國債期貨基礎(chǔ)知識 釋疑國債期貨

本文格式為Word版，下載可任意編輯——國債期貨基礎(chǔ)知識釋疑國債期貨闊別18年國債期貨重出江湖，其投資者構(gòu)成有哪些？影響因素又有哪些呢？18年后，曾經(jīng)偃旗息鼓的國債期貨重新啟動(dòng)，不少人仍對1995年發(fā)生的“3.27”違規(guī)操作事情心有余悸。到底重啟國債期貨的利益是什么？其投資者構(gòu)成是怎樣的布局？影響因素又有哪些？相信了解了這些根本要素，投資者會(huì)對這一品種有更好的熟悉。

回避利率風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越介紹，國債期貨是國際上成熟的金融期貨產(chǎn)品，也一向是中金所的重要儲蓄品種。

上市國債期貨能夠?yàn)槭袌龉┙o重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理三級構(gòu)成的完整的債券市場體系；為債券市場供給有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系；有利于活躍國債現(xiàn)券交易，提高債券市場滾動(dòng)性，推動(dòng)債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)；有助于促進(jìn)債券發(fā)行，擴(kuò)大直接融資比例，推動(dòng)債券市場的長遠(yuǎn)進(jìn)展，更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

他認(rèn)為，國債期貨有助于回避利率風(fēng)險(xiǎn)，我國維持負(fù)利率水平已達(dá)24個(gè)月，投資者和普遍百姓面對人民幣外升內(nèi)貶的雙重風(fēng)險(xiǎn)束手無策；國債期貨有助于推進(jìn)利率市場化，為債券市場供給有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系。另外，目前國債期貨仿真交易啟動(dòng)時(shí)機(jī)成熟，而且其對A股市場無大影響。

機(jī)構(gòu)投資者的天下？

關(guān)于國債期貨的投資者構(gòu)成，國泰君安證券固定收益證券部總經(jīng)理羅東原曾在“國債期貨投資暨國債期貨重啟運(yùn)行展望顛峰論壇”中表示，國債期貨就是機(jī)構(gòu)的市場。從國外進(jìn)展處境來看，國債期貨就是機(jī)構(gòu)為主的市場。我們國家在銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在我們國債市場也是重要的機(jī)構(gòu)，銀行現(xiàn)在持有國債現(xiàn)貨比重是67%，其實(shí)保險(xiǎn)公司持有5%，主要是銀行和保險(xiǎn)公司作為國債最大的持有者。

目前國債期貨參與的模式主要是客戶模式，以客戶模式參與，需要銀行在期貨公司開戶，來舉行交易。另一個(gè)主體是保險(xiǎn)公司，保監(jiān)會(huì)目前已經(jīng)同意保險(xiǎn)資金參與國債期貨。但保險(xiǎn)公司什么時(shí)候參與國債期貨，還需要期望一段時(shí)間。可能首批參與者還是以證券公司作為機(jī)構(gòu)投資者來參與，證券公司債券與資產(chǎn)管理公司發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)是國債期貨的主力軍。

再一個(gè)主體是基金公司，證監(jiān)會(huì)也公布了關(guān)于募集證券投資基金參與國債期貨的指引。目前能夠參與國債期貨主要是股票型的基金，混合型的和債券型的基金，貨幣基金和一些短期的基金還不能參與。期貨公司目前主要是國債期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。其他的關(guān)于信托、社保、企業(yè)年金、QFII甚至RQFII目前還在起步籌備階段，允許他們參與的政策還不會(huì)很快出來。

除了機(jī)構(gòu)投資者，散戶投資者也可參與國債期貨。據(jù)了解，在國泰君安期貨公司，片面做過股指期貨的個(gè)人投資者已轉(zhuǎn)戰(zhàn)國債期貨交易。據(jù)國泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰表示，假設(shè)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)進(jìn)來，國債期貨市場將在三到五年將帶來500-1000億元的增量資金。股指期貨自2022年4月運(yùn)行三年多以來，市場新增存量保證金（包括占用的和沒有占用的）約為500億-600億元。在今年年底前，他預(yù)計(jì)國債期貨市場可能會(huì)帶來上百億元的存量資金增量。

國債期貨影響因素

目前來看，影響國債和國債期貨價(jià)格的因素有以下幾個(gè)方面：

一是，經(jīng)濟(jì)周期。在市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)進(jìn)展具有周期性，呈現(xiàn)出時(shí)而擴(kuò)張、時(shí)而收縮的變化，投資盈利率也隨之上升或下降。國債現(xiàn)券價(jià)格的周期性波動(dòng)也反映到國債期貨價(jià)格上，即期貨價(jià)格變動(dòng)也受到經(jīng)濟(jì)周期變化的影響。

二是，宏觀政策。國債現(xiàn)券價(jià)格與利率水平是反向相關(guān)的，國家經(jīng)濟(jì)形勢趨好時(shí)，國債價(jià)格通常會(huì)下降；國家經(jīng)濟(jì)形勢變差時(shí)，國債價(jià)格通常會(huì)上升。

三是，通貨膨脹。CPI同比增速與中長端利率產(chǎn)品收益率走勢緊密相關(guān)。2022年至今，中國10年期國債收益率與CPI同比增速的相關(guān)系數(shù)接近0.7。

四是，貨幣政策、財(cái)政政策及滾動(dòng)性傳導(dǎo)。當(dāng)市場中滾動(dòng)性明顯偏緊時(shí)，債券市場、尤其是利率產(chǎn)品收益率將受到較大影響。概括的傳導(dǎo)依次：資金市場→短端利率產(chǎn)品→中長端利率產(chǎn)品。此類影響多為短期因素。

五是，債券供求和心理因素國債供應(yīng)量大，需求裁減，在其他因素不變的處境下，國債價(jià)格下跌；國債供應(yīng)量小，需求增加，國債價(jià)格上漲。

六是，匯率。若某國匯率幣值上升，在其他因素不變的處境下，該國利率會(huì)相對下降。這是由于更多的外資會(huì)流入該國市場，降低資金本金，反之亦然。

以上只是對國債期貨影響因素的整體性歸納，當(dāng)然概括問題需要概括分析，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者都需留神風(fēng)險(xiǎn)防范，做好未雨綢繆的打定。

TIPS：

國債期貨的手續(xù)費(fèi)

據(jù)了解，中金所在9月2日發(fā)布了《關(guān)于5年期國債期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ贩Q，5年期國債期貨合約自2022年9月6日起上市交易，首批上市合約為2022年12月、2022年3月及6月合約，掛盤基準(zhǔn)價(jià)、可交割國債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布。

《通知》明確，5年期國債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。為從嚴(yán)操縱上市初期市場風(fēng)險(xiǎn)，5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的3%，交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的4%，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%。上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±4%。

散戶投資者的交易技巧

散戶投資者熱愛日內(nèi)交易的不在少數(shù)，而對這樣的品種，可能無法實(shí)施日內(nèi)交易獲利，因而操作上應(yīng)以小波段為主，相對來說，由于國債期貨受外圍市場影響小，也不存在跳空缺口之類的