人的因素在金融決策過程中的沖擊

人的因素在金融決策過程中的沖擊人的因素在金融決策過程中的沖擊

一、引言

股市中經(jīng)常會見到或者聽到“追漲殺跌〞這句術(shù)語。就是在某只股票漲的時候購置，在其下跌的時候止跌。難道在漲的那只股票就一定是最優(yōu)價值的股票，在跌的股票就一定是價值量最低的股票嗎？其實結(jié)果并不一定如此。而這種現(xiàn)象的存在，就離不開對經(jīng)濟(jì)中“羊群效應(yīng)〞的正確理解。

羊群效應(yīng)在金融股市中指在一段時間內(nèi)眾多股民不約而同的買賣相同或相似的股票，而這種選擇行為并不是受其主觀的判斷、分析，而是根據(jù)別人的選擇而做出的選擇的行為。

這種行為有時會使自己隨著主流而動，從而免遭損失。但是有時卻會對市場產(chǎn)生更大的沖擊，也是自己在投資過程中迷失自己的方向，反而產(chǎn)生了一定的損失。本文主要就是研究羊群效應(yīng)在股市中的應(yīng)用以及對金融決策的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

對于羊群效應(yīng)的研究已經(jīng)有很多文獻(xiàn)，本文主要參考相對具有代表性的進(jìn)行了研讀和借鑒。宋軍、吳沖鋒〔2022〕通過個股收益的分散度指標(biāo)對我國證券市場進(jìn)行了實證檢驗，并且用冀望理論中決策者對收益、損失的不同態(tài)度解釋了我國證券市場羊群行為高于美國羊群行為的現(xiàn)象。倪黌〔2022〕分析了我國羊群效應(yīng)的現(xiàn)狀，并且從信息、聲譽(yù)、群體等方面解釋了羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因。由于本人理論功底、知識儲藏都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及前人的高度，所以本文主要是建立在前人分析的根底之上，給出自己的觀點和解釋。而本文的側(cè)重點也與前人都所不同，主要集中在羊群效應(yīng)對股市和金融決策的沖擊方面。

三、羊群效應(yīng)原因分析以及對股市和金融決策的影響

可以說任何國家或地區(qū)，任何行為個人都會有羊群行為，只是有些人能夠最大程度的控制，而有些那么只能隨大流而已。投資者在一個信息量有限的社會里，其個人對于證券市場的認(rèn)知能力和分析能力是也是有限的。所以其為了增加自己認(rèn)識和了解，只能通過察看別人的行為和做法來增加自己判斷。來獲得和補(bǔ)充自己的信息量，從而在不確定性條件下做出最為理性的行為選擇。下面簡單了解一些羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因：

1.信息不對稱產(chǎn)生的羊群效應(yīng)。有效的信息可以減少不確定性，投資者獲得準(zhǔn)確及時和有效的信息就意味著可以獲得高額利潤或者防止重大的經(jīng)濟(jì)損失，但是在現(xiàn)實市場中，信息的獲得需要代價和本錢，而且不同投資者獲得信息的途徑和能力各不相同，機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、技術(shù)、人才的規(guī)模優(yōu)勢，個體投資者在信息本錢的支付上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能同機(jī)構(gòu)投資者相比。由此導(dǎo)致的直接后果是機(jī)構(gòu)投資者比個體投資者獲得更多的有效信息，個體投資者在獲取有效信息和獲得投資收益時處于不利地位。個體投資者為了趨利避險，獲得更多的真實經(jīng)濟(jì)信號，將可能四處打探莊家的底細(xì)消息，或是津津樂道于“莫須有〞的空穴來風(fēng)，這樣很容易產(chǎn)生羊群行為。

2.為了增加自己的投資收益、降低投資損失。我們知道現(xiàn)實中如果第一個人看到了后方發(fā)生了火災(zāi)，則這個人的本能反饋是口里喊著火災(zāi)而且往回跑，則后面的人看到前面的人往回跑、而且認(rèn)為前面發(fā)生了火災(zāi)，為了愛護(hù)自己不在火災(zāi)中發(fā)生損失，其必定也會跟著往回跑而且喊著火災(zāi)，這樣情況不斷的擴(kuò)大，以至于后面的所有人都會為了愛護(hù)自己而往回跑。反過來，如果在街上有人在排隊，B走過去問前面的A為什么要排隊、A說排隊就可以領(lǐng)到禮品，B也會想只要排隊就能領(lǐng)到禮品，我為什么不排隊吶！后面C走過來問B為什么排隊，這樣同樣的事情也會在C身上發(fā)生。緊接著可能只有十份禮品，但是卻可能有無數(shù)的人在排隊了。在股票市場也是一樣，大家同樣也會為了利益和減低損失而跟著前面的人做出選擇，這樣羊群效應(yīng)就產(chǎn)生了。

下面我們將具體分析一下羊群行為對市場的影響，對投資者的策略選擇有什么樣的影響。為了察看羊群效應(yīng)在不同的環(huán)境中產(chǎn)生的作用是否具有相同性，可以將市場簡單的分為合理有效市場和不合理的無效市場。

〔1〕在有效市場中，每個理性的投資者都可以獲得其想要的市場信息，則市場就會隨著其既有的趨勢進(jìn)行開展。而且在這樣的市場中每個人所獲得的信息都包含了一切的信息，此時，在進(jìn)行所謂的分析就變得完全毫無意義、毫無價值。我們知道在強(qiáng)有效市場理論中最好的投資策略就是不投資，如果這些理性人認(rèn)為此時的市場不應(yīng)該進(jìn)行投資，而應(yīng)該持有資金在手中。如果此時有羊群效應(yīng)，羊群效應(yīng)就會使那些非理性或者不能獲得信息的投資者跟隨這些擁有信息的投資者而選擇不進(jìn)行投資。則此時的市場將會變得更加的低迷，而沒有到達(dá)所需要的開展?fàn)顟B(tài)。從而羊群效應(yīng)對股市和決策產(chǎn)生了不利的影響。

〔2〕在非有效市場中，局部投資者可以利用信息的不對稱而獲得超額的回報，也可以說所有的可以獲得超額信息的投資者都可以獲得超額回報。則此時那些無法獲得、或獲得很少信息的投資者為了幫護(hù)自己在市場中不受損失，應(yīng)該怎么辦？一方面，這些投資者可以直接退出市場，這樣就不受任何影響，但是在這種情況，市場會隨著投資者的退出而變得萎靡。然后進(jìn)行市場下一步相同方式的淘汰，這樣會使市場進(jìn)一步萎靡，最終沒有方法持續(xù)開展下去。另一方面，這些沒有沒有信息的投資者會像在有效市場那樣追隨有信息的投資者，在別人看漲時看漲，在別人看跌時看跌。這樣雖然可以有效的活潑時市場，增加市場的流動性和轉(zhuǎn)手率。但是，在看漲時追漲，那么會造成市場的虛假繁榮，甚至?xí)a(chǎn)生泡沫；在看跌時殺跌，也會是某只股票過度的低迷。這樣整體來看，會使得股市的過度膨脹或過度低迷，產(chǎn)生大起大落的狀態(tài)，也不利于股市的平穩(wěn)開展。

總之，從上面的分析來看，羊群效應(yīng)的產(chǎn)生只是投資者為了愛護(hù)自己而是用的一種策略，但是這種策略會隨著市場羊群行為而對市場產(chǎn)生較大的沖擊。

四、結(jié)論

股市中的羊群行為是一種特殊行為，它是投資者信息環(huán)境不確定、自我知識有限的情況下，行為受其他投資者影響而模仿他人決策，或那么過度依賴輿論及市場中壓倒多數(shù)的觀念，而不考慮自己的信息的行為。表現(xiàn)在市場上就是群體的買入或賣出行為。羊群效應(yīng)在最初目的下可能是對自己有利的，但是對于整個市場和自己的持續(xù)開展又可能會產(chǎn)生相反的效果。

為了降低我國股市中的羊群行為，必須加強(qiáng)資本市場深層次的制度改革，增加市場透明度，同時提高對中小投資者的教育。信息披露制度是股市開展的基石，一個有效、標(biāo)準(zhǔn)、成熟股市的最大特征在于信息披露的充沛性、有效性、及時性及信息在投資者中分布的均勻性，必須逐漸完善信息傳