公司的投資決策現(xiàn)值分析

時(shí)間價(jià)值計(jì)算，從考試角度，主要掌握查表系數(shù)，不必單純記憶數(shù)學(xué)系數(shù)。從考題情況看，近幾年涉及時(shí)間價(jià)值計(jì)算，試題中都用查表系數(shù)形式給出。

查表系數(shù)的表示，由三項(xiàng)構(gòu)成，如(F/Pin)，F(xiàn)表示終值，P表示現(xiàn)值，項(xiàng)表示已知項(xiàng)和未知項(xiàng)，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知現(xiàn)值求終值。n的含義有兩種：，當(dāng)涉及現(xiàn)值與終值計(jì)算時(shí)，表示二者的間隔期。如將2003年初發(fā)生的100萬(wàn)調(diào)整到2003年末，間隔期為一年。

公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!第二，當(dāng)涉及年金計(jì)算時(shí)，n表示年金發(fā)生的個(gè)數(shù)。如96年末、97年末、98年末各發(fā)生100萬(wàn)元，將其都調(diào)整到1998年末時(shí)，n=3；將其都調(diào)整到2000年末時(shí)，仍然是n=3。只不過(guò)求年金終值時(shí)，利用書(shū)中的系數(shù)，只能將年金求到最后年金重合點(diǎn)；而求年金現(xiàn)值時(shí)，只能求到個(gè)年金前一點(diǎn)。這是最容易忽略的地方。

公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!因此，年金求終值或現(xiàn)值，存在算一次或兩次問(wèn)題。求年金終值時(shí)，若所求點(diǎn)是最后年金重合點(diǎn)，則計(jì)算一次即可；若所求點(diǎn)不是最后年金重合點(diǎn)，則應(yīng)計(jì)算兩次；同理，年金求現(xiàn)值時(shí)，若所求點(diǎn)是個(gè)年金前一點(diǎn)，則計(jì)算一次即可；否則應(yīng)計(jì)算兩次。因此，對(duì)時(shí)間價(jià)值計(jì)算，最好畫(huà)流量圖表示。現(xiàn)舉例說(shuō)明：公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!

第四章貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用借款與貸款是投資的基本原則。借款與貸款總是對(duì)應(yīng)存在的，投資者在某一場(chǎng)合選擇成為借方還是貸方取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。債券和股票是兩種最常用的借貸工具。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!二、典型的債券契約包含的內(nèi)容債券面值(平價(jià))，多數(shù)公司債券面值都定為1000元定期支付票息在償還期內(nèi)一次或多次償還債券本金債券到期日提前償還條款償還方式公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!三、債券的估價(jià)債券發(fā)行后要在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)形成于當(dāng)政府或公司首次發(fā)售債券。分為：公開(kāi)發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)：公開(kāi)交易股票發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)交易。如證券交易所。

債券的公平價(jià)格是指持有人未來(lái)取得的息票和本金收入的現(xiàn)值。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!

債券估價(jià)公式其中：B0=債券的公平價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值C=債券票面利息M=債券發(fā)行面值k=市場(chǎng)利率n=債券到期期限公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!債券估價(jià)公式-零息債券其中：B0=債券的公平價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值C=債券票面利息k=市場(chǎng)利率

零息債券（zerocouponbonds）也稱純貼現(xiàn)債券（purediscountbonds），指?jìng)l(fā)行人承諾在確定的時(shí)間內(nèi)按債券面值一次性地支付到期款項(xiàng)。債券持有人在到期前沒(méi)能得到任何現(xiàn)金支付，即不支付利息。債券則以低于其面值的價(jià)格出售。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!

債券的利率風(fēng)險(xiǎn)（interestrisk）

當(dāng)市場(chǎng)利率不同于息票率時(shí)，債券的價(jià)格不等于其面值。價(jià)格低于面值的債券，叫做折價(jià)債券；價(jià)格高于面值的債券，稱之為溢價(jià)債券。在現(xiàn)金流量固定時(shí)，利率下跌會(huì)使債券價(jià)格上升，反之則下降。由于利率變化會(huì)引起債券價(jià)格的變化，因此擁有債券是有風(fēng)險(xiǎn)的，這一風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的大小，取決于債券剩下的到期時(shí)間的長(zhǎng)短。在其他條件相同的情況下，剩余的時(shí)期越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!第二節(jié)股票和股票的估值一、股票的概念

股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書(shū)。

《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第九章附則“股票”是指股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（Preemptiveright）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指公司原有股東擁有的依據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認(rèn)購(gòu)本公司新發(fā)行股票的權(quán)利。所謂事先確定條件包括：（1）認(rèn)購(gòu)價(jià)格（SubscriptionPrice）（2）認(rèn)購(gòu)權(quán)數(shù)（SubscriptionRight）（3）除權(quán)日(股權(quán)登記日)(Ex-rightDate)（4）到期日（ExpirationDate）公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!普通股(CommonShares)普通股股東是公司的共同所有者，他們擁有的權(quán)利有：1、在股東大會(huì)上的選舉權(quán)和被選舉權(quán)，通過(guò)運(yùn)用這項(xiàng)權(quán)利，股東可參與公司的管理。因此，普通股是控制公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的手段；2、分得股利的權(quán)利，股利一般使用公司盈利來(lái)發(fā)放；3、優(yōu)先認(rèn)股的權(quán)利；4、分得剩余資產(chǎn)的權(quán)利。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!二、股票的估價(jià)任何金融資產(chǎn)(證券)的價(jià)格都等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

思考：股票提供了兩種形式的現(xiàn)金流量：、大多數(shù)股票定期支付股利；第二、股票持有者出售股票時(shí)得到的收入。這樣為了給普通股定價(jià)，股票的價(jià)格等于():1、下期股利的現(xiàn)值和股票售價(jià)的現(xiàn)值之和。2、將來(lái)所有股利的現(xiàn)值。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!投資者把公司作為不斷增長(zhǎng)的財(cái)源，投資者更感興趣的是公司的發(fā)展速度以及其對(duì)公司股價(jià)的影響。

我們可以假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)和變動(dòng)增長(zhǎng)。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!由此：我們可知，若股利從第t+1時(shí)期起都已g的速度增長(zhǎng)，那么從第t期起股價(jià)也會(huì)以g的速度增長(zhǎng)。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!三、超正常增長(zhǎng)股票估價(jià)超正常增長(zhǎng)指的是：股利高速增長(zhǎng)持續(xù)有限時(shí)間，過(guò)后按照正常速度增長(zhǎng)。例：以某醫(yī)藥公司股票為例，該公司有一種新產(chǎn)品并有很好的發(fā)展前途。一年后，公司的每股股利為1.15元，緊接著以后4年股利將以每年15%的比率增長(zhǎng)。而從第六年開(kāi)始，股利將以10%的比率增長(zhǎng)。如果要求的回報(bào)率為15%，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!第三節(jié)投資方案的可行性評(píng)估某投資項(xiàng)目工程預(yù)算為200萬(wàn)元，基建貸款年利率為15%，計(jì)劃施工一年后可投產(chǎn)使用，預(yù)計(jì)在投產(chǎn)后的20年中，每年回收40萬(wàn)元。1.若該項(xiàng)目如期完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？2.若該項(xiàng)目延期到第二年完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!第四節(jié)票據(jù)貼現(xiàn)的運(yùn)用某單位持有一張于4月10日開(kāi)出的商業(yè)票據(jù)，金額1000元，票據(jù)期限90天，利率為10%。因急需資金，該單位于5月10日熾票據(jù)到銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。若貼現(xiàn)率為12%，試計(jì)算貼現(xiàn)金額為多少？公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!【例】李芳今年4歲，過(guò)生日時(shí)其舅舅許諾從4歲起，到8歲止，每過(guò)一次生日給她1OO元。若i=10%，分別計(jì)算(考慮時(shí)間價(jià)值)：

(1)相當(dāng)于8歲時(shí)一次給多少？

(2)相當(dāng)于9歲時(shí)一次給多少？

(3)相當(dāng)于12歲時(shí)一次給多少？

(4)相當(dāng)于3歲時(shí)一次給多少？

(5)相當(dāng)于剛出生時(shí)一次給多少？

(F/A

10%

5)=6.1051(P/A

10%

5)=3.7908(F/P

10%

4)=1.4641(P/F

10%

3)=0.7513(F/P

10%

1)=1.1公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!

節(jié)債券與債券估值

一、債券的概念債券是一種公開(kāi)發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書(shū)，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。依約按時(shí)還本付息公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!

eg:2002年中國(guó)移動(dòng)通信企業(yè)債券發(fā)行公告

債券發(fā)行人—廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司債券的面值—30億/50億債券的票面利率—3.5%/4.5%債券利息的支付方式—每年付息一次，最后一期利息隨本金于兌付日一起支付債券還本的期限—5年/15年債券發(fā)行日期—2002年10月28日信用評(píng)級(jí)—AAA其它

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債券估價(jià)利息利息利息利息本金+利息

債券價(jià)格

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債券估價(jià)公式-永續(xù)債券其中：B0=債券的公平價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值C=債券票面利息k=市場(chǎng)利率

永續(xù)債券也稱金邊債券（Consols），系英國(guó)政府為了應(yīng)付拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)（NapoleonicWars）而發(fā)行的一種只付利息不還本的永久期限的債券。加拿大太平洋鐵路（CanadianPacificRailway）是目前北美僅存的永續(xù)債券，該債券票面利率為4%，以美元支付。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!例：某債券產(chǎn)生的利息收入和本金償還現(xiàn)金流量表1、假設(shè)當(dāng)前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末還收到1000元本金。則債券的公平價(jià)格B0就是這些未來(lái)支付的現(xiàn)值。B0=60/(1+6%)+60/(1+6%)2+60/(1+6%)3+1000/(1+6%)3=10002、假設(shè)當(dāng)前利率為10%，其他條件不變，則公平價(jià)格為？B0=60/(1+10%)+60/(1+10%)2+60/(1+10%)3+1000/(1+10%)3=900.53時(shí)期0123現(xiàn)金流量060601060公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!案例假定ABC公司債券每年的票面利率是8%，票面值是1000美元，9年后期滿，若一位投資者希望她的投資至少有14%的收益率，她購(gòu)買(mǎi)ABC債券的最大金額應(yīng)是多少？123……..…9808080……..801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!

股票概念的內(nèi)涵

認(rèn)購(gòu)公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利；股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票所有者通過(guò)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得(指股票升降部分)；股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購(gòu)者無(wú)權(quán)要求公司償還本金。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!什么是股權(quán)登記日、除權(quán)除息日

上市公司的股份每日在交易市場(chǎng)上流通,上市公司在送股、派息或配股的時(shí)候,需要定出某一天,界定哪些股東可以參加分紅或參與配股,定出的這一天就是股權(quán)登記日。也就是說(shuō),在股權(quán)登記日這一天仍持有或買(mǎi)進(jìn)該公司的股票的投資者,可以享有此次分紅或參與此次配股。這部分股東名冊(cè)由證券登記公司統(tǒng)計(jì)在案,屆時(shí)將所應(yīng)送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權(quán)劃到這部分股東的帳上。

所以,如果投資者想得到一家上市公司的分紅、配股權(quán),就必須弄清這家公司的股權(quán)登記日在哪一天,否則就會(huì)失去分紅、配股的機(jī)會(huì)。

股權(quán)登記日后的天就是除權(quán)日或除息日,這一天或以后購(gòu)入該公司股票的股東,不再享有該公司此次分紅配股。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!優(yōu)先股（PreferredShares）

優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權(quán)利。這種優(yōu)先權(quán)利包括： 1、優(yōu)先分取股息和紅利； 2、定期領(lǐng)取股息，股息事先約定且不受公司經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平的影響； 3、當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先獲得公司財(cái)產(chǎn)清償； 4、優(yōu)先股股利可以是累積的。當(dāng)年沒(méi)有發(fā)放的股利可以向前結(jié)轉(zhuǎn)。且公司在向普通股股東支付股利前，必須將往年累積的優(yōu)先股股利先支付給優(yōu)先股股東。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!一、股票價(jià)值的通用表達(dá)式：公司普通股價(jià)格就等于未來(lái)所有股利的現(xiàn)值。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!二、現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)假設(shè)現(xiàn)金股利以速度g增長(zhǎng)Dt=(1+g)Dt-1=(1+g)2Dt-1=…=(1+g)tD0股票價(jià)格的表達(dá)式為：P0=股票市場(chǎng)價(jià)格D1=預(yù)期每股股利g=增長(zhǎng)率KS=貼現(xiàn)率公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!例題：假設(shè)一個(gè)投資者正考慮購(gòu)買(mǎi)某公司的股票。該股一年后將支付每股3美元股利，而且預(yù)計(jì)在可預(yù)測(cè)的將來(lái)以每年10%的比率增長(zhǎng)，給予他對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，認(rèn)為該股票的投資回報(bào)率為15%，那么該公司每股股票的價(jià)格應(yīng)該為多少？解：利用股利固定增長(zhǎng)計(jì)算方法，股票的價(jià)格應(yīng)該為60美元。P0=3/(0.15-0.10)=60美元

思考：若K=g，股價(jià)是否為無(wú)窮大？若K<g，股價(jià)是否為負(fù)？增長(zhǎng)越快的公司，公司面臨風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率也越高。因此g越大，K也越大，但增長(zhǎng)率g不會(huì)大于收益率K。公司的投資決策現(xiàn)值分析共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁(yè)!解：首先計(jì)算前五年股利的現(xiàn)值將來(lái)年份增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)股利現(xiàn)值10.151.15120.151.3225130.151.5209140.151.74901