就業(yè)和消費是擴大內(nèi)需的首要發(fā)力點

▍經(jīng)濟：1月經(jīng)濟運行承受多方面阻力1月多重超預期的壓力對經(jīng)濟恢復構(gòu)成制約，主要經(jīng)濟指標延續(xù)低迷態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性亮點也值得關注1月經(jīng)濟比0月承受更大的疫情外需沖擊主要指標中僅基建投資增速實現(xiàn)改善（）從供給角度看，1月工業(yè)增加值同比增長%，較前值降低8個百分點服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降低%較前值下滑2個百分點（從需求角度看，我們測算的1月單月固定資產(chǎn)投資（%）及其制造業(yè)、地產(chǎn)分項較前值下行。優(yōu)化疫情防控背景下，消費降幅再擴大，社零增速由前值-%擴大至-5%。受海外衰退影響，按美元計價的出口降幅明顯擴大至-8（前值-%（從結(jié)構(gòu)上看1月基建投資、高技術產(chǎn)業(yè)線上消費現(xiàn)代服務保持良好增長態(tài)勢經(jīng)濟中的新動能占比穩(wěn)步提升疫情闖關背景下，預計部分指標還會經(jīng)歷探底過程，而后逐步恢復至疫情前的潛在增速。圖：經(jīng)濟各數(shù)據(jù)行情（月同比）%.9.9.2.2.8.9.9.7.950101520資料來W示均單月同增資單月速為們測口按元計。1月以來，全國本土疫情呈現(xiàn)傳播范圍廣、傳播鏈條多、疫情波及面擴大的嚴峻復雜態(tài)勢，新冠感染者、密切接觸者數(shù)量持續(xù)增加。1月以來累計報告的新冠肺炎新增確診病例和新增本土無癥狀感染者分別達到1萬例和8萬例分別是0月份的4倍和3倍1月0日全國新冠肺炎密切接觸者醫(yī)學觀察病例為5萬例是0月末的.5倍同時全國高風險區(qū)數(shù)量也在不斷增加截至1月0日全國高風險區(qū)數(shù)量為1個，是1月初的8倍。1月以來多數(shù)省份疫情持續(xù)發(fā)生人口密集城市成為疫情防控的重點地區(qū)并且疫情傳播范圍較廣傳播鏈條不斷增多有的省份面臨三年來最嚴峻復雜的局面廣州重慶等城市，由于人口規(guī)模大、人員流動性強、高校等重點場所集中、人員聚集性活動多，加劇了疫情傳播擴散的風險和防控難度由于奧密克戎變異毒株具有隱匿傳播和傳播力強的特點對早期感染者進行快速識別和追蹤管理的難度較大工廠醫(yī)院餐飲娛樂場所等密集場所疫情的多點位快速傳播使得流調(diào)溯源隔離管控醫(yī)療救治社區(qū)防控等資源愈發(fā)緊張雖然1月0日中央政治局常委會召開會議聽取新冠肺炎疫情防控工作匯報，研究部署進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，但是由于1月疫情形勢愈發(fā)嚴峻，各地在落實防控優(yōu)化二十條措施的時候也經(jīng)歷了一段適應和調(diào)整期1月時個別地方度防疫帶來的效率下降和疫情形勢惡化本身對經(jīng)濟產(chǎn)生負面沖擊雙重因素疊加導致了濟再次出現(xiàn)了較大的下行壓力。圖1月以來全新冠炎新確診病數(shù)量上升勢 圖：1月以來國新肺炎無癥狀染者量呈升趨勢全國:本確診例新冠炎當日新增千例

全國:本無癥感染新冠肺:當新增萬例6546543210.84433221103.17資料來W， 資料來W，圖1月以來全新冠炎密接觸者計值上升勢 圖：1月以來國高險區(qū)持續(xù)增加全國:醫(yī)觀察例密接觸:新冠炎累計值207.470

個 高風險數(shù)量

資料來W， 資料來W，▍消費：疫情的拖累或持續(xù)到明年一季度末疫情擴散程度顯著加深，消費跌幅進一步擴大。1月當月社會消費品零售總額為3615億元同比增速為-%較上月回落4個百分點其中商品消費同比增速為%，較上月回落了1個百分點；餐飲消費同比增速為-%，較上月回落3個百分點。1月的消費疫情特點顯著加強，分項中僅有糧油食品和藥品實現(xiàn)正增長，其余均為負增長。同時疫情嚴峻也帶來線下消費受阻線上消費增速盡管明顯回落但仍保持正增長線上消費份額占比繼續(xù)上升。圖1總消費商品消費餐飲消費% 總消費商品消費餐飲消費

圖：網(wǎng)上消仍然持正長在總消的占進一擴大50--1

.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

.0網(wǎng)上商品和服務零售額當月同比網(wǎng)上商品和服務零售額當月同比網(wǎng)上商品和服務零售額占社消總額比重累計.0.0.0.0.0.0.0--2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-1-3-5-7-9-1-1--1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1行業(yè)方面消費中疫情特點顯著加強分項中僅有糧油食品和藥品實現(xiàn)正增長余均為負增長行業(yè)來看餐飲消費單月同比跌幅小幅擴大除糧油食品和藥品保持了正增長其余商品消費當月增速均為負增長可選消費方面除地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈同比增速持續(xù)承壓外，通訊器材、服裝、金銀珠寶和日用品的增長均較為乏力。汽車消費增速為-%，近兩月增長回落速度較快景氣顯著承壓汽車本來受到需求端刺激政策的帶動能維持較增速但出現(xiàn)明顯回落預計主要和疫情影響下客流顯著減少有關地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)增長乏力也反映反映了當前地產(chǎn)銷售竣工等全方面景氣疲弱的狀態(tài)下地產(chǎn)后周期相關產(chǎn)業(yè)的狀態(tài)環(huán)比表現(xiàn)來看由于此前化妝品文化辦公用品消費下降較快因此盡管本月同比增速表現(xiàn)較弱但環(huán)比改善顯著預計和雙十一活動有關向后看參考當前疫情發(fā)展情況，預計12月消費跌幅將進一步擴大，消費仍將呈現(xiàn)疫情下特點，但預計明年疫情闖關完成后，消費能迎來顯著修復。圖：疫情明拖累費，糧食品和品實正增長 資料來W，；歷史值為1年以環(huán)比均疫情影響下大城市失業(yè)率顯著上升1月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和1個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查業(yè)率分別為%和%，較上月分別上升2和7個百分點。-4歲人口調(diào)查失業(yè)率回落到%開始出現(xiàn)符合季節(jié)性規(guī)律的回落疫情大范圍擴散導致經(jīng)濟活動放緩從而出現(xiàn)較高的失業(yè)率，尤其是1月疫情主要集中在北京、河北、重慶等地的大城市導致大城市的失業(yè)率顯著上升已經(jīng)回升到今年4月份的水平成為年內(nèi)失業(yè)率的次高點當前全國散點疫情還在上升階段的過程中失業(yè)情況不容樂觀就業(yè)壓力也將反作用于政策政策端料將更加積極出臺多方面的政策穩(wěn)定經(jīng)濟和居民就業(yè)收入預期。圖1% 城鎮(zhèn)調(diào)失業(yè)率 個大城市鎮(zhèn)調(diào)失業(yè)率.5.0.5.0.5.0.5.0

圖：年輕人口失業(yè)開始現(xiàn)符合節(jié)規(guī)的下行% 年 年 年年年年.0.0.0.0.0.0.0月月月月月月月月月月月月資料來W，

資料來W注前0月份按季因素回落，1月數(shù)對此能進回補。▍投資：總體投資增速延續(xù)回落，基建投資加快1月總體固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落。-1月，全國固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）完成0萬億元，同比增長%。據(jù)我們測算，1月單月投資同比增長%，較前值降低2個百分點（）從三大主要領域看，1月單月基建（廣義口徑、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資分別同比增長%、增長%、降低%，較0月分別加快1個、降低7個、降低9個百分點（）從三次產(chǎn)業(yè)看，1月單月，一、二、三產(chǎn)投資分別同比降低%增長%降低%增速均較前值降（前值分別為-%%%（分四大區(qū)域看-1月東部中部西部東北地區(qū)投資分別累計增長%94%、%、%，中部延續(xù)較高增長。圖：總體投資速下，基投資增加快單月比，）%.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

投資 房地產(chǎn) 制造業(yè) 基

1396208-19901030105010701090111020102030205020702090211資料來W，測算；1年數(shù)據(jù)單月年均復合速測，2年數(shù)據(jù)直接同比基建投資增速加快。-1月，基建投資廣義口徑同比增長1.%。我們測算1月單月基建投資增長%較0（%增加1個百分點主要推動因素是700億元政策性金融工具帶動的項目穩(wěn)步落地拉動投資從基建主要領域看-1月電力熱力燃氣水的生產(chǎn)供應業(yè)投資增速實現(xiàn)%增速進一步加快交通運輸倉儲郵政業(yè)投資增速%較前值%加快特別是鐵路運輸投資增速由年內(nèi)一直的負增長轉(zhuǎn)為正向拉動水利環(huán)境公共設施管理業(yè)投資同比增長1.%較前值降低0個百分點其中公共設施管理業(yè)投資增速較1.%（前值%，水利管理業(yè)投資增速實現(xiàn)%。1至1月我國完成水利建設投資超過1萬億元，是歷史上水利投資最多的一年，直接吸納就業(yè)人數(shù)6萬人。圖：電熱燃水交通輸倉投資增提升水利境公設管理業(yè)持相較快長基建領域資增速2022年11月 2022年110月 2022年16月2.01.01.05000-5.0-100資料來源W，；電力熱力、燃氣、水、倉儲、態(tài)保護等行業(yè)投資數(shù)據(jù)截至報告布時點未更新以零呈現(xiàn)。制造業(yè)投資增速保持韌性-1月制造業(yè)投資同比增長%我們測算1月單月制造業(yè)投資增速為%較0月下降7個百分點1月受出口回落以及年內(nèi)制造業(yè)支持政策額度逐漸不足等影響制造業(yè)景氣度下滑投資意愿延續(xù)下降（高技術制造業(yè)動作用強。-1月高技術制造業(yè)投資增速%，其中，電子通信設備、醫(yī)療儀器設備增速較快均達%（受出口降幅擴大和疫情等因素影響1月份制造業(yè)MI下降個百分點至%（）從細分行業(yè)看，-1月，除電氣機械器材增速加快至1.%以外其余各類的投資增速均回落（4C-I剪刀差擴大促進下游制造業(yè)盈利1月CI同比上漲%、I同比下降%，C-I剪刀差擴大至9個百分點，這有助于利潤向下游制造業(yè)傳導（-1月份制造業(yè)技改投資同比增長（前值14%占制造業(yè)投資比重達%，與前值持平。圖：11月制造業(yè)資對投資貢率維高位 % 房地產(chǎn) 制造業(yè) 基建0204060資料來W，；圖中三大域?qū)Y累增的貢獻（1年為兩年均徑）。圖：11月制造業(yè)類投速情況 1-10月1-11月1-10月1-11月50資料來W，房地產(chǎn)投資降幅擴大。-1月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.4萬億元，同比降低%。（單月地產(chǎn)投資降幅擴大1月單月房地產(chǎn)投資同比下降%較前值降幅擴大個百分點（）地產(chǎn)銷售回落。1月單月地產(chǎn)銷售面積、銷售額分別同比下降3.%、%較前值降幅分別擴大0個5個百分點1月份0城商品房成交面積日均值同比降低%，降幅較前值（-%）擴大（）土地拍賣方面。-1月全國土地成交價款同比降低%降幅較前值擴大8個百分點重點監(jiān)測城市經(jīng)營性用地流拍率為%較前（%提高9個百分點（1月房屋新開工施工竣工面積分別同比下降%、%、%，前值分別為-%、-%、-%，降幅均明顯擴大。（居民端購房資金相對較為穩(wěn)定-1月房企資金來源同比下降（前值-%其中，定金預收款微弱改善，下降%（前值-%；個人按揭貸款下降%（前值-%盡管1月地產(chǎn)供給端政策持續(xù)回暖但傳導至業(yè)績指標還需要若干月份1月地政策明顯回暖1月8日交易商協(xié)會提出規(guī)模預計0億元的第二支箭民營房企債券融資支持并在1月落地了部分項目1月1日央行銀保監(jiān)會印發(fā)金融支持地產(chǎn)6條，1月底房企股權支持政策也出臺。以上諸多政策雖然在1月大部分時間生效，但傳導房企建筑安裝拿地還存在較長時滯此外居民預期和收入的修復也有待時日目前地產(chǎn)已從政策底走進政策支持階段，數(shù)據(jù)底可能就在今年1月、2月。圖：單月地產(chǎn)資降擴大地產(chǎn)投資單月同比增速 重點監(jiān)測城市經(jīng)營性用地流拍率%0.00.00.0.01.02.0

圖：房地產(chǎn)銷面積銷售單月降擴大% 銷售面單月比 銷售額月同比6040604020000204060200-07200-11201-03201-07201-11202-03202-07202-11資料來W，IC產(chǎn)，。1年數(shù)據(jù)為年平增速其他份直接同比

資料來W，圖：0大中城商品成交日均積趨（至.） 圖：百城成交地規(guī)建筑積日均積趨（至.）8 9 0 1 2 8 9 0 1 0月月月月月月月月月月月月

0

月月月月月月月月月月月月資料來W，。單位萬平米。 資料來W，。單位萬平米。▍工業(yè)和服務業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定服務業(yè)生產(chǎn)有放緩1月份工業(yè)生產(chǎn)總體保持穩(wěn)定，新能源、新動能產(chǎn)品增長較快。受疫情短期沖擊加大影響，1月份工業(yè)增加值同比增速較上月有所下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，1月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2%，較前值下降8個百分點。從三大門類看，1月支撐工業(yè)增加值延續(xù)修復的主要動力為采礦業(yè)，其在1月份同比增長%，較0月增加9個百分點。制造業(yè)1月份同比增長%，較0月下降2個百分點；電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)1月份同比下降%，較0月下降5個百分點。分經(jīng)濟類型看國企和股份制企業(yè)工業(yè)增加值增速表現(xiàn)好于外企和民企1月份國有控股企業(yè)股份制企業(yè)外商及港澳臺商投資企業(yè)和私營企業(yè)的增速分別為%%-%%。從細分行業(yè)來看1個大類行業(yè)中有0個行業(yè)增加值保持同比增長高技術制造業(yè)和汽車制造業(yè)等新動能表現(xiàn)持續(xù)亮眼。1月份，電氣機械和器材制造業(yè)同比增長%，比全國規(guī)模以上工業(yè)高出2個百分點高技術產(chǎn)品方面移動通信基站設備民用飛機、民用無人機產(chǎn)量分別增長1.%%2.3%1月份汽車制造業(yè)增加值同比增速為%，比全國規(guī)模以上工業(yè)高出7個百分點。其中新能源汽車的產(chǎn)量1月份同比增長%保持較高增速2月7日國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組公布了進一步優(yōu)化疫情防控的十條針對性措施“新十條”對風險區(qū)劃定和管理、核酸檢測、隔離方式、保障群眾就醫(yī)購藥需求等工作提出優(yōu)化要求最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響此外月2日國常會部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效。預計后續(xù)產(chǎn)需兩端會有所回暖，市場信心增強，工業(yè)生產(chǎn)情況保持穩(wěn)定。圖1落 圖1工業(yè)增加值當月同比 P（右軸）% %3 1 9 7 5 3 1 1

開工率石油瀝青裝置 唐山鋼廠高爐開工高爐開工率7家全國%.1.9%.1.9.0圖1降 圖：1月制造業(yè)電熱水產(chǎn)供應增速上月所回落萬噸.0.0.0

2 1 0 %.0.0電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè).0.9.0.0.0.5.01

采礦制造.0.0資料來：ic，

資料來W，；1年數(shù)為兩復合均增速服務業(yè)生產(chǎn)有所放緩，現(xiàn)代服務業(yè)表現(xiàn)較為亮眼。受疫情影響，1月服務業(yè)生產(chǎn)增速有所減慢。其中，1月份服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降%，較前值下降0個百分點。-0月份全國規(guī)模以上服務業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長%較前值下降5個百分點。分行業(yè)看現(xiàn)代服務業(yè)復蘇情況較好1月份信息傳輸軟件和信息技術服務業(yè)金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長%、%分別較上月增加、9個百分點。-0月份，衛(wèi)生和社會工作信息傳輸軟件和信息技術服務業(yè)科學研究和技術服務業(yè)企業(yè)的營業(yè)收入分別增長%、%和%，比規(guī)模以上服務業(yè)企業(yè)分別高出、0和0個百分點1月份對線下消費場景依賴較少的生產(chǎn)性服務業(yè)商務活動指數(shù)表現(xiàn)較好其中郵政貨幣金融服務資本市場服務保險等行業(yè)商務活動指數(shù)位于%以上較高景氣區(qū)間高于服務業(yè)整體的商務活動指數(shù)%1月份服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為3.%，表明服務業(yè)企業(yè)對于未來市場預期較為樂觀。隨著2月以來疫情防控措施的放寬特別是“新十條的頒布文旅出行相關行業(yè)迎來發(fā)展機遇近日各大平臺機票酒店景點門票的搜索量和預定量明顯增加。途牛旅游網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至“新十條”發(fā)布當日，近天訂單量環(huán)比前7天增長%其中打包旅游產(chǎn)品訂單量環(huán)比增長%酒店火車票、機票等單資源產(chǎn)品訂單量環(huán)比增幅分別為%%和%受惠于新的疫情管控政策，預計2月份服務業(yè)生產(chǎn)復蘇情況將有所好轉(zhuǎn)。圖1月02 1 0 億人次

圖：1月服務業(yè)產(chǎn)指較月有所降服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當月同比% 非制造業(yè)P服務業(yè)（右軸） %5 864 43 202 1 0

榮枯線（右軸） 資料來W， 資料來W，▍中央推出擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃著力提升消費投資隨著疫情防控進入新階段由防控感染轉(zhuǎn)到醫(yī)療救治接下來政策重心將是全力穩(wěn)需穩(wěn)經(jīng)濟近日發(fā)布《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要對未來促進消費投資進行了頂層部署，有助于提振市場信心。《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》推出，著力促進消費投資并提升供給質(zhì)量。2月4日，中共中央國務院印《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱（－5年規(guī)劃到5年擴大內(nèi)需的發(fā)展目標和8項重點任務包“全面促進消費加快消費提質(zhì)升級“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)拓展投資空間“推動城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展“提高供給質(zhì)量帶動需求更好實現(xiàn)、“健全現(xiàn)代市場和流通體系“深化改革開放“扎實推動共同富裕“提升安全保障能力等2月5日國家發(fā)改委印“十四五擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案對《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》各方面任務，細化了5年前的落實舉措。我們對規(guī)