以史為鑒2013年P(guān)VC下跌走勢的參考意義：加息外需減弱對PVC的影響

加息外需減弱對PVC的影響-以史為鑒2013年P(guān)VC下跌走勢的參考意義?招商期貨呂杰?lvjie@?F3021174?Z0012822引言幣，PVC利空較大PVC重大目錄介紹單擊此處添加目錄介紹02美國信貸周期大致可判斷外需目錄介紹單擊此處添加目錄介紹32013年QE3結(jié)束后商品走勢目錄介紹單擊此處添加目錄介紹04本次不同點和借鑒意義目錄介紹單擊此處添加目錄介紹外需對PVC影響重大?海外產(chǎn)能緊缺出口比重越來越大?外需變動大近1個月PVC為何暴跌？主因是美聯(lián)儲加息外需減弱6日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布大幅加息P7%5%7%5%材6%9%5%3%4%8%軟制品4% 出口9%及鞋底2021PVC需求預估需求預估比重2021PVC需求預估需求預估比重C21PVC需求結(jié)構(gòu)019PVC需求結(jié)構(gòu)需求預估比重壁紙建筑革8%3%軟制品軟制品5%人造革4%壁紙建筑革7%管材28%人造革管人造革4%壁紙建筑革7%管材28%人造革管材31%硬制品3%4%硬制品及鞋底3%板材片材3%板材片材5%制品及鞋底板材片材2%型材PVC地板型材PVC地板 PVC地板9%型材薄膜7%薄膜 電纜外皮 電纜外皮5%電纜外皮5%電纜外皮5%C國內(nèi)政策門檻嚴格新增產(chǎn)能有限0中國PVC產(chǎn)能萬噸產(chǎn)量PVC表需增速全球PVC產(chǎn)能萬噸產(chǎn)量全球開工率00002000200820102012201420162018202020222013近2年P(guān)VC出口比重提升很快每個30.0%500002011-042013-072015-100從產(chǎn)業(yè)競爭力看從產(chǎn)業(yè)競爭力看，原油上漲到80以上，海外乙烯法PVC成本太高喪失爭力PVC地板出口也放量600,000500,000400,000300,000200,000100,0000PVC地板出口量出口單價美元1,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,0002018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04PVC地板出口量已經(jīng)從2019年的30萬噸級別提升到目前的50萬生變形,隔音降噪，腳感舒適,色彩、花樣豐富，完全滿足個性化設計需要,防性能B1級實木地板PVC地板出口需求強勁趨勢良好實木地板美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國市場地材總銷售面積為18.24億,其中地毯銷售面米)PVCPVC5億m2,金額約為15億美金C產(chǎn)技術(shù)方面已經(jīng)有了長足進步，可以生產(chǎn)出與進口產(chǎn)品相媲美的高品質(zhì)PVC地板制品市場地毯PVC鋪地制品瓷磚實木地板強化木地板強化木地強化木地板5%8%瓷磚地毯57%PVCPVC鋪地制品政策門檻嚴格下半年新增2套裝置2年P(guān)VC新產(chǎn)能2年9月5.02.02.0022年增量檢修損失變動1002%.0-2.0C出口需求一定程度決定PVC運行區(qū)間益率:1年%00005-312013-05-3105-312013-05-312016-05-312019-05-312022-05海外加息幅度超預期2020-2022出口非常好，PVC突破歷史區(qū)間9000的高點大漲至14000.接下來出口怎么判斷？PVC決定PVC需求的主要矛盾是房地產(chǎn)需求。那么如何理解外需領(lǐng)先PVC走勢10個月這種事實現(xiàn)象呢？反之亦反貨幣領(lǐng)先需求加息空間巨大后市美國進口需求減弱本輪貨幣擴張周期，主要工業(yè)國中國主要產(chǎn)能鋼鐵、煤炭、煉油產(chǎn)能都沒有大幅度擴張，家電產(chǎn)能略有擴張和汽車產(chǎn)能處于轉(zhuǎn)型期新供應危機縮加息后PVC出口需求急劇減弱0-062021-06-062022-01-062013年QE3結(jié)束后商品走勢加息后PVC出口需求急劇減弱加息后PVC出口需求急劇減弱2012013-2015此輪才能下跌上游損5,500002013-01-132014-01-132015-01-132016-01-13注意：002021-01-132021-05-132021-09-132022-01-132022-05-13加息或者QE屬于宏觀驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)通?？床磺宄?，也難以理解力度和持續(xù)周期2013-2015就是美元加息周期帶來商品的下跌，持續(xù)周期2年，幅度近35%，產(chǎn)業(yè)矛盾不可能有如此大力度和長時間此輪美國加息，對商品市場或者PVC的利空，不容小覷，可以從1997-2001年，2014-2015年商品熊市作為參考004產(chǎn)業(yè)情況和借鑒15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%2018201920202021202290.0%285.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%PVC上游開工率PVC上游檢修力度152加息后PVC出口需求急劇減弱PVC09基差20182019202020212022012-0402-0404-0406-0408-04-500PVC09-01跨期2018201920202021202230002018-02-012018-03-122018-04-172018-05-232018-06-282018-08-036月現(xiàn)貨需求弱，即使上游檢修，基差也開始走弱09-01合約跨期也開始走弱000000但是分歧還是很大持倉量劇增000000PVC周度需求量 201820192020202120221357911131517192123252729313335373941434547495153V09 20202021 50000040000010000002017-10-092018-01-092018-04-092018-07-09需求減弱但整體持倉量增加明顯，矛盾激增2013-2015年的下跌，持倉量變化不大020-08-011-03-011-10-012-05-01020-08-011-03-011-10-012-05-0130大中城市商品房成交同比一線二線三線2020-20%-40%-60%30城商品房成交環(huán)比80.0%60.0%80.0%60.0%0%1-01-032021-03-212021-06-062021-08-221-01-03國內(nèi)已經(jīng)開始經(jīng)濟復蘇矛盾點在哪？美元不在上漲周期反而快見頂回落1801971-01-041976-01-041981-01-041986-01-041991-01-041996-01-042001-01-042006-01-042011-01-042016-01-042021-01-04?美元強弱的周期性十分明顯，過去表現(xiàn)了2輪牛熊，大體都是17年的周期?從產(chǎn)業(yè)邏輯上，1970-1980年美元輸出南美洲大宗商品資源國投資礦山能源導致美元走弱，1986-1995服裝家電汽車制造業(yè)轉(zhuǎn)移到香港臺灣新加坡韓國亞洲四小龍導致美元大量輸出導致美元走弱，2003-2013年大量工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國導致美元走弱，此輪以光伏、新能源汽車等位代表的新型產(chǎn)業(yè)崛起和東南亞國家興起，可能是美元(或者叫國際資本)大量輸出的產(chǎn)業(yè)基礎?未來2個季度將逐步復蘇矛盾點在哪？國內(nèi)開始進入復蘇周期M南華工業(yè)品收益率502004-05-01-52008-01-012011-09-012015-05-012019-01-01%2013-01-012014-12-012016-11-012018-10-012020-09-01-20%-40%?融資需求即將回升，工業(yè)土地出讓大幅度增加預示后面制造業(yè)投資將加速，中央也表態(tài)加快基建投資力度和提前量大致判斷?6月以來商品的下跌主要是美元加息引起的出口大幅度減弱，美國房地產(chǎn)市場也開始大幅度走弱，導致美國PVC全球低價傾銷?美國還有三次加息，未來商品需求都將偏弱，商品承壓將維持較長時間?PVC和純堿都將維持較長時間下跌，輕易不言底體收益體收益賣出看漲期權(quán)收益兩個月@6700055006000650070007500體收益體收益賣出看漲期權(quán)收益兩個月@67000550060006500700075002w1m虛值程度4虛值程度賣出看漲期權(quán)收益一個月@6700550060006500700075005?基于對pvc未來較長時間走弱的判斷，建議賣出執(zhí)行價6900看漲期權(quán)，滾動操作。?優(yōu)點：勝率高?缺點：價格在6900之上的現(xiàn)貨利潤就要讓出?優(yōu)化措施：有明顯反彈信號，且期貨反彈價格接近6900，期權(quán)?實現(xiàn)效果：一定程度彌補現(xiàn)貨虧損，期權(quán)虧損概率較小?純堿：基于基本面較強，期貨貼水太大，建議加大預售力度鎖定ThankYou招商期貨有限公司Z012822貨策略研究員。對化工品品種有套期保值，(證書編號：F3021174)和投資咨詢資格(證書編號：Z0012822)本報告由招商期貨有限公司(以下簡稱“本公司”)編制，本公司具有中國證監(jiān)會許可的期貨投資咨詢業(yè)本報告發(fā)布的觀點和信息僅供經(jīng)招商期貨有限公司評估風險承受能力為C3及C3以上類別的投資者參考。若接收或使用本研報中的任何信息。請您審慎考察金融產(chǎn)行作出投資決定并自主承擔投資風險。但招商期貨對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分不同假設可能