電商金融的運作模式與商業(yè)銀行的應對策略,經(jīng)濟師論文

電商金融的運作模式與商業(yè)銀行的應對策略,經(jīng)濟師論文中小企業(yè)在國家經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮的作用越來越大，現(xiàn)實中卻由于缺乏抵押很難通過傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展，新型融資渠道如p2p、眾籌融資等正在為中小企業(yè)創(chuàng)造全新的融資渠道。本文將對眾籌這一新型融資形式的發(fā)展及現(xiàn)有的研究做系統(tǒng)的梳理和評述。眾籌〔Crowdfunding〕也稱群眾籌資，是指個人或者企業(yè)就其項目通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺向群眾籌資的融資形式，投資者能夠獲得產(chǎn)品、債權(quán)或者股權(quán)回報。自2018年美國眾籌平臺Kickstarter成立以來，全球眾籌發(fā)展迅猛。華而不實眾籌平臺數(shù)量從2018年的53家增長到2020年的536家，眾籌額度實現(xiàn)了63%的年復增長率。我們國家眾籌也獲得爆發(fā)式發(fā)展。據(jù)零壹財經(jīng)數(shù)據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年1月15日，國內(nèi)眾籌平臺已達126家。由圖1能夠看出，自2020年1月開場，平均每月有超過6家眾籌平臺誕生。眾籌融資額度也在不斷增長。圖2顯示，國內(nèi)眾籌融資額度從第一季度的5245萬元猛增到第四季度的45000萬元，每個季度基本實現(xiàn)成倍增長。二、關于眾籌形式的研究當前眾籌存在四種形式，即捐贈型眾籌、回報型眾籌、債券類眾籌和股權(quán)眾籌〔Belleamme等，2020〕，華而不實回報型眾籌是最流行的〔EthanMollick,2020〕。除此之外在實際運用中還衍生出其他形式，包括收益分享、實物融資、混合形式等〔李雪靜，2020〕。四種主要形式各具特點,但實際操作中也存在交集〔Bradford,2020〕。如有些捐贈類眾籌也有回報，有些回報型眾籌中投資者可以能無任何回報。當前眾籌平臺采取的最流行運行形式是閥值機制〔All-or-Nothing,簡稱AON〕〔Hemer,2018〕，即設定一個籌資目的，在設定的時間內(nèi)假如到達或超過該閥值，則融資成功，否則融資失敗，所融的資金全部返還給原投資者。有些平臺規(guī)定即便項目沒有到達設定額度，籌資者可以以運用所籌資金，但缺乏部分由自個補上，即Keep-it-All機制〔簡稱KIA〕，如RocketHub和IndieGoGo.四種形式及其運作方式如表1所示：DouglasJ.Cumming等〔2020〕利用IndieGoGo平臺研究了AON和KIA兩種機制與融資成功率的關系，發(fā)現(xiàn)AON形式由于明確表示清楚了沒到達融資閥值項目就不會開展，進而躲避了投資者的可能遭受的項目方在投資缺乏情況下開展項目而失敗的風險，因而項目方在這種形式下能夠設置較高的融資目的，融資成功率也較高。相反，采用KIA機制的項目的融資成功幾率較小，由于這種機制下投資者承受了項目在投資缺乏的情況下開展而失敗的風險。在眾籌的四種形式中，Hemer〔2018〕以為債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌能夠類比傳統(tǒng)銀行借貸和風險投資，預售和捐贈則具體表現(xiàn)出了除了融資之外的其他特征，華而不實預售能夠試探產(chǎn)品的市場潛力〔Moe和Fader,2002〕。眾籌形式和主體會影響項目融資成功率。DeBuysereK等〔2020〕以為，當前大多數(shù)眾籌平臺采用捐贈或預售類形式，但基于股權(quán)或者收入分享型眾籌形式的項目更容易成功，將來眾籌形式應該集中在出資者的收益上.也有學者持相反觀點,PaulBelleflamme等〔2018,2018〕以為,非營利性組織在利用眾籌時成功率更高層次，由于他們降低了金錢動機，表示清楚了項目方愈加重視產(chǎn)品服務本身而非金錢收益，進而更容易吸引投資者。基于捐贈的眾籌是很重要的眾籌形式，是除了股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌之外的第三種融資形式。ArminSchwienbacher和BenjaminLarralde〔2020〕把眾籌形式分為消極投資和積極投資兩種，消極投資中投資者通常以消費者身份購買相關產(chǎn)品，并不介入決策或者行使相關的表決權(quán)，積極投資中投資者能夠積極介入到日常事務或決策中，這種介入有助于項目方對產(chǎn)品特性的改良和市場潛力等有效信息的反應和獲取。國內(nèi)學者對眾籌形式的研究大多從國際比擬或案例分析出發(fā)，孟韜〔2020〕以為，四種眾籌形式中，由于債權(quán)和股權(quán)眾籌的回報方式是現(xiàn)金或股權(quán)，所以愈加合適我們國家中小企業(yè)的融資。邱勛〔2020〕梳理了股權(quán)眾籌的幾種方式，包括個人直接股東形式、基金間接股東形式和集合直接股東形式，即領投+跟投形式。我們國家當前股權(quán)眾籌多采用領投+跟投形式，但由于投后管理經(jīng)過很漫長，很難保證領投人在資本退出之前始終盡心盡力履行應有的職責。三、關于眾籌主體行為機制研究研究在線捐贈或預售平臺行為機制是很有必要的，當前缺乏這方面研究〔Moritz和Block,2020;Pao-loCrosetto等，2020〕。關于眾籌主體行為機制研究，學者們集中討論了群眾介入眾籌的動機、影響眾籌項目成功因素和羊群效應等問題。由于中國眾籌剛剛起步，這方面的研究幾乎一片空白，因而有代表性的研究大多集中在國外。1、群眾介入眾籌的動機。眾籌融資經(jīng)過中，主要包括三個介入主體，即項目方、投資方和眾籌平臺。因而，學者在研究群眾介入眾籌動機時也多從不同主體角度闡述。項目方的動機基本是融資。ElizabethM.Gerber〔2020〕通過半構(gòu)造化訪問的方式對Kickstarter、Rock-etHub和IndieGoGo三大平臺部分投資者和籌資者進行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)項目方介入眾籌的最大動機是融資〔Schwienbacher等,2018;Belleflamme等,2018〕。另外，與投資者建立長期的關系、獲取公眾認同、復制別人的成功以及通過這種社交平臺提高本身工作的關注度等也是其介入眾籌的重要目的。投資者的動機比擬復雜，也是學者們研究的重點。ElizabethM.Gerber〔2020〕以為，投資者介入眾籌的動機包括：獲取回報、支持創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)意、融入創(chuàng)新社區(qū)。AmaraMyriam〔2020〕基于人機交互視角和行為科學，運用半構(gòu)造化訪問形式對平臺利益相關者進行訪問，以為投資者介入眾籌的目的主要有：回報、支持好的項目、加強自尊心、社交關系和投資的樂趣。Bretschneider等〔2020〕將人們投資初創(chuàng)公司的動機分為內(nèi)在動機和外在動機，內(nèi)在動機包括樂趣、好奇心、利他主義、互惠主義、關系認同、團隊認同、地域認同，而外在動機包括別人認同感、獲得回報、團隊特點、創(chuàng)意的特點、別人行為。DenisA.Profatilov〔2020〕以為眾籌項目不同，投資者介入眾籌的動機是有差異不同的。群眾介入捐贈類眾籌是出于本性和社交動機，投資者介入回報類眾籌除了本性和社交動機，絕大部分是為了獲得實物回報，而介入債權(quán)類和股權(quán)類眾籌是出于本性、社交和金融動機。這些動機可歸納為兩種，固有〔非金融〕動機和非固有〔金融〕動機，有學者研究了兩者的互相作用和替代效應。MagdalenaCholakova〔2020〕發(fā)現(xiàn),無論是回報型眾籌還是股權(quán)類眾籌，金融動機是最主要的，且金融動機對非金融動機沒有替代效應。詳細而言，假設一個人出于金融動機投資了股權(quán)類眾籌項目，相對于沒有投資該項目的股權(quán)類眾籌的投資者，他并不會因而減少對類似項目的回報型眾籌投資〔出于非金融動機〕，相反會愈加傾向于多投資類似項目的回報類眾籌。眾籌平臺能夠根據(jù)這種動機特征對一個項目采取股權(quán)和回報捆綁的方式進行融資。SunghanRyu等〔2020〕將雙邊平臺〔two-sides