港股市場(chǎng)2023年多重利好催化港股曙光已現(xiàn)

2目 錄1

港股處于底部區(qū)域，配置性價(jià)比較高美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩，外部環(huán)境趨好利好政策頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)充分受益互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)向好，消費(fèi)復(fù)蘇可期2500300035004000450050005500600012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002022-01-032022-01-072022-01-132022-01-192022-01-252022-01-312022-02-092022-02-152022-02-212022-02-252022-03-032022-03-092022-03-152022-03-212022-03-252022-03-312022-04-072022-04-132022-04-212022-04-272022-05-042022-05-112022-05-172022-05-232022-05-272022-06-022022-06-092022-06-152022-06-212022-06-272022-07-042022-07-082022-07-142022-07-202022-07-262022-08-012022-08-052022-08-112022-08-172022-08-232022-08-292022-09-022022-09-082022-09-152022-09-212022-09-272022-10-032022-10-102022-10-142022-10-202022-10-262022-11-012022-11-072022-11-112022-11-172022-11-232022-11-292022-12-052022-12-092022-12-152022-12-212022-12-291.1

港股主要指數(shù)表現(xiàn)港股主要股票指數(shù)經(jīng)歷了2021年近一年的下跌后，2022年繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)表現(xiàn)，恒生指數(shù)一度跌至15000點(diǎn)以下，創(chuàng)近11年新低，恒生科技指數(shù)一度跌至3000點(diǎn)以下，創(chuàng)近5年新低。港股2022年受到多方面因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)通脹加息縮表，影響融資成本和流動(dòng)性；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)，多個(gè)中概股企業(yè)被列入“預(yù)摘牌”名單；互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)監(jiān)管政策趨緊，主要公司業(yè)績(jī)承壓。隨著美國(guó)加息步伐放緩、通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)、中美審計(jì)合作推進(jìn)、監(jiān)管政策邊際改善，11月以來(lái)，處在歷史低位的港股迎來(lái)反彈趨勢(shì)，11月-12月恒生指數(shù)漲幅達(dá)34.7%，恒生科技指數(shù)漲幅達(dá)44.7%。2022年港股主要股票指數(shù)走勢(shì)恒生指數(shù)（左軸）恒生科技指數(shù)（右軸）互聯(lián)網(wǎng)政策擔(dān)憂俄烏沖突、美元流動(dòng)性縮、中概股面臨退市風(fēng)緊險(xiǎn)外部環(huán)境擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策對(duì)中國(guó)科技醫(yī)藥等企業(yè)限制政策Wind3453513

127322-1-2-4-5-7-7-11-20-1001020304050291615

151-10-15-19-21-21-22-30-31-37-50-60-50-40-30-20-100102030401.2

全球主要大類資產(chǎn)漲跌幅2022年初至10月31日，從全球主要大類資產(chǎn)漲跌情況來(lái)看，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅均位前列，恒生指數(shù)下跌37.2%，恒生科技指數(shù)下跌49.7%，估值進(jìn)入歷史較低水平，資產(chǎn)配置性價(jià)比凸顯，進(jìn)入布局的良好時(shí)機(jī)。10月31日至12月30日，港股主要指數(shù)走高，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)漲幅位于全球主要大類資產(chǎn)前列，恒生指數(shù)上漲35%，恒生科技指數(shù)上漲45%，迎來(lái)反彈行情。2022年年初至10月31日主要大類資產(chǎn)漲跌幅 2022年10月31日至12月30日主要大類資產(chǎn)漲跌幅Wind46.75020406080100024681012142022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-142022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25分位點(diǎn)(右軸）市盈率(LYR)0.73010203040506000.20.40.60.811.21.42022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-142022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25分位點(diǎn)(右軸)市凈率恒生指數(shù)于10月31日達(dá)2022年低點(diǎn)后不斷反彈，指示港股開啟估值修復(fù)行情。截至12月30日，恒生指數(shù)市盈率(LYR)為8.94倍，市凈率0.98，恒生指數(shù)PE估值、PB估值位于近三年的歷史19.23%、35.58%分位點(diǎn)，仍處于歷史低位，具備較高的投資性價(jià)比。四季度多重拐點(diǎn)出現(xiàn)提振港股市場(chǎng)信心，國(guó)內(nèi)防疫政策精準(zhǔn)化、地產(chǎn)融資政策發(fā)力利好港股基本面；美國(guó)通脹見頂，歐洲地緣政治風(fēng)險(xiǎn)改善將帶動(dòng)外資重新流入港股市場(chǎng)。1.3

恒生指數(shù)估值情況恒生指數(shù)估值情況（PE）恒生指數(shù)估值情況（PB）0.00.0523.16010203040506070504540353025201510502022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-142022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25分位點(diǎn)(右軸)市盈率(LYR)1.7201020304050010.51.52.5233.542022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-142022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25分位點(diǎn)(右軸)市凈率恒生指數(shù)于10月31日達(dá)2022年低點(diǎn)后與恒生指數(shù)同步開啟估值修復(fù)行情，12月30日恒生科技指數(shù)市盈率(LYR)為34.73倍，市凈率為2.69；恒生科技指數(shù)PE估值、PB估值分別位于近3年的歷史27.78%、23.81%分位點(diǎn)。隨著中美審計(jì)合作推進(jìn)弱化中概股退市風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)向，均利好港股科技股，處于估值低點(diǎn)的恒生科技指數(shù)將迎來(lái)更大估值修復(fù)機(jī)會(huì)。1.4

恒生科技指數(shù)估值情況恒生科技指數(shù)估值情況（PE）恒生科技指數(shù)估值情況（PB）0.00.0614,00016,00018,00020,00022,00024,000-50-30-10103050702022-01-042022-01-102022-01-142022-01-202022-01-262022-02-102022-02-162022-02-222022-02-282022-03-042022-03-102022-03-162022-03-222022-03-282022-04-072022-04-132022-04-212022-04-272022-05-112022-05-172022-05-232022-05-272022-06-022022-06-092022-06-152022-06-212022-06-272022-07-042022-07-082022-07-142022-07-202022-07-262022-08-012022-08-052022-08-112022-08-172022-08-232022-08-292022-09-022022-09-082022-09-152022-09-212022-09-272022-10-122022-10-182022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-152022-11-212022-11-252022-12-012022-12-072022-12-132022-12-192022-12-23港股通當(dāng)日成交凈買額(人民幣億元，左軸)2022年港股經(jīng)歷了三次明顯下調(diào)。其中，2月中旬至3月中旬，市場(chǎng)出于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)政策和疫情的擔(dān)憂，疊加海外地緣政治因素、美國(guó)流動(dòng)性緊縮以及中概股退市等風(fēng)險(xiǎn)，港股大幅下行；5月中旬，由于外部宏觀環(huán)境壓力增大，恒生指數(shù)跌幅明顯。但在港股大幅下調(diào)的同時(shí)，南下資金不出反進(jìn)，成交凈額顯著增加，側(cè)面反映此時(shí)港股具備高性價(jià)比的配置屬性。10月下旬以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)預(yù)期企穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期差出現(xiàn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，港股顯現(xiàn)估值修復(fù)行情。1.5

南下資金情況港股通成交額及恒生指數(shù)表現(xiàn)恒生指（數(shù)右軸）7目 錄港股處于底部區(qū)域，配置性價(jià)比較高美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩，外部環(huán)境趨好利好政策頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)充分受益互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)向好，消費(fèi)復(fù)蘇可期82.1

美國(guó)通脹拐點(diǎn)出現(xiàn)2022

年10月27日，美國(guó)商務(wù)部公布了美國(guó)三季度GDP增速初值，實(shí)際GDP季調(diào)環(huán)比折年率2.6%，市場(chǎng)預(yù)期2.4%，前值-0.6%。GDP增速回正，暫時(shí)結(jié)束“技術(shù)性衰退”，超預(yù)期主要來(lái)自凈出口貢獻(xiàn)而非自內(nèi)生性增長(zhǎng)，緊縮周期下經(jīng)濟(jì)需求放緩的趨勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。從個(gè)人消費(fèi)情況來(lái)看，11月消費(fèi)者信心指數(shù)56.8，出現(xiàn)拐點(diǎn)；從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)看，11月制造業(yè)PMI出現(xiàn)明顯下降；從通脹情況來(lái)看，11月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，同比增長(zhǎng)7.1%，繼10月CPI增速回落后再度低于外界預(yù)期；從就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，11月失業(yè)率為3.7%，環(huán)比持平。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)顯示一定壓力，通貨膨脹、就業(yè)指標(biāo)持續(xù)向好。美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)名稱2022年11月2022年10月2022年9月2022年8月2022年7月2022年6月2022年5月2022年4月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際GDP環(huán)比-2.60-0.60個(gè)人消費(fèi)消費(fèi)者信心指數(shù)56.859.958.658.251.55058.465.2經(jīng)濟(jì)活動(dòng)制造業(yè)PMI49.050.250.952.852.85356.155.4制造業(yè)PMI環(huán)比-2.39-1.38-3.600.00-0.38-5.531.26-2.98非制造業(yè)PMI56.554.456.756.956.755.355.957.1非制造業(yè)PMI環(huán)比3.86-4.06-0.350.352.53-1.07-2.10-2.06就業(yè)市場(chǎng)失業(yè)率3.703.703.503.703.503.603.603.60通脹情況CPI當(dāng)月同比7.107.708.208.308.509.108.608.30CPI環(huán)比0.100.400.200.000.001.401.100.60核心CPI當(dāng)月同比6.006.306.606.305.905.906.006.20核心CPI環(huán)比0.200.300.400.500.300.700.600.50PCE當(dāng)月同比5.546.086.296.266.396.986.526.41核心PCE當(dāng)月同比4.685.055.204.934.705.044.885.03PPI同比7.408.108.508.709.7011.1011.0011.20PPI環(huán)比0.300.300.300.00-0.400.900.800.50Wind92.2

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐如期放緩10CME，新浪財(cái)經(jīng)，西南證券整理面對(duì)高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)2022年進(jìn)行六次加息，分別在3月17

日

加息25個(gè)bp、5月5

日

加息50個(gè)bp、6月16日加息75個(gè)bp、7月28日加息75個(gè)bp、9月22日75個(gè)bp、11月3日75個(gè)bp、12月14日50個(gè)bp。預(yù)計(jì)2023年在高基數(shù)的情況下，加息將有所放緩。11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明“在確定未來(lái)目標(biāo)區(qū)間的加息速度時(shí)，將考慮貨幣政策的累積緊縮、通貨膨脹的滯后性以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展”，隨后多位聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鴿派言論，提示加息步伐放緩。11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，放慢加息步伐的時(shí)機(jī)點(diǎn)可能落在12月的議息會(huì)議上，現(xiàn)在的央行利率已接近抑制水平，足以使美國(guó)通脹率持續(xù)下降，

適合放慢加息。12月14日加息50bp，加息如期放緩。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月公布的點(diǎn)陣圖，對(duì)2023年利率的預(yù)測(cè)中值是5.1％，2024年為4.1％。美聯(lián)儲(chǔ)2022年12月點(diǎn)陣圖2.3

美債利率出現(xiàn)拐點(diǎn)11Wind10月-11月通脹數(shù)據(jù)連續(xù)2個(gè)月全面超預(yù)期成為影響加息預(yù)期的主要因素，美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，12月加息50個(gè)bp，加息步伐如期放緩。同時(shí)，隨著美國(guó)通脹拐點(diǎn)出現(xiàn)和聯(lián)儲(chǔ)加息降溫，10年期美債利率出現(xiàn)下行。受8月以來(lái)美債利率持續(xù)提升影響，恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)估值承壓。展望港股市場(chǎng)，在美國(guó)通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫的背景下，影響港股定價(jià)的因素已經(jīng)出現(xiàn)明顯利好，當(dāng)前港股將迎來(lái)全面估值修復(fù)，恒生科技指數(shù)彈性大于恒生指數(shù)。美債利率及主要指數(shù)表現(xiàn)1.01.52.02.53.03.54.00.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.2

4.5恒生指數(shù)(凈值

年初為1，左軸）恒生科技指數(shù)(凈值

年初為1，左軸）美國(guó)十年期國(guó)債收益率（

，右軸）美債利率持續(xù)提升恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)承壓美債利率下行港股估值修復(fù)12目 錄1

港股處于底部區(qū)域，配置性價(jià)比較高美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩，外部環(huán)境趨好利好政策頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)充分受益互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)向好，消費(fèi)復(fù)蘇可期133.1

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策趨暖-支持平臺(tái)企業(yè)發(fā)展經(jīng)過(guò)有關(guān)部門近三年的監(jiān)督管理，國(guó)內(nèi)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展，相關(guān)政策趨暖。12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。近三年政策對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度由“堅(jiān)決反對(duì)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”到“有效監(jiān)管、支持和引導(dǎo)”再到“常態(tài)化監(jiān)管”，行業(yè)監(jiān)管趨向有序、規(guī)范、常態(tài)化，為科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)造健康的發(fā)展環(huán)境。行業(yè)發(fā)展態(tài)度由“強(qiáng)化反壟斷、防止資本無(wú)序擴(kuò)張”到“發(fā)揮積極、控制消極”再到“大力發(fā)展、支持”，支持發(fā)展成為未來(lái)的重心，利好科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)。信息來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)，西南證券整理2020年2021年2022年強(qiáng)化反壟新和防止資本無(wú)序擴(kuò)張。反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。國(guó)家支持平臺(tái)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，支持公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，同時(shí)要依法規(guī)范發(fā)展，健全數(shù)字規(guī)則。要完善平臺(tái)企業(yè)壟斷認(rèn)定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的法律規(guī)范。要加強(qiáng)規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅(jiān)決反對(duì)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。要正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)偉大創(chuàng)造，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必然會(huì)有各種形態(tài)的資本，要發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，同時(shí)有效控制其消極作用。要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長(zhǎng)。要支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展，堅(jiān)持和完善社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度，毫不動(dòng)搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平。支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。近三年平臺(tái)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策變化3.1

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策趨暖-數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策利好科技互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)，西南證券整理14國(guó)家發(fā)布數(shù)字經(jīng)濟(jì)支持政策，2022年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，為“十四五”時(shí)期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供了重要指引。10月28日國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任何立峰作了關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告，提出要牢牢抓住數(shù)字技術(shù)發(fā)展主動(dòng)權(quán)，把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展先機(jī)，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。國(guó)家密切關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，在出臺(tái)政策進(jìn)行指引后對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出具體目標(biāo)，相關(guān)支持不斷轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策利好科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，行業(yè)監(jiān)管趨向有序、規(guī)范、常態(tài)化，為科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)造健康的發(fā)展環(huán)境。時(shí)間 數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策2019年10月《國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案》中提到，在河北省(雄安新區(qū))丶浙江省、福建省、廣東省、重慶市、四川省5個(gè)地方試點(diǎn)，啟動(dòng)國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)建工作,通過(guò)3年左右探索,數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化取得顯著成效。歷經(jīng)4余年時(shí)間，國(guó)家對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)開始從戰(zhàn)略層面下沉到實(shí)施方案2021年6月11日《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》中華人民共和國(guó)主席令（第八十八號(hào)）中，將數(shù)據(jù)主權(quán)納入國(guó)家主權(quán)范疇，并進(jìn)一步將數(shù)據(jù)要素的發(fā)展與安全相關(guān)聯(lián)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字政府、數(shù)字社會(huì)提供法治保障2022年1月12日國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，從要素、產(chǎn)業(yè)、融化、治理等方面系統(tǒng)布局，為“十四五”時(shí)期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供了重要指引。本次報(bào)告總結(jié)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，對(duì)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)提出了部分具體目標(biāo)，報(bào)告指出，對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，將持續(xù)深化對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的研究，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，完善制度體系，規(guī)范投資審查流程和辦法，細(xì)化反壟斷執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)靈活就業(yè)和新業(yè)態(tài)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益保障，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力。將支持和引導(dǎo)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，積極開展數(shù)字經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算與分析，完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)方法制度，及時(shí)反映數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)2022年10月28日十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議上，受國(guó)務(wù)院委托，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任何立峰作了關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告，提出要牢牢抓住數(shù)字技術(shù)發(fā)展主動(dòng)權(quán)，把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展先機(jī)，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)3.2

相關(guān)政策調(diào)整帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)政策信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)，西南證券整理15國(guó)家出臺(tái)”優(yōu)化防控二十條“、”新十條“等政策，釋放消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)有序恢復(fù)發(fā)展。政策支持有利于穩(wěn)定消費(fèi)信心、提升消費(fèi)能力、穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期，并有助于企業(yè)緩解經(jīng)營(yíng)壓力，促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇。餐飲、旅游等消費(fèi)行業(yè)目前處于業(yè)績(jī)底部區(qū)域，未來(lái)將充分受益于相關(guān)政策調(diào)整，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)回升。消費(fèi)服務(wù)行業(yè)回暖，廣告流量市場(chǎng)將迎來(lái)改善，同時(shí)利好互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。時(shí)間 數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策2022年1月17日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知》提出10個(gè)方面的舉措，做好促進(jìn)消費(fèi)工作。在加快落實(shí)好這些舉措的基礎(chǔ)上，各地各部門應(yīng)針對(duì)破除制約消費(fèi)復(fù)蘇的因素，加大綜合施策力度，推動(dòng)消費(fèi)潛力釋放，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力2022年04月25日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》加快構(gòu)建新發(fā)展格局，協(xié)同發(fā)力、遠(yuǎn)近兼顧，綜合施策釋放消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。促進(jìn)消費(fèi)有序恢復(fù)發(fā)展，全面創(chuàng)新提質(zhì)，著力穩(wěn)住消費(fèi)基本盤，完善支撐體系，不斷增強(qiáng)消費(fèi)發(fā)展綜合能力，持續(xù)深化改革，全力營(yíng)造安全放心誠(chéng)信消費(fèi)環(huán)境2022年11月11日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布防控二十條優(yōu)化措施提出強(qiáng)化重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)人群保護(hù)、加強(qiáng)服務(wù)保障、加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)等措施，對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施作出重要部署、提出明確要求。2022年12月7日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組出臺(tái)防控“新十條”措施對(duì)重點(diǎn)人群健康管理、社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)、安全保障等工作提出了進(jìn)一步的優(yōu)化要求3.3

信用環(huán)境改善-地產(chǎn)三支箭落地11月以來(lái)，國(guó)家密集出臺(tái)地產(chǎn)支持政策，先后在信貸融資、債券融資、股權(quán)融資三個(gè)方面對(duì)房企給予支持。11月11日，

“金融支持房地產(chǎn)

16

條

”落地，將支持房企合理融資需求，第一支箭射出。人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，11月23日，中債增進(jìn)公司出具對(duì)

龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)、金輝集團(tuán)等3家民營(yíng)房企發(fā)債信用增進(jìn)函，第二支箭射出。11月28日，證監(jiān)會(huì)恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，射出第三支箭。地產(chǎn)三支箭代表了國(guó)家托底經(jīng)濟(jì)的決心、核心是帶來(lái)信用環(huán)境市場(chǎng)的顯著改善。前期會(huì)帶來(lái)顯著的流動(dòng)性改善，后續(xù)要關(guān)注第三支箭帶來(lái)的政策性資金的增量入場(chǎng)。地產(chǎn)支持政策信息來(lái)源：財(cái)聯(lián)社，房地產(chǎn)頭條等，西南證券整理16三支箭政策內(nèi)容成效第一支箭：信貸融資保交樓貸款支持約80家全國(guó)或地方性房企獲得銀行的融資支持，授信總額度較大的銀行依次為工商銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行，對(duì)房企授信總額度分別為6550億元、6000億元和5300億元，房企將獲得近萬(wàn)億的新增資金支持，有助于項(xiàng)目建設(shè)及竣工交付第二支箭：債券融資支持房企發(fā)債融資在支持企業(yè)發(fā)債融資擴(kuò)容下已有8家房企披露儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行總金額達(dá)到1210億元，加大對(duì)包括民營(yíng)房企在內(nèi)的民企發(fā)債融資支持力度，將會(huì)充分發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)展的積極作用第三支箭：股權(quán)融資支持地產(chǎn)股權(quán)再融資截至12月初，已有碧桂園、雅居樂、大名城、建發(fā)國(guó)際、新湖中寶、陸家嘴、華夏幸福等11家房企披露再融資計(jì)劃，融資方式包含配股和定向增發(fā)，支持地產(chǎn)股權(quán)再融資將在不增加房企杠桿的同時(shí)提升流動(dòng)性，最大程度擴(kuò)張融資能力3.4

兩地資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作穩(wěn)步推進(jìn)證監(jiān)會(huì)同有關(guān)部門和香港金融管理部門推出擴(kuò)大兩地資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作的新舉措，通過(guò)擴(kuò)大滬深港通股票標(biāo)的、支持香港推出人民幣股票交易柜臺(tái)、支持香港推出國(guó)債期貨，助力兩地資本市場(chǎng)緊密聯(lián)系、共同發(fā)展。目前港股通增設(shè)人民幣股票交易柜臺(tái)時(shí)間表已明確，進(jìn)入政策落地和穩(wěn)步推進(jìn)階段，將進(jìn)一步激發(fā)提升香港金融市場(chǎng)活力和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。政策持續(xù)推進(jìn)，港股與A股市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，隨著人民幣直接參與股票交易，港股的整體流動(dòng)性將得到進(jìn)一步提升，AH股溢價(jià)或?qū)⑹照傻刭Y本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作進(jìn)程信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)，西南證券整理17時(shí)間 兩地資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作進(jìn)程2022年8月中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)金融服務(wù)專題主論壇國(guó)際金融年度論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海做出表示，下一步證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門和香港金融管理部門推出三項(xiàng)擴(kuò)大兩地資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作的新舉措。一是擴(kuò)大滬深港通股票標(biāo)的，推動(dòng)將符合條件的在香港主要上市外國(guó)公司和更多滬深上市公司股票納入標(biāo)的范圍，吸引更多全球其他地方的企業(yè)到香港上市。二是支持香港推出人民幣股票交易柜臺(tái)，研究在港股通增加人民幣股票交易柜臺(tái)，助力人民幣國(guó)際化。比如港股通下面，股票在香港交易有一個(gè)用港幣計(jì)價(jià)的交易柜臺(tái)，還有一個(gè)用人民幣計(jì)價(jià)的交易柜臺(tái)，助力人民幣國(guó)際化。三是支持香港推出國(guó)債期貨，加快推動(dòng)境內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)兩地協(xié)同發(fā)展2022年10月3日香港特區(qū)財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇提出有關(guān)豁免市場(chǎng)莊家就雙幣股票進(jìn)行特定交易涉及的股票買賣印花稅的立法建議，計(jì)劃在2023年上半年推出雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制2022年11月7日香港財(cái)經(jīng)庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許政宇在立法會(huì)上表示，爭(zhēng)取明年第二季度為香港上市發(fā)行人增設(shè)人民幣股票交易柜臺(tái)。有關(guān)法例修訂年內(nèi)將向立法會(huì)提交，為配合有關(guān)措施，港交所正準(zhǔn)備推出雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制，政府也會(huì)豁免有關(guān)市場(chǎng)莊家的特定交易印花稅，以提高人民幣計(jì)價(jià)股票的流通量3.5

中概股退市風(fēng)險(xiǎn)緩解中概股審計(jì)監(jiān)管相關(guān)事件時(shí)間表2022年8月26日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，就雙方對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作開展監(jiān)管檢查和調(diào)查活動(dòng)作出了明確約定，形成了符合雙方法規(guī)和監(jiān)管要求的合作框架。審計(jì)監(jiān)管協(xié)議的簽署有利于為企業(yè)依法合規(guī)開展跨境上市活動(dòng)營(yíng)造良好的國(guó)際監(jiān)管環(huán)境，自2018年開始的中概股退市風(fēng)險(xiǎn)緩解，市場(chǎng)預(yù)期向好。2018年12月，SEC和PCAOB聯(lián)合發(fā)表聲明,提及美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲取中概股信息面臨的挑戰(zhàn)2020年5月-12月，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院和眾議院先后一致通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》,由特朗普簽署生效,正式成為法律2021年6月，美國(guó)參議院通過(guò)了《加速外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》的草案，擬將審查時(shí)間從三年縮短到了兩年2021年12月，SEC公布《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》實(shí)施細(xì)則，規(guī)定正式進(jìn)入執(zhí)行階段”2022年2月，美國(guó)眾議院通過(guò)了《美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)法案》,其中包括了參議院先前通過(guò)的加速中概股退市的條款，將中概股交易禁令的生效時(shí)間縮短至兩年2022年3月，美國(guó)SEC首次將5家中概股公司列入預(yù)摘牌清單2022年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同財(cái)政部、國(guó)家保密局、國(guó)家檔案局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和當(dāng)案管理工作的規(guī)定(征求意見稿)》2022年8月12日，中國(guó)人壽、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)鋁業(yè)、上海石化5家央企公告將從美國(guó)退市2022年8月26日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中華人民共和國(guó)財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)，西南證券整理18193.6

港股科技股六因素帶來(lái)的三階段變化港股科技股六因素帶來(lái)三階段變化預(yù)計(jì)2023年港股科技股傳導(dǎo)路徑為，信用環(huán)境市場(chǎng)的改善→盈利預(yù)期修復(fù)→國(guó)內(nèi)主體企業(yè)從信用端到需求端的微觀修正→廣告、流量等市場(chǎng)改善帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)戴維斯雙擊，建議關(guān)注港股科技股六因素帶來(lái)的三階段變化。信息來(lái)源：信用市場(chǎng)盈利能力外部政策環(huán)境外部估值環(huán)境自身的降本增效平臺(tái)型企業(yè)用戶和資本價(jià)值的重估一階段：交易之前預(yù)期差底部的估值情緒底二階段：交易之前市場(chǎng)差底部的盈利能力底三階段：交易之后流動(dòng)性修復(fù)的戴維斯雙擊20目 錄1

港股處于底部區(qū)域，配置性價(jià)比較高美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩，外部環(huán)境趨好利好政策頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)充分受益互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)向好，消費(fèi)復(fù)蘇可期短視頻用戶規(guī)模(億人) 短視頻應(yīng)用2022年6月活躍用戶數(shù)(億人)4.1

互聯(lián)網(wǎng)活躍度提升-短視頻Quest

Mobile，CNNIC,

易觀千帆，西南證券整理5.96.56.58.78.99.39.69.10.026.28.26.71.75.23.00510152025300246810122018.06

2018.12

2019.06

2020.06

2020.12

2021.06

2021.12

2022.06用戶規(guī)模

增速短視頻用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2022年6月用戶規(guī)模已達(dá)到9.6億，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。騰訊的微信視頻號(hào)成長(zhǎng)迅速，2022年3月微信視頻號(hào)日活超過(guò)五億逼近抖音。根據(jù)Quest

Mobile數(shù)據(jù)，2022年6月微信視頻號(hào)月活規(guī)模突破8億，實(shí)現(xiàn)了對(duì)抖音和快手的超越。2022年Q2接連數(shù)場(chǎng)重磅的演唱會(huì)直播將視頻號(hào)的知名度抬高到頂峰，視頻號(hào)板塊即將從流量進(jìn)入變現(xiàn)。8.136.83.91023546798微信視頻號(hào)抖音快手21電商交易規(guī)模(萬(wàn)億元) 綜合電商TOP5應(yīng)用月活躍用戶數(shù)(億人)26.129.231.634.837.240.142.9010203040502016201720182019202020212022E7.77.98.58.69.05.25.25.25.96.83.23.43.93.94.40.81.21.41.41.21.11.11.11.11.102468102020.09淘寶2021.03拼多多2021.09京東2022.03淘特2022.09唯品會(huì)CNNIC,易觀千帆，西南證券整理22電商交易規(guī)模快速增長(zhǎng)，根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到42.9萬(wàn)億元。淘寶月活持續(xù)領(lǐng)先，拼多多增速較快。2022年9月，淘寶月活躍用戶數(shù)達(dá)到9億，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，拼多多月活躍用戶數(shù)增長(zhǎng)較快，2022年9月達(dá)到6.8億，位居行業(yè)第二，同比增長(zhǎng)30.8%。4.1

互聯(lián)網(wǎng)活躍度提升-電商本地生活行業(yè)APP月活躍用戶規(guī)模TOP3(億人)本地消費(fèi)典型行業(yè)月活數(shù)(億人)4.74.64.64.24.64.85.01.71.61.51.71.81.00.91.61.11.31.61.11.01.00.20.30.20.10.10.20.202462022.01

2022.02

2022.03

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2022.07本地生活 外賣服務(wù) 生鮮電商 電影演出2.82.93.63.33.90.60.60.70.70.80.50.40123452020.092022.092021.03美團(tuán)0.12021.09大眾點(diǎn)評(píng)2022.03建行生活CNNIC,易觀千帆，西南證券整理23本地消費(fèi)典型行業(yè)中，本地生活月活數(shù)領(lǐng)先，且整體呈提升趨勢(shì)，2022年7月達(dá)到5億人。本地生活行業(yè)APP中，美團(tuán)月活躍用戶規(guī)模領(lǐng)先，2022年9月達(dá)到3.9億人，遠(yuǎn)超大眾點(diǎn)評(píng)的0.8億人和建行生活的0.4億人，優(yōu)勢(shì)明顯。4.1

互聯(lián)網(wǎng)活躍度提升-本地消費(fèi)移動(dòng)社交TOP5應(yīng)用活躍用戶數(shù)(億人)移動(dòng)社交用戶規(guī)模(億人)QuestMobile,CNNIC,易觀千帆，西南證券整理6.77.27.98.69.29.710.00246810122016201720182019202020212022E11.011.712.312.713.17.06.56.05.55.75.25.25.75.80.30.40.54.61.11.11.11.61.22.01.102468101214201820192022E微信QQ2020微博2021小紅書陌陌移動(dòng)社交用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，微信處于領(lǐng)先地位。移動(dòng)社交用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到10億人。2022年9月，微信及Wechat的合并MAU達(dá)到13.09億。微信龐大的用戶群體和日益完善的工具形成生態(tài)協(xié)同效應(yīng)：一方面視頻號(hào)依托微信的社交網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)朋友圈、公眾號(hào)點(diǎn)贊分享的導(dǎo)流與客戶維護(hù)，另一方面依托微信支付、小程序等工具支付鏈條更短、成交轉(zhuǎn)換便捷，為商家在微信體系內(nèi)的運(yùn)營(yíng)提供了肥沃的土壤。4.1

互聯(lián)網(wǎng)活躍度提升-移動(dòng)社交244.2

頭部互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)預(yù)期樂觀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)整體向好。從收入端來(lái)看，我們預(yù)計(jì)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2022-2024年?duì)I收將持續(xù)增長(zhǎng)，其中京東健康未來(lái)三年復(fù)合增速有望達(dá)到40.1%，拼多多有望達(dá)到28.3%；從利潤(rùn)端來(lái)看，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2022年利潤(rùn)承壓，預(yù)計(jì)2023-2024年將保持高速增長(zhǎng)，其中拼多多未來(lái)三年復(fù)合增速有望達(dá)到71.3%。公司營(yíng)業(yè)收入（億元人民幣）凈利潤(rùn)（億元人民幣）投資評(píng)級(jí)20212022E2023E2024E2022-2024CAGR20212022E2023E2024E2022-2024CAGR京東集團(tuán)9515.9210450.612067.914140.014.1-35.6109.2120.5151.4-買入京東健康306.82439.4611.7844.440.1-10.74.412.823.1-——貓眼娛樂33.226.836.644.310.13.72.74.25.312.7——拼多多939.51282.61651.61984.828.377.7282.1317.4390.671.3買入閱文集團(tuán)86.781.891.3100.55.018.512.015.917.5-1.8買入信息來(lái)源：Wind254.3

頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值處于較低水平互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值情況經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)估值處于較低水平，考慮到多家企業(yè)尚未盈利，PB和PS估值更具參考意義。從PB估值來(lái)看，2022年12月30日，京東集團(tuán)、拼多多、貓眼娛樂等公司PB處于近5年歷史估值低位，其中貓眼娛樂PB小于1，具備較大的安全邊際。從PS估值來(lái)看，京東集團(tuán)、拼多多、京東健康、美團(tuán)等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司PS估值均處于歷史較低分位。2022年12月30日，拼多多、閱文集團(tuán)、貓眼娛樂對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為20倍以下，主要公司2024年P(guān)S均為4倍以下，其中京東集團(tuán)PS為2倍以下，具備較高的投資性價(jià)比。公司PE（倍）PB（倍）PB歷史分位PS（倍）PS歷史分位京東集團(tuán)-SW-2.7200.618拼多多72.88.8257.023貓眼娛樂18.11.1272.553京東健康-4.7576.030美團(tuán)-W-7.0534.921公司PS（倍）PE（倍）2022E2023E2024E2022E2023E2024E京東集團(tuán)0.60.50.4585342京東健康4.83.42.547416390貓眼娛樂3.52.62.1352318拼多多5.84.53.7262319閱文集團(tuán)3.53.12.8241816信息來(lái)源：Wind264.4

互聯(lián)網(wǎng)股票賣空壓力緩解騰訊控股賣空率及股價(jià)2022年，主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在8-10月處于賣空率高峰，賣空壓力較大，11月以來(lái)市場(chǎng)信心修復(fù)，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)賣空率整體下降，賣空壓力緩解，股價(jià)持續(xù)修復(fù)。騰訊2022年經(jīng)歷兩次賣空高峰，分別為1-2月和8-9月，8月30日為賣空率為2022年高點(diǎn)，達(dá)到31.46%，10月以來(lái)，賣空率有所下降，基本維持在15%以下。美團(tuán)自8月開始賣空率持續(xù)上升，9月末達(dá)到高點(diǎn)，9月29日賣空率達(dá)41.76%，進(jìn)入10月后，賣空壓力有所緩解，11月賣空率基本保持在15%以下。美團(tuán)賣空率及股價(jià)信息來(lái)源：Wind274.4

互聯(lián)網(wǎng)股票賣空壓力緩解阿里巴巴賣空率及股價(jià)快手賣空率及股價(jià)阿里巴巴2022年經(jīng)歷3次賣空高峰，其中9月-10月上旬賣空率處于較高水平，9月14日達(dá)到9月賣空率高點(diǎn)28.63%，10月10日達(dá)到10月賣空率高點(diǎn)31%，隨后賣空率自高點(diǎn)回落，股價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。信息來(lái)源：Wind28快手2022年經(jīng)歷3次賣空高峰，9月20日經(jīng)歷大量賣空，賣空率達(dá)40.53%，10月賣空率再次經(jīng)歷上升，10月20日賣空率達(dá)34.61%，隨后整體呈下降趨勢(shì)，股價(jià)持續(xù)上漲。4.4

互聯(lián)網(wǎng)股票賣空壓力緩解京東集團(tuán)賣空率及股價(jià)貓眼娛樂賣空率及股價(jià)京東集團(tuán)2022年經(jīng)歷2次賣空高峰，分別為8月末和10月初，其中8月30日為8月高點(diǎn)，賣空率達(dá)到49.77%，10月12日為10月高點(diǎn)，賣空率達(dá)到41.14%，10月12日以來(lái)賣空率自高點(diǎn)回落，股價(jià)同時(shí)回升。貓眼娛樂9月末-11月初為賣空高峰，9月29日經(jīng)歷大量賣空，賣空率達(dá)68.26%，10月20日賣空率達(dá)60.81%，11月9日賣空率達(dá)52.35%，隨后整體呈下降趨勢(shì)，賣空率保持20%以下，股價(jià)持續(xù)上漲。信息來(lái)源：Wind29從基金港股持倉(cāng)行業(yè)分布來(lái)看，消費(fèi)服務(wù)及信息技術(shù)行業(yè)受到市場(chǎng)關(guān)注，持倉(cāng)凈值較高。根據(jù)GICS一級(jí)行業(yè)分布情況來(lái)看，基金投資港股持倉(cāng)的行業(yè)中，非日常生活消費(fèi)、電信業(yè)務(wù)、信息技術(shù)行業(yè)占比較大。其中，22Q3非日常生活消費(fèi)行業(yè)占比較Q1提升明顯（+0.41pp），代表公司包括李寧、安踏體育、新東方在線、海底撈；以中國(guó)移動(dòng)為代表的電信服務(wù)企業(yè)凈值占比位居第二；包括阿里、騰訊、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及小米和舜宇光學(xué)等電子企業(yè)在內(nèi)的信息技術(shù)行業(yè)凈值占比排名第三。4.5

消費(fèi)服務(wù)及信息技術(shù)公司市場(chǎng)關(guān)注度高基金投資港股GICS行業(yè)的市值（億元） 基金投資港股GICS行業(yè)的占比（%）01,0002,0003,0004,0005,0006,00020Q1

20Q2

20Q3

20Q4

21Q1

21Q2

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21Q4

22Q1

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22Q3非日常生活消費(fèi)品信息技術(shù)能源日常消費(fèi)品電信業(yè)務(wù)原材料醫(yī)療保健公用事業(yè)工業(yè)金融房地產(chǎn)0510152025303521Q422Q322Q1

22Q2工業(yè)醫(yī)療保健電信業(yè)務(wù)20Q1

20Q2

20Q3

20Q4能源非日常生活消費(fèi)品金融公用事業(yè)21Q1

21Q2

21Q3原材料日常消費(fèi)品信息技術(shù)房地產(chǎn)Wind304.5

消費(fèi)服務(wù)及信息技術(shù)公司市場(chǎng)關(guān)注度高三季度基金港股個(gè)股持倉(cāng)情況，美團(tuán)、騰訊、李寧居前：

22Q3基金港股個(gè)股持倉(cāng)排名TOP30代碼名稱持有基金數(shù)持倉(cāng)數(shù)量(

萬(wàn)股)季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)(

萬(wàn)股)持股占流通股比（

） 持倉(cāng)市值（

億元）流通市值（

億元）所屬行業(yè)3690.HK美團(tuán)-W33920162.6-2,737.403.66394.38839.3可選消費(fèi)0700.HK騰訊控股2258422.3-822.690.88289.227574.7信息技術(shù)2331.HK李寧9917155.0-794.096.55108.41517.7可選消費(fèi)0883.HK中國(guó)海洋石油97106263.311,886.492.38106.84546.8能源2269.HK藥明生物7614669.0778.963.44103.92179.4醫(yī)療保健0941.HK中國(guó)移動(dòng)7515440.5651.260.7591.410178.9電信服務(wù)0168.HK青島啤酒股份707834.81,243.1411.9691.1453.6日常消費(fèi)1024.HK快手-W7010795.5-3,036.463.0672.91919.5信息技術(shù)0388.HK香港交易所382869.6-611.292.2670.03816.2金融0291.HK華潤(rùn)啤酒6516266.72,728.245.0165.81605.9日常消費(fèi)1171.HK兗礦能源5413978.7432.007.3651.9422.8能源0688.HK中國(guó)海外發(fā)展4914267.01,306.241.3047.22101.4房地產(chǎn)1088.HK中國(guó)神華427728.22,376.732.2946.0746.4能源1211.HK比亞迪股份402260.01,308.532.0639.72026.9可選消費(fèi)0902.HK華能國(guó)際電力股份1689772.07,149.8019.1027.8157.5公用事業(yè)2380.HK中國(guó)電力1991617.6-26,272.208.1225.9345.1公用事業(yè)0836.HK華潤(rùn)電力1423347.2-1,221.384.8525.8676.3公用事業(yè)9618.HK京東集團(tuán)-SW161160.9-15.890.4320.95876.4可選消費(fèi)1378.HK中國(guó)宏橋835139.5311.703.7620.7638.4材料2382.HK舜宇光學(xué)科技222702.3-1,378.072.4618.31016.8信息技術(shù)2015.HK理想汽車-W242016.5-281.931.1716.51217.1可選消費(fèi)2669.HK中海物業(yè)2425329.5911.227.7115.6259.3房地產(chǎn)6078.HK海吉亞醫(yī)療313666.3667.505.9414.7292.6醫(yī)療保健1548.HK金斯瑞生物科技279036.0-337.844.2714.0429.2醫(yī)療保健3968.HK招商銀行134209.6-475.200.9213.91586.2金融9988.HK阿里巴巴-SW131901.8-325.200.0913.416933.6可選消費(fèi)0268.HK金蝶國(guó)際1814325.2-6,223.974.1213.3503.2信息技術(shù)0753.HK中國(guó)國(guó)航2123399.45,259.805.1312.7266.0工業(yè)2333.HK長(zhǎng)城汽車1414991.6-18,789.965.0112.2302.7可選消費(fèi)Wind314.6

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