宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

一2008～2009年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析（一）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：緊縮程度逐步減輕，回穩(wěn)中漸呈復(fù)蘇跡象1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：急劇下滑趨勢(shì)已止，“拐點(diǎn)”悄然顯現(xiàn)（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速開(kāi)始止跌回升。全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，雖然中國(guó)金融體系受到的直接影響有限，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻因開(kāi)放度較高而受到很大沖擊。自2008年第1季度始，GDP增長(zhǎng)呈現(xiàn)逐季下滑趨勢(shì)，直到2009年第2季度GDP增長(zhǎng)下滑趨勢(shì)才得到初步遏制，但仍處于較低的水平，不過(guò)總體呈現(xiàn)出逐季加快的趨勢(shì)（見(jiàn)圖3-1）。2009年上半年GDP增速為7.1%，2009年前3季度GDP增速達(dá)到7.7%。圖3-12008年以來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值季度增速（2）工業(yè)增加值呈現(xiàn)波動(dòng)回升趨勢(shì)。2008年以來(lái)，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)受到了金融危機(jī)的巨大沖擊，特別是從2008年6月份始，工業(yè)生產(chǎn)增速呈現(xiàn)明顯的逐月下滑趨勢(shì)，直到2009年3月份這種局面才有所轉(zhuǎn)變，此后開(kāi)始回升，2009年8月份達(dá)到12.3%（見(jiàn)圖3-2）。圖3-22008年以來(lái)工業(yè)增加值月度同比增速（3）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“拐點(diǎn)”已至，復(fù)蘇在望。從中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)變化趨勢(shì)和工業(yè)生產(chǎn)走勢(shì)情況來(lái)看，2008年第4季度GDP和工業(yè)增加值環(huán)比增幅下降最為劇烈，而2009年第1季度基本延續(xù)了這種下滑趨勢(shì)，同比增幅下降達(dá)到最大值，不過(guò)在上季度下滑較深的基礎(chǔ)上，環(huán)比增幅比2008年第4季度總體略有提高，而至2009年第2季度，無(wú)論是從同比增長(zhǎng)還是環(huán)比增長(zhǎng)情況來(lái)看，都呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)“拐點(diǎn)”已經(jīng)出現(xiàn)。不過(guò)，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上受益于擴(kuò)大內(nèi)需政策特別是投資政策，自發(fā)性國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)還未真正恢復(fù)，較大的凈出口順差也主要是由進(jìn)口降幅大于出口降幅這一非正常因素導(dǎo)致的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性仍較差，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍然充滿(mǎn)坎坷。2.社會(huì)就業(yè)：城鎮(zhèn)登記失業(yè)率有所上升，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻2008年下半年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的加劇，城鎮(zhèn)失業(yè)率也開(kāi)始上升，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員逐月持續(xù)減少，直到2009年第1季度，由于各項(xiàng)刺激需求政策效應(yīng)的初步顯現(xiàn)，就業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)才有所緩和。但是，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性和就業(yè)周期波動(dòng)略滯后于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，中國(guó)目前就業(yè)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀(guān)。圖3-3和圖3-4分別描述了2008年以來(lái)中國(guó)季度末城鎮(zhèn)失業(yè)率和2008年7月以來(lái)中國(guó)月度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員數(shù)量。圖3-32008年以來(lái)中國(guó)季度末城鎮(zhèn)失業(yè)率圖3-42008年7月以來(lái)中國(guó)月度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員事實(shí)上，在這次經(jīng)濟(jì)衰退中，中國(guó)就業(yè)形勢(shì)甚至比經(jīng)濟(jì)形勢(shì)顯得更為嚴(yán)峻。由于和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切，中國(guó)出口受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊也最為明顯，出口企業(yè)特別是中小企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難，從而對(duì)就業(yè)造成非常不利的影響。同時(shí)，大量吸納就業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)增加值的增速也呈回落態(tài)勢(shì)，而2009年大學(xué)生畢業(yè)人數(shù)又高達(dá)610萬(wàn)人，這都使得就業(yè)形勢(shì)顯得愈益嚴(yán)峻，也是今后依然要采取有效措施擴(kuò)大就業(yè)的原因所在。3.物價(jià)水平：物價(jià)下行壓力減小，大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格止跌回升，通貨膨脹預(yù)期隱現(xiàn)自2008年以來(lái)，中國(guó)物價(jià)水平波動(dòng)程度加劇，整體呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，特別是工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)（PPI）的表現(xiàn)更是如此。至2009年8月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)，以及原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比降幅雖然仍然較大，但環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始上升。圖3-5描述了三種價(jià)格指數(shù)的基本走勢(shì)情況。總體而言，目前，物價(jià)下行壓力有所減小，特別是大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格的止跌回穩(wěn)，也使工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格和原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下滑空間變得有限。而且，由于世界各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)而注入了巨量流動(dòng)性，一旦經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，則很有可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，這也使得目前人們對(duì)未來(lái)的通貨膨脹預(yù)期有所增加。圖3-52008年以來(lái)中國(guó)物價(jià)水平變化4.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與住房市場(chǎng)：住房市場(chǎng)調(diào)整中斷，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)誘使快速反彈宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)住房市場(chǎng)有著顯著的影響。在經(jīng)濟(jì)衰退期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，物價(jià)也通常具有下行壓力，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的投資和消費(fèi)需求不足，住房投資和住房需求也會(huì)受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致住房成交量減少，住房?jī)r(jià)格趨于下降。圖3-6是1998～2008年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與住房市場(chǎng)表現(xiàn)的對(duì)比圖。中國(guó)于1997年開(kāi)始實(shí)行貨幣化住房制度改革，所以盡管1998年還處于經(jīng)濟(jì)低谷期，住房投資完成額和住房銷(xiāo)售面積增加仍十分迅速，這更多的是制度性變革帶來(lái)的結(jié)果。1999～2002年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本處于由衰退到復(fù)蘇的階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率基本維持在9個(gè)百分點(diǎn)以下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波幅較小，住房投資完成額增速維持在23%～27%之間，住房銷(xiāo)售價(jià)格小幅攀升，不過(guò)已呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。圖3-61998～2008年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與住房市場(chǎng)走勢(shì)從2003年起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸進(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)開(kāi)始呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)，住房投資完成額由于國(guó)家的土地調(diào)控政策波動(dòng)加劇，但總體呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，住房銷(xiāo)售價(jià)格則一路大幅攀升，住房銷(xiāo)售面積則由于住房投資的波動(dòng)、開(kāi)發(fā)商的捂盤(pán)惜售和購(gòu)房者待購(gòu)或搶購(gòu)行為等原因出現(xiàn)較大的波動(dòng)，2005年住房銷(xiāo)售面積比上年增長(zhǎng)了46.62%，2006年則只比上年增長(zhǎng)了11.77%。2008年嚴(yán)厲的住房調(diào)控政策促使住房市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)整，但隨著世界金融危機(jī)的來(lái)臨，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)也受到?jīng)_擊，開(kāi)始實(shí)行擴(kuò)大內(nèi)需的刺激政策，住房開(kāi)發(fā)商獲得了大量貸款，住房企業(yè)的重組和住房市場(chǎng)的調(diào)整中斷。盡管如此，這期間住房市場(chǎng)受到的沖擊也較為嚴(yán)重，住房投資完成額增速?gòu)纳夏甑?2.02%急劇降至22.62%，住房銷(xiāo)售面積則比上年下降了20.3%，住房?jī)r(jià)格也比上年下降了0.90%。2008年以來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)與住房市場(chǎng)走勢(shì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性，但住房市場(chǎng)的波動(dòng)更劇烈（如圖3-7所示）。2008年住房市場(chǎng)走勢(shì)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)之所以比過(guò)去表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性，并且波動(dòng)劇烈，主要是由這次世界性金融危機(jī)的形成原因?qū)е碌?。在過(guò)去幾年，由于世界流動(dòng)性過(guò)剩和國(guó)際收支的失衡，大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)了世界經(jīng)濟(jì)的繁榮，而住房作為一種重要的資產(chǎn)，其價(jià)格上升幅度更大，刺激了住房投資和住房銷(xiāo)售，在一定程度上直接帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而當(dāng)金融危機(jī)來(lái)襲時(shí)，住房市場(chǎng)也受到了沖擊，住房?jī)r(jià)格急劇下降，住房投資和住房需求嚴(yán)重下滑，在很大程度上拖累了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，并且在波動(dòng)程度上也更為劇烈。圖3-72008年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與住房市場(chǎng)月度走勢(shì)（二）社會(huì)需求變化：投資需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，消費(fèi)需求低位緩慢回升，凈出口波動(dòng)趨減1.投資需求：社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅持續(xù)擴(kuò)大，政府萬(wàn)億投資作用明顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上是屬于投資驅(qū)動(dòng)型的，在這次金融危機(jī)中，隨著商品價(jià)格的持續(xù)走低和出口需求的萎縮，產(chǎn)業(yè)投資受到了很大沖擊，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了非常不利的影響。不過(guò)，由于2009年中國(guó)開(kāi)始實(shí)施大規(guī)模的投資刺激計(jì)劃，在市場(chǎng)自發(fā)性投資萎縮的情況下，政府主導(dǎo)型投資卻大幅增長(zhǎng)，使得投資總需求增幅迅速擴(kuò)大，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面（見(jiàn)圖3-8）。圖3-82008年以來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)情況圖3-92008年第1季度和2009年第1季度中國(guó)分行業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)對(duì)比圖就投資結(jié)構(gòu)而言，從圖3-9和圖3-10可以看出，中國(guó)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)方面的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅下降較多，特別是原材料等初級(jí)產(chǎn)品加工、出口量較大的行業(yè)更是如此，而交通運(yùn)輸、水利環(huán)境、教育和文化體育娛樂(lè)等公共設(shè)施和公共服務(wù)方面的投資增幅巨大，反映了政府主導(dǎo)型投資在擴(kuò)大投資總需求中起到了關(guān)鍵作用。事實(shí)上，中央安排的4萬(wàn)億元投資，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市電網(wǎng)改造就占了1.5萬(wàn)億元，醫(yī)療衛(wèi)生、教育文化等社會(huì)事業(yè)發(fā)展占了1500億元。不僅如此，4萬(wàn)億投資中自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的投資也有3700億元，主要集中于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步項(xiàng)目和電子信息產(chǎn)業(yè)等方面，對(duì)提振制造業(yè)投資需求也起到了很好的示范作用。隨著這些投資項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)幅度也迅速增加。圖3-102008年第1季度和2009年第1季度中國(guó)制造業(yè)分行業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)對(duì)比圖2.消費(fèi)需求：消費(fèi)需求有所回升，但仍處于較低水平消費(fèi)需求的增加是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要因素，但在收入水平和制度安排既定或較少變動(dòng)的情況下，具有一定的穩(wěn)定性，其易波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資的易波動(dòng)性，在中國(guó)尤其如此。盡管這樣，中國(guó)消費(fèi)需求在這次金融危機(jī)中也受到了較大的沖擊，至2009年在一系列刺激需求的政策作用下，才又有所回升，但仍然處于低位水平，2009年8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為15.4%（見(jiàn)圖3-11）。圖3-112008年以來(lái)中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)情況消費(fèi)需求之所以增幅下滑，有幾方面的原因：一是由于失業(yè)率的上升和城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口的減少，部分消費(fèi)者失去了或者不能獲得穩(wěn)定的收入來(lái)源；二是由于企業(yè)盈利水平下降，導(dǎo)致在職員工的工資水平和獎(jiǎng)金分配有所減少；三是房產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價(jià)格下降導(dǎo)致存量財(cái)富縮水，而且低利率也使人們利息收入減少；四是人們對(duì)金融危機(jī)存在著恐慌情緒，未來(lái)預(yù)期收入不明朗，從而導(dǎo)致人們傾向于暫時(shí)減少消費(fèi)；五是中國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保障措施還很不完善，加劇了消費(fèi)萎縮的程度。采取刺激消費(fèi)的政策是必需的，但是由于消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣具有一定的穩(wěn)定性，在關(guān)鍵時(shí)刻并不能過(guò)多依賴(lài)消費(fèi)的增長(zhǎng)在短期內(nèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出谷底。3.貿(mào)易收支：進(jìn)出口降幅較大，貿(mào)易順差有所減少對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域是受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊最直接和最嚴(yán)重的領(lǐng)域，2008年進(jìn)出口總值增速隨著外部需求大幅放緩而明顯下滑，僅比2007年增長(zhǎng)17.8%，告別了2002年以來(lái)連續(xù)6年20%以上的高速增長(zhǎng)局面。特別是2008年11月份以來(lái)，進(jìn)口和出口都出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，貿(mào)易順差也出現(xiàn)了減少，2009年1～8月份順差減少了45.59%（見(jiàn)圖3-12）。圖3-122008年以來(lái)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)情況中國(guó)進(jìn)口額降幅在起初遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口降幅，但其后出口降幅又逐漸加大，縮小了與進(jìn)口降幅的差距。這樣一種現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是兩種原因造成的。一是加工貿(mào)易在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中占據(jù)較大比重，在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，加工貿(mào)易出口受事先簽訂的訂單的約束，同時(shí)庫(kù)存商品也有待消化，所以出口開(kāi)始降幅較小，而加工貿(mào)易進(jìn)口則因新訂單的減少和商品庫(kù)存的增加而大幅減少，導(dǎo)致進(jìn)口降幅開(kāi)始時(shí)會(huì)比出口的降幅大，也直接導(dǎo)致整個(gè)進(jìn)口降幅大于出口降幅。二是中國(guó)出口的商品主要是勞動(dòng)密集型的需求彈性較小的消費(fèi)品，而進(jìn)口商品中原材料和生產(chǎn)資料等需求彈性較大的商品所占比重較大，也在一定程度上導(dǎo)致進(jìn)口降幅與出口降幅相比較大，不過(guò)，出口企業(yè)也面臨著勞動(dòng)力成本上升和人民幣升值等壓力，在一定程度上也加劇了出口的下滑趨勢(shì)。4.社會(huì)需求變化與住房市場(chǎng)：住房市場(chǎng)與社會(huì)需求具有較強(qiáng)相關(guān)性，但波動(dòng)幅度更為劇烈社會(huì)需求狀況與住房市場(chǎng)走勢(shì)具有一定的相關(guān)性。投資需求高漲時(shí)期通常是經(jīng)濟(jì)處于景氣時(shí)期，投資邊際報(bào)酬率較高，住房投資也會(huì)相應(yīng)增加；而當(dāng)消費(fèi)需求高漲時(shí)物價(jià)水平通常也會(huì)上升，住房?jī)r(jià)格也將相應(yīng)攀升，住房的自主性需求和投資性需求會(huì)被集中激發(fā)出來(lái)。不過(guò)，盡管如此，由于在經(jīng)濟(jì)高漲和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，政府會(huì)采取一系列宏觀(guān)政策措施來(lái)調(diào)控投資、消費(fèi)需求的總量和結(jié)構(gòu)，從而社會(huì)需求狀況與住房市場(chǎng)走勢(shì)的相關(guān)性會(huì)受到一定的影響。圖3-131998～2008年中國(guó)社會(huì)需求狀況與住房市場(chǎng)走勢(shì)圖3-13是1998～2008年中國(guó)社會(huì)需求狀況與住房市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比圖。圖3-13顯示，1998年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和住房投資完成額增速都處于較高位，1999年增速都有所減緩，但從2000年后，隨著積極財(cái)政政策效應(yīng)的顯現(xiàn)，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速加快，而住房投資完成額增速雖總體也有所提高，但提升幅度卻相對(duì)較小。從圖3-13還可以看出，住房銷(xiāo)售價(jià)格變化和社會(huì)消費(fèi)品零售總額呈現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性，只有2008年由于奧運(yùn)因素出現(xiàn)一定程度的背離。與此相對(duì)應(yīng)，住房銷(xiāo)售面積增速總體上也與社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，不過(guò)波動(dòng)幅度則更為劇烈，而且在2008年也與社會(huì)消費(fèi)品零售總額走勢(shì)出現(xiàn)較大的背離。圖3-14顯示了2008年初至2009年8月份社會(huì)需求與住房市場(chǎng)走勢(shì)的對(duì)比。從中可以看出，住房投資完成額增速在2008年6月份達(dá)到峰值后開(kāi)始回落，一直到2009年3月份才開(kāi)始有所回升，而城鎮(zhèn)固定投資增速也從2008年6月份開(kāi)始回落，但是在政府貫徹落實(shí)大規(guī)模投資計(jì)劃后，于2009年1月份又開(kāi)始快速回升。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速在2008年10月份開(kāi)始走低，從2009年3月份開(kāi)始略有回升，住房銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)變化率總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而住房銷(xiāo)售面積在2008年初就開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而且降幅持續(xù)擴(kuò)大，直到2009年1月份增速才轉(zhuǎn)為正向，此后快速增加。圖3-142008年以來(lái)中國(guó)社會(huì)需求與住房市場(chǎng)月度走勢(shì)（三）金融市場(chǎng)運(yùn)行：貨幣信貸增長(zhǎng)迅速，資本市場(chǎng)明顯回暖，流動(dòng)性供給充足1.貨幣供應(yīng)量：快速增長(zhǎng)2008年7月份貨幣政策開(kāi)始由“從緊”向“適度寬松”轉(zhuǎn)變，特別是從9月份開(kāi)始，中國(guó)人民銀行取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的硬約束，積極配合國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持力度。伴隨著這種寬松的貨幣信貸政策，貨幣供應(yīng)量增速也逐漸扭轉(zhuǎn)了2008年6月以來(lái)的下滑趨勢(shì)，并迅速增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性也相應(yīng)變得較為充裕。如圖3-15，廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增速都在2008年6月份開(kāi)始下降，2008年11月份廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增速分別下降至14.7%和6.6%，此后廣義貨幣供應(yīng)量M2增速一路回升，狹義貨幣供應(yīng)量M1增速則有所反復(fù)。2009年9月底，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.31%，比2008年底增加11.49%，比上月增加0.78%；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.51%，比2008年底增加20.45%，比上月增加1.79%。兩種口徑的貨幣供應(yīng)量的變化主要有以下兩個(gè)特點(diǎn)。圖3-152008年以來(lái)中國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)情況一是這種貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)主要是貨幣信貸政策導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的增大帶來(lái)的，而中央銀行的基礎(chǔ)貨幣投放增速并沒(méi)有增加，甚至還有所減少。這從圖3-15和圖1-16中的基礎(chǔ)貨幣和兩種貨幣乘數(shù)的變化情況也可以看出來(lái)。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是因?yàn)榻鼛啄曛醒脬y行基礎(chǔ)貨幣投放的力度過(guò)大，金融體系中基礎(chǔ)貨幣并不缺乏，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的關(guān)鍵在于采取刺激措施使貨幣乘數(shù)增加。事實(shí)上，2008年底基礎(chǔ)貨幣余額達(dá)129222.33億元，是2005年底64343.13億元的兩倍多，表明增加基礎(chǔ)貨幣并不是必需的。當(dāng)然，外匯儲(chǔ)備增速的減緩也客觀(guān)上減輕了基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。還有，2009年3月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.28%，比上年同期高0.27個(gè)百分點(diǎn)，表明銀行體系流動(dòng)性充裕，基礎(chǔ)貨幣并不緊缺。不過(guò)，隨著貨幣乘數(shù)的增加，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，基礎(chǔ)貨幣投放也逐漸變得必要。圖3-162008年以來(lái)中國(guó)貨幣乘數(shù)變化情況二是廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1并不是同等程度變化的。2008年上半年，狹義貨幣供應(yīng)量M1與廣義貨幣供應(yīng)量M2的同比增速相當(dāng)，從2008年6月份起，狹義貨幣供應(yīng)量M1的增速相比廣義貨幣供應(yīng)量M2更為快速地回落，后來(lái)在寬松貨幣信貸政策刺激下，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速在2008年12月份就開(kāi)始迅速回升，而狹義貨幣供應(yīng)量M1增速直到2009年2月份才止跌回升。由于狹義貨幣供應(yīng)量M1主要包含流通中的現(xiàn)金和活期存款，而廣義貨幣供應(yīng)量M2則又包含了儲(chǔ)蓄和企業(yè)定期存款，因此狹義貨幣供應(yīng)量M1在變化程度上更容易受經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊而增速下滑，而貨幣信貸的增加在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有回穩(wěn)的情況下也會(huì)有相當(dāng)部分轉(zhuǎn)為企業(yè)定期存款或儲(chǔ)蓄，只有在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象或真正復(fù)蘇時(shí)才會(huì)以更快的速度發(fā)生逆向變化。圖3-16也顯示，貨幣乘數(shù)2在2008年3月份達(dá)到高點(diǎn)，為4.06，此后有所下降，但下降幅度并不大，在2008年12月份達(dá)到低點(diǎn)時(shí)為3.68，比3月份下降了9.4%，然后就迅速增加。貨幣乘數(shù)1在2008年3月份也達(dá)到高點(diǎn)1.45，此后開(kāi)始下降，直到2009年1月份才達(dá)到低點(diǎn)，為1.27，比3月份下降了12.4%，然后開(kāi)始回升。另外，貨幣乘數(shù)2對(duì)貨幣乘數(shù)1的比值在2009年也有所擴(kuò)大，該比值在2008年時(shí)最高為2.9，在2009年除了6月份、7月份和8月份外，其他月份則都超過(guò)3.0，這也表明貨幣乘數(shù)2在貨幣信貸刺激政策下與貨幣乘數(shù)1相比增加幅度較大，但2009年6月份、7月份和8月份該比值有所下降，表明企業(yè)和儲(chǔ)蓄者經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生了積極變化。2.金融機(jī)構(gòu)存貸款：增長(zhǎng)迅速金融機(jī)構(gòu)本外幣存款同比增速自2008年始基本保持了上行態(tài)勢(shì)，特別是進(jìn)入2009年以后更是如此。而金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增速在2008年初較高，然后略有下降，但進(jìn)入2009年以后則迅速增加，甚至出現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)勢(shì)頭。如圖3-17所示，在2008年1月份，金融機(jī)構(gòu)本外幣存款同比增速為14.0%，在12月份上升到19.3%，至2009年9月底，金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額為59.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.79%。在2008年1月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增速為16.7%，2008年11月份下降至13.2%，至2009年9月底，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為39.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.16%。圖3-172008年以來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸款變化情況在金融機(jī)構(gòu)存款中，2009年前3季度居民戶(hù)存款增加3.80萬(wàn)億元，企業(yè)存款增加5.60萬(wàn)億元。居民戶(hù)人民幣存款大幅增加，在很大速度上是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期股票和房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下挫造成投資渠道減少，而被迫采取儲(chǔ)蓄的形式進(jìn)行投資。企業(yè)人民幣存款的增加則表明企業(yè)獲得信貸的能力增強(qiáng)，也在一定程度上預(yù)示著企業(yè)未來(lái)的擴(kuò)張能力增強(qiáng)。不過(guò)，近期股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍，2009年6月份至9月份居民戶(hù)人民幣存款環(huán)比有所下降，企業(yè)人民幣存款環(huán)比增幅縮小。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款的大幅增加受多方面因素的影響。隨著積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施，銀行體系流動(dòng)性充裕，利率水平降低，對(duì)信貸供需雙方都起到刺激作用。而且，中國(guó)商業(yè)銀行資本充足率較高，不良貸款率較低，盈利狀況較好，具備較強(qiáng)的信貸擴(kuò)張能力。商業(yè)銀行積極主動(dòng)落實(shí)國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需保增長(zhǎng)的宏觀(guān)調(diào)控政策，提高信貸審批效率，加大對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需項(xiàng)目的支持力度，也是使得貸款規(guī)模大幅增加的重要因素。從人民幣貸款投向看，居民戶(hù)貸款增長(zhǎng)穩(wěn)步回升，特別是居民消費(fèi)性貸款同比增加較快，反映了近期住房、汽車(chē)銷(xiāo)量有所回升。非金融性公司及其他部門(mén)貸款增長(zhǎng)也較快，主要是票據(jù)融資和中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，其中人民幣中長(zhǎng)期貸款主要投向了基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)。3.存貸款利率：繼續(xù)下降2009年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率繼續(xù)回落。2009年6月份，非金融性公司及其他部門(mén)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.70%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為1.95%，比年初分別下降0.53個(gè)和0.94個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率持續(xù)下行，6月份加權(quán)平均利率為4.34%，比年初下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)外幣存貸款利率繼續(xù)下行。受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)利率持續(xù)走低影響，外幣貸款利率逐月下降。2009年6月份，3個(gè)月以?xún)?nèi)和3（含3個(gè)月）至6個(gè)月美元貸款利率分別為1.49%和1.48%，較年初分別下降2.17個(gè)和2.54個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)美元存款利率小幅下降。6月份，活期、3個(gè)月以?xún)?nèi)大額美元存款利率分別為0.11%和0.32%，較年初分別下降0.74個(gè)和0.90個(gè)百分點(diǎn)。4.人民幣匯率：對(duì)美元穩(wěn)中趨升，對(duì)歐元和日元有所貶值2009年以來(lái)，人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)穩(wěn)定趨升態(tài)勢(shì)，對(duì)歐元和日元?jiǎng)t有所貶值。2009年6月底，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8319元，比上年末升值27個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.04%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌9.6408元人民幣、100日元兌7.1117元人民幣，分別比上年末升值0.19%和6.37%。人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2009年6月底，人民幣對(duì)美元、歐元、日元匯率分別累計(jì)升值21.14%、3.87%和2.73%。進(jìn)入2009年下半年，人民幣對(duì)美元升值較多，對(duì)歐元和日元?jiǎng)t貶值幅度較大。2009年10月15日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8267元，比6月底升值52個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.076%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌10.1998元人民幣、100日元兌7.6182元人民幣，分別比6月底貶值5.80%和7.12%。5.金融市場(chǎng)運(yùn)行與住房市場(chǎng)：寬松的貨幣信貸政策助力，住房市場(chǎng)價(jià)量急速反彈金融市場(chǎng)特別是貨幣信貸市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)住房投資和住房需求方面都有重要的作用，這也使得貨幣信貸市場(chǎng)狀況與住房市場(chǎng)走勢(shì)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。圖3-18是1998～2008年中國(guó)貨幣信貸市場(chǎng)與住房市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)比圖。圖3-18顯示，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款與住房投資完成額走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)，除了2002年和2004年外，在其余年份，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速高于上一年時(shí)，住房投資完成額也高于上一年，反之則相反。住房開(kāi)發(fā)投資貸款是金融機(jī)構(gòu)貸款的一個(gè)重要組成部分，而開(kāi)發(fā)投資貸款又是住房投資的重要資金來(lái)源，住房投資完成額與金融機(jī)構(gòu)貸款的相關(guān)性也相應(yīng)比住房投資完成額與貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性更強(qiáng)。貨幣供應(yīng)量的增減變化為住房投資貸款和需求貸款提供了一個(gè)或松或緊的環(huán)境，但與二者的關(guān)系卻并不是那么直接。住房銷(xiāo)售價(jià)格和住房銷(xiāo)售面積與金融機(jī)構(gòu)貸款和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系從圖3-18中看并不是非常明顯，但事實(shí)上這幾者之間也具有較強(qiáng)的相關(guān)性。例如在2008年，當(dāng)貨幣供應(yīng)量M1增速由21.05%急劇降至8.98%時(shí)，住房銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)和住房銷(xiāo)售面積增速急劇降為負(fù)向，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速也降至15.93%。圖3-181998～2008年金融市場(chǎng)與住房市場(chǎng)走勢(shì)圖3-19描述了2008年以來(lái)金融市場(chǎng)與住房市場(chǎng)的月度走勢(shì)。從圖3-19可以看出，金融機(jī)構(gòu)貸款、貨幣供應(yīng)量M2和M1的走勢(shì)與住房投資完成額走勢(shì)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，只不過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款增速、貨幣供應(yīng)量M2和M1增速是在2008年11月達(dá)到最低點(diǎn)的，而住房投資完成額是在2009年1～2月份達(dá)到最低的，滯后了2～3個(gè)月的時(shí)間。但就波動(dòng)幅度而言，貨幣供應(yīng)量M1與住房投資完成額的走勢(shì)則更為一致。住房銷(xiāo)售面積的增速也在2008年11月達(dá)到了最低點(diǎn)，住房銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)則在2009年3月達(dá)到最低點(diǎn)，但二者總體上也與貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)貸款走勢(shì)保持了較強(qiáng)的相關(guān)性。圖3-192008年以來(lái)金融市場(chǎng)與住房市場(chǎng)月度走勢(shì)（四）住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展：住房上游企業(yè)銷(xiāo)量走出低迷，住房下游企業(yè)回暖明顯1.2008～2009年住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況：建筑建材業(yè)初現(xiàn)復(fù)蘇，家具業(yè)調(diào)整明顯，家電業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，家裝業(yè)企穩(wěn)回升（1）建筑業(yè)：復(fù)蘇超出預(yù)期。2008年，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)（指具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專(zhuān)業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)，不含勞務(wù)分包建筑業(yè)企業(yè)，下同）完成建筑業(yè)總產(chǎn)值61144億元，同比增長(zhǎng)19.8%。全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)房屋建筑施工面積53.76億平方米，同比增長(zhǎng)9.5%。2009年1～6月，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)完成建筑業(yè)總產(chǎn)值27502億元，同比增長(zhǎng)21.3%。全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)房屋建筑施工面積38.36億平方米，同比增長(zhǎng)3.8%。經(jīng)過(guò)2008年的低迷狀態(tài)后，2009年上半年的運(yùn)行情況總體良好，市場(chǎng)復(fù)蘇比預(yù)期要快。（2）建材業(yè)：初現(xiàn)復(fù)蘇跡象。全國(guó)建材市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)報(bào)告顯示，2008年規(guī)模以上建材企業(yè)累計(jì)完成業(yè)總產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）為22888億元，同比增長(zhǎng)30.9%。2009年1～6月，全國(guó)建材工業(yè)總產(chǎn)值完成12332.19億元，同比增長(zhǎng)19.1%。其中，5月和6月當(dāng)月建材工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)速度均超過(guò)了19%，已接近2008年全年平均增長(zhǎng)20.7%的水平。（3）家具業(yè)：調(diào)整態(tài)勢(shì)明顯。2008年受全球金融危機(jī)的影響，很多依靠出口市場(chǎng)的家具企業(yè)紛紛遭受重創(chuàng)。一部分企業(yè)直接以倒閉而告終，另一部分企業(yè)則轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這一轉(zhuǎn)變使得國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)在2009年上半年?duì)帄Z更加激烈。2009年上半年，家具行業(yè)漲落互現(xiàn)、擴(kuò)張與萎縮并存。行業(yè)走勢(shì)表現(xiàn)出幾個(gè)特點(diǎn)：一是生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。由于住房市場(chǎng)特別是二手房市場(chǎng)的回暖，2009年上半年家具行業(yè)走勢(shì)一直不錯(cuò)，甚至出現(xiàn)了“淡季并不淡”的現(xiàn)象，傳統(tǒng)的6月份和7月份淡季，家具銷(xiāo)售不但并沒(méi)有走弱，還大大超出了市場(chǎng)的預(yù)期。二是進(jìn)出口規(guī)模同步萎縮，但出口環(huán)比開(kāi)始回升，說(shuō)明家具行業(yè)的出口有止跌企穩(wěn)的趨勢(shì)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持良好走勢(shì)的同時(shí)，出口市場(chǎng)仍然前景暗淡。美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)高筑“綠色壁壘”，提高進(jìn)口家具的準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)一步影響了中國(guó)家具產(chǎn)品的出口。三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，行業(yè)利潤(rùn)有較大提升。這說(shuō)明家具行業(yè)已結(jié)束長(zhǎng)達(dá)近20年的高速增長(zhǎng)期，進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。（4）家電業(yè)：平穩(wěn)發(fā)展。2008年的家電業(yè)經(jīng)歷了出口受阻、庫(kù)存增大、盈利下滑等一系列經(jīng)營(yíng)危機(jī)。2009年在國(guó)家政策扶持下，上半年國(guó)內(nèi)家電、消費(fèi)電子市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)較快發(fā)展，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，液晶電視、熱水器、上網(wǎng)本、3G手機(jī)等產(chǎn)品的銷(xiāo)量都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。淡季之前的1～5月，國(guó)內(nèi)液晶電視的銷(xiāo)售量接近500萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)72.2%；等離子電視實(shí)現(xiàn)了近38萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量，比上年同期增長(zhǎng)40%以上。洗衣機(jī)累計(jì)零售量為387.40萬(wàn)臺(tái)，較上年同期的409.88萬(wàn)臺(tái)稍有下降。GSM手機(jī)銷(xiāo)售總量為5357.1萬(wàn)部，CDMA手機(jī)銷(xiāo)售總量為947.3萬(wàn)部。冰箱保持了持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，5月份增長(zhǎng)速度略有放緩。（5）家裝業(yè)：企穩(wěn)回升。裝飾裝修是住房產(chǎn)業(yè)鏈條的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，主要包括裝飾裝修材料（含建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷）、家居飾品、裝飾施工等（家具行業(yè)在前面已經(jīng)單獨(dú)作了分析）。2008年是家裝行業(yè)的多事之年，整個(gè)行業(yè)從10余年的高速增長(zhǎng)，首度步入下行的調(diào)整階段，家裝公司也經(jīng)歷了經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型變革之痛。2009年這種局面有所轉(zhuǎn)變，1～6月家裝業(yè)的銷(xiāo)售呈現(xiàn)出看漲的態(tài)勢(shì)。特別二手房交易量的放大，大大推動(dòng)了家庭裝修需求，上半年市場(chǎng)回暖超出預(yù)期，直到進(jìn)入7月份以后，才整體步入傳統(tǒng)的市場(chǎng)淡季。綜合分析，經(jīng)過(guò)2008年的整體下滑后，2009年1～6月，中國(guó)住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)普遍出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)，市場(chǎng)氣氛回暖比較明顯。分析其中的原因主要是以下幾個(gè)方面：一是住房產(chǎn)業(yè)回暖帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是2008年以來(lái)積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的正向拉動(dòng)；三是動(dòng)力、燃料和上游產(chǎn)品的價(jià)格下降，企業(yè)生產(chǎn)成本降低，獲得了一定的降價(jià)銷(xiāo)售空間；四是國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售者普遍存在的通貨膨脹預(yù)測(cè)，也加速了消費(fèi)需求能量的釋放。這些因素在都一定程度上推動(dòng)了市場(chǎng)的回暖。2.住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與住房市場(chǎng)：住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)受益于住房市場(chǎng)發(fā)展住房市場(chǎng)的快速反彈直接帶動(dòng)了建筑業(yè)、建材業(yè)和家裝業(yè)的發(fā)展，對(duì)家具和家電等行業(yè)的影響也日益顯現(xiàn)。在這些產(chǎn)業(yè)中，住房發(fā)展對(duì)幾種行業(yè)的影響在時(shí)間和路徑上不盡相同。如果是現(xiàn)房成交方式，則對(duì)家裝業(yè)、家電業(yè)和家具行業(yè)影響較為直接和明顯，如果是期房成交方式，則對(duì)家裝業(yè)、家電業(yè)和家具業(yè)的影響在時(shí)間上就會(huì)被推遲?？蔁o(wú)論是現(xiàn)房成交還是期房成交方式，成交量的放大和價(jià)格的上升都會(huì)使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商產(chǎn)生對(duì)未來(lái)的住房市場(chǎng)快速發(fā)展的強(qiáng)烈預(yù)期，從而會(huì)大幅增加住房投資，帶動(dòng)建筑業(yè)和建材業(yè)的發(fā)展。還有，建筑業(yè)和建材業(yè)屬于投資性行業(yè)，也比家具業(yè)和家電業(yè)等消費(fèi)性行業(yè)對(duì)外在沖擊的敏感度更大，在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)也會(huì)更劇烈地反彈。再者，因新購(gòu)住房而消費(fèi)的家具業(yè)和家電業(yè)在整體家具和家電消費(fèi)的比例也相對(duì)較小，也使得整體的家具業(yè)和家電業(yè)受住房市場(chǎng)發(fā)展的影響相對(duì)不明顯。由于這些原因，加之中國(guó)住房成交方式以期房為主，住房市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)建筑業(yè)和建材業(yè)的影響也就更為明顯和直接，而對(duì)家電業(yè)和家具業(yè)則相對(duì)較弱和間接。住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也對(duì)住房市場(chǎng)產(chǎn)生影響。這主要表現(xiàn)在上游企業(yè)的發(fā)展，特別是建材產(chǎn)品價(jià)格和建筑成本的上漲，會(huì)在一定程度上增加住房建設(shè)成本的壓力。不過(guò)，由于中國(guó)目前住房?jī)r(jià)格主要受住房需求的影響較大，總體來(lái)說(shuō)住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)住房市場(chǎng)發(fā)展的影響并不顯著。（五）住房投資與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：住房投資波動(dòng)加劇宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展在很大程度上是由投資拉動(dòng)的，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，資本形成率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2003年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值組成中，資本形成率超過(guò)了41%，此后一直保持在42%～43%之間。資本形成率上升的主要原因是中國(guó)房地產(chǎn)投資特別是住房投資的高速增長(zhǎng)，這也直接帶動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。但是，由于住房投資具有較大的波動(dòng)性，從而也加劇了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行有較大的影響。圖3-20描述了中國(guó)1998年以來(lái)住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響情況。圖3-201998年以來(lái)住房投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)情況從圖3-20不難看出，住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用非常明顯，1998～2008年，住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每年的平均拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)相比達(dá)到0.72個(gè)百分點(diǎn)，在最高年份1999年達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，在最低年份2005年也達(dá)到0.47個(gè)百分點(diǎn)。但是，住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用在1999年和2005年相差較大，達(dá)到0.53個(gè)百分點(diǎn)，這加劇了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)程度。事實(shí)上，在2009年1～6月份，由于世界金融危機(jī)的影響，住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)只有0.24個(gè)百分點(diǎn)，與最高年份1999年相差0.76個(gè)百分點(diǎn)，與1998～2008年平均拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)相比也低了0.48個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，由于住房投資還具有乘數(shù)效應(yīng)，如果考慮到這種乘數(shù)效應(yīng)，則住房投資導(dǎo)致的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)更為劇烈。根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)研究，中國(guó)近幾年的投資乘數(shù)在1.3～1.5之間，假設(shè)都為1.4，那么2007年住房投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)為1.05個(gè)百分點(diǎn)，2008年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)為0.80個(gè)百分點(diǎn)，2009年上半年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)點(diǎn)數(shù)則約為0.34個(gè)百分點(diǎn)，住房投資的下滑在一定程度上導(dǎo)致了2009年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的回落。二2009～2010年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)隨著2007年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生及至2008年世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)陷入了急劇衰退，許多國(guó)家和地區(qū)2008年第4季度開(kāi)始甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也逐季下滑，2008年第4季度世界經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)率只有0.2%（國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)值），2008年全年為3.1%，遠(yuǎn)低于2007年的5.1%。國(guó)際貨幣基金組織2009年7月初預(yù)測(cè)2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將為負(fù)增長(zhǎng)1.4%，2010年將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，也僅為2.5%。但是，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出某些企穩(wěn)跡象，例如美國(guó)8月份房地產(chǎn)成交量放大，為兩年來(lái)最大量，國(guó)際貨幣基金組織9月初也調(diào)高了2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值，至3.0%，10月初再次調(diào)高到3.1%?？傮w來(lái)說(shuō)，2009年世界經(jīng)濟(jì)將是徘徊尋底的一年，2010年將是恢復(fù)性增長(zhǎng)的一年，2011年將有望開(kāi)始真正意義上的復(fù)蘇，2012年將步入正常發(fā)展軌道。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上也將和世界經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，只是經(jīng)濟(jì)周期在程度上和時(shí)間上會(huì)同世界經(jīng)濟(jì)有所差別。我們將根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)來(lái)分析與預(yù)測(cè)2009～2010年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的可能發(fā)展路徑。（一）社會(huì)需求：投資維持快速增長(zhǎng)，消費(fèi)繼續(xù)回升，凈出口緩慢恢復(fù)1.投資需求：政府投資增速略有回落，但社會(huì)民間投資將逐漸增加2009年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)29.9%，增速有所回落，一定程度上表明政府主導(dǎo)型的投資在前幾個(gè)月已經(jīng)充分發(fā)揮了應(yīng)有的作用，在未來(lái)的作用則將逐步減少。但是，未來(lái)非政府主導(dǎo)的投資將逐漸增加，從而能夠維持投資需求相當(dāng)程度的增長(zhǎng)。原因主要有：一是物價(jià)水平將企穩(wěn)回升，提升企業(yè)利潤(rùn)空間，從而刺激企業(yè)進(jìn)行投資；二是世界經(jīng)濟(jì)衰退有所減緩，進(jìn)出口貿(mào)易降幅趨緩，進(jìn)出口貿(mào)易的好轉(zhuǎn)將刺激外向型企業(yè)追加投資；三是政府投資項(xiàng)目直接帶動(dòng)作用雖然有所減弱，但對(duì)其他行業(yè)間接帶動(dòng)效應(yīng)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。這些因素可保證中國(guó)2009年第4季度依然能夠保持較旺盛的投資需求。而從2010、2011年來(lái)看，隨著世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，投資將逐漸步入正常發(fā)展軌道。2.消費(fèi)需求：消費(fèi)穩(wěn)中有升，將緩慢步入上升通道雖然目前消費(fèi)增速還沒(méi)有恢復(fù)到正常的水平，但是在2009年第4季度有望繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)，2010年能夠接近歷史正常水平。支持消費(fèi)逐步回升的因素主要有：一是股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格回升的財(cái)富效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)；二是投資的內(nèi)生性增加和對(duì)外貿(mào)易的好轉(zhuǎn)將增加就業(yè)人口，特別是失業(yè)擔(dān)憂(yōu)的消失以及工資水平的恢復(fù)甚至上升的預(yù)期將帶動(dòng)最終消費(fèi)；三是消費(fèi)結(jié)構(gòu)向住房、汽車(chē)及娛樂(lè)等方面的升級(jí)將會(huì)提高人們的長(zhǎng)期邊際消費(fèi)傾向，從而促進(jìn)消費(fèi)長(zhǎng)期向好；四是隨著新的住房和醫(yī)療保障措施的出臺(tái)，人們不確定性?xún)?chǔ)蓄減少，將進(jìn)一步提高邊際消費(fèi)傾向，從而有助于消費(fèi)的回升。這些因素不僅將促進(jìn)消費(fèi)在短期內(nèi)回升，也有助于消費(fèi)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，增加最終消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重。圖3-212008年以來(lái)消費(fèi)者信心指數(shù)走勢(shì)圖3-21是消費(fèi)者信心指數(shù)2008年以來(lái)的走勢(shì)圖。圖3-21顯示，自2008年8月份以來(lái)，消費(fèi)者信心指數(shù)開(kāi)始一路下滑，在2009年4月份達(dá)到最低點(diǎn)85.6，然后緩慢回升，8月份回升至88，盡管仍然處在低位，但已經(jīng)止跌回升，并且隨著世界經(jīng)濟(jì)衰退程度的減緩和復(fù)蘇的預(yù)期，消費(fèi)者信心指數(shù)有望進(jìn)一步回升，將對(duì)消費(fèi)需求起到較有力的支撐。3.凈出口：進(jìn)出口降幅減緩，對(duì)外貿(mào)易緩慢恢復(fù)，但順差快速增長(zhǎng)短時(shí)難期隨著世界經(jīng)濟(jì)衰退程度的減緩，進(jìn)出口貿(mào)易降幅也減少，甚至環(huán)比出現(xiàn)了增長(zhǎng)。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相對(duì)較快，導(dǎo)致進(jìn)口需求增長(zhǎng)較快，而出口需求由于加工貿(mào)易出口占有相當(dāng)比重，加之勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口彈性相對(duì)較小，出口需求回升幅度相對(duì)小于進(jìn)口，短期內(nèi)貿(mào)易順差有縮小的趨勢(shì)。盡管如此，隨著世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，貿(mào)易順差在2010年有望出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。（二）物價(jià)水平：物價(jià)水平止跌回升，大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格震蕩不改上行趨勢(shì)，通貨膨脹概率增加1.居民消費(fèi)價(jià)格：居民消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)加快，助推通貨膨脹預(yù)期居民消費(fèi)價(jià)格2009年9月份同比增速依然為負(fù)，但環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始回升。居民消費(fèi)價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的主要原因有：一是糧食和肉禽蛋類(lèi)價(jià)格明顯上升，同時(shí)將傳遞物價(jià)上漲預(yù)期；二是房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度較大，從而將使家居類(lèi)商品上升，而且房地產(chǎn)價(jià)格上漲也將提高租金，從而傳導(dǎo)到零售商品價(jià)格上；三是原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲幅度較大，將通過(guò)成本渠道最終提高消費(fèi)品價(jià)格；四是貨幣流動(dòng)性充足，誘導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期并產(chǎn)生物價(jià)上漲壓力。2.工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格：工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格止跌回升，未來(lái)將小幅上行工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格2009年9月份雖然同比下降7%，但已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月環(huán)比上升。隨著原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的上升，土地和房地產(chǎn)價(jià)格上漲，居民消費(fèi)的回升，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格有望進(jìn)一步穩(wěn)步上升。3.原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格：回升趨勢(shì)基本確立，未來(lái)震蕩上行原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格是所有的商品價(jià)格中波動(dòng)幅度最大的，在2009年第4季度由高位急劇下跌，隨后出現(xiàn)較快的反彈，2009年9月份同比下降9.9%。由于世界經(jīng)濟(jì)依然處于衰退狀態(tài)，不確定性因素較多，大宗商品價(jià)格震蕩加劇，但隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸恢復(fù)甚至復(fù)蘇，原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格仍然有望在震蕩中上行。（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：工業(yè)增加值增速有所加快，建筑業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)活躍度增加，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長(zhǎng)1.工業(yè)生產(chǎn)：穩(wěn)步增加工業(yè)生產(chǎn)受這次金融危機(jī)沖擊最大，增加值增速在2009年1～2月份同比下降到3.8%，此后開(kāi)始有所回升，2009年8月份同比增長(zhǎng)12.3%，但距正常水平還相差甚遠(yuǎn)。隨著工業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格的上升，以及國(guó)內(nèi)需求增加及出口貿(mào)易的反彈，工業(yè)增加值將繼續(xù)延續(xù)緩慢上升的趨勢(shì)。圖3-22是全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）走勢(shì)圖。自2009年3月份達(dá)到52.4%后，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月運(yùn)行在臨界點(diǎn)以上，2009年9月份進(jìn)一步上升到54.3%。其中，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)在8月份時(shí)攀升至62.6%，為2008年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，表明制造業(yè)上游原材料價(jià)格上漲明顯，企業(yè)采購(gòu)成本增加；受資金短缺以及運(yùn)力緊張等因素影響，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難度有所加大，不過(guò)該指數(shù)9月份降為57.5%，比上月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)成本壓力有所下降。圖3-22全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)走勢(shì)圖2.第三產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)：穩(wěn)步增長(zhǎng)2009年第2季度第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)了8.3百分點(diǎn)，高于第1季度0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明第三產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)回到上升通道，而建筑業(yè)隨著房地產(chǎn)投資增速的提高也有較大增加。2009年8月份，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）商務(wù)活動(dòng)狀況指數(shù)為59.9%，環(huán)比回升1個(gè)百分點(diǎn)，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)與新訂單指數(shù)均連續(xù)6個(gè)月保持在50%以上，并且兩個(gè)指數(shù)的環(huán)比均連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回升，說(shuō)明非制造業(yè)市場(chǎng)供求活動(dòng)保持活躍；本月新出口訂單指數(shù)較上月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)，并連續(xù)兩個(gè)月保持在50%以上，說(shuō)明非制造業(yè)出口形勢(shì)較前幾個(gè)月有所好轉(zhuǎn)；從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)6個(gè)月保持在50%以上，并連續(xù)3個(gè)月保持環(huán)比回升態(tài)勢(shì)，說(shuō)明非制造企業(yè)就業(yè)活動(dòng)有所好轉(zhuǎn)；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)連續(xù)6個(gè)月保持在60%以上，并且連續(xù)4個(gè)月保持環(huán)比回升，說(shuō)明企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展一直保持著良好的預(yù)期。3.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值：增長(zhǎng)加快中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2009年上半年同比增加了7.1%，比上年同期減少了3.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，第一產(chǎn)業(yè)增加了3.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)增加了6.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期減少了4.7個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加了8.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期減少了2.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管?chē)?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年同期減少較多，但是與2009年第1季度相比卻增加了1個(gè)百分點(diǎn)，其中第二產(chǎn)業(yè)比第1季度提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。未來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率有望進(jìn)一步增加，并且由于2008年下半年，特別是第4季度增長(zhǎng)基數(shù)較低，2009年全年實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)率已經(jīng)確定無(wú)疑。2010年則有望達(dá)到9%。4.住房投資：寬松的信貸政策和市場(chǎng)形勢(shì)，住房投資快速增加2009年1～8月份，全國(guó)城鎮(zhèn)住房投資比上年同期增加了13.3%，并且呈現(xiàn)逐月加快的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)在2009年剩余月份和2010年有望得到延續(xù)。這主要是因?yàn)樾刨J政策總體上會(huì)依然維持寬松的局面，加之住房?jī)r(jià)格基本在高位維持穩(wěn)定，吸引政府供給土地和開(kāi)發(fā)企業(yè)投資住房開(kāi)發(fā)。由于外需2010年依然不容樂(lè)觀(guān)，消費(fèi)需求也不會(huì)迅速增長(zhǎng)，政府投資能力受到的限制越來(lái)越多，政府支持住房投資以帶動(dòng)內(nèi)需，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力加大。根據(jù)前面的有關(guān)分析，如果需要住房投資帶動(dòng)0.8個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么需要維持24%左右的住房投資增長(zhǎng)率，而根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和開(kāi)發(fā)企業(yè)意愿，這樣的住房投資增長(zhǎng)率也是可能的。（四）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)：2009年GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到8.4%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下半年同比漲幅將由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年略現(xiàn)正值我們的總體判斷是，世界經(jīng)濟(jì)底部已現(xiàn)，2009年下半年逐漸將由震蕩轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，2010年則會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，2011年開(kāi)始真正意義的復(fù)蘇，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年下半年的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力將增強(qiáng)，伴隨著物價(jià)水平的回升，進(jìn)出口需求的降幅趨緩甚至緩慢增加，將最終實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)目標(biāo)，到2010年企業(yè)自主投資會(huì)逐步取代政府投資成為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要?jiǎng)恿?，消費(fèi)需求將緩慢恢復(fù)到正常水平，進(jìn)出口貿(mào)易以及貿(mào)易順差將出現(xiàn)正增長(zhǎng)，并將出現(xiàn)一定程度的通貨膨脹，2011年經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)到正常水平，治理通貨膨脹將成為政府宏觀(guān)調(diào)控的重要目標(biāo)。表3-1描述了我們對(duì)2009年和2010年主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)情況。表3-12009～2010年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)三宏觀(guān)政策調(diào)控建議（一）宏觀(guān)調(diào)控政策現(xiàn)狀和評(píng)價(jià)：擴(kuò)大內(nèi)需政策成效顯著，具體操作效果有待提高2007年12月3日中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議決定2008年實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，這是2004年開(kāi)始中國(guó)實(shí)行“雙穩(wěn)健”的財(cái)政、貨幣政策后，中央宏觀(guān)調(diào)控政策首次改弦易轍，政府的調(diào)控目標(biāo)從2007年的“單防”（防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)），轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p防”（防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹）。但是，隨著2008年下半年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)和向全世界的蔓延，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云突變，2008年11月5日，溫家寶總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定財(cái)政政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”，貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，以提振內(nèi)需，彌補(bǔ)外需不足，防止經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。在這種“積極”的財(cái)政政策和“適度寬松”的貨幣政策支持下，政府又相繼制訂了投資促進(jìn)計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和刺激消費(fèi)的社會(huì)保障措施等。1.經(jīng)濟(jì)政策：擴(kuò)大內(nèi)需作用明顯，效果首推投資自2008年下半年以來(lái)，國(guó)家推行的經(jīng)濟(jì)政策所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)主要是在完善社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的前提下迅速擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和提高社會(huì)就業(yè)，而實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的具體政策包括投資促進(jìn)政策、產(chǎn)業(yè)促進(jìn)政策、刺激消費(fèi)的社會(huì)保障政策等。（1）投資促進(jìn)政策：巨量投資刺激計(jì)劃是宏觀(guān)調(diào)控應(yīng)對(duì)危機(jī)的主要手段。增加投資是中國(guó)政府?dāng)U大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的首要策略，這是因?yàn)橛捎谕庑鑷?yán)重萎縮，刺激出口的任何措施都不可能是十分顯著的，消費(fèi)又是不容易被政府部門(mén)控制的，刺激消費(fèi)的政策也不可能在短時(shí)期內(nèi)發(fā)揮突出的作用，而這次金融危機(jī)來(lái)勢(shì)迅猛，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)急速下滑趨勢(shì)，在這種情況下也只有通過(guò)增加政府投資、并以此帶動(dòng)大規(guī)模的社會(huì)投資才能承擔(dān)刺激內(nèi)需、避免經(jīng)濟(jì)急劇下滑的重任。中國(guó)政府在2008年11月份以來(lái)出臺(tái)的最主要的投資政策是出臺(tái)了4萬(wàn)億中央投資項(xiàng)目計(jì)劃，除此之外，還在醞釀出臺(tái)促進(jìn)民間投資和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資的政策。這里我們主要介紹中央4萬(wàn)億中央投資項(xiàng)目。2008年11月5日，溫家寶總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的措施，會(huì)議最終確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。初步匡算，實(shí)施上述工程建設(shè)，從2008年第4季度到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。投資方案后來(lái)又經(jīng)過(guò)調(diào)整，確定了4萬(wàn)億元資金的具體投資方向（見(jiàn)圖3-23）。圖3-23中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需4萬(wàn)億元投資投向構(gòu)成——民生工程，主要是保障性住房，包括廉租房、林區(qū)、墾區(qū)、煤礦棚戶(hù)區(qū)改造。總規(guī)模4000億元左右，占10.0%?！r(nóng)村的民生工程。包括水、電、路、氣、房，即農(nóng)村安全飲水、農(nóng)村電網(wǎng)改造、農(nóng)村道路建設(shè)、農(nóng)村沼氣建設(shè)、農(nóng)村危房改造和游牧民定居。大體上是3700億元，占9.3%?！A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、水利等。大體上是1.5萬(wàn)億元左右，占37.5%?！逃?、衛(wèi)生、文化、計(jì)劃生育等社會(huì)事業(yè)方面。大體上是1500億元，占3.8%。——節(jié)能減排和生態(tài)工程。大體上是2100億元，占5.3%?！{(diào)整結(jié)構(gòu)和技術(shù)改造。大體上是3700億元左右，占9.3%?！氪ù蟮卣鹬攸c(diǎn)災(zāi)區(qū)的災(zāi)后恢復(fù)重建，資金總規(guī)模是1萬(wàn)億元，占25.0%。4萬(wàn)億元投資資金來(lái)源包括中央新增資金11800億元和其他投資28200億元。中央新增資金具體由中央預(yù)算內(nèi)資金、中央政府性基金、中央財(cái)政其他公共投資和中央財(cái)政災(zāi)后恢復(fù)重建基金等構(gòu)成，其他投資由地方財(cái)政預(yù)算、中央財(cái)政代發(fā)地方政府債券、政策性貸款、企業(yè)（公司）債券和中期票據(jù)、銀行貸款和吸引民間投資等構(gòu)成（如圖3-24所示）。圖3-24中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需4萬(wàn)億元投資資金來(lái)源4萬(wàn)億元投資項(xiàng)目中中央新增資金撥付的進(jìn)度如下：2008年第4季度安排新增資金1040億元，2009年初安排1300億元，2009年4月份安排700億元，截至2009年6月底，共安排中央新增資金4875億元，至此2009年新增中央投資已經(jīng)全部安排完畢。從分項(xiàng)目來(lái)看，已安排5915億元的新增中央政府公共投資中農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程、醫(yī)療教育文化衛(wèi)生、自主創(chuàng)新和災(zāi)后重建的進(jìn)度較快，分別占已經(jīng)安排新增中央政府投資的21.2%、11.9%、9.9%和33.8%。在4萬(wàn)億元中，上述四項(xiàng)占4萬(wàn)億元總投資的比重分別為9.25%、3.25%、9.25%和25%。值得注意的是，在已經(jīng)安排的5915億元新增中央政府投資中，投向鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施的僅460億元，占全部已安排資金的7.8%。在全部4萬(wàn)億元投資中，投向鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施的資金為1.5萬(wàn)億元，占總投資的比例為37.5%，但是發(fā)改委和財(cái)政部并未公布1.18萬(wàn)億元新增中央政府投資的結(jié)構(gòu)以及有多少用于鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施。這可能是由于1.18萬(wàn)億元新增中央政府投資主要用于非“鐵公機(jī)”（“鐵公機(jī)”指鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)）的保障性住房、民生工程、自主創(chuàng)新和災(zāi)后重建等方面，而“鐵公機(jī)”的15000億元投資大部分資金來(lái)自于地方和社會(huì)配套。審計(jì)署日前發(fā)布的審計(jì)報(bào)告顯示，截至2009年3月底，審計(jì)抽查的18個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）335個(gè)新增投資項(xiàng)目，中央投資資金平均到位率為94%，其中有的項(xiàng)目按工程進(jìn)度地方配套資金到位率僅為48%。不過(guò)需要指出的是，2009年中央政府公共投資預(yù)算為9080億元，其中包括此次4875億元新增中央投資。財(cái)政部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，中央財(cái)政已累計(jì)下達(dá)2009年中央政府公共投資預(yù)算5620億元，占全年預(yù)算數(shù)9080億元的61.9%。（2）產(chǎn)業(yè)促進(jìn)政策：力促結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力產(chǎn)業(yè)振興。為防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速下滑，實(shí)現(xiàn)2009年“保八”目標(biāo)，國(guó)務(wù)院陸續(xù)出臺(tái)了十大重要產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。振興規(guī)劃既不是“十二五”規(guī)劃，也不是中長(zhǎng)期意義上的規(guī)劃，而是為了解決當(dāng)下的困境，突出重點(diǎn)制定的振興規(guī)劃，目的在于對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的深層次問(wèn)題，通過(guò)有針對(duì)性的政策，達(dá)到重點(diǎn)行業(yè)振興的目的。國(guó)務(wù)院總理溫家寶2月25日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過(guò)有色金屬產(chǎn)業(yè)和物流業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，至此，國(guó)家確定的鋼鐵、汽車(chē)、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息、物流這十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃全部出齊。產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的突破口將定為經(jīng)過(guò)優(yōu)選的科技攻關(guān)項(xiàng)目和投資項(xiàng)目，主要通過(guò)六大領(lǐng)域的一系列“覆蓋面廣、力度大、針對(duì)性強(qiáng)”的具體政策，有針對(duì)性地落實(shí)行業(yè)振興規(guī)劃，以期在短時(shí)間內(nèi)取得突破，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，拉動(dòng)行業(yè)走出困境。這六大政策包括：第一，全面執(zhí)行增值稅轉(zhuǎn)型，調(diào)整進(jìn)出口稅率，包括出口退稅。第二，建立專(zhuān)項(xiàng)資金，支持企業(yè)技術(shù)改造，增大對(duì)有關(guān)行業(yè)支持力度。第三，擴(kuò)大信貸規(guī)模，尤其是解決中小企業(yè)資金困難問(wèn)題。第四，通過(guò)家電下鄉(xiāng)，農(nóng)機(jī)下鄉(xiāng)等措施。促進(jìn)工業(yè)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，開(kāi)拓市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，擴(kuò)大政府采購(gòu)范圍。第五，針對(duì)原材料價(jià)格不穩(wěn)的情況，增加重要原材料戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。第六，繼成品油價(jià)格改革之后，進(jìn)一步實(shí)施油氣、化肥等工業(yè)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制改革，放開(kāi)化肥價(jià)格。除此之外，國(guó)家還將重點(diǎn)修訂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，完善汽車(chē)、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)政策；加快3G（第三代移動(dòng)通信）網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，明后兩年預(yù)計(jì)完成3G投資2800億元左右，通信業(yè)2010年業(yè)務(wù)總量爭(zhēng)取增長(zhǎng)15%，業(yè)務(wù)收入爭(zhēng)取增長(zhǎng)6%；將推進(jìn)鹽業(yè)管理體制、核工業(yè)體制、煙草行業(yè)改革，推進(jìn)卷煙工業(yè)跨省重組，促進(jìn)煙草行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。（3）社會(huì)保障政策：著重社會(huì)公平，穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期。完善的社會(huì)保障制度有利于穩(wěn)定居民支出預(yù)期，增強(qiáng)消費(fèi)信心，促進(jìn)居民當(dāng)期和長(zhǎng)期消費(fèi)。目前，社會(huì)保障不健全是制約中國(guó)消費(fèi)需求的一個(gè)重要原因。政策選擇之一：實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的跨區(qū)接續(xù)和全國(guó)統(tǒng)籌。2008年12月22日，全國(guó)人大常委會(huì)二審的《社會(huì)保險(xiǎn)法（草案）》對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策進(jìn)行了兩項(xiàng)重大調(diào)整：一是規(guī)定個(gè)人跨地區(qū)就業(yè)時(shí)其基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系隨本人轉(zhuǎn)移，并按各繳費(fèi)地分段計(jì)算、退休地統(tǒng)一支付的辦法支付跨區(qū)就業(yè)者的退休金；二是明確提出了在2012年實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌的目標(biāo)。政策選擇之二：提高低收入群體等社保對(duì)象的待遇水平。2008年11月5日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議所提出的擴(kuò)大內(nèi)需十大政策中，明確提出以提高居民收入的方式來(lái)促進(jìn)消費(fèi)，其中重要的方式就是提高低收入群體等社保對(duì)象待遇水平。這里主要的渠道有三個(gè)方面：其一，增加了城市和農(nóng)村低保補(bǔ)助。其二，繼續(xù)提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平。2008～2010年將繼續(xù)上調(diào)三年，且上調(diào)幅度高于前三年。同時(shí)，出于保值的考慮，個(gè)人賬戶(hù)的養(yǎng)老金每年參考同期銀行存款利率和物價(jià)指數(shù)確定記賬利率，并免征利息稅。其三，提高了優(yōu)撫對(duì)象生活補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)受災(zāi)群眾的補(bǔ)貼力度。政策選擇之三：加強(qiáng)居民住房保障。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部計(jì)劃在三年內(nèi)要新增200萬(wàn)套廉租房和400萬(wàn)套經(jīng)濟(jì)適用房，并完成100多萬(wàn)戶(hù)林業(yè)、農(nóng)墾和礦區(qū)的棚戶(hù)區(qū)改造工程，總投資將達(dá)到9000億元，平均每年3000億元。其中，2009年擬通過(guò)廉租住房計(jì)劃以實(shí)物方式為主，結(jié)合發(fā)放租賃補(bǔ)貼，解決260萬(wàn)戶(hù)城市低收入住房困難家庭的住房問(wèn)題，并新建經(jīng)濟(jì)適用住房130萬(wàn)套，同時(shí)完成80萬(wàn)戶(hù)煤礦、林區(qū)、墾區(qū)棚戶(hù)區(qū)（危舊房）居民的住房改造。政策選擇之四：推進(jìn)醫(yī)療制度改革。2009年3月17日中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》，提出了深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的總體目標(biāo)，即到2011年，基本醫(yī)療保障制度全面覆蓋城鄉(xiāng)居民，基本藥物制度初步建立，城鄉(xiāng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系進(jìn)一步健全，基本公共衛(wèi)生服務(wù)得到普及，公立醫(yī)院改革試點(diǎn)取得突破，明顯提高基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)可及性，有效減輕居民就醫(yī)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，切實(shí)緩解“看病難、看病貴”問(wèn)題，到2020年，覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度基本建立。2009年3月18日國(guó)務(wù)院又下發(fā)《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點(diǎn)實(shí)施方案》，要求2009～2011年重點(diǎn)抓好五項(xiàng)改革：一是加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)，二是初步建立國(guó)家基本藥物制度，三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，四是促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化，五是推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)。2009年4月6日中國(guó)“新醫(yī)改路線(xiàn)圖”正式出臺(tái)，從2009年起，中國(guó)逐步向城鄉(xiāng)居民統(tǒng)一提供疾病預(yù)防控制、婦幼保健、健康教育等基本公共衛(wèi)生服務(wù)，人均經(jīng)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)今年不低于15元，2011年不低于20元，政府為此將在今后3年內(nèi)投入8500億元人民幣（約合1244億美元），在3年內(nèi)使城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)及新型農(nóng)村合作醫(yī)療參保率提高到90%以上。（4）經(jīng)濟(jì)政策評(píng)價(jià)：整體效果明顯，具體項(xiàng)目論證欠充足，社會(huì)保障政策短期和長(zhǎng)期效果協(xié)調(diào)仍有必要。中國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的擴(kuò)大投資政策、產(chǎn)業(yè)振興政策和完善社會(huì)保障體系的政策對(duì)于減少危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊具有重要的意義，特別是擴(kuò)大投資的政策，在對(duì)外貿(mào)易大幅下降、企業(yè)投資增速明顯下滑、居民消費(fèi)不足的情況下對(duì)于維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)起到了至關(guān)重要的作用。但盡管如此，由于缺少危機(jī)預(yù)警體系和危機(jī)預(yù)防措施，在金融危機(jī)突然而來(lái)的時(shí)候，火速審批通過(guò)各類(lèi)投資項(xiàng)目，就略顯倉(cāng)促，在沒(méi)有充分的論證基礎(chǔ)上立項(xiàng)的項(xiàng)目微觀(guān)效益難以得到有效保證。而且，政府主導(dǎo)的投資帶動(dòng)社會(huì)投資的程度也難以預(yù)料，且不具有可持續(xù)性，如果4萬(wàn)億元投資項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)一段時(shí)間后，社會(huì)投資不能逐漸成為投資的主體的話(huà)，那么經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)的難度就會(huì)增加。不過(guò)，從實(shí)際效果來(lái)看，投資計(jì)劃執(zhí)行還是比較成功的。至于社會(huì)保障政策，對(duì)于提升居民消費(fèi)非常重要，不過(guò)由于短期難以見(jiàn)效，應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期改革，使消費(fèi)增長(zhǎng)逐漸成為繼投資后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一重要?jiǎng)恿Α?.財(cái)政政策：積極財(cái)政政策執(zhí)行效果顯著，財(cái)政收支不平衡加劇2008年下半年開(kāi)始實(shí)行的“積極的”財(cái)政政策的最主要的目標(biāo)是擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也要注重結(jié)構(gòu)調(diào)整和地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，以及保障和改善民生。（1）積極財(cái)政政策和赤字預(yù)算：赤字預(yù)算規(guī)模巨大，以國(guó)債發(fā)行為主籌資。實(shí)施積極的財(cái)政政策，主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：一是擴(kuò)大政府公共投資，著力加強(qiáng)重點(diǎn)建設(shè)。二是推進(jìn)稅費(fèi)改革，實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅。三是提高低收入群體收入，大力促進(jìn)消費(fèi)需求。四是進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，保障和改善民生。五是大力支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。為此，2009年預(yù)算安排了9500億元的赤字，其中中央預(yù)算赤字7500億元，地方預(yù)算赤字2000億元，這些赤字將通過(guò)發(fā)展來(lái)彌補(bǔ)，并確定中央國(guó)債余額限額為62708.35億元，財(cái)政部代發(fā)地方債券2000億元。（2）積極財(cái)政政策與預(yù)算執(zhí)行：收不抵支明顯，預(yù)算執(zhí)行難度加大。2009年上半年，全國(guó)財(cái)政收入33976.14億元，比上年同期減少832.05億元，下降2.4%，其中，中央本級(jí)收入17704億元，同比下降9.4%；地方本級(jí)收入16272.14億元，同比增長(zhǎng)6.6%。財(cái)政收入中的稅收收入29530.07億元，同比下降6%；非稅收入4446.07億元，同比增長(zhǎng)31.4%。主要收入項(xiàng)目：國(guó)內(nèi)增值稅同比下降3%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)63.1%（剔除成品油稅費(fèi)改革后轉(zhuǎn)移性收入因素實(shí)際增長(zhǎng)7.4%），營(yíng)業(yè)稅同比增長(zhǎng)6.4%，企業(yè)所得稅同比下降13.8%，個(gè)人所得稅同比增長(zhǎng)0.7%，進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比下降14.9%，關(guān)稅同比下降29.9%，證券交易印花稅同比下降74.5%，車(chē)輛購(gòu)置稅同比下降6.2%，外貿(mào)出口退稅同比增長(zhǎng)21.9%（相應(yīng)減少財(cái)政收入）。2009年上半年全國(guó)財(cái)政支出28902.56億元，比上年同期增加6020.54億元，增長(zhǎng)26.3%。全國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)較快的項(xiàng)目主要是：農(nóng)林水事務(wù)支出同比增加1065億元，增長(zhǎng)75.5%；交通運(yùn)輸支出同比增加587億元，增長(zhǎng)67.8%（主要是成品油稅費(fèi)改革后替代公路養(yǎng)路費(fèi)等收費(fèi)的轉(zhuǎn)移性支出增加較多）；環(huán)境保護(hù)支出同比增加205億元，增長(zhǎng)63.4%；科學(xué)技術(shù)支出同比增加331億元，增長(zhǎng)57.1%；醫(yī)療衛(wèi)生支出同比增加370億元，增長(zhǎng)40.3%；社會(huì)保障和就業(yè)支出同比增加815億元，增長(zhǎng)29.2%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增加372億元，增長(zhǎng)24.1%；教育支出同比增加593億元，增長(zhǎng)17%。上述重點(diǎn)支出增加額約占同期財(cái)政支出增加額的3/4。（3）積極財(cái)政政策評(píng)價(jià)：積極的財(cái)政政策保證了擴(kuò)大內(nèi)需的財(cái)力需要，但可持續(xù)性難度加大。積極財(cái)政政策通過(guò)安排巨額預(yù)算赤字支持?jǐn)U大內(nèi)需政策，保障了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃成功的財(cái)力需要，但財(cái)政支出也因此面臨較大的壓力，2009年上半年財(cái)政支出增加很快，財(cái)政收入?yún)s降幅過(guò)大，全年預(yù)算赤字有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，這為將來(lái)財(cái)政平衡增加了難度。同時(shí)，究竟積極財(cái)政政策要持續(xù)到何時(shí)，今后積極財(cái)政政策對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的支持力度需要有多大，這種積極財(cái)政政策是否具有持續(xù)性，都是貫徹積極財(cái)政政策時(shí)要注意的問(wèn)題。3.貨幣政策：“適度寬松”的政策保證了充足的市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激內(nèi)需作用明顯2008年下半年開(kāi)始實(shí)行的“適度寬松”的貨幣政策目標(biāo)是保證擴(kuò)大貨幣信貸總量，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，保持銀行體系流動(dòng)充足，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，以最終實(shí)現(xiàn)刺激內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。（1）“適度寬松”的貨幣政策的實(shí)際表現(xiàn)。一是四次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)人民銀行分別于2008年9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，其中，大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年年末，動(dòng)態(tài)測(cè)算共釋放流動(dòng)性約8000億元。二是五次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率和央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率。2008年9月以來(lái)，中國(guó)人民銀行先后五次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由4.14%下調(diào)至2.25%，累計(jì)下調(diào)1.89個(gè)百分點(diǎn)；1年期貸款基準(zhǔn)利率由7.47%下調(diào)至5.31%，累計(jì)下調(diào)2.16個(gè)百分點(diǎn)。兩次下調(diào)中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，其中法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款利率由1.89%和0.99%分別下調(diào)至1.62%和0.72%；1年期流動(dòng)性再貸款利率由4.68%下調(diào)至3.33%；1年期農(nóng)村信用社再貸款利率由3.96%下調(diào)至2.88%；再貼現(xiàn)利率由4.32%下調(diào)至1.80%。三是靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作。中國(guó)人民銀行從2008年7月份起逐步調(diào)減中央銀行票據(jù)發(fā)行規(guī)模和頻率。2008年全年累計(jì)發(fā)行中央銀行票據(jù)4.3萬(wàn)億元，其中各季發(fā)行量分別為1.78萬(wàn)億元、1.17萬(wàn)億元、9810億元和3710億元。2008年末中央銀行票據(jù)余額為4.65萬(wàn)億元。2008年全年累計(jì)開(kāi)展短期正回購(gòu)操作3.3萬(wàn)億元，年末正回購(gòu)余額為3622億元。2009年第1季度累計(jì)開(kāi)展正回購(gòu)操作1.1萬(wàn)億元，發(fā)行央行票據(jù)4800億元。2009年3月末，央行票據(jù)余額為4.2萬(wàn)億元，比2008年末減少0.45萬(wàn)億元。四是取消了金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模限制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大信貸規(guī)模。2008年11月中國(guó)人民銀行決定取消金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模限制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在保持信貸總量合理均衡增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”，進(jìn)一步優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)。在寬松的貨幣政策下，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款2009年上半年信貸規(guī)模達(dá)到了5萬(wàn)億元。（2）“適度寬松”的貨幣政策的評(píng)價(jià)：“適度寬松”的貨幣政策增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，但擇時(shí)微調(diào)已經(jīng)必要?！斑m度寬松”的貨幣政策為落實(shí)貫徹?cái)U(kuò)大投資政策營(yíng)造了寬松的貨幣信貸環(huán)境，特別是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)信貸增速迅速，緩解了部分企業(yè)資金緊張的局面，為其度過(guò)金融危機(jī)起到了重要作用。但是，2009年上半年信貸資金投放規(guī)模過(guò)于集中和巨大，導(dǎo)致部分流動(dòng)性游離出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成了一定程度的沖擊，也強(qiáng)化了未來(lái)通貨膨脹預(yù)期，從而增加通貨膨脹壓力。而進(jìn)入2009年7月份和8月份，信貸資金規(guī)模迅速下降又略顯過(guò)快，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)也產(chǎn)生了一定的沖擊。擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模是這次“適度寬松”的貨幣政策的主要內(nèi)容，利率則維持在較低水平基本沒(méi)有調(diào)整。如何準(zhǔn)確分析和預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，進(jìn)行利率水平的調(diào)整，是下一階段貨幣政策操作需要考慮的又一重要問(wèn)題。4.宏觀(guān)政策調(diào)控與住房市場(chǎng)：寬松的宏觀(guān)政策環(huán)境促進(jìn)住房市場(chǎng)復(fù)蘇，住房市場(chǎng)調(diào)控政策有待轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)，也涉及千家萬(wàn)戶(hù)的切實(shí)利益，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行有效調(diào)控是政府部門(mén)的重要職責(zé)之一。在2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，原本緊縮性的房地產(chǎn)政策也開(kāi)始逐漸放松，以鼓勵(lì)居民住房消費(fèi)，避免房地產(chǎn)大幅下滑損害金融體系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這在經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)政政策和貨幣政策方面都有充分的體現(xiàn)。2008年9月16日至12月23日，中國(guó)人民銀行連續(xù)5次降息，房地產(chǎn)業(yè)成為這一輪政策調(diào)整的最大受益者。2008年10月22日，財(cái)政部發(fā)文《繼續(xù)加大保障民生投入力度，切實(shí)解決低收入群眾基本生活》指出：從2008年11月1日起，對(duì)個(gè)人首次購(gòu)買(mǎi)90平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1%；對(duì)個(gè)人銷(xiāo)售或購(gòu)買(mǎi)住房暫免征收印花稅；對(duì)個(gè)人銷(xiāo)售住房暫免征收土地增值稅。地方政府可指定鼓勵(lì)住房消費(fèi)的收費(fèi)減免政策。中國(guó)人民銀行決定自2008年10月27日起，金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民首次購(gòu)買(mǎi)普通自住房和改善型普通自住房提供貸款，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍；最低首付款比例調(diào)整為20%。同時(shí)下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率，各檔次利率分別下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。2009年11月5日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的10條具體措施，第一條是加快建設(shè)保障性安居工程。住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部隨后表示，計(jì)劃2009～2011年，增加200多萬(wàn)套的廉租住房、400多萬(wàn)套的經(jīng)濟(jì)適用房，另外還有220多萬(wàn)戶(hù)林業(yè)、農(nóng)墾、礦區(qū)的棚戶(hù)改造，總投資可能達(dá)到9000億元，平均下來(lái)每年有3000多億元的投入。2009年5月27日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》，通知決定保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目的最低資本金比例為20%，其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為30%。這些宏觀(guān)調(diào)控政策降低了房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，減輕了購(gòu)房者負(fù)擔(dān)，提高了居民住房購(gòu)買(mǎi)力，而信貸政策放松，使銀行和購(gòu)房者貸款更加容易，從而對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)避免大幅下滑并促其早日走出低谷起到了重要的作用。但是，隨著住房市場(chǎng)的復(fù)蘇和住房?jī)r(jià)格的強(qiáng)烈上漲預(yù)期，與住房市場(chǎng)直接有關(guān)的宏觀(guān)政策亟待轉(zhuǎn)變，適度緊縮的住房市場(chǎng)調(diào)控政策在所難免。（二）未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)1.宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)：擴(kuò)大就業(yè)，促進(jìn)增長(zhǎng)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定物價(jià)2010年總的宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)是擴(kuò)大就業(yè)，促進(jìn)增長(zhǎng)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定物價(jià)，具體是要爭(zhēng)取2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)以上，城鎮(zhèn)失業(yè)率降低到4.1個(gè)百分點(diǎn)以下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅控制在2.5個(gè)百分點(diǎn)以下，同時(shí)加強(qiáng)投資結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2009年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持在8%之上基本無(wú)虞，2010年則需加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，早日擺脫世界金融危機(jī)的不利影響。根據(jù)目前中國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，可將2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的目標(biāo)值設(shè)為9個(gè)百分點(diǎn)以上，城鎮(zhèn)失業(yè)率降低到4.1個(gè)百分點(diǎn)以下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅控制在2.5個(gè)百分點(diǎn)以下。設(shè)定9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的效應(yīng)在2010年仍將顯現(xiàn)，龐大的投資規(guī)模和信貸資金投放是2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利支撐點(diǎn)；二是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，許多國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這將促進(jìn)中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口的快速?gòu)?fù)蘇；三是社會(huì)民間投資特別是房地產(chǎn)投資持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)性進(jìn)一步增強(qiáng)；四是居民消費(fèi)信心恢復(fù)，日益上升的消費(fèi)需求將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。這些積極因素決定了中國(guó)2010年經(jīng)濟(jì)將會(huì)步入復(fù)蘇之路，但是由于不確定因素仍在，需要中國(guó)政府進(jìn)行積極宏觀(guān)調(diào)控，以爭(zhēng)取2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持在9個(gè)百分點(diǎn)以上。較高的失業(yè)率對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和社會(huì)穩(wěn)定都有不利影響，盡管伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇和發(fā)展，城鎮(zhèn)失業(yè)人數(shù)將會(huì)進(jìn)一步下降，不過(guò)仍然需要政府采取各種措施努力將城鎮(zhèn)失業(yè)率降低到4.1個(gè)百分點(diǎn)以下。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、大宗商品價(jià)格和工業(yè)品價(jià)格的上漲，以及信貸的擴(kuò)張，將使通貨膨脹壓力陡增，力爭(zhēng)將2010年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅控制在2.5個(gè)百分點(diǎn)以下，這將有利于經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展和社會(huì)秩序的穩(wěn)定。2.實(shí)現(xiàn)2010年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所面臨的問(wèn)題：內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力仍顯不足，通貨膨脹壓力將至實(shí)現(xiàn)2010年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)也面臨著諸多問(wèn)題：一是政府大規(guī)模投資有相當(dāng)部分集中于住房保障、民生工程和災(zāi)后重建，這些投資可以增加當(dāng)期有效需求，但由于沒(méi)有形成先進(jìn)生產(chǎn)能力，對(duì)經(jīng)濟(jì)缺乏長(zhǎng)期帶動(dòng)作用；二是社會(huì)民間投資雖然會(huì)有較大增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度如何存在不確定性，而只有社會(huì)民間投資占據(jù)主導(dǎo)性地位，經(jīng)濟(jì)持續(xù)