負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題探討

負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題探討負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題探討在現(xiàn)代社會(huì)中，資金是所有企業(yè)在開(kāi)展過(guò)程中都會(huì)遇到的一個(gè)突出問(wèn)題。幾乎沒(méi)有一家企業(yè)是只依靠自有資金，而不運(yùn)用負(fù)債就能滿足資金的需求。負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)已是廣闊企業(yè)所接受的一種融資方式，它是一種企業(yè)通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式。

1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為一種經(jīng)營(yíng)策略，它不僅能及時(shí)、快速地滿足企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的要求，還為企業(yè)提供了其他好處，主要表現(xiàn)在下列幾方面：

〔1〕負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿作用。在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，企業(yè)負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期的每股收益也越高。

〔2〕負(fù)債的利息具有“抵稅〞作用。在會(huì)計(jì)處理中，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，這就使得企業(yè)的本錢(qián)費(fèi)用增大，在一定程度上降低了企業(yè)的稅負(fù)。

〔3〕在利率、匯率持續(xù)回升的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有舉債效應(yīng)。因?yàn)閭鶆?wù)到期時(shí)，企業(yè)是以帳面價(jià)值為準(zhǔn)償還，一般不考慮通貨膨脹的因素。所以，當(dāng)利率、匯率回升越高，企業(yè)因此而得到的潛在利益越大。從上面我們可以看到，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠獲得額外收益，西方的商界大亨也無(wú)不舉債經(jīng)營(yíng)，向資金市場(chǎng)融資。1988年，對(duì)于報(bào)業(yè)王國(guó)麥道克來(lái)說(shuō)是豐登的一年，麥道克通過(guò)施展鐵腕，一舉集資20多億美元，把美國(guó)極有影響的一座電視網(wǎng)買(mǎi)下。至此，麥道克已背負(fù)24億美元的債務(wù)。像滾雪球一樣，債務(wù)越滾越大，事業(yè)也越滾越大。在企業(yè)資金利潤(rùn)率高于負(fù)債資金利息率的情況下，負(fù)債不會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，只要企業(yè)運(yùn)行良好，贏利能力強(qiáng)，負(fù)債再高也可以良好運(yùn)作。在1990年西方經(jīng)濟(jì)衰退以前，麥道克憑借各銀行的支持，良好的信譽(yù)，超人的膽識(shí)，獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)，最終建立了年收入達(dá)60億美元的報(bào)業(yè)王國(guó)。它控制了澳大利亞70%的新聞業(yè)，45%的英國(guó)報(bào)業(yè)，還把美國(guó)的一局部電視網(wǎng)絡(luò)置于他的名下。

但有誰(shuí)可以把握市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變呢？一旦企業(yè)負(fù)債過(guò)大，債主過(guò)多，對(duì)付起來(lái)也實(shí)屬不易，一發(fā)牽動(dòng)全身，投資風(fēng)險(xiǎn)特高。哪怕是碰到企業(yè)財(cái)務(wù)管理上的失誤，或是一種始料未及的災(zāi)難，就可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)負(fù)債越高，到期還款付息的壓力也越大。用他人的資金為自己賺錢(qián)當(dāng)然具有很強(qiáng)的誘惑力，但其產(chǎn)生的嚴(yán)重后果是將影響你未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)的商業(yè)信用、再融資能力，甚者將直接導(dǎo)致企業(yè)的倒閉。

事實(shí)證明，當(dāng)麥道克的流動(dòng)資金缺乏以歸還到期的區(qū)區(qū)1000萬(wàn)元美元貸款時(shí)，各家銀行、金融公司也因?yàn)榉N種原因不再貸款給他，麥道克走到了生死攸關(guān)的邊緣。雖然，我們不能說(shuō)這是其基本原因，但它直接導(dǎo)致了結(jié)果的產(chǎn)生，只要美國(guó)匹茲堡的這家小銀行把麥道克不能到期歸還其1000萬(wàn)美元的事鬧到法庭，他就失去了商業(yè)上的信譽(yù)。不論你的報(bào)表上有多少利潤(rùn)，你規(guī)劃的前景有多么美好，接下去就會(huì)有145家銀行都會(huì)索還貸款。就是具有最正確支付能力的企業(yè)也受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢(qián)。這樣一來(lái)，麥道克只有變賣(mài)資產(chǎn)以歸還債務(wù)，真的走到了事業(yè)的盡頭。

2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與防備

2.1導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)失敗的首要原因是不足穩(wěn)健意識(shí)，行為過(guò)于冒險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的經(jīng)營(yíng)方式，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家都有很強(qiáng)的冒險(xiǎn)意識(shí)。所以負(fù)債經(jīng)營(yíng)特別需要能夠有效防備財(cái)務(wù)危機(jī)的措施?？墒呛芏嗥髽I(yè)沒(méi)有，或自認(rèn)為本企業(yè)進(jìn)行了信用管理，但由于不足流動(dòng)資金和資金儲(chǔ)藏，信用管理的作用大打折扣，完全缺乏以防備風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能為了追求高額利潤(rùn)而無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的存在，過(guò)度的負(fù)債會(huì)使企業(yè)背上慘重的包袱，并直接危及到企業(yè)的生存，所以企業(yè)必須樹(shù)立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，以控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)到達(dá)控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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2.2防備企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略是保障企業(yè)銷售增長(zhǎng)率及贏利能力

當(dāng)一個(gè)企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)時(shí)，未來(lái)現(xiàn)金流量也會(huì)隨之增長(zhǎng)，對(duì)于成長(zhǎng)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了維持業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)而對(duì)外部資金的依賴，其償債資金來(lái)源還是有保障的。而對(duì)于盲目對(duì)外投資者，一旦投資失敗，對(duì)企業(yè)的償債能力往往是致命的一擊。所以我們應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)工程的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)管理，即工程啟動(dòng)時(shí)不該有突出風(fēng)險(xiǎn)，工程啟動(dòng)后要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)及技術(shù)等關(guān)鍵要素的變化，保證工程按時(shí)投產(chǎn)、足量生產(chǎn)。在進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，充沛考慮投資工程未來(lái)可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，建立必要的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，最大限度控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)還要合理安頓資金，考慮到借款的到期日和利息支付日，考慮到企業(yè)用款頂峰和低谷，以防止企業(yè)使用資金不當(dāng)而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

麥道克的此次財(cái)務(wù)危機(jī)源于它的支付能力太差，債務(wù)遍地開(kāi)花，從美國(guó)、英國(guó)、瑞士到印度、香港，能借到錢(qián)的地方他都去，債主高達(dá)146家，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，而企業(yè)的流動(dòng)資金甚少，連1000萬(wàn)美元的調(diào)頭資金都沒(méi)有。所以，當(dāng)銀行通知他必須到期以現(xiàn)金歸還債務(wù)時(shí)，竟然一籌莫展?？梢?jiàn)，合適的資產(chǎn)負(fù)債率及保持一定的流動(dòng)資金償債能力對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是多么重要。

2.3化解企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略是積極籌措資金歸還債務(wù)，確保企業(yè)資產(chǎn)的保值增值及提高資金的使用效率

企業(yè)應(yīng)當(dāng)有相當(dāng)?shù)膬?yōu)良資產(chǎn)可供重組，一旦投資工程失敗或出現(xiàn)其他麻煩，可通過(guò)重組資產(chǎn)歸還債務(wù)；或者有良好的信用，可再融資。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵不是能否籌集到資金，而在于是否有強(qiáng)大的再融資能力，幫忙企業(yè)度過(guò)難關(guān)。一定量的資金加快循環(huán)速度，實(shí)際上就實(shí)現(xiàn)了資金的增量。所以，我們應(yīng)當(dāng)努力提高資金的使用效益，努力提高企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和運(yùn)營(yíng)效益，確保企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，從而減緩負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的壓力。

麥道克此次能夠轉(zhuǎn)危為安，化險(xiǎn)為夷，應(yīng)當(dāng)歸功于花旗銀行的一位女經(jīng)理。在對(duì)麥道克旗下100多家企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估后，她對(duì)麥道克的雄才大概，對(duì)他開(kāi)展事業(yè)的企業(yè)家精神由衷拜服，提出由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動(dòng)，誰(shuí)也不許退出貸款團(tuán)，以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動(dòng)，引起連鎖反饋，匹茲堡那家小銀行，由花旗銀行出面，對(duì)它施加壓力和影響，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。從而挽救了麥道克。外表上，麥道克是幸運(yùn)的，遇到了一位伯樂(lè)。但如果麥道克沒(méi)有好的開(kāi)展前景，沒(méi)有好的贏利能力，沒(méi)有好的信譽(yù)，誰(shuí)也幫不了它。即使女經(jīng)理提出了這個(gè)計(jì)劃，那也要得到其他145家銀行的同意。如果其中有一家不接受這項(xiàng)約束，麥道克還是難逃厄運(yùn)。

麥道克雖然逃過(guò)一劫，但他在支付能力上的弱點(diǎn)已經(jīng)在資金市場(chǎng)上暴露無(wú)疑。在爾后的半年時(shí)間里，他仍然處于生死攸關(guān)的困境中。由于得到花旗銀行等146家銀行不退出貸款的保證，他有了充足的時(shí)間調(diào)整與改善報(bào)業(yè)集團(tuán)的支付能力。半年后，他終于擺脫了財(cái)務(wù)的困境。

目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大都在70%左右，大大超過(guò)了50%～60%的平安警戒線，且其資金利潤(rùn)率大都在5%下列，低于一年期的銀行貸款利率5.50%.許多企業(yè)不是根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況而是盲目地利用負(fù)債資金。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好的時(shí)候，無(wú)視利用負(fù)債資金來(lái)提高權(quán)益資金的獲利能力，而在經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)，卻不顧負(fù)債資金的風(fēng)險(xiǎn)而保持高負(fù)債水平。其結(jié)果是公司越?jīng)]有資金，越向銀行舉債，越舉債，公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，公司的資金越緊張，從而步入惡性循環(huán)。一旦陷入危機(jī)，失去信譽(yù)，企業(yè)將面臨巨大的還款壓力。我們不可能奢求也會(huì)出現(xiàn)這么一位伯樂(lè)，也不敢奢望銀行變成慈善家，更不企求奇跡的出現(xiàn)。只有依靠