克羅地亞狂想曲

本文格式為Word版，下載可任意編輯——克羅地亞狂想曲人的成長大體會體驗一個大神附體或是鬼迷心竅的階段?！边@是近期本刊記者凝聽“綜藝教父”王偉忠公開演講中的精彩語錄。假設(shè)將“王教父”的這一觀點用在暗流涌動且吸引著越來越多資金參與的藝術(shù)品市場，那么“人有多大膽，狂想總不難”這句話可能會合作著“大神附體”或是“鬼迷心竅”的旋律，輔以證券市場中形形色色的模式做音符，在藝術(shù)品投資領(lǐng)域譜出一首藝術(shù)金融狂想曲。

第一樂章：融資融券

如何快速變現(xiàn)已成為藝術(shù)品流通市場務(wù)必面臨的一大難題，而運作的長周期和流拍的風(fēng)險也急盼有一種模式來打通資金流的瓶頸。于是，能夠從證券投資中借鑒的“兩融業(yè)務(wù)”，成為藝術(shù)品金融狂想曲的第一樂章。

通常的“兩融業(yè)務(wù)”是融資融券的簡稱，指投資者向證券公司供給擔(dān)保物借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。融資融券的常見獲利模式為借入資金買入證券隨后高價賣出并還款，或是借入證券賣出隨后低價買入還券。

“從形式上分析，假設(shè)藝術(shù)品金融實現(xiàn)了‘兩融業(yè)務(wù)’，那么擔(dān)保物首先務(wù)必是經(jīng)估價表明后的藏品或如現(xiàn)金、房產(chǎn)、股票、債券等資產(chǎn)證明；其次得看出借資金方，假設(shè)是文交所那么顯得過于直接，而派生出與證券公司等交易類型好像的藝術(shù)品公司可能更有利于資金的融通?！?/p>

南京證券投資參謀張進(jìn)表示，“隨后還得看投資標(biāo)的，藝術(shù)品的‘兩融’標(biāo)的往往是書法繪畫、文物雕塑或陶瓷寶器之類，而融資融券的獲利建立在對比頻繁的價格波動上，因此藝術(shù)品基金假設(shè)估值沒有頻繁或是大幅的起落，那么對于藝術(shù)品‘兩融’的投資者而言，可能很難獲利?！?/p>

其次樂章：質(zhì)押與回購

和藝術(shù)品“兩融”類似，質(zhì)押和回購也可能成為打通資金流瓶頸的利器。類似于普遍的動產(chǎn)質(zhì)押，藝術(shù)品質(zhì)押于銀行后，藏家既可得到資金周轉(zhuǎn)，也未更改藏品的全體權(quán)。

而作為銀行質(zhì)押物的藝術(shù)品對于銀行也著實有益，終究巨大的升值潛力在確定程度上沖抵了銀行的風(fēng)險。但面對這一看似肥碩的商機，大多金融機構(gòu)的回應(yīng)卻僅僅是“浮光掠影”般的介入。

“主要是相較其他金融產(chǎn)品而言，藝術(shù)品無統(tǒng)一鑒定和估價標(biāo)準(zhǔn)、藝術(shù)品專業(yè)人才匱乏、優(yōu)質(zhì)可拍藝術(shù)品資源稀缺以及珍藏和采納的小眾化等。這些都是為何具有渠道、品牌和公信力等優(yōu)勢的銀行不愿涉及，而僅停留于民間金融領(lǐng)域的主要理由?！睆堖M(jìn)表示。

同樣，在前一陣“錢荒”中成為投資“新寵”的債券回購，假設(shè)運用在藝術(shù)品基金上，也可能成為一種投資利器。傳統(tǒng)的債券回購是指債券交易的雙方在舉行交易的同時，以契約方式商定在將來某一日期以商定的價格，由債券的“賣方”（正回購方）向“買方”（逆回購方）再次購回該筆債券的交易行為。

從交易發(fā)起人的角度啟程，抵押債券借入資金的交易稱為債券正回購，而主動借出資金獲取債券質(zhì)押的交易稱為逆回購。

“假設(shè)一家公司擁有一筆藝術(shù)品基金，在需要一筆資金用于短期周轉(zhuǎn)且不想放棄藝術(shù)品基金時，就可通過回購市場以藝術(shù)品基金做抵押融入資金，同樣假設(shè)一家公司擁有一筆閑余資金，那么也可在回購市場中融出資金并得到藝術(shù)品基金的抵押權(quán)，獲得利息收益?！逼桨沧C券投資參謀王彪表示。

第三樂章：ETF、LOF和FOF

狂想曲的樂章總是漸奏漸強，假設(shè)進(jìn)一步大膽設(shè)想，把ETF、LOF而至FOF的概念引入藝術(shù)品基金中，無疑能讓投資者的想象力發(fā)揮到極致。

首先看看ETF（ExchangeTradedFunds），即交易型開放式指數(shù)基金，投資者既可向基金管理公司申購或贖回該類基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在證券市場上按市場價格買賣基金份額。

其中，申購贖回務(wù)必以“一籃子”股票換取基金份額或以基金份額換回“一籃子”股票。ETF的魅力在于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，投資者可在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時舉行套利交易。

同樣，在藝術(shù)品基金領(lǐng)域，假設(shè)產(chǎn)品線能夠豐富到確定程度，那么投資者即可用“一籃子”的藝術(shù)品基金去換取ETF基金份額或以ETF基金份額換回“一籃子”的藝術(shù)品基金并同樣實現(xiàn)價格和凈值之間的套利。

隨后看看LOF（ListedOpen-EndedFund），即“上市型開放式基金”。LOF在發(fā)行終止后，投資者既可在指定網(wǎng)點（如銀行或公募基金代銷機構(gòu)）申購與贖回，也可在交易所買賣該基金。

由于LOF采用了場內(nèi)交易和場外交易同時舉行的機制，供給基金凈值和圍繞凈值波動的場內(nèi)交易價格，而常說的“LOF套利”原理即為每日收市后，由于場外的交易以當(dāng)日的凈值為準(zhǔn)，場內(nèi)的交易那么以交易價格為準(zhǔn)，因此當(dāng)場內(nèi)交易價格與基金凈值價格不同時，投資者就可在價格低的一方買入，隨后在價格高的一方拋出，從而實現(xiàn)套利。

同樣，藝術(shù)品金融實現(xiàn)LOF，那么首先需實現(xiàn)藝術(shù)品基金的公募發(fā)行，否那么就算單有一個“藝術(shù)品基金交易所”，投資者也無法套利操作；其次，在藝術(shù)品基金的公募發(fā)行和交易所交易之間的交易應(yīng)通過類似真正LOF的“轉(zhuǎn)托管”模式，實現(xiàn)較便當(dāng)快捷的操作，否那么一個價格波動甚至顛倒，就會讓投資者眼睜睜地看著自己“偷雞不成蝕把米”。

結(jié)果再看看FOF（FundofFund），即投資于其他多個基金的基金，由于該模式并不直接投資證券市場，而是將多只基金舉行捆綁，因此投資FOF就等于同時投資多只基金，但降低了分散投資的本金和風(fēng)險。在藝術(shù)品金融領(lǐng)域中，較之ETF和LOF，F(xiàn)OF理應(yīng)是最易實現(xiàn)的一種模式，只需有確定數(shù)量的藝術(shù)品基金，隨后通過確定比例來添置這些基金的份額，即可實現(xiàn)FOF。

第四樂章：分級基金

狂想曲離不開一個最強音的結(jié)尾，那么不妨把分級基金譜寫成這首藝術(shù)品金融狂想曲的結(jié)尾。

又稱為“布局型基金”的分級基金，是在一個投資組合下通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級或多級且風(fēng)險收益表現(xiàn)有差異化份額的基金品種。

常見的模式那么是A份額和B份額的基金作為一個整體投資，持有B份額的人每年向A份額的持有人支付商定利息，而支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承受，也可把有限合伙中常見的“優(yōu)先和劣后”模式用作分級基金的案例，即優(yōu)先合伙人享受固定收益，而超額或虧損均由劣后合伙人分擔(dān)。

應(yīng)用在藝術(shù)品基金領(lǐng)域中，也可將基金產(chǎn)品分為兩類（如優(yōu)先和劣后）或多類份額并分別賦予不同的收益調(diào)配，對于投資風(fēng)格穩(wěn)健型的優(yōu)先投資者可確保收益，而對于激進(jìn)型的劣后投資者，那么可“搏”一下可能會有的超額收益，但也要承受可能展現(xiàn)的虧損。

不過，狂想曲再精彩，在現(xiàn)實中仍有較多的“古老旋