(quán)交易的需求，使期權(quán)價(jià)格下降。4、標(biāo)的物價(jià)格的波動性：標(biāo)的物價(jià)格的波動性越大，期權(quán)價(jià)格越高。5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益：期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，看跌期權(quán)價(jià)格上升。三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析轉(zhuǎn)換比例：一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)轉(zhuǎn)換價(jià)格：一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價(jià)格（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格（一）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及市場價(jià)值之分。1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值——僅當(dāng)做債券計(jì)算的價(jià)值。2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值——實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）——將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。4、可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值（市場價(jià)格）：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值（即市場價(jià)格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票的每股價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格=轉(zhuǎn)換比例×轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比例×標(biāo)的股票市場價(jià)格轉(zhuǎn)換平價(jià)>標(biāo)的股票市場價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格>可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換平價(jià)<標(biāo)的股票市場價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格<可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%=（轉(zhuǎn)換平價(jià)-標(biāo)的股票的市場價(jià)格）/標(biāo)的股票的市場價(jià)格×100%可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%=（標(biāo)的股票的市場價(jià)格-轉(zhuǎn)換平價(jià)）/標(biāo)的股票的市場價(jià)格×100%四、權(quán)證的價(jià)值分析（一）概述1、概念：權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。2、分類按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。（二）權(quán)證的價(jià)值分析——與期權(quán)相同1、權(quán)證的理論價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值2、權(quán)證理論價(jià)值的影響因素：標(biāo)的股票價(jià)格、權(quán)證行權(quán)價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動率和到期期限。（三）權(quán)證的杠桿作用——實(shí)際上是彈性的概念認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用——認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格要比其可認(rèn)購股票的市場價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化百分比第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析邏輯結(jié)構(gòu)圖：第一節(jié)

宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法1、總量分析法?？偭糠治龇ㄊ菍τ绊懞暧^經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)進(jìn)行分析，如GDP，消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額、物價(jià)水平等。2、結(jié)構(gòu)分析法。結(jié)構(gòu)分析法是指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。比如分析第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)之間的比例，分析消費(fèi)與投資的比例關(guān)系。二、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、GDP與GNP（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指以市場價(jià)格計(jì)算的、一國常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的總價(jià)值。（與ＧＨＰ進(jìn)行區(qū)別，判斷）（2）與“國內(nèi)生產(chǎn)總值”相對的是“國民生產(chǎn)總值”（GNP），國民生產(chǎn)總值按照“國民原則”，無論居住在國內(nèi)還是國外，只有具有中國國籍，其生產(chǎn)的勞務(wù)和產(chǎn)品都記入中國的GNP。常采用支出法核算國內(nèi)生產(chǎn)總值，公式是：國內(nèi)生產(chǎn)總值=消費(fèi)支出+投資支出+政府支出+（出口-進(jìn)口）2、工業(yè)增加值工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。3、失業(yè)率——?？际I(yè)率是指失業(yè)人口占勞動力人口的百分比，勞動力人口是指16歲以上具有勞動能力者。通常所說的充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，而非完全利用，因此在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。一般而言，失業(yè)率達(dá)到一個(gè)很低的水平就可以認(rèn)為達(dá)到了充分就業(yè)?！?007年10月考題，判斷題“充分就業(yè)就是指失業(yè)率為零”的狀態(tài)4、通貨膨脹通貨膨脹是指一般商品價(jià)格水平的持續(xù)上漲。一般采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)測算通貨膨脹率。通貨膨脹對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：引起收入和財(cái)富的再分配，扭曲商品相對價(jià)格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。通貨膨脹的分類，溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10％的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。5、國際收支——?？肌熬用瘛笔侵冈趪鴥?nèi)居住一年以上的自然人和法人。（二）投資指標(biāo)投資分為：政府投資、企業(yè)投資和外商投資。（三）消費(fèi)指標(biāo)1、社會消費(fèi)品零售總額社會消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額，是研究國內(nèi)零售市場變動情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。社會消費(fèi)品零售總額的大小和增長速度也反映了城鄉(xiāng)居民與社會集團(tuán)消費(fèi)水平的高低、居民消費(fèi)意愿的強(qiáng)弱。2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。居民儲蓄量決定于可支配收入的多少和可支配收入中消費(fèi)支出比例。儲蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。（四）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。2、利率：指在單位借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為“貼現(xiàn)利息”或“折扣”，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。（2）同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，并作為銀行從市場上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本。（3）回購利率回購是交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券（包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。（4）各項(xiàng)存貸款利率國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個(gè)人無權(quán)變動，且法定利率的公布、實(shí)施由中國人民銀行負(fù)責(zé)。利率對市場反應(yīng)非常靈敏。3、匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會購買力平價(jià)和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國外的本幣持有人就會拋出本幣，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會擴(kuò)大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。匯率提高，本幣貶值（比如說1美元=8元人民幣），刺激出口，擴(kuò)大國內(nèi)需求；匯率降低，本幣升值（比如說1美元=7元人民幣），抑制出口，縮小國內(nèi)需求。中國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。4、外匯儲備外匯儲備是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。國際儲備除了外匯儲備，還包括黃金儲備，特別提款權(quán)（SDRs）和國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。在一個(gè)時(shí)期，可能發(fā)生較大變化的是外匯儲本。我國的國際儲備主要由黃金儲備和外匯儲備構(gòu)成。（五）財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入財(cái)政收人指國家財(cái)政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入。（1）各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、城市土地使用稅、印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。（2）專項(xiàng)收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收城市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。（3）其他收入：包括基本建設(shè)貸款歸還收入、基本建設(shè)收入、捐贈收入等。（4）國有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財(cái)政收入。2、財(cái)政支出財(cái)政支出可歸類為兩部分：一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費(fèi)產(chǎn)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場一、分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表1、證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；2、宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場走向。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經(jīng)濟(jì)因素可以暫時(shí)改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。（1）公司經(jīng)營效益（2）居民收入水平（3）投資者對股價(jià)的預(yù)期（4）資金成本降低利率、征收利息稅將導(dǎo)致儲蓄成本提高，銀行儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y，從而推動股市的繁榮（考過）二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動對證券市場波動的影響一般而言，證券市場的變動快于GDP的變動，證券市場只是反應(yīng)預(yù)期的GDP變動，當(dāng)實(shí)際的GDP變動公布出來以后，證券市場只是反應(yīng)實(shí)際變動和預(yù)期變動的差別，因而對GDP的分析必須著眼未來。（二）周期性波動對證券市場波動的影響1、經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段繁榮——衰退——蕭條——復(fù)蘇2、考生要掌握幾個(gè)重要的判斷（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)地波動，但股價(jià)的波動超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應(yīng)深入細(xì)致地探究該波周期的起因，政府控制經(jīng)濟(jì)周期采取的政策措施，結(jié)合行業(yè)特征及上市公司的公司分析綜合地進(jìn)行。（3）景氣來臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌。典型的情況是，能源、設(shè)備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費(fèi)彈性較小的日常消費(fèi)品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。（三）通貨變動對證券市場波動的影響通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮1、通貨膨脹對證券市場的影響（重點(diǎn)理解三種不同程度通貨膨脹表現(xiàn)，防止出單選）（1）溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價(jià)的影響較小。（2）可容忍范圍內(nèi)通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，股價(jià)將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重扭曲，貨幣快速貶值，股價(jià)下跌。2、通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括：（1）財(cái)政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。（一）財(cái)政政策1、財(cái)政政策的手段及其對證券市場的影響財(cái)政政策手段包括：國家預(yù)算；稅收；國債；財(cái)政補(bǔ)貼；財(cái)政管理體制；轉(zhuǎn)移支付制度。（1）國家預(yù)算指國家基本收支計(jì)劃，是財(cái)政政策的主要手段：首先，國家預(yù)算收支規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對社會供求的總量平衡發(fā)生影響其次，國家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)平衡。（2）稅收稅收是國家憑借證券權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要性是，具有強(qiáng)制性、無償性和固定性特征，既是籌集財(cái)政收入的主要方式，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段（3）國債國債是國家按照有償和信用的方式籌措資金的一種形式，是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具：（4）財(cái)政補(bǔ)貼我國財(cái)政補(bǔ)貼主要包括：價(jià)格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼等。（5）財(cái)政管理體制財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度。其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。（6）轉(zhuǎn)移支付制度轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。2、財(cái)政政策的種類及其對證券市場的影響按照財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，可以劃分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策對證券市場的影響有：（歷年在此知識點(diǎn)出現(xiàn)單選題，需要考生多理解）（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼（二）貨幣政策所謂貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對證券市場的影響（三）收入政策收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，根據(jù)供求不平衡的兩種狀況分別選擇分配政策和超分配政策。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)與社會協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費(fèi)、公共消費(fèi)與個(gè)人消費(fèi)、各種收入的比例、個(gè)人收入差距等關(guān)系。收入總量調(diào)控政策主要通過財(cái)政、貨幣機(jī)制來實(shí)施，還可以通過行政干預(yù)和法律調(diào)整等機(jī)制來實(shí)施。財(cái)政機(jī)制通過預(yù)算控制、稅收控制、補(bǔ)貼調(diào)控和國債調(diào)控等手段貫徹收入政策。貨幣機(jī)制通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)控貨幣流通量、調(diào)控信貸方向和數(shù)量、調(diào)控利息率等貫徹收入政策。四、國際金融市場環(huán)境分析（一）國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場（理解，考試次數(shù)比較多）這里的匯率是指單位外幣的本幣標(biāo)值。1、匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價(jià)格將下跌。2、匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價(jià)格下跌。3、匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動國內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹，通貨膨脹對證券市場的影響需根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢和具體企業(yè)以及政策的對策行為進(jìn)行分析。4、匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政策可能動用外匯儲備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。5、匯率上升時(shí)，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動操作達(dá)到既控制匯率的升勢又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時(shí)回購國債，則將使得國債市場價(jià)格上揚(yáng)。（二）國際金融動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場?？忌莆諆牲c(diǎn)：1、國際金融動蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長率；2、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績下降和投資者信心不足，最終使證券市場下跌。國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績影響最大，對其股價(jià)的沖擊也最大。第三節(jié)證券市場的供求關(guān)系從長期來看，證券的價(jià)格是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，而中、短期價(jià)格是由供求決定的，也就是說是由一定時(shí)期證券的總量和資金總量的對比力量決定。上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響證券市場供給的最根本的因素。從發(fā)行上市制度來看，l999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒布實(shí)施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。資本市場開放包含服務(wù)性開放和投資性開放。服務(wù)性開放包括：1、允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險(xiǎn)基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機(jī)構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。2、允許本國資本市場中介機(jī)構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。投資性開放包括：1、融資的開放，即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資。2、投資的開放，即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價(jià)格趨于一致。四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革1、股權(quán)分置改革2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題和通知》，股權(quán)分置改革正式啟動。股權(quán)分置問題恢復(fù)了資本市場的固有功能：（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；（2）對上市公司行為的市場約束功能等。2、《證券法》、《公司法》的重新修訂2005年10月27日審議通過了修訂的兩法。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：（1）積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新（2）切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度（3）完善上市公司治理和監(jiān)管（4）促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展（5）完善證券發(fā)行、上市制度此外，新《證券法》調(diào)整了證券登記結(jié)算制度，充實(shí)了證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的執(zhí)法權(quán)限和手段，細(xì)化了對證券違法行為的處罰等。3、融資融券業(yè)務(wù)2006年6月30日頒布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》第四章行業(yè)分析第一節(jié)

行業(yè)分析概述邏輯結(jié)構(gòu)：（三）掌握行業(yè)分類方法1、道—瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后從中選取有代表性的股票2、聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，按照經(jīng)濟(jì)活動同質(zhì)性原則，把國民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個(gè)門類3、我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類根據(jù)最新的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，共有20個(gè)行業(yè)門類，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)。4、我國上市公司行業(yè)分類中國證監(jiān)會2001年4月4日發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引》，以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，把上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50％，則將其劃人該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50％時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30％，則將該公司劃人此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。——2007年10考題第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析邏輯結(jié)構(gòu)：一、掌握市場結(jié)構(gòu)及各類市場的含義、特點(diǎn)及構(gòu)成行業(yè)分為四種市場結(jié)構(gòu)：（1）完全競爭；（2）不完全競爭；（3）寡頭壟斷；（4）完全壟斷。二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析哈佛商學(xué)院教授邁克爾?波特認(rèn)為一個(gè)行業(yè)內(nèi)的競爭程度決定于五種基本競爭力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求和行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)有競爭者。三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析四、行業(yè)生命周期分析6、行業(yè)生命周期的指標(biāo)主要有：（1）行業(yè)規(guī)模（2）產(chǎn)出增長率（3）利潤水平（4）技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度（5）開工率（6）從業(yè)人員的職業(yè)化程度和工資福利收入水平。（7）資本進(jìn)退。第三節(jié)、影響行業(yè)興衰的主要因素邏輯結(jié)構(gòu)：掌握行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)及影響因素幼稚產(chǎn)業(yè)——先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——支柱產(chǎn)業(yè)——夕陽產(chǎn)業(yè)資本：形成——集中——大規(guī)模聚集——分散新技術(shù)：產(chǎn)生——推廣——應(yīng)用——轉(zhuǎn)移——落后一個(gè)行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素影響。（一）技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征摩爾定律，是指微處理器的速度會每18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。吉爾德定律，是指在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬每6個(gè)月增加一倍。（二）技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響技術(shù)進(jìn)步往往催生了新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。二、熟悉產(chǎn)業(yè)政策的概念、內(nèi)容；產(chǎn)業(yè)政策包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策。（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策1．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)想2．對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植3．對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助（二）產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策，以“反對壟斷、促進(jìn)競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化。1．市場秩序政策2．產(chǎn)業(yè)合理化政策3．產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策（三）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策1．產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策2．促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策（四）產(chǎn)業(yè)布局政策1．經(jīng)濟(jì)性原則，即保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。2．合理性原則，即鼓勵(lì)各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。3．協(xié)調(diào)性原則，即促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系。4．平衡性原則，即在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時(shí)，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距。三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)組織是指同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系，包括市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效。四、社會習(xí)慣的改變五、經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化是指商品、服務(wù)、生產(chǎn)要素和信息跨國界流動的規(guī)模與形式不斷增加，通過國際分工，在世界范圍內(nèi)提高資源配置效率，從而使各國經(jīng)濟(jì)相互依賴程度有日益加深的趨勢。他是全球生產(chǎn)力發(fā)展的結(jié)果，其推動力是追求利潤和取得競爭優(yōu)勢。（一）經(jīng)濟(jì)全球化的主要表現(xiàn)：（1）傳統(tǒng)的國際分工正在演變成為世界性的分工。（2）1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進(jìn)一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開始形成。（3）各國金融日益融合。（4）投資活動遍及全球，全球性投資規(guī)范框架開始形成。（5）跨國公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)。第四節(jié)行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法1、歷史資料研究法含義歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程，同時(shí)揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進(jìn)行預(yù)測。2、優(yōu)缺點(diǎn)這種方法的優(yōu)點(diǎn)是省時(shí)、省力并節(jié)省費(fèi)用；缺點(diǎn)是只能被動地囿于現(xiàn)有資料，不能主動地去提出問題并解決問題。二、調(diào)查研究法1、調(diào)查研究法一般通過抽樣調(diào)查、實(shí)地調(diào)研、深度訪談等形式，通過對調(diào)查對象的問卷調(diào)查、訪查、訪談獲得資訊，并對此進(jìn)行研究。調(diào)查研究是收集第一手資料用以描述一個(gè)難以直接觀察的群體的最佳方法。也可以利用他人收集的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，即所謂的二手資料分析的方法，這樣可以節(jié)約費(fèi)用。2、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動提出問題并獲得解釋，適合對一些相對復(fù)雜的問題進(jìn)行研究時(shí)采用。缺點(diǎn)是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗(yàn)。3、適用性在向相關(guān)部門的官員咨詢行業(yè)政策、向特定企業(yè)了解特定事件、與專家學(xué)者探討重大話題的時(shí)候，特別適用這種方法。4、調(diào)查研究的具體方式（1）問卷調(diào)查或電話訪問（2）實(shí)地調(diào)研（3）深度訪談三、歸納法、演繹法——概念的重點(diǎn)把握1、歸納法與演繹法歸納法是從個(gè)別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個(gè)別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。四、比較研究法——概念和方法的重點(diǎn)把握1、橫向比較法與縱向比較法的含義2、橫向比較一般是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時(shí)段（比如1年）的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對研究對象及其比較對象進(jìn)行比較研究。3、縱向比較主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢。（一）行業(yè)增長橫向比較分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對比。通過比較，可判斷：1、確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。2、比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率。橫向比較的指標(biāo)選取與判斷方法：通過行業(yè)歷年銷售額或營業(yè)收入的變動率與國民（內(nèi)）生產(chǎn)總值增長率的比較規(guī)律。判斷行業(yè)生命周期階段的增長預(yù)測分析方法：通過回歸方法建立行業(yè)增長趨勢線；歷史平均增長率預(yù)測方法。（二）行業(yè)未來增長率預(yù)測預(yù)測的方法有多種，使用較多的方法有兩種。一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，并繪在坐標(biāo)圖上。另一種方法是利用行業(yè)歷年的增長率計(jì)算歷史的平均增長率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來增長率。五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法——概念和方法的重點(diǎn)把握（一）相關(guān)分析1、相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間不確定的依存關(guān)系。2、相關(guān)關(guān)系分類：一元相關(guān)、多元相關(guān)；線性相關(guān)、非線性相關(guān)；正相關(guān)、負(fù)相關(guān)；完全相關(guān)、不完全相關(guān)、不相關(guān)（零相關(guān)）相關(guān)關(guān)系按研究指標(biāo)變量的多少可分為一元相關(guān)（單相關(guān)）和多元相關(guān)（復(fù)相關(guān)），按指標(biāo)變量之間依存關(guān)系的形式可分為線性相關(guān)（直線相關(guān)）和非線性相關(guān)（曲線相關(guān)），按指標(biāo)變量變化的方向可分為正相關(guān)和負(fù)相關(guān)。3、積矩相關(guān)系數(shù)--兩變量協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的比率，取值在-1到+1之間。相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)。英國統(tǒng)計(jì)學(xué)家KarlPearson提出一個(gè)測定兩指標(biāo)變量線性相關(guān)的計(jì)算公式，通常稱為“積矩相關(guān)系數(shù)”。具體內(nèi)容在書上１５１頁（二）一元線性回歸1、回歸模型。只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測定的結(jié)果越可靠。因此，相關(guān)系數(shù)也是判定回歸效果的一個(gè)重要依據(jù)。一元線性回歸模型是用于分析一個(gè)自變量x與一個(gè)因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程，其一般形式為：

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（4.2）2、判定系數(shù)判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度。r2越大，表明依存度越大。計(jì)算公式為：（4.4式）根據(jù)上例數(shù)據(jù)計(jì)算可得r2=0．87，表明銷售量的總偏差中有87％可以由平均價(jià)格同銷售量之間的依存關(guān)系來解釋，只有13％是屬于隨機(jī)因素的影響。因此，這條回歸線是合適的。3、顯著性檢驗(yàn)一元線性回歸模型的顯著性檢驗(yàn)包括回歸系數(shù)b的顯著性檢驗(yàn)和模型整體的Ｆ檢驗(yàn)。P１５３4、步驟：1、建立一元線性回歸模型2、估計(jì)參數(shù)：a、b3、方程的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：r24、參數(shù)的顯著性t檢驗(yàn)/方程總體線性關(guān)系是否顯著的F檢驗(yàn)（在一元線性回歸中，這兩個(gè)檢驗(yàn)是等效的）5、應(yīng)用——重點(diǎn)掌握（三）時(shí)間數(shù)列1、時(shí)間數(shù)列的概念和分類時(shí)間數(shù)列又稱“時(shí)間序列”，是指社會經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)值按照時(shí)間順序排列而形成的一種數(shù)列。按照指標(biāo)變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同，時(shí)間數(shù)列可分為隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列和非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列。其中，非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列又有平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列、趨勢性時(shí)間數(shù)列和季節(jié)性時(shí)間數(shù)列三種。2、數(shù)列形態(tài)分類（1）隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列是指由隨機(jī)變量組成的時(shí)間數(shù)列。（2）平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列是指由確定性變量構(gòu)成的時(shí)間數(shù)列，其特點(diǎn)是影響數(shù)列各期數(shù)值的因素是確定的，且各期的數(shù)值總是保持在一定的水平上下波動。（3）趨勢性時(shí)間數(shù)列是指各期數(shù)值逐期增加或逐期減少，呈現(xiàn)一定的發(fā)展變化趨勢的時(shí)間數(shù)列。（4）季節(jié)性時(shí)間數(shù)列是指按月統(tǒng)計(jì)的各期數(shù)值，隨一年內(nèi)季節(jié)變化而周期性波動的時(shí)間數(shù)列。3、自相關(guān)系數(shù)與數(shù)列的識別自相關(guān)，是指時(shí)間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系，對這種相關(guān)關(guān)系程度的測定便是自相關(guān)系數(shù)。數(shù)值范圍在-1到+1之間4、時(shí)間數(shù)列的判別準(zhǔn)則（1）如果所有的自相關(guān)系數(shù)都近似地等于零，表明該時(shí)間數(shù)列屬于隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列。（2）如果r1比較大，r2、r3，漸次減小，從r4開始趨近于零，表明該時(shí)間數(shù)列是平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列。（3）如果r1最大，r2、r3等多個(gè)自相關(guān)系數(shù)逐漸遞減但不為零，表明該時(shí)間數(shù)列存在著某種趨勢。（4）如果一個(gè)數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個(gè)便有一個(gè)高峰，表明該時(shí)間數(shù)列是季節(jié)性時(shí)間數(shù)列。5、時(shí)間數(shù)列的計(jì)算與常用的時(shí)間數(shù)列預(yù)測方法第五章公司分析

第一節(jié)公司分析概述

一、公司、上市公司的含義

公司：1、經(jīng)濟(jì)學(xué)上的公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動并以營利為目的的企業(yè)法人；

2、立法角度，公司是指全部資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的依《公司法》成立的企業(yè)法人。二、公司分析的意義

宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中觀的行業(yè)分析選擇投資領(lǐng)域，微觀的公司分析確定具體投資對象。

第二節(jié)公司基本分析

一、公司行業(yè)地位分析

公司行業(yè)地位分析，是找出公司所處行業(yè)中競爭地位，表現(xiàn)在是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，有沒有競爭優(yōu)勢。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場占有率和行業(yè)綜合排序。

二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

區(qū)位，即經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長極或經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)及其輻射范圍。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。

上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容，主要包括：

（一）分析區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件，包括礦產(chǎn)資源、水資源、能源、交通、通信設(shè)施等，有利于分析本區(qū)位內(nèi)上市公司的發(fā)展前景。

（二）分析區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持。如果區(qū)位內(nèi)上市公司的主營業(yè)務(wù)條例當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會獲得諸多政策支持，對上市公司本身的進(jìn)一步發(fā)展有利。

（三）分析區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢和特色。

三、公司產(chǎn)品分析

1、產(chǎn)品競爭能力；2、產(chǎn)品市場占有率；3、產(chǎn)品品牌戰(zhàn)略。 （一）產(chǎn)品的競爭能力：

1、成本優(yōu)勢分析

成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。企業(yè)一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動力實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢。由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司生產(chǎn)成本的基本因素。

2、技術(shù)優(yōu)勢分析

企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢指企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。占銷售額一定比例的研究開發(fā)費(fèi)用，這一比例的高低往往能決定企業(yè)的新產(chǎn)品開發(fā)能力。產(chǎn)品的創(chuàng)新包括：（1）研制出新的核心技術(shù)，開發(fā)出新一代產(chǎn)品；（2）研究出新的工藝，降低現(xiàn)有的生產(chǎn)成本（3）根據(jù)細(xì)分市場進(jìn)行產(chǎn)品細(xì)分。技術(shù)創(chuàng)新，不僅包括產(chǎn)品技術(shù)，還包括創(chuàng)新人才。

3、質(zhì)量優(yōu)勢分析

質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。

（二）產(chǎn)品的市場占有率分析：

（1）公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況，可將公司的銷售市場劃分為地區(qū)型、全國型和世界范圍型。銷售市場地域的范圍能大致估計(jì)一個(gè)公司的經(jīng)營能力和實(shí)力。

（2）公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率。公司的市場占有率是利潤之源。

（三）品牌戰(zhàn)略分析

品牌具有的開拓市場的多重功能，主要指：創(chuàng)造市場\聯(lián)合市場\鞏固市場

四、公司經(jīng)營能力分析

公司經(jīng)營能力分析包括：公司法法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì)、公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力。

（一）公司法法人治理結(jié)構(gòu)

公司法法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部控制和管理等等。

健全的公司法法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個(gè)方面：

1、規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)

規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：一是降低股權(quán)集中度，防止“一股獨(dú)大：二是流通股股權(quán)適當(dāng)集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者；三是保持股權(quán)的流通性。

2、有效的股東大會安排

3、董事會權(quán)力的合理界定與約束

4、完善的獨(dú)立董事制度

5、監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督則任

6、優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層

7、相關(guān)利益者的共同治理，包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等。

（二）公司經(jīng)理層的素質(zhì)

1、從事管理工作的愿望；

2、專業(yè)技術(shù)能力；

3、良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；

4、人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；

（三）公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析。

專業(yè)能力、忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力

五、公司盈利能力及成長性分析

（一）公司盈利預(yù)測

1、銷售收入預(yù)測是關(guān)鍵2、生產(chǎn)成本3、管理和銷售費(fèi)用4、財(cái)務(wù)費(fèi)用（預(yù)測一般采用銷售收入百分比方法）5、其它

（二）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

成長性分析主要途徑

1、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析2、公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

（三）公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析的方法，包括：

（1）公司規(guī)模的擴(kuò)張的成因，是由供給推動還是由市場需求拉動，是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是依靠其他生產(chǎn)要素，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

（2）縱向比較公司歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。

（3）將公司銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。

（4）分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額。對公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測其銷售和利潤水平。

（5）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際應(yīng)用

（一）分析公司所屬產(chǎn)業(yè)

包括分析產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革與發(fā)展前景、影響產(chǎn)業(yè)增長和盈利能力的關(guān)鍵因素、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的壁壘、來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競爭、政府對產(chǎn)業(yè)的支持和管制、上下游產(chǎn)業(yè)的市場前景和供需狀況、國民經(jīng)濟(jì)波動對產(chǎn)業(yè)的影響等。

（二）分析公司的背景和歷史沿革

包括分析公司性質(zhì)，集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、公司的規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者，公司的中長期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革，公司的主要產(chǎn)品和利潤的主要來源，公司的主要優(yōu)劣勢等。

（三）分析公司的經(jīng)營管理

包括分析公司員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費(fèi)用、工資獎(jiǎng)勵(lì)制度、關(guān)鍵工作人員及其簡歷、保留核心員工的方法、公司組織結(jié)構(gòu)與管理體制、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率、原材料構(gòu)成及其供應(yīng)、與主要供貨商的關(guān)系等。

（四）分析公司的市場營銷

包括分析公司主要產(chǎn)品的市場需求彈性、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場占有率、銷售成本與費(fèi)用控制、顧客滿意度和購買力、主要競爭對手的市場占有率等。

（五）分析公司的研究與開發(fā)

包括分析公司研究與開發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目、研究設(shè)施與研究人員的比例、研究開發(fā)費(fèi)用支出占銷售收入的比率，分析新產(chǎn)品開發(fā)頻率與市場需求、生產(chǎn)規(guī)模與投資需求等。

（六）分析公司的融資與投資

包括分析公司目前的資金缺口、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式、融資資金的主要用途、投資項(xiàng)目和投資收益、公司的投資結(jié)構(gòu)與方式、投資項(xiàng)目的可行性等。

（七）分析公司潛在的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

包括分析公司正在進(jìn)行或擬進(jìn)行項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。（多選）第三節(jié)公司財(cái)務(wù)分析

一、公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表

（一）資產(chǎn)負(fù)債表

是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)告，反映的是公司的資產(chǎn)、負(fù)債（包括股東權(quán)益）之間的平衡關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，由資產(chǎn)和負(fù)債兩部分組成，每部分各項(xiàng)目的排列一般以流動性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有或掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財(cái)產(chǎn)；負(fù)債和權(quán)益部分包括負(fù)債和股東權(quán)益兩項(xiàng)。負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在清償各種債務(wù)以后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

（二）利潤及利潤分配表

利潤表是一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年或1季內(nèi)）經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。損益表是一個(gè)動態(tài)報(bào)告，它展示本公司的損益賬目，反映公司在一定時(shí)間的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力以及經(jīng)營趨勢。

（三）現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入流出，表明企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，現(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量三部分。

二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

1.分析方法：比較分析和因素分析法

2.分析原則：全面原則和個(gè)性原則

三、公司財(cái)務(wù)比率分析（主要了解分類的含義，考試時(shí)主要是在多選出現(xiàn)）

分類：變現(xiàn)能力、營運(yùn)能力、長期償債能力、盈利能力、投資收益、現(xiàn)金流量

比較基準(zhǔn)：過去的最好水平、當(dāng)年的計(jì)劃水平、同行業(yè)先進(jìn)水平或者同行業(yè)平均水平

（一）變現(xiàn)能力

影響變現(xiàn)能力的非財(cái)務(wù)報(bào)表因素：

1、增強(qiáng)變現(xiàn)能力因素

（1）可動用的銀行貸款指標(biāo)。（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。（3）償債能力的聲譽(yù)。

2、減弱變現(xiàn)能力因素

（1）未作記錄的或有負(fù)債。沒有記錄的或有負(fù)債一旦成為事實(shí)負(fù)債，將會加大公司的償債負(fù)擔(dān)。

（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)。

（二）營運(yùn)能力

p１９６

四、會計(jì)報(bào)表附注分析

（一）會計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目

會計(jì)報(bào)表附注是為便于理解會計(jì)報(bào)表內(nèi)容而對編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等的解釋。它是對會計(jì)報(bào)表的補(bǔ)充說明，是財(cái)務(wù)決算報(bào)告的重要組成部分。

（二）對會計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析

1、會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)及其變更2、或有事項(xiàng)3、表后事項(xiàng)4、關(guān)聯(lián)交易

（三）會計(jì)報(bào)表附注對基本財(cái)務(wù)比率的影響分析

1、對變現(xiàn)能力比率的影響——或有負(fù)債

2、對營運(yùn)能力比率的影響

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——收入的確認(rèn)方法和原則

存貨周轉(zhuǎn)率——銷售成本的核算方法、存貨等地計(jì)價(jià)方法

如通漲的影響

3、對負(fù)債能力的影響——或有負(fù)債、經(jīng)營租賃

4、對盈利能力比率的影響——非正常營業(yè)狀況及其他p２０７

五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

（一）沃爾評分法——財(cái)務(wù)比率及比重的確定

（二）綜合評價(jià)法

利用線性插值法：

六、——業(yè)績評價(jià)的新指標(biāo)

的計(jì)算

=NOPAT-EVA資本×加權(quán)資本成本p212

（三）市場增加值——MVA

MVA=市值-資本

MVA是市場對公司未來獲取EVA能力的預(yù)期反映p216

七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性

財(cái)務(wù)報(bào)表是按會計(jì)準(zhǔn)則編制的，它們合乎規(guī)范，但不一定反映該公司的客觀實(shí)際。

（二）財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整

公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件發(fā)生變化后，原有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與新情況下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有直接可比性。

（三）公司（股票、債務(wù)）增資行為對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響

公司的增資行為一般會改變負(fù)債和所有者權(quán)益在公司資本總額中的相對比重，因此，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率會相應(yīng)地受到影響。

1．股票發(fā)行增資對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

（1）配股增資對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。公司通過配股融資后，由于凈資產(chǎn)增加，而負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低，減少了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將增加。

（2）增發(fā)新股對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。增發(fā)新股，凈資產(chǎn)增加，負(fù)債總額以及負(fù)債結(jié)構(gòu)不變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低。

2．債券發(fā)行增資對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。發(fā)行債券后，公司的負(fù)債總額將增加，同時(shí)總資產(chǎn)也增加，資產(chǎn)負(fù)債率將提高。此外，公司發(fā)行不同期限的債券，也將影響到公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3．其他增資行為對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。如果公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借款，則形成了公司的負(fù)債，公司的權(quán)益負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都將提高。

第四節(jié)公司重大事項(xiàng)分析一、公司的資產(chǎn)重組

（一）資產(chǎn)重組方式

1、擴(kuò)張型公司重組

公司的擴(kuò)張通常指擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組行為。

（1）購買資產(chǎn)：購買資產(chǎn)通常指購買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無形的資產(chǎn)。

（2）收購公司：收購公司通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對控股或相對控股地位的重組行為。

（3）收購股份：收購股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購行為

（4）合資或聯(lián)營組建子公司

公司在考慮如何將必要的資源與能力組織在一起從而能在其選擇的產(chǎn)品市場中取得競爭優(yōu)勢的時(shí)候，通常有三種選擇，即內(nèi)部開發(fā)、收購以及合資。

（5）公司合并：公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的公司承擔(dān)。

2．調(diào)整型公司重組

公司的調(diào)整包括不改變控制權(quán)的股權(quán)置換、股權(quán)一資產(chǎn)置換、不改變公司資產(chǎn)規(guī)模的資產(chǎn)置換，以及縮小公司規(guī)模的資產(chǎn)出售、公司分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離等。

（1）股權(quán)置換：其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。

（2）股權(quán)一資產(chǎn)置換

股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價(jià)，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其最大優(yōu)點(diǎn)就在于，公司不用支付現(xiàn)金便可獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大公司規(guī)模

（3）資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對其資產(chǎn)進(jìn)行交換。雙方通過資產(chǎn)置換，能夠獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)的、相匹配的資產(chǎn)。

（4）資產(chǎn)出售或剝離：資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體。

（5）公司的分立：公司的分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司。

（6）資產(chǎn)配負(fù)債剝離：資產(chǎn)配負(fù)債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負(fù)債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公司。

3．控制權(quán)變更型公司重組。公司的所有權(quán)與控制權(quán)變更是公司重組的最高形式。（1）股權(quán)的無償劃撥

（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓

（3）公司股權(quán)托管和公司托管

（4）表決權(quán)信托與委托書

（5）股份回購

（6）交叉控股（二）資產(chǎn)重組對公司的影響

從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場競爭力，使上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)。

重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個(gè)方面。

（三）資產(chǎn)重組常用的評估方法(參見教材)

1、市場價(jià)值法

上市公司股票的市場價(jià)格代表了投資者對該公司未來經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。上市公司股票的市場總值，就是用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得出的公司價(jià)值。估價(jià)可以是稅后利潤、現(xiàn)金流量、主營收入或者股票的賬面價(jià)值。不同的指標(biāo)采用不同的系數(shù)。該方法對估算非公開上市公司的價(jià)值或上市公司某一子公司的價(jià)值十分有用。

正確利用市場價(jià)值法估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)格，需要注意三方面的問題：

一是估價(jià)結(jié)果的合理性；

二是選擇正確的估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)；

三是估價(jià)要著眼于公司未來的情況而不是歷史情況。

（3）估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)的選擇

通常，可選擇的估價(jià)指標(biāo)包括：稅后利潤、現(xiàn)金流量、銷售收人、股息、資產(chǎn)的賬面價(jià)值或有形資產(chǎn)價(jià)值等。確定了估價(jià)指標(biāo)后，再用樣本公司的價(jià)值可算出相應(yīng)的比率系數(shù)。如對稅后利潤而言，相應(yīng)的比率系數(shù)就是市盈率。

2、重置成本法

（1）重置成本法及其理論依據(jù)

重置成本法也稱“成本法”，是指在評估資產(chǎn)時(shí)按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的方法。（2）重置成本法運(yùn)用中各類指標(biāo)的估算

重置成本法的基本計(jì)算公式可以表述為：

被評估資產(chǎn)評估值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值被評估資產(chǎn)評估值=重置成本×成新率

第一，重置成本及其估算

重置成本一般可以分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。

復(fù)原重置成本是指運(yùn)用原來相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、格式及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格復(fù)原購建這項(xiàng)全新資產(chǎn)所發(fā)生的支出。

更新重置成本是指利用新型材料，并根據(jù)現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)及格式，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格生產(chǎn)或建造具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的成本。

第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價(jià)值法和物價(jià)指數(shù)法

一是直接法，也稱“重置核算法”，以現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算的全部購建支出按期計(jì)入成本的形式。

二是功能價(jià)值法，也稱“生產(chǎn)能力比例法”。三是物價(jià)指數(shù)法：在資產(chǎn)原始成本基礎(chǔ)上，通過現(xiàn)時(shí)物價(jià)指數(shù)確定其重置成本。

第三，實(shí)體性貶值及其估算

資產(chǎn)的實(shí)體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。實(shí)體性貶值的估算，一般可以采甩的方法有觀察法和公式計(jì)算法。

一是觀察法，也稱“成新率法”二是公式計(jì)算法總使用年限=實(shí)際已使用年限+尚可使用年限

實(shí)際已使用年限=名義已使用年限*資產(chǎn)利用率

第四，功能性貶值及其估算：功能性貶值是由于技術(shù)相對落后造成的貶值。第五，經(jīng)濟(jì)性貶值及其估算：經(jīng)濟(jì)性貶值是由于外部環(huán)境變化造成資產(chǎn)的貶值。（3）運(yùn)用重置成本法評估資產(chǎn)的程序及其優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)有：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評估結(jié)果更加公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評估，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場參照物條件下可廣泛的應(yīng)用，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值。

缺點(diǎn)是工作量巨大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，必須充分分析這種假設(shè)的可行性。另外，經(jīng)濟(jì)性損耗（貶值）也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算。

3、收益現(xiàn)值法

（1）收益現(xiàn)值法及其適用前提條件

收益現(xiàn)值法是通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評估方法。

采用收益現(xiàn)值法對資產(chǎn)進(jìn)行評估所確定的資產(chǎn)價(jià)值，是指為獲得該項(xiàng)資產(chǎn)已取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的金額。資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，它的價(jià)值就越大。（2）收益現(xiàn)值法應(yīng)用的形式

①資產(chǎn)未來收益期有限時(shí)

資產(chǎn)的未來預(yù)期收益在具體的特定時(shí)期，通過預(yù)測有限期限內(nèi)各期的收益額，以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后求和獲得，各年預(yù)期收益折現(xiàn)之和即為評估值

②資產(chǎn)未來收益無限期時(shí)

無限收益期包含兩種情形，即未來收益年金化情形和未來收益不等額情形。

在未來收益年金化情形下，首先預(yù)測其年收益額，然后對其年收益額進(jìn)行本金化處理，即可確定其評估值。

（3）收益現(xiàn)值法中各項(xiàng)指標(biāo)的確定

收益現(xiàn)值法中的主要指標(biāo)有三個(gè)，即收益額、折現(xiàn)率或本金化率、收益期限。

（4）收益現(xiàn)值法評估資產(chǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：能真實(shí)和較準(zhǔn)確地反映企業(yè)本金化的價(jià)格；與投資決策相結(jié)合，用此評估法評估資產(chǎn)的價(jià)格，易為買賣雙方所接受。

缺點(diǎn)：預(yù)期收益額預(yù)測難度較大，受較強(qiáng)的主觀判斷和未來不可預(yù)見因素的影響；在評估中適用范圍較小，一般適用于企業(yè)整體資產(chǎn)和可預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評估。

二、公司關(guān)聯(lián)交易P238

（一）關(guān)聯(lián)交易方式

關(guān)聯(lián)方交易，是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款?！镀髽I(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第36號——關(guān)聯(lián)方披露》第三條對關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了界定，即“一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方”。

常見的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：

1、關(guān)聯(lián)購銷：關(guān)聯(lián)購銷類關(guān)聯(lián)交易，主要集中在：

一種是資本密集型行業(yè)，如冶金、有色、石化和電力行業(yè)等；另一種是市場集中度較高的行業(yè)，如家電、汽車和摩托車行業(yè)等。

2、資產(chǎn)租賃：由于非整體上市，上市公司與其集團(tuán)公司之間普遍存在著資產(chǎn)租賃關(guān)系，包括土地使用權(quán)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)的租賃和廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃。

3、擔(dān)?！吧婕吧鲜泄镜年P(guān)聯(lián)信用擔(dān)保也普遍存在，上市公司與集團(tuán)公司或者各個(gè)關(guān)聯(lián)公司可以相互提供信用擔(dān)保。

4、托管經(jīng)營、承包經(jīng)營等管理方面的合同：絕大多數(shù)的托管經(jīng)營和承包經(jīng)營屬于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)方大多是控股股東。托管方或是上市公司，或是關(guān)聯(lián)企業(yè)。

5、關(guān)聯(lián)方共同投資：共同投資形式的關(guān)聯(lián)交易通常指的是上市公司與關(guān)聯(lián)公司就某一具體項(xiàng)目聯(lián)合出資，并按事前確定的比例分配收益。

（二）關(guān)聯(lián)交易對公司的影響

從理論上說，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，其主要作用是降低交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)利潤的最大化等。但在實(shí)際操作過程中，關(guān)聯(lián)交易有其非經(jīng)濟(jì)特性。與市場競爭、公開競價(jià)的方式不同，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國評估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤、避稅和一些部門及個(gè)人獲利的途徑，往往使中小投資者利益受損。交易價(jià)格如果不能按照市場價(jià)格來確定，就有可能成為利潤調(diào)節(jié)的工具。

三、會計(jì)政策和稅收政策的變化

（一）會計(jì)政策的變化及其對公司的影響

會計(jì)政策是指企業(yè)在會計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中所采用的原則、基礎(chǔ)和會計(jì)處理方法。

企業(yè)基本上是在法規(guī)所允許的范圍內(nèi)選擇適合本企業(yè)實(shí)際情況的會計(jì)政策。當(dāng)會計(jì)制度發(fā)生變更，或企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況認(rèn)為需要變更會計(jì)政策時(shí)，企業(yè)可以變更會計(jì)政策。企業(yè)的會計(jì)政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。

如果采用追溯調(diào)整法進(jìn)行會計(jì)處理，則會計(jì)政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤、凈資產(chǎn)、未分配利潤等數(shù)據(jù)。

（二）稅收政策的變化及其對公司的影響

稅收政策的變更也將對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生一定的影響（請參見教材P242至P243）第六章證券投資技術(shù)分析

第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述

技術(shù)分析三大假設(shè)：①市場行為涵蓋一切信息；②價(jià)格沿著趨勢移動；③歷史會重復(fù)。（重點(diǎn)）

1、市場行為涵蓋一切信息

第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。任何一個(gè)因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動上。

2、價(jià)格沿著趨勢移動，并保持趨勢

第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個(gè)假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價(jià)格有保持原來方向的慣性。

3、歷史會重復(fù)

第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和人的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個(gè)人就認(rèn)為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進(jìn)行操作；如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

（三）技術(shù)分析的要素：價(jià)、量、時(shí)、空

價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是進(jìn)行技術(shù)分析的4個(gè)要素。

1、價(jià)格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。一般說來，買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。

2、時(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度

（1）時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)，時(shí)間有著很重要的作用。一方面，一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢在短時(shí)間內(nèi)不會發(fā)生根本改變；另一方面，一個(gè)形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時(shí)間又會有新的趨勢出現(xiàn)。

（2）空間：可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量，主要依靠實(shí)體的長度、陰陽和上下影線的長度。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)；上影線越短，下影線越長，實(shí)體越長，越有利于多方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方；反之，下影線長于上影線，利于多方。（重點(diǎn)理解）

主要形狀：光頭陽線、光頭陰線；光腳陽線、光腳陰線；光頭光腳的陽線、陰線；十字型；T字型、倒T字型；一字型

二、切線理論

（一）趨勢分析

（1）趨勢的定義

趨勢是價(jià)格的波動方向。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

（2）趨勢的方向

①上升方向；②下降方向；③水平方向，也就是無趨勢方向。

如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

（3）趨勢的類型

按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。

主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價(jià)格波動的大方向，一般持續(xù)的時(shí)間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。依時(shí)間的長短和波動幅度區(qū)分。

（二）支撐線和壓力線