基于實(shí)例分析的金融工程三種技術(shù)的有效運(yùn)用

基于實(shí)例分析的金融工程三種技術(shù)的有效運(yùn)用基于實(shí)例分析的金融項(xiàng)目三種技術(shù)的有效運(yùn)用

一、前言

金融項(xiàng)目是現(xiàn)代金融學(xué)、信息項(xiàng)目及技術(shù)相結(jié)合的體現(xiàn)，是將項(xiàng)目思維運(yùn)用到金融領(lǐng)域中，從而發(fā)明性地解決金融問題。金融項(xiàng)目是現(xiàn)代金融的開展，其最大創(chuàng)新特性是為金融業(yè)提高新科技，金融項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)代金融體系的開展有十分重要的意義。下面就金融項(xiàng)目三種技術(shù)的有效運(yùn)用進(jìn)行分析。

二、分解技術(shù)及其應(yīng)用

〔1〕分解技術(shù)。分解技術(shù)是在原有的金融產(chǎn)品或者金融工具上，別離出金融產(chǎn)品中存在的高風(fēng)險(xiǎn)因子，然后將別離后的各個(gè)獨(dú)立局部當(dāng)成一種金融工具產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)交易。分解技術(shù)是將金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)拆開，別離風(fēng)險(xiǎn)因素，從基本上打消產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的過程?，F(xiàn)有的金融工具產(chǎn)品都是由特定的要素和結(jié)構(gòu)形式構(gòu)成的，這些構(gòu)成要素中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。示例，浮動(dòng)利率債券，當(dāng)市場(chǎng)利率不穩(wěn)定時(shí)，如果投資人比擬厭惡風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)大大地降低投資力度。如果能將風(fēng)險(xiǎn)因子從債券中別離出來，則債券市場(chǎng)的交易就會(huì)變得更加活潑、更加平安，在這種情況下，分解技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，分解技術(shù)既可以打消金融工具產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，又能滿足不同投資人的需求。分解技術(shù)是從單一的金融工具產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子別離，將別離后的產(chǎn)品變成一種新型的產(chǎn)品，同時(shí)分解技術(shù)還能從多個(gè)金融工具產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子別離，并將別離后的產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化組合。分解技能的本錢比金融工具產(chǎn)品演變化后的產(chǎn)品收益低，大多數(shù)金融產(chǎn)品可以通過分解技術(shù)進(jìn)行別離，這樣不僅能躲避風(fēng)險(xiǎn)，還能降低本錢，滿足市場(chǎng)需求。

〔2〕應(yīng)用案例。美國(guó)美林公司推出的“TIGR〞金融產(chǎn)品就是一種分解技術(shù)的運(yùn)用，其具體做法是：將美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的付息票國(guó)債的每期票息、到時(shí)現(xiàn)金收入進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化成樹種不同期限只有一次現(xiàn)金流的證券，也就是零息債券；和銀行簽訂零息債券不可撤銷信托協(xié)議；由銀行保管零息債券，由美林公司承銷發(fā)售給投資者。這種零息債券對(duì)發(fā)行人來說，在到期前，不需要支付利息，能獲得最大現(xiàn)金流利益，同時(shí)還能得到轉(zhuǎn)換套利，獲得可觀的收入；對(duì)于投資者，在到期日有可觀的現(xiàn)金及利息收入，節(jié)省了再投資本錢，同時(shí)躲避了風(fēng)險(xiǎn)，還獲得了稅收延遲及減免的好處。在該案例中，通過分解技術(shù)將多年期限的債券風(fēng)險(xiǎn)拆開，分解成多個(gè)不同期限的單位工具，將原來綁在一起的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為多個(gè)無利率風(fēng)險(xiǎn)的零息債券。

三、組合技術(shù)及其應(yīng)用

〔1〕組合技術(shù)。組合技術(shù)是對(duì)同一類的金融工具產(chǎn)品進(jìn)行搭配，形成一種復(fù)合型的新型金融工具產(chǎn)品，運(yùn)用期貨、遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等金融工具組合體躲避金融風(fēng)險(xiǎn)。組合技術(shù)和分解技術(shù)完全不同，從理論上講，組合技術(shù)是根據(jù)實(shí)際需求，構(gòu)成一個(gè)相反方向的頭寸，將局部或者全部風(fēng)險(xiǎn)沖銷，組合技術(shù)的靈活性很強(qiáng)，可以無限制的構(gòu)成新型金融工具產(chǎn)品，在實(shí)際工作中，金融工具及組合形式確實(shí)定要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)及要到達(dá)的頭寸確定。從技術(shù)上講，對(duì)沖頭寸的構(gòu)成取決于兩方面，一方面是對(duì)沖目標(biāo)確實(shí)定；另一方面是原有風(fēng)險(xiǎn)的來源、性質(zhì)、形態(tài)等。從實(shí)踐上講，首先要了解用戶需要愛護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)位置及愛護(hù)目標(biāo)是有限對(duì)沖還是完全對(duì)沖，然后要根據(jù)用戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，根據(jù)用戶的要求，適當(dāng)?shù)牟眉艚鹑诠ぞ撸瑥亩鴿M足用戶對(duì)組合工具的收益及風(fēng)險(xiǎn)特性要求。由于金融風(fēng)險(xiǎn)暴露存在于任何從事金融活動(dòng)的企業(yè)、個(gè)人中。因此，組合技術(shù)常用于風(fēng)險(xiǎn)管理中。

〔2〕案例分析。B.F.Goodrich公司一個(gè)多樣化產(chǎn)品的制造商，其產(chǎn)品包括輪胎、橡膠制品、化工產(chǎn)品、塑料產(chǎn)品等，受經(jīng)濟(jì)衰退的影響，Goodrich公司出現(xiàn)巨大的財(cái)務(wù)困難，為滿足財(cái)務(wù)需求Goodrich公司需要籌資5000萬美元資金，如果通過貸款獲得該項(xiàng)巨額資金，需要很長(zhǎng)時(shí)間還上借款，而貸款利率很高。在這種情況下，Goodrich公司根據(jù)所羅門兄弟公司提出的倡議，發(fā)行釘住LIBOR的浮動(dòng)利率債券，并且和Rabo銀行實(shí)現(xiàn)互換。Goodrich公司和Rabo銀行為了躲避利率風(fēng)險(xiǎn)，Goodrich公司希望在利率回升時(shí)減少支付，在利率下降時(shí)，放棄局部潛在收益，Rabo銀行希望在利率回升時(shí)放棄局部潛在收益，而在利率下降時(shí)減少支付，雙方又達(dá)成期權(quán)協(xié)議，當(dāng)利率漲幅超過200個(gè)根本點(diǎn)或者跌幅超過100個(gè)根本點(diǎn)，雙方都支付固定的利率，同時(shí)也收取固定利率，該協(xié)議為雙方的利益都提供了保障。

四、整合技術(shù)及其應(yīng)用

〔1〕整合技術(shù)。整合技術(shù)是將兩個(gè)或者兩個(gè)以上的不同類型的金融工具產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重新組合、集成，從而獲得一種新型的混合金融工具。整合技術(shù)既可以保存原有金融工具產(chǎn)品的某些特性，也能發(fā)明出新的特性，滿足投資人、發(fā)行人的實(shí)際要求。從理論上講，任何兩種或者兩種以上的金融工具產(chǎn)品都能相互整合，形成新的金融工具；從實(shí)踐上講，這種新的混合金融工具能用于匯率市場(chǎng)、跨利率市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等。投資人、發(fā)行人在同時(shí)操作股權(quán)工具、利率工具時(shí)，需要與股票市場(chǎng)、利率市場(chǎng)的參與人產(chǎn)生聯(lián)系，如果在某個(gè)交易環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤，就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果投資人、發(fā)行人使用整合好的新型混合金融工具產(chǎn)品，只和一個(gè)交易方進(jìn)行聯(lián)系，這樣不僅能提高交易效率，還能極大的降低交易風(fēng)險(xiǎn)。整合技術(shù)能代替?zhèn)鹘y(tǒng)的多手操作，從而滿足投資需求。

〔2〕應(yīng)用案例。美國(guó)美林公司為維斯特公司設(shè)計(jì)發(fā)行流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)就是一種多功能組合債券，這種債券具有的性質(zhì)有下列幾點(diǎn)：第一，可轉(zhuǎn)換性。投資者購(gòu)置流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)能獲得轉(zhuǎn)換期權(quán)，票據(jù)持有者在其期滿前的任意時(shí)間段都能將每張債券按照4.36的比率換成維斯特公司的股票。第二，可反售性。流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)在賣出時(shí)也給予了購(gòu)置者反售期權(quán)，即購(gòu)置者能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按照事先確定的價(jià)格將流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)反售給發(fā)行公司。第三，可贖回性。流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)的發(fā)行人有贖回權(quán)，也就是按照事先規(guī)定的隨著時(shí)間推移而不斷回升的價(jià)格，有權(quán)隨時(shí)贖回流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)，這不但有利于發(fā)行者的贖回期權(quán)，也有利于愛護(hù)購(gòu)置者的權(quán)益。第四，零息債權(quán)性。流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)每張面值1000美元，為期15年，在到期前不付息，如果在到期日沒有被發(fā)行人贖回，也沒有購(gòu)置者將其轉(zhuǎn)換為股票，或者回售給發(fā)行人，債券持有人到期會(huì)得到1000美元，實(shí)際收益率為9%。

五、總結(jié)

分解技術(shù)主要是在原有的金融工具產(chǎn)品根底上，通過拆開風(fēng)險(xiǎn)，別離風(fēng)險(xiǎn)因子，發(fā)明出多個(gè)新型金融工具產(chǎn)品，從而滿足不同投資者的需求；組合技術(shù)是對(duì)同一類型的金融工具產(chǎn)