風(fēng)險管理的原理演示

（優(yōu)選）風(fēng)險管理的原理第一頁，共二十三頁。本章框架一、相關(guān)概念二、風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)決策三、風(fēng)險管理的過程四、收益率的概率分布2023/2/72第二頁，共二十三頁。1、風(fēng)險的含義不確定性人們不能準(zhǔn)確地知道未來會發(fā)生什么風(fēng)險對當(dāng)事人來說事關(guān)緊要的不確定性可能的結(jié)果：損失、收益不確定性產(chǎn)生風(fēng)險、有不確定性但無風(fēng)險例子選擇A：100％可獲得30萬元選擇B：80％概率獲得40萬元，20%概率一無所得2023/2/73第三頁，共二十三頁。2、風(fēng)險暴露的原因種小麥的農(nóng)民歉收、價格下降進(jìn)出口商匯率變動擁有房屋火災(zāi)、地震、市場價格下降不能獨立抽象地評價一項資產(chǎn)或交易的風(fēng)險性希臘國債違約的CDS風(fēng)險頭寸投機者：增加持有的風(fēng)險頭寸風(fēng)險厭惡者：2023/2/74第四頁，共二十三頁。3、風(fēng)險厭惡風(fēng)險厭惡一個人在承受風(fēng)險情況下其偏好的特征，它衡量個體投資者為減少風(fēng)險暴露而進(jìn)行支付的意愿厭惡風(fēng)險者要求風(fēng)險溢價持有風(fēng)險證券的時候要求有更高的期望收益率平均風(fēng)險厭惡程度越高，風(fēng)險溢價也越高。厭惡損失 －人們并不是很厭惡不確定性，但是它們憎恨損失； －損失在人們眼里總是要大于同等數(shù)量的獲利。2023/2/75第五頁，共二十三頁。二、風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)決策家庭面臨的風(fēng)險 －疾病、殘疾和死亡；失業(yè)風(fēng)險；耐用消費品風(fēng)險；負(fù)債風(fēng)險；金融資產(chǎn)風(fēng)險 －家庭面臨的風(fēng)險影響所有的經(jīng)濟(jì)決策公司面臨的風(fēng)險 －生產(chǎn)風(fēng)險；產(chǎn)品的價格風(fēng)險；進(jìn)料價格風(fēng)險

風(fēng)險管理中政府的角色預(yù)防、再分配風(fēng)險最終都要由納稅人來承擔(dān)2023/2/76第六頁，共二十三頁。三、風(fēng)險管理的過程風(fēng)險識別將主體看成整體的視角風(fēng)險評估風(fēng)險相關(guān)成本的量化處理風(fēng)險管理風(fēng)險規(guī)避損失防護(hù)與控制風(fēng)險保留風(fēng)險轉(zhuǎn)移實施：最小化實施成本審查：定期審查、修正決策的動態(tài)反饋機制2023/2/77第七頁，共二十三頁。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方法對沖降低損失暴露程度的同時導(dǎo)致放棄獲利的可能性按遠(yuǎn)期價格銷售玉米投保為了避免損失支付保險費消除風(fēng)險的同時保留了獲利潛力分散化（多元化）同時持有多種風(fēng)險資產(chǎn)可以減少總體風(fēng)險而不降低期望收益率2023/2/78第八頁，共二十三頁。分散化（多元化）含義同時持有多種風(fēng)險資產(chǎn)，而不是全部投資集中于一項風(fēng)險資產(chǎn)新藥：成功概率0.5，失敗概率0.5投資1種新藥：成功40萬；失敗0投資2種新藥：都成功0.25概率40萬，一個成功0.5概率20萬，0.25概率0作用降低不確定性？降低不確定性對財富的不利影響非系統(tǒng)性風(fēng)險2023/2/79第九頁，共二十三頁。系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險只與某個具體證券相關(guān)聯(lián)也稱為特定公司風(fēng)險通過分散化的投資策略回避或消除系統(tǒng)性風(fēng)險與市場的整體運動相關(guān)聯(lián)來源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素變化對市場整體的影響表現(xiàn)為某個行業(yè)、某個金融市場整體變化難以回避和取消，也稱為不可分散風(fēng)險2023/2/710第十頁，共二十三頁。系統(tǒng)風(fēng)險的來源市場風(fēng)險價格的波動使投資者的收益減少可能由于國家政治體制變更、投機、戰(zhàn)爭和心理預(yù)期利率風(fēng)險證券投資的價格和銀行利率相關(guān)二者呈反向相關(guān)的關(guān)系通貨膨脹風(fēng)險2023/2/711第十一頁，共二十三頁。非系統(tǒng)風(fēng)險的來源違約風(fēng)險投資于固定收益?zhèn)娘L(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)的盈利能力會因為競爭、需求、成本以及企業(yè)的決策、政府的新政策而產(chǎn)生變化。財務(wù)風(fēng)險企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變動使企業(yè)支付的利息發(fā)生變化資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)比重越大，企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險越大破產(chǎn)風(fēng)險投資股票和債券，尤其是投資中小企業(yè)和風(fēng)險型企業(yè)，當(dāng)他經(jīng)營不善，申請破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。2023/2/712第十二頁，共二十三頁。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的效率及障礙風(fēng)險轉(zhuǎn)移的途經(jīng)機構(gòu)、市場工具風(fēng)險轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)效率風(fēng)險轉(zhuǎn)移的障礙交易成本道德風(fēng)險逆向選擇分散化——資產(chǎn)組合理論風(fēng)險降低的成本和收益之間權(quán)衡取舍使用概率分布對風(fēng)險和預(yù)期收益率的權(quán)衡量化處理2023/2/713第十三頁，共二十三頁。四、收益率的概率分布投資的收益率是不確定的（有風(fēng)險）我們用如下指標(biāo)來刻畫不確定性

－期望收益率：你預(yù)期將獲得的平均收益率；

－波動率(標(biāo)準(zhǔn)差)：未來收益率的分散程度；

－股票的波動率越大，可能的收益率區(qū)間越寬，收益率出現(xiàn)極端情況的可能性越大。2023/2/714第十四頁，共二十三頁。15期望收益率:投資的期望收益率

:第i種狀態(tài)發(fā)生的概率

:第i種狀態(tài)發(fā)生時的收益率估計值

n:可能的狀態(tài)的數(shù)量

第十五頁，共二十三頁。16收益率的概率分布經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)概率Risco的收益率Genco的收益率強0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.2030%10%第十六頁，共二十三頁。17風(fēng)險度量標(biāo)準(zhǔn)——方差和標(biāo)準(zhǔn)差

Risco的方差（期望收益率10%）：經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)概率收益率對均值的偏離偏離的平方概率偏離的平方強0.2050%40%0.160.032正常0.6010%000弱0.2030%40%0.160.032第十七頁，共二十三頁。18第十八頁，共二十三頁。19資產(chǎn)組合的收益率經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)概率A的收益率B的收益率10.205%19%20.6010%10%30.2035%4%資產(chǎn)組合：

資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險？

和

第十九頁，共二十三頁。20資產(chǎn)組合的收益率經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)概率A的收益率B的收益率組合收益率10.205%19%4.6%20.6010%10%10%30.2035%4%19.4%

12%9%10.8%10.8%資產(chǎn)組合收益率：構(gòu)成該組合的各種證券收益率的加權(quán)平均第二十頁，共二十三頁。練習(xí)—資產(chǎn)組合收益率計算經(jīng)濟(jì)狀況（1）概率（2）金科收益率（3）尼格收益率（4）強勁1/30.385-0.225正常1/30.1400.020疲軟1/3-0.1050.2652023/2/7211、計算兩只股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；E(r)=0.14、0.02標(biāo)準(zhǔn)差=0.202、各占50%組成的資產(chǎn)組合，其預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差？E(r)=0.5×0.14+0.5×0.02=0.08標(biāo)準(zhǔn)差=0兩種資產(chǎn)的相關(guān)性影響其風(fēng)險第二十一頁，共二十三頁。協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)作用衡量兩個變量的總體誤差度量兩個隨機變量關(guān)系的統(tǒng)計量協(xié)方差公式相關(guān)系數(shù)對兩種資產(chǎn)的收益率共同變化的方式的標(biāo)準(zhǔn)化的量度2023/2/722第二十二頁，共二十三頁。練習(xí)—計算協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差在所有經(jīng)濟(jì)狀況下的偏離